國際資本流動概述

1、上海金融學院第五章 國際資本流動 學習目標： 通過本章學習，使學生在掌握國際資本流動、外債的概念、國際債務的衡量指標的基礎上，理解國際資本流動的原因與發(fā)展趨勢，對國際債務及我國利用外資的情況有所了解。 上海金融學院 第一節(jié) 國際資本流動概述 第二節(jié) 國際資本流動理論評價 第三節(jié) 國際債務問題 第四節(jié) 中國利用外資問題上海金融學院第一節(jié) 國際資本流動概述 國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家或地區(qū)。它與商品貿易或勞動力輸出入所引起的貨幣流通有著本質的區(qū)別。后者在商品或勞動力的交換中發(fā)生貨幣所有權的轉移，而國際資本在其流動中不產(chǎn)生所有權的轉移，發(fā)生轉移的僅僅是它的使用權。上海金融學

2、院一、國際資本流動的類型 劃分為長期和短期兩種。（一）短期資本流動 短期資本流動一般都借助票據(jù)來進行。這類票據(jù)包括一年以內的商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行的一年期或活期存單、大額可轉讓存單等。可分為以下幾類： 1、貿易融資。 2、短期投放。 3、經(jīng)營性的資本流動。 4、保值性資本流動。 5、投機性資本流動。 上海金融學院 短期資本的投機性極大，其流動變化無常、沖擊力極強；并且高盈利與高風險并存，一國的力量難以控制、防范；它往往會以小博大，放大投資效應，使金融市場險象環(huán)生；因而也會加劇所到國國際收支的不平衡。上海金融學院（二）長期資本流動。 主要有直接投資、證券投資和國際貸款三部分。 1直接投資以

3、參與控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，贏得最大收益為目的的投資。主要方式有：外國獨資經(jīng)營；合資經(jīng)營；合作經(jīng)營與合作開發(fā)；購買公司股權。上海金融學院直接投資的優(yōu)勢與局限優(yōu)勢：投資項目較為穩(wěn)妥，成功率高；直接投資收益率高；東道國利用直接投資可一舉多得。局限：第一，如果項目安排失當，可能影響民族工業(yè)的發(fā)展。第二，外國投資者可能投入陳舊設備、過時技術。第三，外國投資者控制生產(chǎn)，投資企業(yè)長期依賴國外。上海金融學院2國際證券投資（間接投資） 與直接投資的區(qū)別是：證券投資者只獲得與證券面值相應的利息回報，對所投資的企業(yè)不具備管理權；直接投資者除了獲得相應的利潤外，對所投資的企業(yè)還擁有經(jīng)營管理權。 證券投資成本低、比較靈

4、活省事。國際資本流動總額中比重最大，勢頭強勁。 上海金融學院 3國際貸款 包括國際金融組織貸款、政府貸款和商業(yè)貸款。（1）政府貸款。政府貸款是各國政府或政府部門之間的貸款。利率通常比較低，償款期限也較長，部分資金來自政府預算，但具體數(shù)額一般不大。一般分為有限制性的貸款和無限制性的貸款兩種。（2）國際金融組織貸款。這種貸款包括國際貨幣基金組織的貸款、世界銀行的貸款和區(qū)域金融機構的貸款等。這些貸款一般都具有期限長、利率低的特點，大多屬于向成員國提供的優(yōu)惠貸款。上海金融學院（3）國際銀行貸款。指一國的公司、銀行或政府在國際金融市場上向國際銀行借入中長期的貨幣資金的商業(yè)貸款。（4）出口信貸。是指發(fā)達國

5、家的進出口銀行和商業(yè)銀行在政府利息補貼和信貸擔保支持下，向本國出口商或外國進口商提供的中長期信貸，以促進本國設備、商品出口。上海金融學院二、當代國際資本流動的特點與影響（一）現(xiàn)代國際資本流動的特點1、資本流動規(guī)模急劇增加；2、資本流動的結構改變；3、資本流向發(fā)生了變化；4、資本行業(yè)分布變化；5、發(fā)展中國家對外投資發(fā)展很快；上海金融學院（二）國際資本流動對經(jīng)濟的影響1、長期資本流動對經(jīng)濟的影響（1）長期資本流動對資本輸出國的影響。 積極影響主要表現(xiàn)為：w能夠提高資本的邊際效益；w可以帶動商品和勞務的出口；1)有助于提高國際地位；上海金融學院 消極影響主要表現(xiàn)為：w可能紡礙國內經(jīng)濟的發(fā)展；1)容易

