中國工商銀行高凈值客戶專屬人民幣理財產(chǎn)品（2009年第1期）-平衡配置

1、中國工商銀行高凈值客戶專屬人民幣理財產(chǎn)品（2009年第1期）季度報告（2010年第3季度） 中國工商銀行高凈值客戶專屬人民幣理財產(chǎn)品（2009年第1期）-平衡配置型人民幣理財產(chǎn)品季度報告2010年第3季度一、重要提示本投資管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證產(chǎn)品一定盈利。投資顧問本著專業(yè)、勤勉、盡責(zé)的原則為理財產(chǎn)品擔(dān)任投資顧問，并行使投資建議權(quán)，產(chǎn)品管理人對投資顧問的投資建議進(jìn)行審查并執(zhí)行。產(chǎn)品的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險，投資者在作出投資決策前應(yīng)仔細(xì)閱讀本產(chǎn)品的產(chǎn)品說明書。二、產(chǎn)品概況產(chǎn)品名稱：中國工商銀行高凈值客戶專屬人民幣理財產(chǎn)品（2009年第1期

2、）-平衡配置型人民幣理財產(chǎn)品產(chǎn)品編號：830009產(chǎn)品類型：開放式、類基金型理財產(chǎn)品產(chǎn)品生效日：2009年8月26日截止2010年9月30日本產(chǎn)品份額總額：719,647,894.21份投資目標(biāo)：積極投資于業(yè)績良好、運(yùn)行穩(wěn)健的證券投資基金，深入挖掘個股投資機(jī)會，并進(jìn)行新股申購等其他投資方式，為投資人創(chuàng)造適度風(fēng)險基礎(chǔ)上的長期、穩(wěn)健回報。投資范圍：證券投資基金、上市公司股票，也可進(jìn)行新股申購、債券和其他貨幣市場投資工具等投資，在市場出現(xiàn)新的金融投資工具后，按照國家相關(guān)政策法規(guī)，履行相關(guān)手續(xù)并向投資人公告后可進(jìn)行投資。業(yè)績比較基準(zhǔn)：天相開放式基金指數(shù)收益率25滬深300指數(shù)收益率25上證國債指數(shù)收益

3、率50%風(fēng)險收益特征：較高風(fēng)險，較高收益投資顧問：華夏基金管理有限公司產(chǎn)品管理人：中國工商銀行股份有限公司產(chǎn)品保管人：中國工商銀行股份有限公司廣東省分行營業(yè)部三、產(chǎn)品凈值表現(xiàn)本產(chǎn)品凈值表現(xiàn)：截至2010年9月30日，每單位凈值1.1014元。注：所述產(chǎn)品財務(wù)指標(biāo)不包括持有人認(rèn)購和交易的各項費(fèi)用，計入費(fèi)用后實際收益水平要低于所列數(shù)字。本財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。四、市場情況及產(chǎn)品運(yùn)作回顧（一）市場回顧1、債券市場回顧債市在三季度延續(xù)了上半年的漲勢，上證國債指數(shù)漲0.75%，上證企債指數(shù)漲1.50%，中債總財富指數(shù)漲0.73%。我們認(rèn)為，5、6月份央行大量凈投放導(dǎo)致債市資金面非常寬松，再加上經(jīng)濟(jì)增速下滑減

4、緩、政策出現(xiàn)“真空”等基本面的配合，債市維持了高位盤整的行情。貨幣市場方面，除了7月初央行曾將三年期央票發(fā)行利率下調(diào)一次外，各期央票發(fā)行利率都保持平穩(wěn)，但從發(fā)行規(guī)模上看，三月期在8、9月份就萎縮到150億元左右，市場的熱情集中在三年期品種上。二級市場方面，年中備付金考核及農(nóng)行IPO后，各期央票收益率曾短期內(nèi)快速下行，隨著通脹預(yù)期的抬頭，三月期央票收益率快速反彈，但一年期、三年期整體保持平穩(wěn)。年中時點(diǎn)后，回購利率曾快速回落，隨著中秋、國慶雙節(jié)長假的臨近，各家銀行都預(yù)先留存了大量現(xiàn)金，融出資金的意愿大幅下降，跨節(jié)的回購規(guī)模也相對較小，21天、一月期回購利率上行較快，尤其是后者已經(jīng)接近年中資金面最緊

