對(duì)集權(quán)式與分權(quán)式財(cái)務(wù)治理的思考

1、(四 無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估。 越來(lái)越多的會(huì)計(jì)學(xué)家已經(jīng)認(rèn) 識(shí)到對(duì)諸如廣告、 研究和開(kāi)發(fā)、 人力資源方面的投資可以 為公司創(chuàng)造價(jià)值, 雖然有些無(wú)形資產(chǎn)并不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債 表上, 但卻能為股東產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量。 無(wú)形資產(chǎn)的重要 性由于其很難被復(fù)制或挪用, 正隨著全球競(jìng)爭(zhēng)的加劇而提 升。 實(shí)務(wù)中, 較為常見(jiàn)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法是以折現(xiàn)現(xiàn)金 流量方法為基礎(chǔ)的收益現(xiàn)值法, 無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值等于其所 能創(chuàng)造未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值。 無(wú)形資產(chǎn)所固有的不可交易 性是實(shí)行折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的最大障礙之一, 因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn) 一般很難找到行業(yè)、 技術(shù)、 規(guī)模、 環(huán)境等相類(lèi)似的市場(chǎng)參 照, 而僅憑預(yù)測(cè)和推斷缺乏有說(shuō)服力的依據(jù)。 另外, 我

2、們 通常把企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額定義為 “商 譽(yù)” , 它是包括品牌、 顧客關(guān)系和專(zhuān)有知識(shí)等在內(nèi)的綜合 概念, 因此, 在具體評(píng)估時(shí), 要將某個(gè)項(xiàng)目從企業(yè)整體商 譽(yù)中分離出來(lái), 難度很大。三、 戰(zhàn)略分析的融入從以上分析可知, 涉及到企業(yè)戰(zhàn)略的投資決策, 不能 僅靠一般的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)價(jià), 還需要在企業(yè)戰(zhàn)略 與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法之間加以溝通, 即企業(yè)戰(zhàn)略需要以折現(xiàn) 現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)分析為依據(jù), 而折現(xiàn)現(xiàn)金流量的計(jì)算也需 要得到戰(zhàn)略分析的驗(yàn)證。 因此建議, 企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員在 運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法時(shí)應(yīng)更多地融入戰(zhàn)略思考 :一方面正 確地使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ; 另一方面要從戰(zhàn)略角度對(duì)現(xiàn)

3、有的方法進(jìn)行擴(kuò)展。 企業(yè)的戰(zhàn)略思考可以歸結(jié)為一個(gè)問(wèn) 題 :投資項(xiàng)目是否會(huì)為企業(yè)產(chǎn)生可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?這就 有必要進(jìn)行以下分析 :(一 項(xiàng)目所使用的資源是否有價(jià)值?也就是說(shuō), 這 些資源是否能提升公司的價(jià)值?對(duì)于戰(zhàn)略分析來(lái)說(shuō), 價(jià)值 的概念, 不應(yīng)局限在量化的現(xiàn)金流量上, 而應(yīng)更多地評(píng)估 戰(zhàn)略的增長(zhǎng)期權(quán)、 潛在的協(xié)同效應(yīng)和無(wú)形資產(chǎn)等價(jià)值, 因 為理解價(jià)值是如何創(chuàng)造的, 有著同樣重要的意義。(二 資源是否是稀缺或獨(dú)特的?中東地區(qū)豐富的石 油儲(chǔ)量具備稀缺和獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)能產(chǎn)生巨大的利益。 同樣, 經(jīng)理具有善于把新的、 獨(dú)特的產(chǎn)品引入市場(chǎng)的才能也是一 種稀缺資源。 有價(jià)值的投資項(xiàng)目本身就有助于提升稀缺 的

4、、 獨(dú)特的戰(zhàn)略資產(chǎn)價(jià)值。 盡管有的資產(chǎn)并不是稀缺的, 但投資該項(xiàng)目能夠重建公司的競(jìng)爭(zhēng)力那也是很有意義的。 此時(shí)的決策原則是只要投資新技術(shù)產(chǎn)生的損失低于不投資 可能引起顧客數(shù)減少的損失, 投資就是可行的。(三 資源是否難以模仿?資源是否難以模仿取決于 企業(yè)是否能進(jìn)行持續(xù)的創(chuàng)新。 絕大多數(shù)產(chǎn)品和生產(chǎn)過(guò)程的 創(chuàng)新, 反映了產(chǎn)品性能的改進(jìn), 會(huì)產(chǎn)生在性能上大大優(yōu)于 上一代產(chǎn)品的新產(chǎn)品。 只有這樣, 企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中 立于不敗之地。(作者單位 :上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院、 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院29上海會(huì)計(jì)2003.10策人員不但要掌握精深的財(cái)務(wù)專(zhuān)門(mén)知識(shí)如投資組合理論、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)理論、MM

