信用交易與衍生工具

1、二、信用交易的基本形式：二、信用交易的基本形式： 1 1、保證金、保證金買空買空 2 2、保證金、保證金賣空賣空 買空亦稱“多頭交易”(long sale)，是指投資者用借入的資金買入證券。當(dāng)投資者認(rèn)定某一證券價(jià)格將上升，想多買一些該證券但手頭資金不足時，可通過交納保證金向證券商借入資金買進(jìn)證券，等待價(jià)格漲到一定程度時再賣出以獲取價(jià)差收益。 賣空(short sale)的對稱，是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出。當(dāng)投資人認(rèn)定某種證券價(jià)格將下跌時，可以通過繳納一部分保證金向證券商借入證券賣出，等價(jià)格跌到一定程度后再買回同樣證券交還借出者，以牟取價(jià)差。由于這一交易方式投資人手里沒有真正的

2、證券，交易過程是先賣出后買回，因此稱為賣空。 中國于中國于2010年年3月月31日日正式啟動融資融券試正式啟動融資融券試點(diǎn)點(diǎn) 融資融券的啟動，讓融資融券的啟動，讓A股市場告別單邊做多股市場告別單邊做多機(jī)制，是中國證券市機(jī)制，是中國證券市場發(fā)展的里程碑。場發(fā)展的里程碑。 “證券融資融券交易證券融資融券交易”，又通常被稱為，又通常被稱為證證券信用交易或保證金交易券信用交易或保證金交易 . 融資融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為公司融資買進(jìn)證券稱為“買空買空”； 融券融券

3、是借證券來賣，然后以證券歸還，是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為向證券公司融券賣出稱為“賣空賣空”。買空過程與操作步驟：買空過程與操作步驟： 投資人與證券商訂立開戶契約書，開立信用交易賬戶。 投資人按法定比例向證券商繳納買入證券所需要的保證金，證券商按客戶指定買入證券，并為客戶墊付買入證券所需的其余資金，完成交割。融資期間，證券商對客戶融資買入的證券有控制權(quán)，當(dāng)融資買進(jìn)的證券價(jià)格下跌時，客戶要在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)交維持保證金，否則他

4、可以代客戶平倉了結(jié)。 在融資期內(nèi)，客戶可以隨時委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券，以所得價(jià)款償還融資本息，或者隨時自備現(xiàn)金償還融資。到期無法歸還的，證券商有權(quán)強(qiáng)制平倉了結(jié)。 盈利計(jì)算盈利計(jì)算 例：某投資者有本金5萬元，判斷X股票價(jià)格將上漲。X股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股，法定保證金比率為50%。交易方式交易方式購買購買價(jià)值價(jià)值購買價(jià)格購買價(jià)格購買股數(shù)購買股數(shù)盈利額盈利額( (每股每股1212元出售元出售) )獲利獲利率率虧損額虧損額( (每股每股8 8元出售元出售) )獲利率獲利率現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易5 5萬元萬元1010元元/ /股股5000 5000 股股1 1萬元萬元20%20%1 1萬元萬元-20%

5、-20%信用交易信用交易10萬元萬元10元元/股股10000股股2 2萬元萬元40%2 2萬元萬元-40%-40%投資者投資者獲利率獲利率的計(jì)算的計(jì)算: : G=G=（Ri/MRi/M）100%100% 其中：其中：G-G-獲利率獲利率 Ri-Ri-股價(jià)漲幅股價(jià)漲幅 M-M-法定保證金比率法定保證金比率 開立信用交易賬戶。 客戶進(jìn)行融券委托，并按法定比例向證券商繳納保證金，證券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價(jià)格上漲時，證券商要向賣空客戶追收增加的保證金，否則將以抵押金購回證券平倉。 當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時，客戶

6、買回證券，并歸還給證券商，若客戶不能按時償還所借證券，證券商可以強(qiáng)行以抵押金代其購回證券平倉。 賣空過程與操作步驟：賣空過程與操作步驟：盈虧計(jì)算：盈虧計(jì)算：例：例： 某投資者有本金某投資者有本金2.52.5萬元，賣空萬元，賣空X X股票股票 10001000股，賣空股價(jià)股，賣空股價(jià)5050元元/ /股，法定保證股，法定保證 金金50%50%，股價(jià)下跌至，股價(jià)下跌至4040元元/ /股時買回。股時買回。 獲利：（獲利：（5050元元-40-40元）元）10001000股股=10000=10000元元 獲利率：（獲利率：（10000/2500010000/25000）100%=40%100%=40

7、% G= G=（20%/50%20%/50%）100%=40%100%=40%賣空盈虧計(jì)算賣空盈虧計(jì)算： G=G=（Rd/MRd/M）100%100% 其中：其中：G-G-獲利率獲利率 Rd-Rd-股價(jià)下跌幅度股價(jià)下跌幅度 M-M-法定保證金率法定保證金率（1 1）買空）買空( (賣空賣空) )投資者獲利率與股價(jià)漲幅投資者獲利率與股價(jià)漲幅( (跌幅跌幅) )成正比成正比（2 2）投資者獲利率與法定保證金比率成反比）投資者獲利率與法定保證金比率成反比一、金融衍生工具及種類一、金融衍生工具及種類 金融衍生工具金融衍生工具又稱又稱“金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品”，是與基，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念

