公選課證券投資技巧講授綱要

1、證券投資基礎(chǔ)與技巧第一章 證券投資分析概論學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)員應(yīng)了解證券投資分析的意義，掌握證券投資過程和證券投資分析的主要步驟與方法，了解證券投資分析流派以及證券投資過程中應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)。能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)檢索與搜集資料，并且對資料進(jìn)行分類與整理。了解行情軟件主要鍵盤的功能，了解F10資料鍵的內(nèi)容。第一節(jié) 證券投資分析概述 一、證券投資分析的含義 證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，

2、以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中的一個重要環(huán)節(jié)。二、證券投資的基本原則（一）時間充裕原則（二）把保本放在首位（三）能力充實(shí)原則（四）時刻搜集資訊、關(guān)心股市原則（五）理智投資原則（六）分散風(fēng)險原則（七）要堅持貫徹止虧策略原則（八）不跟股票談戀愛原則（九）適當(dāng)時機(jī)持相反觀點(diǎn)原則 三、證券投資分析的信息來源 一般說來，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來自以下四個渠道： 1、公開渠道 公開渠道主要是指通過各種書刊、報紙、雜志、出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體公開發(fā)布的信息。如中國證券期貨年鑒、中國經(jīng)濟(jì)年鑒、中國統(tǒng)計年鑒、世界銀行報告、中國證券報、上海證券報、證券時報、證券市場周刊、中央

3、電視臺第二套證券之夜、福建經(jīng)濟(jì)廣播電臺股市風(fēng)云錄、中國證監(jiān)會網(wǎng)站、中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站、國務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站、和訊網(wǎng)站、證券之星、各類搜索引擎等。 2、商業(yè)渠道公開渠道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業(yè)機(jī)構(gòu)便將各種信息進(jìn)行篩選、分類，使用者在支付一定費(fèi)用后，可以利用這些經(jīng)過整理的信息資料，從而節(jié)省時間，大大提高工作效率。3、實(shí)地訪查 實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一來源，它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需要的信息資料。 4、其它渠道 這些渠道如通過家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過到商場看公司產(chǎn)品的暢銷程度，通過調(diào)查上市公司

4、的競爭對手等方法收集資料。信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。第二節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險 一、證券投資的收益 投資者進(jìn)行投資的目的在于獲得一定的收益。 （一）債券的收益來源于： 1. 債券利息；2. 買賣差價（二）股票的收益來源于： 1.股票增值，即買賣差價（資本利得） 2.每年股利 3.新股認(rèn)購權(quán)收益 4.無償增資收益 二、證券投資的風(fēng)險 （一）證券投資風(fēng)險的含義 證券投資的風(fēng)險是指投資收益的不確定性；或者是使投資者蒙受損失的可能

5、性；或是證券投資的實(shí)際成果和預(yù)期成果的偏差性。投資收益和風(fēng)險之間是成反比。（二）證券投資風(fēng)險的種類 投資風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩種。系統(tǒng)性風(fēng)險是指因各種因素影響使整個市場發(fā)生波動而造成的風(fēng)險，利率風(fēng)險、市場風(fēng)險和購買力風(fēng)險均屬于系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是因個別證券發(fā)行公司公司和特殊狀況造成的風(fēng)險，這類風(fēng)險通常與整個股市的狀況不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系。構(gòu)成證券投資的風(fēng)險因素有： 1、市場風(fēng)險。因證券市場波動造成的投資風(fēng)險。 2、企業(yè)風(fēng)險。指上市企業(yè)因市場需求、原材料供應(yīng)、國家產(chǎn)業(yè)政策及罷工、企業(yè)組織管理失誤等影響企業(yè)業(yè)績造成的風(fēng)險。3、通貨膨脹風(fēng)險。指因物價普遍上升 ，貨幣貶值使投資者承

6、擔(dān)的風(fēng)險 4、利率風(fēng)險。指利率變化使貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化，影響證券的供給和需求關(guān)系，從而導(dǎo)致證券價格波動造成的風(fēng)險。利率上調(diào)證券價格下降；反之，則上升。三、證券投資收益與風(fēng)險的關(guān)系 （一）理論上認(rèn)為，證券投資的收益與風(fēng)險存在正相關(guān)關(guān)系，即： 1、收益越高，風(fēng)險越大。 2、收益越低，風(fēng)險越小。 （二）實(shí)踐中，風(fēng)險與收益存在四種關(guān)系 1、高風(fēng)險，低收益。 2、低風(fēng)險，高收益。 3、高風(fēng)險，高收益。 4、低風(fēng)險，低收益。第三節(jié) 證券投資分析的主要方法 一、基本分析法 （一）基本分析法定義 基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價

7、值及價格的基本要素（如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等）的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。 （二）基本分析法理論基礎(chǔ) 證券投資分析的理論基礎(chǔ)主要來自四個方面：一是經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)兩個方面。經(jīng)濟(jì)學(xué)所揭示的各經(jīng)濟(jì)主體、各經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系原理，為探索經(jīng)濟(jì)變量與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。二是財政金融學(xué)。財政金融學(xué)所揭示的財政政策指標(biāo)、貨幣政策指標(biāo)之間的關(guān)系原理，為探索財政政策和貨幣政策與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。三是財務(wù)管理學(xué)。財務(wù)管理學(xué)所揭示的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系原理

