外匯理論與交易原理(1)ppt課件

1、第七章第七章 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 Forward Exchange Transaction 本章學(xué)習(xí)內(nèi)容：本章學(xué)習(xí)內(nèi)容： 遠(yuǎn)期外匯交易概述遠(yuǎn)期外匯交易概述 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 遠(yuǎn)期交叉匯率遠(yuǎn)期交叉匯率 選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié)第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述遠(yuǎn)期外匯交易概述一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī)二、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī)三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念:書書P153 外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)外匯買賣成交

2、后，當(dāng)時(shí)(第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi))不交不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。的匯率辦理交割的外匯交易。二、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī)：書二、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī)：書P154-155（一避險(xiǎn)保值（一避險(xiǎn)保值（二投機(jī)獲利（二投機(jī)獲利（一避險(xiǎn)保值（一避險(xiǎn)保值 預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。 買入套期保值：將來(lái)有一定債務(wù)者買入套期保值：

3、將來(lái)有一定債務(wù)者 擔(dān)心外擔(dān)心外匯匯率上漲匯匯率上漲( (到期多支付本幣到期多支付本幣) ) 買入金額相等、買入金額相等、期限相同的遠(yuǎn)期外匯以達(dá)保值目的。期限相同的遠(yuǎn)期外匯以達(dá)保值目的。 賣出套期保值：將來(lái)有一定債權(quán)者賣出套期保值：將來(lái)有一定債權(quán)者 擔(dān)心外匯擔(dān)心外匯匯率下跌匯率下跌( (到期少收回本幣到期少收回本幣) ) 賣出金額相等、期賣出金額相等、期限相同的遠(yuǎn)期外匯，以達(dá)保值目的。限相同的遠(yuǎn)期外匯，以達(dá)保值目的。（二投機(jī)獲利（二投機(jī)獲利 外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保留意保留( (持有持有) )外匯的空頭或多頭，希望利用匯外匯的空頭或多頭，希

4、望利用匯率變動(dòng)牟取利潤(rùn)的行為。率變動(dòng)牟取利潤(rùn)的行為。賣空賣空( (先賣后買先賣后買): ): 投機(jī)者對(duì)某種貨幣看跌投機(jī)者對(duì)某種貨幣看跌 在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出該貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出該貨幣 到期后再在即期市場(chǎng)到期后再在即期市場(chǎng)買入該貨幣。買入該貨幣。買空買空( (先買后賣先買后賣) )：投機(jī)者對(duì)某種貨幣看漲：投機(jī)者對(duì)某種貨幣看漲 在遠(yuǎn)期市場(chǎng)購(gòu)入該貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)購(gòu)入該貨幣 到期再在即期市場(chǎng)賣出到期再在即期市場(chǎng)賣出該貨幣。該貨幣。三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定 凡交割日在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的外匯交易均屬凡交割日在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期交易。于遠(yuǎn)期交易。交易日交易日t交割日

5、交割日確定遠(yuǎn)期交易交割日的一般慣例有：確定遠(yuǎn)期交易交割日的一般慣例有：（1遠(yuǎn)期交割日是以標(biāo)準(zhǔn)即期交割日加上月數(shù)遠(yuǎn)期交割日是以標(biāo)準(zhǔn)即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)。若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算的，其天數(shù)或星期數(shù)。若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算的，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日天數(shù)為準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。以即期交割日后的日歷日天數(shù)為準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。 例例1：成交日：成交日：Wed （4 /20） 遠(yuǎn)期合約期限：遠(yuǎn)期合約期限：2天天 Spot Date: Fri4 / 22） Value Date: Mon4 / 25）4/20 4/224/25（2遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)

6、日。若順延之后，跨月到了下一個(gè)月份，個(gè)營(yíng)業(yè)日。若順延之后，跨月到了下一個(gè)月份，則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。 例例2：成交日：成交日：Tues5 / 28） 遠(yuǎn)期合約期限：遠(yuǎn)期合約期限：1個(gè)月個(gè)月 Spot Date: Thursday5 / 30） Value Date: Fri （6 / 28）5/285/306/28（3遠(yuǎn)期交割日的遠(yuǎn)期交割日的“雙底慣例，即假定即期雙底慣例，即假定即期標(biāo)準(zhǔn)交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則以該標(biāo)準(zhǔn)交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則以該即期交割日為基礎(chǔ)的所有遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各即期交割日為基礎(chǔ)的所有遠(yuǎn)期交割日

