依據(jù)新準(zhǔn)則計(jì)算EVA的實(shí)務(wù)操作方法（Word）

1、依據(jù)新準(zhǔn)則計(jì)算EVA的實(shí)務(wù)操作方法2009-10-30 11:26翟華明 李莉莉【大 中 小】【打印】EVA(Economic Value Added)是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫。1982年，美國(guó)著名的咨詢公司Stern Stewart將這一概念引入公司財(cái)務(wù)管理體系，引起了全球會(huì)計(jì)理論界和企業(yè)實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，被財(cái)富雜志稱為“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。EVA的理念與公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在許多差異，因此國(guó)際上有許多研究如何將按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的報(bào)表進(jìn)行調(diào)整以得出科學(xué)的EVA的文獻(xiàn)。由于EVA在企業(yè)應(yīng)用過(guò)程中體現(xiàn)出來(lái)的巨大作用，以及我國(guó)2006年明確提出鼓勵(lì)企業(yè)采用EVA體系，國(guó)內(nèi)的學(xué)者也紛紛投入到這項(xiàng)

2、研究中來(lái)。但國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)絕大多數(shù)都是以1日準(zhǔn)則為依據(jù)進(jìn)行研究，在我國(guó)2007年實(shí)行了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，這些結(jié)論已不再適用。為了更好地促進(jìn)EVA在我國(guó)的應(yīng)用，本文提出了基于新準(zhǔn)則的EVA計(jì)算方法。 一、EVA調(diào)整項(xiàng)及實(shí)務(wù)操作方法1.費(fèi)用化研發(fā)支出。新準(zhǔn)則要求企業(yè)將研發(fā)項(xiàng)目劃分為研究階段與開(kāi)發(fā)階段，研究階段的支出全部計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用，開(kāi)發(fā)階段的支出要予以資本化。這與舊準(zhǔn)則要求全部在當(dāng)期減除不同。EVA認(rèn)為研發(fā)費(fèi)用是致力于企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展而進(jìn)行的一項(xiàng)投資，其投入可以使企業(yè)在未來(lái)更具競(jìng)爭(zhēng)力，因此應(yīng)該全部資本化，即不在當(dāng)期一次性減除，而是在以后的連續(xù)幾期平均減除。 在實(shí)務(wù)操作中，將研究階段的費(fèi)用加入到資本總額中

3、，并將其在今后的5年內(nèi)平均扣除。與舊準(zhǔn)則相比，區(qū)別在于不調(diào)整開(kāi)發(fā)階段費(fèi)用。 2.市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用應(yīng)在發(fā)生當(dāng)期一次性核銷。而EVA認(rèn)為，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用是企業(yè)為了獲得長(zhǎng)久利益而進(jìn)行的一項(xiàng)投資，例如廣告費(fèi)的投放，能夠擴(kuò)大企業(yè)及產(chǎn)品知名度，帶來(lái)品牌效應(yīng)，對(duì)公司未來(lái)的市場(chǎng)份額產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用應(yīng)予以資本化。在實(shí)務(wù)操作中，應(yīng)將市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用加入到資本總額中，并將其在以后的攤銷期內(nèi)平均扣除。此處與舊準(zhǔn)則無(wú)差異。 3.資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。減值準(zhǔn)備的計(jì)提帶有一定的主觀性和隨意性，會(huì)為管理層操縱財(cái)務(wù)報(bào)表打開(kāi)方便之門。EVA認(rèn)為，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是在損失和收益還沒(méi)有實(shí)際發(fā)生之前就去確

4、認(rèn)，結(jié)果使當(dāng)期利潤(rùn)不實(shí)，會(huì)計(jì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流出現(xiàn)較大差額。為了抵消這種偏差，需要對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，應(yīng)在利潤(rùn)中加回計(jì)入在利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失額，并在計(jì)算資本總額時(shí)加入排除稅收影響的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的期末余額。此處與舊準(zhǔn)則的計(jì)算有一定差異。首先，舊準(zhǔn)則沒(méi)有資產(chǎn)減值損失項(xiàng)；其次，根據(jù)舊準(zhǔn)則，商譽(yù)需要計(jì)提折舊，EVA不承認(rèn)這種做法，因此對(duì)商譽(yù)單獨(dú)處理，加回折舊影響。而新準(zhǔn)則不再對(duì)商譽(yù)計(jì)提折舊，但允許計(jì)提減值準(zhǔn)備，并作為資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的一個(gè)子目，因此根據(jù)新準(zhǔn)則計(jì)算EVA不再加入商譽(yù)調(diào)整，只對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額調(diào)整即可。 4.公允價(jià)值變動(dòng)收益。公允價(jià)值變動(dòng)收益就是指資產(chǎn)或負(fù)債因公允價(jià)值變動(dòng)所形成

5、的收益。公允價(jià)值變動(dòng)收益同樣是在收益實(shí)現(xiàn)之前提前確認(rèn)，會(huì)造成會(huì)計(jì)利潤(rùn)的偏差，因此也應(yīng)該在當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中去掉公允價(jià)值變動(dòng)收益形成的影響。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，用稅前利潤(rùn)減去公允價(jià)值變動(dòng)收益，同時(shí)資本總額中應(yīng)減去排除稅收影響的公允價(jià)值變動(dòng)收益額。舊準(zhǔn)則沒(méi)有此項(xiàng)目，因此沒(méi)有這項(xiàng)調(diào)整。 2 / 545.遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債。遞延所得稅資產(chǎn)是由暫時(shí)性差異導(dǎo)致的當(dāng)前已經(jīng)支付，并預(yù)期能夠抵減未來(lái)所得稅費(fèi)用的資產(chǎn)；而遞延所得稅負(fù)債是企業(yè)留存，并預(yù)期將于未來(lái)支付的所得稅費(fèi)用。根據(jù)EVA的思想，遞延所得稅資產(chǎn)已經(jīng)支付，不應(yīng)作為企業(yè)資本的一部分；相反遞延所得稅負(fù)債留存企業(yè)，應(yīng)該作為資本的一部分處理。但是這里需要排

6、除其中包含的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)影響額，因?yàn)榍拔囊呀?jīng)將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，此處如不排除會(huì)造成重復(fù)調(diào)整。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，在資本總額中減去排除資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)影響額的調(diào)整后遞延所得稅資產(chǎn)，并加上相應(yīng)的調(diào)整后遞延所得稅負(fù)債。同時(shí)，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)加上調(diào)整后遞延所得稅資產(chǎn)本年增加額，并減去調(diào)整后遞延所得稅負(fù)債本年增加額。此處與舊準(zhǔn)則差異較大。首先，舊準(zhǔn)則沒(méi)有這兩項(xiàng)，而是以遞延稅項(xiàng)的借方和貸方列示，項(xiàng)目名稱變化較大。其次，舊準(zhǔn)則各項(xiàng)減值不列入此項(xiàng)而通常計(jì)入管理費(fèi)用，所以項(xiàng)目?jī)?nèi)容變化也很大。 6.戰(zhàn)略性投資。戰(zhàn)略性投資是企業(yè)重大的投資項(xiàng)目，往往是短期內(nèi)投資量較大，但卻無(wú)法提供