8、為探索企業(yè)財務(wù)指標(biāo)與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。四是投資學(xué)。投資學(xué)所揭示的投資價值、投資風(fēng)險、投資回報率等的關(guān)系原理為探索這些因素對證券價格的作用提供了理論基礎(chǔ)。 （三）基本分析法內(nèi)容 基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容： 1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。 2、行業(yè)分析。行業(yè)分析是介于經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、所屬的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績對證券價格的影響。 3、公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報告，最終都要落實(shí)在某個公司證券價格的走勢上。公司分析主要包括公司財務(wù)報表分析、公司產(chǎn)品

9、與市場分析、公司證券投資價值及投資風(fēng)險分析。 （四）基本分析法優(yōu)缺點(diǎn) 基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面的把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。 基本分析的缺點(diǎn)主要是預(yù)測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；同時，預(yù)測的精確度相對較低，比如對何時是最佳的進(jìn)貨時機(jī)很少有現(xiàn)成答案。 基本分析派由于重視股票的投資價值和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，所以在高價區(qū)易發(fā)出做空的決定，理性雖然可以避免其高價套牢，但也往往在非理性的市場中散失一段好行情，相當(dāng)大的一部分利潤。 （五）基本分析法適用范圍 基本分析主要適用于選擇長期投資的股票，相對成熟的市場-以業(yè)績?yōu)橥顿Y取向的市場，以及預(yù)測精確度相對不高的領(lǐng)域。

10、二、技術(shù)分析法 （一）技術(shù)分析法定義 技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價格未來趨勢的方法。其中證券的市場價格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。 （二）技術(shù)分析法理論基礎(chǔ) 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個假設(shè)之上的。這三個假設(shè)是：市場的行為包含一切信息；價格沿趨勢移動；歷史會重演。 （三） 技術(shù)分析法優(yōu)缺點(diǎn) 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場接近，考慮問題比較直觀。與基本分析相比，利用技術(shù)分析進(jìn)行證券買賣見效快、獲得收益的周期短。技術(shù)分析可以定量的告訴最佳買賣點(diǎn)（至于這些信號是否準(zhǔn)確則另當(dāng)別論）。 技術(shù)分析的缺點(diǎn)是考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能

11、進(jìn)行有益的判斷。當(dāng)股票價格巨幅波動時、股票價格被操縱時，技術(shù)指標(biāo)會失真，短線操作易被大機(jī)構(gòu)利用，進(jìn)行技術(shù)騙線。技術(shù)分析無法預(yù)測突發(fā)事件。 （四）適用范圍 技術(shù)分析在我國適用于短期行情預(yù)測，要進(jìn)行周期較長的行情預(yù)測必須結(jié)合其他分析方法。技術(shù)分析的結(jié)論僅僅是一種建議的性質(zhì)，并且是以概率的形式出現(xiàn)。 技術(shù)分析適用于行情小幅波動時對走勢的判斷。 技術(shù)分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態(tài)波動的市況判斷。 技術(shù)分析在判斷選擇領(lǐng)漲股、人氣股、投機(jī)股時具有較高的準(zhǔn)確度。 技術(shù)分析對短線個股買賣時點(diǎn)的選擇具有極高的判別力。 三、心理分析法 這是一個正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)有行為金融學(xué)。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)的主

12、流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場并非是有效的市場，金融市場存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時間偏好，羊群效應(yīng)等。 行為金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時間分散化策略等。 投資過程中，人是最具主觀能動性的，具有投資價值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。 四、技術(shù)分析、基本分析與心理分析的綜合運(yùn)用 從上面我們可以看到三類的分析方法各不相同，有著強(qiáng)烈地對立傾向。但是它們都有著

13、自己的優(yōu)點(diǎn)，因此我們可以通過揚(yáng)長避短，將它們統(tǒng)一起來。比如我們可以通過基本分析的宏觀經(jīng)濟(jì)分析與宏觀政策分析判斷大勢，決定大的買賣時機(jī)。通過行業(yè)分析與公司分析尋找出有投資價值的股票，通過證券的內(nèi)在價值測算，比較現(xiàn)實(shí)股票價格與計算出來的股票內(nèi)在價值之間的偏差判斷這家公司的股票是否有投資價值。但是，有投資價值的股票，如果沒有大資金的買進(jìn)，不能夠得到投資大眾的認(rèn)可，那么在短期內(nèi)也很難有較好的表現(xiàn)，過早地買進(jìn)就會降低資金的使用效率。為了提高資金的使用效率，我們就可以將技術(shù)分析與心理分析結(jié)合起來，通過技術(shù)分析判斷備選的證券是否處于底部區(qū)域，通過量價分析、籌碼分析、信息與心理分析判斷所選定的股票是否能夠得到

14、投資大眾的認(rèn)可，是否在短期內(nèi)有啟動的跡象，確定最佳的買賣時機(jī)。這樣，我們就可以提高投資資金的使用效率，將三種分析方法較好地融為一體。 五、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤 1、忽略風(fēng)險 證券市場是個風(fēng)險市場，剛剛開始投資的人對其風(fēng)險往往認(rèn)識不夠，以為只要買入證券就肯定能賺錢，這顯然是錯誤的認(rèn)識。 2、忽略交易成本 中國的中小投資者大多數(shù)喜歡短線操作，希望短期內(nèi)獲取暴利。這是中小投資者在計算利潤和風(fēng)險管理的時候容易犯的錯誤。實(shí)際上，每筆交易的費(fèi)用是相當(dāng)大的，短線操作的難度很大，大多數(shù)人不具備短線操作的能力，因此過度頻繁地操作將可能大幅度降低投資者的收益率。 3、未考慮股利 目前我國投資者投資證券市場的

