風(fēng)范股份,司爾特,新都化工,亞太科技,鴻路鋼構(gòu)新股申購策略

1、 風(fēng)范股份等五只新股申購策略 1 京 證 券 有 限 責(zé) 任 公 司 ING SECURITIES CO.LTD噸,設(shè)計(jì)產(chǎn)能則由 18萬噸提高至 41萬噸。¾ 綜合分析此次五家公司細(xì)分市場競爭力和增長潛力,我們認(rèn)為其投資價值順序?yàn)?亞太科技、風(fēng)范股份、新都化工、鴻路鋼構(gòu)、司爾特。而綜合考慮公司發(fā)行估值以及中簽率情況,建議申購順序?yàn)?新都化工、鴻路鋼構(gòu)以及風(fēng)范股份。z 發(fā)行數(shù)據(jù)申購代碼及 股票名稱 發(fā) 行數(shù)量(萬股網(wǎng) 上發(fā)行(萬股申購上限(萬股申購價(元對 應(yīng)PE主承銷商 行業(yè)風(fēng) 范 股 份(78070035 58.33申萬證券 電氣設(shè)備 司 爾 特(0025383 26 63.41宏

2、源證券 農(nóng)用化工 新 都 化 工(002539西南證券 農(nóng)用化工 亞 太 科 技(0025403 40 東興證券 有色金屬 鴻 路 鋼 構(gòu)(00254141 68.75廣發(fā)證券 鋼鐵制造發(fā)行情況風(fēng)范股份:超、特高壓輸變電鐵塔領(lǐng)先企業(yè)公司的主導(dǎo)產(chǎn)品是輸電線路鐵塔、變電構(gòu)支架和復(fù)合材料絕緣桿塔,年產(chǎn)鐵 塔產(chǎn)品約20 萬噸。公司是國內(nèi)少數(shù)幾個能生產(chǎn)目前最高電壓等級1000KV 輸電線 路鐵塔的企業(yè)之一,也是國內(nèi)少數(shù)幾家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并生產(chǎn)復(fù)合材料絕緣桿 塔的企業(yè),曾分別為國內(nèi)第一條交流500KV 同塔四回、第一條交流750KV 和第一 條交流1000KV 輸電線路提供鐵塔產(chǎn)品; 在國家電網(wǎng)公司鐵塔

3、產(chǎn)品招標(biāo)中公司是唯 一連續(xù)五年居行業(yè)前三位的企業(yè), 2009 年公司以10.34 萬噸的中標(biāo)量躍居行業(yè)首 位。公司擁有多項(xiàng)專利和新技術(shù),放樣技術(shù),焊接技術(shù),防腐技術(shù)三項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù) 全國同行業(yè)領(lǐng)先,同時公司擁有包括國網(wǎng),南網(wǎng)在內(nèi)的豐富的客戶資源。由于鐵 塔行業(yè)競爭激烈,與招標(biāo)方的穩(wěn)定長期的合作關(guān)系,也是公司的核心競爭力的充 分體現(xiàn)。本次擬公開發(fā)行 5,490萬股,擬募集資金 5.58億元,全部用于公司主營業(yè)務(wù)相 關(guān)項(xiàng)目和運(yùn)營資金。募集資金項(xiàng)目主要包括 2個:(1年產(chǎn) 8 萬噸鋼桿管塔生產(chǎn)線 項(xiàng)目; (2復(fù)合材料絕緣桿塔研發(fā)中心項(xiàng)目。募投資金將進(jìn)一步增強(qiáng)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù) 的競爭力。預(yù)計(jì)公司 2010-2

4、012年每股收益分別為 0.76元、 1.02元、 1.26元, 對應(yīng) 35元的發(fā)行價,10年、11年、12年的市盈率分別為 46.05倍、34.3倍、27.78倍。參照電力設(shè)備類相關(guān)上市公司目前的估值,綜合分析給予公司 2011年動態(tài)市 盈率為 36-40倍的上市首日估值,對應(yīng)上市首日股價運(yùn)行區(qū)間 36.72-40.8元,公司 確定發(fā)行價為 35元,則預(yù)計(jì)首日漲幅為 4.9%-16.57%。司爾特:具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)合肥企業(yè)公司主要從事高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為高濃度緩 釋 NPK 復(fù)合肥系列產(chǎn)品以及磷酸一銨,中間產(chǎn)品包括硫酸、磷酸等。目前,已具 備年產(chǎn) 53 萬噸高濃度

5、緩釋 NPK 復(fù)合肥、 30 萬噸磷酸一銨、 25 萬噸硫酸、 15萬 噸磷酸的生產(chǎn)能力。其中,磷酸一銨產(chǎn)量位列全國第十位,硫鐵礦制酸產(chǎn)量位居 同行業(yè)第八位(2009 年 ,綜合實(shí)力已進(jìn)入中國復(fù)合肥行業(yè)十強(qiáng)。復(fù)合肥行業(yè)競爭激烈,與眾多競爭對手相比,公司最大的優(yōu)勢在于擁有完整 的從硫鐵礦制酸至最終產(chǎn)品磷復(fù)肥的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。雖然生產(chǎn)流程較長,一次性 固定投資較大,但由于公司靠近硫鐵礦產(chǎn)地,可直接從硫鐵礦制酸或擇機(jī)低價購 買煙氣酸,可完全抵御國際市場硫磺價格劇烈波動帶來的行業(yè)性經(jīng)營風(fēng)險,同時 由于一體化生產(chǎn)流程,硫酸、磷酸等產(chǎn)品直接可用于下一工序,從而簡化了作為 外銷原材料所需的部分工藝程序, 即使

