國民收入利率變動對匯率的影響過程及差異性分析

1、國民收入利率變動對匯率的影響過程及差異性分析摘要：在匯率決定模型中，國際收支論認為國民收入 增加導致匯率上升，提高利率匯率下降，而彈性價格貨幣模 型情況恰好相反。本文將結合圖形詳細分析這兩種模型中國 民收入、利率變動導致匯率相反變化的邏輯過程，并在文章 最后淺析產生差異的原因。關鍵詞：蒙代爾弗萊明模型；彈性價格貨幣模型； 匯率中圖分類號： F124.7 文獻標識碼： A 文章編號：1001-828X(2011)04-0005-02作為匯率研究最早理論之一，國際收支說認為是國際收 支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動，在當 時被普遍接受。 1973 年，布雷頓森林體系的瓦解促進了經濟

2、學家對匯率決定機制的進一步探索，貨幣主義分析方法開始 盛行，并逐漸成為主要的匯率決定理論。國際收支說和貨幣 主義學都是匯率決定理論中有影響力的學說，但是當國民收 入、利率變動時，兩大學說在對匯率變化的預測卻產生完全 相反的結果。本文選取國際收支理論中影響力最為深遠的是 內外均衡分析的蒙代爾弗萊明模型和彈性價格貨幣模 型展開分析。、國民收入變動對匯率的不同影響1、國際收支說： 下面結合圖形來分析一下在蒙代爾弗萊明模型中 國民收入增加對匯率的影響。在初始位置 A ，一國國民經濟處于內外均衡狀態(tài)，假設 資本不完全流動。由于某種原因導致國民收入增加，收入的 增加刺激居民的購買欲望。假定國內貨幣供給量不

3、變，而由 消費需求增加所帶來的邊際消費進口傾向變大，于是進口增 加。在出口不變的情況下意味著凈出口的減少，由于資本不 完全流動，無法用資本項目的盈余抵消經常性項目的赤字， 因此國際收支賬戶出現逆差。此時，在圖中表現為 ISl 曲線 向內移動到 IS2 。同時外匯市場上對外幣的需求增加，導致 外幣供不應求，外匯匯率存在上升的壓力，由于采取浮動匯 率制度，中央銀行無需為維持匯率穩(wěn)定而干預外匯市場，匯 率將上升。2、彈性貨幣模型在其他因素不變時，本國國民收入增加，整個社會的總供給增加， 在圖 3中表現為 AS1 到 AS2。此情境下公眾實際 持有貨幣的意愿增強， 而模型假設名義貨幣供給 MS1 保持

4、不 變，為了維持貨幣市場的均衡，國內物價水平必然下降，即 由 P1 到 P2。根據一價定律， 在國外物價水平不變的情況下， 必然導致外匯匯率同等程度的跌落，匯率從E1 下降到 E2。因此，在彈性貨幣模型中國民收入增加，外匯匯率下降。二、利率變動在兩理論中的不同影響1、國際收支說在其他因素不變時， 本國利率上升， 導致投資成本增加， 因此投資減少，居民總支出減少，國民生產總值將減少，導 致進口需求減少，對外幣的需求減少，表現為圖 4 中 LM1 向左移動到 LM2 ，因此外幣貶值，外匯匯率下降，在圖中為 E1 下降到 E2。2、彈性貨幣模型當其他因素不變時，本國利率的上升會降低對本國貨幣 需求，

5、造成國內超額貨幣供給，在圖中表現為在圖中表現為 MS1 到 MS2 。在實際收入和產出一定的情況下， 超額的貨幣供給必然使商品的價格上升，即由 P1 到 P2。為了維持購買 力平價， 均衡匯率必須按價格上漲的同樣幅度上升， 如圖 6三、淺析差異產生的原因：這兩種模型的分析在邏輯上都是正確的，之所以產生截 然相反的結果，筆者認為主要是由于以下幾個原因造成的。1、期限是不同的由期限不同帶來的直接后果就是價格調整速度的差異。 蒙代爾弗萊明模型為短期模型，價格具有粘性，外界因 素不會突然導致價格的變動。彈性貨幣理論是長期模型，國 內物價水平會隨著貨幣供應量的變動而做出相應調整，從而 引起價格水平的變動

6、。2、假設不相同開放經濟下的蒙代爾弗萊明模型購買力平價不存 在；資本不完全流動。而彈性貨幣理論假設存在自由的資本 市場和較強的資本流動性，國內外資產具有充分的替代性； “一價定律”成立。在國民收入變動時，國際收支說認為匯率是由外匯市場上外幣的供給和需求決定的，因此在開放經濟下的蒙代 爾弗萊明模型中，國民收入增加使外匯需求相應增加， 造成外匯供小于求，外匯升水；而彈性貨幣模型的基礎是購 買力平價說，購買力評價說認為貨幣的價值在于它代表的購 買力。在其他因素不變時，本國國民收入增加，而名義貨幣 供給并沒有增加，為了維持貨幣市場的均衡，國內物價水平 必然下降，這其實是本國貨幣購買力增強的直接表現，外

7、國 貨幣相對貶值，所以外匯匯率下降。在分析利率變動對匯率的影響時，開放經濟下的蒙代 爾弗萊明模型假設國際資本不完全流動，利率變化只會 引起國內投資的變化，導致國民收入的變動，進而使外匯市 場供求失去均衡。而彈性貨幣模型假設國際資本市場具有較 強的流動性，利率變動會導致國際資本的流動，沖擊本國貨 幣市場，但貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率變動 造成的貨幣供需不平衡只能通過價格水平的變動影響外匯 匯率，而不能進一步影響產出。但是這里面也有一個問題。 在前面分析中，利率上升引起貨幣實際購買力下降，導致價 格水平上升。 如果考慮到資本市場， 由于利率和價格成反比， 因此利率上升會引起價格水平下降

8、。這樣，價格水平的一降 一升具有相互抵消的作用， 價格水平究竟怎樣變化 ?判斷這個 變化就要結合國內實際經濟政策具體分析。3、學說建立的背景不同國際收支說是在金本位的大背景下誕生的，雛形是由英 國經濟學家戈森 (G J，Goschen)于 1861年提出的國際借貸論， 后來由凱恩斯學派將其發(fā)展壯大，形成了內外均衡的蒙代 爾弗萊明模型。在金本位體制下，貨幣價值直接與其所 代表的黃金量掛鉤，當國內對貨幣的需求增加或減少時，流 通在外的黃金量也會相應的發(fā)生變化。此時期，國際間經濟 往來主要形式是商品交易活動和國際借貸，外幣的供需主要 是滿足這些活動，國際收支在匯率的決定和變化中起到關鍵 性作用。國民收入增加，對外幣需求多，外匯升水；利率上 升，投資減少，國民收入下降，進口需求減少，外匯匯率下 降。彈性價格的貨幣理論產生于布雷頓森林體系瓦解后，紙 幣本位制大行其道。在紙幣流通制中，紙幣是價值符號，紙 幣發(fā)行量應與國內商品市場規(guī)模相匹配。國民收入增加對商 品需求增加，而貨幣供給不變，導致貨幣發(fā)行量與商品市場 不均衡，最后外匯貶值。此時，由于國際間金融交流加強， 資本在國際間流動性增強。利率變動不僅會在國內市場產生 反應，也會引起國際資本流動。參考文獻：1 潘英麗，