可轉(zhuǎn)換公司債券是發(fā)行公司依照法定程序發(fā)行

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是發(fā)行公司依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。它是在普通公司的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種介于債券和股票之間的混合金 融衍生產(chǎn)品，其持有人可以在規(guī)定的期限內(nèi)，將債券按既定 的轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成公司的普通股。目前，許多公 司過(guò)分看重可轉(zhuǎn)換債券的融資優(yōu)勢(shì)，對(duì)他可能給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)卻認(rèn)識(shí)不足，致使一些公司可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換失敗。寶安公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債卷的最終目的是實(shí)現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)換，籌集股權(quán)資本。但由于可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的存在，發(fā)行公 司將面臨比配股、增發(fā)更大的經(jīng)營(yíng)壓力，面臨不能在約定時(shí) 間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票的轉(zhuǎn)換失敗風(fēng)險(xiǎn)。公司利用可轉(zhuǎn)移債券融資后，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增大，股權(quán)資本

2、所占比重相比下降， 并且要承擔(dān)利息費(fèi)用。如果公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，股票價(jià)值 增加，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換債卷式有人受利益 驅(qū)動(dòng)講形勢(shì)轉(zhuǎn)換股o 發(fā)行公司的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)因債權(quán)轉(zhuǎn)換 為股權(quán)而逐漸下降，股權(quán)資本比重將會(huì)逐漸提高，從而緩解 公司的償債壓力。如果公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，或者是股市低迷，出資者出于投資安全性的考慮將放棄轉(zhuǎn)換權(quán)而選擇繼續(xù)持有債券，就可能出現(xiàn)呆滯證券，使公司的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下；若呆滯證券直至到期日還轉(zhuǎn)換不成，投資人會(huì)將債券大量回售給公司， 發(fā)行公司將必須動(dòng)用大批資金贖 回債券，還本付息，這時(shí)發(fā)行公司的流動(dòng)資金會(huì)比較緊張， 從而導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力增大?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換失

3、敗的原因主要有：1. 對(duì)發(fā)行目的考慮不周全。 一些上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn) 換債券融資，實(shí)際上只是簡(jiǎn)單地把可轉(zhuǎn)換債券看成一種變相 的圈錢(qián)工具，而沒(méi)有在公司經(jīng)營(yíng)管理方面下功夫。在直接股 權(quán)融資受到限制時(shí)， 上市公司轉(zhuǎn)而采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這種 迂回的方式。他們寄希望于可轉(zhuǎn)換債券的持有者都會(huì)將可 轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票，以達(dá)到他們股權(quán)融資的目的，這與我 國(guó)上市公司普遍存在的股權(quán)融資偏好有關(guān)。有的上市公司籌集的資金并沒(méi)有被投到國(guó)家扶持和鼓勵(lì)發(fā)展、成長(zhǎng)性看好的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目，未能為公司創(chuàng)造更多的價(jià)值。甚至有的公司通 過(guò)包裝項(xiàng)目騙取發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，籌資后因無(wú)處可投為應(yīng)付投資者的監(jiān)督而出現(xiàn)濫用、亂用所籌資金的情形

4、。這 必然導(dǎo)致公司經(jīng)濟(jì)效益滑坡，股價(jià)下跌而影響轉(zhuǎn)股成功。2. 發(fā)行時(shí)機(jī)不當(dāng)?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)公司沒(méi)有對(duì)未來(lái)股市和公司股價(jià)演變的趨勢(shì)進(jìn)行可靠預(yù)測(cè)，從而選擇了錯(cuò)誤的發(fā)行時(shí)機(jī)?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格往往是以當(dāng)前股票價(jià)格為準(zhǔn)，或是對(duì)當(dāng)前股票價(jià)格的一定程度的反映。當(dāng)股價(jià)處于高 位時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)股價(jià)格較高，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)股價(jià) 下跌的可能性很大，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股成功的可能性下降。女口 果轉(zhuǎn)股不成功，發(fā)行公司就會(huì)面臨預(yù)期外的負(fù)債。從我國(guó)上 市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的實(shí)際情況來(lái)看，很多公司的可轉(zhuǎn)換債券是在股市過(guò)熱、股價(jià)偏高的時(shí)候發(fā)行的，所定的轉(zhuǎn)股價(jià) 格也偏高。一旦遇到股市低迷或標(biāo)的的股票的股價(jià)非理性下 跌，則轉(zhuǎn)股

