投資價(jià)值報(bào)告--寶鋼股份

1、證券投資學(xué)課程論文上市公司投資價(jià)值分 析 報(bào) 告公司名稱: 寶鋼股份（600019） 學(xué) 院: 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè): 財(cái)政學(xué) 班 級(jí): * 姓 名: * 學(xué) 號(hào): *2015年 10月 24日目 錄一、寶鋼股份有限公司概況1二、宏觀分析2三、行業(yè)分析5四、公司分析9五、內(nèi)在價(jià)值評(píng)估12六、結(jié)論14證券投資學(xué)課程論文 第 頁(yè)一、寶鋼股份有限公司概況（一）公司簡(jiǎn)介1.公司全稱寶山鋼鐵股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”）2.成立地點(diǎn)上海市寶山區(qū)富錦路889號(hào)3.成立時(shí)間20004.公司性質(zhì)國(guó)企（二）公司業(yè)務(wù)1.經(jīng)營(yíng)范圍鋼鐵產(chǎn)品2.主要產(chǎn)品碳鋼系列，不銹鋼系列，特鋼系列3.生產(chǎn)產(chǎn)品公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量

2、、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品。在汽車用鋼，造船用鋼，油、氣開(kāi)采和輸送用鋼，家電用鋼，電工器材用鋼，鍋爐和壓力容器用鋼，食品、飲料等包裝用鋼，金屬制品用鋼以及高等級(jí)建筑用鋼等領(lǐng)域，寶鋼股份在成為中國(guó)市場(chǎng)主要鋼材供應(yīng)商的同時(shí)，產(chǎn)品出口日本、韓國(guó)、歐美四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。（三）股本結(jié)構(gòu)1.公司上市公司系由上海寶鋼集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司?；旧喜捎镁W(wǎng)下配售和上網(wǎng)相結(jié)合方式公開(kāi)發(fā)行了人民幣普通股187，700萬(wàn)股后，公司總股本為1，252，100萬(wàn)股，證券代碼：600019。公司已于2000年11月30日在上海市工商行政管理局辦理了工商變更登記手續(xù)。表1 寶鋼股份上市情況一覽表發(fā)行日期：2000-1

3、1-20發(fā)行價(jià)格：4.18元上市日期：2000-12-12主承銷商：中國(guó)國(guó)際金融有限公司上市推薦人：聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，中國(guó)國(guó)際金融有限公司審計(jì)機(jī)構(gòu)：德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司經(jīng)辦會(huì)計(jì)師：何兆烽，顧曉剛法律顧問(wèn)：競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)：中資資產(chǎn)評(píng)估有限公司經(jīng)辦評(píng)估人員：封明，楊冀資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)機(jī)構(gòu)：中華人民共和國(guó)財(cái)政部公告日期：2011-01-072.股本結(jié)構(gòu) 表2 寶鋼股份股本結(jié)構(gòu)表股份構(gòu)成股份構(gòu)成股份構(gòu)成股份構(gòu)成股份構(gòu)成股份構(gòu)成股份構(gòu)成總股本(萬(wàn)股)1646928.841647102.601647102.601647102.601647102.601647102.60A股總股本1

4、646928.841647102.601647102.601647102.601647102.601647102.60流通A股1642427.881642427.881642427.881642427.881642427.881642427.88限售A股4500.964674.724674.724674.724674.724674.72變動(dòng)原因-一季報(bào)-年報(bào)-二、宏觀分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析國(guó)家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與跟蹤課題組近日發(fā)布2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與2015年展望報(bào)告。該研究報(bào)告顯示，今年1至10月份，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

