第三章經(jīng)濟評價方法第三版ppt課件

1、等值計算公式小結(jié)等值計算公式小結(jié)知知 未知未知 P P F F A A 3組互為逆運算的公式組互為逆運算的公式 3對互為倒數(shù)的等值計算系數(shù)復合利率對互為倒數(shù)的等值計算系數(shù)復合利率第四章第四章 經(jīng)濟性評價根本方法經(jīng)濟性評價根本方法 經(jīng)濟效果評價處理兩個問題：經(jīng)濟效果評價處理兩個問題：第一，看各技術(shù)方案的經(jīng)濟效益能否第一，看各技術(shù)方案的經(jīng)濟效益能否可以滿足某一絕對檢驗規(guī)范的要求，可以滿足某一絕對檢驗規(guī)范的要求，即處理方案的即處理方案的“挑選問題。挑選問題。第二，對于多個備選方案，看哪個方第二，對于多個備選方案，看哪個方案的經(jīng)濟效益更好，即處理方案案的經(jīng)濟效益更好，即處理方案“排排隊和隊和“擇優(yōu)問題

2、。擇優(yōu)問題。 確定性確定性評價方法評價方法靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法投資效果系數(shù)法投資效果系數(shù)法動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法年值法、費用年值法年值法、費用年值法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法不確定性不確定性評價方法評價方法風險評價法風險評價法盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法敏感性分析法敏感性分析法完全不確定性完全不確定性評價方法評價方法概率分析法概率分析法經(jīng)濟性評價根本方法經(jīng)濟性評價根本方法:評價目的的類型和關(guān)系：評價目的的類型和關(guān)系：效率性效率性價值性價值性評評 價價 指指 標標時間型時間型內(nèi)部收益率內(nèi)部

3、收益率外部收益率外部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)投資收益率投資收益率凈凈 現(xiàn)現(xiàn) 值值費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值凈凈 年年 值值費用年值費用年值等效等效等效等效特例特例特例特例凈態(tài)與動態(tài)投資回收期凈態(tài)與動態(tài)投資回收期第一節(jié)第一節(jié) 投資回收期投資回收期投資回收期：投資回收期： 用工程各年的凈現(xiàn)金收入回收用工程各年的凈現(xiàn)金收入回收全部投資所需的時間。全部投資所需的時間。 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法 n第一種情況：第一種情況：n 工程在期初一次性支付全部投資工程在期初一次性支付全部投資I，當，當年產(chǎn)生收入，每年的凈現(xiàn)金收入不變年產(chǎn)生收入，每年的凈現(xiàn)金收入不變收入收入-支出。

4、支出。n 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期:n CBIT一、靜態(tài)投資回收期法一、靜態(tài)投資回收期法 n第二種情況：第二種情況：n 工程在期初一次性支付全部投資，工程在期初一次性支付全部投資，工程每年的凈收入不相等，那么靜態(tài)投工程每年的凈收入不相等，那么靜態(tài)投資回收期：資回收期：TtttCBI0列表法列表法一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法項項 年年012345678-10合計合計建設(shè)投資建設(shè)投動資金流動資金250250總投資總投資180240330750收入收入3004005005005005003700經(jīng)營成本經(jīng)營成本2503003503503503501650凈

5、收益凈收益501001501501501501050累積未收回的投資累積未收回的投資1804207507006004503001500靜態(tài)投資回收期：靜態(tài)投資回收期：8年年 n第三種情況：第三種情況：n 假設(shè)投資在建立期假設(shè)投資在建立期 m年內(nèi)分期投入，年內(nèi)分期投入，那么靜態(tài)投資回收期：那么靜態(tài)投資回收期：TtttmttCBI00一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法列表法列表法 項項 年年0123456總投資總投資60004000收入收入50006000800080007500支出支出20002500300035003500凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金收入收入30003500500045004000累積

6、凈現(xiàn)累積凈現(xiàn)金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例題例題1 1：某工程的現(xiàn)金流量表如下：某工程的現(xiàn)金流量表如下: :一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期的適用公式：靜態(tài)投資回收期的適用公式：當年的凈現(xiàn)金流量上年的累積凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正直的年份累計凈現(xiàn)金流量投資回收期1年7 . 35000350014T上例：上例：計算法步驟：計算法步驟：1 1列出計算要素：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、列出計算要素：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、年凈現(xiàn)金流、累計凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流、累計凈現(xiàn)金流量2 2根據(jù)要素序列的值留意以下工程的變化：根據(jù)要素序列的值留

