藥店行業(yè)100頁深度解析：集中度提升、處方外流促課件

1、藥店行業(yè)專題報告：藥店行業(yè)專題報告：集中集中度度提提升升 & 處方外流促進強者恒強處方外流促進強者恒強零售藥店板塊：核心觀點零售藥店板塊：核心觀點28178751/47054/20200822 17:07零售藥店市場持續(xù)擴容零售藥店市場持續(xù)擴容，行業(yè)行業(yè)護護城河城河促促進強進強者者恒強恒強。近年來，我國零售藥店市場規(guī)模整體持續(xù)擴 大，增長較為穩(wěn)定。中國零售藥店藥品銷售額由2268億元增長到4196億元，平均年復(fù)合增速為 9.2%。隨著處方外流逐漸增加，零售渠道在藥品銷售的重要性日益突出。我國藥品零售行業(yè)集中 度尚不高，不過行業(yè)格局逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)壁壘進一步提高。其護城河主要體現(xiàn)在三大壁壘：經(jīng)營

2、管理能力，品牌影響力，規(guī)模體量及成長能力。我們分別從這幾個維度分析四家上市公司，以展 現(xiàn)成功“走出來”的公司的特征。我國有望我國有望借借鑒日鑒日本本零售藥店零售藥店發(fā)發(fā)展成展成功功經(jīng)經(jīng)驗驗，實，實現(xiàn)現(xiàn)零售零售藥藥店集中度店集中度提提升與升與行行業(yè)轉(zhuǎn)型升業(yè)轉(zhuǎn)型升級級。美國零售 藥房主要通過商品銷售和提供PBM服務(wù)、健康管理服務(wù)多渠道實現(xiàn)盈利；日本的零售藥店經(jīng)營模 式則在醫(yī)藥分離改革之后，實現(xiàn)了調(diào)劑藥房與藥妝店并行的方式進行銷售的新模式。與美國和日 本相比，我國零售連鎖藥店行業(yè)集中度較低，龍頭企業(yè)的市場占有率較低，2018年CR5、CR10、 CR50集中度分別為12.1%、23.8%和29.8%

3、。這主要是由于醫(yī)療體制與醫(yī)療系統(tǒng)信息化不同造成 的。未來，隨著我國醫(yī)改和處方外流政策逐步推行，我國零售藥店可借鑒日本藥店的發(fā)展路徑， 以著力打造專業(yè)藥房為依托，完善并優(yōu)化處方藥、非處方藥及非藥品的銷售結(jié)構(gòu)，拓寬銷售品類， 通過藥品與非藥品結(jié)合銷售的方式吸引更多客源，實現(xiàn)銷售規(guī)模和市占率的進一步提升。破局醫(yī)藥分離，處方外破局醫(yī)藥分離，處方外流流成為成為長長期趨期趨勢勢，或，或帶帶來千來千億億市場市場增增長空長空間間。近年來，國家不斷出臺推動 處方外流的政策，各地區(qū)也積極推行電子處方服務(wù)并加速處方流轉(zhuǎn)平臺建設(shè)，醫(yī)院端處方外流或 將在政策的大力推動下成為長期趨勢。在此背景下，零售藥店將作為承接處方外

4、流的終端之一有望獲得持續(xù)利好。我國2019年公立醫(yī)院藥品市場規(guī)模為11951億元（+3.6%），以2019年為基數(shù)， 假設(shè)2020-2025年保持2%增速，到2025年其規(guī)模將有望達到13458.8億元。以此假設(shè)為基礎(chǔ)，處方外流預(yù)計會給醫(yī)藥零售市場帶來千億的市場增長空間。1零售藥店板塊：核心觀點零售藥店板塊：核心觀點28178751/47054/20200822 17:07投資建議投資建議大參林：大參林：公司營銷網(wǎng)絡(luò)集中于華南地區(qū)，并由此向外持續(xù)擴張。公司在短期內(nèi)門店結(jié)構(gòu)將改善， 利潤將會迎來高速增長；中長期將受益于處方外流帶來的行業(yè)市場規(guī)模增加，疊加公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī) 療布局打開公司成長空間。一心

5、堂：一心堂：慢病業(yè)務(wù)收入高、市場潛力大，公司已有慢病門店基礎(chǔ)，未來成長空間大；公司電商業(yè) 務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，線上線下協(xié)同增厚公司業(yè)績；限制性股票激勵計劃調(diào)動核心員工積極性，刺激 公司業(yè)績穩(wěn)健增長。老 百 姓老 百 姓 ：公司線下門店及線上電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，多渠道齊發(fā)力為公司業(yè)績增長注能；公司 積極發(fā)展DTP藥房業(yè)務(wù)及慢性病業(yè)務(wù)，承接處方外流利潤增長空間較大；公司全產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)揮協(xié) 同效應(yīng)，核心競爭力持續(xù)提升。益豐藥房益豐藥房：公司門店持續(xù)高速擴張，賬上資金充裕，市占率進一步提升可期；公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展 態(tài)勢向好，此次新冠肺炎疫情進一步推動了醫(yī)藥電商的發(fā)展，電商業(yè)務(wù)有望進一步擴張；公司于 2019

6、年發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，有望提升核心員工積極性，促進未來發(fā)展。風(fēng)險提示：門店業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；并購整合效果不達預(yù)期；行業(yè)政策變動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。2證券代碼證券代碼證券名稱證券名稱股價股價EPSEPSPEPE201920192020E2020E2021E2021E2019201920202020E E20202121E E603233.SH大參林76.501.071.471.8671.4651.8941.18002727.SZ一心堂35.571.051.281.5333.7427.8923.29603883.SH老百姓106.201.241.571.9485.3367.8254.64

7、603939.SH益豐藥房91.801.021.371.7889.6666.9751.463藥店核心變量有限，成藥店核心變量有限，成長長路徑路徑清清晰晰藥店收入拆分藥店收入拆分線下渠道門店數(shù)單店收入新增門店數(shù)關(guān)閉門店數(shù)院邊店DTP藥房普通藥店自建并購加盟客流量客單價醫(yī)保門店 數(shù)慢病統(tǒng)籌資格門店數(shù)會員數(shù)自建商城電商第三方平臺平均單品價 格坪人租效效效自并加建購盟品牌影響力經(jīng)營管理能力規(guī)模體量及成長能力藥店板塊相對其他行業(yè)來說，收入拆分路徑較為清晰，下圖對影響收入的核心變量進行了列示， 同時這些變量因素也反應(yīng)出行業(yè)準(zhǔn)入三大壁壘。藥店藥店收入收入拆拆分分行業(yè)行業(yè)準(zhǔn)入準(zhǔn)入三三大壁壘大壁壘2817875

