跨國并購的法律規(guī)制基點(diǎn)與路徑

1、跨國并購的法律規(guī)制基點(diǎn)與路徑    內(nèi)容 摘要：跨國并購作為國際直接投資的一種方式，其帶來的雙重 影響 和國家的固有主權(quán)必然要求國家對(duì)之進(jìn)行 法律 規(guī)制，而且，國家規(guī)制跨國并購的權(quán)力在WTO規(guī)則下并沒有受到直接的實(shí)質(zhì)影響。國家必須在考慮本國 經(jīng)濟(jì) 狀況和制約因素的前提下，確定本國規(guī)制跨國并購的目標(biāo)，并利用實(shí)體和程序相結(jié)合的方式規(guī)制跨國并購。實(shí)體層面上主要通過外資政策、產(chǎn)業(yè)政策和競(jìng)爭(zhēng)政策來維護(hù)本國的市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)利益，和通過證券法、公司法、勞動(dòng)法等法律保護(hù)利用相關(guān)者的合法權(quán)益。程序?qū)用嫔蟿t通過申報(bào)登記、審批制度、并購自身的程序設(shè)置和訴訟機(jī)制的設(shè)置來保障實(shí)體

2、目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?？鐕①彽闹骺腕w多國性和復(fù)雜性必然要求國家規(guī)定有關(guān)跨國并購的法律選擇和適用 問題 ，并通過雙邊和多邊合作，來在最大限度和成效上實(shí)現(xiàn)對(duì)跨國并購的法律規(guī)制，從而維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際經(jīng)濟(jì)的健康 發(fā)展 以及利益相關(guān)者的合法權(quán)益。關(guān)鍵詞：跨國并購，法律規(guī)制，國際投資，規(guī)制路徑引言世界第五次并購浪潮持續(xù)著，它與前四次的重要區(qū)別就是以跨國并購和戰(zhàn)略并購為主要特征。 中國 作為一個(gè)引進(jìn)外資的重要國家，也不免要卷入其中，1998年以前，外資基本是采用設(shè)立三資 企業(yè) 的 方法 投資中國，但1998年以后情況就不同了，跨國并購逐漸成為外商直接投資的一種主流模式.跨國并購在中國已經(jīng)引起了諸如“中策事件”等現(xiàn)

3、象，但我國雖有有關(guān)外商投資企業(yè)并夠國內(nèi)企業(yè)的有關(guān)規(guī)定，專門直接規(guī)制跨國并購的法律法規(guī)尚未出臺(tái)，與跨國并購有關(guān)的法律也不完善。故本文從國際投資法的角度，考察規(guī)制跨國并購的法律基點(diǎn)與中國主要作為引進(jìn)外資國規(guī)制跨國并購的法律路徑。一。問題界定并購（M&A）是企業(yè)合并（Merger，有時(shí)也稱兼并）與收購（Acquisition）的聯(lián)合稱謂，是以英美國家為中心發(fā)展出來的概念，泛指以取得企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)為目的的合并、股票買人、營業(yè)權(quán)買人等活動(dòng)，也即個(gè)人、團(tuán)體或企業(yè)成為另一企業(yè)資產(chǎn)的所有者或者取得其經(jīng)營支配權(quán)的一項(xiàng)或多項(xiàng)活動(dòng)之總稱。3并購的形式一般包括企業(yè)吸收合并（Merger）、新設(shè)合并（Con

4、solidation）、資產(chǎn)收購（Acquisition  Of  Asset）和股權(quán)收購（Acquisition  Of  Stock），有時(shí)還包括委托書收購（Solicitation  Of  Proxy，也稱投票權(quán)之爭(zhēng)，Proxy  Contest）4和受托管理式兼并5.跨國并購（有時(shí)也稱國際并購）是跨越國界或不同國家企業(yè)間的并購，其跨國性或國際性體現(xiàn)在收購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的國籍不同、企業(yè)的股東國籍不同、并購行為發(fā)生在外國市場(chǎng)或企業(yè)的財(cái)產(chǎn)位于國外等。本

