試論關(guān)于操縱匯率問題的對(duì)話

1、試論關(guān)于操縱匯率問題的對(duì)話         【關(guān)鍵詞】對(duì)話,問題,匯率,操縱,關(guān)于,從上述中美兩國(guó)的博弈進(jìn)程來看,中國(guó)處于短期應(yīng)對(duì)的被動(dòng)局面:美國(guó)施壓,人民幣升值;美國(guó)施加更大的壓力,人民幣加大升值的幅度我們深思這種狀況存在的原因,人民幣之所以成為“房間的大象”,是因?yàn)橹袊?guó)在發(fā)展中確實(shí)面臨一些難題,如內(nèi)需不足,貿(mào)易不平衡等,導(dǎo)致中國(guó)出現(xiàn)龐大的貿(mào)易順差并持有巨額外匯儲(chǔ)備,根據(jù)中央銀行10月13日公布的第三季度金融數(shù)據(jù),2010年9月末,中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)務(wù)余額勁增1005億美元,達(dá)26483億美元,同比增長(zhǎng)16.5%,再

2、次創(chuàng)下單一國(guó)家待有外匯總額的歷史記錄貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備的持續(xù)快速增長(zhǎng)成為美國(guó)等國(guó)家指責(zé)人民幣匯率問題的依據(jù),從而進(jìn)一步加大人民幣的升值壓力。在人民幣匯率之爭(zhēng)中,還暴露了一個(gè)問題,即中國(guó)顯然缺乏對(duì)匯率操縱問題的系統(tǒng)研究什幺芷匯率操縱?以何標(biāo)準(zhǔn)來認(rèn)定匯率操縱?現(xiàn)有的認(rèn)定匯率操縱的標(biāo):住是否合理?誰有權(quán)來認(rèn)定匯率操縱國(guó)?中國(guó)貿(mào)易順差及外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)和匯率之間是不是存在必然的聯(lián)系?這些問題的梳理有利于我們制定合理的短期和長(zhǎng)期策略,以應(yīng)對(duì)美國(guó)在人民幣匯率問題上的發(fā)難,化解美國(guó)孤立中國(guó)的企圖。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系李慶云教授自20世紀(jì)80年代以來長(zhǎng)期密切關(guān)注國(guó)際貨幣制度的演變和改革,近期他叉和宋芳秀副

3、教授時(shí)匯率操縱問題進(jìn)行了專門的研究以下是他們關(guān)于匯率操縱問題的對(duì)話。“操縱匯率”說之追根溯源“操縱匯率”的真正出處源自1976年修改,1978年生效的國(guó)際貨幣基金協(xié)定第四條“關(guān)于外匯安排的義務(wù)”和其他相關(guān)的條款。宋芳秀:美國(guó)為迫使人民幣升值,試圖將中國(guó)定義為匯率操縱國(guó)。“匯率操縱”這一概念源自何處?李慶云:“操縱匯率”的案例可追溯到20世紀(jì)30年代大蕭條之后各國(guó)“使鄰居淪為乞丐”的貶值競(jìng)賽。這一“以鄰為壑”的做法的結(jié)果是沒有勝利者。在貶值競(jìng)賽中已有操縱匯率的意味?？墒钦嬲褂眠@一概念,并將其作為國(guó)際貨幣制度重大問題的是1976年IMF協(xié)定的第二次修正。早在1944年國(guó)際貨幣基金組織成立時(shí),國(guó)際

4、貨幣基金協(xié)定第四條第四節(jié)(a)就規(guī)定“成員國(guó)應(yīng)避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。”由于當(dāng)時(shí)的布雷頓森林體系是以美元為中心的金匯兌平價(jià)制度,成員國(guó)實(shí)行的是固定匯率,協(xié)定針對(duì)匯率平價(jià)提出了“避免競(jìng)爭(zhēng)性改變匯率”,以防止各國(guó)再次陷入貶值競(jìng)賽的困境?！安倏v匯率”這一概念尚沒有被提出。“操縱匯率”的真正出處是1976年修改,1978年生效的國(guó)際貨幣基金協(xié)定第四條“關(guān)于外匯安排的義務(wù)”(Obligations Regarding Exchange Arrangements)。第四條第一節(jié)的第三款規(guī)定“避免操縱匯率(manipulating exchangerates)或國(guó)際貨幣制度,以防止阻礙國(guó)際收支的有效調(diào)整或取得對(duì)

