項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)案例

1、項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)一、融資背景M 公司現(xiàn)有閑置資金2 億元，根據(jù)投資機(jī)構(gòu)建議，欲投資與某一實(shí)業(yè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目年產(chǎn) A 產(chǎn)品 50 萬噸，其主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進(jìn)。廠址位于城市郊區(qū)，占用農(nóng)田30 公頃?？拷F路、公路、碼頭，水路交通運(yùn)輸方便；靠近主要原料、燃料產(chǎn)地，供應(yīng)有保證，水電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目擬兩年建成，三年達(dá)產(chǎn)。投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的40%，第二年達(dá)到 60%，第三年達(dá)產(chǎn)；生產(chǎn)期按10 年計(jì)算。二、投資主體? 項(xiàng)目管理公司： 由項(xiàng)目發(fā)起人投資建立? A 公司：其主營(yíng)業(yè)務(wù)是同產(chǎn)品 A 相類似的商品，因此對(duì) A 產(chǎn)品的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)? B 公司：是商品銷售公司，具有龐大的銷

2、售網(wǎng)絡(luò)，有利于產(chǎn)品的推廣和銷售? M 公司：項(xiàng)目發(fā)起人? C 公司：風(fēng)險(xiǎn)投資公司? D 公司：A 產(chǎn)品的主要原材料供應(yīng)商? 工程公司 ：承當(dāng)項(xiàng)目的建設(shè)、設(shè)備安裝等工程? 貸款銀團(tuán)三、投資結(jié)構(gòu)建設(shè)期：一人有限責(zé)任公司M 公司按公司法規(guī)定，投資組建項(xiàng)目管理公司，擁有其100%的股權(quán)項(xiàng)目管理公司成立后，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)用于項(xiàng)目的建設(shè)資金和前期流動(dòng)資金的投資，期限2 年，利率為 2%A 公司購買其中 50%的可轉(zhuǎn)換債券， B 公司購買 20%可轉(zhuǎn)換債券， C 公精選范本 ,供參考！34 司認(rèn)購其中 20%的可轉(zhuǎn)換債券，剩余10%由 M 公司自己持有生產(chǎn)期： 有限合伙制結(jié)構(gòu)2 年后，項(xiàng)目建成并投產(chǎn)。 A

3、公司行使轉(zhuǎn)換權(quán)，持有項(xiàng)目管理公司50%的股權(quán)，成為項(xiàng)目管理公司的普通合伙人；B 公司同樣行使權(quán)利，成為項(xiàng)目管理公司的有限合伙人C 公司和 M 公司不行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按期收回本息D 公司購買 C、M 公司所持有的債權(quán)， 并行使轉(zhuǎn)換權(quán)， 擁有項(xiàng)目管理公司30%的股權(quán)，成為該公司的另一個(gè)有限合伙人項(xiàng)目管理公司發(fā)行債券數(shù)額的確定：? 建設(shè)期固定資產(chǎn)投資估算 5 億，第一年生產(chǎn)期的原材料、 燃料費(fèi)用，職工工資及福利，以及固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷，發(fā)行債權(quán)應(yīng)付的利息，第一年和第二年的流動(dòng)資金投入，減去M 公司 2 億元的閑置資金所需的資金總額即： 5+0.72+0.4+0.06+0.0438+0.1-2=4

4、.3238? 在建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目公司投入 5 億資金，將形成 1.25 億（5*0.25 ）元的稅務(wù)虧損， M 公司作為項(xiàng)目管理公司全資母公司，能夠全額吸收稅務(wù)虧損建設(shè)期? M 公司組建項(xiàng)目管理公司，擁有其 100%的股權(quán)。?項(xiàng)目管理公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)，期限2 年，利率為 2%? A 公司購買其中 50%的債權(quán)，B 公司購買 20%債權(quán)，C 公司認(rèn)購其中 20%的債權(quán)，剩余 10%由 M 公司自己持有精選范本 ,供參考！項(xiàng)目管理公司M 公司10%組建各公司購買項(xiàng)目公司的可轉(zhuǎn)債A公司B公司C公司50%20%20%一人有限責(zé)任公司生產(chǎn)期A 公司行使轉(zhuǎn)換權(quán)， 持有項(xiàng)目管理公司50%的股權(quán)，成為項(xiàng)目管理公