8、1/47054/20200822 17:074一一、零售藥店市場持續(xù)零售藥店市場持續(xù)擴擴容容，行行業(yè)護業(yè)護城城河促河促進進強者強者恒恒強強1.藥店行業(yè)概況藥店行業(yè)概況2.護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力3.護城河之護城河之-品牌影響力品牌影響力4.護城河之護城河之-規(guī)模體量及成長能力規(guī)模體量及成長能力目目 錄錄二二、有望借鑒日本成功有望借鑒日本成功經(jīng)經(jīng)驗，驗，實實現(xiàn)零現(xiàn)零售售藥店藥店集集中度中度提提升升三三、破局醫(yī)藥分離，處破局醫(yī)藥分離，處方方外流外流成成為長為長期期趨勢趨勢 四四、投資標(biāo)的投資標(biāo)的28178751/47054/20200822 17:0751.1 藥店行業(yè)概況藥店行

9、業(yè)概況零售藥店上下游商業(yè)模式零售藥店上下游商業(yè)模式零售藥店：醫(yī)藥流通鏈零售藥店：醫(yī)藥流通鏈條條中不中不可可或缺或缺的的重要重要環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)。零售藥店位于醫(yī)藥流通鏈條的中游，承接醫(yī)藥研 發(fā)、生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)及藥品分銷與批發(fā)環(huán)節(jié)，通過直銷、醫(yī)藥電商及智慧藥房等方式，向消費者銷售 藥品及提供其他醫(yī)藥相關(guān)服務(wù)。處方藥引流，積累客源處方藥引流，積累客源帶帶動非動非處處方藥方藥銷銷售額售額及及整體整體客客單價單價提提升升。消費者對于非慢病藥品的等待容忍 度較低及藥品銷售信息不對稱，使得零售藥店具有不可替代的價值。零售藥店通過銷售處方藥及提 供相關(guān)服務(wù)，在吸引客戶并將客戶轉(zhuǎn)化為固定客源后，抓住客戶需求并轉(zhuǎn)化為可持續(xù)

10、的購買力，帶 動非處方藥銷售額及整體客單價提升，為零售藥店業(yè)績持續(xù)注入動能。零售藥店具有不可替代零售藥店具有不可替代性性。由于我國線下醫(yī)保壁壘，醫(yī)保屬地化限制較難打通。此外，患者購藥具 有時效性，經(jīng)調(diào)研有15%的患者是等候忍耐度較高，會選擇在網(wǎng)上B2C平臺進行囤貨。另外85%的 客戶則需要及時用藥，等待容忍度較低。因此零售終端藥店具有較大的不可替代性。數(shù)據(jù)來源：XX整理28178751/47054/20200822 17:076目前國內(nèi)藥品銷售渠道目前國內(nèi)藥品銷售渠道以以公立公立醫(yī)醫(yī)院為主院為主公立醫(yī)院渠道消化絕大公立醫(yī)院渠道消化絕大多多數(shù)藥數(shù)藥品品需求需求。我國藥品銷售歷來都是以公立醫(yī)院為主

11、，2014年隨著新醫(yī)改 的推進，醫(yī)院藥品銷售逐漸下滑。但截至2019年公立醫(yī)院銷售占比仍然占據(jù)了66.6%的絕對地位， 7年來僅下降2.3pp。零售藥店藥品占比逐年零售藥店藥品占比逐年提提升升。零售藥店銷售收入占比從2016年開始緩慢增加，隨著兩票制、帶量采 購、醫(yī)保支付方式改革等醫(yī)改新政的持續(xù)落地，預(yù)計流出院外的處方量將持續(xù)增加，零售藥店終端 收入占比將持續(xù)上升。2012-2019年三大藥品零售終端收入占比年三大藥品零售終端收入占比2012-2019年國內(nèi)藥品總規(guī)模情況年國內(nèi)藥品總規(guī)模情況數(shù)據(jù)來源：米內(nèi)網(wǎng)，XX整理1.1 藥店行業(yè)概況藥店行業(yè)概況28178751/47054/20200822

12、 17:077零售藥店市場規(guī)模保持零售藥店市場規(guī)模保持增增長長。2012-2019年，中國零售藥店藥品銷售額由2268億元增長到4196億 元，平均年復(fù)合增速為9.2%，市場規(guī)模整體持續(xù)擴大，增長較為穩(wěn)定。實體藥店端：每年收入占比超過95%，是零售藥店藥品銷售額的主要承接方。網(wǎng)上藥店端：發(fā)展勢頭非常迅猛，增長率遠超實體藥店。隨著網(wǎng)絡(luò)對生活滲透的加深，疊加政府對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的利好政策，“互聯(lián)網(wǎng)+”藥店模式預(yù)計給零售行業(yè)帶來新的利潤增長點。2012-2019年零售藥店藥品銷售額情況年零售藥店藥品銷售額情況2012-2019年零售藥店兩大細分市場規(guī)模情況年零售藥店兩大細分市場規(guī)模情況數(shù)據(jù)來源：米內(nèi)網(wǎng)，

13、XX整理1.1 藥店行業(yè)概況藥店行業(yè)概況28178751/47054/20200822 17:078政策利好下預(yù)計未來藥政策利好下預(yù)計未來藥店店數(shù)量數(shù)量將將繼續(xù)繼續(xù)較較高速高速增增長長。我國零售藥店總數(shù)在7年間從42.4萬家增長到了 47.9萬家，與此同時店均服務(wù)人數(shù)呈現(xiàn)下滑趨勢，市場競爭白熱化。2018年4月，國家進一步推進“多證合一”和削減工商登記前置審批，5月要求部分城市率先將企業(yè)開辦時間壓縮到 8.5個工作日以內(nèi)，當(dāng)年我國零售藥店數(shù)量增幅迎來近7年最高點。目前該政策已在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)，在政策推動下預(yù)計未來零售藥店數(shù)也將繼續(xù)保持高增長。2012-2019零售藥店數(shù)量情況零售藥店數(shù)量情況2

14、012-2019年店均服務(wù)人數(shù)情況年店均服務(wù)人數(shù)情況數(shù)據(jù)來源：中國藥店、國家統(tǒng)計局，XX整理1.1 藥店行業(yè)概況藥店行業(yè)概況28178751/47054/20200822 17:0791.2 護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力藥店板塊的核心壁壘在藥店板塊的核心壁壘在于于管理管理層層的經(jīng)的經(jīng)營營管理管理能能力力，我們認為經(jīng)營效率（單店收入、坪效、人效、租 效）、 議價能力（前5名供應(yīng)商采購額占比、毛利率）、營運能力（存貨周轉(zhuǎn)率、資金周轉(zhuǎn)率）、 可以量化其經(jīng)營管理能力，從而影響其盈利能力（凈利率）。藥店板塊經(jīng)營管理能力藥店板塊經(jīng)營管理能力量量化指標(biāo)化指標(biāo)經(jīng)營管理能力經(jīng)營效率議價能力營運能力

15、盈利能力28178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：XX整理10過硬的營銷能力、專業(yè)過硬的營銷能力、專業(yè) 的服務(wù)團隊是提升經(jīng)營的服務(wù)團隊是提升經(jīng)營 效率的關(guān)鍵，難在短時效率的關(guān)鍵，難在短時 間內(nèi)被復(fù)制間內(nèi)被復(fù)制。通過不斷 增強營銷能力和優(yōu)化門 店結(jié)構(gòu)，不斷提升服務(wù) 團隊的專業(yè)性，四家龍 頭藥企的坪效、人效不 斷提升。四家龍頭藥企 中，2019年，益豐藥年，益豐藥 房房的單店收入最高，大的單店收入最高，大 參參林的日均坪效最高，林的日均坪效最高，老百姓老百姓的的日均日均人效人效最高，最高， 大參林的租效最高。大參林的租效最高。四大藥店日均坪效（元四大藥店日均坪效（元/m2