5、失敗就成為必然。3. 發(fā)行條款設(shè)計(jì)不合理。 轉(zhuǎn)股價(jià)格的高低直接影響可轉(zhuǎn) 換債券能否成功轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)股價(jià)格過(guò)高，公司業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng) 的走勢(shì)不能與之配合，轉(zhuǎn)股將會(huì)失敗。轉(zhuǎn)換期限是投資者可 以將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的期限。轉(zhuǎn)換期限過(guò)短，投資者實(shí) 施有效轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)減少， 不利于投資者選擇行使轉(zhuǎn)股權(quán)的時(shí) 機(jī)，則可能造成轉(zhuǎn)股失敗。發(fā)行公司未在可轉(zhuǎn)換債券募集說(shuō)明書(shū)中附加適當(dāng)?shù)内H回條款，在贖回期內(nèi)以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格贖回債券，可轉(zhuǎn)換債券投資者在轉(zhuǎn)換價(jià)值高于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)則可能 持觀望態(tài)度而遲遲不行使轉(zhuǎn)換權(quán)利。若轉(zhuǎn)股價(jià)格定的過(guò)高， 又未設(shè)定向下修正條款對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行向下修正，或者雖然 具有向下修正條款， 但轉(zhuǎn)股價(jià)修正觸及凈資產(chǎn)底

6、線或修正條 件過(guò)于苛刻而無(wú)法修正，使轉(zhuǎn)股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前股價(jià)，將 使轉(zhuǎn)股不能進(jìn)行。二.對(duì)策1.講求財(cái)務(wù)誠(chéng)信，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理。發(fā)行公司應(yīng)端正發(fā)行 態(tài)度，講求財(cái)務(wù)誠(chéng)信。所謂財(cái)務(wù)誠(chéng)信是指資金融入者按照與 資金供著簽訂的協(xié)議或承諾的內(nèi)容使用資金，接受監(jiān)督并予以回報(bào)。企業(yè)應(yīng)樹(shù)立財(cái)務(wù)誠(chéng)信觀念，善待投資者，維護(hù)各利 益相關(guān)者的合法權(quán)益。不能簡(jiǎn)單地將發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券視為一 種新的圈線工具，而應(yīng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面下功夫。應(yīng)有效 管理資金，若融資后資金使用不當(dāng)，包括改變用途、從而影 響轉(zhuǎn)換。發(fā)行公司應(yīng)進(jìn)行投資項(xiàng)目的論證和可行性研究，并 把發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集的資金投向經(jīng)濟(jì)效益較好的生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)項(xiàng)目。選擇投資項(xiàng)目必須結(jié)合我

7、國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向、 金融改革的趨勢(shì)及市場(chǎng)利率的變化，保證未來(lái)投資項(xiàng)目的盈利化，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。債券未轉(zhuǎn)換股票時(shí)，還可以有效地利 用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高公司凈收益，增加公司價(jià)值。通過(guò)科學(xué) 的經(jīng)營(yíng)管理，提高公司未來(lái)業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)投資者對(duì) 發(fā)行人的信心。股價(jià)上升將使二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格超預(yù)先確 定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，債券持有人將樂(lè)于轉(zhuǎn)股，將原有股東的利益 也可得到最大限度的保護(hù)。時(shí)，不僅應(yīng)考慮可轉(zhuǎn)換債券成功發(fā)行的問(wèn)題，而且要考慮可 轉(zhuǎn)換債券成功發(fā)行的問(wèn)題，而且要考慮日后成功轉(zhuǎn)換的問(wèn) 題。應(yīng)盡量可靠地預(yù)測(cè)未來(lái)股市和公司股價(jià)演變的趨勢(shì)，正 確分析的認(rèn)識(shí)公司的目的和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況，科學(xué)評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券較好

8、的發(fā)行時(shí)機(jī)一般來(lái)說(shuō)應(yīng)是在市場(chǎng)利率 較低、宏觀經(jīng)濟(jì)由低估開(kāi)始恢復(fù)、股市由低迷開(kāi)始活躍的時(shí) 候，這時(shí)市場(chǎng)利率水平較低，行業(yè)景氣由此可見(jiàn)，恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)可以大大降低轉(zhuǎn)換失敗風(fēng)險(xiǎn)。3注意可轉(zhuǎn)移債券發(fā)行條款的設(shè)計(jì)。合理設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條款，利用發(fā)行條款規(guī)避轉(zhuǎn)換失敗風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券 條款通常包括轉(zhuǎn)股價(jià)格、轉(zhuǎn)換期限、票面利率、贖回和回售 條款等。公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，合理確定 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條款。(1) 合理確定轉(zhuǎn)股價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換債券能否成功轉(zhuǎn)換主要取決于預(yù)期股票市價(jià)是否高于轉(zhuǎn)股價(jià)格。而發(fā)行公司股票市價(jià)受未來(lái)股市和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多方面的影響，帶有很大的不確定，因此轉(zhuǎn)股價(jià)格的設(shè)計(jì)非常重要。降低