8、，指一種建立在基礎(chǔ)礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指一種建立在基礎(chǔ)金融工具之上，其價(jià)格取決于或派生于基礎(chǔ)金融工金融工具之上，其價(jià)格取決于或派生于基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格及其變化。具的價(jià)格及其變化。 這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。氣（溫度）指數(shù)?；窘鹑谘芑窘鹑谘苌ぞ呱ぞ哌h(yuǎn)期遠(yuǎn)期

9、期貨期貨期權(quán)期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán)利率期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)股指期貨股指期貨外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨能源期貨能源期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨互換互換二、期貨合約：二、期貨合約： 期貨合約（future contracts）：是指協(xié)議雙方同意在約定的某個日期，按照約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨合約的構(gòu)成要素：期貨合約的構(gòu)成要素：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價(jià)位；每日價(jià)格最大波動限制；合約月份（到期的月份）；交易時間；最后交易日；交割時間；交割標(biāo)準(zhǔn)和等級；交割地點(diǎn)；保證金；交易手續(xù)費(fèi)。 股指期貨，股指期貨，全稱為股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)全稱為股

10、票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的金融期貨交易，是買賣雙方根指數(shù)為標(biāo)的的金融期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 1982年年2月月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出世界上第一份股日，美國堪薩斯期貨交易所推出世界上第一份股票指數(shù)期貨合約票指數(shù)期貨合約-價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約 目前是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品目前是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品 全球主要股指期貨合約全球主要股指期貨合約國

11、家國家指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約開設(shè)時間開設(shè)時間開設(shè)交易所開設(shè)交易所美國美國價(jià)值線指數(shù)期貨(VLF)1982.2堪薩斯期貨交易所(KCBT)加拿大加拿大多倫多50指數(shù)期貨(Toronto50)1987.5倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)英國英國金融時報(bào)100指數(shù)期貨(FTSE100)1984.5倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)法國法國法國證券商協(xié)會40股指期貨(CAC40)1988.6法國期貨交易所(MATIF)德國德國德國股指期貨(DAX30)1990.9德國期貨交易所(DTB)荷蘭荷蘭阿姆斯特丹股指期貨EOE指數(shù)1988.10阿姆斯特丹金融交易所(FTA)泛歐100指數(shù)期貨(Euro

12、top100)1991.6荷蘭期權(quán)交易所(EOE)西班西班牙牙西班牙股指期貨(IBEX35)1992.1西班牙衍生品交易所(MEFFRV)日本日本日經(jīng)225指數(shù)期貨(Nikkei 225)1988.9 東證綜合指數(shù)期貨(TOPIX)1988.9東京證券交易所(TSE)新加新加坡坡摩根世界指數(shù)期貨(NISCI)1993.3新加坡金融期貨交易所(SIMEX)香港香港恒生指數(shù)期貨(HIS)1986.5香港期貨交易所韓國韓國韓國200指數(shù)期貨(KOPSI200)1996.6韓國期貨交易所(KFE)臺灣臺灣臺灣綜合指數(shù)期貨(TX)1998.7 臺灣期貨交易所(TAIMEX)澳大澳大利亞利亞普通股指數(shù)期貨

13、(All Ordinaries)1983.2悉尼期貨交易所(SFE) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 指數(shù)期貨市場的價(jià)格能夠?qū)善笔袌鑫磥碜邉葑髦笖?shù)期貨市場的價(jià)格能夠?qū)善笔袌鑫磥碜邉葑鞒鲱A(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)一起，共同對出預(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)一起，共同對國家的宏觀經(jīng)濟(jì)及具體上市公司的經(jīng)營狀況作出預(yù)期。國家的宏觀經(jīng)濟(jì)及具體上市公司的經(jīng)營狀況作出預(yù)期。 套期保值功能套期保值功能 投資者買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向投資者買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約，從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)

14、格變動所帶來的進(jìn)期貨合約，從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際損失。實(shí)際損失。 1、提供較方便的賣空交易、提供較方便的賣空交易 2、交易成本較低、交易成本較低 3、較高的杠桿比率、較高的杠桿比率 4、市場的流動性較高、市場的流動性較高 標(biāo)的物標(biāo)的物 ：相應(yīng)的股票指數(shù)相應(yīng)的股票指數(shù) 報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn) 合約價(jià)值合約價(jià)值= =每點(diǎn)價(jià)格每點(diǎn)價(jià)格 * * 市場指數(shù)市場指數(shù) 交割方式：現(xiàn)金交割交割方式：現(xiàn)金交割 最小變動價(jià)位最小變動價(jià)位 ：一定的指數(shù)點(diǎn)一定的指數(shù)點(diǎn) 每日價(jià)格波動限制每日價(jià)格波動限制 標(biāo)的名稱標(biāo)的名稱SP500DowJonesIndustrialAverageNASDAQ

15、100 FTSE -100 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)期貨納斯達(dá)克100指數(shù)期貨英國金融時報(bào)指數(shù)期貨交易所交易所CMECBOTCMELIFFE 商品代碼商品代碼SPDJNDFTSE- 100最小變動價(jià)最小變動價(jià)位位0.1點(diǎn)($25)1點(diǎn)($10)0.5點(diǎn)($50)0.5 (5英鎊)契約價(jià)值契約價(jià)值$250*SP$10*DJ $100*ND10 英鎊* FTSE- 100交易月份交易月份三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二最后交易日最后交易日合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四國外常見指數(shù)期貨合約國外常見指數(shù)期