7、投資回報(bào)，而在3、5年后形成企業(yè)的核心能力，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和長(zhǎng)期利益的投資項(xiàng)目。如果把它計(jì)入資本總額，會(huì)導(dǎo)致資本成本的增加，而這種項(xiàng)目在短期內(nèi)不形成經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，因此會(huì)大大降低企業(yè)的EVA值。在這種負(fù)激勵(lì)之下，管理者可能會(huì)拒絕這種戰(zhàn)略性投資，從而不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。為了解決這一問(wèn)題，EVA將戰(zhàn)略性投資分列出來(lái)，在投資帶來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)之前，不將其列為資金成本的計(jì)算范圍。這種處理方法可以良好地克服戰(zhàn)略性投資對(duì)EVA的抵減作用。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，用資本總額減去當(dāng)期未產(chǎn)生效益的戰(zhàn)略性投資即可。此處與舊準(zhǔn)則無(wú)差異。 7.無(wú)息負(fù)債。EVA認(rèn)為有一些負(fù)債在一定程度上是不用花費(fèi)成本的，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，在計(jì)算

8、EVA時(shí)應(yīng)將其從資本總額中減除，這樣可以鼓勵(lì)管理層合理籌集資產(chǎn)，提高資金的運(yùn)用效率。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，資本總額中負(fù)債部分只加計(jì)短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期借款等四項(xiàng)即可。此處與舊準(zhǔn)則相比，只是一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目名稱略有變化。 8.匯兌損益。匯兌損益是企業(yè)在發(fā)生外幣交易、兌換業(yè)務(wù)和期末賬戶調(diào)整及外幣報(bào)表?yè)Q算時(shí)，由于采用不同貨幣，或同一貨幣不同比價(jià)的匯率核算時(shí)產(chǎn)生的、按記賬本位幣折算的差額。EVA認(rèn)為匯兌損益部分不是由管理層決策所能控制的，它屬于公司正常運(yùn)營(yíng)以外發(fā)生的損益。因此，在計(jì)算EVA時(shí)只有將其剔除才能反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的公正性。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，用稅前利潤(rùn)加上匯兌損失凈額

9、，并在資本總額中加回稅后匯兌損失凈額。此處與舊準(zhǔn)則無(wú)差異。 9.營(yíng)業(yè)外收支。營(yíng)業(yè)外收支是指與企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)無(wú)直接關(guān)系的收益和支出，是企業(yè)財(cái)務(wù)成果的組成部分。EVA體系強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)主要關(guān)注其主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)于營(yíng)業(yè)外收支需要在稅后凈利潤(rùn)中予以剔除。例如不可抗力帶來(lái)的損失是企業(yè)無(wú)法控制，不可避免的，同時(shí)也不是經(jīng)常性的損益，不反映企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，因此應(yīng)該將其從財(cái)務(wù)成果中剔除。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，可以以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額為基數(shù)計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，并從資本總額中減去稅后營(yíng)業(yè)外凈收益。舊準(zhǔn)則的營(yíng)業(yè)外收支內(nèi)容還包括投資收益和補(bǔ)貼收入等項(xiàng)，需要排除這些項(xiàng)目的影響金額才可以，因此存在一定差異。 10.員工培訓(xùn)費(fèi)用。

10、按照新準(zhǔn)則的規(guī)定，員工培訓(xùn)費(fèi)應(yīng)直接計(jì)入管理費(fèi)用，從當(dāng)期扣除。EVA認(rèn)為員工培訓(xùn)費(fèi)用是關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的一項(xiàng)重要投資，會(huì)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的多個(gè)年度體現(xiàn)出其效果，應(yīng)將這筆費(fèi)用資本化。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上當(dāng)期員工培訓(xùn)費(fèi)用，并減除員工培訓(xùn)費(fèi)用累計(jì)攤銷額，計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)加回稅后員工培訓(xùn)費(fèi)用累計(jì)未攤銷額。舊準(zhǔn)則通常不披露此項(xiàng)內(nèi)容，因此此項(xiàng)數(shù)據(jù)難以獲取，一般不調(diào)整。 11.停業(yè)部門損益。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中記錄的是企業(yè)當(dāng)年實(shí)際發(fā)生的全部經(jīng)營(yíng)成果，這其中包括企業(yè)當(dāng)年停業(yè)部門帶來(lái)的損益。EVA除了客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果以外，還力求對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供有價(jià)值的參考。它認(rèn)為當(dāng)年已經(jīng)停業(yè)的部門，不會(huì)在企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生影響。因

11、此，EVA將這部分影響排除。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去停業(yè)部門凈收益，并在資本總額中減去稅后停業(yè)部門凈收益。此處與舊準(zhǔn)則無(wú)差異。 12.利息費(fèi)用。EVA的計(jì)算中，資本成本部分包含著利息要素在內(nèi)，相應(yīng)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是未扣除利息支出的利潤(rùn)概念，而按照我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，企業(yè)在計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)時(shí)，利息要作為財(cái)務(wù)費(fèi)用從利潤(rùn)中扣減，因此此項(xiàng)需要調(diào)整。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基礎(chǔ)上加回利息費(fèi)用，并在資本總額中加回稅后利息費(fèi)用額。此處與舊準(zhǔn)則無(wú)差異。 13.所得稅調(diào)整。由于上述項(xiàng)目的調(diào)整涉及到了對(duì)企業(yè)稅前凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整，這使得用調(diào)整后的稅前凈利潤(rùn)乘以現(xiàn)行稅率得出的所得稅與損益表中的所得稅費(fèi)用存在差異，只有

12、將這個(gè)差異進(jìn)行重新調(diào)整后才能得出真實(shí)的EVA。在實(shí)務(wù)操作時(shí)，只需以調(diào)整后的利潤(rùn)總額為基礎(chǔ)計(jì)算所得稅費(fèi)用并減除即可。 二、EVA的計(jì)算公式 EVA表示的是一家公司在扣除資本成本后的資本收益，它等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(Net Operating Profit After Tax，NOPAT)與全部資本成本(Capital Charge，CC)之間的差額，全部資本成本則為加權(quán)平均資本成本率(Weight Average Cost of Capital，WACC)和調(diào)整后的資本總額(Total Capital，TC)的乘積。用公式表示為： 綜合以上各項(xiàng)調(diào)整要素，NO-PAT和TC的計(jì)算公式為： NOPAT

13、=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息支出+當(dāng)期費(fèi)用化研發(fā)支出-費(fèi)用化研發(fā)支出累計(jì)攤銷額+市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用-市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用累計(jì)攤銷額+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備本期增加額-公允價(jià)值變動(dòng)收益+匯兌損失+員工培訓(xùn)費(fèi)用-員工培訓(xùn)費(fèi)用累計(jì)攤銷額-當(dāng)期停業(yè)部門凈收益×(1-所得稅率)-調(diào)整后遞延所得稅資產(chǎn)本年增加額+調(diào)整后遞延所得稅負(fù)債本年增加額； TC=股東權(quán)益合計(jì)+稅后費(fèi)用化研發(fā)支出累計(jì)未攤銷額+稅后市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用累計(jì)未攤銷額+稅后各項(xiàng)準(zhǔn)備金期末余額-稅后公允價(jià)值變動(dòng)收益-調(diào)整后遞延所得稅資產(chǎn)期末余額+調(diào)整后遞延所得稅負(fù)債期末余額+稅后匯兌損失-戰(zhàn)略性投資期末余額-稅后營(yíng)業(yè)外凈收益+稅后員工培訓(xùn)費(fèi)用累計(jì)未攤銷額-稅后當(dāng)期停業(yè)部門凈收

14、益+稅后利息支出+短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期借款。 三、應(yīng)用EVA的計(jì)算公式應(yīng)注意的問(wèn)題以上公式是根據(jù)EVA的計(jì)算理念推出，有些具體項(xiàng)目和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求列示的內(nèi)容有一定出入，因此，需要根據(jù)EVA的思想確認(rèn)具體的對(duì)應(yīng)項(xiàng)。在應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意：(1)研發(fā)費(fèi)用根據(jù)公司的性質(zhì)和投入的預(yù)期效果，攤銷期一般在3年至8年之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)公司研發(fā)費(fèi)用的平均有效時(shí)間為5年，目前我國(guó)企業(yè)也可采用5年作為攤銷期：(2)市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用以當(dāng)期發(fā)生的廣告費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)及其他市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用的總和來(lái)確定；(3)戰(zhàn)略性投資以在建工程項(xiàng)目為準(zhǔn)，計(jì)算資本總額時(shí)減除在建工程項(xiàng)目期末余額即可；(4)員工培訓(xùn)費(fèi)用以當(dāng)期支付的