5、文從國際投資法（或稱外資法）的角度考察跨國并購的法律規(guī)制基點(diǎn)與路徑，因而界定跨國并購基于以下考慮：（1）、跨國并購是國際直接投資的一種方式，而直接投資是伴有企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)和控制權(quán)的6；（2）、跨國并購是國際資本移動(dòng)，而外資不僅指具有外國國籍或法域之外的 自然 人、法人或非法人實(shí)體所進(jìn)行的投資，還包括外國資本控制的內(nèi)國投資者所進(jìn)行的投資7；（3）、跨國并購作為國際直接投資的一種方式，與國際投資的另兩種方式-建立新企業(yè)（或稱新建投資）和擴(kuò)充現(xiàn)有的海外子公司或分支機(jī)構(gòu)（或稱為追加投資）不同，而是購買現(xiàn)存企業(yè)的一定或全部股權(quán)或資產(chǎn)。從上面的考慮出發(fā)，新設(shè)合并不屬于我們考察的并購范圍，而屬于建立新企業(yè)的

6、方式；委托書收購和受托管理式兼并因不伴有國際資本流動(dòng)，也不屬于我們考察的并購范圍。因而，本文僅考察企業(yè)吸收合并、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。同時(shí)，作為國際投資的跨國并購，其跨國性或涉外性也應(yīng)重點(diǎn)體現(xiàn)在其資本流動(dòng)的跨國性和涉外性，因而，跨國并購不僅僅包括不同國家企業(yè)間的并購，也應(yīng)包括國籍相同而股東（尤其是享有控制權(quán)的股東）在不同國家間的企業(yè)并購（例如在中國注冊(cè)的外資企業(yè)并購我國內(nèi)資企業(yè)），即引入資本控制原則輔助國籍原則來認(rèn)定跨國并購。二、跨國并購法律規(guī)制的基點(diǎn)跨國并購作為國家直接投資的一種方式，其本質(zhì)說到底是一種商業(yè)行為，由交易雙方基于其商業(yè)考慮來決定是否并購以及怎樣并購。但這并不意味著國家放任其發(fā)展，

7、跨國并購必須在國家法律允許的范圍內(nèi)行事。國家對(duì)跨國并購?fù)ㄟ^法律進(jìn)行規(guī)制的原因主要是基于跨國并購作為國際直接投資的共性特征和區(qū)別與其它國際直接投資的個(gè)性特征。（1）、國際直接投資有利于東道國彌補(bǔ)資金不足，引進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)出口和增加稅收和就業(yè)，從而完善國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增加國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力；有利于母國擴(kuò)大本國的國際 政治 、經(jīng)濟(jì)地位和國際影響，帶動(dòng)本國產(chǎn)品、勞務(wù)和技術(shù)出口，減少自然資源消耗和利用外國資源。但同時(shí)國際直接投資也給東道國和母國帶來消極的影響，如導(dǎo)致東道國自然、人力資源地流失，民族 工業(yè) 也面臨強(qiáng)大地競(jìng)爭(zhēng)而可能窒息，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要地領(lǐng)域可能失去控制；導(dǎo)致母國國內(nèi)投資和就業(yè)的減少、技術(shù)外流和收入來

8、源地稅收減少。從全球經(jīng)濟(jì)來看，國際直接投資有利于資源配置和資金、技術(shù)地利用，從而擴(kuò)大全球經(jīng)濟(jì)總量，縮小國家差距，實(shí)現(xiàn)世界和平與發(fā)展；但同時(shí)也可能因此而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)畸形和世界動(dòng)蕩，尤其是大規(guī)模的投資和巨大的跨國公司會(huì)危及國家主權(quán)和政治經(jīng)濟(jì)民主。（2）、跨國并購雖為國家直接投資方式，但與新建投資方式不同?？鐕①徲欣诠?jié)約時(shí)間、降低成本、減少競(jìng)爭(zhēng)和實(shí)現(xiàn)窗口效應(yīng)，但同時(shí)也有負(fù)面影響，尤其是在進(jìn)入時(shí)和短期內(nèi)會(huì)在某些方面帶來較小利益和較大消極影響。例如：通過兼并比相同新建外國直接投資產(chǎn)生的生產(chǎn)性投資要少和根本沒有；不像新建外國直接投資那樣能夠轉(zhuǎn)讓新的或較好的技術(shù)和技能，并可能直接導(dǎo)致削減或停止當(dāng)?shù)厣a(chǎn)或其它

