匯率基礎(chǔ)理論知識

1、第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I）第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（II）第四節(jié)第四節(jié) 外匯市場外匯市場第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念本節(jié)要點(diǎn)：一、外匯一、外匯二、匯率及匯率的表示二、匯率及匯率的表示三、匯率種類三、匯率種類第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯1、外匯（Foreign Exchange）國際匯兌 動態(tài)（Dynamic） 靜態(tài)（Static） 2、外匯條件v 自由兌換性v 普遍接受性

2、v 可償性二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示1、匯率（Foreign Exchange Rate） 2、匯率的表達(dá)方式直接標(biāo)價法（Direct Quotation） 即應(yīng)付標(biāo)價法（Giving Quotation） 特點(diǎn)：外匯匯率上漲或下跌方向和用本國 貨幣標(biāo)價數(shù)額增減方向一致 間接標(biāo)價法（Indirect Quotation） 即應(yīng) 收標(biāo)價法（Receiving Quotation）特點(diǎn)：外匯匯率上漲和下跌的方向與用外 國貨幣標(biāo)價的數(shù)量增減方向相反 由于直接標(biāo)價法匯率漲跌的含義和間接標(biāo)價法下匯率漲跌的含義完全相反 美元標(biāo)價法 （ Dollar Quotation） 以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨

3、幣的價格 目前，歐洲貨幣市場 世界較大的外匯銀行外匯牌價 世界各地金融中心外匯牌價.doc三、匯率種類1.按制定匯率：基本匯率、套算匯率基本匯率（Key currency） 套算匯率（Cross Rate） 1）交叉相除法：（適用于兩種匯率的中心貨幣相同）1美元 = 25715馬克 1 美元 = 223.50日元馬克與美元對日元的套匯匯率多少 套匯率= = 868822352.57152）兩邊相乘法（適用于兩種匯率的中心貨幣不同） 即期匯率行市：1美元=2.5715/2.5725DM 1英鎊 =1.4600/1.4610$問：1英鎊對西德馬克的套匯匯率為多少？答：銀行買進(jìn)1英鎊套匯率 2.57

4、151.4600=DM3.7544 賣出1英鎊套匯率 2.57251.4610=DM3.75842.按國際匯率制度：固定匯率和浮動匯率（Fixed Rate） （Floating Rate） （Joint Floating Rate） （Control Rate） 3.按國家管理程度：官方匯率和市場匯率 （official Rate） （Market Rate） 目前成員國官方匯率分為下列六種：（1）釘注某種貨幣而規(guī)定的（2）有限彈性地釘注某一種貨幣（3）合作安排規(guī)定的（4）根據(jù)一套指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的（5）按管理活動制定的（6）按照獨(dú)立浮動制定的4按銀行買賣：買入?yún)R率和賣出匯率（Buying Ra

5、te）(the bid rate)（Sullenly Rate）(the offer rate)中間價：（Middle Rate）買價與賣價的差額，稱做兌換收益，銀行的一種業(yè)務(wù)收益，差價一般為1%-5%。5.按銀行營業(yè)時間：開盤匯率和收盤匯率（Opining Rate）（Close Rate）6.按匯兌方式：電匯、票匯、信匯匯率（Telegraphic Transfer Rate, T/T） （Drat Rate D/D） （Mail Transfer, M/T） 7.按外匯買賣的對象：同業(yè)匯率和商人匯率 （Inter-Bank Rate）（Merchant Rate）8.按外匯交易交割期：即

6、期匯率和遠(yuǎn)期匯率（Spot Exchange Rate）（Forward Exchange Rate）9.按匯率管理政策：貿(mào)易匯率和金融匯率（Commercial Rate） （Financial Rate） 10.按匯價有無差別：單一匯率和多種匯率 （Single Rate）（Multiple Rate）11.按外匯外鈔形式：外匯匯率和外鈔匯率（Foreign Exchange Rate）（Foreign Currency of bank notes Rate） 12.實(shí)際匯率和有效匯率（Real Exchange Rate ） (Effective Exchange Rate )第二節(jié)第二

