債轉(zhuǎn)股案例剖析

1、債轉(zhuǎn)股案例剖析    債轉(zhuǎn)股案例剖析（上） 債權(quán)變股權(quán)，?？图瘓F(tuán)和長(zhǎng)沙公交找到了對(duì)話的基礎(chǔ) 常州長(zhǎng)江客車(chē)集團(tuán)有限公司是建設(shè)部中國(guó)城市車(chē)輛總公司直屬企業(yè)，是國(guó)內(nèi)較大規(guī)模的既有車(chē)身制造能力又有底盤(pán)制造能力的大型企業(yè)集團(tuán)，目前擁有50多個(gè)品種，產(chǎn)值近10億元。 從1990年開(kāi)始，長(zhǎng)沙公交總公司開(kāi)始與該集團(tuán)公司發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。此后下屬的二級(jí)單位長(zhǎng)沙市公用客車(chē)廠因市場(chǎng)范圍小、廠房設(shè)備利用率低、生產(chǎn)工藝技術(shù)落后，沒(méi)有獨(dú)立參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也被迫轉(zhuǎn)產(chǎn)加入常州長(zhǎng)江客車(chē)集團(tuán)，從事散件組裝業(yè)務(wù)。 經(jīng)過(guò)一段時(shí)間合作，由于長(zhǎng)沙公交總公司資金有限，再加上貨款回籠較慢，拖欠嚴(yán)重，到19

2、98年，長(zhǎng)沙公交總公司累計(jì)拖欠常州長(zhǎng)江客車(chē)集團(tuán)公司貨款450萬(wàn)元，拖欠款項(xiàng)中最長(zhǎng)時(shí)間可追溯到八九年前。由于拖欠越來(lái)越多，使常州長(zhǎng)江客車(chē)集團(tuán)不堪重負(fù)，被迫中止了向該公司的供貨業(yè)務(wù)。要使正面臨重重困難的長(zhǎng)沙公交總公司一下子歸還龐大的債務(wù)，幾乎是根本不可能的事兒。與此同時(shí)，?？图瘓F(tuán)也因無(wú)法收回這筆貨款而痛苦不堪。 據(jù)了解，此前，?？图瘓F(tuán)也曾想到過(guò)運(yùn)用法律手段討回貨款，但是他們同時(shí)也擔(dān)心，如果討回的是一些毫無(wú)用處的設(shè)備和廠房，對(duì)?？蛠?lái)說(shuō)即使打贏了官司，與輸?shù)艄偎居钟泻萎?？?？图瘓F(tuán)下派到長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司擔(dān)任副總經(jīng)理的宣建剛說(shuō)，輸?shù)袅斯偎旧锌陕涞靡簧磔p松，要是贏了，說(shuō)不定還會(huì)增添新的"包袱&

3、quot;！ 兩難之中取其利，于是?？图瘓F(tuán)想到了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。而此時(shí)，長(zhǎng)沙公交總公司也想通過(guò)這種方式盤(pán)活公用客車(chē)廠的閑置資產(chǎn)。因此，雙方一拍即合。經(jīng)過(guò)近一年的商談和充分醞釀，在雙方基本達(dá)成共識(shí)并進(jìn)行可行性研究的基礎(chǔ)上，決定共同合資組建長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司，注冊(cè)資金為1000萬(wàn)元。 據(jù)宣建剛說(shuō)，?？图瘓F(tuán)之所以愿意債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，主要是看好長(zhǎng)沙乃至湖南、中南地區(qū)潛在的市場(chǎng)。目前整個(gè)長(zhǎng)沙城市客車(chē)市場(chǎng)，長(zhǎng)江牌系列客車(chē)已有500余臺(tái)，湖南省內(nèi)其他公交單位約有200臺(tái)。根據(jù)信息，湖南公交客車(chē)市場(chǎng)目前年需求量為400輛左右，其中長(zhǎng)沙公交近兩年須增加300臺(tái)客車(chē)填補(bǔ)中途退出的客運(yùn)市場(chǎng)，另外每年報(bào)廢更新車(chē)輛為150輛

