建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)課件

1、工程經(jīng)濟(jì)1Z101010 資金的時間價值1Z101011 掌握利息的計算一、資金時間價值的概念1、資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。2、資金時間價值的實質(zhì)是資金作為生產(chǎn)經(jīng)營要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其流通過程中，資金隨時間周轉(zhuǎn)使用的結(jié)果。3、影響資金時間價值的因素很多，其中主要有：資金的使用時間。資金數(shù)量的大小。資金投入和回收的特點。資金周轉(zhuǎn)的速度。以上四個因素要掌握趨勢分析，可以以在銀行存錢為例。4、加速資金周轉(zhuǎn)，早期回收資金。二、利息與利率的概念1、利息就是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。而且通常用利息額的多少作為衡量資金

2、時間價值的絕對尺度，用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。（注意絕對與相對的區(qū)別）2、在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看著是資金的一種機(jī)會成本。（注意機(jī)會成本的概念）3、利率就是在單位時間內(nèi)所得利息額與原借貸款金額之比。（注意It 表示單位時間內(nèi)所得的利息額。）4、利率的高低由如下因素決定：利率的高低首先取決于社會平均利潤率的高低，社會平均利潤率是利率的最高界限；在平均利潤率不變的情況下，利率高低取決于金融市場上借貸資本的供求情況；風(fēng)險越大，利率越高；通貨膨脹對利息的波動有直接影響；借出資本的期限長短。貸款期限長，風(fēng)險大，利率高。5、利息計算有單利和復(fù)利之分。其根本區(qū)別在于前一個計息周期所產(chǎn)生的利

3、息在下一個計息周期內(nèi)是否計息。單利的年利息額僅由本金所產(chǎn)生，其新生利息，不再加入本金產(chǎn)生利息，此即“利不生利”。這不符合客觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，沒有反映資金隨時都在“增值”的概念，也即沒有完全反映資金的時間價值。因此，同一筆借款，在利率和計息周期均相同的情況下，用復(fù)利計算出的利息金額數(shù)比用單利計算出的利息金額數(shù)大。本金越大，利率越高，計息周期越多時，兩者差距就越大。6、復(fù)利計算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分，在實際使用中都采用間斷復(fù)利。7、利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動中的作用。利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力。利息促進(jìn)投資者加強經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約使用資金。利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿。利息與利率

4、是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件。1Z101012 掌握現(xiàn)金流量圖的繪制本部分內(nèi)容基本上每年會出一個選擇題。一、現(xiàn)金流量的概念記住現(xiàn)金流量的表示符號：流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號（CO）t表示流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入，用符號（CI）t表示現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量，用符號（CICO）t表示。二、現(xiàn)金流量圖的繪制結(jié)合教材上的圖，掌握現(xiàn)金流量圖的三要素：現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流量數(shù)額）方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）作用點（現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點）1Z101013 掌握等值的計算不同時期、不同數(shù)額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算一次支付又稱整存整付，是指

5、所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流入或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次，如圖所示。1023FnPi計息期復(fù)利率n計息的期數(shù)P現(xiàn)值 （ 即現(xiàn)在的資金價值或本金），資金發(fā)生在（或折算為） 某一特定時間序列起點時的價值F終值 （即n 期末的資金值或本利和），資金發(fā)生在（或折算為） 某一特定時間序列終點的價值 A見書P10（ 一 ） 終值計算 （ 已知 P 求 F）一次支付n年末終值 （ 即本利和 ）F 的計算公式為：FP（1i）n式中（1i）n 稱之為一次支付終值系數(shù) ， 用（F/P， i， n）表示，又可寫成 ： FP（F/P， i， n）。（ 二 ） 現(xiàn)值計算 （ 已知 F 求 P）PF（1i）-n式

6、中（1i）-n 稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù) ， 用符號（P/F， i， n）表示。式又可寫成：FP（F/P， i， n）。也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算1023FniA等額支付系列現(xiàn)金流量如圖A年金，發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金序列的價值。1. 終值計算 （已知 A，求 F）等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為：（1i）n1/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。公式又可寫成：F=A（F/A，i，n）。2. 償債基金計算（已知F，求A）償債基金計算式為：i/ （1i）n1稱為等額支付系

