匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響

1、匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響：本國貨幣貶值刺激出口，抑制進(jìn)口；升值刺激進(jìn)口，抑制出口一個(gè)國家貨幣的價(jià)格對(duì)內(nèi)是利率對(duì)外是匯率所以人民幣對(duì)外的價(jià)格就是人民幣的匯率通俗的說就是匯率高了就是人民幣貴了匯率低了就是人民幣便宜了那么想出口，本國的貨幣貶值匯率下跌那么商品就便宜出口以后的價(jià)格也就相應(yīng)的便宜從而更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)反之亦然淺析匯率波動(dòng)對(duì)中國進(jìn)出口企業(yè)的影響及其應(yīng)對(duì)策略 匯率制度改革對(duì)于長(zhǎng)期處于盯住美元的穩(wěn)定匯率環(huán)境下的中國企業(yè)來說是一個(gè)巨大的、全新的挑戰(zhàn)。中國企業(yè)即將面臨的是長(zhǎng)期的、難以預(yù)期的匯率波動(dòng)，這將為企業(yè)的決策帶來一定程度的困難。在浮動(dòng)匯率這條道路上中國經(jīng)驗(yàn)尚淺，仍有許多需要了解以及借鑒的地

2、方。因此，本文旨在分析匯率波動(dòng)對(duì)中國企業(yè)的影響，通過與具有豐富經(jīng)驗(yàn)的日本企業(yè)的對(duì)比，提出可能的應(yīng)對(duì)措施，為中國企業(yè)的決策提供一些可供參考的建議。        1 實(shí)證分析：以青島海爾與中國東方航空有限公司為例分析匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響        1.1 匯率波動(dòng) 自2005年央行實(shí)行了有管制的浮動(dòng)匯率以來，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)不斷變化，對(duì)于有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，經(jīng)營(yíng)過程中面臨的匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)較之前大幅度增加。下圖反映了2002年至2009年

3、4月的人民幣對(duì)美元中間價(jià)變化情況。        根據(jù)圖表表明，自新匯率制度實(shí)行以來，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值17.44%，如何消除幣值變動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的影響，是企業(yè)不得不面對(duì)的問題。        1.2 根據(jù)青島海爾（600690.SH）2004年至2007年年報(bào)數(shù)據(jù)，可得以下結(jié)論。        1.2.1 2005年之前，由于人民幣實(shí)行緊盯美元的匯率制度，人民幣對(duì)美元匯率幾乎保持

4、不變，因此在2004年，企業(yè)并未產(chǎn)生匯兌損益，然而隨著匯率制度的改變，自2005年起，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生的各種費(fèi)用不斷增加，匯兌損益在凈利潤(rùn)中所占的比重也越來越大，已經(jīng)從2005年的不到0.04%增加到2007年的5.6632%，而且在絕對(duì)數(shù)值上2007年的匯兌損益已經(jīng)達(dá)到2005年的55.56倍。三年中，企業(yè)匯兌損益對(duì)凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度達(dá)到142倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人民幣幣值的變動(dòng)程度，企業(yè)也由此遭受了經(jīng)濟(jì)上的損失。隨著時(shí)間的推移，由于匯率波動(dòng)的不可預(yù)測(cè)性，企業(yè)必須主動(dòng)采取措施，以避免受到匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的更深遠(yuǎn)的影響。     &#

5、160;  作為世界第四大白色家電制造商和中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)之首的海爾集團(tuán)，旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個(gè)國家簡(jiǎn)歷本土化的設(shè)計(jì)中心、只在基地和貿(mào)易公司，重點(diǎn)發(fā)展科技、工業(yè)、貿(mào)易和金融四大支柱產(chǎn)業(yè)，2005年事先全球營(yíng)業(yè)額128億美元。這樣一個(gè)正在進(jìn)行國際化道路的企業(yè)，對(duì)于面臨的國外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，海爾采取了不同的應(yīng)對(duì)措施：        通過與國家開發(fā)銀行合作，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。截止2004年9月國家開發(fā)銀行已對(duì)海爾集團(tuán)提供了累計(jì)32.5億美元的出口買方信貸合作協(xié)議，共支持了海爾集團(tuán)16億美元的機(jī)電產(chǎn)品出口。