4、。因此，常客集團(tuán)抓住了長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司，不僅可以盤(pán)活沉淀在長(zhǎng)沙公交的資金，而且還可以抓住湖南公交購(gòu)車(chē)客運(yùn)市場(chǎng)。同時(shí)，常客集團(tuán)以此為"橋頭堡"，可以通過(guò)低成本擴(kuò)張集團(tuán)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍，開(kāi)拓整個(gè)中南地區(qū)客車(chē)市場(chǎng)。 據(jù)介紹，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式已在杭州試點(diǎn)并取得成功，對(duì)此，?？图瘓F(tuán)是十分謹(jǐn)慎的。宣建剛說(shuō)，原來(lái)?？图瘓F(tuán)準(zhǔn)備在貴州搞，但沒(méi)有進(jìn)行。他認(rèn)為這種債權(quán)變股權(quán)雖是解決債務(wù)的好辦法，但是在一個(gè)企業(yè)內(nèi)部也不宜遍地開(kāi)花。 讓步，成為雙方合作成功的條件 客觀地講，在這次債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)過(guò)程中，?？图瘓F(tuán)作出了巨大的讓步。原長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠廠長(zhǎng)、現(xiàn)長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司總經(jīng)理?xiàng)畋蛘绿孤实爻姓J(rèn)，如果常客

5、集團(tuán)一定要打這場(chǎng)官司，他們是完全可以收回債務(wù)的。但他們沒(méi)有，僅要了一個(gè)似乎前景看好的市場(chǎng)，這是需要勇氣和魄力的。楊彬章認(rèn)為，沒(méi)有戰(zhàn)略的眼光，只是斤斤計(jì)較的話，這次債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。 盡管?？图瘓F(tuán)控股了長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司，但是該集團(tuán)聘任的總經(jīng)理仍然是原長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠的廠長(zhǎng)。該集團(tuán)僅派駐了兩名人員，一位擔(dān)任副總，一位擔(dān)任財(cái)務(wù)部副經(jīng)理。 另?yè)?jù)了解，此前在雙方協(xié)調(diào)談判過(guò)程中，常州長(zhǎng)江客車(chē)集團(tuán)也提出了長(zhǎng)江客車(chē)品牌無(wú)形資產(chǎn)入股問(wèn)題，并要求占20的股權(quán)，但為了促成此事，該集團(tuán)公司主動(dòng)放棄了以無(wú)形資產(chǎn)入股的要求。對(duì)此，長(zhǎng)沙市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)綜合科科長(zhǎng)孫銀生說(shuō)，如果真正按市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作的話，?？图瘓F(tuán)的無(wú)形

6、資產(chǎn)應(yīng)該占有一定的股權(quán)是無(wú)庸置疑的。因此，他認(rèn)為，?？图瘓F(tuán)無(wú)償以品牌為投入（包括技術(shù)、人才等），也是最大的讓步。 不僅?？图瘓F(tuán)表現(xiàn)出了高姿態(tài)，長(zhǎng)沙市公交總公司也從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，為合作成功大開(kāi)"綠燈"。據(jù)介紹，在新組建的長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司的資本構(gòu)成中，長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠房屋建筑評(píng)估后價(jià)值為54922萬(wàn)元，設(shè)備5151萬(wàn)元，計(jì)600萬(wàn)元左右。為了啟動(dòng)生產(chǎn)，長(zhǎng)沙公交總公司表示愿意再拿出400萬(wàn)元資金追加進(jìn)來(lái)，這樣就構(gòu)成1000萬(wàn)元。 應(yīng)該講，長(zhǎng)沙公交總公司擁有的股權(quán)應(yīng)不止是45，然而長(zhǎng)沙公交總公司為使新組建的公司輕裝上陣，還承擔(dān)了新組建公司的所有職工的托管任務(wù)和原公用客車(chē)廠全部債權(quán)

7、債務(wù)，為新公司發(fā)展創(chuàng)造了優(yōu)越條件。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司如今只是一張白紙，沒(méi)有債務(wù)和人員負(fù)擔(dān)，有的只是市場(chǎng)、技術(shù)和品牌。 長(zhǎng)沙市政府在該市首次出現(xiàn)的這起債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)事件中也給予了許多優(yōu)惠政策。一是同意不將土地納入資產(chǎn)控股，供其繼續(xù)使用，甚至是無(wú)償使用；二是在具體操作過(guò)程中，長(zhǎng)沙市政府在不違反政策的前提下對(duì)其盡量進(jìn)行了"變通"，尤其在過(guò)戶和資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中想方設(shè)法大開(kāi)"綠燈"。實(shí)事求是地講，?？图瘓F(tuán)與長(zhǎng)沙公交由"冤家"到"親家"的轉(zhuǎn)變不是偶然的。 債轉(zhuǎn)股案例剖析（下）債轉(zhuǎn)股之后道路仍艱難 ?？图瘓F(tuán)與長(zhǎng)沙公交債權(quán)

