利潤與分配管理培訓(xùn)(powerpoint 54頁)

1、第九章第九章 利潤分配管理利潤分配管理(gunl)第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配概述利潤分配概述第二節(jié)第二節(jié) 股利分配政策股利分配政策(zhngc)第三節(jié)第三節(jié) 股利種類與股利支付股利種類與股利支付第四節(jié)第四節(jié) 股票分割股票分割重點(diǎn)重點(diǎn):股利分配政策和股利支付股利分配政策和股利支付難點(diǎn)：股利分配政策難點(diǎn)：股利分配政策第一頁，共五十六頁。 第九章第九章 利潤分配管理利潤分配管理(gunl)問題提出與思考問題提出與思考1.利潤分配順序怎樣，上年未分配利潤余額在本年分配中如何體現(xiàn)。利潤分配順序怎樣，上年未分配利潤余額在本年分配中如何體現(xiàn)。2.分析投資成果對企業(yè)內(nèi)部籌資影響。分析投資成果對企業(yè)內(nèi)部籌資影響。3

2、.股票股利和現(xiàn)金股票股利和現(xiàn)金(xinjn)股利以及股票分割如何對股東權(quán)益產(chǎn)生影響。股利以及股票分割如何對股東權(quán)益產(chǎn)生影響。第二頁，共五十六頁。高分紅高分紅(fn hng)為了誰為了誰n上市公司在利潤分配過程中，存在高分紅現(xiàn)象。n從理論上講，現(xiàn)金分紅是上市公司給予投資者的真實(shí)回報(bào)，高分紅當(dāng)然也是上市公司給予投資者的高回報(bào)。但事實(shí)是否如此，恐怕未必竟然。n 例如信立泰是2010年推出的最牛分配方案的公司之一，該公司擬以總股本11350萬股為基數(shù)，每10股派10元轉(zhuǎn)增10股。其中僅分紅一項(xiàng)每股就達(dá)到1元錢，共計(jì)分配現(xiàn)金紅利11350萬元。由于信立泰的大股東藥業(yè)有限公司一家就持有8121.75萬股該

3、公司股份(gfn)，因此，在該公司的分紅中，信立泰藥業(yè)有限公司一家就拿走了8121.75萬元的現(xiàn)金股利。第三頁，共五十六頁。n不僅如此，一些新上市的公司之所以高分紅，也是因?yàn)楣緭碛写罅砍假Y金的緣故。n例如，桂林三金推出了每10股派5.5元的高派現(xiàn)方案，派現(xiàn)總額約2.5億元，相當(dāng)于其上年凈利潤的81.4% 。該公司之所以推出如此高的現(xiàn)金分紅，顯然與該公司的超募資金有關(guān)。n該公司上年新股發(fā)行時，收獲超募資金2.25億元。在超募資金沒有合適投資項(xiàng)目的情況下，該公司九江大把的資金以現(xiàn)金分紅的方式派給了公司的大股東。在桂林三金的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大股東就占據(jù)了公司61.11%的股份(gfn)。此外，公司高

4、管也持有大量股份(gfn)，如董事長鄒節(jié)明通過分紅可得現(xiàn)金紅利2259萬元，一人所得紅利基本上逼近了全部公眾投資的金額。n你是如何看待上市公司的高分紅現(xiàn)象？第四頁，共五十六頁。n就中小股東而言，高分紅并不意味著高回報(bào)。n從上述公司的現(xiàn)金分紅方案可以看出，中小股東雖然分紅也會比較高，但在二級市場上的投資成本更高，因此對廣大投資者而言，高分紅實(shí)際上還是低回報(bào)(hubo)。n我國上市公司高分紅往往不是出于中小股東利益的考慮，而是站在大股東利益的角度上所做的股利分派決策。公司應(yīng)該是全體股東的公司，上市公司份應(yīng)從全體股東的而利益出發(fā)，這樣才不違背職業(yè)道德與企業(yè)倫理。第五頁，共五十六頁。一、利潤分配基本一

5、、利潤分配基本(jbn)原則原則依法分配原則分配與積累并重原則(yunz)投資與收益對等原則二、利潤分配的一般程序二、利潤分配的一般程序彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定盈余公積金支付優(yōu)先股股息提取任意盈余公積金支付普通股股利第六頁，共五十六頁。1. 彌補(bǔ)以前年度的虧損我國財(cái)務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤(lrn)彌補(bǔ)，超過法定彌補(bǔ)年限5年的未彌補(bǔ)的虧損，用以后年度稅后利潤(lrn)彌補(bǔ)。2. 提取法定盈余公積金可供分配的利潤大于零是計(jì)提法定盈余公積金的必要條件。 法定盈余公積金計(jì)提數(shù)額 =（本年凈利潤 -以前年度虧損） 10% 當(dāng)法定盈余公積金達(dá)到(d do)注冊資本的5