7、節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I）本節(jié)要點(diǎn)：一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定三、匯率決定學(xué)說（上）三、匯率決定學(xué)說（上）四、匯率決定學(xué)說（下）四、匯率決定學(xué)說（下）五、匯率理論最新發(fā)展簡介五、匯率理論最新發(fā)展簡介一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1、 國際收支2、 相對通貨膨脹率3、 相對利率4、 總需求與總供給5、 心理預(yù)期6、 財政赤字7、 國際儲備二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定1、金本位制度的演變、金本位制度的演變2、金幣本位制度下匯率的決定、金幣本位制度下匯率的決定金本位制度（Gold Standar

8、d System）下匯率決定基礎(chǔ) 鑄幣平價（Mint par 或specie Par） 鑄幣平價雖然是決定匯率的基礎(chǔ)，但并不是實(shí)際的匯率，貨幣匯率也是市場供求影響，圍繞鑄幣平價上下波動 黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn):黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)輸出點(diǎn): 匯率上漲引起黃金輸出的界限輸入點(diǎn): 匯率下跌引起黃金輸入的界限 輸金費(fèi)用輸金費(fèi)用:包括包裝費(fèi)，運(yùn)費(fèi)、保險費(fèi)墊款利息等。如 美英之間輸送相當(dāng)于1英鎊的黃金（7.32238克）4.86650.6%=0.03$。 因此，4.86650.03為黃金輸送點(diǎn) 3、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定決定基礎(chǔ)：法定平價法定平價三、匯率決定學(xué)說（上）三、匯率決定學(xué)說（上）1

9、、購買力平價學(xué)說、購買力平價學(xué)說2、利率平價學(xué)說、利率平價學(xué)說3、國際收支學(xué)說、國際收支學(xué)說4、匯兌心理說、匯兌心理說1、購買力平價學(xué)說、購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人零星研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的?，F(xiàn)已成為匯率理論中最有影響的理論之一1. 核心思想：各國物價水平之比決定匯率的高低 和變動，而決定物價水平的是貨幣數(shù)量。2. 形式上有兩種： （1）絕對購買力平價（決定） （2）相對購買力平價（變動）決定：貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國各自具有的購買力的比率決定變動：匯率的變動

10、最終取決于兩國物價水平比率的變動(匯率的變動原因在于購買力的變動，而購買力的變動原因又在于物價變動)中長期：貨幣數(shù)量 購買力（商品價格） 匯率美國：100斤大米=25美元中國：100斤大米=200元人民幣則：$1=￥8.00 或 $100=￥800 這就是人民幣對美元的匯率。即：R0=外幣購買力/本幣購買力 =（100/25）/（100/200）=8.00.形式： 絕對購買力平價（決定）相對購買力平價（變動）絕對購買力平價（靜態(tài)-時點(diǎn)） E 一價定律（One Price Rule） PA e PB P e P P為同一商品用外幣表現(xiàn)的價格 P 貿(mào)易商品的國內(nèi)價格 PAPB 相對購買力平價（動態(tài)

11、相對購買力平價（動態(tài)-時期）時期）理論要點(diǎn)理論要點(diǎn)（）兩國物價水平的變化影響匯率的變化；（）兩國物價水平的變化影響匯率的變化；（）變化后的匯率取決于兩國貨幣購買力的（）變化后的匯率取決于兩國貨幣購買力的相對變化率；相對變化率；匯率的變化率是由本國通貨膨脹率與外國通貨匯率的變化率是由本國通貨膨脹率與外國通貨膨脹率之差決定的膨脹率之差決定的 Et E0PA(t)/ PA(0) 1i A(t) （i A(t)為通貨膨脹率）Et E0PA(t)/ PA(0)PB(t)/ PB(0)1i A(t) 1i B(t)評價意義：意義：1、在所有的匯率理論中，最有影響 貨幣基本功能角度分析貨幣交換 符合邏輯也最