15、主要目的是賺取差價，即投機(jī)而不是投資。投資者購買了公司股票，就成為該公司的股東，分得股利是股東的權(quán)利。有沒有分紅的意識，是一個證券市場及其投資者成熟程度的標(biāo)志。 4、采取不適用的策略 每個在市場上進(jìn)行投資的投資者，都有自己的一套買賣方法，即各自的投資策略。不同的時期有不同的適用策略。在一種證券上效果很好的投資策略，對另一種證券可能就不適用，隨時修正自己的策略是很重要的。例如，你曾經(jīng)在牛市通過“捂股”賺了很多錢，你把這個策略用到了熊市則是錯誤的。 5、配合不合邏輯 配合在證券投資中的涵義是進(jìn)行投資的時候，前后行為要一致，要符合邏輯。例如有人原先計劃短線操作，在高位買進(jìn)了績差股票博取差價，結(jié)果該股

16、票沒有按照其預(yù)期上升，反而大幅度下跌，該投資者沒有按照短線操作的原則及時停損，而是轉(zhuǎn)為長期投資，自然造成更大的虧損。該投資者就是犯了配合不合邏輯的錯誤，他自己都沒能夠戰(zhàn)勝自己，怎么能夠戰(zhàn)勝別人？ 6、直觀比較的誤導(dǎo) 在大多數(shù)涉及到個人判斷的行為中，個人的直覺有時是不可缺少的。證券投資行為也是如此。但是直觀上將幾個事物放到一起進(jìn)行比較時，有時會出現(xiàn)誤導(dǎo)。僅僅憑自己的主觀判斷有可能把幾個不能比較的事物放在一起，而得到不切實(shí)際的結(jié)論。證券市場的情況非常復(fù)雜，進(jìn)行同類比較時要特別注意。例如，底部放量的股票一般表明有大資金進(jìn)入，后期往往漲幅驚人。某股票除權(quán)后不久，出現(xiàn)放量上漲，把其當(dāng)作底部放量就是一種直

17、觀比較的錯誤，因?yàn)檫@是頂部放量，恰恰意味著主力在出貨，很可能要下跌。 7、事后選擇偏差證券交易的實(shí)時性很強(qiáng)，有時甚至是很關(guān)鍵的。投資者通常容易犯的錯誤就是對自己的能力做出不恰當(dāng)?shù)墓烙?。如事后回憶?dāng)初曾經(jīng)做出過某個結(jié)論，后來被證明是正確的，在這種現(xiàn)象的驅(qū)使下，往往容易高估自己的能力。其實(shí)，事先判斷和事后判斷是有很大的區(qū)別的，成功者同非成功者的最大區(qū)別就是事先做出決定，并且采取行動。實(shí)踐與思考實(shí)踐訓(xùn)練：實(shí)踐課通過模擬實(shí)驗(yàn)室互聯(lián)網(wǎng)，學(xué)習(xí)信息資料的收集與整理，了解那些網(wǎng)站有哪些信息。思考題：小李從事股票投資時間不長，他買賣股票的方法就是聽消息，誰告訴他某股票不錯，有莊家，他就買進(jìn)。請問，他這樣投資會遇

18、到怎樣的問題？第二章 基本證券商品股票學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握基本證券股票的基本概念和股票的價格、分類與特性一、股票的基本概念與特點(diǎn)我國的證券商品大致可以分成兩類：一是基本證券商品，其主要構(gòu)成為股票、債券和投資基金；另一類為金融衍生商品。（一）股票概念。股票是由股份有限責(zé)任公司發(fā)行的，屬于有價證券。股票除了可以證明股東地位和股東權(quán)利外，法律還賦予其自由流通性，可以為持有者帶來股息、紅利等收益，或者帶來交易價差的盈利，也稱資本利得。只有股份有限公司才能發(fā)行股票股票持有者（股東）的責(zé)任和義務(wù)。這種責(zé)任和義務(wù)主要體現(xiàn)在對公司債務(wù)的清償上。當(dāng)公司因經(jīng)營管理不善，資不抵債時， 按公司法以及證券法的有關(guān)規(guī)定申請破

19、產(chǎn)清算。責(zé)任和義務(wù)。這種責(zé)任和義務(wù)主要體現(xiàn)在對公司債務(wù)的清償上，當(dāng)公司因經(jīng)營管理不善，資不抵債時，應(yīng)債權(quán)人請求，就必須按照公司法以及證券法的有關(guān)規(guī)定申請破產(chǎn)。此時，股東就應(yīng)以自己當(dāng)初所投資入股的這部分資金對公司相應(yīng)比例的債務(wù)承擔(dān)償還義務(wù)，如清償債務(wù)后尚有余額，應(yīng)按比例退還股東。（二）股票特點(diǎn)1非返還性人們購買股票，就是向發(fā)行該股票的公司投資，它反映的不是借貸關(guān)系，所以，無償還期限。投資者可在證券流通市場上轉(zhuǎn)讓股票，抽回資金，這種證券的轉(zhuǎn)讓易手，僅是公司股東結(jié)構(gòu)的改變，并不影響公司資本存量，這從根本上確保了公司生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同樣也保障了公司和股東的權(quán)益。2盈利性股票的收益主要來自兩個