16、貨合約 標(biāo)的標(biāo)的: 滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 合約乘數(shù)合約乘數(shù) : 300元元/點(diǎn)點(diǎn) 合約價(jià)值合約價(jià)值: 300元元/點(diǎn)點(diǎn)*CN 交易月份交易月份: 當(dāng)月當(dāng)月下月下月下兩個季月下兩個季月 交易時間交易時間 : 上午上午9：15-11： 30， 下午下午13：00-15：15 交易保證金比例交易保證金比例： 12 每日價(jià)格波動限制每日價(jià)格波動限制 : 結(jié)合熔斷機(jī)制結(jié)合熔斷機(jī)制(6%)的漲跌的漲跌 停板停板(10%)制度制度 最后交易日最后交易日: 到期月份的第三個周五到期月份的第三個周五 2010年年4月月16日，日，滬深滬深300股指期貨股指期貨首批合約首批合約正式掛牌正式掛牌交易交易（一）套期

17、保值交易（一）套期保值交易（二）投機(jī)交易（二）投機(jī)交易（三）套利交易（三）套利交易套期保值套期保值，就是買進(jìn)（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相同、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（或買進(jìn)）這些期貨合約來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。 套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。期貨市場都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動而帶來風(fēng)險(xiǎn)時自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。 企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展。沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。 套期保值業(yè)務(wù)須分兩步完成： 第一步，交易者根據(jù)自己在現(xiàn)貨市場中的交易情況，通過買進(jìn)或賣出

18、期貨合約建立第一個交易部位； 第二步，在期貨合約到期前通過賣出或買進(jìn)與第一步中種類、數(shù)量和到期月份相同的期貨合約。 套期保值有四個基本特征套期保值有四個基本特征：交易方向相反；商品種類相同；商品數(shù)量相等；月份相同或相近。 賣出（空頭）套期保值，是指商品需求者在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨后，在期貨市場上賣出期貨合約的交易行為。 完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買進(jìn)對沖原先持有的部位。 某紡織廠在4月1日接到7月1日交貨的棉布訂單。 為生產(chǎn)這個訂單的棉布，需用40萬磅棉花。 當(dāng)天現(xiàn)貨市場上價(jià)格是每磅65美分。 在這種情況下，該廠可以

19、通過賣出套期保值來規(guī)避3個月后棉花價(jià)格下跌可能帶來的損失。 交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日買進(jìn)40萬磅棉花，每磅0.65美元賣出賣出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格降至0.58美元買進(jìn)買進(jìn)7月份棉花期貨合約8張，每磅0.565美元交易結(jié)果每磅損失0.07美元每磅收益0.065美元通過賣出套期保值，該廠凈損失通過賣出套期保值，該廠凈損失2000美元；如果沒有做賣出美元；如果沒有做賣出套期保值，其損失就是套期保值，其損失就是40萬磅萬磅0.07美元磅美元磅2.8萬美元。萬美元。交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日買進(jìn)40萬磅棉花，每磅0.65美元賣出賣出7月份

20、棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格漲至0.70美元買進(jìn)買進(jìn)7月份棉花合約8張，每磅0.69美元交易結(jié)果 每磅盈利0.05美元每磅損失0.06美元魚翅熊掌不可兼得。進(jìn)行套期保值的機(jī)會成本，是交易者放棄了在現(xiàn)貨市場價(jià)格上升獲利的可能。如果將來現(xiàn)貨價(jià)格上升了，交易者也不能從中獲利。 買進(jìn)（多頭）套期保值，是指商品供應(yīng)者在現(xiàn)貨市場賣出商品的同時，在期貨市場上買進(jìn)相同數(shù)量的期貨合約的交易行為。 具體的條件是：商品供應(yīng)商接到一份交貨期在若干時間以后的訂單，或者供應(yīng)商在發(fā)貨后若干時間才收回貨款。 在這種情況下，商品供應(yīng)商可以采用買進(jìn)套期保值來減少價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。 2012 20

21、12年年1212月月1010日，某人欲買甲股票日，某人欲買甲股票1000手和乙手和乙股票股票2000手，當(dāng)時甲、乙每股股價(jià)分別為手，當(dāng)時甲、乙每股股價(jià)分別為10元和元和20元，但他現(xiàn)金要元，但他現(xiàn)金要3個月后才能到位，為防屆時股個月后才能到位，為防屆時股價(jià)上升，他決定用滬深價(jià)上升，他決定用滬深300指數(shù)期貨交易為其投資指數(shù)期貨交易為其投資成本保值。當(dāng)時成本保值。當(dāng)時IF1303合約為合約為2400點(diǎn)，合約乘數(shù)點(diǎn)，合約乘數(shù)為為300元元/點(diǎn)，問該投資者應(yīng)當(dāng)如何操作？點(diǎn)，問該投資者應(yīng)當(dāng)如何操作？ 若若3個月個月后，后，A股每股為股每股為15元，元，B股每股股每股25元，元， IF1303合約合約為