5、資本結(jié)構(gòu)理論、 不對(duì)稱(chēng)信息理論及金融工程學(xué)等, 而且還需要具備廣博的 財(cái)務(wù)背景知識(shí)如現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論、 所在行業(yè)的政策法 規(guī)、 相應(yīng)的商品生產(chǎn)與服務(wù)知識(shí)等。另外, 財(cái)務(wù)管理的分層次特征又表明, 不同層次的財(cái) 務(wù)管理所需要的專(zhuān)門(mén)知識(shí)要求是不相同的。 越是低層次財(cái) 務(wù)管理人員, 其進(jìn)行決策所需要的財(cái)務(wù)知識(shí)越一般化, 對(duì) 財(cái)務(wù)決策人員的智力要求相對(duì)較低, 獲取這類(lèi)知識(shí)的代價(jià) 也較小。 為使財(cái)務(wù)決策具有高效率和減少財(cái)務(wù)決策的失 誤, 我們需要根據(jù)各層次財(cái)務(wù)決策所需要的財(cái)務(wù)專(zhuān)門(mén)知 識(shí), 將不同的財(cái)務(wù)決策權(quán)配置給擁有不同層次財(cái)務(wù)專(zhuān)門(mén)知識(shí)的人員。 如果擁有較高專(zhuān)門(mén)知識(shí)的決策者只擁有企業(yè)一 小部分決策權(quán), 會(huì)

6、造成社會(huì)資源的浪費(fèi), 而讓只擁有一般 知識(shí)的決策者去承擔(dān)大部分的決策權(quán), 又會(huì)使企業(yè)的決策 失誤或達(dá)不到效率最大化。 我們要求的是專(zhuān)門(mén)知識(shí)、 一般 知識(shí)與財(cái)務(wù)決策權(quán)達(dá)到最佳配置。二、 代理成本、 信息成本與財(cái)務(wù)治理的集權(quán)和分權(quán) 雖然我們可以根據(jù)財(cái)務(wù)決策權(quán)所需專(zhuān)門(mén)知識(shí)的特征將 財(cái)務(wù)決策權(quán)配置給不同層次的財(cái)務(wù)管理人員, 但由于在企 業(yè)存在委托代理關(guān)系的情況下, 各層次的代理人即各財(cái) 務(wù)決策主體為了達(dá)到自身利益最大化, 往往會(huì)產(chǎn)生 “道德 風(fēng)險(xiǎn)” 和 “逆向選擇” ,從而產(chǎn)生了代理成本。 另外, 由 于信息在不同財(cái)務(wù)決策主體之間的不對(duì)稱(chēng), 因信息傳遞而 產(chǎn)生信息成本。 代理成本與信息成本的存在會(huì)使一

7、般知 識(shí)、 專(zhuān)門(mén)知識(shí)與財(cái)務(wù)決策權(quán)往往不能匹配, 從而使得現(xiàn)實(shí) 的企業(yè)財(cái)務(wù)治理模式經(jīng)常處于財(cái)務(wù)集權(quán)與分權(quán)之間的某一 隨機(jī)位置上?，F(xiàn)代公司往往把包括財(cái)務(wù)決策權(quán)在內(nèi)的全部決策權(quán)授 予董事會(huì)和經(jīng)理層, 然后, 再按照最高管理層和董事會(huì)所 確立的授權(quán)規(guī)則將各項(xiàng)決策權(quán)逐級(jí)配置給個(gè)人和組織單 位, 從而形成了多重代理。 這樣, 隨著代理鏈的延長(zhǎng), 財(cái) 務(wù)決策越是接近于基層, 由代理人之間的利益沖突所導(dǎo)致 的代理成本會(huì)越來(lái)越高, 而由于信息不對(duì)稱(chēng)引起的信息成 本卻越來(lái)越小, 這是財(cái)務(wù)由集權(quán)治理向分權(quán)治理過(guò)渡的一 個(gè)基本特征。 借助于代理成本、 信息成本及其相互權(quán)衡, 我們可以將財(cái)務(wù)決策權(quán)配置的基本模型圖示如右