5、中出現(xiàn)一些積極變化與亮點(diǎn)。但投資增長(zhǎng)后勁不足、融資瓶頸約束明顯、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難等問(wèn)題突出，經(jīng)濟(jì)下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)依然較大。展望2015年，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)基本面和改革因素仍可支撐經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，但一些短期、結(jié)構(gòu)性與長(zhǎng)期性因素將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊和制約。要把2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，要繼續(xù)實(shí)施和完善積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，發(fā)揮好改革和各類政策的合力。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化與亮點(diǎn)今年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速雖有所回落，但在結(jié)構(gòu)調(diào)整、改善民生等方面取得了一些積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不乏亮點(diǎn)。1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化2.就業(yè)與居民收入增長(zhǎng)較快3.消費(fèi)熱點(diǎn)繼續(xù)保持熱度4.化解產(chǎn)能過(guò)剩和節(jié)能減排取

6、得積極進(jìn)展 2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國(guó)際環(huán)境總體趨好，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但國(guó)外政策調(diào)整、地緣政治沖突等也帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。國(guó)內(nèi)基本面和改革因素仍可支撐經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，但一些短期、結(jié)構(gòu)性與長(zhǎng)期性因素將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊和制約，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)仍面臨很多挑戰(zhàn)。（二）政策情況分析2014年實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，2015年將繼續(xù)延續(xù)上一年的政策，積極穩(wěn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)一步完善調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，厲行節(jié)約，提高資金使用效率，完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，擴(kuò)大營(yíng)改增試點(diǎn)行業(yè)。積極的松的財(cái)政政策和穩(wěn)健的適度放松的貨幣政策。貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)

7、量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。主要包括信貸政策和利率政策，收縮信貸和提高利率是“緊”的貨幣政策，能夠抑制社會(huì)總需求，但制約投資和短期內(nèi)發(fā)展，反之，是“松”的貨幣政策，能擴(kuò)大社會(huì)總需求，對(duì)投資和短期內(nèi)發(fā)展有利，但容易引起通貨膨脹率的上升。財(cái)政政策包括國(guó)家稅收政策和財(cái)政支出政策，增稅和減支是“緊”的財(cái)政政策，可以減少社會(huì)需求總量，但對(duì)投資不利。反之，是“松”的財(cái)政政策，有利于投資，但社會(huì)需求總量的擴(kuò)大容易導(dǎo)致通貨膨脹。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩和CPI回落、房?jī)r(jià)穩(wěn)中趨升。政策微調(diào)：降低存款準(zhǔn)備金率，降低基準(zhǔn)利率，允許存款利率上浮到10%，進(jìn)行利率市場(chǎng)化的改革試行。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有情況我認(rèn)為：

8、總體是雙松，但貨幣政策放松必須是步伐緩慢，可以通過(guò)在放收結(jié)合中達(dá)到適當(dāng)放松。財(cái)政政策則需要放松。三、行業(yè)分析（一）鋼鐵行業(yè)分析：面臨的形勢(shì)仍然嚴(yán)峻 鋼鐵工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是技術(shù)、資金、資源、能源、勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)，但同時(shí)是產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重、影響最大的行業(yè)之一。2014年，鋼鐵行業(yè)化解產(chǎn)能過(guò)剩初見(jiàn)成效，企業(yè)效益有所好轉(zhuǎn)，節(jié)能減排取得新進(jìn)展。同時(shí)，由于下游需求減弱，鋼材價(jià)格大幅下跌，企業(yè)資金緊張凸顯等，全行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的“陣痛期”，企業(yè)面臨的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。下文是對(duì)2015年我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析。2015年初以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)承受下行壓力。受需求下降影響，國(guó)

9、內(nèi)鋼材市場(chǎng)供大于求矛盾突顯，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈；進(jìn)口鐵礦石價(jià)格壟斷進(jìn)一步上升，環(huán)保壓力也有所加大。從總體鋼鐵行業(yè)發(fā)展情況看，2015年鋼鐵行業(yè)面臨的形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。粗鋼產(chǎn)量同比下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，14月份，全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材（含重復(fù)材）累計(jì)產(chǎn)量分別為23613萬(wàn)噸、27007萬(wàn)噸和36109萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)-2.5%、-1.3%和2.1%；平均日產(chǎn)粗鋼225.06萬(wàn)噸。從分月情況看，粗鋼日產(chǎn)量逐月上升。鋼材出口保持增長(zhǎng)，進(jìn)口有所下降。海關(guān)數(shù)據(jù)，14月份，全國(guó)累計(jì)出口鋼材3431萬(wàn)噸，同比增加844萬(wàn)噸，增長(zhǎng)32.7%；進(jìn)口鋼材443萬(wàn)噸，同比減少47萬(wàn)噸，下降9.5%；凈出口鋼材折合粗鋼3