7、列償債基金系數(shù)，用符號（A /F，i，n）表示。則公式又可寫成：A=F（A /F，i，n）3. 現(xiàn)值計算（已知A，求P）（1i）n1/i（1i）n 稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù) ， 用符號（P/A，i，n）表示。公式又可寫成：PA（P/A，i，n）4. 資金回收計算 （ 已知 P， 求 A）資金回收計算式為 ：i（1i）n / （1i）n1稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號（A/P，i，n）表示。則公式又可寫成：A=P（A/P，i，n）三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算每年的還款額 At按下式計算：AtPI/nPI×i×1(t1)/n式中： At第 t 年的

8、還本付息額；PI還款起始年年初的借款金額但是建議不記公式，用列表計算，如書上例題可列表如下：年年初借款余額還本額付息額1500萬50萬500×6%=30萬2450萬3400萬4350萬5300萬50萬300×6%=18萬第五年還款額為50+18=68萬影響資金等值的因素有三個：金額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率 ( 或折現(xiàn)率 ) 的大小。1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計算在復(fù)利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當(dāng)計息周期小于一年時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。一、名義利率的計算名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息

9、周期數(shù) m 所得的年利率。即：ri×m若計息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很顯然，計算名義利率與單利的計算相同。二、有效利率的計算有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率包括：計息周期有效利率年有效利率1. 計息周期有效利率 , 即計息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年實際利率。有效利率 ieff 為：（此公式必須記?。┯行Ю适前凑諒?fù)利原理計算的理率。由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。三、計息周期小于（或等于）資金收付周期時的計算兩種方法：1改變利率名義利率轉(zhuǎn)換為有效利率2改變周期仍用名義利率計算等值基本公式的相互關(guān)系計算公式公

10、式名稱已知項欲求項系數(shù)符號公式一次支付終值PF（F/P，i，n）F=P（1+i ）n一次支付現(xiàn)值FP(P/F，i，n)P=F(1+i)n等額支付終值A(chǔ)F(F/A，i，n)償債基金FA(A /F，i，n)年金現(xiàn)值A(chǔ)P(P/A，i，n)資金回收PA(A/P，i，n) 1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計算在復(fù)利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當(dāng)計息周期小于一年時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。一、名義利率的計算名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。即：ri×m若計息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很

11、顯然，計算名義利率與單利的計算相同。二、有效利率的計算有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率包括：計息周期有效利率年有效利率1. 計息周期有效利率 , 即計息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年實際利率。有效利率 ieff 為：（此公式必須記?。┯行Ю适前凑諒?fù)利原理計算的理率。由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。三、計息周期小于（或等于）資金收付周期時的計算兩種方法：1改變利率名義利率轉(zhuǎn)換為有效利率2改變周期仍用名義利率計算1Z101020 建設(shè)項目財務(wù)評價對建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務(wù)評價（也稱財務(wù)分析）和國民經(jīng)濟(jì)評

12、價（也稱經(jīng)濟(jì)分析）兩個層次。1Z101021 掌握財務(wù)評價的內(nèi)容一、建設(shè)項目財務(wù)評價的基本內(nèi)容建設(shè)項目財務(wù)評價的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項目性質(zhì)、項目目標(biāo)、項目投資者、項目財務(wù)主體以及項目對經(jīng)濟(jì)與社會的影響程度等具體情況確定。對于經(jīng)營性項目主要分析項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力；對于非經(jīng)營性項目應(yīng)主要分析項目的財務(wù)生存能力。（一）項目的盈利能力其主要分析指標(biāo)包括：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。（二）償債能力其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。（三）財務(wù)生存能力分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實

13、現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。財務(wù)可持續(xù)性首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。其次，各年累計盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項目的財務(wù)生存能力。二、財務(wù)評價方法（一）財務(wù)評價的基本方法財務(wù)評價的基本方法包括：確定性評價方法；不確定性評價方法兩類。（二）按評價方法的性質(zhì)分類按評價方法的性質(zhì)不同，財務(wù)評價分為：定量分析；定性分析。在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。（三）按評價方法是否考慮時間因素分類對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：靜態(tài)分析；動態(tài)分析。在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相