7、意以下工程的變化：累計凈現(xiàn)金流第一次出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)金流第一次出現(xiàn)正值的年份T T、第、第T-1T-1年的累計凈現(xiàn)金流、以及第年的累計凈現(xiàn)金流、以及第T T年的凈現(xiàn)金流。年的凈現(xiàn)金流。把這把這3 3個值代入公式可以計算。個值代入公式可以計算。一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法1.1.計算公式計算公式 實際公式實際公式000pTpttTttC IC OBCK投資回投資回收期收期現(xiàn)金現(xiàn)金流入流入現(xiàn)金現(xiàn)金流出流出投資投資金額金額年收益年收益年運營年運營本錢本錢一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 實踐運用公式實踐運用公式101TttpTCICOTTCICO累計凈現(xiàn)金流量初次累計凈

8、現(xiàn)金流量初次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份累計到第累計到第T-1T-1年的凈年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第T T年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量2.2.判別準那么判別準那么一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法PbPbTTTT基準投資基準投資回收期回收期工程可以思索接受工程可以思索接受工程應予以回絕工程應予以回絕一、一、 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法例題例題2 2：某工程的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準：某工程的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準投資回收期為投資回收期為8 8年，初步判別方案的可行性。年，初步判別方案的可行性。年份年份項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404

9、040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070107 16.2540Tp 年工程可以思索接受工程可以思索接受 例題例題3 3：動態(tài)投資回收期列表法，：動態(tài)投資回收期列表法，i=10%i=10%項項 年年0123456現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入50006000800080007500現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出6000400020002500300035003500凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 -6000-400030003500500045004000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值折現(xiàn)值-6000-363624792630341527942258累積凈現(xiàn)金累積凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值流量折

10、現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940 動態(tài)投資回收期的適用公式：動態(tài)投資回收期的適用公式：1PT累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正直的年份上年累積凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值當年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值11125 14.42794pT 年上例：上例：1.1.計算計算 00/, ,0PTttCICOP F i t 實際公式實際公式 適用公式適用公式 1000/, ,1/, ,TttTCICOP F i tTpTCICOP F i T 2.2.判別準那判別準那么么假設(shè)假設(shè)TP Tb，那么工程可以思，那么工程可以思索接受索接受 假設(shè)假設(shè)TP Tb，那么工程應予以，那么工程應予以回絕回絕年

11、份年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-6000 0080012001600折現(xiàn)值折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量20002000 200020002000折現(xiàn)值折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.65用以下表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對工程可用以下表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對工程可行性進展判別?；鶞驶厥掌跒樾行赃M展判別?；鶞驶厥掌跒?年

12、。年。例題例題4 4：,497.55918.59()9848.2pT 年年方案可以接受解：解：方法評價：方法評價：優(yōu)點：優(yōu)點： 1 1、計算簡單，可做為投資方案的初步分析。、計算簡單，可做為投資方案的初步分析。 2 2、反映工程的經(jīng)濟性、風險性和原始費用補償速度。、反映工程的經(jīng)濟性、風險性和原始費用補償速度。缺陷：缺陷： 1 1、沒有反映投資回收期以后方案的情況，不能、沒有反映投資回收期以后方案的情況，不能 反映工程整個壽命期的盈利程度和盈利才干。反映工程整個壽命期的盈利程度和盈利才干。 2 2、不能用于多方案選優(yōu)。、不能用于多方案選優(yōu)。需求闡明的幾個問題：需求闡明的幾個問題：折舊期與投資回收

13、期的區(qū)別折舊期與投資回收期的區(qū)別折舊期是根據(jù)規(guī)定回收固定資產(chǎn)帳面價值所需折舊期是根據(jù)規(guī)定回收固定資產(chǎn)帳面價值所需的時間不變的時間不變投資回收期應是用折舊費及利潤共同去回收投投資回收期應是用折舊費及利潤共同去回收投資所需的時間因運營情況而變化資所需的時間因運營情況而變化關(guān)于投資回收期與關(guān)于投資回收期與“回收什么的關(guān)系：回收什么的關(guān)系：關(guān)于投資回收期與關(guān)于投資回收期與“用什么回收的關(guān)系：用什么回收的關(guān)系：第二節(jié)第二節(jié) 凈值法凈值法 根據(jù)資金等值的概念，將方案或工程在整根據(jù)資金等值的概念，將方案或工程在整個分析期內(nèi)不同時點上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，按個分析期內(nèi)不同時點上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，按照某一預定的收益

