君安醫(yī)藥制造行業(yè)2016年血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)深度分析預(yù)計(jì)仍將維持高景氣度

1、股票研究2017.02.15行業(yè)預(yù)計(jì)仍將維持高景氣度行-2016 年血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)深度分析業(yè)（分析師）（分析師）題專yangsongdingdan研編號 S0880516080004S0880514030001究本報(bào)告導(dǎo)讀：我們對 2016 年血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，預(yù)計(jì)血液制品行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣度，維持行業(yè)增持評級。摘要：l 人血白蛋白：批簽發(fā) 3900 萬瓶，進(jìn)口仍占主導(dǎo)。人血白蛋白是國內(nèi)用量最大的血液制品，其批簽發(fā)數(shù)量從 2007 年的不到 500（按 10g 計(jì)算）快速增長至 2016 年超過 3900 （按 10g 計(jì)算）。目前終端格局中，進(jìn)口人血白蛋白仍占據(jù)主導(dǎo)地位

2、，2016 年占整體批簽發(fā)的 56.5%。業(yè)評級：增持上次評級：增持細(xì)分行業(yè)評級血液制品增持相關(guān)報(bào)告業(yè)：新環(huán)保趨勢，競爭策略新選擇2016.12.21業(yè)：穩(wěn)穩(wěn)扶好高景氣的巨輪2016.07.19業(yè)：關(guān)聯(lián)質(zhì)量審批，格局重整2016.05.16業(yè)：一致性評價(jià)帶來藥用輔料格l 靜注人免疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量 1000 萬瓶。 批簽發(fā)數(shù)量從2007 年 166.2 萬瓶（按 2.5g 計(jì)算）快速增長至 2016 年超過 1000 萬瓶（按 2.5g 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 23.4%。從競爭格局看，靜注人證免疫球蛋白市場集中度較高，2016 年共有 17 家企業(yè)有批簽發(fā) ， 券主要廠家 中生 、 物等，

3、其中前 4 家公司占據(jù) 60%以研上份額。究 l 人凝血酶原復(fù)合物：穩(wěn)健增長，物一家獨(dú)大。人凝血酶原復(fù)報(bào)合物主要用于治療先天性和獲得性凝血因子、缺乏癥， 告如乙型血友病等，需求較為剛性。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 7 萬瓶（按200IU 計(jì)算）逐漸增長至 2016 年 78 萬瓶（按 200IU 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 35.7%。2016 年合計(jì)三家公司有批簽發(fā)，其中物生物占比 75%，一家獨(dú)大。l 人纖維蛋白原：批簽發(fā)快速增長，近 100 萬瓶。人纖維蛋白原批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年僅 1.4 萬瓶（按 0.5g 計(jì)算）快速增長至 2016 年近96 萬瓶（按 0.5g 計(jì)算），2016

4、 年份額中，上海 和博雅生物合計(jì)占比超過 70%。l 人凝血因子：市場空間廣闊，批簽發(fā)快速增長。人凝血因子對缺乏人凝血因子所致的凝血機(jī)能 具有糾正作用，市場需求強(qiáng)烈。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 9 萬瓶（按 200IU 計(jì)算）逐漸增長至 2016、年 109 萬瓶（按 100IU 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 37.3%。2016 年只有 5 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家綠十字、物生物、上海等，其中物占比 40%。l 行業(yè)景氣度依舊，維持增持評級。血液制品行業(yè)是 2016 年最具景氣度的細(xì)分子行業(yè)之一，從主要品種批簽 況看，我們預(yù)計(jì) 2017 年板塊仍有望維持較高景氣度，維持血液制品行業(yè)增持評級。主要