6、在化肥行業(yè)大起大落的 0809年, 公司依然 保持了強(qiáng)健的盈利能力。此次募集資金主要用于年產(chǎn) 70 萬噸氨化造粒緩釋復(fù)合肥搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目, 具體 項(xiàng)目建設(shè)包括新建 30萬噸硫酸、 12萬噸磷酸、 10萬噸硫基復(fù)合肥和 60萬噸氯基復(fù) 合肥生產(chǎn)線,與當(dāng)前年產(chǎn) 53萬噸復(fù)合肥的產(chǎn)能相比,將新增產(chǎn)能 27萬噸,并且全 部為化學(xué)法生產(chǎn)磷復(fù)肥,產(chǎn)品質(zhì)量將大幅提高。預(yù)計(jì)公司 2010-2012年每股收益分別為 0.6元、 0.77元、 1.07元,對應(yīng) 26元的發(fā) 行價, 10年、 11年、 12年的市盈率分別為 43.33倍、 33.77倍、 24.3倍。參照農(nóng)用化工類可比上市公司目前的估值,綜合分析給予

7、公司 2011年動態(tài)市 盈率為 34-36倍的上市首日估值,對應(yīng)上市首日股價運(yùn)行區(qū)間 26.18-27.72元,公 司確定發(fā)行價為 26元,則預(yù)計(jì)首日漲幅為 0.69%-6.62%。新都化工:走在產(chǎn)業(yè)鏈整合路上的復(fù)合肥企業(yè)公司主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售多系列、多品種復(fù)合肥及圍繞復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈深度 開發(fā), 主要產(chǎn)品涵蓋 6 大系列 70 多個品種的復(fù)肥產(chǎn)品以及復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)品 氯化銨、純堿和工業(yè)鹽。公司目前已經(jīng)形成了從鹽氯化銨氯基復(fù)合肥的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司復(fù)肥產(chǎn) 品涵蓋目前復(fù)合肥的所有品種,其中氯基復(fù)合肥產(chǎn)品的產(chǎn)銷量位于全國前列,硝 基復(fù)合肥已經(jīng)成為高端復(fù)肥產(chǎn)品的知名和領(lǐng)導(dǎo)品牌。本次募集資金項(xiàng)目完成后

8、, 公司將進(jìn)一步延伸硝酸硝酸銨料漿硝基復(fù)合肥以及鹽純堿硝鈉及亞硝鈉 兩條產(chǎn)業(yè)鏈,在更深層次上完善本公司復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈。公司本次募投項(xiàng)目為建設(shè)60萬噸硝基復(fù)合肥生產(chǎn)線。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司硝基 復(fù)合肥產(chǎn)能占比將由原來的13.1%提高至37.6%,高端復(fù)合肥的產(chǎn)能規(guī)模得到大幅 提高。預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為0.91元、1.21元、1.67元,對應(yīng)33.88元的發(fā)行價,10年、11年、12年的市盈率分別為37.23倍、28倍、20.29倍。 參照農(nóng)用化工類板塊個股的估值情況,結(jié)合目前市場環(huán)境,綜合分析給予公 司2011年動態(tài)市盈率為29-34倍的上市首日估值,對應(yīng)上市首日股價運(yùn)行區(qū)間 3

9、5.09-41.14元,公司確定發(fā)行價為 33.88元,則預(yù)計(jì)首日漲幅為 3.57%-21.42%。亞太科技:國內(nèi)汽車用鋁擠壓材行業(yè)龍頭公司主營精密鋁管、專用型材和高精度棒材等汽車鋁擠壓材及其他工業(yè)鋁擠 壓材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國內(nèi)汽車鋁擠壓材特別是汽車熱交換系統(tǒng)零部件原 材料主要供應(yīng)商。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在熱交換系統(tǒng)和底盤懸掛、制動系統(tǒng),尤其 是 ABS 閥體。公司在近期成為德國博世,德國大陸集團(tuán),美國德爾福等全球頂級汽車零部 件供應(yīng)商的合格供應(yīng)商。而汽車鋁擠壓材行業(yè)發(fā)展空間廣闊國內(nèi)汽車鋁擠壓材行 業(yè)起步較晚,現(xiàn)有技術(shù)與國際先進(jìn)水平尚有差距,但隨著中國汽車行業(yè)的快速發(fā) 展,汽車零部件商全球采