16、)四大藥店日均人效（元四大藥店日均人效（元/人）人）四大藥店單店收入（萬元）四大藥店單店收入（萬元）四大藥店租效（收入四大藥店租效（收入/租費）租費）1.2 護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力數(shù)28178751據(jù)/47054/20200822 17:07 來源：各公司年報，XX整理11龍頭藥企議價能力強，龍頭藥企議價能力強，成成本優(yōu)本優(yōu)勢勢明顯明顯前前5名供應(yīng)商采購額占年名供應(yīng)商采購額占年度度采購采購總總額比額比例例高，高，議議價能價能力力強，強，成成本優(yōu)本優(yōu)勢勢明顯明顯。2015-2019年，四家龍 頭藥企中的前5名供應(yīng)商采購額占比總體均有所提升，與供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定，議價能力強。201

17、9年，年， 大參林的前大參林的前5名供應(yīng)商采名供應(yīng)商采購購額占額占比比最高最高。毛利率略下降，主要是低毛利率的處方藥等產(chǎn)品占比提升，以及降藥價等原因所致。前前5名供應(yīng)商采購額占年名供應(yīng)商采購額占年度度采購采購總總額比例額比例數(shù)據(jù)來源：各公司年報、招股書，XX整理2015-2020Q1四大藥店毛利率情況四大藥店毛利率情況1.2 護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力28178751/47054/20200822 17:0712四大藥店凈利潤水平整四大藥店凈利潤水平整體體穩(wěn)定穩(wěn)定，盈利盈利能能力較力較好好。近五年是四大藥店的高速擴張時期，在門店規(guī)模持 續(xù)擴大的同時，他們均能維持穩(wěn)定的凈利潤率，

18、反應(yīng)了各家公司良好的規(guī)劃和經(jīng)營能力。2020Q1， 益豐藥房的毛利率最高益豐藥房的毛利率最高（為為38.2%），），大大參林參林的的凈利凈利率率最高最高（為為8.5%）。數(shù)據(jù)來源：各公司年報、一季報，XX整理2015-2020Q1四大藥店凈利率情況四大藥店凈利率情況1.2 護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力28178751/47054/20200822 17:0713數(shù)據(jù)來源：各公司年報、一季報，XX整理供應(yīng)鏈管理能力強，新供應(yīng)鏈管理能力強，新藥藥企易企易被被擠壓擠壓出出局局總體看，四家連鎖藥店運營穩(wěn)健，反映其較強的供應(yīng)鏈管理能力。而新進入藥店板塊的公司業(yè)務(wù)相 對不成熟，供應(yīng)鏈管理能力

19、不強，存貨儲存成本壓力較大，容易被擠壓出局。國內(nèi)四大藥店運營參數(shù)對國內(nèi)四大藥店運營參數(shù)對比比國內(nèi)四大藥店周轉(zhuǎn)天數(shù)對國內(nèi)四大藥店周轉(zhuǎn)天數(shù)對比比28178751/47054/20200822 17:071.2 護城河之護城河之-經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力14數(shù)據(jù)來源：各公司年報、一季報，XX整理品牌影響力是吸引客流品牌影響力是吸引客流的的重要重要因因素素。對于藥店來講，其影響力的構(gòu)建包括提供的商品和服務(wù)兩個方 面。一是提供的藥品質(zhì)量可靠、價格比周圍藥店更低或持平、藥品種類和品牌定位符合周圍人群， 二是服務(wù)上，提供用藥指導(dǎo)是最基礎(chǔ)的，此外最好能提供一些提高粘性的服務(wù)，比如遠程問診、測 血液血糖等健康管

20、理服務(wù)；三是需要適當(dāng)?shù)姆纤幍甓ㄎ坏膹V告推介。1.3 護城河之護城河之-品牌影響力品牌影響力品牌影響力品牌影響力提供的商品質(zhì)量好、性價比高、品牌定位合適、種類范圍適合 顧客群提供的服務(wù)顧客認可的專業(yè)度、24小時服務(wù)、遠程問診、測血 壓血糖等健康管理服務(wù)廣告推介適當(dāng)促銷、舉辦廣告活動多展示連鎖藥店名稱28178751/47054/20200822 17:0715實行會員制，顧客粘性實行會員制，顧客粘性強強。四家龍頭藥企的客戶維護能力強，均實行了會員制度，顧客忠誠度高 。 會員制下，后進入市場的藥企分客流難度大。大參林未在年報中披露會員人數(shù)情況，剩余三家龍頭 藥企中，益豐藥房的會益豐藥房的會員員人

21、數(shù)人數(shù)最最高。高。2016-2019年三大藥店會員年三大藥店會員人人數(shù)（數(shù)（萬萬人）人）數(shù)據(jù)來源：各公司年報，XX整理28178751/47054/20200822 17:071.3 護城河之護城河之-品牌影響力品牌影響力16證券簡稱營業(yè)總收入(億元)毛利率（%）凈利率（%）銷售費用率（%）管理費用率（%）康之家6.112.43.56.21.4神農(nóng)藥房1.022.42.113.93.7金瑞藥房0.431.5-10.628.010.4老百姓116.633.65.321.64.8健之佳35.335.14.725.23.0易心堂2.035.2-8.738.68.7一心堂104.838.75.827.

22、04.1益豐藥房102.839.05.926.14.3大參林111.439.56.326.04.7規(guī)模體量可提高連鎖藥規(guī)模體量可提高連鎖藥店店的成的成本本優(yōu)優(yōu)勢勢。中大型規(guī)模的連鎖藥店對上游議價能力強，具有成本優(yōu)勢。 中大型規(guī)模連鎖藥店的毛利率比小規(guī)模連鎖藥店的毛利率高5bp以上。四家上市連鎖藥店的收入規(guī) 模在百億元左右，該體量可以支撐起部分品種直接跟廠家議價，獲得更低成本。從凈利率的角度來看，體量較大的的連鎖藥店，凈利率更高，盈利能力更強。1.4 護城河之護城河之-規(guī)模體量及成規(guī)模體量及成長長能力能力不同體量的連鎖藥店財務(wù)指標(biāo)對不同體量的連鎖藥店財務(wù)指標(biāo)對比比28178751/47054/2

23、0200822 17:07數(shù)據(jù)來源：各公司年報，XX整理17數(shù)據(jù)來源：各公司年報、一季報，XX整理1.4 護城河之護城河之-規(guī)模體量及成規(guī)模體量及成長長能力能力28178751/47054/20200822 17:07益豐藥房老百姓大參林連續(xù)多年維持高速增長連續(xù)多年維持高速增長的的能力能力是是連鎖連鎖企企業(yè)最業(yè)最終終勝出勝出的的關(guān)鍵關(guān)鍵因因素素 。門店增速是收入增長的前提指標(biāo)， 門店增長后，利潤能同步維持較快增速反應(yīng)了企業(yè)的持續(xù)擴張能力。門店數(shù)量的增加對企業(yè)運營管理能力提出更高要求，截止到2019年一心堂的門店數(shù)量最多，為 6266家，老百姓的門店數(shù)量最少，為5128家。一心堂門店增速&收入增

