投行案例分析ppt課件

1、聯(lián)想并購(gòu)聯(lián)想并購(gòu)IBMIBM案例分析案例分析 小組成員及分工事件回顧 2019年12月8日，中國(guó)最大的電腦制造商、在中國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)占有30%市場(chǎng)份額的聯(lián)想集團(tuán)，以12.5億美元的價(jià)格，并購(gòu)了IBM的全 球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，包括臺(tái)式機(jī)和筆記本 電腦，以及與個(gè)人電腦業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)中心、制造工廠、全球的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)中心。新聯(lián)想將在5年之內(nèi)無(wú)償使用IBM品牌，并永久保留使用全球著名的“think商標(biāo)的權(quán)利。這宗收購(gòu)堪稱(chēng)太平洋兩岸商務(wù)往來(lái)歷史上的一塊里程碑，這是中國(guó)大陸企業(yè)首次在美國(guó)進(jìn)行幾十億美元的收購(gòu)。 聯(lián)想的收購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)于聯(lián)想來(lái)說(shuō)，要想國(guó)際化，對(duì)于聯(lián)想來(lái)說(shuō)，要想國(guó)際化，要想在較短時(shí)間內(nèi)，把一個(gè)本要想在

2、較短時(shí)間內(nèi)，把一個(gè)本地品稗做成全球品牌，必須有地品稗做成全球品牌，必須有非同尋常的大手筆才可成功，非同尋常的大手筆才可成功，也需要長(zhǎng)時(shí)間的各方面積累過(guò)也需要長(zhǎng)時(shí)間的各方面積累過(guò)程。為此，尋求并購(gòu)，尋找適程。為此，尋求并購(gòu)，尋找適合自己發(fā)展的對(duì)象，成為聯(lián)想合自己發(fā)展的對(duì)象，成為聯(lián)想首要選擇。而認(rèn)真分析發(fā)現(xiàn)，首要選擇。而認(rèn)真分析發(fā)現(xiàn)，IBMIBM的那根雞肋的那根雞肋PCPC業(yè)務(wù)是很合業(yè)務(wù)是很合適的下手目標(biāo)。從聯(lián)想的角度適的下手目標(biāo)。從聯(lián)想的角度看，盡管看，盡管PCPC已是已是IBMIBM的遲暮業(yè)的遲暮業(yè)務(wù)，但對(duì)聯(lián)想仍有較大價(jià)值。務(wù)，但對(duì)聯(lián)想仍有較大價(jià)值。首先，擴(kuò)大產(chǎn)能、提高市場(chǎng)占首先，擴(kuò)大產(chǎn)能、提

3、高市場(chǎng)占有率、提升產(chǎn)品檔次與質(zhì)量；有率、提升產(chǎn)品檔次與質(zhì)量；其次，實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)；再次，其次，實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)；再次，提升聯(lián)想管理水平與技術(shù)實(shí)力，提升聯(lián)想管理水平與技術(shù)實(shí)力，培養(yǎng)全球化管理人才。培養(yǎng)全球化管理人才。 聯(lián)想的收購(gòu)動(dòng)機(jī)聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要聯(lián)想國(guó)際化戰(zhàn)略的要求 追求協(xié)同效應(yīng)聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要 2019年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新回歸回歸PC主業(yè)，確立個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作主業(yè)，確立個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展，并出售全部的為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展，并出售全部的IT服務(wù)服務(wù)和和IT咨詢(xún)業(yè)務(wù)。然而，咨詢(xún)業(yè)

4、務(wù)。然而， 03/04財(cái)年的營(yíng)業(yè)額由財(cái)年的營(yíng)業(yè)額由02/03財(cái)年的財(cái)年的202億港元提高到億港元提高到231億港元，而利億港元，而利潤(rùn)卻由潤(rùn)卻由0.7億港元微降到億港元微降到0.2億港元。在國(guó)內(nèi)聯(lián)想億港元。在國(guó)內(nèi)聯(lián)想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個(gè)廠商及國(guó)內(nèi)眾面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個(gè)廠商及國(guó)內(nèi)眾多中小品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)的停滯不多中小品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)的停滯不前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如何突破何突破PC業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管理層首要考慮的問(wèn)題。理層首要考慮的問(wèn)題。聯(lián)想國(guó)際

