人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)相關(guān)性實(shí)證統(tǒng)計(jì)_1

1、人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)相關(guān)性實(shí)證統(tǒng)計(jì)一、背景自 0808 年金融危機(jī)以來，全球的經(jīng)濟(jì)一直處于動(dòng)蕩的調(diào)整恢復(fù)之 中。美國連續(xù)推出了三輪量化寬松政策， 引致美元的持續(xù)貶值。 美元 指數(shù) （USUS DollarDollarIndexIndex,即 USDXUSDX ,是綜合反映美元在國際外匯市場 的匯率情況的指標(biāo)， 用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。 它 通過計(jì)算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率, 來衡量美元的 強(qiáng)弱程度,從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。 美元指數(shù)作為衡量美元價(jià)值的重要標(biāo)桿, 對于世界經(jīng)濟(jì)的影響力自然 不容忽視。對于人民幣,美元指數(shù)也已經(jīng)起到了越

2、來越深刻的作用, 研究人民幣匯率問題,就不應(yīng)該忽視美元指數(shù)。國內(nèi)方面, 20052005 年 7 7 月 2121 日,我國啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制 改革,人民幣的匯率的市場化程度日漸提高。特別是 20122012 年 4 4 月 1616 日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由中間價(jià)的 千分之五擴(kuò)大至百分之一。 眾所周知, 人民幣匯率的中間價(jià)是當(dāng)日開 盤前各大做市商銀行報(bào)價(jià)的加權(quán)平均值而非前一日收盤價(jià), 它既有市 場競爭的成分,也含有金融機(jī)構(gòu)主觀調(diào)整的因素。 顯然,中間價(jià)很大 程度上限制了人民幣匯率的連續(xù)大范圍異常波動(dòng)。因此,調(diào)控人民幣 匯率走勢的最主要的方法就是對于人民幣匯率中

3、間價(jià)的調(diào)整。 研究人 民幣匯率走勢特征,中間價(jià)是不可忽視的重要環(huán)節(jié)。 畢業(yè)論文本文正是抓住人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)這兩個(gè)概念, 力圖找 到其相關(guān)性。把中間價(jià)這一做市商報(bào)價(jià)指標(biāo)與美元指數(shù)這一國外市場 指標(biāo)結(jié)合起來，從而分析得到國家進(jìn)行匯率宏觀調(diào)控的依據(jù)與方法， 保證國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展。二、文獻(xiàn)綜述1.1. 陸前進(jìn)（ 20112011）探討了人民幣對美元匯率的定價(jià)機(jī)制，分析了 這種定價(jià)機(jī)制存在的問題， 并進(jìn)一步探討了人民幣對美元匯率參考人 民幣有效匯率的一籃子貨幣的定價(jià)機(jī)制， 指出可通過人民幣對美元匯 率的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)人民幣有效匯率目標(biāo)。2.2. 丁志杰在經(jīng)濟(jì)參考報(bào)（ 2012.42012.4

4、）上指出，最近央行決定擴(kuò)大人 民幣匯率日波幅， 這是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的重要一步。 要進(jìn)一步增 強(qiáng)匯率彈性，需要完善中間價(jià)確定機(jī)制，提高中間價(jià)的靈活性。3.3. 中國證券報(bào)（ 2012.62012.6）報(bào)道，人民幣即期匯價(jià)運(yùn)行相對平穩(wěn)， 人民幣即期匯價(jià)與中間價(jià)之間的價(jià)差有望逐步收斂。4.4. 楊雪峰（ 20122012）認(rèn)為，匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)不作為成交的依據(jù)，這 意味著干涉匯率中間價(jià)不需要拿出真金白銀。 因此，央行以匯率中間 價(jià)作為外匯市場干預(yù)的目標(biāo)之一是個(gè)效率較高的選擇。三、人民幣匯率走勢總體分析20052005 年 7 7 月，我國啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革。直到 20082008 年上半年

5、，人民幣對美元一直保持小幅升值，升值幅度先慢后快。金 融危機(jī)爆發(fā)后，人民幣重新盯住美元，維持了長達(dá)兩年的固定匯率， 并被動(dòng)地隨美元對其他貨幣升值， 有效匯率指數(shù)大幅上升。 20102010 年， 受歐洲債務(wù)危機(jī)等因素的影響，歐元與美元漲跌互現(xiàn)。同時(shí)，年中人 民幣匯率形成機(jī)制重新啟動(dòng)， 人民幣又進(jìn)入了一輪較緩慢的相對美元升值行情之中。 當(dāng)今人民幣匯率的走勢主要受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)演變、 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新興市場國國家經(jīng)濟(jì)調(diào)整以及中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和人民幣 匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善等幾方面因素的影響。總體來說， 20112011 年以來人民幣匯率走勢更加溫和，穩(wěn)中有升，逐漸向均衡方向過渡。 特別地， 201