20、方面：一是公司發(fā)放的股息紅利；二是通過證券流通市場賺取買賣股票的差價，歸屬資本利得。3風(fēng)險性股票市場上的風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險及非系統(tǒng)性風(fēng)險。 股票投資的風(fēng)險性主要表現(xiàn)為不能獲取預(yù)期回報或者造成無法預(yù)料的投資本金損失，它反映在股票市場交易的價格波動上。二、股票的分類1普通股普通股是指每一股份對發(fā)行公司財產(chǎn)都擁有平等的權(quán)益，并不加特別限制的股票。普通股的基本特點(diǎn)：（1）經(jīng)營參與權(quán)。（2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。每當(dāng)公司增發(fā)新股或配股時，普通股老股東有權(quán)按其原持股比例來認(rèn)購新股或配股，以保持對公司所有權(quán)的比例不至于下降。（3）剩余財產(chǎn)分配權(quán)。主要用于當(dāng)公司倒閉破產(chǎn)時，普通股股東在公司先行償付各類債務(wù)和優(yōu)先股股東權(quán)

21、益后，有權(quán)按比例參與公司剩余財產(chǎn)的分配。2優(yōu)先股優(yōu)先股是指在公司股息分配或公司剩余財產(chǎn)分配上享有比普通股優(yōu)先權(quán)利的股票。優(yōu)先股的基本特點(diǎn)：（1）股息優(yōu)先并且固定。優(yōu)先股的股息如同債券是事先固定的，并不隨公司經(jīng)營業(yè)績的好壞而調(diào)整。（2）優(yōu)先清償。在股份公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余資產(chǎn)的要求權(quán)是排在債權(quán)人之后，而在普通股股東之前。（3）有限表決權(quán)。優(yōu)先股股東通常是沒有表決權(quán)的。（4）優(yōu)先股可由公司贖回。（5）三種優(yōu)先股。優(yōu)先股通常可分為累積優(yōu)先股、可調(diào)換優(yōu)先股和參與優(yōu)先股三種。累積優(yōu)先股。這是指由于公司經(jīng)營發(fā)生虧損，無力支付股息時，可以累積于次年，或以后等待有盈余時再行發(fā)放的優(yōu)先股?？烧{(diào)換

22、優(yōu)先股。公司規(guī)定，在一定期限內(nèi)，按一定比例，可由投資者自行決定是否把優(yōu)先股換成普通股。參與優(yōu)先股。這是指公司在盈利豐厚之時，規(guī)定優(yōu)先股股東除了原有固定股息外，還可與普通股股東共同分離公司剩余利潤。3我國的股權(quán)分類（1）國家股。 （2）法人股。 （3）個人股。（4）外資股。外資股是指股份公司向外國和我國香港、澳門地區(qū)、臺灣地區(qū)發(fā)行的股票。分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股。境內(nèi)上市外資股，是股份公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股票。境外上市外資股。指股份公司向境外投資者募集并在境外上市的股票。三、股票的價格種類（1）票面價格。 （2）發(fā)行價格。（3）賬面價格。這價格實(shí)際代表每股股票的凈資產(chǎn)

23、價值，總資產(chǎn)減總負(fù)債，人們也可將公司總股本額加上公司各種公積金以及各類累積盈余得出凈資產(chǎn)總值，這也稱之為股東權(quán)益。（4）內(nèi)在價格。內(nèi)在價格完全是一種用于分析股票未來收益的理論價格，從而得出其市價是否具有潛在的投資價值。 (5) 市場價格。（6）清算價格。清算價格是公司在破產(chǎn)清算時，每股份所代表的真正價格。第三章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)員應(yīng)掌握評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量。重點(diǎn)掌握影響股票與債券價格的因素，GDP增長率、利率、匯率、通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)和證券市場的關(guān)系。掌握財政政策、貨幣政策與證券市場的關(guān)系。通過本章的學(xué)習(xí)，能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)以及其他信息渠道收集資料，能夠運(yùn)用

24、評價宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)變量判斷經(jīng)濟(jì)周期所處的階段，會運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析預(yù)測大勢。第1節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析具有戰(zhàn)略層次上的意義，看大勢者賺大錢。只有把握住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的投資決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財政政策的變化，才能抓住證券投資的市場時機(jī)。 通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析，還可以判斷整個證券市場的投資價值，證券市場的投資價值與國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)及其結(jié)構(gòu)變動密切相關(guān)。當(dāng)證券市場達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模，市場參與者的人數(shù)占全國人口的比例達(dá)到一定的數(shù)值

25、時，整個證券市場的投資價值就是整個國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與速度的反映，證券市場就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法 1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法 宏觀經(jīng)濟(jì)分析可以通過一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的計算、分析和對比來進(jìn)行。 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。一是先行指標(biāo)，主要有貨幣供應(yīng)量、股票價格指數(shù)等，這類指標(biāo)對將來的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性的信息。從實(shí)踐來看，先行指標(biāo)可以對國民經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷進(jìn)行計算和預(yù)測。二是同步指標(biāo)，主要包括失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值、生產(chǎn)價格指數(shù)、消費(fèi)價格指數(shù)等。三是滯后指標(biāo)，主要有銀行。這類指標(biāo)反映的是國民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，并不預(yù)示將來的變動短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款、制造