5、公司：物-血液制品業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長， 逐步修復(fù)，單抗布局穩(wěn)步推進(jìn)，維持公司增持評級。天壇生物-資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進(jìn)中， 血液制品 隊(duì)整裝待發(fā)，維持公司謹(jǐn)慎增持評級。l 風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站拓展低于預(yù)期，價(jià)格維系低于預(yù)期局重整充足2016.04.27業(yè)：VE 提價(jià)啟動(dòng)，大品種彈性2016.04.07請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)專題研究目 錄1. 2016 年血液制品批簽業(yè)整體概況31.1. 人血白蛋白：全年批簽發(fā)量超過 3900 萬瓶31.2. 免疫球蛋白41.2.1. 靜注人免疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量保持快速增長41.2.2. 人免疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量逐步恢復(fù)51.2.3. 人免疫球蛋白：批簽發(fā)

6、數(shù)量略有恢復(fù)61.2.4. 狂犬 免疫球蛋白：批簽發(fā)繼續(xù)下滑71.2.5. 破傷風(fēng)人免疫球蛋白：繼續(xù)保持快速增長81.3. 凝血因子91.3.1. 人凝血酶原復(fù)合物：整體保持穩(wěn)健增長91.3.2. 人纖維蛋白原：批簽發(fā)快速增長101.3.3. 人凝血因子：潛在需求空間巨大112. 2016 年主要公司血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)分析132.1.物：人血白蛋白批簽發(fā)量 2016 年繼續(xù)迅猛增長 57%132.2. 博雅生物：纖維蛋白原高速增長 60%152.3. ST 生化：整體批簽發(fā)保持穩(wěn)健增長152.4. 天壇生物（中生）：血液制品收入利潤快速增長 152.5. 上海 ：三大主體共同推動(dòng)成長162.6

7、. 生物：凝血因子類 快速增長183. 主要公司 與評級184. 風(fēng)險(xiǎn)提示18請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9 of 191. 2016 年血液制品批簽業(yè)整體概況血液制品是 2016 年國君團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)推薦的板塊，我們預(yù)計(jì) 2017 年板塊仍有望維持較高景氣度，從 2016 年主要品種批簽發(fā)增速看，均保持較快增長速度，主要品種人血白蛋白快速增長 18%達(dá)到 3931 萬瓶（10g），人纖維蛋白原同比高速增長 91%，接近 100 萬瓶（0.5g）。表 1： 主要血液制品批簽發(fā)數(shù)量（2014-2016 年，批簽發(fā)數(shù)量-萬）品種名稱對應(yīng)規(guī)格2014批簽發(fā)數(shù)量2014 年增速2015批簽發(fā)數(shù)量2015

8、 年增速2016批簽發(fā)數(shù)量2016 年增速人血白蛋白10g291712%333714%393118%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g72116%85519%108927%人凝血酶原復(fù)合物200IU5845%6511%7819%人凝血因子200IU8450%79-7%10938%人纖維蛋白原0.5g3621%5042%9692%凍干靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g3-53%13334%144%凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白(pH4)200IU0-100%0NA14NA靜注乙型肝炎人免疫球蛋白(pH4)200IU9-54%1680%2239%狂犬 免疫球蛋白200IU77241%429-44%3

9、62-16%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU210-13%27531%39544%人免疫球蛋白0.3g42-72%6454%156144%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU148-30%140-5%1454%數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.1. 人血白蛋白：全年批簽發(fā)量超過 3900 萬瓶圖 1：血白蛋白批簽發(fā)數(shù)量已超過 3900 萬瓶（按 10g 計(jì)）人血白蛋白是血漿中含量最多的蛋白，也是目前國內(nèi)用量最大的血液 制品，廣泛用于創(chuàng)傷、腫瘤、肝病、 等患者，其批簽發(fā)數(shù)量從200

10、7 年的不到 500 （按 10g 計(jì)算）快速增長至 2016 年超過 3900 萬支（按 10g 計(jì)算）。數(shù)據(jù)來源：中檢院及各批簽發(fā)省份，國泰君安證券研究在批簽發(fā)數(shù)量上，進(jìn)口仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2016 年進(jìn)口人血白蛋白批簽發(fā)數(shù)量占整體批簽發(fā)的 57%。圖 2：進(jìn)口人血白蛋白批簽發(fā)約占比 57%，仍居主導(dǎo)地位數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究圖 3：人血白蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差， 準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.2. 免疫球蛋白1.2.1. 靜注人免