7、是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 例例3：成交日：成交日：Wed5 / 29） 遠(yuǎn)期合約期限：遠(yuǎn)期合約期限：1個(gè)月個(gè)月 Spot Date: Fri5 / 31） Value Date: Fri （6 / 28）5/29 5/316/28四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類1. 1. 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易Fixed Fixed Forward TransactionForward Transaction）。）。 它又分為標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則交割日的遠(yuǎn)期外匯交它又分為標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和畸零期非標(biāo)準(zhǔn)、不規(guī)則，易和畸零期非標(biāo)準(zhǔn)、不規(guī)則，Odd Da

8、teOdd Date的的遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易。 （1標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期外匯交易標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 是指遠(yuǎn)期合約期限為是指遠(yuǎn)期合約期限為1個(gè)月的整數(shù)倍的交易，個(gè)月的整數(shù)倍的交易，如如1、2、3、6、9、12個(gè)月期，其中以個(gè)月期，其中以3、6個(gè)月個(gè)月期最為常見。期最為常見。（2畸零期的遠(yuǎn)期外匯交易是指遠(yuǎn)期合約期限畸零期的遠(yuǎn)期外匯交易是指遠(yuǎn)期合約期限不是不是1個(gè)月整數(shù)倍的交易，如個(gè)月整數(shù)倍的交易，如2周、周、33天、天、2019年年8月月11日等等。日等等。 2. 選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易Optional Date Forward），又稱擇期交易，是指交易沒有固定）

9、，又稱擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定交割期限內(nèi)的任的交割日，交易一方可在約定交割期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。進(jìn)行交割的期匯交易。報(bào)價(jià)銀行每天都會(huì)報(bào)出一系列的遠(yuǎn)期匯率：報(bào)價(jià)銀行每天都會(huì)報(bào)出一系列的遠(yuǎn)期匯率： 1M EUR/USD: 1.2186/1.2193 1M EUR/USD: 1.2186/1.2193 2M GBP/USD: 1.5883/1.5900 2M GBP/USD: 1.5883/1.5900 3M USD/CHF: 1.3459/1.3470 3M USD/CHF: 1.3

10、459/1.3470 那么這些遠(yuǎn)期匯率是怎樣計(jì)算出來(lái)的呢？決那么這些遠(yuǎn)期匯率是怎樣計(jì)算出來(lái)的呢？決定遠(yuǎn)期匯率的因素有三個(gè)：定遠(yuǎn)期匯率的因素有三個(gè)：1. 1. 即期匯率即期匯率2. 2. 報(bào)價(jià)幣與被報(bào)價(jià)幣的利率報(bào)價(jià)幣與被報(bào)價(jià)幣的利率3. 3. 遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算一、單純遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算一、單純遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 根據(jù)利率平價(jià)理論，我們可以給出一個(gè)遠(yuǎn)期根據(jù)利率平價(jià)理論，我們可以給出一個(gè)遠(yuǎn)期匯率的近似計(jì)算公式：匯率的近似計(jì)算公式： 360)(*tiiSSF360)(*tiiS其中：其中： 為換匯匯率為換匯匯率/掉期率。掉期率。 遠(yuǎn)期匯率的精確計(jì)算

11、公式：遠(yuǎn)期匯率的精確計(jì)算公式：360*13601titiSF)360*1 (360*)(titiiSSF 如果匯率和利率都采用雙邊報(bào)價(jià)，遠(yuǎn)期匯率如果匯率和利率都采用雙邊報(bào)價(jià)，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式又是怎樣的呢？的計(jì)算公式又是怎樣的呢？360)*(tiiSSFofferbidbidbidbid360)*(tiiSSFbidofferofferofferoffer實(shí)例實(shí)例: : 某出口商某出口商A 6A 6個(gè)月后將得到貨款個(gè)月后將得到貨款USD1000000,USD1000000,則則A A可采用以下兩種方法來(lái)鎖定成本：可采用以下兩種方法來(lái)鎖定成本：（1 1敘作遠(yuǎn)期外匯交易，鎖定匯率。敘作遠(yuǎn)期外匯交易

