利率變動(dòng)與我國(guó)居民消費(fèi)行為

1、利率變動(dòng)與我國(guó)居民消費(fèi)行為    摘要；本文在跨期效用最大化理論的基礎(chǔ)上，實(shí)證分析利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)的影響，尋找居民消費(fèi)對(duì)利率變動(dòng)不敏感的原因，并提出了相應(yīng)的對(duì)對(duì)策性建議。關(guān)鍵詞：貨幣政策；利率政策；居民消費(fèi)投資、消費(fèi)與出口是拉動(dòng)同民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”，相對(duì)于投資和出口的高速增長(zhǎng)，我國(guó)居民消費(fèi)近年來雖有增長(zhǎng)加快的趨勢(shì)，但仍遠(yuǎn)落后于前二者的增速。居民消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢成為制約我同經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文在介紹跨期效用最大化理論的基礎(chǔ)上，實(shí)證分析利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)的影響，在尋找居民消費(fèi)對(duì)利率變動(dòng)不敏感的原因的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的對(duì)策性建議。一、跨期

2、效用最大化理論跨期效用最大化理論認(rèn)為，如果居民對(duì)白有資源實(shí)施了跨期配置，則他所獲得效用就不僅取決于他每一期所消費(fèi)的物品，而且取決于預(yù)期將來的消費(fèi)，取決于現(xiàn)有資產(chǎn)的單純占有(作為安全感的來源)以及將來資產(chǎn)的預(yù)期。對(duì)居民來說，現(xiàn)在的消費(fèi)同投資(即預(yù)期將來的消費(fèi))之間存在著替代關(guān)系?，F(xiàn)在消費(fèi)的減少可以從兩方面使將來的消費(fèi)變得更大些：(1)現(xiàn)在因消費(fèi)減少而發(fā)生的儲(chǔ)蓄可以使人們?cè)谖磥磉M(jìn)行負(fù)儲(chǔ)蓄； (2)更多的資產(chǎn)會(huì)帶來更多的將來收入，從而可以增加將來的消費(fèi)。在居民實(shí)行跨期預(yù)算后，原有的效用函數(shù)U=U(C)就變形為U=U(C1，C2，Ct)，其中t為消費(fèi)期數(shù)。居民關(guān)于消費(fèi)與儲(chǔ)蓄在時(shí)間維度上的最佳配置問題，

3、就變?yōu)閷?duì)目標(biāo)函數(shù)U=U(C1，C2，Ct)求最大值的問題。為分析簡(jiǎn)便，我們假定居民的生命包含兩期，即工作時(shí)期和退休以后，假定市場(chǎng)利率為r，個(gè)人沒有流動(dòng)約束。我們假設(shè)居民并沒有從別人處繼承財(cái)產(chǎn)，也不留財(cái)產(chǎn)給后人，這樣，消費(fèi)者所面臨的預(yù)算約束是：  對(duì)居民來說，由于缺乏預(yù)見和自我控制能力，或者更確切地說是由于未來的不確定性，與等額的未來消費(fèi)相比，他們更偏好當(dāng)前的消費(fèi)，因此相對(duì)現(xiàn)在滿足來說，將來的滿足是要貼現(xiàn)的，假定未來效用的主觀貼現(xiàn)率為m。這樣，居民跨期效用最大化問題就成為約束條件：  由于考慮的效用是正常情況下的正效用，且居民各期消費(fèi)的邊際效用相互獨(dú)立，因

4、此可以假定效用函數(shù)是對(duì)數(shù)形式U(C)=lnC。  從上面的最優(yōu)消費(fèi)的兩期模型中我們可以得出如下結(jié)論：第一，消費(fèi)者決定在哪一期多消費(fèi)還是少消費(fèi)取決于實(shí)際利率r同m的比較。當(dāng)r>m時(shí)，說明第二期的邊際消費(fèi)效用小于第一期。為使兩期消費(fèi)的邊際效用相等(此時(shí)消費(fèi)者跨期效用最大)，應(yīng)該加大第一期消費(fèi)或減少第二期消費(fèi)，或同時(shí)進(jìn)行。反之，如果r<m，則應(yīng)該減少第一期消費(fèi)，增加第二期消費(fèi)。只有當(dāng)r=m，即市場(chǎng)利率同消費(fèi)者主觀偏好率相同時(shí)，消費(fèi)者的第一期和第二期的邊際消費(fèi)效用才會(huì)相等。 第二，由于，當(dāng)市場(chǎng)利率r和時(shí)間偏好率 m固定時(shí)，C2唯一地取決于C1，這正是霍爾隨機(jī)行