5、其它成員國(guó)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。這是“操縱匯率”概念的首次正式提出。宋芳秀:綜觀國(guó)際貨幣基金協(xié)定,里面有多處涉及成員國(guó)的義務(wù)。它們之間是什么樣的關(guān)系?李慶云:除第四條之外,基金協(xié)定第六條、第八條和第十四條也有相關(guān)的規(guī)定。第八條(成員國(guó)的一般義務(wù))是關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目下貨幣可兌換問題,其中第二節(jié)是避免限制經(jīng)常性支付,第三節(jié)是避免實(shí)行歧視性貨幣措施,第四節(jié)是兌付外國(guó)持有的本國(guó)貨幣。第十四條(過渡辦法)是針對(duì)尚未實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的國(guó)家的有關(guān)安排。第六條(資本轉(zhuǎn)移)則主要涉及與操縱匯率有關(guān)的國(guó)際資本流動(dòng)管理問題,其中第三節(jié)規(guī)定,成員國(guó)在必要時(shí)有權(quán)對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制?；饏f(xié)定第四條的具體內(nèi)容國(guó)際貨幣基金第四條

6、至關(guān)重要,它涉及基金的宗旨、成員國(guó)的權(quán)利和義務(wù)、基金監(jiān)督匯率安排的職責(zé)。宋芳秀:國(guó)際貨幣基金協(xié)定第四條有哪些具體內(nèi)容?李慶云:國(guó)際貨幣基金第四條至關(guān)重要,它涉及基金的宗旨、成員國(guó)的權(quán)利和義務(wù)、基金監(jiān)督匯率安排的職責(zé)。宋芳秀:第四條如何體現(xiàn)基金的宗旨?李慶云:本條對(duì)成員國(guó)權(quán)利、義務(wù) 和基金職責(zé)的規(guī)定部是為了保證有秩序的外匯安排,促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定,從而有利于國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際收支調(diào)整和世界經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)。宋芳秀:成員國(guó)的權(quán)利體現(xiàn)在什么地方?李慶云:第四條第二節(jié)明確規(guī)定成員國(guó)有權(quán)選擇自己的匯率政策,可以選擇浮動(dòng)匯率,也可以選擇釘住匯率或其他匯率制度。宋芳秀:成員國(guó)有什么義務(wù)?李慶云:成員國(guó)的

7、義務(wù)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面,第一點(diǎn)是對(duì)成員國(guó)政策的總體要求,成員國(guó)應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來實(shí)現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有序增長(zhǎng)的目標(biāo),并努力通過有序的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展及健康的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定;第二點(diǎn)是成員國(guó)應(yīng)避免以阻礙國(guó)際收支有效調(diào)整或取得對(duì)其它成員國(guó)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為目的來操縱匯率或國(guó)際貨幣制度。第三點(diǎn)是成員國(guó)有責(zé)任與基金合作,配合基金的匯率檢查。宋芳秀:基金的職責(zé)是什么,它如何去履行這些職責(zé)?李慶云:基金的職責(zé)主要包括兩點(diǎn),第一點(diǎn)是監(jiān)督國(guó)際貨幣制度以保證其有效運(yùn)行,第二點(diǎn)是根據(jù)第四條第一節(jié)的規(guī)定監(jiān)督成員國(guó)履行義務(wù)的情況。為了有效地履行自己的職責(zé),基金要對(duì)各成員國(guó)的匯率政策實(shí)行嚴(yán)格的檢查,并制定相關(guān)的原則

8、,以指導(dǎo)各成員國(guó)的匯率政策。基金對(duì)匯率政策的檢查原則為了有效地履行自己的職責(zé),IMF根據(jù)協(xié)定第四條制定了相關(guān)的原則,即1977年決定和2007年決定。2007年決定擴(kuò)展了雙邊匯率檢查的范圍和方式,進(jìn)一步明確了匯率操縱的概念,其重點(diǎn)就是要求成員國(guó)確保匯率政策及其他政策不會(huì)引發(fā)“外部不穩(wěn)定”。從檢查程序來看,認(rèn)定“匯率操縱”的程序應(yīng)由基金主導(dǎo),而不是由任一成員國(guó)主導(dǎo)。宋芳秀:為了有效地履行自己的職責(zé),IMF要根據(jù)協(xié)定第四條制定相關(guān)的原則。基金在這方面有哪些進(jìn)展?李慶云:在1976年通過國(guó)際貨幣基金協(xié)定的第二次修訂案之后,國(guó)際貨幣基金組織于1977年制定并通過了實(shí)施協(xié)定第四條的原則關(guān)于匯率政策檢查的