6、0%時，可不再提取。法定盈余公積金主要用于彌補(bǔ)虧損和轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%。第七頁，共五十六頁。3.發(fā)放優(yōu)先股股利按事先約定的股利率發(fā)放。4.提取任意盈余公積按計(jì)提法定盈余公積金的基數(shù)和股東大會確定的確定比例提取。5.向投資者分配利潤企業(yè)本年凈利潤扣除彌補(bǔ)(mb)以前年度虧損、提取法定盈余公積金后的余額，加上年初未分配利潤貸方余額，即為企業(yè)本年可供投資者分配的利潤 ，以此為基數(shù)確定應(yīng)向投資者分配的利潤數(shù)額。第八頁，共五十六頁。利潤分配應(yīng)注意利潤分配應(yīng)注意(zh y)的問題的問題（1）股利來源于稅后利潤，但稅后利潤不能全部發(fā)放股利。（2）股份制企業(yè)在

7、提取法定盈余公積金后，才能支付優(yōu)先股股息；在提取任意盈余公積金后，才能支付普通股股利。（3）股份公司當(dāng)年無利潤或出現(xiàn)虧損，原則上不得分配股利。但為維護(hù)(wih)公司股票的信譽(yù)，經(jīng)股東大會特別決議，可按股票面值較低比率用盈余公積金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%。第九頁，共五十六頁。二、二、股利理論股利理論(lln)(lln)( (股利與股票市價關(guān)系）股利與股票市價關(guān)系）n1.股利相關(guān)理論股利相關(guān)理論（1）股利重要論）股利重要論-當(dāng)期股利支付解除了投資者心中的不確定性，股東們更喜歡股利。公司支付較高的股利，投資人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)小，要求的報(bào)酬率就低，使公司股票價格上

8、升。因此公司應(yīng)維持高股利政策。（2）信號傳遞理論）信號傳遞理論-在信息不對稱得情況下，股利政策向市場傳遞公司未來獲利(hu l)能力的信息，從而影響股票價格。即：高股利支付傳遞給股東的信息是公司未來盈利會更好；低股利支付傳遞給股東的是不利信息。 公司股利發(fā)放-傳遞著企業(yè)未來盈利信息內(nèi)容-影響股票價格。第十頁，共五十六頁。 2.股利無關(guān)論股利無關(guān)論-公司股票價格由投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)組合決定，股利政策對公司價值或股票價格無關(guān)。 3.稅收效應(yīng)理論稅收效應(yīng)理論-由于稅率及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入所獲得的收益大，投資人更偏好資本利得收入，因此企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。 4

9、.代理理論代理理論-高股利政策有助于降低代理成本（管理者可以支配的閑余現(xiàn)金流量減少，抑制過度投資或特權(quán)消費(fèi)，增加外部融資，接受市場監(jiān)督減少代理成本），但外部融資成本增加，股利政策是使兩種成本值和最小。第十一頁，共五十六頁。 三、確定利潤分配政策三、確定利潤分配政策(zhngc)(zhngc)考慮的因素考慮的因素（1）法律因素）法律因素 資本保全約束資本保全約束股利發(fā)放只能來源于當(dāng)期利潤和留存收益。 資本積累約束資本積累約束-股利只能從企業(yè)的可供分配的收益中支付，股利分配前提取各種公積金；無利一般不得分配利潤。 償債能力約束償債能力約束-分配現(xiàn)金股利不得影響償債和正常經(jīng)營。 超額累積利潤約束超額

10、累積利潤約束-留存收益超過法律認(rèn)可水平征稅。 （2）股東因素: 控制權(quán)和避稅控制權(quán)和避稅少分多留 穩(wěn)定收入和無好的投資機(jī)會穩(wěn)定收入和無好的投資機(jī)會(j hu)多分少留第十二頁，共五十六頁。（3）公司因素）公司因素考慮現(xiàn)金流量和股利政策慣性以及其他因素。 有投資需求、盈余不穩(wěn)定、降低籌資成本(chngbn)、籌資能力弱和資產(chǎn)流動狀況差-少分多留（4）債務(wù)契約與通貨膨脹）債務(wù)契約與通貨膨脹 債務(wù)契約債務(wù)契約在合同、和約中加入公司股利政策條款以限制股利的發(fā)放。 通貨膨脹限制通貨膨脹限制-少分多留 第十三頁，共五十六頁。 四、股利四、股利(gl)(gl)政策政策 股利政策股利政策-是指在法律允許的范圍