11、疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量保持快速增長靜注人免疫球蛋白又名靜注丙球/ ，屬于三大類血制品中的免疫球蛋白類，主要適于原發(fā)性免疫球蛋白缺乏癥、繼發(fā)性免疫球蛋白缺陷病 和自身免疫疾病等。其批簽發(fā)數(shù)量從 2007 年 166.2 萬瓶（按 2.5g 計(jì)算） 快速增長至 2016 年 1089 萬瓶（按 2.5g 計(jì)算），復(fù)合增長率 23.5%。圖 4：靜注人免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)量已超 1000 萬瓶（按 2.5g 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 17 家企業(yè)有批簽發(fā) ，主要廠家 中生 、 物、 生物、上海 （含同路生物）、遠(yuǎn)大蜀陽等。靜注人免疫球蛋白市場

12、集中度較高，前 4 家公司占據(jù) 60%以上份額，前十家公司約占 94%份額。圖 5：靜注人免疫球蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.2.2. 人免疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量逐步恢復(fù)人免疫球蛋白主要用于預(yù)防麻疹和傳染性肝炎，若與抗生素合并使用， 可提高對某些嚴(yán)重細(xì)菌和的療效。在生產(chǎn)過程中，與肌丙及特免只能選其一，而 臨床應(yīng)用更 ，故廠家 選擇生產(chǎn)靜丙作為基礎(chǔ)利潤品種。肌丙批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 106 萬瓶（按 0.3g 計(jì)算）快速增長至 201

13、2 年 268 萬瓶（按 0.3g 計(jì)算）后，批簽發(fā)數(shù)量整體呈下降趨勢，2016 年批簽發(fā)數(shù)量逐步恢復(fù)，達(dá) 156 萬瓶。圖 6：免疫球蛋白批簽發(fā)波動(dòng)較大（按 0.3g 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 7 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家大安制藥、中生 、丹霞生物、遠(yuǎn)大蜀陽等。圖 7:人免疫球蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.2.3. 人免疫球蛋白：批簽發(fā)數(shù)量略有恢復(fù)人免疫球蛋白是從 表面抗體

14、陽性者的血清或血漿中提取，經(jīng)滅活 、凍干后制成高濃度特異性 表面抗體的免疫球蛋白，主要用于四個(gè)方面：（1）阻斷母嬰垂直傳播；（2）肝移植手術(shù)后防止病再復(fù)發(fā)；（3）保護(hù)與有緊密接觸的親屬或是長期與 打交道的醫(yī)生、護(hù)士等高危人群；（4）輸血后預(yù)防感染。其中前 2 臨 應(yīng)用最 。免疫球蛋白缺貨始于 2007 年，自 2009 年下半年以來形勢更加嚴(yán)峻，2010 年免疫球蛋白企業(yè)加大生產(chǎn)力度，其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 125 萬瓶（按 200IU 計(jì)算）快速增長至 2011 年 295 萬瓶（按 200IU 計(jì)算）。2012 年以來 人免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)量逐年下降，2016 年批簽發(fā)數(shù)量有所反彈，

15、達(dá)到 145 萬瓶。圖 8：人免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)量（按 200IU 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 8 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家物、中生 、上海 、遠(yuǎn)大蜀陽等。圖 9：人免疫球蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.2.4. 狂犬 免疫球蛋白：批簽發(fā)繼續(xù)下滑狂犬 免疫球蛋白主要用于被狂犬或其他攜帶狂犬 的動(dòng)物咬傷、抓傷患者的 免疫和治療。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 187 萬瓶（按 20

16、0IU 計(jì)算）快速增長至 2014 年 772 萬瓶（按 200IU 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 26.6%。受 對流浪貓狗加強(qiáng)管理以及狂犬 沖擊，狂免批簽發(fā)數(shù)量有所下降，2015 年狂犬免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)量為 429 萬瓶，同比下降 44%；2016 年批簽發(fā)數(shù)量為 362 萬瓶，同比下降 15.6%。圖 10： 狂犬病免疫球蛋白(2000IU)批簽發(fā)數(shù)量繼續(xù)大幅下降圖 11：2015 年狂犬病 （2.5IU）批簽發(fā)大幅上升數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 9 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家遠(yuǎn)大蜀陽、中生