9、活動(dòng)（如 研究 開發(fā)）或按收購者的公司戰(zhàn)略搬遷；在進(jìn)入一個(gè)國家時(shí)不創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，而且可能導(dǎo)致裁員；可能提高產(chǎn)業(yè)集中程度并導(dǎo)致反競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。8一方面是跨國并購的雙重影響，另一方面是跨國并購的迅猛增長(zhǎng)和在國際直接投資中的高比例（2000年全球外國直接投資猛增18，達(dá)到13000億美元的記錄；其中跨國并購達(dá)到11000億美元，比前一年提高近50），因而各國基于本國市場(chǎng)秩序、國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)安全考慮，都不能忽視對(duì)跨國并購的監(jiān)管與規(guī)制。對(duì)跨國并購進(jìn)行規(guī)制原是國家的固有權(quán)力，那么在成為WTO成員方之后，國家還有沒有權(quán)力對(duì)跨國并購采取特殊的規(guī)制，或者說，國家對(duì)跨國并購規(guī)制的權(quán)力有沒有受到WTO規(guī)則

10、的削弱？其約束程度如何？  3 4       “約定必須遵守”，WTO成員方必須遵守WTO議定書以及履行本國的承諾，這是勿庸置疑的。WTO議定書中與投資有關(guān)的主要是與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定（TRIMs）和服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定（GATS），尤其是其中的國民待遇要求條款。首先必須明確的是烏拉圭回合協(xié)議說到底是貿(mào)易協(xié)議，而對(duì)外國直接投資問題  ，雖有過激烈爭(zhēng)論，但由于發(fā)展中國家的堅(jiān)決反對(duì)，而未能形成國際統(tǒng)一規(guī)則9，而且TRIMs和GATS中的相關(guān)規(guī)定也是很有限的。TRIMs及其附件（例

11、示清單）采用概括與列舉結(jié)合的方法規(guī)定了應(yīng)予禁止的與貨物貿(mào)易有關(guān)，即對(duì)貨物貿(mào)易產(chǎn)生限制和扭曲作用的投資措施，但對(duì)任何其它投資措施不予管制。GATS體制中國民待遇也僅屬“具體承諾”的一個(gè)組成部分，而且還要在遵守承諾表所列“限定和條件”下來適用10，遠(yuǎn)非GATT中作為一般原則的國民待遇。究其原因，WTO協(xié)議談判時(shí)發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家立場(chǎng)迥異，而TRIMs和GATS是其妥協(xié)的產(chǎn)物。因而國民待遇只是TRIMs和GATS的一個(gè)目標(biāo)，而非起點(diǎn)和現(xiàn)狀，對(duì)投資領(lǐng)域尤其如此，多邊投資協(xié)定（MIA）的流產(chǎn)和今年來多邊回合談判的曲折艱難也是一個(gè)明證。因而，東道國采取的某些投資措施要受到WTO協(xié)議的制約，但其管理外國投

12、資的一般權(quán)力則不受WTO協(xié)議的制約。東道國基于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和本國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃，可以對(duì)外國投資投向以各種措施施以引導(dǎo)，特別是可以對(duì)符合本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外資項(xiàng)目提高各種鼓勵(lì)措施11；而對(duì)一些不利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展或嚴(yán)重污染的外國投資，則可以采取各種限制措施，只要這些措施不與TRIMs和GATS協(xié)定和本國的承諾相違背。綜上，跨國并購猶如一把雙刃劍，而規(guī)制跨國并購又是國家的基本權(quán)力，即使在WTO協(xié)議下也沒有受到實(shí)質(zhì)改變。因而，我國有權(quán)力對(duì)跨國并購予以規(guī)制，包括不同于國內(nèi)并購的規(guī)制。我國規(guī)制跨國并購時(shí)，應(yīng)以不違反WTO協(xié)議和我國的具體承諾為前提，以公平和效率為基礎(chǔ)，在吸引外資的同時(shí)遏制其負(fù)面影響，