5、司的普通合伙人； B 公司同樣行使權(quán)利，成為項(xiàng)目管理公司的有限合伙人C 公司和 M 公司不行使轉(zhuǎn)換權(quán)，收取本息D 公司購買 C、M 公司所持有的債權(quán)， 并行使轉(zhuǎn)換權(quán)， 擁有項(xiàng)目管理公司30%的股權(quán)，成為該公司的另一個(gè)有限合伙人普通合伙A公司（普通合項(xiàng)目管理B公司公司D公司（有限合有限合伙人（有限合有限合伙制結(jié)構(gòu)精選范本 ,供參考！四、融資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目融資采用有限追索的形式產(chǎn)品 A 是一種適銷對(duì)路的產(chǎn)品，有廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)，產(chǎn)品的銷售收入在正常情況下，足以支付融資的債務(wù)償還。項(xiàng)目建成后由 A 公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)， B 公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售； A、B 公司在各自的領(lǐng)域都擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，降低了經(jīng)營(yíng)

6、風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目管理公司發(fā)行債權(quán)所籌集的資金主要用于項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用； 降低了項(xiàng)目的資金成本。除了投資者之外，項(xiàng)目發(fā)起人 M 公司有兩億元的前期投入資金，這增加了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。項(xiàng)目管理公司是以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式進(jìn)行融資的， 因此她本身并沒有債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)，降低了它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。? A、B 公司與貸款銀團(tuán)簽訂貸款協(xié)議，用產(chǎn)品的銷售收入作為還款來源?M 公司因獲得生產(chǎn)期間的稅務(wù)虧損，除前期投入如的2 億元外還需多投資一億元資金，所以向銀行貸款一億元? D 公司在公開市場(chǎng)上購買 M 、C 兩公司的可轉(zhuǎn)換債券， M 、C 公司獲得本息收入后成功退出一級(jí)市場(chǎng)? D 公司作為產(chǎn)品 A 的原材料供應(yīng)商，與項(xiàng)

7、目管理公司簽訂長(zhǎng)期購買協(xié)議，以產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售收入作為擔(dān)保，與貸款銀行簽訂貸款協(xié)議? 結(jié)構(gòu)見下頁精選范本 ,供參考！項(xiàng)目管理公司A公司B公司D公司銀團(tuán)貸款貸款銀團(tuán)轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)換債券M公司C公司五、資金結(jié)構(gòu)股本資金在建設(shè)期只有 M 公司為設(shè)立公司而投入的注冊(cè)資金， 共有 5000 萬的股本資金，全部由 M 公司持有，但 M 公司擁有的剩下的 1.5 億元的閑置資金，可以作為項(xiàng)目的貸款擔(dān)保在生產(chǎn)期， 5 億元的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)成股本，其中 A 公司持有 50%的股份，B、D 公司分別占 20%、30%的股份 ;M 公司在其他公司行使轉(zhuǎn)換權(quán)后，不在持有公司股票精選范本 ,供參考！A 公司準(zhǔn)債務(wù)股B 公司

8、貸款銀團(tuán)股本項(xiàng)目管理公司本資M 公司金C 公司準(zhǔn)股本資金在建設(shè)期項(xiàng)目管理公司發(fā)行了5 億元的可轉(zhuǎn)換債券， 屬于準(zhǔn)股本資金。 但是在債權(quán)人行使轉(zhuǎn)換權(quán)之前，它仍屬于債務(wù)資金。在生產(chǎn)期，所有債權(quán)人都行使了轉(zhuǎn)換權(quán)， 準(zhǔn)股本資金全部轉(zhuǎn)換成了股本資金。項(xiàng)目管理公司六、信用結(jié)構(gòu)A 公司股本資B公司金D 公司債務(wù)資金貸款銀團(tuán)? 項(xiàng)目管理公司與 A 公司簽訂委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議A 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是同產(chǎn)品 A 相類似的商品，因此對(duì) A 產(chǎn)品的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)。同 A 公司簽訂委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議，可以降低項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。? 項(xiàng)目管理公司與 B 公司簽訂銷售代理協(xié)議B 公司是商品銷售公司，