5、走模型中的消費(fèi)特征。二、利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)的影響根據(jù)跨期效用最大化理論，利率的變化將引起平均消費(fèi)傾向的反方向變化，即利率提高，居民消費(fèi)相對(duì)縮減，儲(chǔ)蓄相對(duì)增加；利率下降，居民消費(fèi)擴(kuò)張，儲(chǔ)蓄相對(duì)減少。然而我國(guó)居民消費(fèi)對(duì)利率的變化并不敏感，利率變動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄傾向的影響并不顯著。我們可采用下列模型進(jìn)行檢驗(yàn)，看看消費(fèi)的利率彈性是否接近于0。居民人均消費(fèi)和人均收入數(shù)據(jù)來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)年份各期，一年期存款名義利率來源于中國(guó)金融年鑒相關(guān)年份各期，實(shí)際利率是由名義利率減去同期物價(jià)指數(shù)計(jì)算得出。   C、Y為居民人均消費(fèi)和人均收入的時(shí)間序列數(shù)，i為一年期存款名義利

6、率，R為對(duì)應(yīng)的實(shí)際利率，分別用 19842004年數(shù)據(jù)代入，回歸結(jié)果如下：上述F檢驗(yàn)顯著，說明線性相關(guān)成立。但式-1常數(shù)項(xiàng)和名義利率項(xiàng)沒有通過5%置信水平下的T檢驗(yàn)，式-2的實(shí)際利率項(xiàng)也沒有通過5%置信水平下的T檢驗(yàn)。說明名義利率和實(shí)際利率對(duì)當(dāng)期消費(fèi)都不具有解釋力。式-1和式-2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，消費(fèi)的名義利率彈性和實(shí)際利率彈性系數(shù)均為接近于零的負(fù)數(shù)，表明無論是名義利率還是實(shí)際利率對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)的影響不大。三、我國(guó)居民消費(fèi)對(duì)利率變化不敏感的原因跨期效用最大化理論是以“制度確定”為假設(shè)前提的，但事實(shí)上，居民消費(fèi)行為是在消費(fèi)動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下產(chǎn)生的，而動(dòng)機(jī)之強(qiáng)弱不僅要受利率等經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且還要受到社會(huì)

7、因素的作用，這些社會(huì)因素包括經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)組織、過去的經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)在的希望、社會(huì)財(cái)富分配的“游戲規(guī)則”等等。我國(guó)目前還處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生了重大變革，居民消費(fèi)對(duì)利率變化不敏感有著多方面的原因。(一)體制不確定性引發(fā)粘性預(yù)期效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌本身是一種制度變遷，而制度變遷意味著未來的不確定，而不確定性使居民的預(yù)期具有一定的粘性。粘性預(yù)期是指在信息存在滯后性、失真性和誤差性的情況下，預(yù)期會(huì)表現(xiàn)為誤差性。我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革給經(jīng)濟(jì)生活帶來了不確定性，這種不確定性必然帶來未來收入的不確定、收益率的不確定、政府提供社會(huì)福利多寡的不確定，這必然使居民對(duì)未來收入和支出的預(yù)期呈現(xiàn)為粘性，即預(yù)期某些制度遲早

8、是要變革的，而變革的結(jié)果必然帶來未來支出的增加，在未來收入不確定的情況下，居民消費(fèi)必然呈現(xiàn)謹(jǐn)慎性特征。大多數(shù)居民只能是把主要注意力放在當(dāng)前利益上，追求當(dāng)前效用最大化，短視行為就不可避免，利率也難以影響居民跨期消費(fèi)。(二)收入差距大造成部分居民消費(fèi)能力不足。眾所周知，國(guó)際上公認(rèn)的基尼系數(shù)值介于0與1之間，數(shù)值越大，表明社會(huì)居民之間的相對(duì)收入差距越大，反之越小。一般認(rèn)為，0.40.5之間為差距較大，0.5以上為差距懸殊。參照這一標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)近年來正常收入的基尼系數(shù)已進(jìn)入差距較大的0.40.5區(qū)間，若再考慮非法非正常收入的影響，已接近甚至超過0.5，進(jìn)入了差距懸殊的區(qū)間。收入差距過大，就會(huì)消弱利率變化