14、率折算為起點普通為工程照某一預定的收益率折算為起點普通為工程的零年的現(xiàn)值，其現(xiàn)值的累加值即為凈現(xiàn)值。的零年的現(xiàn)值，其現(xiàn)值的累加值即為凈現(xiàn)值。 01234T年年一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值net present value 1.1.概念概念 nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值2.2.計算公式計算公式凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值投資工程壽命期投資工程壽命期基準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值2.2.計算公式計算公式ntntttttiCOiCINPV000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和注：注：n1、基準收益率：、基準收益率：n 投資者投資工程

15、的最低目的收益率。投資者投資工程的最低目的收益率。n 2、基準時間、基準時間 0年末確實定：年末確實定：n 第一種方法：以建立期末投產(chǎn)期初為基準第一種方法：以建立期末投產(chǎn)期初為基準年。年。n 第二種方法：以建立期初為基準年。第二種方法：以建立期初為基準年。建立期建立期投產(chǎn)期投產(chǎn)期投產(chǎn)期投產(chǎn)期建立期建立期-2 -1 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 5 6 一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值3.3.判別準那判別準那么么0NPV0NPV工程可接受工程可接受工程不可接受工程不可接受單一方案判別單一方案判別多方案選優(yōu)多方案選優(yōu)0maxjNPV凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu) 凈現(xiàn)值最大準那么。

16、凈現(xiàn)值最大準那么。nNPV0 表示工程可以獲得所要求的期望收表示工程可以獲得所要求的期望收益率；益率；nNPV0 表示除保證工程得到預定的收益率表示除保證工程得到預定的收益率外，還可獲得追加收益；外，還可獲得追加收益；nNPV0 并不一定出現(xiàn)虧損，而是收益率低并不一定出現(xiàn)虧損，而是收益率低于工程要求的期望收益率的程度。于工程要求的期望收益率的程度。n凈現(xiàn)值給出的信息是工程在整個壽命期內(nèi)獲取凈現(xiàn)值給出的信息是工程在整個壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。 01234 -10投資支出投資支出 20500100其它支出其它支出 300450收入收入 4

17、50700凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（3-1-2） -20-500-100150250例例1：某工程的各年現(xiàn)金流量如下表所示試用凈：某工程的各年現(xiàn)金流量如下表所示試用凈現(xiàn)值目的判別工程的經(jīng)濟性現(xiàn)值目的判別工程的經(jīng)濟性i0=10%。04567891012320500100150250一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值知基準折現(xiàn)值為知基準折現(xiàn)值為10%96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104ttFPFPFPFPNPV解：解：3%,10,/7%,10,/250FPA

18、P一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值例例2 2： n某工程方案的總投資為某工程方案的總投資為2019萬元，當年萬元，當年投產(chǎn)，年運營本錢為投產(chǎn)，年運營本錢為500萬元，年銷售額萬元，年銷售額為為1500萬元，第三年底該工程配套工程萬元，第三年底該工程配套工程追加投資為追加投資為1000萬元。假設(shè)計算期為萬元。假設(shè)計算期為5年，年，基準收益率為基準收益率為10%，殘值為零。試計算，殘值為零。試計算該工程的凈現(xiàn)值。該工程的凈現(xiàn)值。 1995 (1500 500)(,10%,5)1000 (,10%,3)PNPVAPF7 .10447513. 01000791. 3)5001500(1995012 3 4 515

19、00萬元萬元 500萬元萬元 1000萬元萬元 2019萬元萬元年年解：解： n一個投資者延續(xù)三年，每年年底投資一個投資者延續(xù)三年，每年年底投資1500015000美圓，在第美圓，在第4 4年底產(chǎn)生年底產(chǎn)生1000010000美圓美圓的收入，隨后的四年每年還將比上年添的收入，隨后的四年每年還將比上年添加加25002500美圓。如在這美圓。如在這8 8年中，投資者能年中，投資者能盈得盈得10%10%的收益率，這個方案能否有吸的收益率，這個方案能否有吸引力？引力？ 例例3 3： 0 1 2 3 4 5 6 7 8A=10000G = 2500 A=15000 i0 = 10% n 解：解： nNP

20、V n =-15000(P/A,10%,3)+10000+2500(A/G，n 10%,5) (P/A,10%,5)(P/F,10%,3)n = 150002.4868+10000+25001.8100n 3.79070.75132n = - 37302+48n = 4066 美圓美圓 n 方案可行方案可行4.方法評價及綜合運用：方法評價及綜合運用： 優(yōu)點：優(yōu)點： 1、對工程進展動態(tài)評價的重要目的之一。、對工程進展動態(tài)評價的重要目的之一。 2、思索了資金的時間價值，給出了盈利的、思索了資金的時間價值，給出了盈利的絕對值，概念明確，容易做出判別。絕對值，概念明確，容易做出判別。 3、經(jīng)過調(diào)整基準