17、、 生物、上海 等?？衩馐袌黾卸容^高，前 4 家公司市場份額近 70%。圖 12：狂犬免疫球蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.2.5. 破傷風(fēng)人免疫球蛋白：繼續(xù)保持快速增長破傷風(fēng)人免疫球蛋白主要用于預(yù)防和治療破傷風(fēng)，尤其適用于對破傷風(fēng)抗毒素（TAT）有過敏反應(yīng)者。近年批簽發(fā)數(shù)量在 100-400 萬瓶（250IU） 之間波動(dòng)明顯，2016 年批簽發(fā)數(shù)量為 395 萬瓶（按 250IU 計(jì)）。行業(yè)專題研究圖 13：破傷風(fēng)人免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)

18、量（按 250IU 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 8 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家生物、上海、遠(yuǎn)大蜀陽、 物等。圖 14: 破傷風(fēng)人免疫球蛋白批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.3. 凝血因子1.3.1. 人凝血酶原復(fù)合物：整體保持穩(wěn)健增長人凝血酶原復(fù)合物主要用于治療先天性和獲得性凝血因子、缺乏癥，如乙型血友病等。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 7 萬瓶（按 200IU 計(jì)算）逐漸增長至 20

19、16 年 78 萬瓶（按 200IU 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 35.7%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14 of 19圖 15：凝血酶原復(fù)合物批簽發(fā)數(shù)量（按 200IU 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。從實(shí)際批簽 況來看，2016 年合計(jì)三家公司有批簽發(fā)，其中生物占比 75%，一家獨(dú)大。圖 16:人凝血酶原復(fù)合物批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確

20、數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.3.2. 人纖維蛋白原：批簽發(fā)快速增長人纖維蛋白原即凝血因子，是凝血過程中一連串凝血因子相繼激活的最終底物，主要用于先天性或獲得性纖維蛋白原缺乏癥、彌散性 內(nèi)凝血；產(chǎn)后大 和因大手術(shù)、外傷或內(nèi) 等引起的纖維蛋白原缺乏而造成的凝血 。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年僅 1.4 萬瓶（按 0.5g計(jì)算）快速增長至 2016 年近 96 萬瓶（按 0.5g 計(jì)算）。圖 17：纖維蛋白原批簽發(fā)數(shù)量接近 100 萬瓶（0.5g 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從實(shí)際批簽 況來看，2016 年共有 7 家企業(yè)有批簽發(fā)，其中，博雅生物和上海 份額較大，合計(jì)占比超

21、過 70%。圖 18:主要企業(yè)纖原批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。1.3.3. 人凝血因子：潛在需求空間巨大人凝血因子（又名八因子）對缺乏人凝血因子所致的凝血機(jī)能具有糾正作用，主要用于防治甲型血友?。ㄕ佳巡?85%）和獲得性凝血因子缺乏而致的 癥及這類 的手術(shù) 治療。其批簽發(fā)數(shù)量從 2008 年 9 萬瓶（按 200IU 計(jì)算）逐漸增長至 2016 年 109 萬瓶（按 100IU 計(jì)算），復(fù)合增長率高達(dá) 37.3%。圖 19：國產(chǎn)人凝血因子批

22、簽發(fā)數(shù)量（按 200IU 計(jì)）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究從國產(chǎn)八因子實(shí)際批簽況來看，2016 年只有5 家企業(yè)有批簽發(fā)，主要廠家 綠十字、 物、山東 、上海 等，上海新興份額較小，僅為 0.3%。圖 20: 人凝血因子批簽發(fā)競爭格局（2016）數(shù)據(jù)來源：中檢院等批簽發(fā)機(jī)構(gòu)，國泰君安證券研究行業(yè)專題研究2. 2016 年主要公司血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)分析2016 年血液制品行業(yè)繼續(xù)保持較高景氣度，部分公司品種批簽發(fā)數(shù)量創(chuàng)歷史新高，我們統(tǒng)計(jì)了主要品種中，從企業(yè)維度批簽發(fā)數(shù)量占比最多和增速最快的兩類企業(yè)。表 2：2016 年主要品類血液制品批簽發(fā)數(shù)量最多與增速最快企業(yè)2016 年批簽

