第七章-籌資方式

1、第七章-籌資方式第七章籌資方式【主要計(jì)算公式】1 銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)對(duì)外界資金需求量：外界資金需求量= ASi XA S B/Si XA S S2 X PX E+A 非變動(dòng)資產(chǎn)2. 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 資金總額（y）=不變資金（a）+變動(dòng)資金（bx）。 估計(jì)參數(shù)a和b的方法（1 ）高低點(diǎn)法bo這根據(jù)兩點(diǎn)可以確定一條直線原理，將高點(diǎn)和低點(diǎn)的數(shù)據(jù)代入直線方程y= a + bx就可以求出a和里的高點(diǎn)數(shù)據(jù)是指產(chǎn)銷(xiāo)量最大點(diǎn)及其對(duì)應(yīng)的資金占用量，低點(diǎn)數(shù)據(jù)是指產(chǎn)銷(xiāo)量最小點(diǎn)及其對(duì)應(yīng)的資金占用量。將高點(diǎn)和低點(diǎn)數(shù)據(jù)代入直線方程y = a + bx得到:a+ bx最高銷(xiāo)售收入a+ bx最低銷(xiāo)售收入最高收入期資金占用量=

2、最低收入期資金占用量= 解方程得：r最高收入期資金占用量最低收入期資金占用量b最高銷(xiāo)售收入最低銷(xiāo)售收入a=最高收入期資金占用量一bx最高銷(xiāo)售收入 臂或=最低收入期資金占用量bx最低銷(xiāo)售收入（2）回歸直線法用回歸直線法估計(jì) a和b,可以解如下方程組得到:naxy也可以直接記憶a和b公式。xy2x另外，求出b后,a還可以這樣求解3.辦公式:資本成本或資本成本每年的用資費(fèi)用籌資金額_籌資費(fèi)用每年用資費(fèi)用籌資金額（1籌資費(fèi)用率）4普通股票的資金成本率的計(jì)算：股利折現(xiàn)法：（1）每年股利固定普通股籌資成本每年固定股利普通股籌資金額100 %（1普通股籌資費(fèi)率）第一年預(yù)期股利（2）每年股利增長(zhǎng)率固定普通股籌

3、資成本普通股籌資金額（1普通股籌資費(fèi)率）100%股利固定增長(zhǎng)率還有資本資產(chǎn)定價(jià)模型法和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法（公式略）5. 留存收益資金成本率（1）普通股股利固定留存收益籌資成本每年固定股利普通股籌資金額（2）普通股股利逐年固定增長(zhǎng)留存收益籌資成本第一年預(yù)期股利 普通股籌資金額100% 股利年增長(zhǎng)率6 長(zhǎng)期借款資金成本率長(zhǎng)期借款籌資成本年利息（1所得稅稅率）長(zhǎng)期借款籌資總額（1長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率）100%忽略手續(xù)費(fèi)用：長(zhǎng)期借款的資金成本率=年利息率X（ 1 所得稅率）7 債券的資金成本率債券籌資成本年利息（1所得稅稅率）債券籌資金額（1債券籌資費(fèi)率）&融資租賃的租金的計(jì)算方法（1 ）后付

4、租金的計(jì)算。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金 數(shù)額的計(jì)算公式：A= P/ （ P/A, i , n）（2 ）先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：A= P/ （ P/A , i , n 1）+ 1種 類計(jì)算公式說(shuō)明權(quán) 益 資 金 成 本普通股籌 資成本1. 股利折現(xiàn)模型（1）每年股利固定普通股籌資成本普通股籌資金額（1普通股籌資費(fèi)率）100%（2）固定股利增長(zhǎng)率進(jìn)誦雌蛍次寺*第一年預(yù)期股利普通股籌資成本普通股籌資金額（1普通股籌資費(fèi)率）100%股利固定增長(zhǎng)率2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kc= Rf +B（ Rp R ）3. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