6、出口買方信貸是出口國為鼓勵(lì)本國資本性貨物出口，向外國借款人提供的一種中長(zhǎng)期外匯貸款，其目的在于能夠有效地幫助本國企業(yè)在商品出口后及時(shí)收匯，規(guī)避收匯風(fēng)險(xiǎn)。        主動(dòng)推行本土化戰(zhàn)略，提升企業(yè)實(shí)力，規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。90年代末，海爾以“三位一體”的本土化模式開始在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造其本土化品牌，并致力于在當(dāng)?shù)卦O(shè)計(jì)、當(dāng)?shù)刂圃?、?dāng)?shù)貭I(yíng)銷的探索。在推進(jìn)本土化的進(jìn)程中，海爾充分考慮了全球各個(gè)市場(chǎng)的不同特點(diǎn)，并首先在美國簡(jiǎn)歷“三位一體”本土化的試驗(yàn)田。海爾通過低端商品實(shí)現(xiàn)了其“走出去、走進(jìn)去”的目標(biāo)，在例行本土化的同時(shí)，海爾更結(jié)合本

7、地生活，經(jīng)濟(jì)狀況堅(jiān)持自己的“高端信仰”。最終靠不斷創(chuàng)新的高端產(chǎn)品在不同的市場(chǎng)將自己打造成本土化的品牌。這樣做對(duì)于海爾企業(yè)自身來說，不僅實(shí)現(xiàn)了它的本土化目標(biāo)，更深遠(yuǎn)的意義在于實(shí)現(xiàn)本土化后，企業(yè)一來可以避免以美國為代表的發(fā)達(dá)國家對(duì)中國企業(yè)的反傾銷行為，二來面對(duì)中國市場(chǎng)廉價(jià)勞動(dòng)力、低成本的原材料優(yōu)勢(shì)正在消失的局面，以及企業(yè)正在遭受的人民幣升值帶來的壓力，本土化模式成功的化解掉了這些危險(xiǎn)。        1.3 東方航空公司（600115）公司的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制      &#

8、160; 對(duì)于航空公司來說，由于業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性，企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中一直面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，有數(shù)據(jù)顯示航空公司一個(gè)月內(nèi)流失其價(jià)值1/4的概率是其它世界500強(qiáng)企業(yè)平均值的5倍，航空公司的收益變化受環(huán)境變化影響十分明顯，使得資本市場(chǎng)對(duì)投資航空公司的收益缺乏信心，航空公司的股票價(jià)值大打折扣，航空公司股票的市盈率僅是世界股票市場(chǎng)平均水平的1/3左右。從成本管理方面來說，由于航油價(jià)格受國際原油價(jià)格的直接影響，企業(yè)受到原油價(jià)格波動(dòng)和匯率波動(dòng)的雙重影響，由于中國制造業(yè)的實(shí)力不夠強(qiáng)大，購買飛機(jī)時(shí)往往由于匯率的波動(dòng)也會(huì)造成企業(yè)實(shí)際支付金額與財(cái)務(wù)預(yù)算出現(xiàn)偏差；對(duì)于企業(yè)，無論購買燃油還是購買飛機(jī)，其成本都是巨大的，一旦

9、出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有知名影響的。從收入方面來說，國際航線的開通勢(shì)必導(dǎo)致外幣收入，匯率的波動(dòng)也造成了企業(yè)不同程度的收入波動(dòng)?？梢哉f，在航空公司經(jīng)營(yíng)過程的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)都承受著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何采取合理的措施，最大程度的降低匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響，保證企業(yè)的正常盈利狀況是企業(yè)必須思考的問題。同時(shí)，航空運(yùn)輸業(yè)自身的高危險(xiǎn)性也是導(dǎo)致企業(yè)遭受巨大風(fēng)險(xiǎn)的原因。        經(jīng)過多年的發(fā)展，航空業(yè)在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面做出了各種努力，其中最為重要的手段就是航空公司引入了專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，利用各種相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍

10、生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面做出了長(zhǎng)足的進(jìn)步。東航航空公司自2004年以來，（一些具體的方法）通過購買各種金融衍生產(chǎn)品對(duì)利率、匯率以及燃油價(jià)格進(jìn)行套期保值，旨在通過利率互換減低市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；通過外匯套期合約來降低因機(jī)票銷售外匯收入及需以外匯支付的費(fèi)用而導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)，外匯套期主要為以固定匯率銷售日元或買入美元；通過利率互換減低市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其中簽訂的利率互換是將與LIBOR相關(guān)的浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，減少利率波動(dòng)的不確定性。        東方航空公司的年報(bào)數(shù)據(jù)表明，在2004年至2007年4年之間，

11、東方航空公司由于外匯波動(dòng)造成的匯兌損益凈額變動(dòng)幅度呈大幅度增加趨勢(shì)，與此同時(shí)，匯兌損益在凈利潤(rùn)中所占的比例也不斷上升，說明企業(yè)仍然處于很大的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口之中。雖然這4年中企業(yè)的匯兌損益一直處于盈利狀態(tài)，表明企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上取得了一定的成效，但由于衍生產(chǎn)品自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，如何平衡衍生產(chǎn)品的成本與收益是企業(yè)在運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)必須謹(jǐn)慎考慮的問題。        總之，對(duì)于航空公司這類本身就處于高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的行業(yè)，運(yùn)用專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是十分必要的。在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，必須明確各項(xiàng)管理行為的目

12、標(biāo)并輔助企業(yè)的各種制度，在最大程度上降低衍生工具自身風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。        2 如何管理企業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)        2.1 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)均以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，因此，企業(yè)的各項(xiàng)決策均應(yīng)以此為指導(dǎo)，對(duì)于跨國企業(yè)和以進(jìn)出口業(yè)務(wù)為主的企業(yè)來說，必須對(duì)所面臨的匯率波動(dòng)采取相應(yīng)的策略，以保證企業(yè)最小程度的受到其影響。企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不僅僅局限在外匯管理不受損失的角度上。作為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分

13、，企業(yè)在制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策的時(shí)候，應(yīng)從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的角度對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、分析并采取相應(yīng)的管理措施。        企業(yè)確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從減少企業(yè)面臨的不確定性為出發(fā)點(diǎn)，再結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)，制定與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。        2.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法 企業(yè)在進(jìn)行事先的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過程時(shí)，應(yīng)從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身具體情況兩方面進(jìn)行。       

14、 宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面 面對(duì)人民幣匯率不斷上升的情況以及金融危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)不景氣的局面，為了保證中國企業(yè)在動(dòng)蕩的國際環(huán)境中保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也為了緩解外貿(mào)型企業(yè)受到匯率波動(dòng)的影響，保護(hù)外貿(mào)企業(yè)所取得的經(jīng)營(yíng)收益，截至2009年4月，人民銀行先后與韓國央行簽署了1800億元框架協(xié)議，與我國香港特區(qū)金管局簽署了2000億元正式協(xié)議，與馬來西亞央行簽署了800億元正式協(xié)議，與白俄羅斯央行簽署了200億元正式協(xié)議，與印度尼西亞央行簽署了1000億元正式協(xié)議。3月29日，央行行長(zhǎng)周小川在參加泛美開發(fā)銀行年會(huì)期間，代表中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了700億元框架協(xié)議，總計(jì)6500億人民幣規(guī)模的人民幣互

15、換協(xié)議增加了人民幣的國際使用量以及覆蓋面，為人民幣跨境結(jié)算提供了部分資金支持，對(duì)對(duì)外貿(mào)易起到了一定的促進(jìn)作用。與此同時(shí)，國務(wù)院總理溫家寶在2009年4月09日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞五市開展跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)。        由于人民幣不斷升值以及金融危機(jī)導(dǎo)致的進(jìn)出口總量的下降，對(duì)中國許多企業(yè)尤其是沿海地區(qū)億出口加工貿(mào)易為主的企業(yè)帶來很大的負(fù)面影響。海關(guān)總署4月10日發(fā)布的數(shù)字顯示，3月當(dāng)月我國進(jìn)出口總值1620.2億美元，同比下降20.9。其中，當(dāng)月出口下降17.1，進(jìn)口下降2