12、，鎖定匯率。（2 2利用即期外匯市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)。利用即期外匯市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)。市場(chǎng)現(xiàn)狀：市場(chǎng)現(xiàn)狀： Spot USD/DEM Spot USD/DEM：1.60001.6000 6 6個(gè)月美元利率：個(gè)月美元利率：3.5%3.5% 6 6個(gè)月馬克利率：個(gè)月馬克利率：8.5%8.5%解：出口商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所采取步驟借款法）：解：出口商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所采取步驟借款法）：（1借入借入U(xiǎn)SD1000000期限期限6個(gè)月，利率個(gè)月，利率3.5%）并在即期市場(chǎng)上賣出，同時(shí)可使用因賣出美元所并在即期市場(chǎng)上賣出，同時(shí)可使用因賣出美元所獲得之馬克資金獲得之馬克資金6個(gè)月，利率個(gè)月，利率8.5%；6個(gè)月后以貨個(gè)月后以貨

13、款償還美元借款?？顑斶€美元借款。（2借入借入U(xiǎn)SD1000000利息成本：利息成本： USD1000000 3.5% =USD17500 USD17500 1.6000=DEM28000（3賣出賣出USD1000000所得馬克所得馬克6個(gè)月利息收益：個(gè)月利息收益： DEM1600000 8.5% =DEM68000360180360180（4客戶通過(guò)上述方式規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的損益如下：客戶通過(guò)上述方式規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的損益如下： DEM1600000-DEM28000+DEM68000 =DEM1640000 DEM1640000 USD1000000=1.64遠(yuǎn)期匯率）遠(yuǎn)期匯率） 將上述各式整理得近

14、似公式：將上述各式整理得近似公式： 外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)均為雙向報(bào)價(jià)。實(shí)例見：外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)均為雙向報(bào)價(jià)。實(shí)例見：書書P158-159360)(*tiiSSF 注意：注意：Forward Offer Forward Bid 恒成立。恒成立。掉期率掉期率Swap Rate）、遠(yuǎn)期差價(jià)、遠(yuǎn)期升貼水）、遠(yuǎn)期差價(jià)、遠(yuǎn)期升貼水Forward Premium / Discount）：指某一時(shí)）：指某一時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差。點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差。3. 雖然雖然Swap Rate可正可負(fù)，但在外匯實(shí)務(wù)中，可正可負(fù)，但在外匯實(shí)務(wù)中，Swap Rate并不帶正、負(fù)號(hào)。并不帶正、負(fù)號(hào)。 Swap

15、 Rate 0時(shí)：小時(shí)：小 / 大，升水。大，升水。 Swap Rate 0時(shí)：大時(shí)：大 / 小，貼水。小，貼水。術(shù)語(yǔ)術(shù)語(yǔ) 在闡述有關(guān)升水和貼水概念時(shí)，請(qǐng)注意它們?cè)陉U述有關(guān)升水和貼水概念時(shí)，請(qǐng)注意它們的確切提法。如：的確切提法。如：EUR/USDEUR/USD掉期率為掉期率為20/3020/30稱稱“EUR“EUR相對(duì)于相對(duì)于USDUSD升水，或升水，或USDUSD相對(duì)于相對(duì)于EUREUR貼貼水。水?！薄癊UR/USD”“EUR/USD匯率升水匯率升水”，則指報(bào)價(jià)貨幣，則指報(bào)價(jià)貨幣USDUSD有遠(yuǎn)期升水。若無(wú)特別說(shuō)明，一般情況下是指報(bào)有遠(yuǎn)期升水。若無(wú)特別說(shuō)明，一般情況下是指報(bào)價(jià)貨幣的升水或貼水

16、。價(jià)貨幣的升水或貼水。練習(xí)練習(xí)1.1.市場(chǎng)狀況：市場(chǎng)狀況： Spot EUR/USD Spot EUR/USD：1.21681.2168 31 31天美元利率：天美元利率：5%5% 31 31天歐元利率：天歐元利率：3%3%試用近似公式和精確公式求單純遠(yuǎn)期匯率。試用近似公式和精確公式求單純遠(yuǎn)期匯率。2.2.市場(chǎng)狀況：市場(chǎng)狀況： Spot GBP/USD Spot GBP/USD：1.4830/401.4830/40 31 31天美元利率：天美元利率：5.75%-6.00%5.75%-6.00% 31 31天歐元利率：天歐元利率：3.125%-3.25%3.125%-3.25%求三個(gè)月求三個(gè)月G

