地震對(duì)日本財(cái)政影響

1、日本地震的發(fā)生：北京時(shí)間2011年3月11日13時(shí)46分，日本本州島東部發(fā)生里氏9級(jí)地震。震中位于日本本州島仙臺(tái)港以東 130公里處，震源深度為 24公里。地震引發(fā)了強(qiáng)烈的海嘯，并引 發(fā)了金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩。日元匯率和股市在地震后加速下跌。日經(jīng)指數(shù)下午3點(diǎn)收盤(pán)時(shí)大跌1.7 %，報(bào)10254.43點(diǎn)。由于最近中東地區(qū)的動(dòng)蕩，日本股市跌至五周以來(lái)的最低水平。在 日元匯率方面，地震發(fā)生后，美元兌日元漲0.5%, 1美元兌83.275日元，之后很快回落。亞洲其他股市紛紛下跌。日本地震將對(duì)剛剛從衰退中恢復(fù)的日本經(jīng)濟(jì)形成打擊。新加坡的經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)期：“短期來(lái)看，這次地震可能會(huì)使日本全國(guó)GDP降低1%。長(zhǎng)期

2、來(lái)看，由重建工作產(chǎn)生的積極影響將會(huì)使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這或許需要12個(gè)月?！比毡镜卣饘?duì)日本財(cái)政的影響Part1日本財(cái)政真相：國(guó)債與赤字的游戲2011年03月25日14:10 來(lái)源：國(guó)信證券研究所日本財(cái)政已有問(wèn)題未如想象中嚴(yán)重日本已有赤字主要由持續(xù)降稅引起，因而根本問(wèn)題未如想象中嚴(yán)重，日本反映公共部 門(mén)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總占用的財(cái)政支出占GDP勺15-17%，縱向上長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，橫向上低于其他國(guó)家（中國(guó)18-20%）。日本總稅收由1990年的60.1萬(wàn)億日元（占GDP勺13.6%）降至2010 年的37.1萬(wàn)億（占GDP的7.8%），期間GDP反而增長(zhǎng)了 10%日本國(guó)債95%由國(guó)民購(gòu)買(mǎi)， 當(dāng)前的國(guó)債是未來(lái)的稅收

3、，赤字增加與稅收減少是民主選舉“派糖政治”下，政府與國(guó)民之間的游戲；地震對(duì)赤字的影響規(guī)模不大且非持續(xù)地震赤字相對(duì)總赤字的規(guī)模不大，按照世行估計(jì)，本次地震損失占日本 GDP的 2.5%-4%, 按照阪神的案例，歸于政府負(fù)擔(dān)的重建支出不大于GDP的 2.3%，因此，相對(duì)于190%GD的債務(wù)存量和約10%GDP勺赤字流量來(lái)說(shuō)，地震赤字規(guī)模不大。非持續(xù)性也是分析地震赤字影 響必須看到的重要一點(diǎn)，在各國(guó)財(cái)政歷史上，作為一次性事件，不管是災(zāi)害、還是戰(zhàn)爭(zhēng)，赤 字的影響均在隨著事件的結(jié)束而結(jié)束。以歷史案例看，阪神地震僅在當(dāng)年和次年影響了日本赤字。預(yù)計(jì)日本 2011-2014 年赤字為-10.2%、-8.6%、

4、-6.4%、-5.4%按照我們的測(cè)算，日本 2011-2014年赤字為-10.2%、-8.6%、-6.4%、-5.4% , 2010年日 本赤字已經(jīng)存在向危機(jī)前復(fù)歸的趨勢(shì)，本次地震的影響在于將復(fù)歸步伐延緩了兩年。在日本的財(cái)赤中，因?yàn)槿丝诶匣?、稅制過(guò)輕、福利過(guò)高等穩(wěn)定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致的持續(xù)的“結(jié)構(gòu) 性赤字”為-6.38%，一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的“結(jié)構(gòu)性赤字”是一個(gè)相對(duì)固定的值，計(jì)算方法為最近一 個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期中，財(cái)政總赤字的均值。赤字的第二部分是“周期性赤字”，它隨經(jīng)濟(jì)周期 波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)好時(shí)有“周期性盈余”，差時(shí)有“周期性赤字”，當(dāng)前日本處于09年金融危機(jī)恢復(fù)期，09年時(shí)“周期性赤字”高達(dá)-5%, 201