10、101萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.5%。進(jìn)口鐵礦石3.07億噸，同比增加223萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.7%。（二）寶鋼股份在鋼鐵行業(yè)的地位分析寶鋼集團(tuán)有限公司是以寶山鋼鐵（集團(tuán)）公司為主體，聯(lián)合重組上海冶金控股（集團(tuán)）公司和上海梅山（集團(tuán)）公司，于1998年11月17日成立的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。 寶山鋼鐵股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”）是中國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。 寶鋼是中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)，年產(chǎn)鋼能力2000萬(wàn)噸左右，贏利水平居世界領(lǐng)先地位，產(chǎn)品暢銷國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。2007年10月11日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司宣布：寶鋼集團(tuán)公司和寶鋼股份長(zhǎng)期信用等級(jí)確認(rèn)為“A-”，展望從上年的“穩(wěn)定”上調(diào)為“正面”，公司信

11、用評(píng)級(jí)的前期展望均為"穩(wěn)定"。2007年7月，美國(guó)財(cái)富雜志公布了世界500強(qiáng)企業(yè)的最新排名，寶鋼集團(tuán)公司以2006年銷售收入226.634億美元居第307位，在進(jìn)入500強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)中排第6位。這是寶鋼連續(xù)四年躋身世界500強(qiáng)。 公司是我國(guó)鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，在全球鋼鐵行業(yè)企業(yè)排名居第6位，國(guó)內(nèi)鋼鐵霸主地位無(wú)可動(dòng)搖。公司產(chǎn)品按大類分為冷軋、熱軋、不銹鋼、鋼管、中厚板、特殊鋼等。在國(guó)內(nèi)冷軋汽車板、家電用鋼、無(wú)取向電工鋼產(chǎn)品方面保持著絕對(duì)的領(lǐng)先地位，另外在管線鋼、油井管和鋼簾線等鋼材產(chǎn)品方面也保持著較高的市場(chǎng)占有率。1. 公司自主集成具有世界一流水平的冷軋產(chǎn)線投產(chǎn)梅鋼冷軋工程采

12、用自主集成的五機(jī)架酸洗連軋機(jī)組，所生產(chǎn)鍍錫板最薄為0.18mm，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)精度最高的冷連軋機(jī)組，其技術(shù)水平特別是所生產(chǎn)極薄板質(zhì)量達(dá)到了世界一流水平。2. 生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況良好，汽車板等高端板材地位繼續(xù)鞏固公司2011年全年實(shí)現(xiàn)商品坯材銷售2580 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%;熱軋銷售682 萬(wàn)噸，其中高強(qiáng)度工程機(jī)械用鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)39%;寬厚板銷售232 萬(wàn)噸，其中船板國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率6%;全年冷軋產(chǎn)品銷售1138 萬(wàn)噸，其中冷軋汽車板銷售455 萬(wàn)噸，保持了50%的市場(chǎng)份額，汽車高強(qiáng)鋼增長(zhǎng)率達(dá)20%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率65%;家電板重點(diǎn)用戶占有率29%;硅鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率19%;鍍錫板國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率26%