5、張的水平。固定收益類方面，值得一提的是CPI不斷抬升，7、8月份分別達(dá)到了3.3%和3.5%的水平，市場的通脹預(yù)期有所抬頭，在臨近季末時，資金面的緊張更加劇了買盤的擔(dān)憂，收益率曲線小幅向上平移。其中，5年、7年等關(guān)鍵期限上銀行間固定利率國債收益率分別上升了11.4bp、12.8bp，但10年期持平略降3.6bp。信用產(chǎn)品方面，信用利差延續(xù)了自09年11月以來的收窄趨勢，但8月下旬之后在缺乏明確方向的情況下，出現(xiàn)小幅擴(kuò)大?？赊D(zhuǎn)債方面，三季度繼續(xù)有幾只轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回，但以中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債為代表的大型轉(zhuǎn)債發(fā)行，極大的改變了轉(zhuǎn)債市場的供需關(guān)系。并且隨著7月份股市的反彈，各只轉(zhuǎn)債也都出現(xiàn)了明顯的上漲，溢

6、價率也回升到歷史平均水平之上。2、 股票市場回顧進(jìn)入三季度，A股市場對經(jīng)濟(jì)過分悲觀的預(yù)期得到了較為快速的修正，但部分地區(qū)受節(jié)能減排指標(biāo)壓力而采取拉閘限電的“非?！贝胧?，與宏觀經(jīng)濟(jì)同步的周期性行業(yè)受到影響，壓制了A股市場整體估值的進(jìn)一步修復(fù)，截至2010年9月24日，以上證綜合指數(shù)為代表的綜合性指數(shù)上漲10.73%，以滬深300指數(shù)為代表的大盤股指數(shù)上漲14.53%，而以中小板100指數(shù)為代表的中小盤股指數(shù)大幅上漲29.74%，A股市場結(jié)構(gòu)分化特征非常顯著。行業(yè)指數(shù)方面，三季度除金融行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)1.78%的下跌以外，其他22個細(xì)分行業(yè)全部取得上漲，其中木材家具、農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè)漲幅超過3

7、0%，醫(yī)藥生物與商業(yè)貿(mào)易等大消費(fèi)類行業(yè)也表現(xiàn)良好，而房地產(chǎn)、文化傳播、交運(yùn)倉儲、公用事業(yè)等行業(yè)漲幅相對靠后。（二）操作回顧2010年三季度A股市場總體上看，在7月份反彈了10%左右后，在8、9月份上證綜指在6%的幅度內(nèi)反復(fù)震蕩，臨近季末市場出現(xiàn)反彈跡象。7月下旬市場突破了上旬觸底反彈后的高點(diǎn)，組合順勢加倉，提高了股票倉位，并進(jìn)行部分的行業(yè)配置調(diào)整。具體看，組合在月中減持了機(jī)械、信息技術(shù)等行業(yè)，換入證券、醫(yī)藥、汽車配件、家具、煤炭等行業(yè)，由于經(jīng)濟(jì)增速還在回落、企業(yè)去庫存過程還在持續(xù)，所以組合持倉的分散度較高，周期類和非周期類行業(yè)近乎平衡配置。更重要的是，考慮到市場風(fēng)格的熱點(diǎn)，組合買入的股票以中小