15、職工教育經(jīng)費(fèi)為準(zhǔn)計(jì)算；(5)利息費(fèi)用采用會(huì)計(jì)報(bào)表附注中財(cái)務(wù)費(fèi)用里的利息支出來(lái)確定。 EVA作為一種基于價(jià)值的管理理念和方法逐漸為實(shí)務(wù)界認(rèn)識(shí)和認(rèn)同，并作為一種新的公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用。AT&T、可口可樂(lè)、西門子等著名的大公司相繼引入EVA指標(biāo)，都取得了顯著的成效。我國(guó)企業(yè)面臨著國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，需要盡快地認(rèn)識(shí)EVA，采用EVA，以先進(jìn)的理念武裝企業(yè)，才能求得深遠(yuǎn)、長(zhǎng)足的發(fā)展。EVA 指標(biāo)計(jì)算 EVA是英文Economic Value Added的縮寫，一般譯為附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值。它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真正盈利或創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)或一種方法。所謂"全面&qu

16、ot;和"真正"是指與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算的利潤(rùn)相對(duì)比而言的。會(huì)計(jì)上計(jì)算的企業(yè)最終利潤(rùn)是指稅后利潤(rùn)，而附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值原理則認(rèn)為，稅后利潤(rùn)并沒(méi)全面、真正反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終盈利或價(jià)值，因?yàn)樗鼪](méi)有考慮資本成本或資本費(fèi)用。所謂附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指從稅后利潤(rùn)中扣除資本成本或資本費(fèi)用后的余額，它的一般計(jì)算公式是： 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值稅后利潤(rùn)-資本費(fèi)用 其中：稅后利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅額 資本費(fèi)用總資本×平均資本費(fèi)用率 其中：平均資本費(fèi)用率資本或股本費(fèi)用率×資本構(gòu)成率負(fù)債費(fèi)用率×負(fù)債構(gòu)成率 上述公式從西方會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看是完全正確的，但是從我國(guó)的實(shí)際情況看，使用這個(gè)公式

17、應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題： 第一、上式的稅后利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去所得稅額后的余額；而我國(guó)現(xiàn)行制度中的稅后利潤(rùn)則是指利潤(rùn)總額減去應(yīng)交所得稅后的余額。 第二、上式中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指息稅前利潤(rùn)，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中包括利息費(fèi)用在內(nèi)，而我國(guó)現(xiàn)行制度中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻不包括利息費(fèi)用在內(nèi)，利潤(rùn)總額中也不含利息。 第三、上式中的總資本是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本含義，相當(dāng)于我們通常所說(shuō)的總資產(chǎn)，而不是會(huì)計(jì)平衡公式（資產(chǎn)負(fù)債資本）中的資本含義。 第四、上式中的平均資本費(fèi)用率是以資本（或股本）費(fèi)用率和負(fù)債費(fèi)用率為基數(shù)以資本構(gòu)成率和負(fù)債構(gòu)成率為權(quán)數(shù)的一個(gè)加權(quán)平均數(shù)，正確確定資本（或股本）費(fèi)用率及負(fù)債費(fèi)用率是計(jì)算平均資本費(fèi)用率的關(guān)鍵。 但是，從

18、目前一些介紹和應(yīng)用EVA的文章看，往往忽視了這些問(wèn)題，出現(xiàn)了一些不應(yīng)有的誤解和錯(cuò)誤。如有人直接將經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值的公式寫成： 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值（EVA）稅后利潤(rùn)-股本成本-借貸成本 由于我國(guó)稅后利潤(rùn)中已經(jīng)不包括利息，再減借貸成本顯然是重復(fù)計(jì)算了。同理，稅后利潤(rùn)減資本費(fèi)用也存在重復(fù)計(jì)算問(wèn)題。另外，有人甚至將股本成本（或費(fèi)用率）定義為股票股利總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比，將借貸成本（或負(fù)債費(fèi)用率）定義為借貸利息與企業(yè)總資產(chǎn)的比，而后又將同分母的兩個(gè)指標(biāo)加權(quán)平均求得平均資本費(fèi)用率，這明顯是錯(cuò)誤的。我覺(jué)得應(yīng)用EVA必須結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的要求將其規(guī)范化，具體計(jì)算公式應(yīng)改為： 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值（EVA）息前

19、稅后利潤(rùn)-資金總成本 其中：息前稅后利潤(rùn)利潤(rùn)總額-應(yīng)交所得稅利息支出 資金總成本總資產(chǎn)×綜合資金成本率 其中：綜合資金成本率平均資本成本率×資本構(gòu)成率-平均負(fù)債成本率×負(fù)債構(gòu)成率 其中：平均資本成本率（各種資本成本率×各該資本構(gòu)成率） 平均負(fù)債成本率（各種負(fù)債成本率×各該負(fù)債構(gòu)成率） 上述各公式所用指標(biāo)或名詞的含義與我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理制度和會(huì)計(jì)制度的規(guī)定相一致，這有利于EVA的正確計(jì)算及推廣應(yīng)用。根據(jù)上式現(xiàn)列表計(jì)算說(shuō)明如下： 表中的利潤(rùn)總額、應(yīng)交所得稅、利息費(fèi)用、總資產(chǎn)等可直接根據(jù)會(huì)計(jì)帳簿或報(bào)表查得；各種負(fù)債成本率及平均負(fù)債成本率根據(jù)有關(guān)教材的公

20、式和會(huì)計(jì)資料計(jì)算求得；資本成本率的確定并不是完全按實(shí)際會(huì)計(jì)資料計(jì)算，而是根據(jù)不同的目的和要求，采取不同的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算（后面詳論）。 另外，根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)利潤(rùn)中已經(jīng)不含利息費(fèi)用的特點(diǎn)，計(jì)算附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值也可直接用下式進(jìn)行： 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值利潤(rùn)總額-應(yīng)交所得稅-資本總額×平均資本成本率 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值計(jì)算表 金額單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 A企業(yè) B企業(yè) 利潤(rùn)總額 140 16 加：利息費(fèi)用 25 6 減：應(yīng)交所得稅 50 5 息前稅后利潤(rùn) 115 17 減：資金總成本 105 15 總資產(chǎn) 830 120 乘：綜合資金成本率 12.8 11 資本：權(quán)數(shù) 70 37.5 平均資本成本率 14 16 負(fù)債：權(quán)數(shù)

21、 30 62.5 平均負(fù)債成本率 10 8 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值 8.66 3.8 按上列數(shù)據(jù)：甲企業(yè)EVA140-50-830×70×148.66 乙企業(yè)EVA16-5-120×37.5×163.8 由于附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值都為正值，說(shuō)明兩個(gè)企業(yè)都有經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到了資本增值的企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；如果結(jié)果為負(fù)值則說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有損于所有者的資本。 預(yù)算EVA計(jì)算 EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)的計(jì)算是根據(jù)其定義展開(kāi)的。 EVA=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資金資本成本 資金資本成本包括債券資金資本成本和股權(quán)資本成本。 債券資本成本包括取得債券所付出的代價(jià)，一般企業(yè)有借款利息、手續(xù)費(fèi)支出的，這些都可以再報(bào)表