9、具有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)， 有利于產(chǎn)品的推廣和銷售，與 B 公司簽訂銷售代理協(xié)議可以提高項(xiàng)目的盈利能力。精選范本 ,供參考！? 項(xiàng)目管理公司與 D 公司簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議D 公司是生產(chǎn) A 產(chǎn)品的主要原材料的公司，與他簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議可以保證產(chǎn)品能夠提供滿足市場(chǎng)需要的產(chǎn)量。? 項(xiàng)目管理公司與工程公司簽訂項(xiàng)目完工合同，并簽訂了完工擔(dān)保協(xié)議與工程公司簽訂完工擔(dān)保協(xié)議不但可以保證項(xiàng)目的生產(chǎn)成本， 同時(shí)保證了項(xiàng)目的完工時(shí)間，保證項(xiàng)目按期投產(chǎn)使用，降低了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。? A、B、 D 公司用產(chǎn)品的銷售收入作為還款來源，與貸款銀團(tuán)簽訂貸款與還款協(xié)議委托經(jīng)營(yíng)管A 公司理協(xié)議貸款項(xiàng)目管理公司銷售代理協(xié)議與還B

10、公司款協(xié)貸款銀團(tuán)議完長(zhǎng)期供貨協(xié)議工擔(dān)D 公司保工程公司七、融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)評(píng)在我們這個(gè)融資方案中， 主要的特點(diǎn)是： 在項(xiàng)目的建設(shè)期和生產(chǎn)期我們采用了兩種不同的投資結(jié)構(gòu)。 通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券， 使在建設(shè)期的債權(quán)人在生產(chǎn)期成為項(xiàng)目公司的合伙人， 這樣做不僅使 M 公司成功的吸收了項(xiàng)目前期的稅務(wù)虧損，降低了項(xiàng)目的融資成本， 而且避免了讓項(xiàng)目公司直接向銀行貸款， 這就使得項(xiàng)目公司在以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不需要直接支付貸款利息， 這大大降低了項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 同時(shí)也提高了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。 反過來，這也增強(qiáng)了項(xiàng)目的融資能力。在項(xiàng)目建設(shè)期， M 公司擁有 2 億元的閑置資金， 扣除 5000 萬的注冊(cè)資本后，仍

11、有 1.5 億的資金可以用于項(xiàng)目的建設(shè)當(dāng)中， 這也相對(duì)減輕了項(xiàng)目前期現(xiàn)金流量的壓力。在生產(chǎn)期中， 由于可轉(zhuǎn)換債券全額轉(zhuǎn)換成股本， 這樣不但沒有減少公司精選范本 ,供參考！的資金，還大大增強(qiáng)了公司的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，有利于公司后期的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這種在不同時(shí)期使用不同的投資結(jié)構(gòu)的融資方案，必須是在特定的條件下才能行的通，盲目的采用這種融資方式將會(huì)給項(xiàng)目投資者帶來較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。精選范本 ,供參考！投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)針對(duì)以上的融資方案， 對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資財(cái)務(wù)效益評(píng)估。財(cái)務(wù)效益評(píng)估是根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)與建設(shè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，對(duì)項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的財(cái)務(wù)成本與收益進(jìn)行評(píng)估，從而論證該項(xiàng)目是否具有經(jīng)濟(jì)上的可行性。首先來看一下該

12、項(xiàng)目的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：1固定資產(chǎn)投資估算為50000 萬元，流動(dòng)資金估算 12000 萬元，其中自有資金為 20000 萬，其他部分通過可轉(zhuǎn)債融資獲得。 固定資產(chǎn)按平均年限法折舊，折舊年限 10 年。2A 產(chǎn)品預(yù)計(jì)產(chǎn)量為50 萬噸，單價(jià)為 900 元，正常年份的收入為45000 萬元。3 達(dá)產(chǎn)期年原材料為 10000 萬元，燃料動(dòng)力費(fèi)為 1500 萬元，全廠定員 2000 人，工資每人每年 4800，職工福利費(fèi)提取比例為 14，無形資產(chǎn) 1000萬元，攤銷期 10 年。根據(jù)稅法的有關(guān)規(guī)定，作為一般納稅人，增值稅稅率為17，城市維護(hù)建設(shè)稅稅率為7，教育費(fèi)附加的比例為銷售收入的3。根據(jù)基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)

13、編制現(xiàn)金流量表，見附表1。一、項(xiàng)目盈利能力分析（一）靜態(tài)盈利能力指標(biāo)1投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)總額 =利潤(rùn)總額 / 生產(chǎn)期年份 =12393.68總投資 =建設(shè)投資 +流動(dòng)資金投資 +建設(shè)期借款利息 =64000投資利潤(rùn)率 =年平均利潤(rùn)總額 / 總投資 =12393.68/64000=19.37%項(xiàng)目的靜態(tài)投資利潤(rùn)率大于擬該行業(yè)部門標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率10，從這個(gè)指標(biāo)上看，該項(xiàng)目可行。2投資利稅率年平均利稅總額 =年銷售利潤(rùn) +年銷售稅金及附加 =(165129.6精選范本 ,供參考！+75520.8)/10=24065.04投資利稅率 =年平均利稅總額 / 總投資 =24065.04/64000=0.