22、為3000點(diǎn)，請問到期效果如何？點(diǎn)，請問到期效果如何？ （1 1）基本策略：）基本策略： 需要預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)：股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)需要預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)：股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn) 需要建立多頭倉位需要建立多頭倉位 ； （2 2）確定合約數(shù)量）確定合約數(shù)量 ： 一手期指合約價(jià)值一手期指合約價(jià)值:3:300*2400=72萬元萬元 要保值的對象為：要保值的對象為： （10*100*1000）+（20*100*2000）=500萬元萬元 因此，合約數(shù)量：用因此，合約數(shù)量：用7 7手期指進(jìn)行保值。手期指進(jìn)行保值?，F(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 需保值對象成本：需保值對象成本：（1010* *100100* *10001000

23、）+ +（2020* *100100* *20002000）=500=500萬元萬元 買入買入7 7份份IF1303IF1303期指，當(dāng)時該合期指，當(dāng)時該合約為約為24002400點(diǎn)，因此點(diǎn)，因此7 7份滬深份滬深300300期期指價(jià)格為：指價(jià)格為： 2400 2400 * * 300 300* *7 = 5047 = 504萬元萬元 （實(shí)付：（實(shí)付：504 504 * *12%=60.4812%=60.48萬元）萬元） 3 3個月后，買入個月后，買入A A股股10001000手，每股手，每股1212元，元，B B股股20002000手，每股手，每股2121元，元，總成本為：（總成本為：（15

24、15* *100100* *10001000）+ +（2525* *100100* *20002000）=650=650萬元萬元 一個月后，賣出一個月后，賣出7 7份份IF1303IF1303期指，期指，當(dāng)時該合約為當(dāng)時該合約為30003000點(diǎn)：點(diǎn)： 30003000* *300300* *7 =6307 =630萬元萬元 現(xiàn)貨虧損：現(xiàn)貨虧損：650-500=150650-500=150萬元萬元 期貨盈利：期貨盈利：630-504=126630-504=126萬元萬元 盈虧合計(jì)：盈虧合計(jì)： -24-24萬元萬元 在進(jìn)行期貨的套期保值操作時，交易者一般遵循在進(jìn)行期貨的套期保值操作時，交易者一般

25、遵循下列三步：下列三步： 1、確定買賣方向，即做期貨多頭還是空頭；、確定買賣方向，即做期貨多頭還是空頭； 2、確定買賣合約份數(shù)；、確定買賣合約份數(shù)； 3 3、分別對現(xiàn)貨和期貨的盈虧進(jìn)行計(jì)算，得出保、分別對現(xiàn)貨和期貨的盈虧進(jìn)行計(jì)算，得出保值結(jié)果。值結(jié)果。 投機(jī)，是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行證券的買賣，企圖借助市場價(jià)格的變動來賺取利潤的交易行為。 對于期貨市場，投機(jī)是必不可少的組成部分。 承擔(dān)期貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)商通過自己的活動，吸收了存在于商品生產(chǎn)者或金融工具使用者中的風(fēng)險(xiǎn)。 創(chuàng)造市場的流動性。投機(jī)者頻繁地進(jìn)出市場，在給套期保值者提供交易對手的同時，也創(chuàng)造了市場的流動性。 提供交易資金。

26、只有具備相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)實(shí)力，才能進(jìn)行投資交易。投機(jī)者的資金是期貨交易資金的主要來源。 確保市場的穩(wěn)定性。投機(jī)者在市場上的頻繁交易，有利于減小價(jià)格的波動幅度。 場內(nèi)交易者。場內(nèi)交易者。擁有期貨交易所會員資格，為自己或者自己的公司進(jìn)行期貨交易。交易特點(diǎn)是交易價(jià)差小，交易量大，交易頻率高、持有頭寸時間短，有時僅幾分鐘甚至幾秒鐘。被稱為期貨市場上的“搶帽客”或“市場制造者”。 場外交易者。場外交易者。不具有交易所會員資格，通過交易中介進(jìn)行期貨交易。特點(diǎn)是人數(shù)多，持有頭寸的時間長，參與人員的結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，專業(yè)人員少，業(yè)余投機(jī)者比重大。 日交易者。日交易者。持有的交易頭寸的時間不超過一個交易日的投機(jī)者。 頭寸交

27、易者。頭寸交易者。持有頭寸時間超過兩天甚至一、二個月。認(rèn)為市場的價(jià)格趨勢具有一定的慣性，因此持有交易頭寸超過兩天以上獲利可能較大。 空頭交易者空頭交易者對市場價(jià)格預(yù)期趨弱，他們賣出期貨合約，如果期貨市場的價(jià)格趨弱，他們就可能盈利，如果相反，就可能虧損。 多頭交易者多頭交易者對市場價(jià)格預(yù)期趨強(qiáng)，他們買進(jìn)期貨合約，如果期貨市場的價(jià)格趨強(qiáng)，他們就可能盈利，如果相反，就可能虧損。盈利虧損OXF盈利虧損OXF 空頭部位交易就是先賣出期貨合約，當(dāng)價(jià)格下跌后再對沖合約，最終獲利的投機(jī)活動。 空頭部位交易在看跌市場中才能使用。交易時間期貨交易動作6月17日按每蒲式耳2.64美元賣出10張12月份玉米期貨合約（