26、產(chǎn)品單位勞動成本等。 2、計量經(jīng)濟(jì)模型分析法 所謂計量經(jīng)濟(jì)模型，就是表示經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系。許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間存在著相關(guān)或函數(shù)關(guān)系，建立計量經(jīng)濟(jì)模型并進(jìn)行運(yùn)算，就可以探尋經(jīng)濟(jì)變量間的平衡關(guān)系，分析影響平衡關(guān)系的各種因素。 計量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三大要素。 3、概率預(yù)測分析法 概率預(yù)測方法運(yùn)用得比較多也比較成功的是對宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測。宏觀經(jīng)濟(jì)短期預(yù)測是指對實(shí)際國民生產(chǎn)總值及其增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利息率、個人收入、個人消費(fèi)、企業(yè)投資、公司利潤及對外貿(mào)易差額等指標(biāo)的下一時期水平或變動率的預(yù)測，其中最重要的是對前三項(xiàng)指標(biāo)的預(yù)測。 二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的

27、相關(guān)變量 (一) 國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率 國內(nèi)生產(chǎn)總值是指一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)新創(chuàng)造的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總額。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。三種方法分別從不同的方面反映國內(nèi)生產(chǎn)總值及其構(gòu)成。經(jīng)濟(jì)增長率也稱經(jīng)濟(jì)增長速度，它是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。 GDP主要由投資、消費(fèi)、出口、進(jìn)口以及政府的支出幾大部分組成，投資與消費(fèi)這兩部分與資本市場的關(guān)系最密切，理論上講投資尤其是固定投資和股市的關(guān)系是極為密切的。消費(fèi)是由永久的收入或者財富來決定的，在一般均衡動態(tài)優(yōu)化模型中，消費(fèi)都會跟資本市場有很密

28、切的聯(lián)系。當(dāng)股市上升的時候，私人財富增加，而且會刺激消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。反之如果股市下跌，私人財富就會縮水，對消費(fèi)或多或少會有負(fù)面效用。因此，長期的熊市就會影響消費(fèi)，從而又影響到固定資產(chǎn)的投資萎縮，這樣就會引起經(jīng)濟(jì)衰退。 （二）失業(yè)率 失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。 失業(yè)率是評價經(jīng)濟(jì)形勢的重要變量。在經(jīng)濟(jì)繁榮時，往往伴隨著較高的就業(yè)水平，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時，失業(yè)率則較高。造成失業(yè)的原因主要有： 1、總需求不足造成的失業(yè)，主要表現(xiàn)為周期性失業(yè)。這是在經(jīng)濟(jì)周期中的危機(jī)與蕭條階段，由于需求不足造成的失業(yè)；持續(xù)的普遍性失業(yè)，這是由一個長期

29、的經(jīng)濟(jì)周期或一系列周期所導(dǎo)致的勞動力需求長期不足的失業(yè)。 2、總需求分布不平衡造成的失業(yè)。這類失業(yè)有摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性失業(yè)。前者表現(xiàn)在某個地區(qū)某類職業(yè)的工人找不到工作，而在另一地區(qū)卻缺乏這種類型的人。后者是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動或者采用新技術(shù)而導(dǎo)致勞動力供給和需求種類不符造成的。 3、自愿失業(yè)，在動態(tài)經(jīng)濟(jì)社會里，總有人要變換工作，在找到理想工作之前，他們寧愿不就業(yè)，這就是自愿失業(yè)。 失業(yè)率過高將不僅是一個經(jīng)濟(jì)問題，它又是一個政治問題，超過社會承受能力，政府被迫采取措施來發(fā)展經(jīng)濟(jì)增加就業(yè) （三）通貨膨脹率 通貨膨脹率是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。人們常把物價上漲率視為通貨膨脹率。常用

30、的有消費(fèi)品物價指數(shù)，批發(fā)物價指數(shù)，國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)。通貨膨脹對社會經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生的影響主要有：收入與社會財富的再分配，扭曲商品相對價格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。通貨膨脹在程度上分為溫和的、嚴(yán)重的和惡性的三種。溫和的通貨膨脹是指年通貨膨脹率低于10%的通貨膨脹，嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹，惡性的通貨膨脹則是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。為抑制通貨膨脹而采取的貨幣政策和財政政策通常會導(dǎo)致高失業(yè)和GDP的低增長。 （四）利率 利率，或稱利息率，是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，市場利

31、率有不同的表現(xiàn)。實(shí)際利率水平越高，居民儲蓄的供給量就越大。實(shí)際利率越低，企業(yè)越愿意進(jìn)行實(shí)物資本的投資。政府和中央銀行可以通過財政政策和貨幣政策來調(diào)控貨幣資金的供給和需求。（五）匯率 匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣互相交換的比率。一國的匯率會因該國的國際收支狀況，通貨膨脹水平，利率水平，經(jīng)濟(jì)增長率等的變化而波動，匯率的變化對一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，對外經(jīng)濟(jì)以及國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都會產(chǎn)生重大影響 （六）財政收支 財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。財政收入是國家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入；財政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財政資金。 （七）國際收支 國際收

32、支是一國居民在一定時期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支中包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目主要反映一國的國際貿(mào)易和國際勞務(wù)往來狀況；資本項(xiàng)目則集中反映一國同國外資金往來的情況，反映著一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。 （八）固定資產(chǎn)投資規(guī)模固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時期內(nèi)在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)中進(jìn)行固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動所投入資金的數(shù)量。固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴(kuò)建、新建等活動。 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 （一）影響證券市場價格的因素 1、影響股票市場價格的因素 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策因素 經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)