11、內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。 （一）剩余股利政策 （二）固定(gdng)股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）正常股利加額外股利政策第十四頁，共五十六頁。（一）剩余股利（一）剩余股利(gl)政策政策 剩余股利政策剩余股利政策-凈利潤先用于投資，達(dá)到預(yù)定資金結(jié)構(gòu)后的剩余部分用于股利分配。 用于投資的凈利潤=預(yù)計(jì)投資額權(quán)益資本比率 支付股利=凈利潤-用于投資的凈利潤 股利支付率=支付股利/凈利潤 每股股利=支付股利/流通在外的股數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 有利于降低再投資資金成本，保持最佳資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 股利隨投資機(jī)會和盈利(yn l)水

12、平波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好形象。 剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段。 第十五頁，共五十六頁。n 1.某企業(yè)遵循(zn xn)剩余股利政策，該年凈利潤為60萬元，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率60%。n要求計(jì)算：n（1）企業(yè)下年擬投資100萬元，企業(yè)凈利潤用于投資的數(shù)額和用于支付股利的數(shù)額，并計(jì)算股利支付率。n（2）在沒有增發(fā)新股的情況下，企業(yè)可以從事的最大投資支出是多少？n（1）凈利潤用于投資的數(shù)額= 100（160%）=40n 凈利潤用于支付股利 的數(shù)額= 6040= 20n 股利支付率=20/60=33.33% n（2）企業(yè)最大的投資支出 = 60 /（16

13、0%）= 150第十六頁，共五十六頁。 n2.某股份(gfn)上市公司目前所有者權(quán)益為200萬元，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率60%。該年凈利潤250萬元，公司下年總資產(chǎn)要達(dá)到800萬元，股利分配擬采取剩余股利政策。n要求計(jì)算：n（1）公司權(quán)益資金籌資額。n（2）公司支付的股利數(shù)額和股利支付率。第十七頁，共五十六頁。（1）總資產(chǎn)達(dá)到800萬元的權(quán)益(quny)資總額 =800（1-60%）=320（萬元）n 權(quán)益資金籌資額=320-200=120（萬元）（2）支付的股利=250-120=130（萬元）n 股利支付率=130/250=52%第十八頁，共五十六頁。（二）固定或穩(wěn)定增長股利（二）固定或穩(wěn)

14、定增長股利(gl)政策政策 固定或穩(wěn)定增長股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策 -每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年增長。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：(1)有利于穩(wěn)定股票價格，增強(qiáng)投資者信心。 (2)有利于投資者安排收入與支出。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：(1)公司股利支付與公司盈利相脫離。 (2)它可能會給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至 可能侵蝕公司留存(li cn)利潤和公司資本。 一般適用于一般適用于-經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期公司。 第十九頁，共五十六頁。（三）固定股利（三）固定股利(gl)支付率政策支付率政策 固定股利支付固定股利支付(zhf)率率-是公司以固定股利支付率支付股利。 優(yōu)點(diǎn)

15、：優(yōu)點(diǎn)： (1)股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則； (2)保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： (1)傳遞的信息容易成為公司的不利因素，給投資者帶來公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)較大的印象。 (2)缺乏財(cái)務(wù)彈性； (3)確定合理的固定股利支付率難度很大。 適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的公司。第二十頁，共五十六頁。（四）低正常股利（四）低正常股利(gl)加額外股利加額外股利(gl)政策政策 低正常股利加額外股利低正常股利加額外股利-是公司事先設(shè)定一個較低經(jīng)常性股利額，一般情況下公司每期都按此金額支付正常股利，當(dāng)企業(yè)盈利(yn l)較多時，根據(jù)實(shí)際情況發(fā)

16、放額外股利。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）股利靈活性較大，有一定穩(wěn)定性，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。（2）有助于穩(wěn)定股價，增強(qiáng)投資者信心。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： （1）額外股利時有時無，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺。 （2）取消額外股利，容易給投資者造成公司“財(cái)務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面印象，導(dǎo)致股價下跌。 適用于快速發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的公司。第二十一頁，共五十六頁。n1.某股份公司發(fā)行在外的普通股為30萬股，該公司上年的稅后利潤為300萬元。本年的稅后利潤為500萬元。該公司準(zhǔn)備在下年再投資250萬元，目前的資金結(jié)構(gòu)為最佳資金結(jié)構(gòu)，資金總額為10 000萬元，其中，自有資金為6

