保險(xiǎn)投資需健康匹配

1、保險(xiǎn)投資需健康匹配    巨額利差損這柄“達(dá)摩克利斯之劍”懸在保險(xiǎn)這個(gè)前景無比看好的繁榮行業(yè)頭上，中國(guó)能否繼續(xù)“展現(xiàn)出創(chuàng)造價(jià)值式的快速增長(zhǎng)”的神話，主客觀因素以及政策制約都影響很大。一方面要對(duì)新的投資渠道積極探索，另一方面需要在投資方向盡善盡美。(一)在中國(guó)大陸目前的保險(xiǎn)資金運(yùn)用基礎(chǔ)上，可以對(duì)其各方面比例有適度的調(diào)整：銀行存款下調(diào)為20-40；債券市場(chǎng)投資可以基本不動(dòng)，保持在36到40的水平；對(duì)于證券市場(chǎng)投資，由于誠(chéng)信問題與再投資問題，近期內(nèi)能否直接入市還是個(gè)未知數(shù)，因此只有投資基金作為其投入方向，5-25是其可以發(fā)展的空間。對(duì)于銀行存款，中國(guó)大陸199

2、9年前，一直占保險(xiǎn)資金運(yùn)用的大頭，份額一般在60以上，其中大部分以協(xié)議存款的形式存在。至2003年12月，保險(xiǎn)行業(yè)的銀行存款為 397488億元，占保險(xiǎn)資產(chǎn)的4778。雖然有所下降，但還是穩(wěn)坐投資第一把交椅。銀行存款作為一種低利率的傳統(tǒng)產(chǎn)品，可以考慮將其比重下降。從銀行抽出的資金要放到更佳的方面才有意義，而目前，宏觀上有政策法規(guī)的投資比例限制，微觀上，債券、證券以及不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)不夠完善，保險(xiǎn)資金具體在銀行存款中的比重應(yīng)該根據(jù)不同時(shí)期各個(gè)市場(chǎng)情況而定。從目前情況來看，內(nèi)需不足的狀況難以在短期內(nèi)有大扭轉(zhuǎn)，協(xié)議存款利率也不會(huì)有大幅攀升。因此，倘若根據(jù)“九條意見”，資本市場(chǎng)體系得到健全，證券投資品種有所

3、豐富，上市公司質(zhì)量提高、運(yùn)作規(guī)范，同時(shí)法制和誠(chéng)信建設(shè)得以加強(qiáng)，資本市場(chǎng)監(jiān)管水平提高，可以考慮將資金從銀行存款中抽出10到20到證券投資基金中去。而當(dāng)證券市場(chǎng)尚處于幼稚與不規(guī)范時(shí)期，保險(xiǎn)資金可以保持目前的銀行存款份額，以穩(wěn)定34左右的收益率，等待資本市場(chǎng)回暖。(二)債券方面，從2002年到2004年，保險(xiǎn)資金投資債券市場(chǎng)的比例為36，債券的貢獻(xiàn)率只有285，其貢獻(xiàn)度明顯不如投入量。規(guī)模小，債券種類不多，結(jié)構(gòu)單一是限制我國(guó)大陸債券市場(chǎng)的主要問題，也是保險(xiǎn)資金在債券市場(chǎng)上駐足不前的客觀原因。違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)同樣存在與這個(gè)主要由國(guó)債、企業(yè)債、特種金融債、政策性銀行債構(gòu)成的市場(chǎng)

4、。因此，在債券市場(chǎng)上的投資不能僅僅注重比例的調(diào)整，還有如下問題值得考慮：首先要注意投資時(shí)期。在投資群體集中到來之前，社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在著一種從眾行為。這反映在投資活動(dòng)中就是資金往往總是比較集中地進(jìn)入債市或流入某一品種。一旦確認(rèn)大量的資金進(jìn)入市場(chǎng)，債券的價(jià)格就已經(jīng)被高估了。因此保險(xiǎn)公司投資部門就要搶先一步，在投資群體集中到來之前投資。其次，在銀行利率調(diào)高后或調(diào)低前投資債券作為標(biāo)準(zhǔn)的利息商品，其市場(chǎng)價(jià)格極易受銀行利率的影響，當(dāng)銀行利率上升時(shí)，大量資金就會(huì)紛紛流向儲(chǔ)蓄存款，債券價(jià)格就會(huì)下降，反之亦然。因此保險(xiǎn)公司為了獲得較高的投資效益就應(yīng)該密切注意投資環(huán)境中貨幣政策的變化，分析和發(fā)現(xiàn)利率變動(dòng)信號(hào)+