14、結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。（四）按評價是否考慮融資分類1. 融資前分析融資前分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。融資前分析從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。在項目建議書階段，可只進(jìn)行融資前分析。2. 融資后分析融資后分析考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。（1）動態(tài)分析包括下列兩個層次：一是項目資本金現(xiàn)金流量分析，考察項目資本金可獲得的收益水平；二是投資各方現(xiàn)金流量分析，考察投資各方可能獲得的收益水平。（2）靜態(tài)分析依據(jù)利潤與利潤分配表計算項目資本金凈利潤率（ROE）

15、和總投資收益率（ROI）指標(biāo)。（五）按項目評價的時間分類 按項目評價的時間可分為：事前評價；事中評價；事后評價。三、財務(wù)評價的程序（一）熟悉建設(shè)項目的基本情況（二）收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)是進(jìn)行項目財務(wù)評價的基本依據(jù)。（三）根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表（四）財務(wù)評價首先進(jìn)行融資前的盈利能力分析，是否值得融資；然后進(jìn)行融資后分析，及資本金盈利能力分析和償債能力分析。四、財務(wù)評價方案項目財務(wù)評價的基本對象就是實現(xiàn)項目的各種方案。（一）獨立型方案獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方

16、案 , 并不影響其他方案的選擇。對獨立方案的評價選擇，只需通過計算方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。（二）互斥型方案互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評價包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗；二是考察哪個方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。四、財務(wù)評價方案項目財務(wù)評價的基本對象就是實現(xiàn)項目的各種方案。（一）獨立型方案獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響其他方案的

17、選擇。對獨立方案的評價選擇，只需通過計算方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。（二）互斥型方案互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評價包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗；二是考察哪個方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。五、項目計算期 財務(wù)評價的項目計算期：是指財務(wù)評價中為進(jìn)行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運營期。（一）建設(shè)期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。（二）運營期：運營期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個階段。運營期一般應(yīng)

18、根據(jù)項目主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期（或折舊年限）、產(chǎn)品壽命期（礦山資源的設(shè)計開采年限）、主要技術(shù)的壽命期等多種因素綜合確定。項目計算期的長短主要取決于項目本身的特性。由于折現(xiàn)評價指標(biāo)受計算時間的影響，對需要比較的項目或方案應(yīng)取相同的計算期。六、價格體系（本部分內(nèi)容為修訂后教材新增的內(nèi)容）項目投入物和產(chǎn)出物的價格，是影響方案比選和財務(wù)評價結(jié)果最重要、最敏感的因素之一。項目財務(wù)評價中應(yīng)采用以市場價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格，考慮相對價格變化與絕對價格變化。1對建設(shè)期的投入物，可既考慮相對價格變化，又考慮價格總水平變動，實踐中一般以漲價預(yù)備費的形式綜合計算；2對運營期的投入物和產(chǎn)出物價格，一般只預(yù)測到經(jīng)

19、營期初價格，運營期各年采用統(tǒng)一的不變價格；3應(yīng)考慮通貨膨脹因素；4價格中涉及增值稅的，項目投資估算應(yīng)采用含增值稅價格。1Z101022 掌握財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成財務(wù)分析確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率（P195）流動比率（P195）速動比率（P195）不確定性分析盈虧平衡分析（P44）敏感性分析（P49）1Z101023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素一、基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受

20、的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利利率水平。二、基準(zhǔn)收益率的測定（一）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定規(guī)定1政府投資項目根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定；2企業(yè)投資項目綜合測定；3境外投資項目應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。4投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括：（1）資金成本籌資費和資金使用費（2）投資的機(jī)會成本是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的最大收益。機(jī)會成本是在方案外部形成的，不可能反映在該方案的財務(wù)上。機(jī)會成本不是實際支出。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本。（3）投資風(fēng)險加上一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率。一般說來，從客觀上

21、看，資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。（4）通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。（二）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的調(diào)整對于風(fēng)險較大的項目，可適當(dāng)提高最低可接受財務(wù)收益率的取值。（三）基準(zhǔn)收益率的測定方法基準(zhǔn)收益率的測

22、定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。1Z101024 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算一、概念財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為 :二、判別準(zhǔn)則財務(wù)凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)FNPV>0時，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財務(wù)上可行；當(dāng)