16、5.1。在這樣不利的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國政府適時(shí)推出的這些舉措，毫無疑問將緩解進(jìn)出口企業(yè)面臨的匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響。在貿(mào)易中采取人民幣作結(jié)算貨幣是避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本的重要手段，特別是在當(dāng)前全球金融危機(jī)下，此舉可幫助出口企業(yè)避免國際市場(chǎng)匯率劇烈波動(dòng)。        基于以上政策的變動(dòng)，進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)著力拓展在與中國簽訂互換協(xié)議的國家的市場(chǎng)份額，擴(kuò)大企業(yè)在這些國家的進(jìn)出口比例，以最大程度的利用政策給與企業(yè)的便利，規(guī)避企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，由于人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開始，企業(yè)可以人民幣試點(diǎn)城市設(shè)立子公司或生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，將進(jìn)出口業(yè)務(wù)

17、轉(zhuǎn)移到政策扶持的城市，將業(yè)務(wù)以人民幣作為結(jié)算貨幣，以此避免匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來的影響。        企業(yè)自身 面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的既定事實(shí)，企業(yè)不僅要緊跟國家的宏觀政策，還應(yīng)該主動(dòng)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為。主要可以采用以下幾種方法：        首先，對(duì)于無法直接享受到政策優(yōu)惠的企業(yè)，在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取以人民幣作為結(jié)算貨幣。這樣的做法有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)來說，以人民幣作為國際間貿(mào)易的結(jié)算貨幣，企業(yè)在境外的收入可以最大程度上規(guī)避由于匯率波動(dòng)造成企

18、業(yè)的損失，同時(shí)，企業(yè)可以降低在財(cái)務(wù)決策活動(dòng)時(shí)面臨的不確定，增強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的有效性；在國際貿(mào)易中采用人民幣作為結(jié)算貨幣，對(duì)于跨國公司的國外子公司來說，收入與成本的幣種相匹配，減少了母公司進(jìn)行合并報(bào)表時(shí)產(chǎn)生的匯兌損益，企業(yè)還將享受到營(yíng)運(yùn)成果明晰化、節(jié)省匯兌成本、加快結(jié)算速度等實(shí)惠，貿(mào)易交易成本將大幅降低，此舉亦可以使企業(yè)對(duì)國外子公司的管理人員進(jìn)行績(jī)效管理時(shí)做出更公正的評(píng)判，是管理人員在做出企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)以企業(yè)的發(fā)展為最終出發(fā)點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)和管理人員可以起到雙贏的效果；在國際交易中以人民幣為結(jié)算工具，可以提高中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的地位，增強(qiáng)中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的主動(dòng)權(quán)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。 

19、60;      其次，大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)，并不能實(shí)現(xiàn)以人民幣作為結(jié)算貨幣的愿望，企業(yè)必須采用其他的措施來應(yīng)對(duì)所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于在國外有子公司的跨國企業(yè)，由于東道國政府對(duì)于外國公司政策的不同，可采取不同的策略：若東道國（“東道國”就是以主人身份接待他國，或在國際活動(dòng)中處于聚匯居停之所和主辦其他事的國家。）的借款利率低于本國借款利率，子公司應(yīng)盡在東道國進(jìn)行融資，這樣做既可以降低企業(yè)的融資成本，又能抵消一部分在國外取得的外幣收入，減少企業(yè)所面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于有能力的企業(yè)，應(yīng)盡量拓展在不同國家的業(yè)務(wù)，由于不同貨幣的波動(dòng)并不總是正相關(guān)的，

20、企業(yè)可以通過不同貨幣之間自然波動(dòng)抵消一部分匯率波動(dòng)，減少由于匯率波動(dòng)引起的凈頭寸的變化，保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的穩(wěn)定。制造型企業(yè)來說，貿(mào)易方式是解決問題的一個(gè)方面，另一方面，對(duì)于此類企業(yè)，如何以尖端的技術(shù)，高品質(zhì)的商品吸引商家客戶，成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的主導(dǎo)品牌，是企業(yè)更要努力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。成為當(dāng)?shù)氐闹髁鳟a(chǎn)品，不僅可以擴(kuò)大在境外的銷售額，建立良好的品牌聲譽(yù)，還會(huì)享受到東道國政府對(duì)此類企業(yè)提供的相關(guān)優(yōu)惠政策。通過企業(yè)自身實(shí)力的提升，降低匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度。貿(mào)易方式上采取必要的措施以避免匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來損失，企業(yè)應(yīng)采取更積極的方式來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于處于高風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)，運(yùn)用專業(yè)的金融衍生產(chǎn)品對(duì)企業(yè)進(jìn)