5、爭(zhēng)取在銀行即將調(diào)低利率前及時(shí)購(gòu)入或在銀行利率調(diào)高一段時(shí)間后買入債券，這樣就能夠獲得更大的收益。再次，投資物價(jià)因素也影響著債券價(jià)格。當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，人們發(fā)現(xiàn)貨幣購(gòu)買力下降，便會(huì)拋售債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買房地產(chǎn)、金銀手飾等保值物品，從而引起債券價(jià)格的下跌。當(dāng)物價(jià)上漲的趨勢(shì)轉(zhuǎn)緩后，債券價(jià)格的下跌也會(huì)停止。此時(shí)如果投資者能夠有確切的信息或?qū)κ袌?chǎng)前景有科學(xué)的預(yù)測(cè)，就可在此時(shí)投資購(gòu)入，并耐心等待價(jià)格的回升，收益將會(huì)非常可觀。(三)證券投資基金最能體現(xiàn)穩(wěn)健型投資原則。由于基金在股市跌時(shí)，跌幅可以低于股市；當(dāng)股市看好的時(shí)候，也可以有一定增長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司出于投資組合的安全性與收益性雙重考慮，持有一定比例的基金必不可少。同時(shí)

6、，保險(xiǎn)公司作為基金的大型機(jī)構(gòu)投資者，交易費(fèi)用相對(duì)較低。基金管理公司已經(jīng)有5年發(fā)展，一批優(yōu)秀的基金管理公司和杰出的基金經(jīng)理使得無論從管理技術(shù)角度還是人才角度，保險(xiǎn)企業(yè)在短期內(nèi)都無法與之媲美。因此，證券投資基金的比例可以走高。目前投資基金以其僅有的保險(xiǎn)資金5的份額造就了22的投資收益率。2004年 6月1日起實(shí)行的中華人民共和國(guó)證券投資基金法對(duì)于基金持有人權(quán)益的保護(hù)，保險(xiǎn)公司應(yīng)該在現(xiàn)有水平上大膽投入基金市場(chǎng)，用盡政策限額，力爭(zhēng)以更好的回報(bào)率贏得政策方面進(jìn)一步“松綁”。(四)一直牽引業(yè)內(nèi)外“眼球”的保險(xiǎn)資金直接“入市”目前也只能夠“紙上談兵”。首先是我國(guó)證券市場(chǎng)部分上市公司的質(zhì)量不高，投資價(jià)值較低，

7、市場(chǎng)的投機(jī)氣氛很濃，保險(xiǎn)資金難以獲取比較穩(wěn)定的收益。其次，我國(guó)證券市場(chǎng)具有明顯的政策市特點(diǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)有可能遭遇系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的巨大損失。另外，我國(guó)證券市場(chǎng)尚未建立避險(xiǎn)機(jī)制和對(duì)沖機(jī)制，保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)后保證本金安全性的概率極低?！皠ψ咂h”是很危險(xiǎn)的，不能夠?qū)⒏淖儽ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用僵局寄希望于股市，也不能夠把直接入市視為多了一個(gè)存放雞蛋的籃子。畢竟，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，應(yīng)以保單責(zé)任的償付為主要目的，資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，并保證資金的保值增值。鑒于目前中國(guó)大陸證券市場(chǎng)的狀況，15是其資金投資上限。(五)在“其他投資渠道”方面，保險(xiǎn)公司作為持有大量利率現(xiàn)貨產(chǎn)

8、品頭寸的機(jī)構(gòu)，銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)9152，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，推出利率期貨正是提供避險(xiǎn)工具而不是增大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這要求交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定利率期貨交易者只能進(jìn)行嚴(yán)格的期貨套期保值交易，并對(duì)其現(xiàn)貨、期貨頭寸實(shí)行嚴(yán)密的動(dòng)態(tài)監(jiān)視。對(duì)于相對(duì)成熟的海外市場(chǎng)投資，一定要循序漸進(jìn)。在起步時(shí)，可考慮對(duì)保險(xiǎn)資金投資海外的幣種規(guī)定一定的匹配度，比如90，以后再逐步下調(diào)。投資品種上，首先也要限制在一些低風(fēng)險(xiǎn)品種上，比如中國(guó)政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券，美國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債等。形式上，可以采用類似美國(guó)的存托憑證(ADRs)的機(jī)制，設(shè)計(jì)本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制(QDII)，以容許在資本帳項(xiàng)下未完全

9、開放的情況下，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者投資海外資本市場(chǎng)的需求。(六)另外一個(gè)很重要的問題，就是壽險(xiǎn)與產(chǎn)險(xiǎn)區(qū)別很大。人壽保險(xiǎn)一般保險(xiǎn)期限長(zhǎng) (一般為30-40年)、安全要求高，在我國(guó)比較適于投資長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、國(guó)債、房地產(chǎn)等。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)期限相對(duì)較短(一般為一年)，對(duì)資金的運(yùn)用要求流動(dòng)性強(qiáng)，因而比較適用于同業(yè)拆借、股票投資等流動(dòng)性強(qiáng)收益高的投資品種。然而，從我國(guó)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況來看，由于比較缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，致使不論其資金來源如何、期限長(zhǎng)短與否，基本都用于短期投資?；谖覈?guó)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的時(shí)間不長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)不足，以及金融市場(chǎng)發(fā)育不全面等因素，我們不應(yīng)急于在短期選擇讓大量資金直接參與入