8、盤為主。出于謹(jǐn)慎的考慮，組合僅參與7月份的第二波反彈，且倉位保持在中等水平附近，所以凈值增長落后于市場。進(jìn)入8月份，股市進(jìn)入盤整階段，熱點(diǎn)從反彈初期領(lǐng)漲的周期類股票向中小盤股票轉(zhuǎn)換，但后者的估值業(yè)已偏高，因此組合操作的主要出發(fā)點(diǎn)是，在市場缺乏確定的趨勢性機(jī)會時，逢高逐步減持中小盤股票，并維持之前中等偏低的股票倉位。具體看，受之前股市風(fēng)格轉(zhuǎn)換推動的醫(yī)藥股，漲幅已較為可觀，組合在中下旬進(jìn)行了減持，實現(xiàn)了利潤。下旬，組合買入了個別業(yè)績存在超預(yù)期增長的紡織行業(yè)股票。整個8月份，在股指沒有明顯漲幅的情況下，組合通過選股，重倉內(nèi)需、醫(yī)藥、食品飲料等股票，獲得了較理想的收益。9月份股市多數(shù)時間仍處于盤整階段

9、，但由于美元開始快速貶值，日本再次調(diào)低利率，市場對流動性泛濫的擔(dān)憂推升了基本金屬的外盤價格，對應(yīng)的在A股市場中有色行業(yè)表現(xiàn)最為突出。組合堅持自下而上的策略，在中上旬重點(diǎn)加倉了精選的幾只個股。臨近月末，二次房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，出于對市場信心的擔(dān)憂，組合減持了前期漲幅可觀的醫(yī)藥、煤炭、汽車零部件、農(nóng)業(yè)等股票，以降低組合的整體風(fēng)險暴露水平。9月份股指基本持平，組合的精選個股策略獲得超越市場的收益。在債券投資方面，繼續(xù)持有前期買入的企業(yè)債，因為信用利差在前期不斷收窄，已經(jīng)處于較低水平，所以組合沒有加倉企業(yè)債。此外，組合擇機(jī)減持了申購獲得的可轉(zhuǎn)債。從三季度的整體投資效果看，通過風(fēng)格調(diào)整、精選個股，組合實

10、現(xiàn)了超越市場的收益。（三）市場展望1、債券市場展望我們認(rèn)為，前期對債市有利的調(diào)控政策的影響都已在中長端收益率水平上得以體現(xiàn)，短期資金面變動引發(fā)的市場波動，產(chǎn)生了一些較難把握的交易性機(jī)會，例如最近各家銀行為長假預(yù)留現(xiàn)金，導(dǎo)致資金面出現(xiàn)了一定程度的緊張局面，跨月的回購利率不斷抬高，典型長端收益率也出現(xiàn)了少量的上行，但這需要依靠節(jié)后債市的交投情況來確認(rèn)，是過節(jié)的短期擾動，還是中長期趨勢的改變。首先，以回購利率、央票利率為代表短端收益率，在央行貨幣政策保持平穩(wěn)的情況下，也較為穩(wěn)定，進(jìn)入9月份中長期債券的賣盤也較為謹(jǐn)慎，臨近季末10年期國債收益率甚至上行了10bp，收益率曲線向上略微平移。我們認(rèn)為，需要

11、嚴(yán)密關(guān)注政策面和市場心理的變化。但從長期看，中長端收益率仍處于較低水平上，從風(fēng)險收益對比的角度上看，收益率曲線下行空間有限，而一旦加息或經(jīng)濟(jì)再次抬頭，上行的空間更大。其次，隨著沒有進(jìn)一步調(diào)控政策的出臺，市場對城投債違約風(fēng)險的擔(dān)憂逐漸淡化。從配置的角度上看，9月份信用品種確實遭遇了雙重沖擊，但較為有限，利差擴(kuò)大是否會形成趨勢，仍有待觀察，所以我們認(rèn)為信用品種投資也需謹(jǐn)慎。再次，中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債上市后，扭轉(zhuǎn)了轉(zhuǎn)債市場的供需矛盾，壓低轉(zhuǎn)債市場的整體溢價水平。從交易的角度，大型轉(zhuǎn)債上市后，受到了多方的追捧，尤其是新發(fā)債券型基金的配置壓力，對這兩只轉(zhuǎn)債形成了較好的支撐，未來因為它們具備良好的流動性，還