9、決定(The 1977 Decision oll Surveillance over Exchange Rate Policies),稱為“1977年決定”。近年來,貿(mào)易收支失衡作為全球經(jīng)濟(jì)不平衡的重要方面,成為世界經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要問題,很多國(guó)家借此指責(zé)IMF協(xié)調(diào)監(jiān)督不力。1977午決定也暴露出監(jiān)管范圍過于狹窄、缺乏具體的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)等缺陷。為了重新確立自己的監(jiān)督職責(zé),2007年IMF執(zhí)董會(huì)通過了對(duì)成員國(guó)政策雙邊檢查的決定(The 2007 Decision On BilateralSurveillance over Members Policies),稱為“2007年決定”。這是國(guó)際貨幣基金組織

10、30年來首次對(duì)成員國(guó)匯率監(jiān)督框架做出重大調(diào)整。宋芳秀:1977年決定包括哪些內(nèi)容?李慶云:1977年決定分為四個(gè)部分,第一部分是一般原則。一般原則是根據(jù)協(xié)定的第四條來制定的,基金應(yīng)監(jiān)督國(guó)際貨幣制度以保證其有效運(yùn)行,應(yīng)監(jiān)督各成員同是否遵守本條第一節(jié)規(guī)定的義務(wù)。基金制定的原則應(yīng)該符合各成員國(guó)用以確定本國(guó)貨幣對(duì)其他成員國(guó)貨幣比價(jià)的合作安排,并符合一個(gè)成員國(guó)根據(jù)基金的目的和本條第一節(jié)規(guī)定選擇的其他外匯安排。這些原則應(yīng)該尊重各成員國(guó)國(guó)內(nèi)的社會(huì)和政治政策,在執(zhí)行這些原則時(shí),基金應(yīng)該對(duì)各成員國(guó)的境況給予應(yīng)有的關(guān)注。在成員國(guó)的義務(wù)方面,各成員國(guó)應(yīng)該向基金提供必要的資料,在基金提出要求時(shí),應(yīng)就成員國(guó)的匯率政策問

11、題同基金進(jìn)行磋商。第二部分是成員國(guó)匯率政策的指導(dǎo)原則;第三部分是檢查匯率政策的原則;第四部分是檢查的程序。這三個(gè)部分在2007年決定中大都保留下來,并得到發(fā)展,我們到后面再詳細(xì)討論其具體內(nèi)容。          宋芳秀:2007年決定對(duì)1977年決定的修訂主要體現(xiàn)在那些方面?李慶云:2007年決定的整體架構(gòu)有所變化,它分為三個(gè)部分。第一部分確定了基金依據(jù)協(xié)定第四條第一節(jié)對(duì)成員國(guó)義務(wù)進(jìn)行監(jiān)督的范圍和方式。第二部分確定了成員國(guó)政策的指導(dǎo)原則,并確定了基金評(píng)價(jià)成員國(guó)是否遵守這些原則的需要考慮和討論的情況。第三部分是檢查的

12、程序。2007年決定在內(nèi)容方面的變動(dòng)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。一是檢查的范圍和方式有所擴(kuò)大。二是進(jìn)一步明確了匯率操縱的概念。三是將成員國(guó)政策的指導(dǎo)原則從三條修訂為四條,新加的第四條為成員國(guó)應(yīng)避免采用導(dǎo)致外部不穩(wěn)定的匯率政策。四是將1977年決定中需考慮和討論的六項(xiàng)指標(biāo)修訂為七項(xiàng),并增加了“根本性匯率錯(cuò)位”等指標(biāo)。宋芳秀:2007年決定對(duì)檢查的范圍和方式做出了哪些規(guī)定?李慶云:2007年決定在引入“外部不穩(wěn)定”概念的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大了基金雙邊檢查的范圍。1977年決定中檢查的范圍主要是匯率政策,而2007年決定中檢查的范圍包括匯率政策、貨幣政策、財(cái)政政策和金融產(chǎn)業(yè)政策。其他政策是否會(huì)受到檢查,要看這些政策