5、化戰(zhàn)略的需求聯(lián)想國(guó)際化戰(zhàn)略的需求 在中國(guó)在中國(guó)PCPC市場(chǎng)上，聯(lián)想市場(chǎng)上，聯(lián)想20002000年左右已經(jīng)年左右已經(jīng)達(dá)到達(dá)到30%30%的市場(chǎng)份額，但是如果再往上提的市場(chǎng)份額，但是如果再往上提高一個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)想都會(huì)付出巨大的代價(jià)。高一個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)想都會(huì)付出巨大的代價(jià)。聯(lián)想決定充分發(fā)揮在聯(lián)想決定充分發(fā)揮在PCPC領(lǐng)域的特長(zhǎng)，通過(guò)領(lǐng)域的特長(zhǎng)，通過(guò)走國(guó)際化的道路尋求發(fā)展。走國(guó)際化的道路尋求發(fā)展。 追求協(xié)同效應(yīng)追求協(xié)同效應(yīng) 聯(lián)想收購(gòu)聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD后，將形成全球僅次于后，將形成全球僅次于戴爾、惠普的第三大戴爾、惠普的第三大PC企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額將達(dá)到將達(dá)到130億美元，銷(xiāo)售個(gè)人計(jì)算機(jī)

6、達(dá)到億美元，銷(xiāo)售個(gè)人計(jì)算機(jī)達(dá)到1400萬(wàn)臺(tái)。屆時(shí)將會(huì)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、萬(wàn)臺(tái)。屆時(shí)將會(huì)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。IBMIBM簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介 IBMIBM是全球第一臺(tái)是全球第一臺(tái)PCPC機(jī)的締造者機(jī)的締造者(1981(1981年年) )，但是，但是，全球范圍內(nèi)的普及帶來(lái)了全球范圍內(nèi)的普及帶來(lái)了PCPC機(jī)價(jià)格的持續(xù)走機(jī)價(jià)格的持續(xù)走低也帶來(lái)了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，繼低也帶來(lái)了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，繼IBMIBM之之后全球已經(jīng)造就了無(wú)數(shù)的后全球已經(jīng)造就了無(wú)數(shù)的ITIT巨頭，包括英特爾、巨頭，包括英特爾、微軟、微軟、HP(HP(以及以及HPHP收購(gòu)

7、的康柏收購(gòu)的康柏) )、DELLDELL等。因?yàn)榈取Ｒ驗(yàn)楦?jìng)爭(zhēng)的加劇，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這個(gè)PCPC的締造者卻在的締造者卻在PCPC市場(chǎng)上陷市場(chǎng)上陷入了虧損的泥潭。入了虧損的泥潭。20192019年年IBMIBM的的PCPC部門(mén)的銷(xiāo)售部門(mén)的銷(xiāo)售收入為收入為95956 6億美元，但凈虧損卻高達(dá)億美元，但凈虧損卻高達(dá)2 25858億美億美元，且在全球的排名由第一位后移到了第三位元，且在全球的排名由第一位后移到了第三位( (次次于于DELLDELL和和HP)HP)。將。將PCPC機(jī)的生產(chǎn)分包出去，尤其是機(jī)的生產(chǎn)分包出去，尤其是分包給中國(guó)無(wú)疑是分包給中國(guó)無(wú)疑是IBMIBM降低生產(chǎn)成本的首選。降低生產(chǎn)成本的

8、首選。 IBM出售PC業(yè)務(wù)的原因出售PC部門(mén)以后，lBM可以終于擺脫規(guī)模巨大但虧損不斷的PC業(yè)務(wù)。在此之前其PC業(yè)務(wù)已經(jīng)在連續(xù)幾年有巨額虧損，出售這一業(yè)務(wù)也符合IBM的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。在IBM的發(fā)展歷史中，IBM一直堅(jiān)持認(rèn)為專(zhuān)注于高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)更重要，此前，IBM在2019年出售了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù) 并在之后的10年中逐步退出各種龐雜的硬件業(yè)務(wù)。目前，IBM主要發(fā)展軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)。并在繼續(xù)銷(xiāo)售服務(wù)務(wù)器和大型主機(jī)等利潤(rùn)率較高的硬件產(chǎn)品。更為重要的是，可以通過(guò)這一交易獲得進(jìn)軍中國(guó)的機(jī)會(huì)。通過(guò)這次與聯(lián)想的交易，其會(huì)擁有其18 9的股份。而且也進(jìn)一步通過(guò)在國(guó)內(nèi)電腦市場(chǎng)具有最大影響力的聯(lián)想集團(tuán)來(lái)提升在中國(guó)的品牌