33、濟(jì)周期。在對股票價格與經(jīng)濟(jì)周期的實(shí)證研究中，人們發(fā)現(xiàn)股市通常在經(jīng)濟(jì)衰退的中途創(chuàng)最低點(diǎn)并開始回升，并且繼續(xù)上升到下次衰退前半年或更早的時期。然后股票市場往往劇烈下跌，直到下一次衰退期的中途，才又開始隨著預(yù)測經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而回升。股票市場作為“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，將提前反映經(jīng)濟(jì)周期。 通貨膨脹。適度的通貨膨脹對證券市場有利，過度的通貨膨脹必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對證券市場產(chǎn)生不利影響。 利率水平。一般情況下，股票價格與利率成反比。 匯率水平。本幣貶值，資本從本國流出，從而使股票市場下跌，反之則上升。 貨幣政策。當(dāng)中央銀行采取緊縮性的貨幣政策時，貨幣供應(yīng)量減少，市場利率上升，公司資金緊張，運(yùn)營成本加大，盈利預(yù)期下降

34、甚至虧損，紅利減少甚至沒有，居民收入下降，失業(yè)率增加，從而從多方面促使股價下跌。反之，中央銀行實(shí)行寬松的貨幣政策，將從各方面促使股票價格上升。 財政政策。當(dāng)政府通過支出刺激和壓縮經(jīng)濟(jì)時，將增加或減少公司的利潤和股息，當(dāng)稅率升降時，將降低或提高企業(yè)的稅后利潤和股息水平，財政政策還影響居民收入。這些影響將綜合作用在證券市場上。 （2）行業(yè)因素。 行業(yè)周期。從長期看，每個行業(yè)都有產(chǎn)生、發(fā)展與衰落的生命周期。一般行業(yè)處于初創(chuàng)期時盈利少，風(fēng)險大，股價較低。行業(yè)處于成長期時，總體股價水平會上升，個股價格波動較大。行業(yè)處于穩(wěn)定期時，公司盈利相對穩(wěn)定，風(fēng)險較小，股價比較平穩(wěn)。行業(yè)處于衰退期時，盈利普遍減少，風(fēng)

35、險較大，股價呈下跌趨勢。 其他因素。行業(yè)股票價格還受政府產(chǎn)業(yè)政策、相關(guān)行業(yè)變動等因素的影響。 （3）公司因素。 公司因素一般只影響特定公司自身的股票價格，這些因素包括公司的財務(wù)狀況、公司的盈利能力、股息水平與股息政策、公司資產(chǎn)價值、公司的管理水平、市場占有率、新產(chǎn)品開發(fā)能力、公司的行業(yè)性質(zhì)等。 （4）市場技術(shù)因素。 所謂市場技術(shù)因素，指的是股票市場的各種投機(jī)操作、市場規(guī)律以及證券主管機(jī)構(gòu)的某些干預(yù)行為等因素。其中，股票市場上的各種投機(jī)操作尤其應(yīng)當(dāng)引起投資者的注意。 （5）社會心理因素。 投資者的心理變化對股票市價有很大的影響。例如，當(dāng)持有股票的人感到緊張的時候，就意味著大多數(shù)人害怕股票價格會下

36、跌，因此就會出現(xiàn)拋售股票的現(xiàn)象，股票往往會下跌。反之，當(dāng)持有現(xiàn)金的人感到緊張的時候，意味著持有現(xiàn)金的人預(yù)期股票價格將上漲，他們就會積極買入股票，股價往往會上漲。凱恩斯就是善于預(yù)測社會公眾的心理狀態(tài)，因此成為證券投資的大贏家。 （6）市場效率因素。 市場效率因素主要包括以下幾個方面：信息披露是否全面、準(zhǔn)確。 通訊條件是否先進(jìn)，從而決定信息傳播是否快速準(zhǔn)確。 投資專業(yè)化程度，投資大眾分析、處理和理解信息的能力、速度及準(zhǔn)確性。 （7）政治因素。 所謂政治因素，指的是國內(nèi)外的政治形勢、政治活動、政局變化、國家機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)人的更迭、執(zhí)政黨的更替、國家政治經(jīng)濟(jì)政策與法律的公布或改變、國家或地區(qū)間的戰(zhàn)爭和軍事

37、行為等。 2、影響債券價格的因素 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策因素 經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期。債券市場總體上與股票市場一樣隨經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)周期作同向變動，但這種變動受債券本身的固定利息率和有限期限的制約，變化程度遠(yuǎn)不及股市。 利率水平。當(dāng)利率上升時，要求收益率上升，價格必然下跌；反之則反。 通貨膨脹。通貨膨脹對債券收益率影響較大，一般在適度的通貨膨脹下，出于對資金保值的想法，會增加對債券的需求，有利于債券價格的上升；在惡性的通貨膨脹下，造成投資貶值，人們將資金轉(zhuǎn)移到實(shí)物資產(chǎn)與囤積商品上，債券價格下跌。 貨幣政策與財政政策。對債券市場影響最大的是公開市場業(yè)務(wù)與國債發(fā)行，這主要是通過改變債券市場的供求狀況進(jìn)