17、BP/USDGBP/USD的遠(yuǎn)期外匯價(jià)格。的遠(yuǎn)期外匯價(jià)格。二、畸零期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算二、畸零期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 前面我們已經(jīng)提到，畸零期遠(yuǎn)期外匯合約前面我們已經(jīng)提到，畸零期遠(yuǎn)期外匯合約Odd Date ForwardOdd Date Forward是指合約期限不是是指合約期限不是1 1個(gè)月個(gè)月的整數(shù)倍的交易。此類遠(yuǎn)期合約是銀行應(yīng)客戶某的整數(shù)倍的交易。此類遠(yuǎn)期合約是銀行應(yīng)客戶某種特殊需要與其簽訂的以將來(lái)某一確定的日期為種特殊需要與其簽訂的以將來(lái)某一確定的日期為遠(yuǎn)期交割日的外匯合約。遠(yuǎn)期交割日的外匯合約。 其遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算有兩種方法：其遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算有兩種方法： 1. 直接采用相關(guān)期間的利率，根據(jù)我們

18、前面推導(dǎo)直接采用相關(guān)期間的利率，根據(jù)我們前面推導(dǎo)出來(lái)的遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)準(zhǔn)公式進(jìn)行計(jì)算。出來(lái)的遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)準(zhǔn)公式進(jìn)行計(jì)算。 2. 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)交割日遠(yuǎn)期外匯交易的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)交割日遠(yuǎn)期外匯交易的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，以內(nèi)插法進(jìn)行計(jì)算。為基礎(chǔ)，以內(nèi)插法進(jìn)行計(jì)算。 下面用書下面用書P162P162的例題對(duì)第二種方法進(jìn)行說(shuō)明：的例題對(duì)第二種方法進(jìn)行說(shuō)明： 某客戶在某客戶在20192019年年2 2月月2828日星期四與報(bào)價(jià)銀行進(jìn)日星期四與報(bào)價(jià)銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，確定在行遠(yuǎn)期外匯交易，確定在20192019年年7 7月月1515日買入日買入1 1億億日元。日元。 2月月28日銀行的報(bào)價(jià)為：日銀行的報(bào)價(jià)為

19、： Spot Rate: USD/JPY: 130.30 / 40 （交割日為（交割日為2019年年3月月4日星期一）日星期一） 3M Swap Rate: 15 / 17 6M Swap Rate: 45 / 48 求求2019年年7月月15日的遠(yuǎn)期匯率日的遠(yuǎn)期匯率USD/JPY4/34/615/74/9M3days92days41days51M6解：解：（1 1計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日所處的標(biāo)準(zhǔn)交割日期間計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日所處的標(biāo)準(zhǔn)交割日期間內(nèi)每一天的換匯點(diǎn)數(shù)：內(nèi)每一天的換匯點(diǎn)數(shù)：6 6月月4 4日與日與9 9月月4 4日之間的日之間的每一天的換匯點(diǎn)數(shù)。每一天的換匯點(diǎn)數(shù)。 因?yàn)榭蛻羰琴I入遠(yuǎn)期因?yàn)榭蛻?/p>

20、是買入遠(yuǎn)期JPY, JPY, 賣出遠(yuǎn)期賣出遠(yuǎn)期USD, USD, 所所以使用掉期率的前一個(gè)數(shù)：以使用掉期率的前一個(gè)數(shù)： 0032608. 09215. 045. 0（點(diǎn)（點(diǎn)/ /天）天） 所以所以6 6月月4 4日至日至7 7月月1515日的掉期率為：日的掉期率為： 13. 01336928. 0410032608. 0（2計(jì)算計(jì)算2019年年7月月15日的遠(yuǎn)期匯率日的遠(yuǎn)期匯率USD/JPY的的Bid Rate：Forward Bid = Spot Bid + Swap Rate = 130.30 + 0.15 + 0.13 = 130.58 同理，我們也可以算出同理，我們也可以算出Forwa

21、rd Offer：Forward Offer = Spot Offer + Swap Rate 71.13014. 017. 040.130419217. 048. 017. 040.130 所以，交割日為所以，交割日為20192019年年7 7月月1515日的遠(yuǎn)期匯率為：日的遠(yuǎn)期匯率為： USD/JPY 130.58 / 71USD/JPY 130.58 / 71。 與用遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)準(zhǔn)公式相比，匯率內(nèi)插計(jì)與用遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)準(zhǔn)公式相比，匯率內(nèi)插計(jì)算法有一個(gè)明顯的缺陷：它假設(shè)在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)交割算法有一個(gè)明顯的缺陷：它假設(shè)在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)交割日之間，掉期點(diǎn)數(shù)與時(shí)間呈線性關(guān)系。如果兩個(gè)日之間，掉期點(diǎn)數(shù)與時(shí)間呈線性關(guān)系。如果