13、。公司汽車板等高端板材優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步得到鞏固。3. 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抗周期，且具備成長(zhǎng)性，深加工和服務(wù)附加值高公司產(chǎn)品附加值較高，其優(yōu)勢(shì)和獨(dú)有產(chǎn)品比例一直提高，且發(fā)揮鋼材綜合服務(wù)功能，高成本環(huán)境下依然保持高利潤(rùn)。由于高端板材及其他高端鋼材的進(jìn)口替代空間較大，公司產(chǎn)品成長(zhǎng)性尚在，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與消費(fèi)和高端裝備制造業(yè)的關(guān)系愈來(lái)愈大，抗周期能力顯著。4. 行業(yè)“熊市”中顯卓越的盈利能力從06年到10年公司加權(quán)平均ROE數(shù)據(jù)，06、07年行業(yè)處于景氣高峰時(shí)，寶鋼與行業(yè)平均績(jī)效基本保持一致，金融危機(jī)之后，鋼鐵行業(yè)處于內(nèi)外交困的局面，“內(nèi)”的因素在于內(nèi)需增速下降，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重;“外”的因素在于進(jìn)口鐵礦石成本高企，出

14、口低迷。得益于其產(chǎn)品高端化優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀的管理水平，寶鋼股份顯示出明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平的盈利能力。（三）寶鋼股份的發(fā)展前景1.寶鋼股份發(fā)展現(xiàn)狀寶鋼股份發(fā)布 2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1874.14億元，同比下降1.2%;營(yíng)業(yè)成本1689.31億元，同比下降1.62%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)57.92億元，同比下降0.45%;2014年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.35元。4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入438.22億元，同比下降7.6%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本395.68億元，同比下降5.35%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)7.82億元，同比下降33.52%;4季度實(shí)現(xiàn)EPS0.05元，3季度為0.11元。2014

15、年公司擬向在派息公告中確認(rèn)的股權(quán)登記日在冊(cè)的全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利 0.18元/股(含稅)。2.寶鋼股份未來(lái)發(fā)展主業(yè)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，“一體兩翼”戰(zhàn)略前景可期:在鋼鐵行業(yè)需求低迷的2014年，作為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)，公司產(chǎn)品的高附加值及管理機(jī)制優(yōu)勢(shì)使得公司全年收入同比基本持平，從而保證了公司在行業(yè)景氣下行的環(huán)境中依然穩(wěn)定盈利。不過(guò)，從公司全年僅同比提升0.39個(gè)百分點(diǎn)的綜合毛利率來(lái)看，2014年公司從外礦價(jià)格跌幅明顯超過(guò)鋼價(jià)中受益程度有限，應(yīng)主要源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性所致，簡(jiǎn)單通過(guò)價(jià)格漲跌并不能模擬公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。具體來(lái)看，制約公司業(yè)績(jī)提升的因素主要在于財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌損失而同比增幅較大、管理費(fèi)用

16、因子公司寶通經(jīng)濟(jì)運(yùn)行協(xié)調(diào)費(fèi)上升而同比增幅明顯。簡(jiǎn)單測(cè)算公司全年噸鋼凈利潤(rùn)約 265元，同比僅增0.36%，依然處于近10年低位。此外，公司全年電商交易量450萬(wàn)噸，相比中期增長(zhǎng)超過(guò)150%，顯示出公司電商業(yè)務(wù)進(jìn)展相對(duì)順利。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，公司有望依托鋼鐵主業(yè)，協(xié)同發(fā)展信息與電商業(yè)務(wù)的“一體兩翼”戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升產(chǎn)品、服務(wù)價(jià)值，創(chuàng)造新的盈利模式，未來(lái)前景可期。調(diào)價(jià)弱勢(shì)、費(fèi)用上升，4季度業(yè)績(jī)同環(huán)比下滑:4季度公司業(yè)績(jī)同比環(huán)比均下滑主要源于調(diào)價(jià)政策相對(duì)弱勢(shì)，帶動(dòng)公司收入、綜合毛利率同環(huán)比均有不同程度下滑，由此導(dǎo)致公司毛利潤(rùn)同環(huán)比降幅較大，這也充分說(shuō)明了在大宗鋼鐵領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)格依然是核心因素。此外，4季