38、而影響整個債券市場價格。 （2）公司因素 影響債券的公司因素主要是公司的債務(wù)狀況，債務(wù)比重越大違約風(fēng)險就越大。這里債務(wù)狀況包括負(fù)債總量占自有資本金的比重和償債能力。用于反映償債風(fēng)險的最常用指標(biāo)是信用等級。 （3）期限因素 即使要求收益率不變，隨著債券到期日的接近，其價格將逐漸接近票面價值。 3、股票交易價格與債券交易價格特點(diǎn)比較。 影響股票與債券的因素基本相同，但是這些影響因素對股票和債券價格的影響力度有很大差別，這些差別使得它們的價格呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。 （1）對影響因素變動的反應(yīng)程度不一樣。 （2）價格波動幅度不一樣。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券投資 1、GDP增長率與股票指數(shù)之間的關(guān)系 正如

39、上面所提到的，一方面證券市場會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，另一方面當(dāng)市場足夠大，參與者足夠多時它又是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 2、通貨膨脹對證券市場的影響 （1）通貨膨脹對股票市場的影響 通貨膨脹對股票價格影響的一般性原則如下 溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價影響較小。 如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。 嚴(yán)重的通貨膨脹會造成貨幣加速貶值，這時人們將會囤積商品，購買房屋以期對資金保值。這可能從兩方面影響股價；其一，資金流出金融市場，引起股價下跌；其：二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必要的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)價格等成本飛漲，使企業(yè)

40、經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。 在嚴(yán)重的通貨膨脹時政府一般會采取緊縮政策，從而間接影響股價上升。 通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預(yù)期，并增大獲得預(yù)期股息的風(fēng)險，從而導(dǎo)致股價下跌。 通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響公眾的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。 通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。 這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應(yīng)的是獲利公司的股票價格上漲，受損失公司的股票價格下

41、跌。 通貨膨脹對企業(yè)（公司）的微觀影響。通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上升。但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境、股價必受大環(huán)境驅(qū)使下跌，短期效應(yīng)的表現(xiàn)便不復(fù)存在。 （2）通貨膨脹對債券市場的影響 通貨膨脹提高了對債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。 適度通貨膨脹下，人們企圖通過投資于債券實(shí)現(xiàn)資金保值，從而使債券需求增加，價格上漲。 未預(yù)期的通貨膨脹增加了企業(yè)經(jīng)營的不確定性，降低了還本付息的保證，從而債券價格下跌。 過度通貨膨脹，將使企業(yè)經(jīng)營發(fā)生困難甚至倒閉，同時投資者將資金轉(zhuǎn)移到實(shí)物資產(chǎn)和交易上尋求保值，債券需求減少，債券價

42、格下降。 3、經(jīng)濟(jì)周期與股票市場的關(guān)系 從理論上講，當(dāng)證券市場是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”時，證券市場股票價格的波動與經(jīng)濟(jì)周期有著密切的關(guān)系，其表現(xiàn)為超前的關(guān)系。具體資料看本章閱讀資料部分。 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 （一）財政政策對證券市場的影響 1、財政政策的定義 財政政策是政府依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。 2、財政政策的手段及功能 財政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。國家預(yù)算收支的規(guī)模和收支平衡狀況可以對社會供求的總量平衡產(chǎn)生影響；稅收可以對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，對證券發(fā)行者所在行業(yè)進(jìn)行調(diào)節(jié)，對證券投資者進(jìn)

43、行調(diào)節(jié)；國債可以調(diào)節(jié)國民收入初次分配形成的格局，可以調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)，通過國債的發(fā)行、國債利率與貼現(xiàn)率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量；財政管理體制可以調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配；轉(zhuǎn)移支付制度可以調(diào)節(jié)中央政府與地方政府之間的縱向不平衡，以及調(diào)節(jié)地區(qū)間財力橫向不平衡。 3、財政政策對證券市場的影響 總的說來，松的財政政策（減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減稅范圍，擴(kuò)大財政支出，減少國債發(fā)行，增加財政補(bǔ)貼等）將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場走強(qiáng)。緊的財政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場將走弱。 （二）貨幣政策對證券市場的影響 1、貨幣政策及其作用 所謂貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一

44、定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。 貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是總體上和全方位的，貨幣政策的調(diào)控作用突出表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)： （1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。 （2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹。 （3）調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比重。 （4）引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 2、貨幣政策的目標(biāo) 貨幣政策的目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定幣值（物價）；充分就業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。 3、貨幣政策工具 貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)（利率、貨幣供應(yīng)量、基礎(chǔ)貨幣等金融變量）而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采取的政策手段，

45、貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具。 一般性政策工具是指西方國家中央銀行經(jīng)常采用的三大政策工具。 （1）法定存款準(zhǔn)備金率。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場貨幣流通量便會相應(yīng)減少。所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低。 （2）再貼現(xiàn)政策。它是指中央銀行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行融資所作的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。 （3）公開市場業(yè)務(wù)。是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。 （4）選擇性政策工具主要有：直接信用控制和間接

46、信用指導(dǎo)。直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等。間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等方法來間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。 4、貨幣政策的作用機(jī)理與運(yùn)作 貨幣政策的運(yùn)作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。通常將貨幣政策的運(yùn)作分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。 （l）緊的貨幣政策。主要政策手段是；減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。 （2）松的貨幣

47、政策。主要政策手段是；增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 （3）總的來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時，總需求不足。采取松的貨幣政策；在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時，總需求過大，采取緊的貨幣政策。但這只是一個方面的問題，政府還必須根據(jù)實(shí)際情況 對松緊程度作科學(xué)合理的把握，還必須根據(jù)政策工具本身的利弊及實(shí)施條件和效果選擇適當(dāng)?shù)恼吖ぞ摺?5、貨幣政策對證券市場的影響 從總體上來說，松的貨幣政策將使得證券市場價格上漲，緊的貨幣政策將使得證券市場價格下跌。當(dāng)實(shí)行松的貨幣政策時： （l）為企業(yè)提供充足的資金，有利于企業(yè)利潤上升，從而股價上漲。 （2）社會總需求將增大，刺激生產(chǎn)發(fā)展，同時居民收入得到提高。因而對證券投資的需求增加，