12、為簡單 對匯率決定復(fù)雜問題給出了最簡潔的描述2、是更為復(fù)雜匯率決定理論的基礎(chǔ)3、開辟了從貨幣數(shù)量的角度對匯率進(jìn)行分析的先河 缺陷：（1）它以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)，貨幣數(shù)量論的缺陷也成為它的缺陷（2）忽略了非貿(mào)易商品（3）忽略了貿(mào)易成本、關(guān)稅、限額、補(bǔ)貼等（4）忽略了國際資本流動（5）忽略了匯率與物價的相互影響此外，在編制各國物價指數(shù)的方法、范圍、基期等的選擇上存在著技術(shù)性困難。在短期內(nèi)影響匯率的作用很多，違反購買力平價的情況是很多的。貨幣數(shù)量 利率（資產(chǎn)價格） 匯率從金融市場的角度分析匯率與利率關(guān)系經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差2、利率平價學(xué)說( Theory of Interest

13、 Rate Parity)套補(bǔ)的利率平價（CIP Covered Interest-Rate Parity ）A國： 1 （ 1 i） 1 iB國: 1/e 1/e i 1/e (1 i )一年后 1/e (1 i ) ef ef /e (1 i ) 套補(bǔ) f /e (1 i ) 1 i f /e (1 i ) 投資A國 1 i f /e (1 i ) 投資B國 1 i f /e (1 i ) 投資A或B國1 i f /e (1 i )f /e (1 i )/ (1 i ) 升（貼）水率 i i i i i fee非套補(bǔ)的利率平價（UIP Uncovered Interest-Rate Par

14、ity ） 1 i E ef /e (1 i ) Eii 經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差意義與缺陷意義與缺陷 意義意義說明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場、即期外匯市說明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場、即期外匯市場之間的關(guān)系，在有效率的資本市場上具有較高場之間的關(guān)系，在有效率的資本市場上具有較高的應(yīng)用價值。的應(yīng)用價值。 缺陷缺陷沒有考慮交易成本；沒有考慮交易成本；資本流動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性；資本流動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性；套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性3、國際收支學(xué)說國際借貸說的現(xiàn)代形式，又稱國際收支論凱恩斯模型 影響國際收支因素

15、國際收支 匯率認(rèn)為影響外匯供求的根本因素是國際收支進(jìn)一步分析和強(qiáng)調(diào)了國民收入、利息率、匯率預(yù)期對于匯率的作用國際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（CA） 資本帳戶（KA）CA f (Y,Y,P,P,e )KA KA ( i,i ， E ef, )影響國際收支的因素：BP f (Y,Y,P,P,e ， i,i， E ef ) 影響均衡匯率變動的因素有：y；P；P*；i；i*；Re y 進(jìn)口M 逆差 外匯市場超額需求本幣貶值 y* 出口X 順差 外匯市場超額供給本幣升值 P 、P* 出口X 逆差 外匯市場超額需求 本幣貶值贛州癲癇病醫(yī)院萍鄉(xiāng)癲癇病醫(yī)院 i 、i* 外資流入 ，流出 外匯市場超額供給 本幣升值 R

16、e 拋出本幣，搶購?fù)鈳磐鈪R市場超額需求 本幣貶值1缺陷以外匯市場的穩(wěn)定為前提；以凱恩斯宏觀理論為基礎(chǔ)，有時不符合實(shí)際情況。例如：國民收入y不一定引起進(jìn)口M而出口X卻可能 4、匯兌心理說（Psychological Theory of Exchange） 即心理預(yù)期說，是影響匯率變動的因素，而不是匯率。 70年代實(shí)行浮動匯率制以后，主要貨幣的匯率經(jīng)常發(fā)生激烈變動，對各國以至對全世界的經(jīng)濟(jì)影響很大，傳統(tǒng)的匯率理論受到挑戰(zhàn) 由于國際金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化資本賬戶的交易遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了經(jīng)常賬產(chǎn)的交易經(jīng)常賬戶的模型不再適合國際環(huán)境的實(shí)際情況無法解釋匯率的短期波動資本流動在匯率決定模型中的作用日益重要匯率被

17、看作資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供給和需求決定。四、匯率決定學(xué)說（下）經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這方面的研究成果主要有：彈性價格的匯率貨幣模型(Flexible-price Monetary Model)、粘性價格的匯率貨幣模型(Sticky-Price Monetary Model)、資產(chǎn)組合平衡模型(Poftfolio Balance Model)貨幣替代模型(Currency Subs-titution Model)等。 匯率被看作資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供給和需求決定。由于匯率的劇烈波動導(dǎo)致對世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不利影響，到了20世紀(jì)80年代中期，政策決策者們積極討論在主要貨幣之間確定匯率目標(biāo)區(qū)以代替浮動匯率體系，由