13、建立一個(gè)充分體現(xiàn)公平和效率的跨國并購機(jī)制，以維護(hù)我國有效的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高我國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展?？鐕①彽姆森h(huán)境可以分為核心層次、中間層次和外部層次，12因而跨國并購的法律規(guī)制也可以從這三個(gè)層次分別考察。但這三個(gè)層次的劃分與 分析 主要是以證券法為中心、并從證券法的角度進(jìn)行的，與本文從國際投資法的角度的出發(fā)點(diǎn)不同。本文將從解決作為國際直接投資一種方式的跨國并購的法律規(guī)制問題出發(fā)，而不是從不同門類的法律部門出發(fā)，考察我國較合理的規(guī)制跨國并購的法律路徑，并主要以外資收購我國企業(yè)為主要研究對(duì)象，從而將之跨國并購法律規(guī)制分為實(shí)體條件內(nèi)容的實(shí)體規(guī)則規(guī)制和程序規(guī)制，進(jìn)而考察規(guī)制跨國

14、并購所必需的、由跨國并購所引起的法律適用和國際合作的問題。三、跨國并購的實(shí)體法律規(guī)制1、    產(chǎn)業(yè)政策控制跨國并購已被我國官方認(rèn)可為外商投資的一種方式13，因而學(xué)理上應(yīng)該符合我國的外資政策并適用我國產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。產(chǎn)業(yè)政策是國家為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略而采取的調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的方針政策，它包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)區(qū)域政策和產(chǎn)業(yè)組織政策，其目標(biāo)任務(wù)是彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的不足與功能失效。因而，為確保外國投資有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，東道國必須對(duì)外國投資加以規(guī)定，一方面將關(guān)系國家安全和重大利益的、關(guān)系到國計(jì)民生的行業(yè)和部門，保留在政府和本國國民手中，另一方面，將外資引導(dǎo)到本國亟待

15、發(fā)展的行業(yè)和部門，使外國投資和本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)保持一致，這在“法律上是合法的，在經(jīng)濟(jì)上是必要的、合理的”14.我國1995年頒布的指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（1997年12月修訂）將外國投資的部門分為禁止、限制、允許和鼓勵(lì)四類，并規(guī)定了具體的目錄。雖然其條文中并沒有明確寫明適用于跨國并購，但關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定（1999年公布，2001年11月22日修訂）規(guī)定“公司合并或分立，應(yīng)符合指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的規(guī)定”，“公司因合并或分立而導(dǎo)致其所從事的行業(yè)或經(jīng)營范圍發(fā)生變更的，應(yīng)符合有關(guān)法律、法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定并辦理必要的審批手續(xù)”并且“公

16、司與中國內(nèi)資企業(yè)合并，參照有關(guān)法律、法規(guī)和本規(guī)定辦理”，關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定（2000年9月1日起施行）規(guī)定“外商投資企業(yè)境內(nèi)投資，是指在中國境內(nèi)投資設(shè)立企業(yè)或購買其他企業(yè)投資者股權(quán)的行為”“外商投資企業(yè)境內(nèi)投資比照?qǐng)?zhí)行指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的規(guī)定。外商投資企業(yè)不得在禁止外商投資的領(lǐng)域投資”。因而跨國并購作為外商投資的一種，應(yīng)當(dāng)適用指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的規(guī)定。凡是禁止外商投資的部門，也不允許外資對(duì)其企業(yè)實(shí)施并購；凡是限制外商投資的部門，外資對(duì)其企業(yè)實(shí)施跨國并購時(shí)也應(yīng)符合其限制條件；凡是允許和鼓勵(lì)外商投資的行業(yè)和部門，原則上也應(yīng)允許