24、速&利潤增速之間的關(guān)系門店數(shù)量增速是收入和利潤增長的先行指標(biāo)收入增速慢于門店數(shù)量增速：未成熟新開店的收入規(guī)模難以達到 老店的平均水平收入增速慢于利潤增速：未成熟新開店的盈利能力不如老店18數(shù)據(jù)來源：各公司年報、XX整理成長能力包括自建店能成長能力包括自建店能力力和外和外購購并購并購的的能能力力。自建門店是最基本也是最重要的擴張途徑；外延收購 由于受到整體市場環(huán)境的影響導(dǎo)致標(biāo)的價格波動，在性價比較高的時期加大收購力度是可取之道。 四家藥店均是自建收購兩條腿走路。近幾年，四家連鎖藥店開始探索加盟店模式，進展最快的是老百姓，其2019年加盟店數(shù)量達到 1234家。1.4 護城河之護城河之-規(guī)模體量及

25、成規(guī)模體量及成長長能力能力639367959381 23 1938016716938601800160014001200100080060040020020131566319931034954620142015自建自建收收2016購購2017 2018加盟店加盟店2019益豐藥房179257339506466150107812862951933184132432995751,234050010001500200025002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019自建自建收收購購加盟店加盟店老百姓5757013945029810340958266319108242488

26、576895 54 4980500100015002000201420152016201720182019自建自建收收購購加盟店加盟店大參林一心堂572365448301224662201520172016自建收購28178751/47054/20200822 17:07加盟店模式具有以下優(yōu)點：擴大企業(yè)采購金額，提高向上游企業(yè)的議價能力；快速提高企業(yè)覆蓋面，增加企業(yè)品牌知名度；延伸企業(yè)觸角，為后續(xù)擴張做鋪墊。19目目 錄錄一、藥品零售市場持續(xù)一、藥品零售市場持續(xù)擴擴容，容，經(jīng)經(jīng)營管營管理理能力能力加加固行固行業(yè)業(yè)護城護城河河 二二、有有望望借鑒借鑒日日本成本成功功經(jīng)經(jīng)驗驗，實實現(xiàn)藥品零售現(xiàn)藥品

27、零售行行業(yè)集中度業(yè)集中度提升提升28178751/47054/20200822 17:071.國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高2.日本零售藥店日本零售藥店：便利性與專業(yè)性分便利性與專業(yè)性分家家，開拓開拓藥藥店新店新模模式式3.美國零售藥店：實行醫(yī)藥分美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家家，藥店，藥店板板塊寡塊寡頭頭壟斷壟斷三三、破局醫(yī)藥分破局醫(yī)藥分離離，處，處方方外流成為長外流成為長期期趨勢趨勢 四、四、投資標(biāo)的投資標(biāo)的20當(dāng)前國內(nèi)零售藥店市場當(dāng)前國內(nèi)零售藥店市場競競爭格爭格局局較為較為分分散散龍頭企業(yè)市占率較低，龍頭企業(yè)市占率較低，且且區(qū)域區(qū)域性性特征特征明明顯。顯。201

28、9年十大零售藥店市場占有率約為20%，其中，國藥 控股位居榜首，占有率僅有2.9%。老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房等公司緊隨其后，市占率也 都為2.5%左右。從四家上市公司布局上來看，老百姓率先進行全國布局，部分地區(qū)與其他三家有所重疊，主要競爭 對手為益豐藥房；益豐藥房多布局于兩湖地區(qū)與沿海經(jīng)濟發(fā)達地帶；一心堂集中于西南地區(qū)，在云 貴川渝處于龍頭地位；而大參林在廣東處于絕對優(yōu)勢。2019-2020年度中國藥店價值榜年度中國藥店價值榜10強強數(shù)據(jù)來源：中國藥店，XX整理四家上市公司主要區(qū)域分布四家上市公司主要區(qū)域分布2.1 國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高28178

29、751/47054/20200822 17:0721藥店連鎖化率逐年提高藥店連鎖化率逐年提高，壓縮壓縮單單體藥體藥店店生存生存空空間間未來連鎖企業(yè)或?qū)⒅鲗?dǎo)未來連鎖企業(yè)或?qū)⒅鲗?dǎo)市市場場。近五年來，藥店連鎖成為醫(yī)藥零售行業(yè)銷售模式的新趨勢，藥店連鎖 率逐年上升。截止2019年，我國共有零售藥店47.9萬家，其中連鎖門店為26.8萬家，藥店連鎖率達55.7%。2017年連鎖藥店數(shù)量首次超過單體藥店數(shù)量。2018年、2019年差距進一步擴大，預(yù)計未來連鎖藥店規(guī)模將會繼續(xù)增加，連鎖藥店大企業(yè)或成為零售市場的主導(dǎo)力 量。2012-2019年連鎖藥店數(shù)量情況年連鎖藥店數(shù)量情況2012-2019年單體藥店數(shù)與

30、連鎖藥店數(shù)占比情況年單體藥店數(shù)與連鎖藥店數(shù)占比情況數(shù)據(jù)來源：中國藥店、國家統(tǒng)計局，XX整理28178751/47054/20200822 17:072.1 國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高22行業(yè)集中化趨勢明顯，行業(yè)集中化趨勢明顯，未未來格來格局局有望有望重重塑塑集中度逐步提升。集中度逐步提升。近年來隨著政策和資本的助力，連鎖藥店企業(yè)門店擴張加速，行業(yè)集中度逐漸上 升。2015-2019年，CR5從11%上升至15%，但總體集中度仍然較低。目前龍頭企業(yè)重心主要在于開拓新的市場板塊，搶占市場份額，擠壓單體藥店和地方連鎖藥店生存 空間。各龍頭企業(yè)之間市場占有率差距并不大

31、，競爭格局遠遠沒有決定。隨著各家不同的布局和發(fā) 展，未來零售藥店行業(yè)的格局有望重塑。2015-2019年行業(yè)集中度年行業(yè)集中度數(shù)據(jù)來源：中國藥店，XX整理28178751/47054/20200822 17:072.1 國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高國內(nèi)藥品零售行業(yè)集中度持續(xù)提高232.2 日本零售藥店：便利性與專業(yè)性分家，開拓藥店新模式日本零售藥店：便利性與專業(yè)性分家，開拓藥店新模式日本藥店經(jīng)營形式。日本藥店經(jīng)營形式。日本自1974年正式實行醫(yī)藥分家，發(fā)展至今形成了以調(diào)調(diào)劑劑藥局藥局和藥妝藥妝店店并行的 局面。日本大概有8萬家藥店，其中調(diào)劑藥局的門店數(shù)量和市場規(guī)模均高于藥妝店。調(diào)劑藥局：專營