17、000萬元，負(fù)債資金為4000萬元。另已知該企業(yè)上年的股利(gl)為4. 8元。要求：n(1) 如果該公司采用剩余政策，則其在本年每股的股利為多少？n(2) 如果該公司采用固定股利政策，則其在本年的每股股利為多少?n(3) 如果該公司采用固定股利支付率政策，則其在本年的每股股利為多少？第二十二頁，共五十六頁。n(1) 采用剩余股利(gl)政策n權(quán)益資本占總資本的比率=6 000/10 000 =60%n目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)下投資所需的稅后利潤： 250 60% = 150 (萬元)n本年用于股利發(fā)放的稅后利潤：500-150=350 (萬元)n每股股利：350 /30=11. 67 (元)n(2) 采

18、用固定股利政策n本年每股發(fā)放的股利為4. 8元。n(3) 采用固定股利支付率政策n上年每股收益：30030=10 (元/股)n上年股利支付率： 4. 810 =48%n本年每股發(fā)放的股利：500 48% /30=8(元)第二十三頁，共五十六頁。n2.南方公司是一家大型鋼鐵公司，其產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，產(chǎn)品的市場占有率逐年提高，公司盈利增長率為10。其中上年度實(shí)現(xiàn)(shxin)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利450萬元。本年度實(shí)現(xiàn)(shxin)的凈利潤為1100萬元。下年度計(jì)劃增加一條產(chǎn)品生產(chǎn)流水線，所需資金為900萬元。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金60%，負(fù)債資金占40%。該公司可供選擇的股

19、利分配政策有剩余股利政策和固定股利支付率政策。你作為一名財(cái)務(wù)管理人員，請你幫助計(jì)算與分析。第二十四頁，共五十六頁。n要求：n（1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下， 下年投資方案所需的權(quán)益資金和需要從外部借入的資金額。n（2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司(n s)執(zhí)行剩余股利政策，本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。n（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，該公司的股利支付率和本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。n（4）假定公司下年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，該公司本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。第二十五頁，共五十六頁。n(1)投資所需權(quán)益(quny)資金=900

20、60%=540萬元n投資需要從外部借入資金=90040%=360萬元n(2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)前提下，執(zhí)行剩余股利政策：n本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=1100-540=560萬元n(3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：n股利支付率=（450/1000）100%=45%n本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=110045%=495萬元n(4)本年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=1100-900=200萬元第二十六頁，共五十六頁。n3.某年凈利潤為60萬元，固定股利支付率為40%，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，計(jì)算下年投資額為150萬元的權(quán)益資金(zjn)籌資總額和對外權(quán)益資金(zjn)籌資額。n解：權(quán)益資金籌資總

21、額=150（1-50%）=75n對外權(quán)益資金籌資額=75-60（1-40%）=39第二十七頁，共五十六頁。 4.某公司年末資產(chǎn)總額2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，其權(quán)益資本均為普通股，每股凈資產(chǎn)為10元，負(fù)債的年利率為10%。該公司年初未分配利潤為-258萬元（超過稅法規(guī)定的稅前彌補(bǔ)(mb)期限），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8000萬元，固定成本700萬元，變動成本率為60%，所得稅率25%。 根據(jù)以上資料： （ 1）計(jì)算該公司年末權(quán)益資本和普通股股數(shù)； （ 2）計(jì)算該公司的稅后利潤。 （ 3）如果該公司采取固定股利政策（每年股利1元），計(jì)算該公司發(fā)放的股利數(shù)額和下年度投資額為3000萬元的對外籌資的

22、權(quán)益資金數(shù)額。第二十八頁，共五十六頁。（1）權(quán)益資本=2000（1-0.5）=1000（2）普通股股數(shù)=1000/10=100（3）（4）發(fā)放股利(gl)=1001=100 內(nèi)部籌資= 1608-258-100=1250 對外籌資的權(quán)益資金=30000.5-1250=2501608%)251 (10%1000-700-60%-18000）（稅后利潤第二十九頁，共五十六頁。n1.某公司發(fā)行的股票為30萬股，投資人要求的必要收益率為20%，當(dāng)年盈利100萬元，估計(jì)(gj)未來兩年盈利增長率為10%，第三年起盈利增長率為5%。已知該公司固定股利支付率為60%，則該種股票未來三年的每股股利和股票價值是