9、轉(zhuǎn)股價(jià)格對(duì) 投資者吸引力甚大，特別是股市低迷時(shí)期，較低的轉(zhuǎn)股能帶 來(lái)較高的市場(chǎng)預(yù)期。但轉(zhuǎn)股價(jià)格定得過(guò)低，轉(zhuǎn)股數(shù)量相應(yīng)增 多，會(huì)加大攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)，影響現(xiàn)有 股東的權(quán)益。因此，在制定轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，除考慮發(fā)行公司和 投資者的利益，還應(yīng)考慮證券市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)。在實(shí)際操作中，可采用”階梯式漸漲的轉(zhuǎn)股價(jià)格，隨時(shí)間的推移，債券所能轉(zhuǎn)換的股數(shù)將逐漸減少，從而鼓勵(lì)債券持有人及早轉(zhuǎn)換其持有的債券。（2）合理確定轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期過(guò)短，不利于投資者 選擇行使轉(zhuǎn)股權(quán)的時(shí)機(jī)，可能會(huì)給公司帶來(lái)轉(zhuǎn)換失敗風(fēng)險(xiǎn)。 相反，若項(xiàng)目達(dá)到最佳盈利的周期比較短，則轉(zhuǎn)換期也應(yīng)相 對(duì)較短，以防止在投資者觀望的過(guò)程中，公司失去

10、最好的轉(zhuǎn) 換時(shí)機(jī)。（3）合理確定票面利率。票面利率過(guò)低可能導(dǎo)致發(fā)行 失敗，只有在較好的經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)環(huán)境下，公司才能選擇 以較低的利率發(fā)行。 企業(yè)制定票面利率時(shí)要綜合考慮各方面 的因素，可以參照同期企業(yè)不可轉(zhuǎn)換債券、政府債券以及定 期儲(chǔ)蓄存款利率的水平，同時(shí)考慮企業(yè)的信用狀況，在實(shí)際 操作中企業(yè)可采用浮動(dòng)利率的方式來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)。（4）合理設(shè)計(jì)贖回、回售條款及向下修正條款。在贖 回條款中，發(fā)行公司可以明確規(guī)定贖回條件，約定贖回時(shí)可 用現(xiàn)金，普通股，認(rèn)股權(quán)證或其它工具支付可轉(zhuǎn)換債券本息， 克服現(xiàn)金不足已支付的困難等。在贖回條款中，發(fā)行公司可 以規(guī)定較短的回贖期和較低的回售價(jià)格。另外，事先設(shè)定合 理的

11、向下修正條款也可防范可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換失敗風(fēng)險(xiǎn)。換債券融資，實(shí)際上只是簡(jiǎn)單地把可轉(zhuǎn)換債券看成一 種變相的圈錢(qián)工具，而沒(méi)有在公司經(jīng)營(yíng)管理方面下功夫。在直3可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)換債券）是一種可以在 特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券。 可轉(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性，含有以下三個(gè)特點(diǎn)：（1）債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利 率和期限。投資者可以選擇持有債券到期， 收取本金和利息。（2）股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后， 原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司 的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。（3）可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的

12、重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一 般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定， 債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的 普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換， 則可繼續(xù)持有債券， 直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變 現(xiàn)。 可轉(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán) 利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，規(guī)定當(dāng)公司股票的市場(chǎng) 價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人可以爸債券按約定條件回 售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強(qiáng)制贖回 債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)附

13、有強(qiáng)制贖回條款， 規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到 一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券。 由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)，依 次，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行 可轉(zhuǎn)化債券有助于降低其籌資成本。但可轉(zhuǎn)化債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)影響到公司的所有權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票雙重特點(diǎn)，較受投資者歡迎。我國(guó) 證券市場(chǎng)早期進(jìn)行過(guò)可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)，如深寶安、中紡機(jī)、深南玻等企業(yè)先后在境內(nèi)外發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券。1996年，我國(guó)政府決定要選擇有條件的公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)，并于1997年頒布了可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法。.分

14、4具體問(wèn)題解答：1 、債券的利息是在回購(gòu)時(shí)你完成后到賬戶的；2、一級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)債券，通常是到銀行購(gòu)買(mǎi)的，電 視、報(bào)紙都有發(fā)行債卷的新聞；3、有配債加權(quán)證的消息，你保證賬戶上游足夠資金，申報(bào)數(shù)量不超過(guò)你的權(quán)證數(shù)量。券商自動(dòng)扣錢(qián)第 2天道賬4、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)一樣，價(jià)格是波動(dòng)的，成交量也是不一樣;5、成交量是因?yàn)閭膬r(jià)格高，需要的資金量大，持有到期后你要按程序操作的，相當(dāng)于賣(mài)出；6、債券投資的注意事項(xiàng):債券投資存在的風(fēng)險(xiǎn)大致有如下幾種：利率風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)利率提高時(shí)債券的價(jià)格就降低，債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性差的債券投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格賣(mài) 出； 信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或 償還本金；再