8、 :從該基本模型圖可以發(fā)現(xiàn),隨 著 財(cái) 務(wù) 決 策 權(quán) 離 開(kāi) CFO辦公室距離的拉長(zhǎng), 信息成本曲線與代理成本曲線是 分別下降和上升的。 信息成本線和代理成本線的交點(diǎn)與總 成本線相對(duì)應(yīng)的點(diǎn), 就應(yīng)該是財(cái)務(wù)決策權(quán)配置的最佳位 置, 對(duì)應(yīng)于該點(diǎn)的財(cái)務(wù)治理模式應(yīng)該是最佳財(cái)務(wù)治理模 式, 也就是財(cái)務(wù)集權(quán)治理與分權(quán)治理的最佳結(jié)合點(diǎn)。 但即 使是處于最佳配置位置的財(cái)務(wù)決策權(quán), 仍然會(huì)有由于信息 的缺乏與目標(biāo)的不一致而導(dǎo)致錯(cuò)誤決策的可能。 現(xiàn)代知識(shí) 經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本結(jié)論表明, 要提高決策效率, 減少?zèng)Q策 失誤, 就要將決策權(quán)轉(zhuǎn)讓給每一個(gè)管理層次上擁有專(zhuān)門(mén)知 識(shí)的決策代理人, 使由于信息不完全、 信息不對(duì)稱(chēng)

9、引起的 失誤達(dá)到最小。 財(cái)權(quán)配置的基本模式取決于信息成本與代 理成本的變化動(dòng)態(tài)及其耦合總成本最低的位置。 最優(yōu)財(cái)務(wù) 治理模式應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)的調(diào)整過(guò)程。由上述財(cái)務(wù)決策權(quán)配置的基本模型可知, 財(cái)務(wù)治理模 式的選擇需要權(quán)衡委托代理引起的代理成本和由信息不 對(duì)稱(chēng)引起的信息成本。 如果實(shí)行完全集權(quán)的財(cái)務(wù)治理模 式, 代理成本可達(dá)到最小, 而由缺乏信息引起的信息成本 則很高。 反過(guò)來(lái), 隨著財(cái)務(wù)治理權(quán)的逐級(jí)下放, 及至實(shí)行 徹底的財(cái)務(wù)分權(quán)治理, 代理成本將非常高, 而信息成本則 將達(dá)到最小。現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理模式的選擇, 除了需要權(quán)衡代理成 本與信息成本外, 還須考慮企業(yè)規(guī)模、 信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、 環(huán) 境變化速

10、度、 政府管制等因素。 一般而言, 隨著企業(yè)規(guī)模 的擴(kuò)大, 當(dāng)由于信息缺乏導(dǎo)致的信息成本增加量高于由于 委托代理引起的代理成本增加量時(shí), 分權(quán)的占優(yōu)程度會(huì) 增加。 信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展使財(cái)務(wù)決策權(quán)能夠有效地從較 低層次向較高層次財(cái)務(wù)管理者轉(zhuǎn)移, 財(cái)務(wù)治理有向集權(quán)化 轉(zhuǎn)換的趨勢(shì) ; 但信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步又使得較高層次的專(zhuān) 有信息更易向較低層次傳遞、 擴(kuò)散, 也存在一個(gè)財(cái)務(wù)治理 分權(quán)化的趨勢(shì)。 不斷增強(qiáng)的政府管制將導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理集權(quán) 化,因?yàn)檎苤品ㄒ?guī)的增加。豐富了 CFO 辦公室對(duì)財(cái) 務(wù)法規(guī)的專(zhuān)門(mén)知識(shí), 提高了它的專(zhuān)門(mén)化程度。三、幾點(diǎn)思考1. 一般知識(shí)、 專(zhuān)門(mén)知識(shí)與財(cái)務(wù)決策權(quán)相匹配的理論表 明, 財(cái)務(wù)集權(quán)或分權(quán)治理的模式并不是固定不變的, 它不 但受代理成本和信息成本的影