6、培養(yǎng)潛在的競爭對手；上海金融學院（2）長期資本流動對資本輸出國的影響 積極影響主要表現(xiàn)為：w可以緩解輸出國資金短缺；w提高工業(yè)化水平；1)增加就業(yè)機會；上海金融學院 消極影響主要表現(xiàn)為：w影響經(jīng)濟發(fā)展的自主性；w可能造成沉重的債務負擔；1)掠奪資源；上海金融學院 2、短期資本流動對經(jīng)濟的影響（1）對國際貿易的影響；（2）對國際金融市場的影響；（3）對國際收支的影響；（4）對貨幣政策的影響；上海金融學院第二節(jié) 國際資本流動理論評價 一、國際間接投資理論 國際間接投資理論主要有兩種：1、古典證券投資理論 主要研究國際資本流動的原因和規(guī)律。2、資產(chǎn)選擇理論 主要研究在國際資本流動中國際證券的選擇和優(yōu)

7、化組合。上海金融學院1、古典證券投資理論 各國間存在利率差別是國際證券投資即金融資本國際流動的原因。 公式表示： C=I/R上海金融學院2、資產(chǎn)選擇理論 資產(chǎn)選擇理論最初由美國的投資學家馬柯維茲在1959年提出。 在證券組合投資中，不同證券的收益與損失經(jīng)?？梢韵嗷サ盅a，起到分散風險的作用。上海金融學院二、國際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢論 1、美國經(jīng)濟學家海默在1960年首先提出，核心：說明企業(yè)積累的壟斷優(yōu)勢通過直接投資方式獲取超額利潤。 海默認為，企業(yè)之所以能對外直接投資，是因為它具備比東道國的同類企業(yè)更有利的壟斷優(yōu)勢。 2、壟斷表現(xiàn)：一方面是包括生產(chǎn)技術、管理水平、銷售戰(zhàn)略等所有無形資產(chǎn)在內

8、的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；另一方面是企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品結構、銷售網(wǎng)絡、資本實力等綜合能力在內的有形資產(chǎn)優(yōu)勢。 3、投資者憑借壟斷優(yōu)勢，在不具有這種優(yōu)勢的東道國投資辦企業(yè)，自然會在沒有競爭對手的情況下，獨占當?shù)厥袌觯p松的賺取更高的超額利潤。上海金融學院（二）產(chǎn)品生命周期論 哈佛大學經(jīng)濟學教授維農(nóng)首先提出，后由威爾等美國經(jīng)濟學家進一步作了補充發(fā)展。 基本觀點：對某些產(chǎn)品具有技術創(chuàng)新壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，可以利用產(chǎn)品生命周期不同銷售特點的差異，去搶先占領國內外暫時沒有競爭對手的市場，從而獲得更多的超額利潤。上海金融學院生命周期階段理論要點 1、產(chǎn)品生命周期第一階段即新產(chǎn)品階段。 2、第二階段即產(chǎn)品成熟階段。 3、第三

9、階段即產(chǎn)品衰退階段。 產(chǎn)品生命周期是市場經(jīng)濟運行中普遍存在的現(xiàn)象，理論在一定程度上揭示了全球直接投資迅速增加、跨國公司迅猛發(fā)展的內在原因。上海金融學院（三）國際生產(chǎn)內在說 1976年英國經(jīng)濟學家布克雷和卡遜提出內在說，后來加拿大經(jīng)濟學家魯格曼進一步研究指出： 國外市場因政府管理和控制以及信息和工藝方面的不完全性，使跨國企業(yè)通過直接投資開辟內在渠道作為自由貿易的替代辦法。上海金融學院理論有三點假設： 1、企業(yè)在不完全市場上從事經(jīng)營的目的是追求利潤的最大化； 2、由于中間產(chǎn)品的市場具有不完全性，企業(yè)就有可能統(tǒng)一管理經(jīng)營活動，用內部市場取代外部市場； 3、內在化超越國界就產(chǎn)生跨國公司； 根據(jù)布克雷的