21、行風(fēng)險(xiǎn)管理是十分必要的。但采用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，對(duì)于相應(yīng)的衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的管理也是企業(yè)要考慮的問題。3 日本企業(yè)實(shí)證分析：以伊藤忠商事與松下電器為例分析匯率波動(dòng)對(duì)日本企業(yè)的影響        3.1 1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂以來，日元開始了至今長(zhǎng)達(dá)24年的波動(dòng)時(shí)期。下圖為1995年3月至2009年4月的日元對(duì)美元中間價(jià)波動(dòng)情況。        1995年至2009年這14年間，日元對(duì)美元匯率波動(dòng)十分明顯且難以預(yù)測(cè)，幣值變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影

22、響自然也十分顯著，這樣的匯率波動(dòng)背景對(duì)于日本企業(yè)來說的確是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。        3.2 根據(jù)伊藤忠商事05年到07年財(cái)務(wù)報(bào)表可得：        通過對(duì)以上兩圖的比較也可以看出，匯率波動(dòng)的確對(duì)伊藤忠商事的經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響，匯率僅貶值了15.13%就造成了匯兌損益102.77%的變化。但匯兌損益占凈利潤(rùn)的比值始終處于一個(gè)較低的水平，這說明伊藤忠商事在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的努力是卓有成效的。    

23、60;   伊藤忠商事作為世界上最大的貿(mào)易公司，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目橫跨纖維、石化、金屬、電機(jī)、食品、通訊、媒體、航天、物流、金融、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等諸多領(lǐng)域，進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)更是占了其中相當(dāng)大的一部分，為了減少匯率波動(dòng)帶來的巨大損失，伊藤忠商事采取的措施是：為了維持匯率的平衡，在區(qū)分管理合同金額、債權(quán)債務(wù)和長(zhǎng)短期事務(wù)的同時(shí)，設(shè)定外匯風(fēng)險(xiǎn)限度，將期貨外匯合同、通貨互換合同等金融衍生工具相結(jié)合，以此來規(guī)避匯率波動(dòng)可能帶來的損失。另外，伊藤忠商社的海外業(yè)務(wù)數(shù)量非常龐大，在海外市場(chǎng)上交易所獲得的收益在由他國貨幣換算成日元的過程中往往也會(huì)由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生損益，但是這部分換算風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)對(duì)海外業(yè)務(wù)本身的

24、業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，且投資回收期通常較長(zhǎng)，套頭交易的有效性十分有限，故伊藤忠商社并未對(duì)這部分換算風(fēng)險(xiǎn)采取任何規(guī)避措施。        4 日本外匯風(fēng)險(xiǎn)管理        日本與中國一樣也經(jīng)歷了被迫由對(duì)美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制的時(shí)期，在政策方面也做了許多嘗試。        4.1 日本政府的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策 日本政府擔(dān)心日元大幅升值會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，因此采取擴(kuò)張的貨幣政策，維

25、持較低的利率，以擴(kuò)大內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但過度擴(kuò)張的貨幣政策造成市場(chǎng)資金過剩，過剩資金流入房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)市場(chǎng)，造成房地產(chǎn)、股票價(jià)格大幅上漲，經(jīng)濟(jì)泡沫由此產(chǎn)生。為給過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，日本銀行于1989年5月開始實(shí)施緊縮的貨幣政策，挑破了經(jīng)濟(jì)泡沫，給整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊。這是日本政府在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)上政策的失誤。但在日元長(zhǎng)期升值的條件下，日本的對(duì)外貿(mào)易依然保持較快的增長(zhǎng)，這也與日本政府的相應(yīng)政策是分不開的。        日本的產(chǎn)業(yè)政策 日本的產(chǎn)業(yè)政策主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)組織政策。產(chǎn)業(yè)組織政策主要是參與產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源配置