23、發(fā)數(shù)量最多的公司2016 年批簽發(fā)增長最快的公司對應(yīng) 規(guī)格公司名稱2016 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年增長速度公司名稱2016 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年增長速度人血白蛋白10gCSL9,245,2272,031,251416,362432,137579,60914%衛(wèi)倫生物103,449350%1540%218%122%99%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g中生30%南岳生物320,255人纖維蛋白原0.5g上海218%上海416,362人凝血因子200IU物63%上海161,521人凝血酶原復(fù)合物200IU物59%上海新興98,397數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格 已按照

24、對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.1. 物：人血白蛋白批簽發(fā)量 2016 年繼續(xù)迅猛增長 57%：品種名稱對應(yīng)規(guī)格2015 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)增速人血白蛋白10g1,643,2892,575,48757%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g889,6911,664,27987%人凝血酶原復(fù)合物200IU363,820579,60959%人凝血因子200IU265,223432,13763%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU362,405431,51819%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU319,131

25、351,97410%人免疫球蛋白0.3g104,537114,0239%人纖維蛋白原0.5g28,42222,237-22%狂犬免疫球蛋白200IU274,717-100%表 3 物 2016 年主要血液制品批簽況：凝血類增速靚麗數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能正式對外披露為準(zhǔn)。一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16 of 19圖 21：物人血白蛋白批簽發(fā)數(shù)量連續(xù) 2 年保持高速增長數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)

26、可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。圖 22：物靜注人免疫球蛋白 2016 年批簽發(fā)增長 87%行業(yè)專題研究圖 23：物凝血類數(shù)據(jù)亮眼，已形成較大規(guī)模數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.2. 博雅生物：纖維蛋白原高速增長 60%表 4：博雅生物血液制品批簽況：纖維蛋白原保持高速增長品種名稱對應(yīng)規(guī)格2015 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)增速靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g220,902415,13488%人纖維蛋白原0.5g180,8

27、48288,78060%人血白蛋白10g350,256501,56643%狂犬免疫球蛋白200IU356,590213,622-40%數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.3. ST 生化：整體批簽發(fā)保持穩(wěn)健增長表 5：ST 生化血液制品批簽況：整體批簽發(fā)保持穩(wěn)健品種名稱對應(yīng)規(guī)格2015 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)數(shù)量2016 年批簽發(fā)增速破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU53,80586,48361%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g338,550405,99720%人血

28、白蛋白10g721,743843,49017%狂犬免疫球蛋白200IU1,218,835314,377-74%數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.4. 天壇生物（中生）：血液制品收入利潤快速增長根據(jù)天壇生物 2016 年業(yè)績快報(bào)，受益于公司血液制品價(jià)量，公司血液制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 130,474.60 萬元，同比增加 28.98%；凈利潤請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21 of 1944,898.17 萬元，同比增長 66.75%。從批簽發(fā)數(shù)據(jù)看，主要品種人血白蛋白和靜

29、注人免疫球蛋白(pH4)保持快速增長，2017 年仍有望推動(dòng)公司血液制品業(yè)務(wù)收入利潤快速增長。表 6：天壇生物 2016 年主要血液制品批簽發(fā)增長品種對應(yīng)2015 年2016 年2016 年名稱規(guī)格批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)增速人血白蛋白10g1,419,7821,606,63913%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g953,2421,148,87321%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU403,879343,086-15%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU110,419155,02040%凍干靜注乙型肝炎人免疫球 200IU蛋白(pH4)139,588NA凍干靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g17,4