5、加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Kc= Rr + Rp股利稅后支付，不 能抵稅；但要考慮 籌資費(fèi)用。留存收益 籌資成本1. 每年股利固定留存收益籌資成本年呼股利100%普通股籌資金額2. 固定股利增長(zhǎng)率留存收益籌資成本第一年預(yù)期股利100%股利固定增長(zhǎng)率普通股籌資金額與普通股成本類 似，但沒(méi)有籌資費(fèi) 用。債 務(wù) 資 金 成 本長(zhǎng)期借款籌資成本陽(yáng)/一祇切咎次缶*年利息（1所得稅稅率）銀行借款籌資成本'丿100%銀行借款籌資總額（1籌資費(fèi)用率）忽略籌資費(fèi)率，則Kl =年利率X（ 1 所得稅稅率）（1）利息稅前支付， 可抵減所得稅；債券籌資費(fèi)用 較咼，不可忽略； 銀行借款籌資費(fèi)用 很低，可忽略不計(jì)。債券籌資成本

6、住夾笠疼寺未年利息（1所得稅稅率）債券籌資成本2，亠” 一 _ = 100%債券籌資額（1債券籌資費(fèi)率）若債券折、溢價(jià)發(fā)行，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)作為籌資額。9. 補(bǔ)償性余額信用條件：實(shí)際利率=名義利率/ （1-補(bǔ)償性余額比率）x 100%10. 貼現(xiàn)法支付利息：實(shí)際利率=利息/ （貸款額利息）x 100%或：實(shí)際利率=名義利率/ （1名義利率）11.加息法：實(shí)際利率：=貸款額x年利率/ （貸款額十2）x 100%12.放棄現(xiàn)金折扣的成本折扣百分比3601001折扣百分比 信用期折扣期【優(yōu)化練習(xí)題】1. 某公司2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:項(xiàng)目金額（萬(wàn)元）占銷(xiāo)售收入百分比（基期）流動(dòng)資產(chǎn)4000100%長(zhǎng)

7、期資產(chǎn)（略）無(wú)穩(wěn)定的關(guān)系應(yīng)付賬款40010%其他負(fù)債（略）無(wú)穩(wěn)定的關(guān)系當(dāng)年銷(xiāo)售收入4000凈利潤(rùn)2005%分配股利60留存收益140要求：（1） 2007年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)到5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率和收益留存比率維持2006年水平，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？（2） 如果2007年留存收益比率為100%銷(xiāo)售凈利率提高到 6%目標(biāo)銷(xiāo)售收入為 4500萬(wàn)元，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？2. A公司產(chǎn)銷(xiāo)量和資金變化情況如下表所示。年度產(chǎn)量x （萬(wàn)件）資金占用量y （萬(wàn)兀）20016.050020025.547520035.045020046.552020057.05502006年預(yù)計(jì)產(chǎn)量為10萬(wàn)件，試用資

8、金習(xí)性預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè)2006年的資金需要量。3. B公司20012005年現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間關(guān)系如下：年度銷(xiāo)售收入（元）現(xiàn)金占用（元）2001025000220002000020000要求：根據(jù)以上資料運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)2006年需占用的現(xiàn)金額（假設(shè)2006年的銷(xiāo)售收入為300000元）。4. 已知某公司2006年銷(xiāo)售收入為20000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為12%凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2006年12 月31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下 ：資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2006年12月31 日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額3000應(yīng)付票據(jù)2000存

9、貨6000長(zhǎng)期借款9000固定資產(chǎn)凈值7000實(shí)收資本4000無(wú)形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債及所有者權(quán)益18000該公司2007年計(jì)劃銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng) 30%為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債隨銷(xiāo)售額同比率增減。公司如需對(duì)外籌資，可按面值發(fā)行 票面年利率為10%期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假設(shè)該公司2007年的銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致，公司債券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)，適用的所得稅率為33%要求：（1）計(jì)算2007年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金；（2）預(yù)測(cè)2007年需要對(duì)外籌集的資金量；（3）計(jì)