13、影響當(dāng)前或?qū)硗獠坎环€(wěn)定性的嚴(yán)重程度而定。在基金雙邊檢查的方式方面,對(duì)話和勸說仍然是有效監(jiān)管的主要方式,不過基金將允許成員國(guó)之間進(jìn)行政策選擇的討論。宋芳秀:2007年決定在雙邊檢查的原則方面有哪些規(guī)定?和1977年決定的區(qū)別具體體現(xiàn)在哪些方面?李慶云:2007年決定的第二部分是第四條第一節(jié)項(xiàng)下指導(dǎo)成員國(guó)政策的原則(Principles for the Guidance Of Members Policies under Article , Section 1),總共包括四條。前三條和1977年決定中的二三條原則相同,即A)成員國(guó)要避免以妨礙國(guó)際收支有效調(diào)整和取得對(duì)其他成員國(guó)不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為目的

14、操縱匯率或國(guó)家貨幣制度;B)如果有必要抵消無序狀態(tài),特別是在其貨幣匯率發(fā)生短期破壞性變動(dòng)時(shí),成員國(guó)應(yīng)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù);C)成員國(guó)的干預(yù)政策應(yīng)考慮其他成員國(guó)(包括所十預(yù)的貨幣所屬國(guó))的利益。其中A)中的規(guī)定是熏述第四條第一節(jié)的第三款。2007年決定的重大改變之一就是第四條原則:成員國(guó)應(yīng)避免采用可造成外部不穩(wěn)定的匯率政策。根據(jù)基金組織給出的定義,“外部穩(wěn)定”(external stability)是指成員國(guó)的國(guó)際收支狀況沒有也不至于引起破壞性的匯率波動(dòng)。與外部穩(wěn)定要求符合的國(guó)際收支狀況應(yīng)當(dāng):(i)經(jīng)常賬戶整體上處于均衡水平,即不存在根本性匯率錯(cuò)位(fundamental exchange rat

15、e misalignment);(ii)資本和金融賬戶不致引起資本流動(dòng)突然變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由此成員國(guó)在基金協(xié)定第四條的義務(wù)附加了保持“外部穩(wěn)定”這一條。成員國(guó)的匯率政策、貨幣政策、財(cái)政政策、金融產(chǎn)業(yè)政策乃至其他政策,均須就其現(xiàn)在或?qū)韺?duì)“外部穩(wěn)定”產(chǎn)生的重要影響,受到國(guó)際貨幣基金組織的雙邊審查,以實(shí)現(xiàn)所謂的“整體穩(wěn)定”(systemic stability)。如果成員國(guó)的經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期處于非均衡狀態(tài),則可認(rèn)定該國(guó)存在“根本性匯率錯(cuò)位”并導(dǎo)致外部不穩(wěn)定?！案拘詤R率錯(cuò)位”是2007決定框架下衡量外部不穩(wěn)定的重要指標(biāo)。2007年決定還規(guī)定,第二條到第四條原則是對(duì)成員國(guó)的建議而非其義務(wù)。某一成員

16、國(guó)不實(shí)施基金做出的某一種建議,不應(yīng)構(gòu)成該成員國(guó)違反了第四條第一節(jié)項(xiàng)下的義務(wù)的判斷依據(jù)。宋芳秀:在檢查成員國(guó)是否遵守以上原則時(shí),有一些方面需要徹底考察并可能有必要與成員國(guó)討論。2007年決定對(duì)這些問題的規(guī)定有沒有變化?李慶云:2007年決定對(duì)這些指標(biāo)做了修改,并從六條增加到七條,具體為:1)在外匯市場(chǎng)長(zhǎng)期大規(guī)模的單向干預(yù);2)出于國(guó)際收支目的,不能持續(xù)的、或帶來過度流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的官方或準(zhǔn)官方的借款,或連續(xù)和持續(xù)(長(zhǎng)期)的官方或準(zhǔn)官方的積累資產(chǎn);3)(a)出于國(guó)際收支目的,實(shí)行、大力強(qiáng)化、或長(zhǎng)期維持對(duì)經(jīng)常性交易或支付的限制或鼓勵(lì)性措施;3)(b)出于同際收支目的,實(shí)行或大力修改對(duì)資本流入或流出的限制或