22、中獲得； 股權(quán)資本成本是根據(jù)股權(quán)總額與資本成本率計(jì)算得出的，股權(quán)資本成本率可以用企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率代替。EVA的內(nèi)涵EVA（Economic Value Added ）即經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值，是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的剩余價(jià)值，反映了考慮機(jī)會(huì)成本情況下企業(yè)給股東帶來(lái)的真正價(jià)值，也就是企業(yè)給股東創(chuàng)造高于行業(yè)平均回報(bào)水平的剩余價(jià)值。（一）EVA的計(jì)算公式及因素分析EVA率等于已投資本回報(bào)率（ROIC）減去加權(quán)平均資本成本率（WACC）。武漢電信分公司為本地網(wǎng)企業(yè)，定位于準(zhǔn)利潤(rùn)中心，付息債務(wù)和所有者權(quán)益均由省公司集中，因而需模擬預(yù)設(shè)加權(quán)平均資本成本。為簡(jiǎn)化計(jì)算，WACC值為全省統(tǒng)一指標(biāo)值。為

23、了更貼近實(shí)際，我們按以下方法計(jì)算武漢電信EVA率：EVA率ROICWACCEBIT×（133）/（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債總額）WACC收入利潤(rùn)率×資本周轉(zhuǎn)率WACC 由于WACC全省采取統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因此，在分公司層面，提升EVA率的重點(diǎn)在于提升ROIC指標(biāo)。運(yùn)用因素分解樹(shù)方法可知，影響武漢電信EVA率的關(guān)鍵因素是收入利潤(rùn)率（1成本費(fèi)用占收入比）和資本周轉(zhuǎn)率（分公司層面體現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本性支出占收入比）。為顯著改善這兩個(gè)關(guān)鍵因素，必須保持收入高于成本的穩(wěn)定增長(zhǎng)，并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本；同時(shí)，改善資產(chǎn)管理，控制投資規(guī)模，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)盈利性增長(zhǎng)。（二）EVA計(jì)算公

24、式揭示的核心思想（1）權(quán)益資本是有成本的。引入EVA可以提高公司內(nèi)部對(duì)權(quán)益成本的理解，即籌集到的權(quán)益資本與銀行借款一樣，都是有成本的，股東權(quán)益并非“免費(fèi)的午餐”。（2）EVA改善取決于投資回報(bào)率（ROIC）和資本成本（WACC）。高的收入利潤(rùn)率、良好的資本周轉(zhuǎn)率、優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好的投資回報(bào)，降低加權(quán)平均資本成本，提升企業(yè)的EVA。建立電信企業(yè)EVA管理指標(biāo)體系EVA是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理水平的一個(gè)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，建立以EVA為主導(dǎo)的全面價(jià)值管理體系，將涉及企業(yè)上上下下所有的決策和經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)而深刻影響企業(yè)的組織架構(gòu)和企業(yè)文化。今年，中國(guó)電信進(jìn)行引入EVA考核指標(biāo)的試點(diǎn)，武漢電信作為集

25、團(tuán)公司的重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，強(qiáng)化EVA管理，探索建立符合大型本地網(wǎng)實(shí)際、反映準(zhǔn)利潤(rùn)中心定位、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值增長(zhǎng)的全面EVA管理體系，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。EVA價(jià)值管理體系從分析公司的經(jīng)濟(jì)增加值入手，從評(píng)價(jià)體系、管理體系、激勵(lì)制度、理念體系四個(gè)方面提出建立使公司內(nèi)部各級(jí)管理層的管理理念、管理方法和管理行為都致力于企業(yè)價(jià)值最大化的管理機(jī)制。（一）建立EVA分析評(píng)價(jià)體系建立以企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)考核體系。通過(guò)與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展方向緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)考核管理。同時(shí)，通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)標(biāo)分析、從企業(yè)運(yùn)營(yíng)角度發(fā)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造變動(dòng)因素分析、公司創(chuàng)造價(jià)值的大小和效率分析等設(shè)定考核指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企

26、業(yè)的正確引導(dǎo)。武漢電信作為一個(gè)準(zhǔn)利潤(rùn)中心，提升EVA率的重點(diǎn)在于提升ROIC指標(biāo)。反映在公司各部門，合理的EVA分析評(píng)價(jià)體系應(yīng)重點(diǎn)包含如下主要指標(biāo)（見(jiàn)下圖）：圖中指標(biāo)要通過(guò)不斷實(shí)踐、修正、完善，最終使得各個(gè)部門形成共識(shí)，成為一個(gè)完備的、適用的、合理的且易于操作和實(shí)施的EVA考核統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系。（二）建立以EVA為核心的激勵(lì)制度以EVA為基準(zhǔn)計(jì)算經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)金，并引入EVA獎(jiǎng)金庫(kù)的運(yùn)作方式，采取當(dāng)期支付與延期支付相結(jié)合的辦法，避免經(jīng)營(yíng)者行為的短期化傾向，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從有利于公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展來(lái)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃。將EVA激勵(lì)計(jì)劃融入到公司價(jià)值管理體系中，充分發(fā)揮EVA激勵(lì)方案（如建立年薪制、紅利制等）的

27、有效性，鼓勵(lì)公司內(nèi)部開(kāi)展一些有限的合作，實(shí)現(xiàn)股東、管理者和員工三者利益在同一目標(biāo)下的有機(jī)結(jié)合，達(dá)到公司整體利益最優(yōu)，提升企業(yè)價(jià)值。（三）建立價(jià)值創(chuàng)造的公司理念EVA以一種新觀念和能夠正確度量業(yè)績(jī)的目標(biāo)，形成一種框架指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，在利益一致的激勵(lì)下，用團(tuán)隊(duì)精神大力開(kāi)發(fā)企業(yè)潛能，最大限度地調(diào)動(dòng)各種力量，共同努力提高效率，降低成本，減少浪費(fèi)，提高資本運(yùn)營(yíng)能力。通過(guò)對(duì)核心員工進(jìn)行EVA知識(shí)培訓(xùn)，提高公司內(nèi)部對(duì)EVA理論的認(rèn)同，并開(kāi)展廣泛深入的溝通，使EVA成為聯(lián)系、溝通管理各方面要素的杠桿，從而建立鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造的公司文化，形成“一切財(cái)力資源的使用必須有利于增加EVA，一切人力資源的配置必須有利

28、于創(chuàng)造EVA，一切管理工作的開(kāi)展必須有利于改善EVA”的觀念、文化與習(xí)慣。提升電信企業(yè)EVA率的方法與措施（一）轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，創(chuàng)新發(fā)展思路，促進(jìn)收入可持續(xù)增長(zhǎng)毫無(wú)疑問(wèn)，企業(yè)收入的增長(zhǎng)是創(chuàng)造價(jià)值的源頭和前提條件，但在目前電信市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)及缺乏新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)收入高速增長(zhǎng)的難度很大。這就要求我們：一要鞏固存量，搶奪增量，確保公司所需的現(xiàn)金流量，穩(wěn)住市場(chǎng)基本面。確保寬帶用戶規(guī)模的戰(zhàn)略擴(kuò)張及增值業(yè)務(wù)的多點(diǎn)拉動(dòng)，推廣滿足農(nóng)村用戶需求的基本信息服務(wù)，搶占農(nóng)村戰(zhàn)略市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)展增量用戶帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。二是抓住重點(diǎn)，創(chuàng)新商業(yè)模式，不斷創(chuàng)造價(jià)值。加強(qiáng)EVA為正的新業(yè)務(wù)拓展，加快推廣商務(wù)領(lǐng)航、號(hào)