32、藥品。由政府授予處方藥銷售資格，主要是院邊店形式，配備專職注冊藥劑師，藥 師為患者配藥，按處方單數(shù)量收取調(diào)劑費。調(diào)劑藥局營業(yè)面積大多在數(shù)十平米之內(nèi)。藥妝店：類似銷售日常醫(yī)藥用品的百貨店，藥品銷售不占主導(dǎo)地位，主要銷售非處方藥、化妝品和 日用雜貨等，藥妝店的大部分非處方藥品不需要執(zhí)業(yè)藥師，注冊銷售員即可銷售。藥妝店選址一般 位于郊區(qū)（營業(yè)面積超過1000平米）或街區(qū)（營業(yè)面積400平米左右）。 2017年調(diào)劑藥店與藥妝店數(shù)量占比年調(diào)劑藥店與藥妝店數(shù)量占比 2017年銷售額（兆日元）年銷售額（兆日元） 2017年藥妝店業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)年藥妝店業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu) 7.26.1876543210調(diào)劑藥局藥妝店

33、調(diào)劑藥局藥妝店數(shù)據(jù)來源：XX，XX整理28178751/47054/20200822 17:0724調(diào)劑藥局競爭格局分散調(diào)劑藥局競爭格局分散。調(diào)劑藥局基本分布于醫(yī)療機構(gòu)旁邊，具有位置稀缺性，且調(diào)劑藥局與醫(yī)療 機構(gòu)之間關(guān)系密切，市場化競爭程度不高，導(dǎo)致調(diào)劑藥局連鎖率不高，從而整個市場集中度不高。 2017年top10企業(yè)門店數(shù)量僅占整體10%；銷售收入CR10為16%。藥妝店行業(yè)集中度較高藥妝店行業(yè)集中度較高。與調(diào)劑藥局不同，日本藥妝店由于市場競爭非常充分，具有品牌和規(guī)模優(yōu) 勢的藥妝店通過迅速占領(lǐng)市場，取得了較高的市場占有率。2017年top10企業(yè)門店數(shù)量占整體 68%，銷售收入CR10 為6

34、7%。集中度非常高。2017年調(diào)劑藥局市場銷售額集中度年調(diào)劑藥局市場銷售額集中度2017年藥妝店市場銷售額集中度年藥妝店市場銷售額集中度28178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：XX，XX整理2.2 日本零售藥店：便利性與專業(yè)性分家，開拓藥店新模式日本零售藥店：便利性與專業(yè)性分家，開拓藥店新模式252.3 美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷數(shù)據(jù)來源：XX，XX整理美國藥店成長路徑：美國藥店成長路徑：美國藥店萌芽于18世紀，最初藥店主要銷售草藥；19世紀，藥店開始銷售食 品、日用品、護膚、美妝、隱形眼鏡等非藥商品；2

35、0世紀，藥店開始連鎖化，同時，藥店間不斷收 購、兼并，寡頭格局形成；21世紀，藥店開始開展PBM業(yè)務(wù)、提供健康管理服務(wù)。美國實行醫(yī)藥分家醫(yī)藥分家，醫(yī)院一般只有住院藥房而沒有門診藥房，醫(yī)生負責(zé)開處方，取藥要去藥店，因此藥店為處方藥的主要藥店為處方藥的主要銷銷售渠售渠道道。寡頭壟斷。寡頭壟斷。根據(jù)XX，至2019年末，美國共有57735家藥店，其中，前三大零售藥店（CVS、WBA和RAD）的藥店數(shù)量占比約36.9%。2019年，美國前三連鎖寡頭市占率約77.1%。美國藥店成長路徑美國藥店成長路徑2019年美國藥店數(shù)量情況（家）年美國藥店數(shù)量情況（家）2019年美國前三藥店市占率情況年美國前三藥店市

36、占率情況28178751/47054/20200822 17:0726CVS：藥店藥店+服服務(wù)務(wù)共共同同發(fā)發(fā)展展，打打造造一一體體化化醫(yī)醫(yī)藥藥企企業(yè)業(yè)西維斯健康（CVS）是美國最大的零售藥店，主要從事藥品零售業(yè)和醫(yī)藥福利管理。2017年12月，公司收購美國醫(yī)療保險企業(yè)Aetna，醫(yī)療保健業(yè)務(wù)也開始高速發(fā)展。藥品零售業(yè)。藥品零售業(yè)。除了正常的藥品售賣以外，公司還出售日用品、文具、零食飲料、季節(jié)性商品和賀卡、照 片整理服務(wù)，以及所有歐美藥房都會出售的美容和化妝品。將藥店拓展打造為了便利店形式，進一步提 升了客戶黏性。醫(yī)藥福利管理醫(yī)藥福利管理。通過與藥品企業(yè)、醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、保險公司或醫(yī)院簽訂合同，以

37、求在不降低醫(yī)療服務(wù)質(zhì) 量的前提下，協(xié)調(diào)各方利益，以達到控制藥品費用增長的目的。主要盈利的方式是收取管理費。醫(yī)療保健業(yè)務(wù)醫(yī)療保健業(yè)務(wù)。公司將醫(yī)療服務(wù)納入零售藥店銷售內(nèi)容中，通過在門店中開展常見醫(yī)療服務(wù)（如免費健 康項目檢測）以及不斷增加的新項目（如上門為哮喘兒童做檢查），打造醫(yī)療服務(wù)零售化，拓展了藥店 競爭力。重要子公司梳理重要子公司梳理28178751/47054/20200822 17:072.3 美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷斷數(shù)據(jù)來源：公司公告及官網(wǎng)，XX整理2728178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：公

38、司公告及官網(wǎng)，XX整理WBA：全渠道發(fā)展連鎖藥：全渠道發(fā)展連鎖藥店店，向，向醫(yī)醫(yī)療保療保健健轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型 沃爾格林聯(lián)合博姿（WBA）是美國零售藥店三大巨頭之一，其前身是美國連鎖藥店運營商沃爾格 林，沃爾格林于2014年底與歐洲藥品分銷商聯(lián)合博資完成業(yè)務(wù)重組，合并成立沃爾格林聯(lián)合博姿。 連鎖藥店經(jīng)營上，公司采用“omni-channel”（全渠道）發(fā)展戰(zhàn)略。線下藥店為全渠道發(fā)展戰(zhàn)略 的核心，截至2019年報告期末，公司線下零售藥店數(shù)量達13882家。此外，公司采用“藥店+診所”特色經(jīng)營模式，建立了PC網(wǎng)站并打造了多款移動端應(yīng)用軟件。線下門店、PC端和移動端互為補 充，給顧客帶來了立體化的購買體驗，顧