23、FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)上還是可行的；當(dāng)FNPV<0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)上不可行。注意：FNPV>0不一定代表項目賺錢；FNPV<0也不一定代表項目賠錢。三、優(yōu)劣財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值；全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。不足之處是：必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；在互斥方案評價

24、時，財務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進(jìn)行各個方案之間的比選；財務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率；不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果；不能反映技資的回收速度。1Z101025 掌握財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計算一、財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)財務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。FIR

25、RiFNPV1FNPV2ic1ic2FNPV8154320FNPV1FNPV2ic1ic2FNPV0凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖非常重要，一定要理解。二、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念對常規(guī)投資項目,財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。財務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年

26、凈收益大小的影響。三、判斷若FIRRic，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。若FIRRic，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。四、優(yōu)劣財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）指標(biāo)考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益

27、率。五、 FIRR 與 FNPV 比較對于獨立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：對于同一個項目，當(dāng)其FIRRic時，必然有FNPV0；當(dāng)其FIRR<ic時，則FNPV<0。即對于獨立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的。 這是動態(tài)指標(biāo)的一致性問題。FNPV 指標(biāo)計算簡便，顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（ic）的影響。FIRR 指標(biāo)計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。1Z101026 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算財務(wù)凈現(xiàn)值率

28、（FNPVR）是指項目財務(wù)凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財務(wù)凈現(xiàn)值率作為財務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計算式如下：注意，Ip投資現(xiàn)值。對于獨立方案FNPVR0，方案才能接受。（與凈現(xiàn)值評價一致）對于多方案評價，將FNPVR<0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。而且在評價時應(yīng)注意以下幾點。1研究期應(yīng)一致。2折現(xiàn)率應(yīng)一致。3. 應(yīng)當(dāng)注意，直接用財務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。在有明顯的資金總量限制時，且項

29、目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時，以財務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將 FNPVR與投資額、財務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。1Z101027 掌握投資收益率指標(biāo)的計算一、概念投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計算公式為： 二、判別準(zhǔn)則將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較：若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可行的三

30、、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。（注意二者的區(qū)別）（一）總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計算：式中EBIT項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI項目總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金）?？偼顿Y收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算：式中NP項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； EC項目資本金項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目

31、資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。 以上兩個公式要清楚分子分母代表的含義。對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。四、優(yōu)劣投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標(biāo)的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人

32、為因素。其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價。1Z101028 掌握投資回收期指標(biāo)的計算項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期（一）概念項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計算公

33、式如下：（二）應(yīng)用式具體計算又分以下兩種情況：1當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下 :PtI/A式中I 總投資； A 每年的凈收益，即A（CI-CO）t由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。注意收益和利潤是兩個概念。2當(dāng)項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）（三）判別準(zhǔn)則若PtPc，則方案可以考慮接受；若PtP

34、c，則方案是不可行的。二、動態(tài)投資回收期（一）概念動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達(dá)式為：（二）計算Pt=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）（三）判別準(zhǔn)則PtPc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt Pc時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長。注意動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系動態(tài)投資回收期達(dá)式為：財務(wù)凈現(xiàn)值表達(dá)式：財務(wù)內(nèi)部收益

35、率表達(dá)式：Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRicPtn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic 這就是動態(tài)指標(biāo)的一致性問題！三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險愈小，項目抗風(fēng)險能力強。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評價指標(biāo)。1Z101029 掌握償債能力指標(biāo)的計算債務(wù)清償能力評價

36、，一定要分析債務(wù)資金的融資主體企業(yè)的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業(yè)融資項目，應(yīng)以項目所依托的整個企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤未分配利潤（二）固定資產(chǎn)折舊（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費（四）其他還款資金注意：建設(shè)期與生產(chǎn)期不同！二、還款方式及還款順序 （一）國外（含境外）借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。（二）國內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。三、償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)

37、債率流動比率（一）借款償還期該指標(biāo)在國家發(fā)改委建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版）中已取消！1概念借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：式中Pd借款償還期（從借款開始年計算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明）Id 投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和2計算【例1Z101029-1】計算該項目的借款償還期。見教材40頁本例注意利息的計算方式。3判別準(zhǔn)則借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時，即認(rèn)為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些