28、每張5000蒲式耳）8月3日在2.40美元價(jià)格水平上平倉交易結(jié)果 每蒲式耳盈利0.24美元，共盈利12000美元 多頭部位交易就是先買進(jìn)期貨合約，當(dāng)價(jià)格上漲后再平倉，最終獲利的投機(jī)活動。 多頭部位交易在看漲市場中才能使用。交易時間期貨交易動作3月6日按每蒲式耳5.35美元買進(jìn)2張11月份大豆期貨合約（每張5000蒲式耳）5月11日在5.49美元價(jià)格水平上執(zhí)行賣出指令，對沖平倉交易結(jié)果每蒲式耳盈利0.14美元，共盈利1400美元 套利：指瞬態(tài)進(jìn)入兩個或多個市場交易，以鎖定一個無風(fēng)險(xiǎn)的收益。 從本質(zhì)上看，期貨套利是交易者在買進(jìn)一種或多種期貨合約的同時，賣出一種或多種期貨合約的組合交易。因此比單邊頭

29、寸交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)小，交易成本低。 套利交易的策略可分為跨月套利、跨市場套利和跨產(chǎn)品套利。期市一、期權(quán)交易概述一、期權(quán)交易概述（一）定義（一）定義 期權(quán)又稱選擇權(quán)，指它的持有者（購買者）在規(guī)期權(quán)又稱選擇權(quán)，指它的持有者（購買者）在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)交易期權(quán)交易（Options ContractContract）是以期權(quán)為交易是以期權(quán)為交易對象的交易方式。期權(quán)的購買者支付一定的期權(quán)費(fèi)，對象的交易方式。期權(quán)的購買者支付一定的期權(quán)費(fèi)，就可獲得在規(guī)定時間內(nèi)以約定價(jià)格向期權(quán)出售者買

30、入就可獲得在規(guī)定時間內(nèi)以約定價(jià)格向期權(quán)出售者買入或賣出一定數(shù)量商品、證券或者期貨的權(quán)利，同時卻或賣出一定數(shù)量商品、證券或者期貨的權(quán)利，同時卻又不承擔(dān)進(jìn)行這種交易的義務(wù)。又不承擔(dān)進(jìn)行這種交易的義務(wù)。 （二）期權(quán)交易的特征：（二）期權(quán)交易的特征： 期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)。期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)。期權(quán)買方：期權(quán)買方：有權(quán)力行使期權(quán)的合同方期權(quán)賣方：期權(quán)賣方：有義務(wù)履行責(zé)任的合同方期權(quán)費(fèi)：期權(quán)費(fèi)：買方為了獲得期權(quán)支付給賣方的費(fèi)用.( (三三) )期權(quán)合約期權(quán)合約（1 1）期權(quán)的標(biāo)的物）期權(quán)的標(biāo)的物 股票，外匯，政府債券，利率，貴金屬，股票，外匯，政府債券，利率，貴金屬， 股價(jià)指數(shù)，期貨合約

31、等。股價(jià)指數(shù)，期貨合約等。（2 2）標(biāo)的物數(shù)量）標(biāo)的物數(shù)量 標(biāo)準(zhǔn)化，具體規(guī)定各國不同標(biāo)準(zhǔn)化，具體規(guī)定各國不同（3 3）期權(quán)合約的期限）期權(quán)合約的期限 一般為個月，個月為間隔一般為個月，個月為間隔（4 4）協(xié)議價(jià)格）協(xié)議價(jià)格 期權(quán)合約中標(biāo)的物的約定買賣價(jià)格。期權(quán)合約中標(biāo)的物的約定買賣價(jià)格。 協(xié)議價(jià)由交易所按規(guī)定程序決定，協(xié)議價(jià)由交易所按規(guī)定程序決定， 在期權(quán)有效期內(nèi)不變。在期權(quán)有效期內(nèi)不變。 ( (四四) )期權(quán)交易的基本類型期權(quán)交易的基本類型 A.美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán) （）美式期權(quán)（）美式期權(quán)可在期權(quán)有效期中任何一個營業(yè)可在期權(quán)有效期中任何一個營業(yè)日執(zhí)行日執(zhí)行 （）歐式期權(quán)（）

32、歐式期權(quán)只能在期權(quán)有效期的最后一個營只能在期權(quán)有效期的最后一個營業(yè)日執(zhí)行業(yè)日執(zhí)行看漲期權(quán)看漲期權(quán)CALLSCALLS看跌期權(quán)看跌期權(quán) PUTSPUTS買方買方BuyerBuyer( (付出期權(quán)費(fèi)一方付出期權(quán)費(fèi)一方) )看漲后市，愿以協(xié)定價(jià)看漲后市，愿以協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量的股票格買入一定數(shù)量的股票看跌后市，愿以協(xié)定價(jià)看跌后市，愿以協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量的股票格賣出一定數(shù)量的股票賣方賣方SellerSeller( (收取期權(quán)費(fèi)一方收取期權(quán)費(fèi)一方) )看跌后市，愿以協(xié)定價(jià)看跌后市，愿以協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量的股票格賣出一定數(shù)量的股票看漲后市，愿以協(xié)定價(jià)看漲后市，愿以協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量的股票格買入一定