8、變股權(quán)的合作，開(kāi)始可以說(shuō)是一帆風(fēng)順的，從表面上看甚至是皆大歡喜。但是不是今后就可以高枕無(wú)憂、沒(méi)有一點(diǎn)"后遺癥"呢？孫銀生認(rèn)為，就新公司發(fā)展來(lái)看，今后還有許多難關(guān)要過(guò)，首先是體制磨合關(guān)。作為至今仍留有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡的長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠（即長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司前身）一下子要全面進(jìn)入市場(chǎng)，還有一個(gè)學(xué)習(xí)建立全新企業(yè)機(jī)制的過(guò)程，這是最大的難關(guān)。 二是市場(chǎng)拓展關(guān)。長(zhǎng)沙公用客車(chē)過(guò)去主要依附于公交總公司而生存，不存在市場(chǎng)問(wèn)題。建立長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司后，雖然仍然依托于長(zhǎng)沙公交總公司，但是不可能再全部依靠，加上該客車(chē)廠先天的缺陷，要真正開(kāi)拓市場(chǎng)很難，現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急必須首先建立一支營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，同時(shí)把長(zhǎng)

9、江牌打好。 三是技術(shù)進(jìn)步關(guān)。過(guò)去長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠主要生產(chǎn)金峰牌客車(chē)，現(xiàn)在要生產(chǎn)長(zhǎng)江牌客車(chē)，雖然只是組裝，但要真正達(dá)到長(zhǎng)江牌客車(chē)標(biāo)準(zhǔn)，也有個(gè)過(guò)程，不可能一蹴而就。 至于長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司的潛在問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士分析，一是人員問(wèn)題，現(xiàn)在對(duì)新公司160多人采取的是由長(zhǎng)沙公交總公司托管的方式。此方式盡管可以暫時(shí)穩(wěn)定職工，但是新公司在為這部分職工留了一條退路的同時(shí)，也埋下了隱患。今后當(dāng)新企業(yè)效益好時(shí)，可能不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。一旦不好，職工可能就不好管了。 二是體制問(wèn)題，據(jù)了解，長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)有限公司雖然成立了，但與原來(lái)長(zhǎng)沙公用客車(chē)廠是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)班子、兩套人馬、兩個(gè)牌子。既原公用客車(chē)廠一部分資產(chǎn)和人員組成了新公司，另外

10、一部分資產(chǎn)和人員繼續(xù)承擔(dān)公交總公司客車(chē)大修任務(wù)。一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)班子既要管新公司，又要管老廠，承擔(dān)著不同的責(zé)任，因此今后勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生新的矛盾。 債轉(zhuǎn)股的啟示 據(jù)長(zhǎng)沙市有關(guān)人士介紹，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，過(guò)去在理論上說(shuō)得多但還從未實(shí)踐過(guò)。這位人士談到長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)股份成功的啟示時(shí)，認(rèn)為有四條經(jīng)驗(yàn)可資借鑒：一是企業(yè)要有市場(chǎng)，前景看好；二是包袱要輕；三是雙方都不能斤斤計(jì)較，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光；四是不能沒(méi)有政府的支持，政府也不能袖手旁觀。 目前長(zhǎng)沙市國(guó)企投資主體多元化進(jìn)展十分緩慢。據(jù)介紹，在該市15戶試點(diǎn)企業(yè)中，從母公司角度來(lái)看，已經(jīng)改制的14戶企業(yè)，100的企業(yè)選擇了國(guó)有獨(dú)資這樣一種單一的形式，產(chǎn)權(quán)主體是單一的。 長(zhǎng)沙市有關(guān)官

11、員說(shuō)，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化是現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的一個(gè)重要辦法。他說(shuō)，只有在投資主體多元化的條件下，才有可能從根本上形成權(quán)力相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。 他認(rèn)為，長(zhǎng)沙長(zhǎng)江客車(chē)股份有限公司的成立無(wú)疑為完善和推廣國(guó)企投資主體多元化提供了思路。他表示下一步長(zhǎng)沙市將準(zhǔn)備廣辟途徑，一是抓住國(guó)家通過(guò)降息等多種手段加快資本市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，加大建制企業(yè)在股市上直接融資力度，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)造殼、借殼等多種形式直接融資。 二是進(jìn)一步加大招商引資力度，大力吸收市內(nèi)外以及境外資金對(duì)長(zhǎng)沙市的長(zhǎng)期投資，鼓勵(lì)企業(yè)整體改制為合資公司。 三是充分利用現(xiàn)已出臺(tái)的改制政策，吸收各種非公有經(jīng)濟(jì)以多種形式參與國(guó)有企業(yè)的改制。 四是充分發(fā)動(dòng)職工入股，吸收職工個(gè)人資金。 五是積極參與國(guó)家在各商業(yè)銀行成立以處理銀行不良債權(quán)為主的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的試點(diǎn)工作，用債務(wù)剝離、置換、轉(zhuǎn)股、債務(wù)打折、出