29、碼百事通業(yè)務(wù)以及IT服務(wù)與應(yīng)用業(yè)務(wù)，促進(jìn)企業(yè)積極穩(wěn)妥轉(zhuǎn)型。（二）加強(qiáng)成本管理與控制，拓展利潤(rùn)空間，實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略一是有效分配使用人工成本。按ABC三類用工管理模式，將勞務(wù)工費(fèi)用納入人工成本總額進(jìn)行分配，合理安排臨時(shí)工與合同工的比例，用勞動(dòng)生產(chǎn)率加以權(quán)衡，控制用工人數(shù)，增加員工流動(dòng)比例，建立完善的員工績(jī)效考評(píng)機(jī)制，合理分配人工成本總額，提高員工的人均工資水平。二是合理配置營(yíng)銷費(fèi)用。對(duì)于存量用戶，建立積分機(jī)制，有針對(duì)性地使用營(yíng)銷成本，保證在網(wǎng)用戶的積極性；對(duì)于增量用戶，建立業(yè)務(wù)發(fā)展效益評(píng)價(jià)體系和模型，在此基礎(chǔ)上對(duì)不同產(chǎn)品配置不同的終端促銷費(fèi)定額標(biāo)準(zhǔn)。三是精確管理維護(hù)費(fèi)用。將維護(hù)各專業(yè)工作與相應(yīng)的

30、分類資產(chǎn)掛鉤，逐步建立完整的維護(hù)成本定額體系，督促維護(hù)單位和維護(hù)經(jīng)理執(zhí)行，嘗試從整體使用和項(xiàng)目管理角度建立維護(hù)成本使用效益評(píng)測(cè)機(jī)制，使網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本的精確管理落到實(shí)處，爭(zhēng)取每百元固定資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)或百元收入維護(hù)費(fèi)每年下降1左右。（三）加強(qiáng)資本開(kāi)支管控，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和投資回報(bào)率一是控制投資規(guī)模，提高百元資產(chǎn)產(chǎn)出率，降低固定成本。做好投資評(píng)估，在按現(xiàn)有地域、專業(yè)分析的基礎(chǔ)上，增加按業(yè)務(wù)類別、客戶群的投資回報(bào)分析，爭(zhēng)取在重點(diǎn)項(xiàng)目前期優(yōu)化和后期評(píng)估上有所突破，逐步實(shí)現(xiàn)資本性支出與收入在客戶、產(chǎn)品、地域等維度的有機(jī)匹配。增加專業(yè)部門參與投資的力度，提高投資的透明度和科學(xué)性?？s短項(xiàng)目施工周期

31、，加快在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的速度。工程設(shè)計(jì)審查要增加現(xiàn)有設(shè)備冗余情況的審核，杜絕盲目新增能力，造成投資資源浪費(fèi)。二是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資回報(bào)水平，促進(jìn)盈利性增長(zhǎng)。提高寬帶與增值業(yè)務(wù)投資比，適當(dāng)增加農(nóng)話投資，滿足社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)對(duì)通信的需求，降低傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)、管道的投資規(guī)模。（四）加強(qiáng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本管理，提高資產(chǎn)利用效率，合理降低負(fù)債首先，加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收款、存貨等運(yùn)營(yíng)資本管理，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。組織做好企業(yè)用戶欠費(fèi)管理工作，制訂科學(xué)的信用和收賬政策，對(duì)用戶的繳費(fèi)方式和習(xí)慣進(jìn)行引導(dǎo)，加大銀行代收及用戶預(yù)存和自助繳費(fèi)的比例。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)部要組織加強(qiáng)存貨管理，根據(jù)公司的生產(chǎn)特點(diǎn)，對(duì)不同的存貨制訂最低庫(kù)存定額標(biāo)

32、準(zhǔn)，優(yōu)化物流管理，加速存貨周轉(zhuǎn)。其次，盤活用好現(xiàn)有資源，強(qiáng)化固定資產(chǎn)管理。加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及閑置資產(chǎn)出租與清理的力度，提高網(wǎng)絡(luò)資源利用率，通過(guò)挖掘存量資產(chǎn)利用率為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。設(shè)立資源利用率考核獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)，調(diào)動(dòng)各單位利用現(xiàn)網(wǎng)資源的積極性。對(duì)閑置和效益低下的資產(chǎn)，要采取調(diào)撥、變現(xiàn)、報(bào)廢或減值等多種方法，盡可能地處置，提高整體資產(chǎn)的創(chuàng)收和獲利能力；市區(qū)兩級(jí)要合理調(diào)配設(shè)備類資產(chǎn)；要合理利用房屋類資產(chǎn)。計(jì)劃財(cái)務(wù)部對(duì)固定資產(chǎn)的報(bào)廢、減值準(zhǔn)備、逾齡資產(chǎn)殘值處理等事項(xiàng)要進(jìn)行研究，力爭(zhēng)分年分批消化，提高盈利質(zhì)量并保持未來(lái)利潤(rùn)的可持續(xù)增長(zhǎng)。提升EAV率要重點(diǎn)處理好幾種關(guān)系作為系統(tǒng)的管理指標(biāo)，EVA不僅僅是單純的財(cái)

33、務(wù)指標(biāo)，要提升EVA率應(yīng)更多地考慮指標(biāo)的全局性、系統(tǒng)性、相關(guān)性與拓展性，而不是單純地一個(gè)個(gè)分解指標(biāo)。要重點(diǎn)處理好以下關(guān)系：一是投資與效益的關(guān)系。投資是手段，效益是目的。EVA鼓勵(lì)企業(yè)投資于EVA水平大于零的新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)企業(yè)由投資拉動(dòng)型向規(guī)模效益型的轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)對(duì)投資的管控。一方面，要加大投資回報(bào)良好、EVA為正的項(xiàng)目投資。例如，提高寬帶與增值業(yè)務(wù)投資比重，加大IP網(wǎng)優(yōu)化力度，加大對(duì)EVA率高的業(yè)務(wù)產(chǎn)品和地域的投資。另一方面，降低EVA為負(fù)的項(xiàng)目投資，通過(guò)加強(qiáng)投資管理，提高企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)出能力，促進(jìn)企業(yè)效益的提高。電信作為網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)發(fā)展迅速、資本投入密集的行業(yè)，CAPEX占收入比高于同行的其他企業(yè)。

34、因此，改善EVA并不是少投資或不投資，而是確保投資有回報(bào)。要重點(diǎn)克服慣性投資思維模式、平均投資及簡(jiǎn)單控制的工作方法，在全面調(diào)查、比較分析、系統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上，作出科學(xué)合理、富有戰(zhàn)略性的投資決策。二是成本與收入的關(guān)系。根據(jù)EVA原理，加強(qiáng)成本的管控不是刻意降低成本規(guī)模，而是提高成本的產(chǎn)出效益。企業(yè)要從產(chǎn)業(yè)、企業(yè)內(nèi)部和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值鏈角度，識(shí)別每一項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)的成本動(dòng)因，發(fā)掘企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)。成本降低不是盲目的，在能給企業(yè)帶來(lái)收益的前提下，成本的合理增加也是應(yīng)該的。當(dāng)利用EVA核算得到某種成本的額外支出能給企業(yè)帶來(lái)額外收益時(shí)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)這種有利的超支來(lái)對(duì)原來(lái)的目標(biāo)成本不斷地進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)的盈利水平