10、購進(jìn)程加快以及中國汽車 " 鋁化 " 程度提高,中國汽車鋁 擠壓材市場將保持高速增長的發(fā)展態(tài)勢。公司產(chǎn)品的售價模式是鋁錠價格 +加工費(fèi), 鋁錠價格參照上海長江有色金屬現(xiàn) 貨交易所價格。由于管材的工藝復(fù)雜,生產(chǎn)流程長, 其加工費(fèi)在三種產(chǎn)品中最高。 本次公司擬募集資金 5.2 億元, 募集資金將投向兩個項(xiàng)目, 一是投資 4.6 億元 用于建設(shè)亞太輕合金 (南通 科技有限公司汽車用輕量化高性能鋁合金一期項(xiàng)目; 另外,公司將投資 0.57 億元用于高性能無縫鋁合金復(fù)合管研究及其產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng) 目。具體在產(chǎn)能上,公司將購買 7 臺擠壓機(jī)生產(chǎn)線。達(dá)產(chǎn)后,公司總產(chǎn)能將增加南京證券有限責(zé)任公

11、司 NANJING SECURITIES CO.LTD -4- 5.7萬噸產(chǎn)能，達(dá)到9.9 萬噸。 預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為0.87元、1.2元、2.01元，對應(yīng)40元的 發(fā)行價，10年、11年、12年的市盈率分別為45.98倍、33.33倍、19.9倍。 參照有色金屬類板塊個股的估值情況，結(jié)合目前市場環(huán)境，綜合分析給予公 司2011年動態(tài)市盈率為36-40倍的上市首日估值，對應(yīng)上市首日股價運(yùn)行區(qū)間 43.2-48元，公司確定發(fā)行價為40元，則預(yù)計(jì)首日漲幅為8%-20%。 鴻路鋼構(gòu)：聚焦中高端，建筑和設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)并重 公司目前主營業(yè)務(wù)主要包括鋼結(jié)構(gòu)、圍護(hù)產(chǎn)品和其他類等三項(xiàng)業(yè)務(wù)，

12、從過去 三年半的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，通過不斷產(chǎn)能新建實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2007-2009年公司 的實(shí)際產(chǎn)能由17萬噸持續(xù)提升為30萬噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能則由18萬噸提高至41萬噸。 目前鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)低端市場競爭激烈，中高端市場競爭溫和，處于兩個層次市 場的業(yè)務(wù)盈利水平也自然有顯著差異，公司的設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)毛利率高達(dá)20%以上， 建筑輕鋼結(jié)構(gòu)不到5%，整體毛利率水平維持在13%左右。由于專注于制造，公司 整體的毛利率水平低于精工鋼構(gòu)等“制造安裝”一體化公司，但從最終利潤率 來看又顯著高于精工鋼構(gòu)等公司。從公司目前主營業(yè)務(wù)的規(guī)模和盈利水平來看， 顯然是行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)之一，且盈利水平處于行業(yè)高端。 設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)是公司

13、第二大收入和最大盈利貢獻(xiàn)來源，2010年上半年設(shè)備鋼結(jié) 構(gòu)業(yè)務(wù)占公司總收入和毛利的比重分別為24.29%和39.77%。公司的設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)主 要以電力和水泥設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)為主，80%以上應(yīng)用在海外市場，我們強(qiáng)烈看好設(shè)備 鋼結(jié)構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)的海外市場需求空間，尤其是新興市場正在發(fā)生的新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展 和基建建設(shè)高峰對于電力和水泥的強(qiáng)大需求所創(chuàng)造出的廣闊設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)需求市 場。 公司此次募投的四個項(xiàng)目分別是：1）年產(chǎn)3.6萬噸特重鋼生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目；2） 年產(chǎn)5萬噸管型鋼結(jié)構(gòu)自動化生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目；3）年產(chǎn)5萬噸H型鋼自動化生 產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目； 年產(chǎn)50萬m2聚氨酯復(fù)合板技術(shù)改造項(xiàng)目， 4） 預(yù)計(jì)總投資39798

14、 萬元。該三個項(xiàng)目的成功實(shí)施將使得公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的行業(yè)地位進(jìn)一步提升， 從而全面提高公司的市場競爭能力。 預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為1.21元、1.77元、2.32元，對應(yīng)41元的 發(fā)行價，10年、11年、12年的市盈率分別為33.88倍、23.16倍、17.67倍。 -4作者鄭重聲明：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評價的證券沒有利害關(guān)系。 所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請勿公開引用。 獨(dú)立性聲明 南京證券有限責(zé)任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD -5- 參照鋼結(jié)構(gòu)類板塊個股的估值情況，結(jié)合目前市場環(huán)境，綜合分析給予公司 2011年動態(tài)市盈率為24-28倍的上市首日估值，對應(yīng)上市首日股價運(yùn)行區(qū)間 42.48-49.56元，公司確定發(fā)行價為41元，則預(yù)計(jì)首日漲幅為3.61%-20.88%。 南京證券行業(yè)投資評級標(biāo)準(zhǔn)： 推薦：預(yù)期未來 6 個月內(nèi)該行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)； 中性：預(yù)期未來 6 個月內(nèi)該行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平； 回避：預(yù)期未來 6 個月