23、（ ）。nA. 2；2.2；2.42；15 B. 2.2；2.42；2.541；15.28 nC. 2；2.2；2.42；17 D. 2.2；2.42；2.541；28 n2.某公司每股利潤為5元，公司目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)為2，該公司第二年投資所需資金60萬元，當(dāng)年流通在外普通股10萬股，若采用剩余股利政策，該年度股東可獲每股股利和股利支付率為（ ）元nA.1 ；50% B.2 ；40% C.3 ；40% D.5；50%第三十頁，共五十六頁。五、確定股利支付形式五、確定股利支付形式 主要有現(xiàn)金股利、資產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利。 1.現(xiàn)金股利形式現(xiàn)金股利形式同時減少留存收益和現(xiàn)金。同時減少留存收益和現(xiàn)

24、金。n采用現(xiàn)金股利形式必須具備兩個基本條件：采用現(xiàn)金股利形式必須具備兩個基本條件：n公司有足夠未指明用途的留存收益；公司有足夠現(xiàn)金。 2.股票股利形式股票股利形式-企業(yè)按股東股份的比例發(fā)放股票作為股利的一種形式。我國以股票面值為基礎(chǔ)發(fā)放股票股利，是公司留存收益轉(zhuǎn)化為股本，從而改變股東權(quán)益構(gòu)成，股東權(quán)益總額不變。發(fā)放股票股利后，如果(rgu)盈利總額不變，由于普通股股數(shù)增加，會引起每股利潤和每股市價的下降。n發(fā)放股票股利后每股利潤發(fā)放股票股利后每股利潤n=發(fā)放股票股利前的每股利潤/（1+股票股利發(fā)放率）n發(fā)放股票股利后每股市價發(fā)放股票股利后每股市價n=發(fā)放股票股利前的每股市價/（1+股票股利發(fā)放

25、率）n例9-4第三十一頁，共五十六頁。上市公司監(jiān)管指引第上市公司監(jiān)管指引第3號號上市公司現(xiàn)金上市公司現(xiàn)金(xinjn)分紅分紅n證監(jiān)會發(fā)布證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見，涉及上市公司現(xiàn)金分，涉及上市公司現(xiàn)金分紅、優(yōu)先股制度、重啟新股發(fā)行等事項(xiàng)的配套措施也陸續(xù)浮出水面。其中紅、優(yōu)先股制度、重啟新股發(fā)行等事項(xiàng)的配套措施也陸續(xù)浮出水面。其中上市上市公司監(jiān)管指引第公司監(jiān)管指引第3號號上市公司現(xiàn)金分紅上市公司現(xiàn)金分紅（以下簡稱（以下簡稱指引指引）尤為引人矚目。）尤為引人矚目。 n2013年年11月月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布了日，中國證監(jiān)會發(fā)布了上市公司監(jiān)

26、管指引第上市公司監(jiān)管指引第3號號上市公司現(xiàn)金分紅上市公司現(xiàn)金分紅（簡稱（簡稱指引指引）。）。被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是鼓勵現(xiàn)金分紅、完善分紅制度，對投資被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是鼓勵現(xiàn)金分紅、完善分紅制度，對投資者權(quán)益起到保護(hù)作用者權(quán)益起到保護(hù)作用(zuyng)的重要舉措。的重要舉措。 n最大亮點(diǎn)在于提出差異化的現(xiàn)金分紅政策，允許上市公司綜合考慮所處的行業(yè)特點(diǎn)、最大亮點(diǎn)在于提出差異化的現(xiàn)金分紅政策，允許上市公司綜合考慮所處的行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，提出差異發(fā)展階段、自身經(jīng)營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策，設(shè)置了化的現(xiàn)金分

27、紅政策，設(shè)置了80%、40%、20%三檔明確的比例要求。三檔明確的比例要求。n強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，并提高分紅比例，就會留住大批長期投資者，有利于解決投資人現(xiàn)金強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，并提高分紅比例，就會留住大批長期投資者，有利于解決投資人現(xiàn)金回報(bào)問題，對于穩(wěn)定股市有正面積極的作用?；貓?bào)問題，對于穩(wěn)定股市有正面積極的作用。 第三十二頁，共五十六頁。n指引指引除了首次以監(jiān)管規(guī)則的形式明確了上市公司差異化現(xiàn)金分紅政策，區(qū)分不同除了首次以監(jiān)管規(guī)則的形式明確了上市公司差異化現(xiàn)金分紅政策，區(qū)分不同情形的現(xiàn)金分紅比例，設(shè)定了上市公司現(xiàn)金分紅的最低比例。情形的現(xiàn)金分紅比例，設(shè)定了上市公司現(xiàn)金分紅的最低比例。n其中，公司發(fā)展階