35、能保持一定幅度的增長(zhǎng),而不僅僅是保持一定歷史時(shí)期的水平或同一行業(yè)的平均水平。三是成熟期業(yè)務(wù)與培育期業(yè)務(wù)的關(guān)系。對(duì)不同時(shí)期業(yè)務(wù)的考核重點(diǎn)應(yīng)有所不同。對(duì)處于發(fā)展初期EVA貢獻(xiàn)為負(fù)的業(yè)務(wù)，激勵(lì)時(shí)應(yīng)較多地關(guān)注其EVA的增加值（應(yīng)關(guān)注其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性，并做好培育工作）；對(duì)發(fā)展程度高、EVA貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，在關(guān)注EVA增加值的同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)調(diào)其EVA值本身的實(shí)現(xiàn)（應(yīng)關(guān)注其帶來(lái)的現(xiàn)金流）。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)近期利益與遠(yuǎn)期利益的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。四是EVA指標(biāo)與績(jī)效的關(guān)系。實(shí)施EVA管理，如果不使用相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，EVA管理能夠帶來(lái)的影響就大為降低。EVA與薪酬掛鉤，可以有效激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性，同時(shí)防止短期

36、行為。五是EVA與企業(yè)文化的關(guān)系。企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂，是組織自我凝聚、自我激勵(lì)、不斷成功的不竭動(dòng)力。將EVA管理融入到企業(yè)文化中，能夠促進(jìn)企業(yè)打造真正可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)文化。武漢電信將在集團(tuán)公司、省公司的指導(dǎo)下，有計(jì)劃、有步驟地推行EVA管理，由試點(diǎn)倡導(dǎo)性推行向強(qiáng)化執(zhí)行方向逐步過(guò)渡。就目前而言，不僅要建立一套完善的統(tǒng)計(jì)分析體系，還要建立一套比較適用的、合理的考核體系，從點(diǎn)到面，從上到下，從部分專業(yè)逐步向外推行、拓展，力爭(zhēng)經(jīng)過(guò)23年的努力，使EVA管理方法能在武漢本地網(wǎng)絕大部分專業(yè)和部門推廣運(yùn)用，從而卓有成效地提高武漢電信的價(jià)值創(chuàng)造能力與水平經(jīng)濟(jì)附加值的計(jì)算 經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）的計(jì)算公式： E

37、VA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-（【加權(quán)平均資本成本】WACC*【投資資本總額】TC） 其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT） = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) + 財(cái)務(wù)費(fèi)用 + 投資收益 - EVA稅收調(diào)整 或者： 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 銷售額 - 營(yíng)運(yùn)費(fèi)用 - 稅收 或者： 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =營(yíng)運(yùn)收入 ×（1-所得稅率） 經(jīng)過(guò)拓展后可有公式： 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 息稅前利潤(rùn)（EBIT）×（1 - 所得稅率）+ 遞延稅款的增加 EVA稅收調(diào)整 = 利潤(rùn)表上所得稅 + 稅率 ×（財(cái)務(wù)費(fèi)用 + 營(yíng)業(yè)外支出 - 營(yíng)業(yè)外收入） 加權(quán)平均資本成本（WACC） = 債務(wù)資本成本率 ×

38、;（債務(wù)資本市值總市值）×（1-稅率） 股本資本成本率 ×（股本資本市值總市值） 編輯經(jīng)濟(jì)附加值的功能1經(jīng)濟(jì)附加值EVA改變了會(huì)計(jì)報(bào)表沒(méi)有全面考慮資本成本的缺陷，它可以幫助管理者明確了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，從而向管理者提出了更高的要求。EVA具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)功能和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，歸納起來(lái)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面: 1.激勵(lì)性功能:這是EVA的首要功能，也是關(guān)健性功能。以EVA為核心，設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制有利于規(guī)范經(jīng)營(yíng)者行為，以維護(hù)所有者和股東的合法權(quán)益。 它與傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制相比有如下優(yōu)越性: 第一，有利于克服經(jīng)營(yíng)者行為短期化。這是因?yàn)閺睦碚撋现v，EVA扣除了資本成本，后者是一種預(yù)期成

39、本、未來(lái)成本，它考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，這就必然有利于經(jīng)營(yíng)者行為長(zhǎng)期化。 第二，有利于加強(qiáng)監(jiān)督力度，減少做假賬的可能性。一方面，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整過(guò)程本身就是進(jìn)一步加強(qiáng)審計(jì)和監(jiān)督的過(guò)程，從中便于再次發(fā)現(xiàn)問(wèn)題杜絕假帳。另一方面，合理調(diào)整目的之一在于為經(jīng)營(yíng)者提供更有用的決策信息擴(kuò)考評(píng)目標(biāo)已不再是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是EVA,虛瞞偽報(bào)的必要性隨之下降。正如開(kāi)發(fā)研制費(fèi)用的調(diào)整并非不利于經(jīng)營(yíng)者。 第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)，有利于經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)與所有者目標(biāo)趨于一致。讓經(jīng)營(yíng)者成為所有者的一部分，兩者目標(biāo)才能趨于一致。EVA獎(jiǎng)勵(lì)方式給我國(guó)上市公司的股權(quán)改革留下了巨大的想像空間。 2.全面性功能:EVA理論提出了全面成本

40、管理的理念，成本不僅包括在帳面上已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本，而且還包括極易被忽視的帳面上并未全部反映的資本成本。忽視權(quán)益資本成本就容易忽視股東利益，忽視資本成本就容易忽視資本的使用效率。當(dāng)一項(xiàng)營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的變革會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本，但要是它會(huì)減少資金占用從而以更大數(shù)額降低資本成本時(shí)，這一變革會(huì)減少會(huì)計(jì)利潤(rùn)。 3.系統(tǒng)性功能:以EVA為核心構(gòu)建的公司綜合財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)可替代至今廣為流傳的杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。其中所顯示的目的手段關(guān)系鏈可以幫肋經(jīng)營(yíng)管理者理清思路，全面地指出為增加EVA可采用的對(duì)策和途徑?；诮?jīng)濟(jì)附加值和可持續(xù)增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣為公司戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)決策提供幫助，EVA系統(tǒng)是公司決策的有用工具。 4.文化性功

41、能:EVA不僅是一種計(jì)量方法，更重要的它是一種管理理念和企業(yè)文化。根據(jù)國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),EVA要力求簡(jiǎn)便易行，培訓(xùn)應(yīng)滲透到每一員工，其考評(píng)至少落實(shí)到每一位部門經(jīng)理?？荚u(píng)期不是一年一度，而是每季每月，然后只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的艱苦努力，以形成全體員工認(rèn)同的EVA企業(yè)文化和組織氛圍，企業(yè)才能與EVA與時(shí)俱進(jìn)!EVA是企業(yè)成功的標(biāo)志! 編輯經(jīng)濟(jì)附加值的優(yōu)點(diǎn) 采用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，具有一定的優(yōu)勢(shì)： （1）考慮了權(quán)益資本成本。 我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，沒(méi)有將權(quán)益資本成本從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除，這樣計(jì)算出來(lái)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)不能真實(shí)評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)也會(huì)使經(jīng)營(yíng)者誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，不

42、重視資本的有效使用。 EVA能將股東利益與經(jīng)理業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)絕對(duì)值，所以，EVA的使用能有效解決決策次優(yōu)化問(wèn)題。因?yàn)椋黾覧VA的決策也必然將增加股東財(cái)富。例如，采用投資報(bào)酬率作為部門經(jīng)理業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)，部門經(jīng)理將會(huì)放棄高于資金成本而低于目前部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)，或者減少現(xiàn)有的投資報(bào)酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績(jī)，但卻損害了股東的利益。EVA可以避免內(nèi)部決策與執(zhí)行的沖突，使各部門目標(biāo)與整個(gè)企業(yè)目標(biāo)一致。（見(jiàn)下表） 表：部門經(jīng)理基于ROI或EVA做出的決策及其結(jié)果 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)重要決策點(diǎn)基于部門經(jīng)理利益最大化決策 基于公司財(cái)富最大化決策 部門