17、鼓勵(lì)性措施;4)出于國(guó)際收支目的,實(shí)施用于非正常鼓勵(lì)或阻止資本流動(dòng)的貨幣政策和其他金融政策;5)根本性的匯率錯(cuò)位;6)大量和長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余;7)由私人資本流動(dòng)引起的,包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)外部門的巨火脆弱性。從1977年決定和2007年決定的對(duì)照巾可以看出,2007年決定增加了第5條“根本性匯率錯(cuò)他”和第6條“大量和長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余”。宋芳秀:決定的檢查程序包括哪些內(nèi)容?認(rèn)定“匯率操縱”的程序由誰主導(dǎo)?李慶云:檢查程序規(guī)定,各成員國(guó)應(yīng)在本協(xié)定第二次修改生效日之后30天內(nèi)把它在履行本條第一節(jié)規(guī)定的義務(wù)方面打算采用的外汀:安排通知基金,在外匯安排方面如有任何改變也應(yīng)及時(shí)通知基金。成員

18、國(guó)應(yīng)和基金定期磋商。如果基金總裁認(rèn)為某一成員國(guó)的匯率政策不符合匯率政策原則,他會(huì)私下非正式地和這一成員國(guó)進(jìn)行交流,做出該成員國(guó)是否遵守匯率政策原則的判斷,并根據(jù)程序?qū)⒔Y(jié)果在一定時(shí)間之內(nèi)向執(zhí)行董事會(huì)反饋。從檢查程序可以看出,有權(quán)認(rèn)定“匯率操縱國(guó)”的是國(guó)際貨幣基金組織,而不是任何一個(gè)成員國(guó)。宋芳秀:2007年決定對(duì)“操縱匯率”的認(rèn)定做出了細(xì)化的規(guī)定,您如何看這些規(guī)定?李慶云:2007年決定規(guī)定,如果成員國(guó)的匯率安排阻礙了國(guó)際收支的有效調(diào)整或取得對(duì)其它成員國(guó)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),就被認(rèn)定是操縱匯率。只要基金認(rèn)定以下兩條:a)該成員國(guó)是為了保證其匯率的根本錯(cuò)位(以貶值方法);b)保證匯率錯(cuò)位的目的是凈出口

19、的增加,該成員國(guó)就是在謀取對(duì)其他成員國(guó)的不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。評(píng)價(jià)成員國(guó)是否操縱匯率(違反第四條第一節(jié)第三款)是基金的職責(zé),基金的評(píng)價(jià)將依據(jù)所有可得證據(jù),包括與有關(guān)成員國(guó)的協(xié)商。在證據(jù)不足的情況下,成員國(guó)就其政策目的的陳述會(huì)被假定是無辜的(be given the benefit of any reasonable doubt)。雖然2007年決定對(duì)操縱匯率的規(guī)定較1977年決定更為具體,但是,由于根本性匯率錯(cuò)位的定義存在爭(zhēng)議,匯率錯(cuò)位也缺乏公認(rèn)的衡量方法,界定匯率操縱仍是個(gè)難題。誰在操縱匯率和國(guó)際貨幣制度戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度的歷史表明,美國(guó)在操縱匯率和國(guó)際貨幣制度上證據(jù)確鑿,而且不受任何約束,這種狀況

20、在短期中難以改變,但在中長(zhǎng)期里會(huì)逐步并最終得到改變。宋芳秀:在二戰(zhàn)之后的國(guó)際貨幣制度發(fā)展史上,曾多次出現(xiàn)匯率之爭(zhēng),您能否對(duì)此做一個(gè)縱向的梳理,以便我們能夠以史為鑒,更好地理解和應(yīng)對(duì)人民幣匯率之爭(zhēng)?李慶云:我把二戰(zhàn)之后的國(guó)際貨幣體系劃分為三個(gè)時(shí)期,布雷頓森林體系時(shí)期為第一時(shí)期,牙買加體系時(shí)期為第二時(shí)期,2008年金融危機(jī)之后的后危機(jī)時(shí)期為第三時(shí)期。第一時(shí)期初期,博弈主要表現(xiàn)為英美之爭(zhēng),美國(guó)在針對(duì)英國(guó)的斗爭(zhēng)中取得了勝利。而后期主要表現(xiàn)為美國(guó)與法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家之爭(zhēng)。1971年,尼克松政府宣布新經(jīng)濟(jì)政策,切斷美元與黃金的聯(lián)系,停止外國(guó)以官價(jià)用美元向美國(guó)兌換黃金,并征收lO%的特別關(guān)稅,引起國(guó)際貨幣體系的