21、收益率的程度思索風險的、經(jīng)過調(diào)整基準收益率的程度思索風險的影響。影響。 4、既可以用來判別一個工程可行與否，又、既可以用來判別一個工程可行與否，又可以用它在兩個以上可行方案中評判出較可以用它在兩個以上可行方案中評判出較優(yōu)者。優(yōu)者。 1 1、首先要確定基準折現(xiàn)率，而其確定有一定、首先要確定基準折現(xiàn)率，而其確定有一定的困難。的困難。2 2、對于壽命周期不等的方案比選時，處置方、對于壽命周期不等的方案比選時，處置方法比較費事。而且，根本假設(shè)在有些情況下法比較費事。而且，根本假設(shè)在有些情況下還有爭議。還有爭議。 3 3、對投資額不等的方案進展比較選擇時，凈、對投資額不等的方案進展比較選擇時，凈現(xiàn)值不能

22、反映其單位投資效益?，F(xiàn)值不能反映其單位投資效益。4 4、無法評定投資相差較大的備選工程優(yōu)劣。、無法評定投資相差較大的備選工程優(yōu)劣。 缺陷：缺陷：4.方法評價及綜合運用：方法評價及綜合運用： 例例4：某工程的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)值：某工程的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)值函數(shù)函數(shù) 單位： 萬元0i年份年份凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 (%)NPV(i)=-2000+800(P/A,i,4)0200001200180010536280020713800220480030267 40521 50716 20001 1凈現(xiàn)值函數(shù)概念凈現(xiàn)值函數(shù)概念n 1030204050 60i%01200600-600NPVi凈現(xiàn)值函數(shù)就

23、是凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率與折現(xiàn)率i0之間的函數(shù)關(guān)系。之間的函數(shù)關(guān)系。?5.5.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)從凈現(xiàn)值計算公式可知，從凈現(xiàn)值計算公式可知，當凈現(xiàn)金流量和工程壽當凈現(xiàn)金流量和工程壽命期固定不變時，那么命期固定不變時，那么 NPVi假設(shè)假設(shè) i i 延續(xù)變化時，可得延續(xù)變化時，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線線NPV0i典型的典型的NPV函數(shù)曲線函數(shù)曲線i*?5.5.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)2 2凈現(xiàn)值函數(shù)的特點凈現(xiàn)值函數(shù)的特點同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i i 的增大而減少，的增大而減少，故當基準折現(xiàn)率故當基準折現(xiàn)率 i0 i0 ，NPV NPV

24、 甚至變?yōu)榱慊蜇撋踔磷優(yōu)榱慊蜇撝?，故可接受方案減少。經(jīng)過人為地調(diào)整折現(xiàn)率值，故可接受方案減少。經(jīng)過人為地調(diào)整折現(xiàn)率作為投資調(diào)控的手段。作為投資調(diào)控的手段。凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在 i i 為某一數(shù)為某一數(shù)值值 i i* * 時時 NPV = 0, NPV = 0,當當i i i i* * 時，時，NPVNPVi i0 0；i ii i* *時，時， NPV NPVi i0 0 。凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性: :n當當i i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，假設(shè)按凈現(xiàn)值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，假設(shè)按凈現(xiàn)值最大的原那么優(yōu)選工程方案，能夠出現(xiàn)前后最大的原那么優(yōu)

25、選工程方案，能夠出現(xiàn)前后相悖的情況。相悖的情況?；コ夥桨富コ夥桨窤、B在基準折現(xiàn)率變動時的凈現(xiàn)值：在基準折現(xiàn)率變動時的凈現(xiàn)值： 012345NPV10%NPV20%A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58畫圖？畫圖？n凈現(xiàn)值率是工程凈現(xiàn)值與工程投資總額現(xiàn)值之凈現(xiàn)值率是工程凈現(xiàn)值與工程投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值?，F(xiàn)值。 ntttntttpiIiCOCIINPVNPVR000011概念：概念：計算：計算：?6.6.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率判別準那么判別準那么：對于單一方