38、不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項目。對于預(yù)先給定借款償還期的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項目的償債能力。借款償還期指標(biāo)主要是以項目為研究對象。（二）利息備付率（ICR）1概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。其表達(dá)式為：利息備付率（ICR）稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應(yīng)付利息（PI）息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和2判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對

39、于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1 時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。（三）償債備付率（DSCR）1概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。其表達(dá)式為：償債備付率（DSCR）（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額式中EBITDA 息稅前利潤加折舊和攤銷TAX 企業(yè)所得稅2判別準(zhǔn)則償債備付率應(yīng)分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正

40、常情況應(yīng)當(dāng)大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。1Z101030 建設(shè)項目不確定性分析不確定性是所有項目固有的內(nèi)在特性。1Z101031 掌握不確定性的分析內(nèi)容不確定性和風(fēng)險的區(qū)別：風(fēng)險是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計量的；不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。一、不確定性因素產(chǎn)生的原因1所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計偏差2預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確3未來經(jīng)濟(jì)形勢的變化4技術(shù)進(jìn)步5無法以定量來表示的定性因素的影響6

41、其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化。二、不確定性分析內(nèi)容不確定性分析就是根據(jù)擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計項目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險及其承受能力，確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險減低到最小限度。三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析和敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實施的風(fēng)險大小及

42、項目承擔(dān)風(fēng)險的能力。根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析的前提條件如下：1生產(chǎn)量等于銷售量（最重要的前提假設(shè)條件）2產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)3產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)4只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。（二）敏感性分析敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務(wù)或經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務(wù)評價，

43、而敏感性分析則可同時用于財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價。1Z101032 掌握盈虧平衡分析方法一、總成本與固定成本、可變成本根據(jù)成本費用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變（或半固定）成本。（一）固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。如：工資及福利費（計件工資除外）、折舊費、修理費、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費。（二）可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項成本，如：原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資。（三）半可變（或半固定） 成本（這個概念一般不考）是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有

44、關(guān)的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費。借款利息視為固定成本。二、量本利模型成本、產(chǎn)銷量和利潤的關(guān)系的數(shù)學(xué)模型表達(dá)形式為：利潤=銷售收入總成本該公式是推導(dǎo)后面所有公式的基礎(chǔ)。三、基本的量本利圖虧損區(qū)盈利區(qū)盈虧平衡點利潤固定成本金額產(chǎn)量盈虧平衡產(chǎn)量銷售收入總成本可變成本銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點（BEP），也叫保本點。項目盈虧平衡點（BEP）的表達(dá)形式有多種?？梢杂媒^對值表示，如以實物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應(yīng)用最為廣泛

45、。四、產(chǎn)銷量（工程量）盈虧平衡分析的方法就單一產(chǎn)品企業(yè)來說，盈虧臨界點的計算就是使利潤 B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點BEP（Q），書上的推導(dǎo)公式可不用記。五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點BEP（%），是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。在項目評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。從概念入手進(jìn)行計算，書上的公式不用記。盈虧平衡分析的優(yōu)缺點：盈虧平衡點反映了項目對市場變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力。盈虧平衡點越低，達(dá)到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場變化的能力越強，抗風(fēng)險能力也越強。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項目

46、風(fēng)險的根源。1Z101033 熟悉敏感性分析在建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)發(fā)生大的變動；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。一、敏感性分析的內(nèi)容敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標(biāo) （如財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個不

47、確定性因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。多因素敏感性分析是假設(shè)兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度。二、單因素敏感性分析的步驟（一）確定分析指標(biāo)1如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)；2如果主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；3如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等。4如果在機(jī)會研究階段，

48、主要是對項目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會，可選用靜態(tài)的評價指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期（靜態(tài)）。5如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動態(tài)的評價指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期（動態(tài)）。（二）選擇需要分析的不確定性因素在選擇需要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則：第一，預(yù)計這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響較大第二，對在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。1從收益方面來看, 主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率。2從費用方面來看，包括成本（特別是變動成本）、建設(shè)投資、流動資金占用、折現(xiàn)率、匯率。3從時間