26、的政策，其政策對(duì)象是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為及市場(chǎng)成果，一般是通過法律和法規(guī)來建立及維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的秩序。如限制資本及市場(chǎng)的過度集中，打擊控制價(jià)格的行為，限制不正當(dāng)交易，監(jiān)督市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)其他新的企業(yè)的參與，以促進(jìn)市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，為了迅速提高產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，支持大企業(yè)的合并，并盡可能地抑制國內(nèi)過度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，在支持大企業(yè)發(fā)展的同時(shí)保護(hù)中小企業(yè)。        可見，日本的產(chǎn)業(yè)政策分別通過產(chǎn)業(yè)間的、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源配置扶植和幫助新興或衰退產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。在日元迅速升值的非常時(shí)期，日本政府仍不忘堅(jiān)持其一貫實(shí)行的

27、產(chǎn)業(yè)政策，一方面對(duì)鋼鐵、有色金屬、造船、石油化學(xué)、纖維和造紙等消耗能源較多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新和產(chǎn)品換代；另一方面將電子、能源、生命科學(xué)、新材料、宇宙和海洋開發(fā)等作為重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，大力推動(dòng)這類產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，現(xiàn)在看來取得了很大成效。        加速日元國際化 日元國際化的進(jìn)程從60年代就已經(jīng)開始了，1964年日本正式成為IMF第八條款成員國，開始承擔(dān)日元自由兌換的義務(wù)。1980年12月，日本政府修改外匯法，日元經(jīng)常項(xiàng)目基本上實(shí)現(xiàn)了可兌換，對(duì)日元資本項(xiàng)目的可兌換，也由原則上限制兌換過渡為原則上放開管制，這是日本金融國

28、際化的一個(gè)階段性標(biāo)志。1970年日本出口中以美元計(jì)值的交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，比率高達(dá)90.4%，日元計(jì)值比率僅為0.9%，1980年外匯法修改以后，日元計(jì)值比率上升到28.9%，到1988年升至34.3%，同時(shí)期美元計(jì)值比率從66.3%下降到53.2%。出口貿(mào)易中本幣計(jì)值比率的增加，可以減少匯率波動(dòng)對(duì)出口數(shù)量和金額的影響，說明與日本經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展相匹配，日本企業(yè)在貿(mào)易貨幣選擇方面的談判能力和金融視察發(fā)展的完備程度，增強(qiáng)了日本企業(yè)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。        互補(bǔ)型對(duì)外投資 1979年，日本政府對(duì)外匯法及外資法進(jìn)行了全面的修訂，

29、形成了新外匯法。根據(jù)該法有關(guān)規(guī)定，日本對(duì)外投資政策由“嚴(yán)格管制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸瓌t自由”，一億日元以下投資項(xiàng)目已完全放開。這項(xiàng)舉措無疑促進(jìn)了日本企業(yè)的對(duì)外投資。        1970年，日本對(duì)外直接投資總額僅為9億美元，1973年超過了30億美元，此后逐年增加，1981年達(dá)到約90億美元，1984年突破100億美元。1985年廣場(chǎng)協(xié)議后，日本對(duì)外直接投資更是急劇增加，1986年到1988年3年時(shí)間對(duì)外投資累計(jì)1028億美元，超過了戰(zhàn)后19511985年35年累計(jì)對(duì)外投資總額的837億美元。1989年日本對(duì)外直接投資為441億美元

30、，超過了美國的368億美元和英國的352億美元，首次躍居世界第一位，2001年日本對(duì)外直接投資累計(jì)325億美元（以平均匯率折算）。        此外，由于日元大幅升值等因素的影響，日本企業(yè)大多由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。這就使得日本對(duì)外貿(mào)易的互補(bǔ)性顯得尤為突出。比方說，日本向美國和歐洲國家投資的主要目的是繞開NAF-TA和EU的貿(mào)易壁壘，而對(duì)東亞國家投資的主要目的是降低生產(chǎn)成本。這就相當(dāng)于是利用東亞國家廉價(jià)的勞動(dòng)力以及其他成本生產(chǎn)商品，再將其出口到歐美國家。這樣做，擴(kuò)大了日元升值為企業(yè)帶來的收益，同時(shí)由于成本低，增強(qiáng)了產(chǎn)品在