17、和鼓勵(lì)外資的跨國并購，但應(yīng)符合法定要求和其他法律規(guī)定。尤其需要指出的是，需要由國有資產(chǎn)占控股或主導(dǎo)地位的行業(yè)和部門，并購不得導(dǎo)致外資或非中國國有企業(yè)占控股或主導(dǎo)地位。由于中國已成為WTO會(huì)員方，而且中國在入世時(shí)對(duì)一些行業(yè)的開放和外國投資作了新的承諾，因而應(yīng)該及時(shí)修訂我國的外商投資方向規(guī)定和產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，以履行我國的承諾和義務(wù)，同時(shí)，在該規(guī)定中明確規(guī)定適用于外資并購行為。在外商投資的部門，尤其是限制外商投資的產(chǎn)業(yè)和部門，一個(gè)很重要的問題就是外資股權(quán)和控制權(quán)的確定。外資股權(quán)不應(yīng)僅僅包括外國投資者自身控制的股權(quán)，還應(yīng)當(dāng)包括外國投資者在中國設(shè)立的控股外資企業(yè)（包括中外合作企業(yè)、合資企業(yè)和外商獨(dú)資企業(yè)）

18、所擁有的股權(quán)；外資控制權(quán)不應(yīng)僅僅包括其實(shí)際直接收購的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的控制權(quán)，還應(yīng)當(dāng)包括間接收購股權(quán)15和“一致人行動(dòng)”16.即應(yīng)當(dāng)在實(shí)質(zhì)意義上而非形式意義上理解外資的控制權(quán)，只有這樣理解才符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)任務(wù)。2、    競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷政策競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力源泉，它具有有利于促進(jìn)資源的有效分配、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率的核心價(jià)值。而壟斷除具有收入不平等和政治力量非民主傾向色彩外，更會(huì)影響經(jīng)濟(jì)效率，這種低效率主要有四種來源：產(chǎn)量受到限制、管理松懈、對(duì)研究與開發(fā)的漠不關(guān)心和尋租行為。17而并購，無論是（競(jìng)爭(zhēng)者之間的）橫向并購、（供需方之間的）縱向并購，還是（非相關(guān)

19、行業(yè)之間的）混合并購，都導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量的減少和規(guī)模的擴(kuò)大、生產(chǎn)的集中，極易產(chǎn)生限制競(jìng)爭(zhēng)做法和壟斷，而且可能導(dǎo)致生產(chǎn)和技術(shù)的停滯。因而，為保護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)優(yōu)化配置資源的市場(chǎng)機(jī)制，大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家都發(fā)布了反壟斷法或競(jìng)爭(zhēng)法對(duì)并購進(jìn)行控制，甚至將反壟斷作為規(guī)制并購的首要目標(biāo)。跨國并購除產(chǎn)生并購的一般效果外，由于其資本的外來性和控制權(quán)掌握在他國人手中，很有可能導(dǎo)致外國人控制內(nèi)國市場(chǎng)，窒息民族工業(yè)的發(fā)展，從而危及國家經(jīng)濟(jì)安全，因而更應(yīng)當(dāng)以反壟斷法和競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)制之。    3 4      

20、0;由于我國尚未制定反壟斷法，執(zhí)行反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法的效果又不盡如人意，加之在利用外資中出現(xiàn)的許多過分優(yōu)惠的政策造成外資在同內(nèi)資競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，致使外資對(duì)我國部分行業(yè)的壟斷日益加劇，這對(duì)我國民族工業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成了極大影響和侵害。18因而除了加強(qiáng)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法對(duì)商業(yè)賄賂、欺詐舞弊等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的規(guī)制外，應(yīng)盡快借鑒其他國家，尤其是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)19，制定我國的反壟斷法。20制定我國的反壟斷法時(shí)應(yīng)注意：（1）、反壟斷政策目標(biāo)的確定法律不僅具有工具價(jià)值，還具有自身的特有價(jià)值，甚至創(chuàng)造著新型的 社會(huì) ，但法律永遠(yuǎn)不可能脫離其所賴以存在的社會(huì)環(huán)境而獨(dú)立存在。作為政策性特征更為顯著的反壟斷法，其更為明顯地