9、影響力，開(kāi)拓這一個(gè)潛力十分巨大的市場(chǎng)。 聯(lián)想的收購(gòu)代價(jià) 聯(lián)想收購(gòu)聯(lián)想收購(gòu)IBM的的PC業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是17.5億美元，具體支付方式則包括億美元，具體支付方式則包括6.5億美億美元現(xiàn)金、元現(xiàn)金、6億美元的聯(lián)想股票和億美元的聯(lián)想股票和5億美元的億美元的債務(wù)。股份收購(gòu)上，聯(lián)想以每股債務(wù)。股份收購(gòu)上，聯(lián)想以每股2.675港元港元向向IBM發(fā)行包括發(fā)行包括8.21億股新股和億股新股和9.216億股億股無(wú)投票權(quán)的股份。無(wú)投票權(quán)的股份。并購(gòu)橋梁投行 聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)時(shí)，過(guò)橋貸款是其重要融資方式。在獲得過(guò)橋貸款之前,聯(lián)想賬面上有4億美元的現(xiàn)金。高盛在收購(gòu)中擔(dān)當(dāng)了聯(lián)想的財(cái)務(wù)顧問(wèn)

10、，并為在2019年中期即將到來(lái)的資產(chǎn)交割為聯(lián)想提供5億美元的過(guò)橋貸款。 在整個(gè)財(cái)務(wù)安排上，當(dāng)時(shí)自有現(xiàn)金只在整個(gè)財(cái)務(wù)安排上，當(dāng)時(shí)自有現(xiàn)金只有有4億美元的聯(lián)想，為減輕支付億美元的聯(lián)想，為減輕支付6.5億億美元現(xiàn)金的壓力，與美元現(xiàn)金的壓力，與IBM簽訂了一份簽訂了一份有效期長(zhǎng)達(dá)五年的策略性融資的附屬有效期長(zhǎng)達(dá)五年的策略性融資的附屬協(xié)議，而后在協(xié)議，而后在IBM財(cái)務(wù)顧問(wèn)高盛的協(xié)財(cái)務(wù)顧問(wèn)高盛的協(xié)助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行和工商銀行獲得銀行和工商銀行獲得6億美元國(guó)際銀團(tuán)億美元國(guó)際銀團(tuán)貸款。貸款。 隨后，聯(lián)想還獲得全球三大私人股權(quán)投資公司的隨后，聯(lián)想還獲得全球三大私

11、人股權(quán)投資公司的青睞，以私募的方式向德克薩斯太平洋集團(tuán)、泛青睞，以私募的方式向德克薩斯太平洋集團(tuán)、泛大西洋集團(tuán)及美國(guó)新橋投資集團(tuán)發(fā)行股份，獲得大西洋集團(tuán)及美國(guó)新橋投資集團(tuán)發(fā)行股份，獲得總計(jì)總計(jì)3.5億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋集團(tuán)集團(tuán)2億美元、泛大西洋集團(tuán)資億美元、泛大西洋集團(tuán)資1億美元，美國(guó)新億美元，美國(guó)新橋投資集團(tuán)橋投資集團(tuán)5000萬(wàn)美元。聯(lián)想集團(tuán)則以每股萬(wàn)美元。聯(lián)想集團(tuán)則以每股1000港元的價(jià)格，向這三家公司發(fā)行總共港元的價(jià)格，向這三家公司發(fā)行總共273萬(wàn)股非萬(wàn)股非上市上市A類(lèi)累積可換股優(yōu)先股和可認(rèn)購(gòu)類(lèi)累積可換股優(yōu)先股和可認(rèn)購(gòu)2.4億股聯(lián)想億股

12、聯(lián)想股份的非上市認(rèn)股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲股份的非上市認(rèn)股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲得新聯(lián)想得新聯(lián)想12.4%股份。股份。 這三家私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)想與這三家私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)想與IBM達(dá)成達(dá)成協(xié)議之前就開(kāi)始與聯(lián)想密切接觸，并在促協(xié)議之前就開(kāi)始與聯(lián)想密切接觸，并在促成聯(lián)想與成聯(lián)想與IBM的收購(gòu)中起到了重要的作用，的收購(gòu)中起到了重要的作用，同時(shí)三家投資方還為聯(lián)想吸納了同時(shí)三家投資方還為聯(lián)想吸納了20家銀行家銀行提供的提供的5年期年期6億美元的銀行貸款。三大股億美元的銀行貸款。三大股權(quán)投資銀行在聯(lián)想并購(gòu)權(quán)投資銀行在聯(lián)想并購(gòu)PC后仍起著重要作后仍起著重要作用。從解雇第一個(gè)沒(méi)過(guò)用。從解雇第一個(gè)