43、經(jīng)理決策結(jié)果基于ROI的投資決策ROI2TCROI2>ROI1拒絕拒絕接受拒絕接受接受目標(biāo)一致目標(biāo)不一致目標(biāo)一致基于EVA的投資決策EVA<0EVA>0拒絕接受拒絕接受目標(biāo)一致目標(biāo)一致注：ROI1為在不考慮新投資機(jī)會(huì)情況下的計(jì)劃投資回報(bào)率；ROI2為新投資機(jī)會(huì)的投資回報(bào)率。 （2）能較準(zhǔn)確地反映公司在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值。 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系以利潤(rùn)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為粉飾業(yè)績(jī)而操縱利潤(rùn)。而EVA在計(jì)算式，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，避免了會(huì)計(jì)信息的失真。EVA指標(biāo)的創(chuàng)造者斯特恩斯圖爾特認(rèn)為：調(diào)整的目的在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動(dòng)

44、的業(yè)績(jī)計(jì)量方式，其具體目的包括：調(diào)整穩(wěn)健會(huì)計(jì)的影響（如研發(fā)費(fèi)用資本化、先進(jìn)先出法）、防止盈余管理（如不提壞賬準(zhǔn)備）、消除過(guò)去的會(huì)計(jì)誤差對(duì)決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價(jià)值不實(shí)）等。 （3）能較好地解決上市公司分散經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題。 公司下屬的各部門均可根據(jù)各自的資本成本來(lái)確定部門的EVA財(cái)務(wù)目標(biāo)，這些目標(biāo)還應(yīng)該通過(guò)部門間的而溝通來(lái)互相協(xié)調(diào)和互補(bǔ)。每個(gè)部門可同時(shí)制定長(zhǎng)、中、短期目標(biāo)，用于不同的財(cái)務(wù)目的。公司總部則可根據(jù)公司的總體規(guī)劃和總資產(chǎn)以及部門的EVA指標(biāo)，綜合制定公司的EVA目標(biāo)。因此，許多經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題，如是否接受新的投資項(xiàng)目、公司的分散經(jīng)營(yíng)范圍如何確定、是否放棄某個(gè)部門或某項(xiàng)投資，其答案都取決于

45、股東的價(jià)值是否增值、EVA能否實(shí)現(xiàn)。 （4）可作為財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。 首先，EVA作為一種創(chuàng)值指標(biāo)，由于它不僅考慮了公司使用的全部資本，充分利用了公司提供的全部公開(kāi)信息，而且考慮了風(fēng)險(xiǎn)、含有企業(yè)外部的市場(chǎng)信息。而傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)完全依賴于企業(yè)內(nèi)部的報(bào)表信息。所以相對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA更具有信息可靠性；其次，由于EVA針對(duì)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行了一系列的調(diào)整，減少了企業(yè)通過(guò)改變會(huì)計(jì)政策的選擇，改變資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行盈余管理的空間，相對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)，它能更真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況；第三，EVA相對(duì)于傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)，特別是企業(yè)處于規(guī)模擴(kuò)張的情況下，能較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳。 （5）是一種有效的激勵(lì)方

46、式。 目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的薪酬制度是固定薪金制，不能對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效激勵(lì)。而EVA激勵(lì)機(jī)制可以用EVA的增長(zhǎng)數(shù)額來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)，并按此數(shù)額的固定比例作為獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)金，使經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益掛鉤，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)角度出發(fā)，創(chuàng)造更多的價(jià)值，是一種有效的激勵(lì)方式。 （6）能真正反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 EVA與基于利潤(rùn)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本（機(jī)會(huì)成本）也計(jì)入資本成本，有利于減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的扭曲，從而能夠更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)或部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，反映企業(yè)或部門的資產(chǎn)運(yùn)作效率。 （7）注重公司的可持續(xù)發(fā)展。 EVA不鼓勵(lì)以犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的代價(jià)來(lái)夸大短期效果，也就少不鼓勵(lì)

47、注入削減研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用的行為。EVA著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研究、人力資源的培養(yǎng)等，這樣杜絕了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生。因此，應(yīng)用EVA不但符合企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展利益，而且也符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，有利于整個(gè)社會(huì)技術(shù)的進(jìn)步，從整體上增進(jìn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與加快社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 編輯經(jīng)濟(jì)附加值的局限 盡管經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）有很多有點(diǎn)，但它也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)在： （1）規(guī)模差異。 EVA方法不能充分反映工廠或部門之間規(guī)模差異。相比較而言，較大的工廠或部門趨于創(chuàng)造更高的EVA。由于資產(chǎn)基數(shù)不同形成的規(guī)模差異會(huì)造成兩部門EVA結(jié)

48、果的差距。因此，EVA不能有效地控制部門之間的規(guī)模差異因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響。 （2）短期導(dǎo)向。 一個(gè)良好的績(jī)效測(cè)評(píng)系統(tǒng)應(yīng)該將職員的努力程度、創(chuàng)造力和取得的業(yè)績(jī)與他們獲得的報(bào)償相匹配。由于EVA過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)效果，因此，使得管理者不愿意投資于創(chuàng)新性產(chǎn)品或過(guò)程技術(shù)。因?yàn)檫@些創(chuàng)新性投資項(xiàng)目具有共同的經(jīng)濟(jì)特征：相關(guān)聯(lián)的成本或費(fèi)用，至少部分地被確認(rèn)，產(chǎn)生的利潤(rùn)或收入，在很多時(shí)候卻不會(huì)被確認(rèn)。因此，由于可預(yù)見(jiàn)的本會(huì)計(jì)期間部門較低的EVA，管理者可能不愿意從事創(chuàng)新活動(dòng)。 （3）財(cái)務(wù)導(dǎo)向。 EVA是一個(gè)計(jì)算的數(shù)字，它依賴于收入實(shí)現(xiàn)和費(fèi)用確認(rèn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法。為了提高部門的EVA，部門經(jīng)理可能通過(guò)設(shè)計(jì)決策的順序

49、，來(lái)操縱這些數(shù)據(jù)。如部門經(jīng)理通過(guò)可以選擇滿足或延遲客戶的訂單，來(lái)操縱本會(huì)計(jì)期間確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入，在本會(huì)計(jì)期間的后期，加速執(zhí)行收入相對(duì)較高的訂單，在商定的交貨日期之前送到用戶手中。而獲利較少的訂單就可能被延遲執(zhí)行，在商定的交貨日期成本會(huì)計(jì)期間結(jié)束之后交貨，這么做的最終結(jié)果雖然提高了本期間的EVA，卻降低了用戶的滿意度和忠誠(chéng)度。這就反映出，公司僅僅以EVA來(lái)評(píng)價(jià)管理者的績(jī)效也會(huì)造成激勵(lì)失靈或功能失調(diào)。 編輯如何增加經(jīng)濟(jì)附加值對(duì)于部門經(jīng)理而言，主要有三種途徑來(lái)增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值： （1）提高已有資產(chǎn)的收益，即：在不增加資產(chǎn)的條件下，通過(guò)提高資產(chǎn)的使用效率來(lái)增加收益； （2）在收益高于資本成本的條件下

50、，增加投資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模； （3）減少收益低于資本成本的資產(chǎn)占用。 編輯EVA體系的4Ms 思騰思特公司提出的 "Four Ms" 的概念可以最好地闡釋EVA體系，即評(píng)價(jià)指標(biāo)(Measurement)、管理體系(Management)、激勵(lì)制度(Motivation)以及理念體系(Mindset)。 (1) 評(píng)價(jià)指標(biāo)（Measurement） EVA是衡量業(yè)績(jī)最準(zhǔn)確的尺度，對(duì)無(wú)論處于何種時(shí)間段的公司業(yè)績(jī)，都可以作出最準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)。在計(jì)算EVA的過(guò)程中，我們首先對(duì)傳統(tǒng)收入概念進(jìn)行一系列調(diào)整，從而消除會(huì)計(jì)運(yùn)作產(chǎn)生的異常狀況，并使其盡量與經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況相吻合。舉例說(shuō)，GAAP 要求