26、案而言，由于對于單一方案而言，由于 Ip Ip0 0，所以，所以NPVRNPVR同同NPVNPV是等效評價目的。是等效評價目的。0NPVR 0NPVR 工程可接受工程可接受工程不可接受工程不可接受?6.6.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率方法評價及綜合運用：方法評價及綜合運用： 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺陷與凈現(xiàn)值法類似。但現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺陷與凈現(xiàn)值法類似。但它是用相對數(shù)表示的，它可以代表方案它是用相對數(shù)表示的，它可以代表方案“質(zhì)質(zhì)的好壞。對于不同規(guī)模的方案比較，它比的好壞。對于不同規(guī)模的方案比較，它比NPVNPV法好。缺陷是只能闡明方案盈虧的程度，而不法好。缺陷是只能闡明方案盈虧的程度，而不能表示盈虧的總值。能表示盈

27、虧的總值。?6.6.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率續(xù)續(xù)NPV中例中例2：NPVI 為多少？為多少？10450.38019951000,10%,3NPVRPF 本投資方案除確保該投資方案的本投資方案除確保該投資方案的10%10%收益率收益率以外，每元投資在整個壽命期內(nèi)還有以外，每元投資在整個壽命期內(nèi)還有0.380.38元的現(xiàn)元的現(xiàn)值收入，故方案可行。值收入，故方案可行。 01 2 3 4 51500萬元萬元 500萬萬 1000萬萬 2019萬萬年年概念：概念： 在對多個方案比較選優(yōu)時，假設(shè)諸方案產(chǎn)出價值在對多個方案比較選優(yōu)時，假設(shè)諸方案產(chǎn)出價值一樣或者各方案的收益不能用貨幣單位直接計算，一樣或者各方案的收益

28、不能用貨幣單位直接計算，如平安保證、環(huán)境維護等，可以對各方案的費用進如平安保證、環(huán)境維護等，可以對各方案的費用進展比較選擇方案。展比較選擇方案。 費用現(xiàn)值就是將工程壽命期內(nèi)一切現(xiàn)金流出按基費用現(xiàn)值就是將工程壽命期內(nèi)一切現(xiàn)金流出按基準折現(xiàn)率換算成基準年的現(xiàn)值的累加值。準折現(xiàn)率換算成基準年的現(xiàn)值的累加值。?7.7.費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值計算：計算：tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/投資額投資額年運營本錢年運營本錢回收的流回收的流動資金動資金回收的固定回收的固定資產(chǎn)余值資產(chǎn)余值?7.7.費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值判別準那么：判別準那么：在多個方案中假設(shè)產(chǎn)出一樣或滿足需求一樣，根在多個方案中假設(shè)產(chǎn)出

29、一樣或滿足需求一樣，根據(jù)費用最小的選優(yōu)原那么，據(jù)費用最小的選優(yōu)原那么，minPCj。?7.7.費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值適用條件：適用條件：各方案除了費用目的外，其他目的和有關(guān)要素根各方案除了費用目的外，其他目的和有關(guān)要素根本一樣。本一樣。被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，應到達盈利目的。應到達盈利目的。費用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣，而不能用于判別方費用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣，而不能用于判別方案能否可行。案能否可行。?7.7.費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值 某工程有三個采暖方案，某工程有三個采暖方案，A、B、C均能滿均能滿足同樣的需求，其費用數(shù)據(jù)如下，在基準折現(xiàn)足同樣的需求

30、，其費用數(shù)據(jù)如下，在基準折現(xiàn)率率i0=10%的情況下，試用費用現(xiàn)值確定最優(yōu)的情況下，試用費用現(xiàn)值確定最優(yōu)方案。方案。方案方案總投資第總投資第0年年 年運營費用第年運營費用第110年年A20060B24050C30035三個采暖方案的費用數(shù)據(jù)表：三個采暖方案的費用數(shù)據(jù)表：例例5：解：各方案的費用現(xiàn)值：解：各方案的費用現(xiàn)值：nPC = 200+60P/A，10%，10n = 568.64萬元萬元nPC = 240+50P/A，10%，10n = 547.2 萬元萬元nPC = 300+35P/A，10%，10n = 515.04 萬元萬元n 根據(jù)費用最小準那么根據(jù)費用最小準那么,費用現(xiàn)值計算結(jié)果闡