10、觀點，決定市場內部化有四個因素：即區(qū)域因素；國別因素；產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。上海金融學院第三節(jié) 國際債務問題 一、外債的含義向非本國居民用本國貨幣或外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務。國際債務與國際資本的區(qū)別：互相聯(lián)系又完全不同。國際資本比國際債務包括的范圍廣，包括借貸資本和直接投資；國際債務只是需要還本付息的資本流動。同理，外資和外債。上海金融學院二、國際債務的衡量指標 國際債務的償還能力包括現(xiàn)存的和潛在的兩方面償還能力。國際上通常的衡量指標有：w負債率；w債務率；w償債率；1.到期應償還債務與GNP的比率；上海金融學院1、負債率 一國年末外債余額與當年國民生產(chǎn)總值之比。 公式表示

11、：負債率=（年末外債余額/當年國民生產(chǎn)總值）100%。 國際上公認負債率應控制在8%左右。上海金融學院2、債務率 一國外債余額占當年商品和勞務出口收入的比率。公式表示為： 債務率=（當年年末外債余額/當年商品和勞務出口收入）100%。 國際公認的債務率參考數(shù)值為100%。上海金融學院3、償債率 一國當年外債還本付息額占當年商品和勞務出口收入的比率。公式表示如下： 償債率=（當年償還債務本金+當年應付債務利息）/當年商品和勞務的出口收入100%。 國際上一般認為20%為警戒線。上海金融學院4、到期應償還債務與GNP的比率 這個比率越高，該國當年GNP就越多地被用于償還債務，其可用于國內生產(chǎn)與消費

12、的部分則相對越少。 國際上公認的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為5%。上海金融學院三、1980年代國際債務危機及解決方案 1982年，阿根廷、巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥、巴拿馬、秘魯、烏拉圭、委內瑞拉等9國的債務總額達到了3000億美元。9個國家中，債務又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷這3個國家中。它們的債務占發(fā)展中國家外債總額的40%左右。如此大規(guī)模且過于集中的外債，外因誘導必然爆發(fā)危機上海金融學院（一）債務危機的原因1、債務危機的外部原因 第一，世界經(jīng)濟周期的影響。 第二，國際市場商業(yè)利率變化沖擊。 第三，國際商業(yè)銀行貸款政策變化的沖擊。 80年代以來，貸款迅速增加收回無望的呆帳、壞帳大幅度減少貸款總額暫時借

13、新還舊的債務國加劇了資金周轉困難，推波助瀾形成債務危機。上海金融學院2、債務國內部的原因第一，發(fā)展中國家外債管理。第二，政府財政赤字嚴重。第三，不恰當?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略。上海金融學院二、解決債務危機的三個階段1、緊急融資和共同貸款。處理方法：出現(xiàn)債務危機時，進行緊急救援，提供救急貸款，并附加非?？量痰馁J款條件。2、貝克計劃及墨字還流計劃。貝克計劃是美國財政部長提出的，在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括：（1）債權-股權互換（債務資本化）；（2）債權-自然互換等；（3）債權交換；（4）債務回購；（5）二級市場債務交易；上海金融學院3、布雷迪計劃 1989年美國財政部長布雷迪以債務減免為核心，制定

14、了新的、自愿的、以市場為導向的債務對策。 主要內容包括：（1）債務國應該繼續(xù)實行以長期經(jīng)濟增長為導向的經(jīng)濟方針，并采取措施來鼓勵外逃資本回調；（2）多方減免債務國的債務負擔；（3）債務國政府和國際商業(yè)銀行應繼續(xù)對各自的債權進行重新安排，并繼續(xù)為實施全面調整的債務提供新貸款；上海金融學院第四節(jié) 中國利用外資問題 我國是發(fā)展中的社會主義國家，資金短缺是長期現(xiàn)象，在利用外資和對外投資問題上資金流入將是主要方面。上海金融學院一、我國利用外資主要形式 （一）借用外資 1、國際金融機構貸款 2、外國政府貸款 3、國際商業(yè)貸款上海金融學院（二）國際證券融資1、發(fā)行國際債券2、我國企業(yè)利用國際股權融資 （1）發(fā)行B股 （2）境外直接上市 （3）通過控股公司境外間接上市 （4）境外買殼上市 （5）發(fā)行存股證間接上市3、利用海外中國基金籌資上海金融學院（三）外商投資 1、直接投資 （1）中外合資經(jīng)營企業(yè) （2）中外合作經(jīng)營企業(yè) （3）外資企業(yè)