39、客忠誠度高。截至2019年報告期末，Balance Rewards 的活躍會員人數(shù)達9000萬人；Boots Advantage Card的活躍會員人數(shù)達1500萬人。 通過戰(zhàn)略合作向醫(yī)療保健轉(zhuǎn)型。2017年，公司和藥房福利管理公司Prime Therapeutics戰(zhàn)略聯(lián)盟， 合作成立了一家中央專業(yè)藥房和郵件服務(wù)公司（AllianceRx Walgreens Prime）。2019年，公司 與微軟達成了戰(zhàn)略合作，聯(lián)手開發(fā)新的醫(yī)療保健交付模式、管理平臺和提供個性化醫(yī)療保健服務(wù)。 同年，公司與初級保健提供商Village MD開展了合作，將在店內(nèi)建立初級保健醫(yī)生辦公室，進一步 擴大公司的醫(yī)療保健

40、服務(wù)范圍，有望給顧客提供更加全面的初級保健服務(wù)。2.3 美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷2.3 美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷美國零售藥店：實行醫(yī)藥分家，藥店板塊寡頭壟斷28來德愛：長期戰(zhàn)略計劃來德愛：長期戰(zhàn)略計劃啟啟動，動，處處方藥方藥及及PBM業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)引引領(lǐng)業(yè)領(lǐng)業(yè)績績增長增長 重組計劃+整合精簡門店業(yè)務(wù)，提高整體經(jīng)營效率。來德愛是美國第三大連鎖藥店，主要從事零售藥店 服務(wù)業(yè)務(wù)和藥學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)。2019年公司啟動長期戰(zhàn)略重組計劃，通過精簡業(yè)務(wù)、重組管理團隊、打造 未來戰(zhàn)略和品牌、重塑零售藥房和EnvisionRxOption

41、s業(yè)務(wù)等方式，提升公司長期經(jīng)營效率。 處方藥引領(lǐng)零售藥房板塊業(yè)績增長。公司的盈利模式主要依靠獨立式藥店中處方藥、非處方藥和個人護 理品、百貨品都等為主的藥品銷售和相關(guān)服務(wù)以及PBM業(yè)務(wù)。公司除主要經(jīng)營處方藥銷售業(yè)務(wù)外，還 提供藥物治療管理（MTM）咨詢服務(wù)、依從服務(wù)與免疫接種服務(wù)，通過滿足普通患者和慢性疾病患者 的購藥需求，增強消費者粘性并引流非處方藥等的銷售及其他附加服務(wù)。PBM業(yè)務(wù)增加藥品收益。公司通過中心藥房式供應(yīng)體系，提供廣泛的藥房相關(guān)服務(wù)、傳統(tǒng)PBM產(chǎn)品服 務(wù)以及郵購和專業(yè)藥房服務(wù)，并通過藥房網(wǎng)絡(luò)管理方式多渠道拓寬利潤增長空間。2016-2020財年公司營業(yè)收入（億美元）財年公司營業(yè)

42、收入（億美元）2016-2020財年公司毛利情況（億美元）財年公司毛利情況（億美元）數(shù)據(jù)來源：公司公告及官網(wǎng)，XX整理28178751/47054/20200822 17:072928178751/47054/20200822 17:07我國零售藥店有望借鑒日本模式我國零售藥店有望借鑒日本模式我國零售藥店發(fā)展模式我國零售藥店發(fā)展模式有有望借望借鑒鑒日本日本模模式。式。我國現(xiàn)存的醫(yī)藥模式及零售藥店發(fā)展現(xiàn)狀和日本較為相近。我國目前正處于處方外流政策的推廣 期，可以借鑒同樣成功進行醫(yī)藥政策改革和處方外流政策改革的日本。我國可參考日本調(diào)劑藥局和藥妝店的成功經(jīng)營模式。國內(nèi)零售藥店有望在以大力發(fā)展院邊店、

43、專業(yè) 藥房等門店進行處方藥銷售為依托的基礎(chǔ)上，完善并優(yōu)化非處方藥及非藥品的銷售結(jié)構(gòu)，拓寬銷售 品類，通過藥品與非藥品結(jié)合銷售的方式吸引更多客源，實現(xiàn)銷售規(guī)模和市占率的進一步提升。醫(yī)療體制與醫(yī)療系統(tǒng)信醫(yī)療體制與醫(yī)療系統(tǒng)信息息化不化不同同造成造成與與國外國外的的經(jīng)營經(jīng)營模模式和式和集集中度中度差差異。異。我國零售藥店集中度仍無法在短期內(nèi)達到國外水平。與國外相比，我國并沒有嚴格的“醫(yī)藥分家” 的政策，因此負責(zé)審核和修改替換處方、促進藥品費用合理化的PBM機構(gòu)在國內(nèi)建立并形成完善的 系統(tǒng)需要較長的實踐時間和較為復(fù)雜的政策適配過程。以PBM服務(wù)為重要環(huán)節(jié)的美國零售藥店行業(yè) 具有較高的獨立性和集中度，而中

44、國現(xiàn)行國家醫(yī)保為主的醫(yī)療體制下醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)生和藥品收入的 利益較為復(fù)雜，很短期內(nèi)實現(xiàn)零售藥店集中度迅速提升。因為我國醫(yī)保信息化程度與國外存在較大差距，零售藥店處方藥和慢病管理服務(wù)的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)仍有 待提升。處方藥政策改革階段的國內(nèi)零售藥店，仍舊需要建立相關(guān)信息管理系統(tǒng)并建檔大量患者和 處方數(shù)據(jù)，來為零售藥店承接處方外流和集中度提升做出充足準(zhǔn)備和有效支撐。30一、零售藥店市場持續(xù)一、零售藥店市場持續(xù)擴擴容，容，經(jīng)經(jīng)營管營管理理能力能力加加固行固行業(yè)業(yè)護城護城河河目目 錄錄二、有望借鑒日本成功二、有望借鑒日本成功經(jīng)經(jīng)驗，驗，實實現(xiàn)零現(xiàn)零售售藥店藥店集集中度中度提提升升28178751/47054/2

45、0200822 17:07三、破局醫(yī)藥分離，處三、破局醫(yī)藥分離，處方方外流外流成成為長為長期期趨勢趨勢1.多政策促進行業(yè)集中度提升，強者恒多政策促進行業(yè)集中度提升，強者恒強強趨勢趨勢明明顯顯2.破局醫(yī)藥分離，處方外流成為長期趨勢破局醫(yī)藥分離，處方外流成為長期趨勢四、投資標(biāo)的四、投資標(biāo)的313.1 多政策促進行業(yè)集中度提多政策促進行業(yè)集中度提升升，強，強者者恒強恒強趨趨勢明顯勢明顯多項政策推動行業(yè)轉(zhuǎn)型多項政策推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升升級及級及集集中度中度提提升升。近年來，隨著國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革持續(xù)推進，醫(yī)藥行 業(yè)新政頻出。帶量采購政策的啟動推進，減稅政策、藥店分級政策和個人賬戶改革等政策的逐步實 施將加

46、大中小藥店的獲客壓力，或?qū)⒗么笮瓦B鎖企業(yè)，對零售行業(yè)洗牌和集中度持續(xù)提升有著重 大推動作用。帶量采購進一步推動藥品價格下降，利好零售企業(yè)發(fā) 展?！?+7”帶量采購政策帶量采購政策 減稅政策頻出，龍頭企業(yè)充分受益減稅政策減稅政策藥店分級政策傾向大型連鎖藥店，增加了中小藥店獲客 壓力。藥店分級政策藥店分級政策 個人賬戶改革將給零售行業(yè)帶來獲客壓力， 對于大企業(yè)或是利好個人賬戶改革政策個人賬戶改革政策促進零售藥店集中度提促進零售藥店集中度提升升的相的相關(guān)關(guān)政策政策28178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：上海陽光采購網(wǎng)，藥監(jiān)局，國家稅務(wù)局，XX整理32“4+7”帶量采購進