18、此產(chǎn)生了匯率目標(biāo)區(qū)理論?？唆敻衤? Krugman)等系統(tǒng)地研究了匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的變化，指出目標(biāo)區(qū)內(nèi)變動的兩個特征： 蜜月效應(yīng)(honeymoon effect)； 平滑移動條件(smooth-pasti-ng conditions) 現(xiàn)代匯率理論：市場有效與理性預(yù)期理論特點(diǎn)： 不是從決定匯率的根本因素出發(fā) 而是從引起市場波動的直接原因新聞消息入手假設(shè)投資者的主觀預(yù)期與以一組含有所有可公開得到的信息為條件的數(shù)學(xué)期望相同，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的手段，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而來解釋外匯市場即期匯率的波動原因和規(guī)律，以及預(yù)測即期匯率。 有效市場的最初概念是由法瑪(Fama)于1965年提出的，用于

19、商品市場和資本市場的研究，后來又由被其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家引入外匯市場 在一個有效的外匯市場上，匯率（即期匯率和遠(yuǎn)期匯率）必須充分地反映所有相關(guān)和可能得到的信息，投資者不可能賺得超額利潤，均衡價格是在完全信息條件下形成的，市場是所有信息的敏感器，調(diào)節(jié)著價格的變動。 但是，實(shí)證檢驗(yàn)拒絕了有效市場的假說，學(xué)者們從外匯市場的“投機(jī)泡沫(speculative bubbles)” “比索問題(peso problem)”、 “風(fēng)險貼水(risk premium)” “新聞模型(news model)”等 來解釋檢驗(yàn)外匯市場的有效性的失敗。 投機(jī)泡沫投機(jī)泡沫是由于初期匯率偏離基本因素所決定的水平，在理性預(yù)期的條件

20、下導(dǎo)致匯率泡沫進(jìn)一步成長；比索問題比索問題實(shí)際上是如果有導(dǎo)致匯率大幅度波動的小概率事件存在，樣本分布不可能是正態(tài)分布，對外匯市場進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)就否定外匯市場的有效性；風(fēng)險貼水風(fēng)險貼水是遠(yuǎn)期匯率并不是將來的即期匯率的無偏估計，它是對外匯市場有效性假設(shè)前提的否定；新聞模型新聞模型則是指在預(yù)期的期間內(nèi)有宏觀基本因素非預(yù)期因素的出現(xiàn)，這些未預(yù)期到的新聞導(dǎo)致匯率變化莫測。 “混沌模型混沌模型(Chaos Model)”是最近發(fā)展起來的對匯率進(jìn)行解釋的新的方式它是由自然科學(xué)中的混沌現(xiàn)象引入到匯率理論的研究中來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖通過混沌理論模擬匯率走勢。但是，通過實(shí)證檢驗(yàn)，該理論對匯率的解釋仍然是有限的。博弈論

21、博弈論(Game Theory)也是匯率理論新興的發(fā)展方向 匯率的資產(chǎn)組合平衡理論匯率的資產(chǎn)組合平衡理論在Tobin的資產(chǎn)選擇理論基礎(chǔ)上提出。 1.資產(chǎn)選擇理論要點(diǎn) 各種金融資產(chǎn)的收益率、流動性和風(fēng)險大小并不一樣，理性經(jīng)濟(jì)主體必須合理選擇金融資產(chǎn)，把自己擁有的財富按照收益率、風(fēng)險性合理配置于可供選擇的資產(chǎn)上。一國私人部門的財富為：W=M+Np+RFpW為金融財富存量，M為持有的本國貨幣，Np為持有的本國有價證券，R為匯率，F(xiàn)p為國外資產(chǎn) =M/W =(i,if, Re )= NP/W =(i,if, Re ) = RFP/W =(i,if, Re) 且+=1 其中：i 為本國證券預(yù)期收益率（國