21、反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件和國家的政治經(jīng)濟(jì)政策。美國反壟斷法便是一個(gè)例證。其反托拉斯法政策總體上從嚴(yán)格到不斷放松對(duì)企業(yè)的管制，并且執(zhí)法政策也變得越來越靈活，這與美國主流經(jīng)濟(jì)思想的變化、美國經(jīng)濟(jì)狀況及國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。尤其在這次以跨國并購和戰(zhàn)略并購為主要特征的第五次并購浪潮中，美國在控制企業(yè)并購時(shí)，不僅審查并購對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序和競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的影響，而且對(duì)國際影響和國內(nèi)影響作綜合考慮，對(duì)于能夠取得國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的并購持寬容態(tài)度。21反壟斷法的根本目的是確保競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)、限制對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的控制和抑制限制性做法，但我國制定反壟斷法和確立反壟斷政策目標(biāo)時(shí)，必須考慮我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件。一般認(rèn)為，我國反壟斷政策制定的制約性因素

22、包括一般制約因素（競(jìng)爭(zhēng)的一般性質(zhì)和資源配置的一般 規(guī)律 ）和特殊制約因素（我國特定制度條件下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展）。22一般因素包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益要求、組合經(jīng)濟(jì)效益要求以及與二者相關(guān)的技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)新要求；特殊制約因素主要包括社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的制約、所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的制約和國際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的制約。因而，我國規(guī)制跨過并購的反壟斷法政策目標(biāo)在確保競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)、限制對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的控制和抑制限制性做法，防止外資壟斷和控制國內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也應(yīng)該注意考慮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)創(chuàng)新所要求的適當(dāng)規(guī)模，尤其注意保證國有經(jīng)濟(jì)在關(guān)鍵行業(yè)的主導(dǎo)地位，以及促進(jìn)適度集中的企業(yè)集團(tuán)參與國際競(jìng)爭(zhēng)。（2）、跨國并購的壟斷判斷對(duì)如何才構(gòu)成壟斷而應(yīng)予禁止，

23、美、日、德等國采取了結(jié)構(gòu)主義與行為主義并重的方式，對(duì)壟斷狀態(tài)和壟斷力的濫用同時(shí)予以規(guī)制，而另一些國家，如英國，其反壟斷法并不譴責(zé)壟斷狀態(tài)，而只關(guān)注于優(yōu)勢(shì)地位企業(yè)是否濫用其壟斷力量的行為并予以規(guī)制。考慮到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、國家經(jīng)濟(jì)安全的需要以及跨國并購的特殊性，我國宜采用結(jié)構(gòu)主義和行為主義并重的思路，并同時(shí)輔以例外考慮和合理原則。這樣，對(duì)于一項(xiàng)跨國并購行為，我們可以通過考察其市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)集中程度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、公司的綜合事業(yè)能力與第三方進(jìn)入市場(chǎng)的障礙增大程度等綜合考慮該跨國并購是否對(duì)相關(guān)市場(chǎng)造成了實(shí)質(zhì)性的限制競(jìng)爭(zhēng)和構(gòu)成壟斷，同時(shí)也通過對(duì)跨國并購后企業(yè)的運(yùn)作狀況考察其是否濫用了限制競(jìng)爭(zhēng)性做法

24、和進(jìn)行壟斷，并在必要時(shí)予以規(guī)制。但考慮到國家盤活部分國有資產(chǎn)的需要和國家產(chǎn)業(yè)政策的需要，對(duì)特定行業(yè)、地域和領(lǐng)域的導(dǎo)致壟斷的并購可以適用例外考慮而予以豁免，對(duì)于另一些既可能削弱競(jìng)爭(zhēng)又可能提高特定或具體效益的并購，可以適用合理原則在反競(jìng)爭(zhēng)和效益之間取得平衡。233、    跨國并購利益相關(guān)者保護(hù)跨國并購不僅影響國家的產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全和發(fā)展，而且影響著并購當(dāng)事方企業(yè)、尤其是被并購企業(yè)利益相關(guān)者，如股東、職工、債權(quán)人等，的利益。因而，規(guī)制跨國并購的一個(gè)重要目標(biāo)就是保護(hù)這些利用相關(guān)者的合法權(quán)益。由于我國企業(yè)中國有企業(yè)是跨國并購的主要目標(biāo)，而且上市公