47、一帶量采購進一步步推動推動藥藥品價品價格格下降下降，未來未來利利好零好零售售企業(yè)企業(yè)2019年9月24日，第二批帶量采購中標(biāo)結(jié)果出爐，中標(biāo)價格較之第一批再次大幅度下滑，部分藥品 降幅達80%，以價換量效果顯著。當(dāng)前帶量采購參與者主參與者主要要以醫(yī)以醫(yī)療療機構(gòu)機構(gòu)為為主主，但國家多個省市都鼓勵定點藥店參與進來。該政策未來 若在全國范圍鋪開，零售企業(yè)成本端將大幅改善。同時落標(biāo)藥企將開始尋找大量院外銷售渠道，促 使處方藥外流，零售市場必定迎來發(fā)展機會。2019年5月，山東省出臺關(guān)于民營醫(yī)藥機構(gòu)試行網(wǎng)上藥品集中采購的意見，明確指出連鎖零售藥店可以通過山 東省藥品集中采購平臺進行網(wǎng)上采購藥品。2020年

48、1月，廣東省正式啟動藥品零售集采。將藥店納入帶量采購的將藥店納入帶量采購的政政策梳理策梳理28178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：各省藥監(jiān)局，XX整理地區(qū)地區(qū)時間時間文件文件相關(guān)內(nèi)容相關(guān)內(nèi)容山東省2019.5關(guān)于民營醫(yī)藥機構(gòu)試行網(wǎng)上藥品集中采購的意見連鎖零售藥店可以通過集中采購平臺網(wǎng)上采購藥品浙江省2019.5關(guān)于全省性醫(yī)藥連鎖藥店集團開通浙江省藥械采購平臺采購權(quán)限有關(guān)事項的通知英特怡年、華東大藥房、國控大藥房、欣益藥房 云開亞美大藥房、九洲大藥房向醫(yī)保局提交申請 通過后，可開通藥械采購平臺網(wǎng)上藥品采購權(quán)限上海市2019.6“限藥店藥品全面掛網(wǎng)公開議價”等有 關(guān)事項

49、的工作提示定點藥店可通過集采系統(tǒng)與藥品生產(chǎn)企業(yè)自行議 價全國2019.9關(guān)于國家組織藥品集中采購和使用試點 擴大區(qū)域范圍實施意見自愿參加試點擴大區(qū)域范圍的醫(yī)保定點零售藥店 可以參加帶量采購廣東2020.1廣東省藥品零售行業(yè)集采聯(lián)盟首輪集采啟 動儀式在廣州舉行標(biāo)志廣東省將藥店納入集采的工作，正式開啟云南2020.5第二批國家組織藥品集中采購醫(yī)保定點零售藥店自愿參加集采3.1 多政策促進行業(yè)集中度提多政策促進行業(yè)集中度提升升，強，強者者恒強恒強趨趨勢明顯勢明顯33減稅政策頻出，龍頭企減稅政策頻出，龍頭企業(yè)業(yè)充分充分受受益益自2019年以來，國家多次出臺政策對醫(yī)藥零售企業(yè)進行減稅，而龍頭企業(yè)由于收入

50、基數(shù)大，因此可 以充分承接該政策紅利。2019年2月，國家財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局、藥監(jiān)局聯(lián)合出臺關(guān)于罕見病藥品增值稅政策的通知，指出部分藥品稅率可按3%計算。2019年3月十三屆全國人大二次會議召開，李克強總理在會議上指出未來將會繼續(xù)深化增值稅改革，醫(yī)藥零售行業(yè) 稅率降至13%。2019年4月國務(wù)院常務(wù)會議決定農(nóng)產(chǎn)品稅率降低1%，因此參茸滋補藥材板塊稅費將下降至9%。2020年1月，為了促進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對增值稅小規(guī)模納稅人的稅收優(yōu)惠政策實施期限延長到2020年12月31日。減稅政策梳理減稅政策梳理28178751/47054/20200822 17:07數(shù)據(jù)來源：XX整理時間政策內(nèi)容2019

51、.02關(guān)于罕見病藥品增值稅政策的通知首批21個罕見病藥品和4個原料藥，國內(nèi)環(huán)節(jié)可選擇按簡易辦法3%征收率計 算繳納增值稅，進口環(huán)節(jié)按3%增收增值稅2019.03十三屆全國人大二次會議政府工作報告深化增值稅改革，今年將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%2019.04國務(wù)院常務(wù)會議農(nóng)產(chǎn)品稅率從10%降至9%2020.01財政部稅務(wù)總局關(guān)于延長小規(guī)模納 稅人減免增值稅政策執(zhí)行期限的公告對增值稅小規(guī)模納稅人的稅收優(yōu)惠政策實施期限延長到2020年12月31日。3.1 多政策促進行業(yè)集中度提多政策促進行業(yè)集中度提升升，強，強者者恒強恒強趨趨勢明顯勢明顯34藥店分級政策傾向大型藥店分級政策傾向大型連連鎖

52、藥鎖藥店店，增，增加加了中了中小小藥店藥店獲獲客壓力客壓力2018年11月，商務(wù)部發(fā)布全國零售藥店分類分級管理指導(dǎo)意見（征求意見稿），將藥店劃為一 類、二類、三類。政策對于零售藥店的藥師人員配備、藥品銷售范圍、醫(yī)藥服務(wù)等提出更高要求。龍頭企業(yè)一直以來鼓勵員工進行執(zhí)業(yè)藥師資格考試，人才儲備較為充足，影響不大，但中小藥店將會面臨更大壓力，此舉有助于推動醫(yī)藥零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，或?qū)⒗么笮瓦B鎖藥店。藥店分級政策梳理藥店分級政策梳理數(shù)據(jù)來源：全國零售藥店分類分級管理指導(dǎo)意見（征求意見稿），XX整理28178751/47054/20200822 17:073.1 多政策促進行業(yè)集中度提多政策促進行業(yè)集中度

53、提升升，強，強者者恒強恒強趨趨勢明顯勢明顯35個人賬戶改革將給零售個人賬戶改革將給零售行行業(yè)帶業(yè)帶來來獲客獲客壓壓力，力，但但對于對于大大企業(yè)企業(yè)或或是利好是利好2019年6月國家醫(yī)保局發(fā)布關(guān)于做好2019年城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保障工作的通知，明確指出個人 賬戶應(yīng)于2020年底前取消，向門診統(tǒng)籌平穩(wěn)過渡。目前，各地區(qū)已出臺關(guān)于使用統(tǒng)籌賬戶的相關(guān)政 策，長期來看，有取消個人賬戶的可能性。這將使得資金流向統(tǒng)籌賬戶，對企業(yè)的專業(yè)度有了更高要求，行業(yè)將迎來再一次優(yōu)勝劣汰。個人賬戶取消后，患者可能會從藥店端移動到基層醫(yī)療機構(gòu)端。對于龍頭企業(yè)來說，其藥師專業(yè)程度高、客戶粘性 大，因此影響可控，然而對于中小藥店