5、0年隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，已經(jīng)縮小為 -2.87%，因?yàn)?生產(chǎn)中斷，地震一定程度抑制了日本2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)周期性赤字將達(dá) -3%，但2012年之后將較快收窄為-1%, 2013年后周期性赤字可能將消失，乃至出現(xiàn)1%-2%勺周期性盈余；在結(jié)構(gòu)性和周期性赤字之外，參考阪神案例，地震造成的一次性赤字影響在11、12年產(chǎn)生，分別為0.8%、1.5%，隨后為零。日本財(cái)政出路：發(fā)債空間將被發(fā)揮到極致，最終加稅民主選舉“派糖政治”會(huì)把繼續(xù)發(fā)債的空間發(fā)揮到極致，從而把加稅時(shí)點(diǎn)推遲到極致，但是，當(dāng)前國(guó)債是未來(lái)稅收，日本財(cái)赤最終出路仍然在于加稅，在全球比較中，現(xiàn)時(shí)日本稅 率屬于非常輕的行列，日本稅收增加的空間還很

6、大。兩個(gè)日本加稅的促發(fā)點(diǎn)其一，全球發(fā)生大型通脹并傳導(dǎo)至日本，超低利率水平不可維持；其二，居民個(gè)人金融資產(chǎn)無(wú)法支撐國(guó)債余額。Part2日本財(cái)政狀況將“雪上加霜”摘要：此次震后政府會(huì)采取與神戶(hù)地震后類(lèi)似的財(cái)政擴(kuò)張政策，額外的財(cái)政支出可能包括大幅舉債，從而對(duì)日本的財(cái)政狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。摩根大通認(rèn)為，鑒于此次地震災(zāi)難的規(guī)模，政府支出增加在所難免。例如，日本政府在1995年1月日本西部神戶(hù)大地震后劃撥3.4萬(wàn)億日元用于災(zāi)后重建。但該行并不認(rèn)為日本機(jī)構(gòu)投資者及銀行會(huì)由于財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的擔(dān)憂(yōu)而拋售日本國(guó)債，盡管日本政府將增加日本國(guó)債發(fā)行規(guī)模，以便為災(zāi)后重建提供資金。1995年日本10年期國(guó)債在震后6個(gè)月內(nèi)

7、下跌約200個(gè)基點(diǎn)。野村證券日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，此次震后政府會(huì)采取與神戶(hù)地震后類(lèi)似的財(cái)政擴(kuò)張政策，額外的財(cái)政支出可能包括大幅舉債，從而對(duì)日本的財(cái)政狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。與神戶(hù)地震時(shí)期相比，日本政府財(cái)政狀況已今非昔比。日本目前的政府債務(wù)是1995年發(fā)生神戶(hù)大地震時(shí)債務(wù)的兩倍多。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達(dá)919萬(wàn)億日元，人均債務(wù)負(fù)擔(dān)已增至 721萬(wàn)日元；同時(shí)預(yù)計(jì)在今年 4月1日開(kāi)始的財(cái) 年中，政府債務(wù)還將增長(zhǎng) 5.8%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 997.7萬(wàn)億日元，占GDP的比例達(dá)到230%國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近日預(yù)測(cè)，日本公共債務(wù)相對(duì)于GDP的比例

8、到2012年和2016年將分別達(dá)到232%和277%,日本將成為發(fā)達(dá)國(guó)家歷史上財(cái)政狀況最?lèi)夯膰?guó)家。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普1月下調(diào)了日本的長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)，而穆迪上 個(gè)月也將日本 的主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景下調(diào)至負(fù)面。 分析人士擔(dān)心，大地震將加劇日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 并提高其政 府融資成本。標(biāo)普14日表示，日本11日遭遇的強(qiáng)烈地震已對(duì)該國(guó)的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)狀況造成巨大影響， 但短期內(nèi)不會(huì)影響到該國(guó) AA的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但標(biāo)普將繼續(xù)密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展對(duì)日本主權(quán) 評(píng)級(jí)的潛在影響。part5日學(xué)者：應(yīng)關(guān)注大災(zāi)對(duì)日本財(cái)政長(zhǎng)期影響專(zhuān)訪(fǎng)：應(yīng)關(guān)注大災(zāi)對(duì)日本財(cái)政長(zhǎng)期影響一一訪(fǎng)明治大學(xué)國(guó)際合作政策研究 所所長(zhǎng)關(guān)山健目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本次巨災(zāi)造成的直接損失將超過(guò)阪神大地震的10萬(wàn)億日元(約合1250億美元)。高盛集團(tuán)預(yù)估值為16萬(wàn)億日元，巴