21、大動(dòng)蕩,結(jié)果導(dǎo)致布雷頓平價(jià)制度崩潰。在第二時(shí)期,美國(guó)借國(guó)際收支不平衡采取針對(duì)日本的策略,迫使日元大幅升值,美元貶值。廣場(chǎng)會(huì)議之后的1985-1993年問,日元升值114%,美元貶值達(dá)53%。在此期間日本貿(mào)易順差由555.9億美元增加到1000多億美元。而美國(guó)的逆差由180億美元上升到1300多億美元?，F(xiàn)今,在第三時(shí)期,美國(guó)又將矛頭對(duì)準(zhǔn)了中國(guó),以中美貿(mào)易不平衡為由向中國(guó)施壓,以國(guó)會(huì)的相關(guān)法案、行政部門的決定和定量寬松貨幣政策為          第二,監(jiān)督匯率制度是基金的職責(zé)所在,但基金在這一方面幾乎無用武之地。在基

22、金的所有職責(zé)當(dāng)中,監(jiān)督成員國(guó)的行為,尤其是檢查匯率政策是最重要的,但基金在這方面的職責(zé)難以真正實(shí)行。問題的關(guān)鍵是發(fā)達(dá)國(guó)家(以美國(guó)為首)既控制IMF,又不讓其發(fā)揮作用。即便是匯率問題,也是G5(西方5國(guó)集團(tuán))或G7(西方7國(guó)集團(tuán))發(fā)揮作用,如廣場(chǎng)協(xié)議就是G5促成的,現(xiàn)在G7又在對(duì)人民幣匯率問題施壓。而發(fā)揮主要作用的G5和G7并沒有將貨幣基金組織擺在應(yīng)該的位置上。曾在基金工作10年,擔(dān)任基金經(jīng)濟(jì)顧問和研究部負(fù)責(zé)人的穆薩(Mussa)在文章中寫道:“G5或G7自1987年開始邀請(qǐng)IMF總裁參加其財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)的會(huì)議(討論檢查問題),但只是以其“私人身份”而不是其總裁身份邀請(qǐng)”?！案醯氖?G7還

23、常將IMF總裁排除在匯率政策具體討論之外,包括討論干預(yù)和其他影響外匯市場(chǎng)的行為”。正因?yàn)槿绱?國(guó)際貨幣基金組織雖然在條款中規(guī)定要對(duì)成員國(guó)的匯率制度進(jìn)行嚴(yán)格檢查(firm surveillance),在實(shí)際中卻難以真正實(shí)施。穆薩將IMF對(duì)匯率的嚴(yán)格檢查比作堅(jiān)硬的就像一個(gè)熟透的、無核的鱷梨(“as about firm as an overripe avocadowithout pit”)。第三,IMF的監(jiān)督和檢查原則的確定,主要體現(xiàn)美國(guó)的意愿。從前面我們?cè)斒龅?007年決定中能明顯看出這一點(diǎn)。2007年決定以成員國(guó)的經(jīng)常賬戶失衡為標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定該國(guó)存在“根本性匯率錯(cuò)位”,反過來又以匯率因素來判定是否存

24、在外部不穩(wěn)定,這是違背經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的做法。經(jīng)常項(xiàng)目差額并不是由匯率因素唯一決定的,而是受多種因素的影響。曾激烈批評(píng)中國(guó)的穆薩也說過,經(jīng)常項(xiàng)目差額受多種因素的影響,如國(guó)內(nèi)外商業(yè)周期等臨時(shí)性因素、貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力(受生產(chǎn)率、工資和其他生產(chǎn)成本的影響)和匯率等,而不是僅僅受匯率因素的影響。IMF前總裁拉托也指出,對(duì)匯率錯(cuò)位的判斷非常重要,也非常敏感,應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待?；鸬膶?shí)際行為也在一定程度上體現(xiàn)了美國(guó)的意愿。如IMF剛剛舉行的年會(huì)上,議題聚焦在人民幣和中國(guó)的貿(mào)易項(xiàng)目盈余,但對(duì)另一方美元本身的問題、美國(guó)的貿(mào)易赤字、美國(guó)的定量寬松貨幣政策卻不怎么談。中美博弈地位分析目前我們已進(jìn)入了2008年金融危機(jī)之后的國(guó)際貨幣