17、度高爐檢修致使產(chǎn)量有所下滑，并可能增加噸鋼固定成本攤銷壓力增大，以及三項(xiàng)費(fèi)用增幅較大，也是公司單季度業(yè)績(jī)下滑明顯的主要原因。預(yù)計(jì)公司 2015、2016年的EPS 分別為0.35元、0.42元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（摘抄自財(cái)經(jīng)評(píng)論）（四）鋼鐵行業(yè)的發(fā)展周期盡管產(chǎn)業(yè)生命周期劃分為投入、成長(zhǎng)、成熟、衰退4個(gè)階段，但階段之間的臨界線并非顯而易見(jiàn)，理論界判斷產(chǎn)業(yè)生命周期時(shí)，一般會(huì)采用定性加定量的方法。定性方法主要采用類比法，如將發(fā)展中與發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行比較分析；定量方法主要對(duì)產(chǎn)量、增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。目前，對(duì)鋼鐵行業(yè)周期性判斷的依據(jù)主要是比照英國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)產(chǎn)鋼國(guó)歷史，大部分分析認(rèn)為，這

18、4個(gè)國(guó)家的鋼鐵工業(yè)發(fā)展較早，也都經(jīng)歷了鋼鐵工業(yè)的峰值點(diǎn)，目前都處于衰退階段，因此其鋼鐵產(chǎn)業(yè)的生命周期較為完整，具有典型性，是較好的參照對(duì)象。據(jù)此，有分析按人均粗鋼產(chǎn)量測(cè)算，認(rèn)為鋼鐵需求或衰退標(biāo)志為600700公斤/人·年，2008年中國(guó)人均粗鋼產(chǎn)量在400公斤/人·年左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家人均粗鋼產(chǎn)量仍有較大差距，國(guó)內(nèi)鋼鐵仍處于成長(zhǎng)期，這個(gè)階段將延續(xù)10年20年。也有的分析按粗鋼總產(chǎn)量測(cè)算，認(rèn)為產(chǎn)鋼大國(guó)在鋼產(chǎn)量超過(guò)1億噸后，都曾經(jīng)歷需求不足、過(guò)剩、轉(zhuǎn)向等3個(gè)階段。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)剩，已處于成熟后期，甚至已進(jìn)入衰退期。還有按生產(chǎn)總值用鋼、人均生產(chǎn)總值用鋼、人均消費(fèi)用

19、鋼等多種方法測(cè)算的。從產(chǎn)業(yè)宏觀角度看，全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)仍處于成長(zhǎng)發(fā)展期，有廣闊的發(fā)展空間；但對(duì)國(guó)內(nèi)的鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，單純追求產(chǎn)量增長(zhǎng)，以較大的人力成本和環(huán)境成本為代價(jià)，嚴(yán)重忽視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)一定會(huì)遭遇更加惡劣的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。同時(shí)，借助周期理論或工具對(duì)價(jià)格和產(chǎn)能進(jìn)行預(yù)測(cè)是徒勞的，市場(chǎng)仍是決定價(jià)格和需求的關(guān)鍵。鋼鐵業(yè)要正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前的發(fā)展周期，認(rèn)識(shí)到在任何時(shí)候都會(huì)出現(xiàn)“繁榮中的蕭條”與“蕭條中的繁榮”。四、公司分析（一）寶鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成1.資產(chǎn)構(gòu)成2.負(fù)債構(gòu)成3.寶鋼股份資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析（1）對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)從靜態(tài)方面分析。寶鋼的非流動(dòng)資產(chǎn)比重高，企業(yè)資產(chǎn)彈性較差，不利于企

20、業(yè)靈活調(diào)度資金，風(fēng)險(xiǎn)較大。寶鋼2008年-2010年非流動(dòng)資產(chǎn)一直占很大比重分別為69.95%、75.44%、74.93%、70.73%。 從動(dòng)態(tài)方面分析。2008年流動(dòng)資產(chǎn)下降5.49%，2009年上升0.51%，2010年上升4.20%，2008年非流動(dòng)資產(chǎn)上升5.49%，2009年下降0.51%，2010年下降4.20%，可以看出非流動(dòng)資產(chǎn)逐年下降，流動(dòng)資產(chǎn)逐年上升，說(shuō)明近幾年寶鋼資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)而風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)合各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況來(lái)看，除2008年固定資產(chǎn)的比重上升了10.97%外，其他項(xiàng)目變動(dòng)幅度不大，說(shuō)明寶鋼的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定。 （2）資本結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià) 從靜態(tài)方面看，寶鋼20