22、內(nèi)利息率）； if為國際利息率（外幣資產(chǎn)收益率）； Re為預(yù)期匯率上升率。隨著各自資產(chǎn)的預(yù)期收益率的變化而變化，資產(chǎn) 組合平衡不斷被打破，也不斷得到重新建立 2.資產(chǎn)組合平衡理論對均衡匯率理論決定及對變動分析 對均衡匯率的分析 外幣資產(chǎn)收益率= 賣出本幣資產(chǎn)，買進(jìn)外幣資產(chǎn)=外幣需求，本幣供給= R 但本幣資產(chǎn)減少，邊際收益率遞增，外幣資產(chǎn)增加，邊際收益率遞減，從而會使兩者邊際收益率相等資產(chǎn)組合重新實(shí)現(xiàn)平衡南昌癲癇病醫(yī)院九江癲癇病醫(yī)院 本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)邊際收益率相等匯率為均衡匯率賣出本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)會引起外匯供求流量的 變化，從而帶來外匯匯率的變化。 對匯率變動的分析影響匯率的因素： 經(jīng)常帳

23、戶差額 i 、i* 本國貨幣政策 本國財政政策 預(yù)期匯率Re經(jīng)常帳戶差額順差:外匯供給、本幣需求 外匯匯率逆差：外匯需求 ，本幣供給外匯匯率 利率外國資產(chǎn)市場失衡=if=，=原資產(chǎn)組合中國內(nèi)貨幣和證券超額供給增加，國外凈資產(chǎn)超額需求增加私人拿本幣和證券去換國外資產(chǎn) 外幣需求 本幣供給= R 財政政策 一國財政赤字= 發(fā)行政府債券：如果中央銀行購買本幣供給=本幣資產(chǎn)= 對外幣資產(chǎn)需求=R如果私人購買：Np財富總額= 對Fp需求=R Np本國利率 = 促使公眾將一部分資產(chǎn)需求由外國資產(chǎn)轉(zhuǎn)向本國資產(chǎn)R貨幣政策 貨幣供給增加= 購入政府債券=對國外資產(chǎn)的需求= R 購入國外資產(chǎn)貨幣供給減少= 賣出政府

24、債券=對國外資產(chǎn)的需求=R 賣出國外資產(chǎn)預(yù)期因素 Re =，= RRe =，= R評述評述優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)a.將匯率與金融資產(chǎn)的分配比例結(jié)合起來考慮；b.注意到國際收支經(jīng)常帳戶對匯率的影響；c.重視資產(chǎn)存量及其構(gòu)成對匯率的影響；d.重視心理預(yù)期對匯率的影響；缺陷缺陷a.沒有將商品市場的失衡考慮在內(nèi)，只考慮資產(chǎn)組合的失衡；b.用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，沒有說明實(shí)際收入對財富總額的影響；c.實(shí)際應(yīng)用中有諸多困難；d.對發(fā)展中國家貨幣匯率的運(yùn)用缺乏指導(dǎo)意義。資產(chǎn)市場說 70 年代初期，在全球性固定匯率制度崩潰和各國金融市場已高度發(fā)達(dá)的背景下，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展出了一種新的匯率決定學(xué)說。 由于這

25、種學(xué)說側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，被稱為資產(chǎn)市場說或金融市場投資組合說（Portfolio Balance）。 理論淵源 可以追溯到5060 年代，但在70 年代眾多資產(chǎn)市場說的論述中，布郎森（W.Branson）可稱是最早、最系統(tǒng)和最全面地闡述了資產(chǎn)市場說。 被看作是資產(chǎn)市場說的主要代表人物之一，盡管他的學(xué)說本身并不十分成熟。 資產(chǎn)市場在短期匯率決定中的作用匯率既是商品和勞務(wù)的相對價格，又是貨幣的相對價格。 但商品和勞務(wù)市場的調(diào)整速度較慢，匯率變化只有通過一段時滯后，才反饋到貿(mào)易和投資（商品和勞務(wù)的生產(chǎn)、流通和交換）的決策中。因此，在考慮匯率的決定時，有益的做法是將匯