33、數(shù)量的股票B 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán) （）看漲期權(quán)（）看漲期權(quán)買入期權(quán)買入期權(quán)(call option） （）看跌期權(quán)（）看跌期權(quán)賣出期權(quán)賣出期權(quán)(put option)例例2： 投資者投資者A A和和B B 分別是看漲期權(quán)的買方與賣方，他分別是看漲期權(quán)的買方與賣方，他們就某股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，期權(quán)協(xié)議價(jià)格為們就某股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，期權(quán)協(xié)議價(jià)格為5050元元/ /股。期權(quán)費(fèi)股。期權(quán)費(fèi)3 3元元/ /股。股。 試分析未來試分析未來3 3個月中該期權(quán)的執(zhí)行情況及雙方的個月中該期權(quán)的執(zhí)行情況及雙方的盈虧情況。盈虧情況。股價(jià)波動情況股價(jià)波動情況A（買方）（買方）B（賣方）（賣方）P

34、t50元元 放棄執(zhí)行放棄執(zhí)行盈虧：盈虧：300元元收取期權(quán)費(fèi)收取期權(quán)費(fèi)盈虧：盈虧： +300元元Pt =52元元選擇執(zhí)行選擇執(zhí)行盈虧：盈虧：100元元被迫執(zhí)行被迫執(zhí)行盈虧：盈虧：+100元元Pt 53元元選擇執(zhí)行選擇執(zhí)行盈利：盈利：（ Pt 50）-C被迫執(zhí)行被迫執(zhí)行虧損：虧損： C -（ Pt 50）期權(quán)功能如同期貨，有：期權(quán)功能如同期貨，有：(1)套期保值功能套期保值功能; (2)投機(jī)功能；投機(jī)功能；(3)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。1 1、投機(jī)功能、投機(jī)功能/ /杠桿作用杠桿作用 例：某投資者有本金例：某投資者有本金50005000元，對元，對X X公司公司股票看漲，股票看漲，X X股票

35、的市價(jià)為股票的市價(jià)為5050元元/ /股，保證股，保證金交易的法定保證金比率為金交易的法定保證金比率為50%50%，看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為的期權(quán)費(fèi)為5 5元元/ /股。若股價(jià)最終漲至股。若股價(jià)最終漲至6060元元/ /股，股， 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 : :買入買入100100股股 盈利（盈利（60-5060-50）100=1000100=1000元元 獲利率獲利率（1000/50001000/5000） 100%=20%100%=20% 信用交易信用交易: :買入買入200200股股 盈利（盈利（60-5060-50）200=2000200=2000元元 獲利率獲利率（2000/500020

36、00/5000） 100%=40%100%=40% 期權(quán)交易期權(quán)交易: : 買入買入10001000股合約股合約 盈利（盈利（60-5060-50）1000-5000=50001000-5000=5000元元 獲利率（獲利率（5000/50005000/5000） =100%=100%2 2、套期保值、套期保值 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能（1 1）保證金買空）保證金買空看跌期權(quán)看跌期權(quán) 保證金買空保證金買空X X公司股票公司股票200200股，價(jià)格股，價(jià)格5050元元/ /股，同股，同時買看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)時買看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)5050元元/ /股，期權(quán)費(fèi)股，期權(quán)費(fèi)5 5元元/ /股，若股，若股價(jià)跌

37、至股價(jià)跌至3030元元/ /股，則：股，則： 保證金買空交易虧損保證金買空交易虧損：（30-5030-50）200=-4000200=-4000元元 期權(quán)交易盈利期權(quán)交易盈利：（50-3050-30）200=4000200=4000元元 凈虧：凈虧：期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)5 5元元200=1000200=1000元元（2 2）保證金賣空）保證金賣空看漲期權(quán)看漲期權(quán) 保證金賣空保證金賣空X X公司股票公司股票200200股，價(jià)格股，價(jià)格5050元元/ /股，股，同時買入看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)同時買入看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)5050元元/ /股，期權(quán)費(fèi)股，期權(quán)費(fèi)5 5元元/ /股，若股價(jià)漲至股，若股價(jià)漲至7070元元/

38、/股，則：股，則： 保證金賣空虧損：保證金賣空虧損：（50-7050-70）200=-4000200=-4000元元 期權(quán)交易盈利：期權(quán)交易盈利：（70-5070-50）200=4000200=4000元元 凈虧：凈虧：期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)5 5元元200=1000200=1000元元 2004年11月底，中航油新加坡公司爆出炒油巨虧554億美元的丑聞，一個被譽(yù)為走出棋盤上“過河尖兵”的明星國企瞬間瀕臨破產(chǎn)的邊緣，其根本原因在于總經(jīng)理陳久霖擅自突破國家確定的公司業(yè)務(wù)范圍，違規(guī)從事石油期權(quán)投機(jī)虧損所致。中航油事件中航油事件一、事件經(jīng)過（一、事件經(jīng)過（1 1） *中航油是中國航油集團(tuán)的海外控股子公司。中航