21、07年-2010年股東權(quán)益比重都比負(fù)債比重大，分別為 55.62%、51.44%、51.69%、54.22%， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。 從動(dòng)態(tài)方面看，寶鋼長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、股東權(quán)益變化明顯，其他各項(xiàng)目變化幅度不大，表明該公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，財(cái)務(wù)實(shí)力上升。（二）寶鋼股份財(cái)務(wù)報(bào)表分析2015 年一季度，國(guó)內(nèi)鋼材需求持續(xù)低迷，原料成本對(duì)鋼價(jià)的支撐力度因礦價(jià)大幅下跌而趨弱， 同期國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)仍然保持較高水平，盡管出口規(guī)模有所上升，但整體供需矛盾未有改觀，加之 環(huán)保等約束成本上升，鋼鐵行業(yè)重陷虧損境地。 面對(duì)不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司持續(xù)強(qiáng)化購(gòu)銷協(xié)同，加大客戶服務(wù)與技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)銷模式， 扎實(shí)推

22、進(jìn)降本增效工作，加快兩翼領(lǐng)域發(fā)展，確保一季度較好地完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)完成鐵 產(chǎn)量 536.2 萬(wàn)噸，鋼產(chǎn)量 556.9 萬(wàn)噸，商品坯材銷量 523.9 萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)總額 22.0 億元。今年債務(wù)融資的規(guī)模較年初上升73.8億元，去年同期債務(wù)融資規(guī)模較年初下降27.5億元，同比增加現(xiàn)金流入101.3億元;股利與利息支出較去年同期增加12.7億元;另外，本年向集團(tuán)支付廣州薄板46.14%股權(quán)款15.0億元。1.償債能力比率分析資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)責(zé)/總資產(chǎn)*100%=10899984.76/23301403.60*100%=45.78%資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有45.78%的比例是通過(guò)借債來(lái)

23、籌資的。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100=7770384.52/8654105.31=89.79%速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債利率保障倍數(shù)=利息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用2.營(yíng)運(yùn)能力比率分析存貨周期律=銷貨成本/平均存貨、存貨周期天數(shù)=360/存貨周期率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)3.盈利能力比率分析銷售毛利率=（銷售收入銷售成本）/銷售收入*100%銷售凈利率=凈利/銷售收入*100%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%總資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)*100

24、%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益*100%五、內(nèi)在價(jià)值評(píng)估（一）寶鋼股份近期收益率表3 寶鋼股份2015.7.24-2015.10.23收益統(tǒng)計(jì)公司營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力全行業(yè)最優(yōu)。在全行業(yè)持續(xù)低迷情況下，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入807.7億元，較上年同期下降17.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.7億元，較上年同期增長(zhǎng)0.65%。同期國(guó)內(nèi)大中型會(huì)員鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16.4億元，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)國(guó)內(nèi)最優(yōu)。觸電觸網(wǎng)，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)。公司在2015年初被工信部明確列為兩化融合中，智能生產(chǎn)的標(biāo)桿企業(yè)，是兩化融合中，觸電觸網(wǎng)的標(biāo)志性企業(yè)。公司年初建立的歐冶電商上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量291萬(wàn)噸，同比去年集團(tuán)電商業(yè)務(wù)提升63%。湛江項(xiàng)目規(guī)劃順利，下半年有望順利實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)。公司的戰(zhàn)略投資湛江項(xiàng)目進(jìn)展順利，4月礦石外輪首靠湛江鋼鐵主原料碼頭；6月電廠1#機(jī)組完成運(yùn)行考核，進(jìn)入商業(yè)發(fā)電模式，