31、國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。        4.2 日本企業(yè)自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略 日本企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)除以上提到的各種策略外，還有：        日本的許多大型跨國企業(yè)在海外設(shè)立自己的金融運(yùn)營(yíng)公司，通過對(duì)沖和債權(quán)債務(wù)的調(diào)整，對(duì)整個(gè)公司的外匯資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，以期達(dá)到平衡。但這種方法并不普遍，因?yàn)橹挥写笮偷目鐕静庞袟l件實(shí)施，而對(duì)中小企業(yè)并不適用。        對(duì)于既有進(jìn)口業(yè)務(wù)也有出口業(yè)務(wù)的企

32、業(yè)，可以通過企業(yè)內(nèi)部重心的調(diào)整達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)本國貨幣升值時(shí)，可適當(dāng)減少出口，增加進(jìn)口；而當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，反之。        從長(zhǎng)期上來說，企業(yè)可以利用本國貨幣升值帶來的優(yōu)勢(shì)，積極拓展海外事業(yè)，形成多邊貿(mào)易，這樣就可以在無形中增強(qiáng)對(duì)匯率波動(dòng)的抵抗能力。        5 分析比較        通過對(duì)我國和日本在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)策略上的比較，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面值得我們借鑒：

33、企業(yè)應(yīng)力圖開發(fā)新技術(shù)，降低成本，加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以增強(qiáng)企業(yè)在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，積極開拓新的生產(chǎn)領(lǐng)域。借鑒日本企業(yè)將多種金融衍生工具與有效的管理方法相結(jié)合的避險(xiǎn)策略，但也不要一味地為了避險(xiǎn)而濫用金融手段。應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，選擇最合適的方法，若無明顯效果的方法時(shí)，甚至可以實(shí)施任何應(yīng)對(duì)策略，在制定策略時(shí)應(yīng)靈活應(yīng)對(duì)，不能盲目照搬。應(yīng)對(duì)人民幣升值可靈活采取進(jìn)口業(yè)務(wù)延后兌換付款，出口業(yè)務(wù)提前結(jié)匯兌換，出口業(yè)務(wù)可選擇非美元結(jié)算貨幣。這樣就可以有效減少因?yàn)槿嗣駧派刀斐傻膿p失。積極開拓國內(nèi)市場(chǎng)，適度發(fā)展海外市場(chǎng)。日本的許多大型跨國企業(yè)都是利用日元升值的機(jī)會(huì)大舉進(jìn)入海外市場(chǎng)的，而只有企業(yè)到達(dá)一定

34、的規(guī)模才有可能實(shí)現(xiàn)多邊貿(mào)易，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，或從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整。標(biāo)簽：外匯風(fēng)險(xiǎn) 管理方法 競(jìng)爭(zhēng)力 背景資料中國簽署總計(jì)6,500億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議路透北京3月31日電-中國人民銀行周二表示,截至目前先後與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計(jì)6,500億元人民幣的六份雙邊本幣互換協(xié)議,目前正與其他有需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協(xié)議進(jìn)行磋商.中國央行稱,運(yùn)用貨幣互換手段是為了應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性問題,更有效地應(yīng)對(duì)金融危機(jī),維護(hù)金融體系穩(wěn)定.在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)增長(zhǎng)乏力、外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇、貿(mào)易融資萎縮的情況下,上述協(xié)議中的支持互換資金用于貿(mào)易融資等內(nèi)容創(chuàng)新,可推動(dòng)雙邊貿(mào)易及直接投

35、資,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).貨幣互換(又稱"貨幣掉期"),通常是指市場(chǎng)中持有不同幣種的兩個(gè)交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣,在期末再換回各自本金并相互支付相應(yīng)利息的市場(chǎng)交易行為.以下是雙邊貨幣互換協(xié)議規(guī)模及2008年貿(mào)易數(shù)據(jù):互換規(guī)模 中國出口值 中國進(jìn)口值 1. 韓國 1,800億元/38萬億韓元 740億美元 1,122億美元 (12月12日) 2. 香港 2,000億元/2,270億港元 1,907億美元 1,290億美元 (1月20日) 3. 馬來西亞 800億元/400億林吉特 214億美元 321億美元 (2月8日) 4. 白俄羅斯 200億元/8萬億白俄羅斯盧布 1