28、段屬成熟期且無重大資金支出安排的，其中，公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。n公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%。n公司發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，公司發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%。n近年來累計(jì)

29、分紅率最多的是綜合類、信息服務(wù)、食品飲料，而交通運(yùn)輸、金融服務(wù)、近年來累計(jì)分紅率最多的是綜合類、信息服務(wù)、食品飲料，而交通運(yùn)輸、金融服務(wù)、公共事業(yè)的整體公共事業(yè)的整體(zhngt)股息率也較高。從分紅總額來看，金融服務(wù)行業(yè)屢屢位居榜首。股息率也較高。從分紅總額來看，金融服務(wù)行業(yè)屢屢位居榜首。 n指引指引還允許上市公司采取發(fā)行優(yōu)先股、回購股份等多元化的分紅制度，這也是一還允許上市公司采取發(fā)行優(yōu)先股、回購股份等多元化的分紅制度，這也是一大看點(diǎn)。在國務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)后，以優(yōu)先股的形式促進(jìn)上市公司合理實(shí)行現(xiàn)大看點(diǎn)。在國務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)后，以優(yōu)先股的形式促進(jìn)上市公司合理實(shí)行現(xiàn)金分紅，為保險(xiǎn)資

30、金、社?；?、企業(yè)年金等提供多元化投資工具，有助于吸引長期金分紅，為保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金等提供多元化投資工具，有助于吸引長期資金的入市。資金的入市。n支持上市公司在其股價低于每股凈資產(chǎn)的情形下回購股份。支持上市公司在其股價低于每股凈資產(chǎn)的情形下回購股份。 第三十三頁，共五十六頁。n2014年報(bào)A股上市公司“慷慨”排行榜。貴州茅臺擬每10股派送紅股1股、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利43.74元(含稅)，位居首位(shu wi)。格力電器則以每10股轉(zhuǎn)增10股派30元(含稅)的分紅方案緊隨其后。格力電器去年141.55億元的凈利潤中，90.24億元將用于股東分紅，這也令格力電器獲封最“慷慨”上市公

31、司。n“高送轉(zhuǎn)”公司較多集中在新興產(chǎn)業(yè)和中小板、創(chuàng)業(yè)板。計(jì)算機(jī)行業(yè)的公司達(dá)42家，再依次是醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和電子類公司。第三十四頁，共五十六頁。股息(gx)紅利差別化個人所得稅 n2013年1月1日起，對個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時間長短實(shí)行差別化個人所得稅政策。n持股超過1年的，稅負(fù)為5%;n持股1個月至1年的，稅負(fù)為10%;n持股1個月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%。n上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策調(diào)整財(cái)稅上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策調(diào)整財(cái)稅2015101號號-對個人持股超過對個人持股超過1年的，股息紅利實(shí)際年的，股息紅利實(shí)際(shj)稅

32、負(fù)由原來的稅負(fù)由原來的5%調(diào)整為暫調(diào)整為暫免征稅。個人持股免征稅。個人持股1個月（含）以內(nèi)個月（含）以內(nèi)20% ，1個月以上至個月以上至1年（含）年（含）以內(nèi)以內(nèi)10%。 n個人投資者持股時間越長，稅負(fù)越低，以鼓勵長期投資，抑制短期炒作，促進(jìn)我國資本市場長期健康發(fā)展 。第三十五頁，共五十六頁。n1、甲上市公司2014年股東權(quán)益項(xiàng)目構(gòu)成如下：普通股4000萬股，每股面值1元，計(jì)4000萬元；資本公積500萬元；留存收益(shuy)9500萬元。假定甲公司發(fā)放10%的股票股利，計(jì)算完成分紅方案后的股本和留存收益(shuy)的數(shù)額是（ ）。n A.4400；9100 B.4000；9100 n C.