26、率與利率歸為一類，視為貨幣的價格來加以對待。 五、匯率理論最新發(fā)展簡介五、匯率理論最新發(fā)展簡介1、匯率決定的宏觀均衡分析法、匯率決定的宏觀均衡分析法2、外匯市場微觀結(jié)構(gòu)方法、外匯市場微觀結(jié)構(gòu)方法3、現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點(diǎn)、現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點(diǎn)第三節(jié) 匯率決定的原理（II）本節(jié)要點(diǎn)：一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價水平二、本幣貶值與物價水平三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠杠屬性六、匯率水平

27、決定的比價屬性和杠杠屬性n 一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價水平二、本幣貶值與物價水平 貶值 進(jìn)口減少 生產(chǎn)進(jìn)口替代品國內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張出口增加 生產(chǎn)出口產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張 實(shí)踐中貶值效應(yīng)發(fā)揮需具體分析： 貨幣工資機(jī)制 生產(chǎn)成本機(jī)制 貨幣供應(yīng)機(jī)制 收入機(jī)制三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求貨幣匯率變化對總需求影響是雙重的 傳統(tǒng)理論認(rèn)為：成功的匯率下調(diào)對經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)的作用下，增加出口、增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國民收入多倍增長。 但貶值對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張的影響時也有可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響，其原因:q貶值可使出口行業(yè)利潤增加，進(jìn)口成本增加，推動

28、物價水平上升(收入再分配效應(yīng))q需求彈性較低的進(jìn)口產(chǎn)品越來越有必要，如糧食、高科技產(chǎn)品、設(shè)備(貶值稅效應(yīng)）q使本幣購買外國資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下降，把較多的本國購買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，導(dǎo)致總需求萎縮(貨幣資產(chǎn)效應(yīng))q債務(wù)效應(yīng)也會導(dǎo)致總需求萎縮四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)貶值是一種賦稅行為貨幣貶值保護(hù)本國工業(yè)(甚至落后工業(yè))出口補(bǔ)貼 進(jìn)口征稅五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠杠屬性第四節(jié) 外匯市場一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念二、二、外匯市場的種類外匯市場的種類三、外匯市場的特征三、外匯市場的特征四、外匯市場的結(jié)

29、構(gòu)四、外匯市場的結(jié)構(gòu)一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 外匯市場(Foreign Exchange Market)，是指進(jìn)行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型： 本幣與外幣之間的買賣； 不同幣種的外匯之間的買賣。二、二、 外匯市場的種類外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為： 有形市場 Visible Market。 無形市場 Invisible Market根據(jù)外匯交易主體的不同可分為： 銀行間市場 Inter-bank Market 客戶市場 Customer Market三、外匯市場的特征三、外匯市場的特征 從全球范圍看，外匯市場是

30、一個24小時全天候運(yùn)行的晝夜市場。 基本特征：外匯市場全球一體化、 外匯市場全天候運(yùn)行。 國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長。四、外匯市場的結(jié)構(gòu)四、外匯市場的結(jié)構(gòu) 外匯銀行（Foreign Exchange Bank) 外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker） 顧客 中央銀行 銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯期貨三、外匯期貨四、外匯期權(quán)交易四、外匯期權(quán)交易五、套匯交易五、套匯交易六、六、掉期交易掉期交易一、即期外

31、匯交易一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）1.概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2. 作用（目的）n通過調(diào)換幣種，滿足臨時性收付款項(xiàng)的需要；通過調(diào)換幣種，滿足臨時性收付款項(xiàng)的需要；n保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；n平衡頭寸；平衡頭寸；n進(jìn)行外匯投機(jī)。進(jìn)行外匯投機(jī)。 一、即期外匯交易一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）3.交易四步驟n詢價（Asking）n報價（Quotation）n成交

32、（Done）n證實(shí)（Confirmation）即期交易較為常見的是其他貨幣與美元交易，因此，報價也是采用美元標(biāo)價法。二、遠(yuǎn)期外匯交易（二、遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Forward TransactionTransaction）1.概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2. 遠(yuǎn)期交易的動機(jī)n鎖定匯率n套期保值n平衡頭寸n外匯投機(jī)3.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則n即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；n若遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；n宜春癲

33、癇病醫(yī)院n江西癲癇病醫(yī)院n若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。4.遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價方法遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價方法（1）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率（2）標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額）標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額n遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 升水升水 （Premium）n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 貼水貼水 (Discount)n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 平價（平價（Par）如：即期匯率如：即期匯率 1美元美元 105.35-45日元日元 1 個月美元升水個月美元升水0.15-0.20日元日元5.遠(yuǎn)期匯率確定方法遠(yuǎn)期匯率確定方法