31、費用現(xiàn)值計算結(jié)果闡明：明：C最優(yōu)，最優(yōu)，B次之，次之，A最差。最差。 某工程有三個方案，某工程有三個方案，X、Y、Z均能滿足同樣的均能滿足同樣的需求，其費用數(shù)據(jù)如下，在基準折現(xiàn)率需求，其費用數(shù)據(jù)如下，在基準折現(xiàn)率i0=15%的情況下，試用費用現(xiàn)值與費用年值最優(yōu)。的情況下，試用費用現(xiàn)值與費用年值最優(yōu)。方案方案初期投資初期投資1-5年運營費用年運營費用6-10年運營費用年運營費用X701313Y1001010Z11058例例3-2：nPCX = 70+13P/A，15%，10n = .2萬元萬元nPCY = 100+10P/A，15%，10n = 150.2 萬元萬元nPC Z = 110+5P/

32、A，15%，5+8 n P/A，15%，5P/F，15%，5n = 140.1 萬元萬元解：各方案的費用現(xiàn)值：解：各方案的費用現(xiàn)值：根據(jù)費用最小準那么：根據(jù)費用最小準那么： X X最優(yōu)最優(yōu),Z,Z次之次之,Y,Y最最差差. .二、凈終值凈未來值二、凈終值凈未來值1.1.概念概念 NFVNFV 以工程計算期末為基準，把不同時間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計算到工程計算期末的代數(shù)和。 NttNtiCOCIiNFV0001)(2.2.計算計算NiPFiNPViNFV,/)()(0003.3.判別規(guī)范判別規(guī)范 與凈現(xiàn)值一致。 三、凈年值三、凈年值1.1.概念概念凈年值法，是將方案各個不同時點的凈現(xiàn)金

33、流凈年值法，是將方案各個不同時點的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算成與其等值的整個壽命期量按基準收益率折算成與其等值的整個壽命期內(nèi)的等額支付序列年值后再進展評價、比較和內(nèi)的等額支付序列年值后再進展評價、比較和選擇的方法。選擇的方法。2.2.計算計算 niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVnttnntt,/,/,/,/,/0000000三、凈年值三、凈年值凈年值凈年值三、凈年值三、凈年值3.3.判別準那判別準那么么在獨立方案或單一方案評價時，在獨立方案或單一方案評價時，NAV0，方，方案可以思索接受，案可以思索接受，NAV i0 IRRB i0 IRR i0 A、B可行

34、可行投資現(xiàn)值大的方案優(yōu)于投資現(xiàn)值大的方案優(yōu)于投資小的方案投資小的方案IRRA i0IRRB i0 IRR i0 A、B可行可行IRRBABi0 IRR IRRAiABIRR i0IRRAIRRB NPVNPVi投資現(xiàn)值小的方案為投資現(xiàn)值小的方案為優(yōu)優(yōu)ABIRRIRRAIRRBiAB IRR i0IRRAIRRBi0IRRA i0IRRB i0IRRB NAVB 0 方案方案 A 優(yōu)優(yōu)解解: :年值法：年值法：試取最短的方案壽命期試取最短的方案壽命期3年作為共同分析期年作為共同分析期NPV(A = - 300+ 96(P/A, 12%, 5) x(A/P, 12%, 5)(P/A，12%，3)

35、= 30.70 (萬元萬元NPV(B) = -100 + 42( P/A, 12%, 3) = 0.88(萬元萬元 NPV(A NPV(B) 0 方案方案 A 優(yōu)優(yōu) 年值折現(xiàn)法：年值折現(xiàn)法： 2個對比方案，其經(jīng)濟參考數(shù)如表，個對比方案，其經(jīng)濟參考數(shù)如表，i0 =10% ,試比較這試比較這2個方案。單位：個方案。單位： 萬元萬元 方案方案 投資投資 年凈收益年凈收益 運用壽命運用壽命 殘值殘值 A 10000 3300 4 2000 B 25000 4000 12 1000練習題練習題完全不相關(guān)的獨立方案的判別完全不相關(guān)的獨立方案的判別有投資限額的獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇 獨立方

36、案的采用與否，只取決于方案本身的獨立方案的采用與否，只取決于方案本身的經(jīng)濟性，即只需求檢驗其凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部經(jīng)濟性，即只需求檢驗其凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等絕對經(jīng)濟效果評價目的。其評價方法與收益率等絕對經(jīng)濟效果評價目的。其評價方法與單一方案的評價方法一樣。單一方案的評價方法一樣。方案組合法方案組合法效率目的排序法效率目的排序法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法、凈現(xiàn)值指數(shù)排序法、 內(nèi)部收益率排序法內(nèi)部收益率排序法把各個有投資限額的獨立方案進展組合，其把各個有投資限額的獨立方案進展組合，其中每一個組合方案就代表一個相互排斥的方中每一個組合方案就代表一個相互排斥的方案，這樣就可以利用互斥方案的評選方法，案，