12、可能提供一定的交易性機(jī)會。最后，新股申購、新債申購依然是一種獲取低風(fēng)險收益的投資策略，我們將繼續(xù)關(guān)注其中的機(jī)會。2、 股票市場展望在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步緊縮的概率不大。長期來看，投資和出口驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式難以為繼，“劉易斯拐點(diǎn)”的臨近也加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要性和復(fù)雜性，在新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)找到之前，市場難以找到大幅上漲的基礎(chǔ)?？傮w上看，市場將可能維持震蕩行情。從資產(chǎn)配置層面看，將在控制系統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上相對靈活操作，自下而上精深選股。我們依然看好市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如受益于十二五規(guī)劃與長期經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)（節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車等），穩(wěn)健增長的中低

13、端消費(fèi)行業(yè)（快速消費(fèi)品、景區(qū)旅游、區(qū)域百貨與商業(yè)，食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等），高端技術(shù)制造行業(yè)（航空航天、自動化設(shè)備等），以及通用航空、智能交通、大型城市群、央企并購整合等階段性主題中的深度投資機(jī)會。五、投資組合報告（一） 產(chǎn)品資產(chǎn)配置組合市值（元）占總資產(chǎn)的比重股票439393849.2955.4364%債券152189610.0919.2011%基金0.000.0000%銀行存款和結(jié)算備付金199318476.8325.1472%其他資產(chǎn)3967637.350.5006%合計794869573.56100.2853%（二） 按行業(yè)分類的股票投資組合所屬行業(yè)市值（元）市值占凈值比A 農(nóng)、林、牧、

14、漁業(yè)0.000.0000%B 采掘業(yè)15142104.001.9104%C 制造業(yè)176881630.7822.3164%C0 食品、飲料66148901.578.3457%C1 紡織、服裝、皮毛35715070.004.5061%C2 木材、家具14640000.001.8471%C3 造紙、印刷1063281.920.1341%C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料0.000.0000%C5 電子0.000.0000%C6 金屬、非金屬0.000.0000%C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表29746377.293.7529%C8 醫(yī)藥、生物制品29568000.003.7305%C99 其他制造業(yè)0.000.

15、0000%D 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.000.0000%E 建筑業(yè)0.000.0000%F 交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)0.000.0000%G 信息技術(shù)業(yè)25136383.203.1713%H 批發(fā)和零售貿(mào)易96646948.3912.1935%I 金融、保險業(yè)40000.000.005%J 房地產(chǎn)業(yè)26175160.003.3024%K 社會服務(wù)業(yè)15992000.002.0176%L 傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.000.0000%M 綜合類83379622.9210.5196%合計439393849.2955.4364%（三）產(chǎn)品投資前十名股票明細(xì)股票代碼股票名稱數(shù)量（股）市值（元）市值占凈值比600

16、252中恒集團(tuán)349160983379622.9210.5196%000987廣州友誼197389761921148.897.8123%002154報 喜 鳥129804835696320.004.5037%600809山西汾酒50000034290000.004.3262%000423東阿阿膠60000029568000.003.7305%600256廣匯股份83600026175160.003.3024%000419通程控股192304521345799.502.6931%000729燕京啤酒82294418647911.042.3527%000888峨眉山80000015992000.002.0176%600481雙良節(jié)能100190315459363.291.9504%（四）產(chǎn)品債券投資明細(xì)債券代碼債券名稱數(shù)量（張）市值（元）市值占凈值比12200908新湖債40610046027374.005.8071%11201509泛海債37000039345800.004.9641%12201108金發(fā)債30304033440464.004.2190%11200608萬科G230764133375972.094.2109%（五）投資組合報告