9、對(duì)居民消費(fèi)的影響力。降低利率雖可使極少數(shù)富人更加富有，但在邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律的作用下，他們不會(huì)更多地增加消費(fèi)，低利率所形成的“財(cái)富”沉淀于富裕階層手中，從總體上限制了消費(fèi)需求的上升。而大多數(shù)中低收入居民消費(fèi)需求長(zhǎng)期停留在以輕工、紡織、家電等為主的基本生活品?；旧钇沸枨笫莿傂孕枨?，不會(huì)因?yàn)樨?cái)富減少而減少，或因財(cái)富增加而增加。因此，利率變化雖對(duì)于高收入居民來說并沒有改變其消費(fèi)能力，也沒有改變其消費(fèi)愿望。而中低收入居民，降低利率是難以使得他們的財(cái)富增長(zhǎng)到足以購(gòu)買奢侈品的地步，總體而言，居民消費(fèi)對(duì)于利率變化反應(yīng)遲緩。(三)收入結(jié)構(gòu)決定居民消費(fèi)對(duì)利率變化敏感度較低。居民收入是決定其消費(fèi)行為的關(guān)鍵因

10、素。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭基本情況抽樣調(diào)查，2004年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭收入中，工薪收入占總收入的比重為7085%，盡管該比重從1985年以來呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，20年下降了14個(gè)百分點(diǎn)，但到目前城鎮(zhèn)居民家庭工薪收入仍然在其總收入中居支配地位。受利率變動(dòng)影響最大的財(cái)產(chǎn)性收入和經(jīng)營(yíng)性收入占總收入的比重很低，前者為2%，后者為4.06% (財(cái)產(chǎn)性收入與利率正相關(guān)，經(jīng)營(yíng)性收入與利率負(fù)相關(guān))；而比重上升較快的轉(zhuǎn)移性收入的利率敏感性是比較弱的，目前收入結(jié)構(gòu)是居民消費(fèi)對(duì)利率變化反應(yīng)不敏感的原因之一。四、提高我國(guó)居民消費(fèi)對(duì)利率變化敏感度的對(duì)策性建議(一)盡可能避免政策不確定性對(duì)居民消費(fèi)的影響。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過

11、程中，住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、就業(yè)和教育等方面的改革應(yīng)在確保社會(huì)穩(wěn)定的前提下，力爭(zhēng)盡快到位。五大改革關(guān)系到居民的切身利益，改革拖得越長(zhǎng)，居民的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期也就越高。在加快改革的同時(shí)，要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免集中出臺(tái)；與此同時(shí)要加強(qiáng)宣傳，及時(shí)向民眾講清改革措施出臺(tái)的目的、預(yù)期目標(biāo)和具體實(shí)施方案，防止居民出現(xiàn)粘性預(yù)期的現(xiàn)象。(二)大幅度增加居民的收入。近年來的經(jīng)濟(jì)體制改革對(duì)居民收入和支出的影響具有不對(duì)稱性，從收入的角度看，原來居民的一部分實(shí)物性、統(tǒng)配性和福利性收入降低，而貨幣工資結(jié)構(gòu)尚未得到根本改變，這就使得這部分居民收入相對(duì)來說大幅度降低。從支出的角度看，隨著市場(chǎng)化程度的提高，原來由政府或單位承擔(dān)的住房、養(yǎng)老等方面的支出由個(gè)人來承擔(dān)，而工資制度的改革嚴(yán)重滯后。所以當(dāng)前急需提高居民的收入水平，尤其是貨幣性收入，并使收入長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)成為一種制度。(三)不斷縮小收入差距。我國(guó)當(dāng)前的稅制和社會(huì)保障體系還不健全，比如個(gè)人所得稅的比例還很低，稅種也不健全，因此應(yīng)當(dāng)增加對(duì)高收入階層的征稅，開征遺產(chǎn)稅、贈(zèng)與稅等，同時(shí)加大扶貧力度，建立面向所有城鎮(zhèn)居民的社會(huì)保障體系，這樣可以提高利率政策的調(diào)控能力，同時(shí)也有利于縮小收入差距，啟動(dòng)消費(fèi)。參考文獻(xiàn)：1唐·帕遷金：