37、這樣就可以利用互斥方案的評選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。選擇最優(yōu)的方案組合。根本思緒根本思緒根本步驟根本步驟列出全部相互排斥的組合方案列出全部相互排斥的組合方案在一切組合方案中除去不滿足約束條件的在一切組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投資額大小順序排序組合，并且按投資額大小順序排序采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最正確組合方案。最正確組合方案。舉例闡明舉例闡明項目項目投資現(xiàn)值（萬元）投資現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一組投資工程，受資金總額的限制，某公司有一組投資工程，受資金

38、總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬萬元。求最優(yōu)的投資組合？元。求最優(yōu)的投資組合？序號序號ABC K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 411 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 15507 71 11 11 1650例例1717n獨立方案獨立方案A、B、C的投資分別為的投資分別為100萬元、萬元、70萬元、萬元、120萬元，凈現(xiàn)金流分別為萬元，凈現(xiàn)金流分別為30萬元、萬元、27萬元和萬元和32

39、萬元，萬元，假設(shè)資金不超越假設(shè)資金不超越250萬元，問如何選擇方案？萬元，問如何選擇方案？序號序號 方案組合方案組合投資投資 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1 A100 302 B70273C120324A、B170575B、C190596A、C220627A、B、C29089最優(yōu)最優(yōu)概念概念凈現(xiàn)值率排序法是將各方案的凈現(xiàn)值率按凈現(xiàn)值率排序法是將各方案的凈現(xiàn)值率按大小排序，并依此順序選取方案。其目的大小排序，并依此順序選取方案。其目的是在投資限額內(nèi)凈現(xiàn)值最大。是在投資限額內(nèi)凈現(xiàn)值最大。某公司有一組投資工程，受資金總額的限制，只能選擇某公司有一組投資工程，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為其中部

40、分方案。設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資萬元。求最優(yōu)的投資組合？組合？項目項目投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值NPVNPVR排序排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211舉例闡明舉例闡明 注：注： 在上例中方案的優(yōu)先順序為在上例中方案的優(yōu)先順序為E E、D D、A A、B B、C C，但，但是前四個方案投資總額超越限額，故可以在選取了是前四個方案投資總額超越限額，故可以在選取了前三個方案前三個方案EDAEDA90+80+100 = 27090+80+100 = 270的前提下，選的前提下，選取絕對經(jīng)濟效果可行的方案取絕對經(jīng)

41、濟效果可行的方案C C120120；問題隨之而；問題隨之而來，假設(shè)不選來，假設(shè)不選EDACEDAC90+80+100+120 = 39090+80+100+120 = 390組合而組合而選選EDBEDB90+80+220 = 39090+80+220 = 390組合，其凈現(xiàn)值要大于組合，其凈現(xiàn)值要大于前一組合。所以，這一方法并不總能給出直接答案，前一組合。所以，這一方法并不總能給出直接答案， 原那么上是選取在投資總額內(nèi)累加凈現(xiàn)值最大的方原那么上是選取在投資總額內(nèi)累加凈現(xiàn)值最大的方案組合。案組合。練習題：練習題： 某地域投資預算為某地域投資預算為 1000 1000萬元，各組萬元，各組合方案現(xiàn)金

42、流以及有關(guān)目的值如下表合方案現(xiàn)金流以及有關(guān)目的值如下表 ，按照按照 NPVR NPVR排序法做出排序法做出 方案選擇。方案選擇。 i0 = 12% i0 = 12% 單位：單位： 萬元萬元方案方案第第0年投資年投資1-10年凈收入年凈收入NPV NPVI=NPV/KPNPVI排序排序A-10020130.134B- 150288.20.0557C- 100181.70.0179D-1202415.60.134E- 140251.250.00910F- 801927.350.341G- 1202521.250.1773H- 801716.050.202I- 120224.30.0368J- 11

43、02214.30.134K- 9015-5.25-0.05812L- 13023- 0.05-3.8x10-411第一步：第一步： 淘汰掉淘汰掉 NPV 和和 NPVR值小于值小于0 的的 方案方案 K 、L 第二步：第二步： 按照按照 NPVR的從大到小的從大到小 的順序選擇方案，滿足資的順序選擇方案，滿足資金約束條件的方案組為：金約束條件的方案組為：F、H, G, A, D , J, B, I, C , 所用的所用的資金總額為資金總額為980 萬元。上述萬元。上述 選擇為最優(yōu)選擇選擇為最優(yōu)選擇 ,NPV總值為總值為 121.75 萬元。萬元。運用條件：運用條件： 1 各個方案投資占各個方案