39、油是中國航油集團(tuán)的海外控股子公司。2003年下半年，公司開始交易石年下半年，公司開始交易石油期權(quán)油期權(quán)(op-tion)，最初涉及，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。萬桶石油，中航油在交易中獲利。 *獲利后中航油總裁陳久霖違規(guī)在場外進(jìn)行石油期權(quán)投機(jī)交易，看跌國際油獲利后中航油總裁陳久霖違規(guī)在場外進(jìn)行石油期權(quán)投機(jī)交易，看跌國際油價(jià)。但價(jià)。但2004年國際油價(jià)持續(xù)攀升，中航油仍然期望油價(jià)回跌，決定延期交割年國際油價(jià)持續(xù)攀升，中航油仍然期望油價(jià)回跌，決定延期交割合同，先后三次進(jìn)行倉位挪盤，交易量和賬面虧損劇增；合同，先后三次進(jìn)行倉位挪盤，交易量和賬面虧損劇增； 2004年一季度：油年一季度

40、：油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量也隨之增加。交易量也隨之增加。 * 2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元萬美元左右。公司因而決定再延后到左右。公司因而決定再延后到2005年和年和2006年才交割；交易量再次增加。年才交割；交易量再次增加。中航油新加坡公司的破產(chǎn)中航油新加坡公司的破產(chǎn)* 2004年年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達(dá)月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達(dá)5200萬桶石油；賬面虧

41、損再度大增。萬桶石油；賬面虧損再度大增。* 2004年年10月月10日，中航油面臨嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。當(dāng)時公司日，中航油面臨嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。當(dāng)時公司賬面虧損已高達(dá)賬面虧損已高達(dá)1.8億美元，另外已支付億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金；萬美元的額外保證金；* 2004年年10月月20日，母公司中航油集團(tuán)提前配售日，母公司中航油集團(tuán)提前配售15%的股票，將所得的的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航億美元資金貸款給中航油，希望能夠度過難關(guān)；油，希望能夠度過難關(guān)； * 2004年年10月、月、11月，中航油的石油衍生商

42、品合同被連續(xù)逼倉，虧損超過月，中航油的石油衍生商品合同被連續(xù)逼倉，虧損超過3億美元；億美元； * 2004年年12月月1日，中航油披露在石油衍生品交易中遭受日，中航油披露在石油衍生品交易中遭受5.5億美元虧損，億美元虧損， 向法院申請破產(chǎn)保護(hù)令；向法院申請破產(chǎn)保護(hù)令；* 2005年年6月，普華永道披露調(diào)查報(bào)告；月，普華永道披露調(diào)查報(bào)告；* 2005年年6月，中航油債務(wù)重組方案在債權(quán)人大會上獲通過；月，中航油債務(wù)重組方案在債權(quán)人大會上獲通過；* 2005年年6月，新加坡警方逮捕陳久霖等五位中航油高管，起訴其違反新加坡月，新加坡警方逮捕陳久霖等五位中航油高管，起訴其違反新加坡刑罰法典刑罰法典公司法

43、公司法和和證券期貨法證券期貨法2000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日2003年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年5月2日2004年6月2日2004年7月2日2004年8月2日2004年9月2日2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖注：中航油主要做的是柜臺交易，但受期貨行情影響，因此我們用期貨行情走勢來說明其運(yùn)作過程。03下

44、半年開始期下半年開始期權(quán)交易，權(quán)交易，200萬桶萬桶04年年3月虧月虧580萬，萬，后移倉，期價(jià)后移倉，期價(jià)38美元，美元，13年年最高最高8月月48美元美元/桶桶6月虧月虧3000萬美元，萬美元，油價(jià)油價(jià)21年最高。年最高。加倉加倉10月虧月虧1億，不億，不得不向集得不向集團(tuán)求援團(tuán)求援10月月20日，集團(tuán)日，集團(tuán)減持減持15股份補(bǔ)保股份補(bǔ)保證金證金10月月26日三井發(fā)日三井發(fā)出違約函，出違約函，開始斬倉開始斬倉過度投機(jī)過度投機(jī)2000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日200

45、3年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年5月2日2004年6月2日2004年7月2日2004年8月2日2004年9月2日2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖 買入看漲期權(quán)是對未來價(jià)格看漲。如圖中所示，在價(jià)格上漲過程中，中航油的對手收益不斷增加。 賣出看漲期權(quán)是對未來價(jià)格不看漲。中航油對未來價(jià)格不看漲，因?yàn)閮r(jià)格已超過歷年記錄。 期貨走勢圖不能說明衍生品工具有問題。不能說明衍生品工具有問題。安眠藥有利于入睡，安眠藥有利于入睡，但過量了會怎么樣？但過

46、量了會怎么樣？ 特別審計(jì)師普華永道的調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，以下因素單獨(dú)或共同的造成了公司在期權(quán)投機(jī)交易上受到損失：a)后來被證明從2003年3季度開始的對油價(jià)走勢錯誤的判斷；b)不想在2004年披露損失： c)沒有按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對期權(quán)倉位進(jìn)行估值；d)沒有正確的在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上記錄期權(quán)組合的價(jià)值；e)缺乏針對期權(quán)交易的適當(dāng)?shù)募皣?yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定；f)公司管理層有意違反本應(yīng)該遵守的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定；g)整個董事會，尤其是審計(jì)委員會，就公司投機(jī)衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制未能完全履行各自的職責(zé)。 中航油事件最初只是簡單技術(shù)層面的問題，初步損失只有580萬美元； 由于缺乏針對期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度與意識，在管理層堅(jiān)持