51、公司把研發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)年的成本，即使這些研發(fā)費(fèi)用是對(duì)未來(lái)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的投資。為了反映研發(fā)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，我們把在利潤(rùn)表上做為當(dāng)期一次性成本的研發(fā)費(fèi)用從中剔除。在資產(chǎn)負(fù)債表上，我們作出相應(yīng)的調(diào)整，把研發(fā)費(fèi)用資本化，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)期內(nèi)分期攤消。而資本化后的研發(fā)費(fèi)用還要支付相應(yīng)的資本費(fèi)用。 思騰斯特公司已經(jīng)確認(rèn)了達(dá)一百六十多種對(duì)GAAP所得收入及收支平衡表可能做的調(diào)整措施。這些措施涉及到諸多方面，包括存貨成本，貨幣貶值，壞賬儲(chǔ)備金，重組收費(fèi)，以及商譽(yù)的攤消等等。盡管如此，在保證精確性的前提下，也要顧及簡(jiǎn)單易行，所以我們通常建議客戶公司采取5-15 條調(diào)整措施。針對(duì)每個(gè)客戶公司的具體情況，我們會(huì)確認(rèn)那些真正

52、確實(shí)能夠改善公司業(yè)績(jī)的調(diào)整措施?；镜脑u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)包括： 調(diào)整能產(chǎn)生重大變化，有確切的可得數(shù)據(jù)，這些變化可為非財(cái)務(wù)主管理解。還有最重要的一條，就是這些變化能夠?qū)緵Q策起到良好的影響作用，并且節(jié)省開(kāi)支。 (2) 管理體系（Management） EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)。公司可以把EVA作為全面財(cái)務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這套體系涵蓋了所有指導(dǎo)營(yíng)運(yùn)、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過(guò)程，以及衡量指標(biāo)。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略企劃、資本分配，并購(gòu)或撤資的估價(jià)，制定年度計(jì)劃，甚至包括每天的運(yùn)作計(jì)劃?？傊?，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目標(biāo). 從更重要的意義來(lái)說(shuō)，成為一

53、家EVA公司的過(guò)程是一個(gè)揚(yáng)棄的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，公司將揚(yáng)棄所有其他的財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，否則這些指標(biāo)會(huì)誤導(dǎo)管理人員作出錯(cuò)誤的決定。舉例說(shuō)，如果公司的既定目標(biāo)是最大程度地提高凈資產(chǎn)的回報(bào)率，那么一些高利潤(rùn)的部門不會(huì)太積極地進(jìn)行投資，即使是對(duì)一些有吸引力的項(xiàng)目也不愿意，因?yàn)樗麄兒ε聲?huì)損害回報(bào)率。相反，業(yè)績(jī)并不突出的部門會(huì)十分積極地對(duì)幾乎任何事情投資，即使這些投資得到的回報(bào)低于公司的資本成本的。所有這些行為都會(huì)損害股東利益。與之大相徑庭的是，統(tǒng)一著重于改善EVA將會(huì)確保所有的管理人員為股東的利益作出正確決策。 EVA公司的管理人員清楚明白增加價(jià)值只有三條基本途徑：一是可以通過(guò)更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本

54、，提高經(jīng)營(yíng)收入；二是投資所期回報(bào)率超出公司資本成本的項(xiàng)目；三是可以通過(guò)出售對(duì)別人更有價(jià)值的資產(chǎn)或通過(guò)提高資本運(yùn)用效率，比如加快流動(dòng)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營(yíng)運(yùn)中解放出來(lái)的目的。 (3) 激勵(lì)制度（Motivation） 如今許多針對(duì)管理人員的激勵(lì)報(bào)償計(jì)劃過(guò)多強(qiáng)調(diào)報(bào)償，而對(duì)激勵(lì)不夠重視。無(wú)論獎(jiǎng)金量是高還是低，都是通過(guò)每年討價(jià)還價(jià)的預(yù)算計(jì)劃確定的。在這種體制下，管理人員最強(qiáng)的動(dòng)機(jī)是制定一個(gè)易于完成的預(yù)算任務(wù)，并且因?yàn)楠?jiǎng)金是有上限的，他們不會(huì)超出預(yù)算太多，否則會(huì)使來(lái)年的期望值太高，甚至使其信譽(yù)受損。 EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待問(wèn)題，并得到象企業(yè)

55、所有者一樣的報(bào)償。思騰思特公司提出現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃和內(nèi)部杠桿收購(gòu)計(jì)劃。現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報(bào)酬，而內(nèi)部杠桿收購(gòu)計(jì)劃則可以使員工對(duì)企業(yè)的所有者關(guān)系真實(shí)化。我們堅(jiān)定不移地相信，人們按照所得報(bào)酬干相應(yīng)的事情。以EVA增加做為激勵(lì)報(bào)償?shù)幕A(chǔ)，正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。因?yàn)槭沟肊VA的增加最大化，就是使股東價(jià)值最大化。在EVA獎(jiǎng)勵(lì)制度之下，管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財(cái)富。這種獎(jiǎng)勵(lì)沒(méi)有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎(jiǎng)勵(lì)。事實(shí)上，EVA制度下，管理人員得到的獎(jiǎng)勵(lì)越多，股東所得的財(cái)富也越多。 EVA 獎(jiǎng)金額度是自動(dòng)通過(guò)公式每年重新計(jì)算的。舉例說(shuō)，

56、如果EVA值提高，那么下一年度的獎(jiǎng)金將建立在當(dāng)前更高的EVA水平增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上。不僅如此，我們還推薦"蓄存"一定量的額外獎(jiǎng)金，并分幾年償付。蓄存獎(jiǎng)金可以在EVA下降的時(shí)候產(chǎn)生一種"負(fù)"獎(jiǎng)金，并且確保只有在EVA可持續(xù)增長(zhǎng)之時(shí)才發(fā)放獎(jiǎng)金。因?yàn)楠?jiǎng)金沒(méi)有上限，并且脫離了年度預(yù)算，EVA管理人員更有動(dòng)力進(jìn)行全面經(jīng)營(yíng)（home runs），不再單打獨(dú)斗（singles），并且會(huì)在進(jìn)行投資時(shí)考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)利益（long-run payoffs）。采取EVA激勵(lì)機(jī)制，最終推動(dòng)公司的年度預(yù)算的是積極拓展的戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。 (4) 理念體系（Mind

57、set） 如果EVA制度全面貫徹實(shí)施，EVA財(cái)務(wù)管理制度和激勵(lì)報(bào)償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在EVA制度下，所有財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的渠道。EVA為各分支部門的交流合作提供了有利條件，為決策部門和營(yíng)運(yùn)部門建立了聯(lián)系通道，并且根除了部門之間互有成見(jiàn)，互不信任的情況，這種互不信任特別會(huì)存在于運(yùn)營(yíng)部門與財(cái)務(wù)部門之間。 在此僅舉一例。Harnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯. 科比（Francis Corby）說(shuō)，自從公司采用EVA之后，管理層并沒(méi)有拒絕一個(gè)可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項(xiàng)目的收益低于資本，他們的獎(jiǎng)金將受到影響，所以他們不會(huì)為了使項(xiàng)目通過(guò)而故意夸大項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)。實(shí)際上，EVA是由一套公司法人治理制度。這套制度自動(dòng)引導(dǎo)所有的管理人員和普通員工，鼓勵(lì)他們?yōu)楣蓶|的最大利益工