36、4.2億美元 6.2億美元 (3月11日) 5. 印度尼西亞 1,000億元/175萬億印尼盧比 172億美元 143億美元 對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范摘要：我國企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成主要緣于匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)等。盡管人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響，但風(fēng)險(xiǎn)已客觀存在。企業(yè)應(yīng)有選擇地采取匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。 關(guān)鍵詞：對(duì)外貿(mào)易；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范 進(jìn)出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù)，故涉及外貿(mào)活動(dòng)的企業(yè)受匯率變動(dòng)的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更大。 一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理 （一）匯率波動(dòng)

37、引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn) 在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，在此期間若外幣升值，進(jìn)口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣；而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進(jìn)既定數(shù)額外幣結(jié)匯時(shí)可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項(xiàng)數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動(dòng)帶來的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤(rùn)。 （二）匯率波動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)占有率下降風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)人民幣升值時(shí)，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價(jià)格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場(chǎng)上此商品價(jià)格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會(huì)銳減，進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場(chǎng)份額，收益下降；如果出口商

38、自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來的利潤(rùn)成本，只部分地提高出口品價(jià)格，則會(huì)直接導(dǎo)致其出口利潤(rùn)下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進(jìn)口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實(shí)背景加劇了出口廠商的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和國際市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）匯率波動(dòng)導(dǎo)致折算風(fēng)險(xiǎn) 在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)

39、算，則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。 （四）匯率變動(dòng)將強(qiáng)化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展 現(xiàn)實(shí)的人民幣升值壓力將對(duì)出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進(jìn)而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會(huì)通過提價(jià)來確保正常收益，但當(dāng)進(jìn)口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對(duì)內(nèi)貶值時(shí)，提價(jià)的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。 （五）匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值變動(dòng) 人民幣匯率改變有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。比如，對(duì)于我國外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價(jià)值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢(shì)下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價(jià)值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價(jià)

40、值。 二、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量 在2005年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢(shì)，我國企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度可由方差計(jì)算的波動(dòng)率和幣值變動(dòng)幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動(dòng)之后，人民幣匯率的波動(dòng)程度逐漸上升趨勢(shì)。2005年匯改至年底時(shí)人民幣對(duì)美元匯率的日間波動(dòng)率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%；2006年的波動(dòng)率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%；而2007年的波動(dòng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒有

41、做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，僅人民幣升值一項(xiàng)就使其利潤(rùn)率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國際市場(chǎng)上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。 與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比，人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的走勢(shì)。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07，而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度更高。另外，人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。在2005年11月16日之前，人民幣對(duì)歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后

42、人民幣對(duì)歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達(dá)13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)，匯率變動(dòng)已經(jīng)使進(jìn)口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。 表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動(dòng)差距還是比較大的?；跇?biāo)準(zhǔn)差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動(dòng)幅度最小，與英鎊匯率波動(dòng)幅度最大，與歐元匯率波動(dòng)幅度也比較大，與美元和日元匯率波動(dòng)幅度基本相當(dāng)。由于這幾種貨幣都是我國主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動(dòng)幅度的增加顯然是我國貿(mào)易商必須面對(duì)的交易風(fēng)險(xiǎn)。 上面的計(jì)算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度，而將來要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還

43、有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。從國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，人民幣匯率的波動(dòng)幅度將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，升值速度也將繼續(xù)加快。一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但受到社會(huì)保障、教育以及體制方面的約束，國內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴(kuò)大必然增加人民幣升值的壓力；另一方面，國際社會(huì)對(duì)我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護(hù)本國利益或轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機(jī)，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強(qiáng)大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢(shì)。此外，國內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會(huì)促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風(fēng)險(xiǎn)程

44、度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動(dòng)中面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。 三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的后果評(píng)估 從目前情況來看，人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。2005年至2007年，我國進(jìn)出口貿(mào)易總額增長(zhǎng)了52.9%，進(jìn)出口貿(mào)易盈余更是增長(zhǎng)了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場(chǎng)上還具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，勞動(dòng)力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢(shì)在一定程度上抵消了匯率波動(dòng)的影響。盡管人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時(shí)也降低了原料進(jìn)口成本，兩相折中后并未受到多大影響；另一方面說明我國企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力有所增強(qiáng)，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 但是