34、直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 升（貼）水升（貼）水 間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率貼（升）水即期匯率貼（升）水東京外匯市場東京外匯市場即期匯率：即期匯率： 1美元美元 105.35-45日元日元1 個月美元升水個月美元升水0.15-0.20日元，則日元，則美元兌日元的美元兌日元的1個月遠(yuǎn)期匯率為個月遠(yuǎn)期匯率為1美元美元 125.350.15-125.45 0.20 125.50-125.65倫敦外匯市場倫敦外匯市場即期匯率：即期匯率： 1英鎊英鎊 1.7700-1.7710美元美元1個月美元遠(yuǎn)期外匯升水個月美元遠(yuǎn)期外匯升水0.0066-0.0061

35、英鎊，則美元兌英鎊的英鎊，則美元兌英鎊的1個月遠(yuǎn)期匯率為個月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊英鎊 1.77000.0066-1.77100.0061 1.7634-1.7649 6.遠(yuǎn)期匯率的計算遠(yuǎn)期匯率的計算(1)(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率高低；報價影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率高低；報價貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限長短。貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限長短。(2)(2)計算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價原理。計算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價原理。(3)(3)計算方法計算方法 （Ef-EsEf-Es）/Es=/Es=（iaiaibib）/ /（1+ib1+ib）iaiaibib 則則 EfEs+EsEf

36、Es+Es（iaiaibib）n/12n/12遠(yuǎn)期匯水=即期匯率 （報價幣利率-被報價幣利率） n/12n/12 = Es = Es （iaiaibib） n/12n/12遠(yuǎn)期匯率（EfEf） =即期匯率+即期匯率 （報價幣利率-被報價幣利率） n/12n/12 = Es + Es = Es + Es（iaiaibib）n/12n/12遠(yuǎn)期匯水率（）（）（Ef-EsEf-Es）/Es /Es （iaiaibib） n/12n/12被報價貨幣：也稱為基準(zhǔn)貨幣、參考貨幣、單位貨幣，被報價貨幣：也稱為基準(zhǔn)貨幣、參考貨幣、單位貨幣， 指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)

37、的貨 幣，即被用來表示其他貨幣價格的貨幣。幣，即被用來表示其他貨幣價格的貨幣。報價貨幣：也稱為計價貨幣、匯率貨幣，用以說明基準(zhǔn)報價貨幣：也稱為計價貨幣、匯率貨幣，用以說明基準(zhǔn) 貨幣價格高低的貨幣。貨幣價格高低的貨幣。 1被報價貨幣被報價貨幣=？（多少）報價貨幣？（多少）報價貨幣 如美元利率為如美元利率為10%， 馬克利率為馬克利率為4%美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率 1美元美元1.75馬克馬克則則 Ef 1.75 +（4% 10%） 1.75 1.645美元貼水率美元貼水率（ 1.645 1.75 ）/1.75 6%7.遠(yuǎn)期交易的分類遠(yuǎn)期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇

38、交割日的期匯交易 擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。 擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)： 報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率； 報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率； 報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率； 報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。三、外匯期貨（三、外匯期貨（Foreign Currency Futures）外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種易所按

39、約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯合約的交易方式。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約。撫州癲癇病醫(yī)院撫州癲癇病醫(yī)院上饒癲癇病醫(yī)院上饒癲癇病醫(yī)院四、四、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易（ Foreign Foreign CurrencyCurrency options）1.概念期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約。外匯期權(quán)亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。2.外匯期權(quán)的特點(diǎn)外匯期權(quán)的特點(diǎn)（1 1）外匯期權(quán)

40、交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。）外匯期權(quán)交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。（2 2）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定。）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定。（3 3）損失額度有限）損失額度有限（買方的最大損失以期買方的最大損失以期 權(quán)保險金為限）權(quán)保險金為限）（4 4）買賣方權(quán)責(zé)不對等（賣方?jīng)]有選擇余）買賣方權(quán)責(zé)不對等（賣方?jīng)]有選擇余 地）地）3.外匯期權(quán)的類型外匯期權(quán)的類型（1 1）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)n美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方可以在此期間內(nèi)之任一時點(diǎn)，隨時要求賣方依合

