保險投資需健康匹配

1、保險投資需健康匹配    巨額利差損這柄“達(dá)摩克利斯之劍”懸在保險這個前景無比看好的繁榮行業(yè)頭上，中國能否繼續(xù)“展現(xiàn)出創(chuàng)造價值式的快速增長”的神話，主客觀因素以及政策制約都影響很大。一方面要對新的投資渠道積極探索，另一方面需要在投資方向盡善盡美。(一)在中國大陸目前的保險資金運(yùn)用基礎(chǔ)上，可以對其各方面比例有適度的調(diào)整：銀行存款下調(diào)為20-40；債券市場投資可以基本不動，保持在36到40的水平；對于證券市場投資，由于誠信問題與再投資問題，近期內(nèi)能否直接入市還是個未知數(shù)，因此只有投資基金作為其投入方向，5-25是其可以發(fā)展的空間。對于銀行存款，中國大陸199

2、9年前，一直占保險資金運(yùn)用的大頭，份額一般在60以上，其中大部分以協(xié)議存款的形式存在。至2003年12月，保險行業(yè)的銀行存款為 397488億元，占保險資產(chǎn)的4778。雖然有所下降，但還是穩(wěn)坐投資第一把交椅。銀行存款作為一種低利率的傳統(tǒng)產(chǎn)品，可以考慮將其比重下降。從銀行抽出的資金要放到更佳的方面才有意義，而目前，宏觀上有政策法規(guī)的投資比例限制，微觀上，債券、證券以及不動產(chǎn)市場不夠完善，保險資金具體在銀行存款中的比重應(yīng)該根據(jù)不同時期各個市場情況而定。從目前情況來看，內(nèi)需不足的狀況難以在短期內(nèi)有大扭轉(zhuǎn)，協(xié)議存款利率也不會有大幅攀升。因此，倘若根據(jù)“九條意見”，資本市場體系得到健全，證券投資品種有所

3、豐富，上市公司質(zhì)量提高、運(yùn)作規(guī)范，同時法制和誠信建設(shè)得以加強(qiáng)，資本市場監(jiān)管水平提高，可以考慮將資金從銀行存款中抽出10到20到證券投資基金中去。而當(dāng)證券市場尚處于幼稚與不規(guī)范時期，保險資金可以保持目前的銀行存款份額，以穩(wěn)定34左右的收益率，等待資本市場回暖。(二)債券方面，從2002年到2004年，保險資金投資債券市場的比例為36，債券的貢獻(xiàn)率只有285，其貢獻(xiàn)度明顯不如投入量。規(guī)模小，債券種類不多，結(jié)構(gòu)單一是限制我國大陸債券市場的主要問題，也是保險資金在債券市場上駐足不前的客觀原因。違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險和變現(xiàn)力風(fēng)險同樣存在與這個主要由國債、企業(yè)債、特種金融債、政策性銀行債構(gòu)成的市場

4、。因此，在債券市場上的投資不能僅僅注重比例的調(diào)整，還有如下問題值得考慮：首先要注意投資時期。在投資群體集中到來之前，社會和經(jīng)濟(jì)活動中存在著一種從眾行為。這反映在投資活動中就是資金往往總是比較集中地進(jìn)入債市或流入某一品種。一旦確認(rèn)大量的資金進(jìn)入市場，債券的價格就已經(jīng)被高估了。因此保險公司投資部門就要搶先一步，在投資群體集中到來之前投資。其次，在銀行利率調(diào)高后或調(diào)低前投資債券作為標(biāo)準(zhǔn)的利息商品，其市場價格極易受銀行利率的影響，當(dāng)銀行利率上升時，大量資金就會紛紛流向儲蓄存款，債券價格就會下降，反之亦然。因此保險公司為了獲得較高的投資效益就應(yīng)該密切注意投資環(huán)境中貨幣政策的變化，分析和發(fā)現(xiàn)利率變動信號+