33、400；9100 D.4400；9500n2.某上市公司股本100萬元（每股面值1元，100萬股），本年稅后利潤 240萬元，股東權(quán)益720萬元。目前每股市價30元，擬向全體股東分配20的股票股利。（1）該公司發(fā)放股票股利前計(jì)算的下列指標(biāo)數(shù)值是正確的（ ）。nA.每股收益每股收益2.4元元 B.市盈率為市盈率為12.5 nC.市凈率為市凈率為4.2 D.每股凈資產(chǎn)4元（2）該公司發(fā)放股票股利后的下列相關(guān)指標(biāo)，是正確的有（ ）。nA.每股市價每股市價25元元 B.每股收益每股收益2元元 nC.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)6元元 D.市盈率為市盈率為12.5第三十六頁，共五十六頁。 發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)：發(fā)

34、放股票股利的優(yōu)點(diǎn)： （1）將現(xiàn)金留存公司用于追加投資同時減少籌資費(fèi)用。 （2）降低公司股票的市場價格，便于股票流通交易，吸引投資者，防止公司被惡意控制。 （3）傳遞公司未來(wili)經(jīng)營績效的信號，增強(qiáng)經(jīng)營者對公司未來(wili)的信心。 3.股利發(fā)放股利發(fā)放 股利發(fā)放程序：預(yù)案公告日、宣布日、股權(quán)登記日、除息日除息日和股利支付日等。 第三十七頁，共五十六頁。某企業(yè)年終某企業(yè)年終(ninzhng)利潤分配前有關(guān)資料利潤分配前有關(guān)資料n項(xiàng)項(xiàng) 目目 金金 額額n年初(ninch)未分配利潤 1 000萬元n本年稅后利潤 2 000萬元n普通股股本（500萬股，每股1元） 500萬元n資本公積金

35、100萬元n盈余公積金 400萬元n所有者權(quán)益合計(jì) 4 000萬元n每股市價 40元第三十八頁，共五十六頁。n該公司決定：該公司決定：本年按規(guī)定比例10%提取盈余公積金，以股票(gpio)面值發(fā)放股票(gpio)股利10%，并且按發(fā)放股票(gpio)股利的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利，每股0.1元。n要求：要求：n（1）計(jì)算利潤分配后的盈余公積金、股本、股票股利、資本公積金、現(xiàn)金股利、未分配利潤數(shù)額n（2）假設(shè)股票的每股市價與每股凈資產(chǎn)成正比例，計(jì)算普通股每股市價。第三十九頁，共五十六頁。 解： (1)盈余公積金余額 = 400 + 2 00010% = 400 + 200 = 600 股票股利=500

36、10%=50（萬元） 股本余額 = 500+50= 550（萬元） 資本(zbn)公積金余額 = 100 （萬元） 現(xiàn)金股利 = 5500.1 = 55（萬元） 未分配利潤余額 = 1 000 +2 0002005055=2695（萬元） (2) 所有者權(quán)益合計(jì) = 2695 + 100+ 600 + 550 = 3 945（萬元） 或= 4 00055 = 3 945 利潤分配前每股凈資產(chǎn) = 4 000/500 = 8（元） 利潤分配后每股凈資產(chǎn) = 3 945/550 = 7.17（元） 利潤分配后預(yù)計(jì)每股市價 = 407.17/8 = 35.85（元）第四十頁，共五十六頁。六、六、 股

37、票股票(gpio)分割與回購分割與回購 1.股票分割股票分割-又稱拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為。n股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會產(chǎn)生任何影響，但會引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下跌。n2.股票回購股票回購-上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。n股票回購分為現(xiàn)金回購和舉債回購。股票回購的結(jié)果：提高了財(cái)務(wù)杠股票回購分為現(xiàn)金回購和舉債回購。股票回購的結(jié)果：提高了財(cái)務(wù)杠桿桿(gnggn)水平，改變了資本結(jié)構(gòu)；流通

38、在外股票股數(shù)減少，提高了每水平，改變了資本結(jié)構(gòu)；流通在外股票股數(shù)減少，提高了每股收益。股收益。第四十一頁，共五十六頁。 1.甲公司是一家(y ji)上市公司，普通股4000萬股，每股市價25元，每股收益2元；甲公司準(zhǔn)備用現(xiàn)金按照每股市價25元回購800萬股股票，且公司凈利潤與市盈率（市盈率=市價/每股收益）保持不變，則股票回購之后的每股收益和每股市價是（ ）。nA.2；25 B.2；31.5 nC.2.5；31.25 D.2.5；25第四十二頁，共五十六頁。n2.某公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債與股東權(quán)益部分如下表所示。假設(shè)： （1）公司按照10股送1.5股的比例發(fā)放股票股利； （2）公司按照1股分割(