25、制度時(shí)期。這一時(shí)期將會(huì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年,是戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度根本變革時(shí)期。貫穿這一時(shí)期的主線是圍繞人民幣匯率的中美博弈。從長(zhǎng)期來看,中國(guó)在這場(chǎng)博弈中處于非常有利的位置,可是短期中,中國(guó)確實(shí)存在外貿(mào)順差規(guī)模過大、內(nèi)需不足、就業(yè)壓力大等一些亟待解決的問題。宋芳秀:現(xiàn)在回到人民幣匯率問題上來,您如何看待當(dāng)前的形勢(shì)和中美的匯率之爭(zhēng)?李慶云:美國(guó)試圖在多邊框架內(nèi)迫使中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家貨幣升值,以解決其巨額經(jīng)常賬戶逆差。事實(shí)上,造成美國(guó)國(guó)際收支逆差的根源,一方面是全球化發(fā)展趨勢(shì)下的全球分工格局調(diào)整,另一方面是美國(guó)的儲(chǔ)備貨幣國(guó)地位和寬松的經(jīng)濟(jì)政策。然而,美國(guó)不僅不想進(jìn)行結(jié)構(gòu)性凋整和政策調(diào)整,還將責(zé)任推卸給發(fā)展中國(guó)

26、家和新興市場(chǎng)國(guó)家。目前中國(guó)對(duì)美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余并不是由匯率因素唯一決定的,而是受多種因素的影響,如生產(chǎn)率、工資、其他生產(chǎn)成本和匯率等。憑借低廉的勞動(dòng)力成本,中國(guó)在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品上仔在比較優(yōu)勢(shì);再加上美國(guó)制造業(yè)的空心化,中國(guó)的貿(mào)易順差和美國(guó)的貿(mào)易逆差將長(zhǎng)期存在。以美國(guó)為代表的西方國(guó)家以貿(mào)易逆差為由對(duì)人民幣匯率發(fā)難,是站不住腳的。宋芳秀:要制定針對(duì)這場(chǎng)匯率之爭(zhēng)的長(zhǎng)期策略,需要一個(gè)新的視角,您能否就這一問題談?wù)効捶ā＠顟c云:當(dāng)前的匯率之爭(zhēng)可放到歷史的框架下去理解。首先我們簡(jiǎn)單回顧一下戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度演變的三個(gè)時(shí)期和中國(guó)在其中發(fā)揮的作用。第一個(gè)時(shí)期建立了布雷頓森林制度,這項(xiàng)制度是以美元為核心的金匯兌平

27、價(jià)制度。中國(guó)雖參與其中,但當(dāng)時(shí)中國(guó)的成員國(guó)地位被臺(tái)灣占據(jù)。因此,這一制度和中國(guó)大陸沒有什么關(guān)系。第二時(shí)期是后布雷頓森林制度(牙買加體系),實(shí)際上始于1973年。美元仍在貨幣體系中發(fā)揮主要作用,可謂是一幣獨(dú)大。中國(guó)于1980年恢復(fù)在國(guó)際貨幣基金組織的席位。當(dāng)時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)非常落后,改革開放剛剛開始。1979年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備為8.4億美元,1980年為-12.96億美元?？梢韵胂?當(dāng)時(shí)中國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織中沒有什么話語權(quán),處于完全被支配的地位。而在18年之后的1998年,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到了1449.6億美元。當(dāng)時(shí)正值亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí),中國(guó)政府信守承諾,堅(jiān)持人

28、民幣不貶值,在國(guó)際上獲得了尊重,在國(guó)際組織中的地位也逐步上升。第三時(shí)期是2008金融危機(jī)之后的國(guó)際貨幣制度。這一時(shí)期將會(huì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年,是戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度根本變革時(shí)期。美元仍是國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付的主要貨幣,但歐元、日元也在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)相當(dāng)重要的地位。中國(guó)作為崛起中的大國(guó),日益成為任一國(guó)家都不能忽視的重要力量。中國(guó)的GDP在2010年第2季度已經(jīng)躍居世界第二位,外匯儲(chǔ)備總量長(zhǎng)期高居世界第一,外貿(mào)順差持續(xù)增長(zhǎng)。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的變化,國(guó)際貨幣體系正走向多元貨幣時(shí)代?？梢哉f,貫穿這一時(shí)期的問題之一是圍繞人民幣匯率的中美博弈。宋芳秀:您提到,當(dāng)前國(guó)際貨幣制度的重要特點(diǎn)是中美之間圍繞人民幣匯率的長(zhǎng)期博弈?？墒?博弈首先要知己知彼,否則就會(huì)陷入盲目性。中國(guó)在博弈中處于什么樣的地位?李慶云:認(rèn)