14、3760163該盈利能力指標(biāo)將政府也作為項(xiàng)目的凈收益者來考慮。將該指標(biāo)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率進(jìn)行比較，在項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率大于等于后者時(shí)項(xiàng)目可行。3資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率 =年平均利潤(rùn)總額 / 資本金 =12393.68/20000=0.619684該指標(biāo)反應(yīng)投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力。上述靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的項(xiàng)目在生產(chǎn)期內(nèi)平均年份的盈利能力指標(biāo)，因此有一定局限性，可作為重要參考，但不是決定性指標(biāo)。（二）動(dòng)態(tài)盈利能力指標(biāo)1財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值擬基準(zhǔn)收益率 =10%FNPV=33412.68（計(jì)算過程參見附表1）根據(jù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值遠(yuǎn)大于零判斷，項(xiàng)目是可行的。2財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=20%（

15、計(jì)算過程參見附表1）該指標(biāo)表明用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈收益歸還全部投資本金后所能支付的最大投資借款利率。經(jīng)計(jì)算可知FIRR擬基準(zhǔn)收益率。動(dòng)態(tài)盈利能力指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，因此是直觀且符合實(shí)際的盈利能力指標(biāo)。上述二個(gè)重要指標(biāo)的結(jié)論是一致的，該項(xiàng)目確實(shí)可行。二、 項(xiàng)目清償能力分析（一）投資回收期靜態(tài)投資回收期 =7-1+2921.15/19267.95=6.151606684該評(píng)價(jià)指標(biāo)反應(yīng)了項(xiàng)目本身的資金回收能力，在小于等于行業(yè)平均投資回收期時(shí)是可行的。 但由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，且不能反應(yīng)回收期后項(xiàng)目的盈利情況，因此有一定局限性。（二）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)資金流動(dòng)性分析資產(chǎn)負(fù)債率 =30000/510

16、00=0.58824精選范本 ,供參考！這是反映項(xiàng)目?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)。這一比率越小， 說明回收投資借款的保障就越大，投資風(fēng)險(xiǎn)程度就越高。在本項(xiàng)目中，該指標(biāo)反映的項(xiàng)目狀況良好。三、項(xiàng)目的不確定分析通過計(jì)算和判斷各種不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目投資效益的影響程度或項(xiàng)目對(duì)不確定性因素變化的承受能力的一種經(jīng)濟(jì)分析方法。盈虧平衡分析生產(chǎn)能力利用率R=FC/(P*Q-AC*Q-T*Q)其中 Q項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)量P 產(chǎn)品單價(jià)AC單位變動(dòng)成本FC年固定成本T稅率R生產(chǎn)能力利用率根據(jù)以上的模型，計(jì)算 M公司投資該項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年限的生產(chǎn)能力利用率R5000/ （45000100001500960134.4 8415） 2

17、0.8%結(jié)果表明該項(xiàng)目的生產(chǎn)能力利用率較低，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小保障度較高。四、項(xiàng)目的敏感性分析在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析過程中，從諸多不確定性因素中找出對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要影響的敏感性因素，并分析、測(cè)算其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度和敏感性程度。S=( A/A)/ ( F/F)式中： S 敏感度系數(shù) F/F 不確定性因素 F 的變化率 A/A不確定性因素 F 發(fā)生 F 變化時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo) A 的相應(yīng)變化率S 0，評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化S0，評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化精選范本 ,供參考！S 的絕對(duì)值越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo)A 對(duì)不確定性因素越敏感利用以上模型，現(xiàn)以該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)方案做單因素性感性分析。 分別取建設(shè)投資、 銷售收入為不確定性因素， 計(jì)算在不確定性因素變動(dòng) 10時(shí)對(duì)應(yīng)內(nèi)部收益率（具體計(jì)算見附表 2、3、4、5），得到結(jié)果如下表所示（原內(nèi)部收益率為20）序號(hào)不確定性因素變化率財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率1建設(shè)投資10