5、爭取在銀行即將調(diào)低利率前及時購入或在銀行利率調(diào)高一段時間后買入債券，這樣就能夠獲得更大的收益。再次，投資物價因素也影響著債券價格。當(dāng)物價上漲時，人們發(fā)現(xiàn)貨幣購買力下降，便會拋售債券，轉(zhuǎn)而購買房地產(chǎn)、金銀手飾等保值物品，從而引起債券價格的下跌。當(dāng)物價上漲的趨勢轉(zhuǎn)緩后，債券價格的下跌也會停止。此時如果投資者能夠有確切的信息或?qū)κ袌銮熬坝锌茖W(xué)的預(yù)測，就可在此時投資購入，并耐心等待價格的回升，收益將會非?？捎^。(三)證券投資基金最能體現(xiàn)穩(wěn)健型投資原則。由于基金在股市跌時，跌幅可以低于股市；當(dāng)股市看好的時候，也可以有一定增長，保險公司出于投資組合的安全性與收益性雙重考慮，持有一定比例的基金必不可少。同時

6、，保險公司作為基金的大型機(jī)構(gòu)投資者，交易費(fèi)用相對較低?；鸸芾砉疽呀?jīng)有5年發(fā)展，一批優(yōu)秀的基金管理公司和杰出的基金經(jīng)理使得無論從管理技術(shù)角度還是人才角度，保險企業(yè)在短期內(nèi)都無法與之媲美。因此，證券投資基金的比例可以走高。目前投資基金以其僅有的保險資金5的份額造就了22的投資收益率。2004年 6月1日起實(shí)行的中華人民共和國證券投資基金法對于基金持有人權(quán)益的保護(hù)，保險公司應(yīng)該在現(xiàn)有水平上大膽投入基金市場，用盡政策限額，力爭以更好的回報率贏得政策方面進(jìn)一步“松綁”。(四)一直牽引業(yè)內(nèi)外“眼球”的保險資金直接“入市”目前也只能夠“紙上談兵”。首先是我國證券市場部分上市公司的質(zhì)量不高，投資價值較低，

7、市場的投機(jī)氣氛很濃，保險資金難以獲取比較穩(wěn)定的收益。其次，我國證券市場具有明顯的政策市特點(diǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險較大，保險資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場有可能遭遇系統(tǒng)風(fēng)險帶來的巨大損失。另外，我國證券市場尚未建立避險機(jī)制和對沖機(jī)制，保險資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場后保證本金安全性的概率極低。“劍走偏鋒”是很危險的，不能夠?qū)⒏淖儽ｋU資金運(yùn)用僵局寄希望于股市，也不能夠把直接入市視為多了一個存放雞蛋的籃子。畢竟，保險資金的運(yùn)用，應(yīng)以保單責(zé)任的償付為主要目的，資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，并保證資金的保值增值。鑒于目前中國大陸證券市場的狀況，15是其資金投資上限。(五)在“其他投資渠道”方面，保險公司作為持有大量利率現(xiàn)貨產(chǎn)

8、品頭寸的機(jī)構(gòu)，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)9152，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，推出利率期貨正是提供避險工具而不是增大風(fēng)險。當(dāng)然，這要求交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定利率期貨交易者只能進(jìn)行嚴(yán)格的期貨套期保值交易，并對其現(xiàn)貨、期貨頭寸實(shí)行嚴(yán)密的動態(tài)監(jiān)視。對于相對成熟的海外市場投資，一定要循序漸進(jìn)。在起步時，可考慮對保險資金投資海外的幣種規(guī)定一定的匹配度，比如90，以后再逐步下調(diào)。投資品種上，首先也要限制在一些低風(fēng)險品種上，比如中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券，美國政府發(fā)行的國債等。形式上，可以采用類似美國的存托憑證(ADRs)的機(jī)制，設(shè)計本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制(QDII)，以容許在資本帳項下未完全

9、開放的情況下，國內(nèi)保險公司等機(jī)構(gòu)投資者投資海外資本市場的需求。(六)另外一個很重要的問題，就是壽險與產(chǎn)險區(qū)別很大。人壽保險一般保險期限長 (一般為30-40年)、安全要求高，在我國比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財產(chǎn)保險的保險期限相對較短(一般為一年)，對資金的運(yùn)用要求流動性強(qiáng)，因而比較適用于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強(qiáng)收益高的投資品種。然而，從我國目前保險資金運(yùn)用狀況來看，由于比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，致使不論其資金來源如何、期限長短與否，基本都用于短期投資?；谖覈鴫垭U公司經(jīng)營的時間不長，經(jīng)驗不足，以及金融市場發(fā)育不全面等因素，我們不應(yīng)急于在短期選擇讓大量資金直接參與入