54、來說，獲客壓力將會劇增。數(shù)據(jù)來源：國家醫(yī)保局，XX整理過去個人醫(yī)保賬戶可報過去個人醫(yī)保賬戶可報銷銷比例比例情情況梳理況梳理28178751/47054/20200822 17:073.1 多政策促進行業(yè)集中度提多政策促進行業(yè)集中度提升升，強，強者者恒強恒強趨趨勢明顯勢明顯36我國公立醫(yī)院藥品銷售主要以處方藥為主，藥品收入成為醫(yī)療機構(gòu)的主要收入來源，逐漸形成了 “以藥養(yǎng)醫(yī)”，“看病難、看病貴”的問題。隨著新醫(yī)改政策的實施，醫(yī)藥分開成了改革的核心內(nèi) 容之一，處方外流也成了破局的重要手段。2014年以來，國家不斷出臺推動處方外流的政策。隨著藥品零加成政策的全面實施，院內(nèi)藥房利潤 逐步降低，處方外流或

55、將在政策的大力推動下成為長期趨勢。而零售藥店將作為承接處方外流的終 端之一獲得巨大的利好。北京明確指出患者可自主選擇在醫(yī)院門診藥房或憑處方到零售藥店購藥的途徑。西安、天津、重慶等地可憑處方（包括電子處方）銷售處方藥。我國處方藥市場銷售渠道分布情況我國處方藥市場銷售渠道分布情況我國藥店處方藥銷售額和利潤占比我國藥店處方藥銷售額和利潤占比3.2 破局醫(yī)藥分離，處方外流破局醫(yī)藥分離，處方外流成成為長為長期期趨勢趨勢數(shù)據(jù)來源：中國藥店，IQVIA，XX整理28178751/47054/20200822 17:0737各地區(qū)推行電子處方服務(wù)，強化處方外流主邏輯各地區(qū)推行電子處方服務(wù)，強化處方外流主邏輯2

56、017年，國家七部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于全面推開公立醫(yī)院綜合改革工作的通知，要求公立醫(yī)院藥占比控制在30%以 內(nèi)。2018年，國家衛(wèi)健委禁止公立醫(yī)療機構(gòu)承包、出租藥房，禁止公立醫(yī)院向企業(yè)托管藥房或開展類似合作。隨著隨著 上述政策的出臺，各地區(qū)積極推進電子處方服務(wù)、啟用電子處方試點，為后續(xù)處方外流奠定了堅實基礎(chǔ)。上述政策的出臺，各地區(qū)積極推進電子處方服務(wù)、啟用電子處方試點，為后續(xù)處方外流奠定了堅實基礎(chǔ)。各地區(qū)推進電子處方服務(wù)相關(guān)政策各地區(qū)推進電子處方服務(wù)相關(guān)政策3.2 破局醫(yī)藥分離，處方外流破局醫(yī)藥分離，處方外流成成為長為長期期趨勢趨勢28178751/470數(shù)54/20200822 17:07 據(jù)來源

57、：XX整理38數(shù)據(jù)來源：各平臺客戶端、各平臺官網(wǎng)，XX整理處方流轉(zhuǎn)平臺助力處方處方流轉(zhuǎn)平臺助力處方互互聯(lián)互通聯(lián)互通目前，未來醫(yī)院、微信智慧醫(yī)院、益藥、衛(wèi)寧健康、微醫(yī)、微問診、易復(fù)診、山大SmartMH智慧 醫(yī)療、東華醫(yī)為智慧門診等處方流轉(zhuǎn)平臺已有多家醫(yī)療機構(gòu)上線，醫(yī)院醫(yī)院開開出的出的電電子處子處方方可依可依托托處方處方 流轉(zhuǎn)平臺流通至藥店，流轉(zhuǎn)平臺流通至藥店，從從而打而打通通處方處方外外流渠流渠道道。第三方處方流轉(zhuǎn)平臺情況第三方處方流轉(zhuǎn)平臺情況28178751/47054/20200822 17:073.2 破局醫(yī)藥分離，處方外流破局醫(yī)藥分離，處方外流成成為長為長期期趨勢趨勢39處方外流進入實

58、質(zhì)推動處方外流進入實質(zhì)推動期期，提，提供供巨大巨大增增量量 市場空間市場空間根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計我國2019年公立醫(yī) 院藥品市場規(guī)模為11951億元（+3.6%）。預(yù)計未來公立醫(yī)院藥品市場以2%的增速 增長，給予1%-5%的外流比例，處方外流 合計將有望給醫(yī)藥零售市場帶來千億的市 場增長空間。 處方外流預(yù)計帶來的零處方外流預(yù)計帶來的零售售市場市場增增量情況量情況數(shù)據(jù)來源：米內(nèi)網(wǎng)，XX整理2012-2019公立醫(yī)院藥品收入情況公立醫(yī)院藥品收入情況處方外流比例處方外流預(yù)計增加的市場規(guī)模（億元）20192020202120222023202420251119.5121.9124.3126.8129.

59、4131.9134.62239.0243.8248.7253.6258.7263.9269.23358.5365.7373.0380.5388.1395.8403.84478.0487.6497.4507.3517.4527.8538.45597.6609.5621.7634.1646.8659.7672.93.2 破局醫(yī)藥分離，處方外流破局醫(yī)藥分離，處方外流成成為長為長期期趨勢趨勢28178751/47054/20200822 17:0740目目 錄錄一、零售藥店市場持續(xù)一、零售藥店市場持續(xù)擴擴容容，經(jīng)經(jīng)營管理能力營管理能力加加固行業(yè)護城固行業(yè)護城河河二、有二、有望望借鑒借鑒日日本成本成功功

60、經(jīng)經(jīng)驗驗，實實現(xiàn)零售藥店現(xiàn)零售藥店集集中度提升中度提升28178751/47054/20200822 17:07三三、破局醫(yī)藥分破局醫(yī)藥分離離，處處方方外流外流成成為長為長期期趨勢趨勢四、投資標(biāo)的四、投資標(biāo)的1.大參林：門店擴張加大參林：門店擴張加速速，慢病統(tǒng)籌打慢病統(tǒng)籌打開開成長成長空空間間2.一心堂：慢一心堂：慢病病&“互聯(lián)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)打打開成開成長長空空間間，股權(quán)股權(quán)激激勵激勵激發(fā)發(fā)經(jīng)營經(jīng)營活活力力3.老百姓老百姓：多元渠道發(fā)多元渠道發(fā)展展，快速打開市場空間，快速打開市場空間4.益豐藥房：電商輔助業(yè)績增益豐藥房：電商輔助業(yè)績增長長，股權(quán)，股權(quán)激激勵促勵促進進穩(wěn)穩(wěn)健健發(fā)展發(fā)展412