25、司股權(quán)結(jié)構(gòu)中尚存在國有股、法人股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象所導(dǎo)致的收購上市公司時(shí)主要是協(xié)議收購國有股和法人股，因而跨國并購中我國國家這一股東的權(quán)益保護(hù)顯得尤為重要，亦即國有資產(chǎn)的保護(hù)問題。我國應(yīng)該健全國有資產(chǎn)評(píng)估制度，加強(qiáng)對(duì)國有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的建設(shè)，制定統(tǒng)一的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，使用符合國際慣例的評(píng)估方法，將企業(yè)的商譽(yù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)納入評(píng)估內(nèi)容；建立公開、公平、公正的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)化、法規(guī)化，防止非法的或不公正的產(chǎn)權(quán)交易；嚴(yán)格外資并購時(shí)的出資方式24，要求其實(shí)際繳納，以防止其不出資或以少量出資控制國有企業(yè)、侵害國有資產(chǎn)。我國國有股、法人股的流通是大勢(shì)所趨，公開股權(quán)收購也必將

26、成為上司公司收購的主要方式。但由于股權(quán)分散，股東實(shí)際上無法參與企業(yè)重大經(jīng)營決策，以及收購對(duì)股票價(jià)值的巨大影響等特點(diǎn)，對(duì)上司公司股份收購進(jìn)行法律規(guī)制以保護(hù)股東利益顯得意義重大。對(duì)上市公司收購的法律監(jiān)管的重點(diǎn)是充分的信息披露以保證股東作出有根據(jù)的決定和受到平等的待遇和懂事對(duì)股東的忠誠責(zé)任，其主要制度包括：公開要約、強(qiáng)制收購、信息披露、禁止阻撓行動(dòng)、限制短期大額收購、承諾撤回權(quán)、按比例平均分配、最高價(jià)原則、禁止欺詐和反收購等。我國證券法第四章是上市公司收購的規(guī)定，但并沒有完全規(guī)定這些制度，有的規(guī)定還不完善，亟需改進(jìn)和完善。跨國并購可能導(dǎo)致目標(biāo)公司的大量裁員甚至消失，因而并購中職工和債權(quán)人的保護(hù)也很重

27、要。公司并購必須公告?zhèn)鶛?quán)人，保證債權(quán)人的抗辯權(quán)；同時(shí)要合理安置職工，保護(hù)職工的合法權(quán)益。例如，關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定第二十八條規(guī)定“公司債權(quán)人自接到本規(guī)定第二十五條所述通知書之日起三十日內(nèi)、未接到通知書的債權(quán)人自第一次公告之日起九十日內(nèi)，有權(quán)要求公司對(duì)其債務(wù)承繼方案進(jìn)行修改，或者要求公司清償債務(wù)或提供相應(yīng)的擔(dān)?！保坏谑邨l（四）款規(guī)定（公司與中國內(nèi)資企業(yè)合并）“合并協(xié)議各方保證擬合并公司的原有職工充分就業(yè)或給予合理安置”。四、跨國并購的程序法律規(guī)制程序法律不僅具有實(shí)現(xiàn)實(shí)體法律的功能，還有自身的價(jià)值，實(shí)體與程序的結(jié)合是對(duì)跨國并購法律規(guī)制的特點(diǎn)，各國法律在制定嚴(yán)密的實(shí)體規(guī)范的同時(shí)，還對(duì)并