13、沒(méi)過(guò)CEO，到引進(jìn)，到引進(jìn)dell的阿梅里奧，到聯(lián)想的一系列重要決策。的阿梅里奧，到聯(lián)想的一系列重要決策。都是三家都是三家PE做的決定。做的決定。 并購(gòu)案總結(jié) 由上面的一些粗略的分析來(lái)看，總體來(lái)說(shuō)這個(gè)并購(gòu)案對(duì)兩個(gè)企業(yè)，無(wú)論是收購(gòu)方聯(lián)想或者是剝離方IBM來(lái)說(shuō)都是有諸多利處的。經(jīng)過(guò)這幾年的觀察來(lái)看，雙方都基本達(dá)到了各自的初衷目的，成功創(chuàng)造出一個(gè)雙贏的局面。但我們也不能忽視了其中可能存在的一些問(wèn)題。 對(duì)于聯(lián)想 對(duì)于IBM 這次并購(gòu)對(duì)于聯(lián)想來(lái)說(shuō)其實(shí)壓力很大，所這次并購(gòu)對(duì)于聯(lián)想來(lái)說(shuō)其實(shí)壓力很大，所以被外界說(shuō)成是以被外界說(shuō)成是“ “蛇吞象的交易，雖然此蛇吞象的交易，雖然此次收購(gòu)的買(mǎi)價(jià)不算太貴，但聯(lián)想自身的

14、實(shí)次收購(gòu)的買(mǎi)價(jià)不算太貴，但聯(lián)想自身的實(shí)力也并非可以和國(guó)際巨頭匹敵，畢竟其集力也并非可以和國(guó)際巨頭匹敵，畢竟其集團(tuán)規(guī)模和影響力還是局限在中國(guó)及其周邊團(tuán)規(guī)模和影響力還是局限在中國(guó)及其周邊地區(qū)。另外，由于地區(qū)。另外，由于PCPC部門(mén)的員工全都收歸部門(mén)的員工全都收歸聯(lián)想集團(tuán)，在雙方企業(yè)文化的整合方面也聯(lián)想集團(tuán)，在雙方企業(yè)文化的整合方面也面臨很大的難題，原來(lái)的員工都在海外辦面臨很大的難題，原來(lái)的員工都在海外辦公，也增加了公司運(yùn)作的成本，雙方在管公，也增加了公司運(yùn)作的成本，雙方在管理層方面的磨合也需要一定的時(shí)間。理層方面的磨合也需要一定的時(shí)間。 IBM不斷縮減自己的業(yè)務(wù)范圍這個(gè)是好是壞值得商榷。正如微軟C

15、EO鮑爾默對(duì)此的評(píng)價(jià)：“對(duì)于科技公司而言，必須要進(jìn)行持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化 這樣才能更好地生存下去。但I(xiàn)BM恰恰相反， 如今IBM的路越走越窄，我不能確定，IBM能否確保股東長(zhǎng)期受益?！绷硗膺€有IBM的品牌也會(huì)受到相應(yīng)的影響，國(guó)外歐美方面對(duì)于大企業(yè)的外包或品牌的出售其實(shí)挺反感，把PC業(yè)務(wù)賣(mài)給聯(lián)想后，在一定程度上可能影響IBM的品牌形象。其實(shí)這也對(duì)于聯(lián)想也是個(gè)問(wèn)題，IBM被收購(gòu)后，有很多消費(fèi)者質(zhì)疑聯(lián)想牌子下IBM個(gè)人電腦的質(zhì)量是否如從前可靠。 投行參與并購(gòu)的益處一降低技術(shù)關(guān)系上的信息成一降低技術(shù)關(guān)系上的信息成本。本。投資銀行能夠解決并購(gòu)過(guò)程中投資銀行能夠解決并購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使信息生的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使信息生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化，創(chuàng)造有效的資本市產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化，創(chuàng)造有效的資本市場(chǎng)，使投資者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用場(chǎng)，使投資者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用減少，企業(yè)的并購(gòu)能夠順利進(jìn)減少，企業(yè)的并購(gòu)能夠順利進(jìn)行。行。 二降低利益關(guān)系上的討價(jià)還二降低利益關(guān)系上的討價(jià)還價(jià)成本。價(jià)成本。降低討價(jià)還價(jià)成本產(chǎn)權(quán)是人們降低討價(jià)還價(jià)成本產(chǎn)權(quán)是人們利益關(guān)系的集中體現(xiàn)，企業(yè)并利益關(guān)系的集中體現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)是以產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓為基本特購(gòu)是以產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓為基本特征的。在市場(chǎng)征的。在市場(chǎng)E