6、22012 年中期，人民幣出現(xiàn)了極少的貶值趨勢，值得著重研 究。 總結(jié)大全 /html/zongjie/html/zongjie/2005-7-212005-7-21 至 2012-9-202012-9-20圖 1 1 人民幣兌美元匯率走勢圖四、回歸分析特截取當(dāng)日浮動(dòng)比率擴(kuò)大后（ 20122012 年 4 4 月后）人民幣呈現(xiàn)貶值 預(yù)期的近四個(gè)月時(shí)間中的人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)進(jìn)行回歸分 析。由于國內(nèi)市場的滯后性， 顯然研究的是當(dāng)日人民幣中間價(jià)與前一 日美元指數(shù)收盤價(jià)之間的相關(guān)關(guān)系。為不失一般性，提取 20122012 年 4 4 月 6 6 日-2012-2012 年 7 7 月 3131

7、 日為期 4 4 個(gè)月的數(shù)據(jù)進(jìn)行一元線性回歸分析， 作出兩組數(shù)據(jù)的圖像如下：圖 2 2 中間價(jià)與美元走勢圖 從圖中可以明顯看出人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)上下波動(dòng)趨 勢高度一致，線性相關(guān)程度明顯，特進(jìn)行一元線性回歸分析。表 1 1 中間價(jià)與美元指數(shù) EviewsEviews 回歸結(jié)果（20122012 年 4 4 月-7-7 月）從EviewEviews s 的OLOLS S 回歸分析結(jié)果中我們可以得到擬合的人民幣中 間價(jià)表達(dá)式為從該回歸的結(jié)果中， 我們顯而易見地看到了直接標(biāo)價(jià)法下的人民幣中間價(jià)與美元指數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。 也說明了人民幣與美元指數(shù)有 著很好的相關(guān)性。兩個(gè)解釋變量的 P P 值都趨

8、于 0 0，可以認(rèn)為很好地通 過了顯著性檢驗(yàn)，具有很好的顯著性。五、回歸的改進(jìn)考慮到美元指數(shù)的量綱與人民幣中間價(jià)存在差異性， 對于兩組數(shù) 據(jù)全部取自然底數(shù)的對數(shù)進(jìn)行變動(dòng)率相關(guān)性研究， 同時(shí)消除了美元指 數(shù)、人民幣匯率中間價(jià)的自相關(guān)情況。得結(jié)果如下： 思想?yún)R報(bào) /sixianghuibao/sixianghuibao/表 2 2 中間價(jià)變動(dòng)率與美元指數(shù)變動(dòng)率回歸結(jié)果（ 20122012 年 4 4 月-7-7 月）得到擬合的人民幣中間價(jià)變動(dòng)率表達(dá)式為：結(jié)合擬合優(yōu)度與 P P 值的參考，可以清晰地得出， 人民幣匯率中間 價(jià)與美元指數(shù)呈現(xiàn)很高的相關(guān)性， 在變動(dòng)率方面也保持著高度一致的 線性關(guān)系。綜上

9、，推得總體的人民幣匯率中間價(jià)變動(dòng)率與美元指數(shù)變動(dòng)率之 間的關(guān)系為：六、模型中隨機(jī)項(xiàng)與解釋變量的獨(dú)立性分析 與基本可以認(rèn)為是獨(dú)立的。 在現(xiàn)實(shí)中， 隨機(jī)影響中間價(jià)確定的因 素有很多，比如各銀行的報(bào)價(jià)權(quán)重調(diào)整、報(bào)價(jià)時(shí)間等等，但是皆與美 元指數(shù)這一美國貨幣價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)率關(guān)系不大， 顯然隨機(jī)項(xiàng) 與解釋變量是獨(dú)立的，從而從根本上確定了回歸模型的正確性。七、模型的意義在中間價(jià)與美元指數(shù)的線性回歸模型中， 清晰地顯現(xiàn)了中間價(jià)與 美元指數(shù)的正相關(guān)關(guān)系，并高質(zhì)量地通過了 t t 檢驗(yàn)，呈現(xiàn)了很高的擬 合優(yōu)度。在這樣的前提下， 通過前一日美元指數(shù)的走勢預(yù)測中間價(jià)就 有了很重要的現(xiàn)實(shí)意義。事實(shí)表明，中間價(jià)與人民幣匯率的即期收盤價(jià)并沒有非常好的相關(guān)關(guān)系（由 EviewsEviews 計(jì)算同期數(shù)據(jù)得），由此對比與美元指數(shù)的高相關(guān) 性我們有理由認(rèn)為： 由央行確立的中間價(jià)這樣一個(gè)做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平 均價(jià)格是一個(gè)不依賴于即期走勢的隨美元價(jià)值變動(dòng)的價(jià)格指標(biāo)。 開 題報(bào)告/html/lunwenzhidao