10、算發(fā)行債券的資金成本；（4）填列2007年年末簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2007年12月31 日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債無(wú)形資產(chǎn)所有者權(quán)益資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益5. 某企業(yè)發(fā)行普通股 500萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)為8元/股，籌資費(fèi)率為5%第一年預(yù)期股利為 0.8元/股，以后各 年增長(zhǎng)2%該公司股票的B系數(shù)等于 1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9%市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 12%該企 業(yè)普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 4%。要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法分別計(jì)算普通股 的資金成本。6. 某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌

11、資，籌資費(fèi)率為2 %，債券票面金額為1000元，票面利率為12%每年付息一次，到期一次還本，市場(chǎng)利率為10%所得稅稅率為30%。要求：（1）計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格；（2）計(jì)算該債券的資金成本。7. D公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為98萬(wàn)元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為 15萬(wàn)元。租賃公司要求的報(bào)酬率為15%要求：（1 ）確定租金總額。(2) 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？(3) 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？已知(P/A, 15% 9)= 4.7716 , (P/A, 15% 10)= 5.0188, (P

12、/A, 15% 11)= 5.2337 ,(F/A , 15% 9)= 16.786 , ( F/A, 15% 10)= 20.304 , ( F/A , 15% 11)= 24.3498. 甲公司的信用條件為“ 3/10 , n/30”，請(qǐng)計(jì)算放棄享受現(xiàn)金折扣的資金成本率為多少？果短期借款的年 利率為20%請(qǐng)作出享受現(xiàn)金折扣還是放棄現(xiàn)金折扣的決策,并說(shuō)明理由？9.某企業(yè)從銀行取得借款 200萬(wàn)元，期限一年，名義利率 10%求下列幾種情況下的實(shí)際利率:(1)(2)(3)(4)(5)收款法付息；貼現(xiàn)法付息；銀行規(guī)定補(bǔ)償性余額為 銀行規(guī)定補(bǔ)償性余額為 銀行規(guī)定補(bǔ)償性余額為20% (不考慮補(bǔ)償性余額

13、存款的利息)20% (不考慮補(bǔ)償性余額存款的利息)20%考慮補(bǔ)償性余額存款的利息，銀行存款利率,并按貼現(xiàn)法付息；2.5%?！揪毩?xí)答案】1. 【答案】(1) 增加資產(chǎn)=(5000 4000 )X 100%= 1000 (萬(wàn)元)增加負(fù)債=(5000 4000)X 10%= 100 (萬(wàn)元)增加所有者權(quán)益= 5000 X 5%X 140/200 = 175 (萬(wàn)元)外部補(bǔ)充資金=1000 100 175= 725 (萬(wàn)元)(2)外部補(bǔ)充資金=(4500 4000 )X 100%-( 4500 4000)X 10%- 4500 X 6%X 100%= 500 50 270 =180 (萬(wàn)元)2. 【答

14、案】首先，根據(jù)表中所給的資料,經(jīng)計(jì)算可得下表：年度產(chǎn)量x (萬(wàn)件)資金占用量y (萬(wàn)兀)xy2 x20016.050030003620025.54752612.530.2520035.045022502520046.5520338042.2520057.0550385049合計(jì)n =5E x= 30E y=2495E xy = 15092.5E x2= 182.5其次，將表中的數(shù)據(jù)代入下列兩個(gè)方程式：刀 y= n a+b 刀 x_ - _ - _ - 2刀 xy = a 刀 x+bE x得，2495 = 5a+30b15092.5 = 30a+182.5b解得，a = 205 , b= 49最

15、后，將 a= 205 , b= 49代入y= a+bx得： y= 205+49x當(dāng)x為10萬(wàn)件時(shí)，計(jì)算求得資金需要量為：y= 205+49X 10= 695 (萬(wàn)元)3. 【答案】b=( 150000 120000) / (240000 180000)= 0.5 a= 150000-0.5 X 240000= 30000 (元)y= 30000+0.5x第七章-籌資方式若2006年銷(xiāo)售收入為 300000元，則需占用資金=30000+0.5 X 300000= 180000 (元)。注意：在高低點(diǎn)法中：(1) b=(最高銷(xiāo)售收入期的資金占用量一最低銷(xiāo)售收入期的資金占用量)/ (最高銷(xiāo)售收入一最