48、證券價格上揚(yáng)。 （3）銀行利率隨貨幣供應(yīng)量增加而下降，部分資金從銀行轉(zhuǎn)移出來流向證券市場，也將擴(kuò)大證券市場的需求，同時利率下降還提高了證券價值的評估，兩者均使證券價格上升。（4）貨幣供應(yīng)量的增加將引發(fā)通貨膨脹，通貨膨脹初期，市場繁榮，企業(yè)利潤上升，加上受保值意識驅(qū)使，資金轉(zhuǎn)向證券市場，使證券價值和對證券的需求均增，股價上升。 （5）當(dāng)通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將對證券市場起反作用，而且政府將采取緊縮政策，當(dāng)市場對此作出預(yù)期時，證券價格將會下跌。 三、股市資金供求關(guān)系分析 股票市場的資金供求可以通過以下方法進(jìn)行預(yù)測： 1、流入證券市場的資金預(yù)測： （1）儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的資金估計。

49、一般市場走得越好，產(chǎn)生了賺錢效應(yīng)，更多資金會從儲蓄流入證券市場；反之，長期熊市，產(chǎn)生虧錢的示范作用，就會影響儲蓄資金對證券市場投資的數(shù)量。儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資資金還于銀行利率關(guān)系密切，投資者會比較證券投資與存款之間的收益率，平衡投資銀行和投資證券的風(fēng)險與收益后做出投資決策。 （2）機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場的資金預(yù)測。比如保險基金、社保基金、新成立的證券投資基金、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者等。 （3）上市公司分紅的資金。 2、流出證券市場資金預(yù)測： （1）發(fā)行新股的數(shù)量、規(guī)模與速度。增發(fā)以及配售新股的數(shù)量、規(guī)模和速度。 （2）市場交易量以及券商收取的傭金數(shù)量，國家收取印花稅的數(shù)量。 我們假設(shè)未來短期內(nèi)流入市場

50、資金的速度仍然可以維持原先速度，再結(jié)合預(yù)報發(fā)行新股抽取資金的數(shù)量，看兩者是否平衡？當(dāng)發(fā)行新股抽離市場的資金大于流入市場資金的數(shù)量時，大盤就會下跌，反之則會上漲。此外，當(dāng)流通市值出現(xiàn)急劇下降時，也是一種預(yù)警信號，說明有大資金在離開市場。市場平均股價的公式如下：股市平均股價=（現(xiàn)流通市值+新增流通市值）/（現(xiàn)流通總股數(shù)+新增流通總股數(shù)）實(shí)踐與思考實(shí)踐課訓(xùn)練：收集世界各國GDP增長率資料與股票市場指數(shù)資料，并且進(jìn)行歸納總結(jié)、討論。思考題：1、從GDP增長率看，2001年2005年，中國GDP都在高速增長，但是股票價格卻出現(xiàn)下跌，你認(rèn)為為什么會這樣？2、本文介紹了許多影響股價的因素，根據(jù)您的看法，您認(rèn)

51、為中國大陸股票市場對哪些因素最敏感？第四章 行業(yè)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)員應(yīng)了解公司行業(yè)類型、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期和生命周期，掌握影響行業(yè)興衰的因素。學(xué)員應(yīng)能夠利用歷史資料的數(shù)據(jù)進(jìn)行中長期的預(yù)測，能夠綜合各研究機(jī)構(gòu)的行業(yè)分析報告，得出自己的結(jié)論。第一節(jié) 行業(yè)分析概述 一、 行業(yè)分析的意義所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場的整體走勢，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體

52、的投資領(lǐng)域與投資對象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個國家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認(rèn)識，但是未來相當(dāng)長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。 二、行業(yè)劃分的方法 （一）我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類2002年我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類

53、913個，基本反映出我國目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。其中大的門類從A到T分別為：A、  農(nóng)、林、牧、漁業(yè) B、  采礦業(yè) C、  制造業(yè) D、  電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) E、  建筑業(yè) F、  交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè) G、  信息傳輸、計算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè) H、  批發(fā)和零售業(yè) I、  住宿和餐飲業(yè) J、  金融業(yè) K、  房地產(chǎn)業(yè) L、  租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M、  科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè) N、  水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)O、  居民服務(wù)和其他

54、服務(wù)業(yè) P、  教育Q、  衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè) R、  文化、體育和娛樂業(yè)S、  公共管理和社會組織 T、  國際組織 （二）我國上市公司的行業(yè)分類 中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了上市公司行業(yè)分類指引。由于該指引早于2002年的國家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼（國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類（見下表），90個大類，288個中類。有關(guān)分類可以通過各個證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。我國上市公司行業(yè)分類表（13個門類）行業(yè)代碼行業(yè)名稱行業(yè)代碼行業(yè)名稱A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)B采掘業(yè)E建筑業(yè)C制造業(yè)F交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)C0食品、飲料G信息技術(shù)業(yè)C1紡織、服裝、皮毛H批發(fā)和零售貿(mào)易C2木材、家具I金融、保險業(yè)C3造紙、印刷J房地產(chǎn)業(yè)C4石油、