49、方面來看, 包括項目建設(shè)期、生產(chǎn)期。（三）分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況敏感性分析表和敏感性分析圖表達(dá)的內(nèi)容是不一樣的。（四）確定敏感性因素可以通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來判斷。1敏感度系數(shù)（表中獲得）就是用評價指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。計算公式為：SAF（A/A）/（F/F）SAF0 表示評價指標(biāo)與不確定性因素同方向變化；SAF0表示評價指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。SAF越大，表明評價指標(biāo) A 對于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動率與評價指標(biāo)變動率之間的比例，但不能直接顯示變化后評價指標(biāo)的值。為了彌補

50、這種不足，有時需要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應(yīng)的評價指標(biāo)值，列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計了敏感分析圖 。圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時所對應(yīng)的評價指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結(jié)果。2臨界點（圖中獲得）臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標(biāo)將不可行。臨界點可用臨界點百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時，項目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。采用圖解法時，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點所對

51、應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點。如果某因素可能出現(xiàn)的變動幅度超過最大允許變動幅度，則表明該因素是方案的敏感因素。（五）選擇方案如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對不同的項目（或某一項目的不同方案）進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險能力強、可靠性大的項目或方案。敏感分析的優(yōu)缺點：敏感性分析在一定程度上對不確定性因素的變動對項目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項目對不確定性因素的不利變動所能容許的風(fēng)險程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應(yīng)變對策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險、增加決策可靠性的目的。敏感性分析也有其局限性

52、，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發(fā)生變動的可能性是大還是小。1Z101040 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素經(jīng)濟(jì)評價通過現(xiàn)金流量表來實現(xiàn)。1Z101041 掌握財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類建設(shè)項目現(xiàn)金流量表具體內(nèi)容隨項目經(jīng)濟(jì)評價的范圍和經(jīng)濟(jì)評價方法不同， 一般分為：財務(wù)現(xiàn)金流量表和國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表。財務(wù)現(xiàn)金流量表主要用于財務(wù)評價。財務(wù)現(xiàn)金流量表按其評價的角度不同分為：項目投資現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表。這四個表要掌握其區(qū)別！一、項目投資現(xiàn)金流量表項目投資現(xiàn)金流量表是以項目為一獨立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。它將項目建設(shè)

53、所需的總投資作為計算基礎(chǔ)，通過項目投資現(xiàn)金流量表可計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)凈現(xiàn)值率和投資回收期等評價指標(biāo)。其中的“所得稅”稱為“調(diào)整所得稅”，區(qū)別于項目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表中的所得稅。二、項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表是從項目法人（或項目權(quán)益投資者整體）角度出發(fā)，以項目資本金作為計算的基礎(chǔ)，用以計算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。表中主要項目包括：項目資本金、借款本金償還、借款利息支付三、投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎(chǔ)，用以計算投資各方收益率。沒有

54、必要計算投資各方的財務(wù)內(nèi)部收益率。表中主要項目包括：實分利潤、資產(chǎn)處置收益分配四、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表反映項目計算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務(wù)生存能力。表中主要項目包括：經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量、投資活動凈現(xiàn)金流量、籌資活動凈現(xiàn)金流量、累計盈余資金1Z101042 掌握財務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)財務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素包括：投資、經(jīng)營成本、營業(yè)收入和稅金。一、營業(yè)收入（一）營業(yè)收入是指項目建成投產(chǎn)后各年銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的收入。營業(yè)收入是現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入的主體，也是利潤表的主要科目。1產(chǎn)品年銷售量（或服務(wù)量）的確定根據(jù)企業(yè)的設(shè)計生產(chǎn)能力和各年的運營負(fù)荷確定年產(chǎn)量（服務(wù)量）。為計算簡便，年生產(chǎn)量即為年銷售量。2產(chǎn)品（或服務(wù)）價格的選擇產(chǎn)品價格一般采用出廠價格，即：產(chǎn)品出廠價格目標(biāo)市場價格一運雜費（二）補貼收入某些經(jīng)營性的公益事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項目，如城市軌道交通項目、垃圾處理項目、污水處理項目等，政府在項目運營期給予一定數(shù)額的財政補助。注意是與收益相關(guān)的政府補助，與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助不在此處核