30、60NA數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)?？紤]到未來天壇生物將成為中生 旗下血液制品平臺(tái)，我們對于中生整體的批簽況也做了統(tǒng)計(jì)分析。從整體批簽發(fā)數(shù)據(jù)看，未來天壇生物完成血液制品業(yè)務(wù)整合之后，以人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白(pH4)為基礎(chǔ)，公司將成為名副其實(shí)的行業(yè)龍頭。表 7：中生2016 年主要血液制品批簽況品種對應(yīng)2015 年2016 年2016 年名稱規(guī)格批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)增速人血白蛋白10g2,438,3142,740,64812%靜注人免疫球蛋白(pH4)2

31、.5g1,538,9842,002,66330%狂犬免疫球蛋白200IU676,113485,355-28%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU403,879413,5112%人免疫球蛋白0.3g275,406320,51216%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU110,419177,62561%凍干靜注乙型肝炎人免疫球200IU蛋白(pH4)139,588NA凍干靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g20,76128,58838%人纖維蛋白原0.5g5,073NA人凝血因子200IU1199-100%數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)

32、據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.5. 上海 ：三大主體共同推動(dòng)成長上海 旗下主要 3 個(gè)血液制品主體（上海、 士、同路生物），三者規(guī)模體量均比較大，共同上海血液制品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。圖 24：三大血液制品平臺(tái)奠定上海業(yè)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。表 8：上海2016 年主要血液制品批簽況品種對應(yīng)2015 年2016 年2016 年名稱規(guī)格批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)增速人纖維蛋白原0.5g131,129416,362218%人凝血因子200IU72

33、,689161,521122%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g1,343,2061,576,49717%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU610,031700,36915%人血白蛋白10g2,226,3432,306,2984%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU336337309436-8%凍干靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g95,11954,116-43%人免疫球蛋白0.3g73,054-100%狂犬免疫球蛋白200IU384,435NA數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。2.

34、6. 生物：凝血因子類 快速增長表 9：生物 2016 年主要血液制品批簽況品種對應(yīng)2015 年2016 年2016 年名稱規(guī)格批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)數(shù)量批簽發(fā)增速人血白蛋白10g2,059,7372,542,66323%靜注人免疫球蛋白(pH4)2.5g1,598,8661,655,1234%破傷風(fēng)人免疫球蛋白250IU715,5291,272,29978%人凝血因子200IU169,077238,62041%狂犬免疫球蛋白200IU810,921231,620-71%人凝血酶原復(fù)合物200IU236,60797,700-59%乙型肝炎人免疫球蛋白200IU81,31566,590-18%人免疫球

35、蛋白0.3g40,07346,47616%數(shù)據(jù)來源：各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)。國泰君安證券研究。不同規(guī)格已按照對應(yīng)規(guī)格折算。注：因各批簽發(fā)機(jī)構(gòu)披露口徑差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能 一定誤差，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)以公司正式對外披露為準(zhǔn)。3. 主要公司 與評級表 10：血液制品主要上市與評級公司名稱代碼股價(jià)EPSPE評級201702142015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E物002007.SZ35.150.630.821.031.2555433428增持天壇生物600161.SH39.400.020.390.500.6320361017963謹(jǐn)慎增持博雅生物300294.SZ57.050.

36、571.051.361.66100544234謹(jǐn)慎增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：wind，國泰君安證券研究4. 風(fēng)險(xiǎn)提示l 漿站拓展低于預(yù)期：血液制品的成長依賴于漿源的持續(xù)拓展，如未來漿站 發(fā)生變化，導(dǎo)致相關(guān)上市公司漿站拓展低于預(yù)期，將會(huì)對公司業(yè)績造成較大拖累。l 價(jià)格維系低于預(yù)期：目前血液制品價(jià)格處于相對較高位置，如未來價(jià)格下降較多，將對公司業(yè)績造成較大 影響。本公司具有核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師作者具有 證券業(yè) 授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī) ，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求 、客觀和公正，結(jié)論不受任何第 的授意或影響，特此 。免責(zé)本報(bào)告 國泰君安證券（以下 “本公司”）的客戶使用。本公司 因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律 的情況下發(fā)放，并僅為提供 而發(fā)放，概不 任何廣告。來源于已公開的資料，本公司對該等 的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的 ，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)