47、下，中航油貿(mào)然進(jìn)行倉位挪盤操作，進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn) 管理層忽略風(fēng)險(xiǎn)的行為未能得到有效監(jiān)督與糾正，內(nèi)部控制不力最終導(dǎo)致了巨額虧損發(fā)生 期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具.期權(quán)，既能避免價(jià)格不利變動的風(fēng)險(xiǎn)，又能保留價(jià)格有利變動的好處。通過買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進(jìn)行保值，不會面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn). 中航油事件不能說明期貨市場是一個可怕的惡魔，這種衍生工具有問題。期貨會不會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)不在于期貨本身。期貨作為一種金融工具本身是無辜的。罪在不當(dāng)使用它的人。一、可轉(zhuǎn)換債券一、可轉(zhuǎn)換債券二、認(rèn)股權(quán)證二、認(rèn)股權(quán)證第四節(jié)第四節(jié) 其他衍生工具其他衍生工具 1發(fā)行規(guī)模：人民幣10億元； 2票面金額：每張面值100元，共計(jì)1000

48、萬張； 證券簡稱：上海電力 證券代碼：600021 編號：臨2007-09 3債券期限：可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限為5年，由2006年12月1日起，至2011年12月1日止，若2011年12月1日并非上海證券交易所的交易日，則于該日的下一個交易日止； 4票面利率：第一年2.2%，第二年2.5%，第三年2.6%，第四年2.7%，第五年2.8%。 轉(zhuǎn)股價(jià)格：4.43元 轉(zhuǎn)股起止日：2007年6月1日至2011年12月1日 上電轉(zhuǎn)債上電轉(zhuǎn)債 案例思考案例思考:v1、什么是可轉(zhuǎn)債？可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)？v2、此案例所帶來的啟示？如何規(guī)范基金管理人行為？一、可轉(zhuǎn)換債券一、可轉(zhuǎn)換債券（一）定義： 根據(jù)我國國務(wù)院證券委頒布的可

49、轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法（1997年）第三條規(guī)定“本辦法所稱可轉(zhuǎn)換公司債券,是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行,在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券”。 1.可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成普通股票可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成普通股票(最主要的特征最主要的特征)； 2.有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限；有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限； 3.可轉(zhuǎn)換證券的形式和持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)換證券的形式和持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換；換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換； 4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格變動比一般債券頻繁，并可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格變動比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減。隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減。 （一）（一） 轉(zhuǎn)換價(jià)

50、格和轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)格：指在實(shí)施轉(zhuǎn)換時所轉(zhuǎn)換成的每股普通股的價(jià)值。 轉(zhuǎn)換價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時，所得股票的總的市場價(jià)值。 即：轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值= =轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換率* *每股市價(jià)每股市價(jià)轉(zhuǎn)換率：指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。 轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換率= =債券面值債券面值/ /轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格例：假設(shè)A公司發(fā)行了1000萬元的可轉(zhuǎn)換債券，票面面值為100元，期限為10年。同時規(guī)定每張可轉(zhuǎn)換債券的前5年的轉(zhuǎn)換率為10，后5年的轉(zhuǎn)換率為20。 每股股票的轉(zhuǎn)換價(jià)格： 前5年：100/10=10元； 后5年：100/20=5元。如果投資者第二年實(shí)施了轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換率為10，每股市價(jià)為

51、12元，則轉(zhuǎn)換價(jià)值為： 10*12=120元。 債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值-折價(jià)發(fā)行 債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值-溢價(jià)發(fā)行 債券價(jià)值 =轉(zhuǎn)換價(jià)值-平價(jià)發(fā)行（二）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的動因（二）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的動因（1）可轉(zhuǎn)換債券付息率比一般債券低，能為公司節(jié)約籌資成本；（2）一種特殊的股票期權(quán)，容易引起投資者的興趣。（三）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)（三）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1、投資者投資這類債券，既能享受到收取固定利息收入及到期日的本金償付，又能享受到由于股價(jià)上漲帶來的資本增值的潛在收益； 2、投資者能利用可轉(zhuǎn)換債券套利缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1、可轉(zhuǎn)換債券對公司剩余財(cái)產(chǎn)的索償權(quán)排在一般債券之后，潛在的風(fēng)險(xiǎn)比一般債券大，但如果

52、不能實(shí)施轉(zhuǎn)換，其收益又比一般債券低；2、公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，往往附帶一條買回條款，給予公司買回已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1、可轉(zhuǎn)換債券對公司剩余財(cái)產(chǎn)的索償權(quán)排在一般債券之后，潛在的風(fēng)險(xiǎn)比一般債券大，但如果不能實(shí)施轉(zhuǎn)換，其收益又比一般債券低；2、公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，往往附帶一條買回條款，給予公司買回已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利。 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證：證券的一種衍生產(chǎn)品證券的一種衍生產(chǎn)品,是一種權(quán)利憑證，是一種權(quán)利憑證，是由特定發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間是由特定發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。差價(jià)的有價(jià)證券。 標(biāo)的證券：標(biāo)的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。持有人購買或出售的證券。 認(rèn)股