16、低銷(xiāo)售收入)，而不是b =(最高資金占用量最低資金占用量)/ (最高銷(xiāo)售收入最低銷(xiāo)售收入)所以，本題不能按照(160000 120000) / (240000 180000)計(jì)算b的數(shù)值。(2) 在計(jì)算a的數(shù)值時(shí)，代入不同的年份的資料會(huì)得出不同的結(jié)果，正確的計(jì)算方法應(yīng)該是代入“最高銷(xiāo)售收入”或“最低銷(xiāo)售收入”年份的資料計(jì)算，兩種方法的計(jì)算結(jié)果相同。例如：本題完全可以按照2001 年的資料計(jì)算： a= 120000-0.5 X 180000 = 30000 (元)。4. 【答案】(1) 流動(dòng)資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入百分比=10000/20000 = 50%流動(dòng)負(fù)債占銷(xiāo)售收入百分比=3000/20000 =

17、 15%增加的銷(xiāo)售收入=20000X 30%= 6000 (萬(wàn)元)增加的營(yíng)運(yùn)資金= 6000 X 50%-6000X 15%= 2100 (萬(wàn)元)(2) 增加的留存收益= 20000X( 1+30% X 12%X( 1-60%)= 1248 (萬(wàn)元) 對(duì)外籌集資金量= 2100+148-1248 = 1000 (萬(wàn)元)(3) 債券資金成本=10%X( 1-33%)= 6.7%(4)資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)2007年12月31 日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額流動(dòng)資產(chǎn)13000流動(dòng)負(fù)債3900固定資產(chǎn)7148長(zhǎng)期負(fù)債10000無(wú)形資產(chǎn)1000所有者權(quán)益:7248資產(chǎn)總計(jì)21148負(fù)債及

18、所有者權(quán)益211482007 年流動(dòng)資產(chǎn)=26000X 50%= 13000 (萬(wàn)元)2007年固定資產(chǎn)=7000+ 148= 7148 (萬(wàn)元)2007 年總資產(chǎn)=13000 + 7148+ 1000 = 21148 (萬(wàn)元)2007年流動(dòng)負(fù)債=26000X 15%= 3900 (萬(wàn)元)2007 年長(zhǎng)期負(fù)債=9000+ 1000= 10000 (萬(wàn)元)2007 年總負(fù)債=3900+ 10000= 13900 (萬(wàn)元)2007年所有者權(quán)益=21148 13900 = 7248 (萬(wàn)元)或者：2007年所有者權(quán)益=4000+ 2000+ 1248= 7248 (萬(wàn)元)解答本題需要注意四點(diǎn)：(1)

19、 由于題中說(shuō)明只有流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債才隨著銷(xiāo)售收入增加而增加，故計(jì)算變動(dòng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比時(shí)， 不應(yīng)考慮固定資產(chǎn)凈值；(2) 應(yīng)是使用2007年留存收益滿足 2007年的資金缺口，因?yàn)?2006年的留存收益是已經(jīng)指定用途的;(3) 注意單獨(dú)考慮148萬(wàn)元新增固定資產(chǎn)設(shè)備所需資金；(4) 應(yīng)當(dāng)按照全部銷(xiāo)售收入計(jì)算2007年增加的留存收益。5. 【答案】(1)股利折現(xiàn)模型：普通股成本=0.8/8 X( 1-5%) X 100%+2%f 12.53%(2) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本=Rf+ 3X( RrRf)= 9%+1.2X( 12%-9% = 12.6%(3) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：普通股成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=9%+4%f 13%6. 【答案】(1) 債券發(fā)行價(jià)格=1000X 12%( P/A, 10% 5) +1000X( P/F, 10% 5)= 1075.80 (元)(2