41、約的內(nèi)容，買入或賣出可以在此期間內(nèi)之任一時點(diǎn)，隨時要求賣方依合約的內(nèi)容，買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣。約定數(shù)量的某種貨幣。n歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權(quán)賣方履行合約。于到期日的截止時間，要求期權(quán)賣方履行合約。（2 2）雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)n看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（Call OptionCall Option），是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到），是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率從期權(quán)合約賣方

42、處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣。期日之截止時間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣。n看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（Put OptionPut Option），是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期），是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。日之截止時間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。4.期權(quán)費(fèi)的決定因素期權(quán)費(fèi)的決定因素（1）合約有效期的長短（2）協(xié)議日與到期日的差價（3）預(yù)期匯率的波動幅度（4）期權(quán)供求狀況贛州癲癇病醫(yī)院吉安癲癇病醫(yī)院以買方期權(quán)為例以買方期權(quán)為例英國進(jìn)口商英國進(jìn)口商3個月后需支付進(jìn)口貨款個月后需支付進(jìn)口貨款150萬美元。為萬美元。為防

43、范匯率變動的損失，按市場匯率防范匯率變動的損失，按市場匯率1英鎊英鎊=1.5美元美元買進(jìn)期權(quán)外匯買進(jìn)期權(quán)外匯150萬美元，到期應(yīng)支付萬美元，到期應(yīng)支付100萬英鎊。萬英鎊。簽定合同時支付保費(fèi)簽定合同時支付保費(fèi)1萬英鎊。萬英鎊。3個月后有三種可能：個月后有三種可能：（1）美元對英鎊升值，如）美元對英鎊升值，如1英鎊英鎊=1.4美元。按市價美元。按市價買入買入150萬美元，需支付萬美元，需支付107.14萬英鎊。而根據(jù)期萬英鎊。而根據(jù)期權(quán)合同加保費(fèi)，只需權(quán)合同加保費(fèi)，只需101萬英鎊。萬英鎊。履行合約。履行合約。（2）美元對英鎊貶值，如）美元對英鎊貶值，如1英鎊英鎊=1.6美元。按市價美元。按市價

44、買入買入150萬美元，需支付萬美元，需支付94.75萬英鎊，加保費(fèi)供計萬英鎊，加保費(fèi)供計95.75萬英鎊。執(zhí)行合約需萬英鎊。執(zhí)行合約需101萬英鎊。萬英鎊。放棄放棄（3）市場匯率不變，）市場匯率不變，可履行或不履行合約可履行或不履行合約，但都要，但都要損失保費(fèi)損失保費(fèi)1萬英鎊。萬英鎊。上例說明：上例說明：n外匯期權(quán)交易的買賣標(biāo)的物是一種權(quán)利；外匯期權(quán)交易的買賣標(biāo)的物是一種權(quán)利； 外匯期貨交易的買賣標(biāo)的物是外匯。外匯期貨交易的買賣標(biāo)的物是外匯。n外匯期權(quán)交易雙方可履行或不履行合約；外匯期權(quán)交易雙方可履行或不履行合約； 外匯期貨交易必須履行合約。外匯期貨交易必須履行合約。n外匯期權(quán)交易一方放棄履行

45、合約，以損失保費(fèi)外匯期權(quán)交易一方放棄履行合約，以損失保費(fèi)為代價，另一方則以保費(fèi)為補(bǔ)償；為代價，另一方則以保費(fèi)為補(bǔ)償； 外匯期貨交易的收益和風(fēng)險是對稱的，完全取外匯期貨交易的收益和風(fēng)險是對稱的，完全取決于市場上匯率的變動程度。決于市場上匯率的變動程度。五、五、套匯交易（套匯交易（ArbitrageArbitrage）套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。 1直接套匯（Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。注意：注意： 套匯的金額要大，故套匯者多為銀行； 必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)； 要完成一個套匯周期，回到原幣種； 每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本； 套匯可抹平各市場的匯率差異。2.2.間接套匯（間