44、投資占 投資預算的比例很??；投資預算的比例很??； 2各個方案的投資額相差無幾各個方案的投資額相差無幾; 3各入選方案各入選方案 投資累加額與投資預算限額相差無幾。投資累加額與投資預算限額相差無幾。 練習題：練習題：內(nèi)部收益率排序法是將方案按內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率排序法是將方案按內(nèi)部收益率的高低依次排序，然后按順序選取方案。的高低依次排序，然后按順序選取方案。 某公司作設(shè)備投資預算，六個獨立方案某公司作設(shè)備投資預算，六個獨立方案U、V、W、X、Y、Z可供選擇可供選擇,壽命期壽命期8年，其現(xiàn)金流如下表，試判別其經(jīng)年，其現(xiàn)金流如下表，試判別其經(jīng)濟性。濟性。 i0=12%)單位：萬元單位：萬元 3247

45、3430453418年年27.6 -140V33.9-80W15.5-150X20.1-180Y10.1-170Z 29.7 -100U IRR% 0年年 年年方案方案例例Z 不可行不可行例例 12%IRRW U V Y X Z80 100 140 180 150 170320 500 650 投資額萬元投資額萬元33.929.727.620.115.510.1混合型方案選擇的程序混合型方案選擇的程序按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原那么，構(gòu)成一切各種能相互排斥的原那么，構(gòu)成一切各種能夠的方案組合。夠的方案組合。以互斥型方案比選的原那么挑選組內(nèi)以互斥型

46、方案比選的原那么挑選組內(nèi)方案。方案。在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原那么選擇最優(yōu)的方案組合。那么選擇最優(yōu)的方案組合。互斥方案互斥方案A1A2B1B21 10 00 00 00 02 20 00 00 01 13 30 00 01 10 04 40 01 10 00 05 51 10 00 00 06 60 01 10 01 17 70 01 11 10 08 81 10 00 01 19 91 10 01 10 0 例例4-214-21：某公司有三個獨立的下屬部門：某公司有三個獨立的下屬部門：X、Y、Z，每個部門內(nèi)的，每個部門內(nèi)的投資方案是互斥的投資方案是互斥的

47、.壽命期均為壽命期均為10年，年， i0 =10%試試問：問： 1資金供應沒有限制，如何選擇方案？資金供應沒有限制，如何選擇方案？ 2資金限制在資金限制在500萬元以內(nèi)，如何選擇？萬元以內(nèi)，如何選擇？ 混合方案的現(xiàn)金流量混合方案的現(xiàn)金流量 部門部門方案方案0（年）（年）/萬元萬元1-10年年/萬元萬元IRR/%XX1X2-100-20027.251.12422.1YY1Y2Y3-100-200-30012.030.145.63.5128.5ZZ1Z2Z3-100-200-30050.963.987.85028.826.21資金供應無限制，資金供應無限制，X、Y、Z部門之間獨立，部門之間獨立，進

48、展各部門內(nèi)部互斥方案的比選。進展各部門內(nèi)部互斥方案的比選。1100+27.2(/,10)0XP A IRR21100+(51.1-27.2)(/,10)0XXP AIRR1210024%(10%)20%XXXIRRiIRRiX2優(yōu)于優(yōu)于X1，應選擇，應選擇X2。解得：解得：Y 部門：部門：12320003.5%12.%9.1%YYYYIRRiIRRiIRRi解得：解得：Y2優(yōu)于優(yōu)于Y3，應選擇，應選擇Y2。Z 部門：部門：解得：解得：1213100050%5%13.1%ZZZZZIRRiIRRiIRRiZ1優(yōu)于優(yōu)于Z2， Z3優(yōu)于優(yōu)于Z1，應選擇應選擇Z3。三部門分別選三部門分別選X2、Y2、Z3 。2資金限制資金限制500萬元，三部門投資方案選擇過程萬元，三部門投資方案選擇過程IRRZ1-0 X1 -0 X2-X1 Z3-Z1 Y2-0 Y3-Y2100 100 100 200 200 100 300 500 700 800 投資額萬元投資額萬元50%24%20%13.1%12.0%9.1%15%10%應選擇應選擇X2、 Z3 。IRR均均大于大于i0 企業(yè)擬進展三項投資企業(yè)擬進展三項投資:A為節(jié)能改造工程為節(jié)能改造工程.B為擴建工為擴建工程程,C為廢液處置工程。每個工程均有三種方案為廢液處置工程。每個工程均有三種方案,如表所示。如表所