39、fng)為2股進(jìn)行拆股。n請分別針對上述（1）和（2）兩種情形重新計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債與股東權(quán)益部分項(xiàng)目金額。第四十三頁，共五十六頁。n負(fù)債 1 800 000n股東權(quán)益：n股本（200 000股，每股面值2元） 400 000n資本公積 400 000n盈余公積 400 000n未分配利潤 500 000n股東權(quán)益合計(jì)(hj) 1 700 000n資產(chǎn)合計(jì) 3 500 000第四十四頁，共五十六頁。n（1）n負(fù)債 1 800 000n股東權(quán)益：n股本（230 000股，每股面值(min zh)2元） 460 000n資本公積 400 000n盈余公積 400 000n未分配利潤 440 00

40、0n股東權(quán)益合計(jì) 1 700 000n資產(chǎn)合計(jì) 3 500 000第四十五頁，共五十六頁。n（2）n負(fù)債 1 800 000n股東權(quán)益：n股本（400 000股，每股面值1元） 400 000n資本公積 400 000n盈余(yngy)公積 400 000n未分配利潤 500 000n股東權(quán)益合計(jì) 1 700 000n資產(chǎn)合計(jì) 3 500 000第四十六頁，共五十六頁。n3.某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為5 000萬元，資產(chǎn)合計(jì)5600萬元，年終利潤分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：n股本(gbn)普通股（每股面值2元，400萬股） 800萬元n資本公積 320萬元n未分配利潤 1680萬元n所有者權(quán)益

41、合計(jì) 2800萬元第四十七頁，共五十六頁。n要求：計(jì)算回答下述互不相關(guān)的問題n（1）計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按面值計(jì)算，計(jì)算完成(wn chng)這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額，以及每股收益和每股凈資產(chǎn)。n（2）計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按面值計(jì)算，并按發(fā)放股票股利前的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額。 n（3）若計(jì)劃每一股分割為兩股，計(jì)算完成這一分配方案后股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額，及每股收益和每股凈資產(chǎn)。第四十八頁，共五十六頁。n（1）普通股股數(shù)=400（1+10%）=440n股本=2 440=8

42、80； 未分配利潤=1680-40 2=1600n資本公積=320； 所有者權(quán)益(quny)總額=880+1600+320=2800n每股收益=5000/440=11.36； 每股凈資產(chǎn)=2800/440=6.36n（2）普通股股數(shù)=400（1+10%）=440n股本=2 440=880； 現(xiàn)金股利=0.2*400=80n未分配利潤=1680-40 2-80=1520； 資本公積=320n所有者權(quán)益總額=880+1520+320=2720 或=2800-80=2720n（3）股數(shù)800萬股；股東權(quán)益不變。n每股收益=5000/800=6.25； 每股凈資產(chǎn)=2800/800=3.5第四十九頁，

43、共五十六頁。1.某股份公司有關(guān)資料如下：n（1）公司本年年初未分配利潤貸方余額為181.92萬元，本年預(yù)計(jì)息稅前利潤為716.8萬元。適用的所得稅稅率為25%。n（2）公司流通在外的普通股60萬股，每股面值1元；公司長期負(fù)債總額為200萬元，平均年利率為10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。n（3）公司股東大會決定本年度按20%的比例計(jì)提盈余公積金。本年按可供投資者分配利潤的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，未來現(xiàn)金股利以后每年增長(zngzhng)6%。n（4）據(jù)投資者分析，該公司股票的系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場上所有股票的平均收益率為14%。 第五十頁，共五十六頁。n要求：n（1）計(jì)

44、算該公司本年凈利潤。n（2）計(jì)算該公司本年應(yīng)計(jì)提的盈余公積金。n（3）計(jì)算該公司本年末可供投資者分配的利潤。n（4）計(jì)算該公司每股支付(zhf)的現(xiàn)金股利。n（5）計(jì)算該公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。n（6）計(jì)算該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率。n（7）以股票估價模型計(jì)算該公司股票價格為多少是投資者才愿意購買。第五十一頁，共五十六頁。n（1）（716.8-200 10%）(1-25%)=522.6萬元n（2）522.6 20%=104.52萬元n（3）181.92+522.6-104.52=600萬元n（4）600 16%/60=1.6萬元n（5）716.8/(716.8-20)=1.03n（6）1.5(14%-8%)=9%n 9%+8%=17%n（7）股票價值=1.6(17%-6%)=14.55n只要股票價格低于14.55元，投資者才愿意(yun y)購買。第五十二頁，共五十六頁。n2.某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9 000萬元，普通股6 000萬股。目前資本結(jié)構(gòu)是：長期放債占55%，所有者權(quán)益45%，沒有需要付息的流動負(fù)債。所得稅稅率為40%，預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的11%的平均利率水平。n 董事會在討論明年資金安排(npi)時