28、購各方當(dāng)事人和政府主管部門作出了許多程序法上的要求25，如并購中的申報(bào)制度和法律救濟(jì)制度。    3 4       1、    申報(bào)與審批制度申報(bào)和審批制度有利于保證跨國并購符合我國法律的規(guī)定，有利于我國政府對(duì)外資和市場(chǎng)狀況的把握，從而維護(hù)我國市場(chǎng)的合理結(jié)構(gòu)和健康發(fā)展。跨國并購既涉及我國的外資政策問題，又涉及反壟斷和限制競(jìng)爭(zhēng)的問題，因而其申報(bào)和審批也應(yīng)包括兩個(gè)方面。首先是審查該跨國并購是否符合我國的外資政策。根據(jù)我國外資法律的有關(guān)規(guī)定

29、，外資進(jìn)入的審批機(jī)構(gòu)是國務(wù)院對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主管部門或國務(wù)院授權(quán)的機(jī)關(guān)，國務(wù)院授權(quán)的機(jī)關(guān)主要是特殊行業(yè)的外資進(jìn)入問題，如銀行業(yè)由中國人民銀行審批。因而，跨國并購也應(yīng)事前進(jìn)行申報(bào)登記，只有經(jīng)有關(guān)審批機(jī)關(guān)認(rèn)定其符合國家外資政策和產(chǎn)業(yè)政策并同意后方可實(shí)施其并購行為。其次是審查該跨國并購是否會(huì)導(dǎo)致反壟斷和限制競(jìng)爭(zhēng)的效果以及該并購行為本身是否是以不正當(dāng)手段達(dá)到的。美國、日本、歐盟等都規(guī)定了相應(yīng)的制度。當(dāng)然，限于審批機(jī)關(guān)的負(fù)荷和能力，不可能對(duì)所有的跨國并購都進(jìn)行審批，而且這樣也不符合經(jīng)濟(jì)效益原則和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求，因而只需要規(guī)定一定數(shù)額資產(chǎn)以上的或一定市場(chǎng)占有率以上的并購和屬于國家限制外資進(jìn)入的行業(yè)部門的并購必須

30、進(jìn)行申報(bào)登記和審批。同時(shí)考慮效率因素，也可以規(guī)定一定的審批期限，在此期限后若沒有得到審批機(jī)關(guān)的否決通知，即視為獲得同意和批準(zhǔn)；另外還可以將上述兩類審查合而為一進(jìn)行統(tǒng)一的申報(bào)登記和審批，例如可以將反壟斷機(jī)關(guān)的部分審查權(quán)力授權(quán)給進(jìn)行外資審批的行業(yè)部門，或?qū)崿F(xiàn)內(nèi)部工作的協(xié)調(diào)合作。一旦審批機(jī)關(guān)認(rèn)為申報(bào)登記的跨國并購可能違反國家外資政策或可能違反競(jìng)爭(zhēng)法和反壟斷法時(shí)，就應(yīng)當(dāng)在法定期限內(nèi)通知申報(bào)人，并在法定的期限內(nèi)展開調(diào)查，依照國內(nèi)的外資法和競(jìng)爭(zhēng)法與反壟斷法及相關(guān)法律法規(guī)對(duì)申報(bào)的跨國并購作出正式的決定。同時(shí)，對(duì)于未進(jìn)行申報(bào)登記和審查的跨國并購行為，可以進(jìn)行強(qiáng)制性處罰；也可以參照美國埃里森弗洛里奧修正案的做法，規(guī)定如果不進(jìn)行通知就進(jìn)行的并購交易，可以以交易威脅和損害國家安全利益為由，在并購交易完成之后宣布剝奪行動(dòng)，將已經(jīng)完成的并購全盤推翻。依照適用于外商投資企業(yè)之間、公司與中國內(nèi)資企業(yè)合并的關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定第二十六條規(guī)定，審批機(jī)關(guān)應(yīng)自接到報(bào)送的有關(guān)文件之日起四十五日內(nèi)，以書面形式作出是否同意合并初步批復(fù)；公司合并的審批機(jī)關(guān)為外經(jīng)貿(mào)部的，如果外經(jīng)貿(mào)部認(rèn)為