第八章金融市場(chǎng)

1、2022-3-6金融學(xué)第八章第八章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 第三節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第五節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 第六節(jié) 投資基金 第七節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 第八節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 第九節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化2022-3-6金融學(xué)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素2022-3-6金融學(xué)什么是金融市場(chǎng) n金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。n 通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。n市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”，就是在金融市場(chǎng)上形成的。 2022-3-6金融學(xué)什么是金融市場(chǎng) n金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：n銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；n企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券

2、、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；n通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。2022-3-6金融學(xué)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1. 市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。2. 就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具金融工具。3. 對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。 4.金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多， 除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。 2022-3-6金融學(xué)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)1. 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。 債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)

3、量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)剩余索取權(quán) 2022-3-6金融學(xué)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)2. 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如債券、如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等等。2022-3-6金融學(xué)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)3. 具有貨幣性和流動(dòng)性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。 其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)

4、，也具有顯明的流動(dòng)性。 2022-3-6金融學(xué)金融市場(chǎng)的功能 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置（前面已經(jīng)提到）。 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（通過(guò)金融資產(chǎn)的交易，對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)；后面有不斷的分析）。2022-3-6金融學(xué)金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念： 最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)； 直接融資與間接融資。2. 圖示：2022-3-6金融學(xué) 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具2

5、022-3-6金融學(xué)金融市場(chǎng)的類(lèi)型 1. 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)； 2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)； 3. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 4. 債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)第三節(jié) 貨幣市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)短期融資市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱(chēng)，主要包括：n票據(jù)市場(chǎng)（貼現(xiàn)市場(chǎng)）n 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)n 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)n 銀行間短期拆借市場(chǎng)n 回購(gòu)市場(chǎng)2022-3-6金融學(xué)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)n票據(jù)交易的市場(chǎng)稱(chēng)票據(jù)市場(chǎng)。n交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。n商業(yè)票據(jù)：是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開(kāi)出的無(wú)擔(dān)保短期票據(jù).n銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支

6、付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。2022-3-6金融學(xué)票據(jù)市場(chǎng)真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)n真實(shí)票據(jù)：有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“真實(shí)票據(jù)”n融通票據(jù)：無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱(chēng)“融通票據(jù)” 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。n票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱(chēng)貼現(xiàn)市場(chǎng)。 2022-3-6金融學(xué)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) n12個(gè)月以?xún)?nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。n 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 n短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。n國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的

7、流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。n短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。 n 到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 2022-3-6金融學(xué)大額定期存單市場(chǎng) n可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。n存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。 n在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。 2022-3-6金融學(xué)回購(gòu)市場(chǎng) n回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。n這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作

8、為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。 n正回購(gòu)與反回購(gòu)；隔夜回購(gòu)我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)2022-3-6金融學(xué)銀行間短期拆借市場(chǎng) n銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。n我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種， 以回購(gòu)為主。n銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。2022-3-6金融學(xué)第三節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)衍生工具及其迅速發(fā)展n金融衍生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。n 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 n 金融衍生工具

9、早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。2022-3-6金融學(xué)衍生工具的類(lèi)型n當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。n目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。2022-3-6金融學(xué)遠(yuǎn)期（forwards）n遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 n目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。 2022-3-6金融學(xué)期貨（futures）n期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某

10、一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 n期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別： 遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。2022-3-6金融學(xué)期權(quán)（options） n期權(quán),其一般含意選擇權(quán)：是指合約的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。n為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 2022-3-6金融學(xué)期權(quán)的類(lèi)型n期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型： n看漲期權(quán)的

11、買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；n看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。2022-3-6金融學(xué)互換（swaps）n含義：也譯作“掉期”、“調(diào)期”，是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。n互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。2022-3-6金融學(xué)衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變1. 一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形

12、成的新工具，又稱(chēng)“衍生工具的衍生物”。2022-3-6金融學(xué)金融衍生工具的雙刃作用 n迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。n衍生工具的交易實(shí)施保證金制度，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%。因而投機(jī)資本往往可以支配近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作n衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)2022-3-6金融學(xué)第四節(jié) 投資基金 2022-3-6金融學(xué)投資基金及其發(fā)展歷史 n含義：投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 n發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資

13、金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。n20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類(lèi)迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征2022-3-6金融學(xué)投資基金類(lèi)型 基本分類(lèi)： 投資基金投資基金契約型契約型公司型公司型單位型單位型基金型基金型封閉式封閉式開(kāi)放式開(kāi)放式2022-3-6金融學(xué) 其他分類(lèi)、類(lèi)型： 公募與私募； 按投資理念的分類(lèi)； 對(duì)沖基金； 養(yǎng)老基金 2022-3-6金融學(xué)我國(guó)的投資基金n自1998年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中。n開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放型并存。n200

14、4年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。2022-3-6金融學(xué)第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)外匯市場(chǎng)的概念與功能 n國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。n外匯市場(chǎng)就是滿(mǎn)足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。n有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)。n現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 2022-3-6金融學(xué)外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 n參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。n外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。 n交易方

15、式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。 2022-3-6金融學(xué)中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng) 中國(guó)的中國(guó)的外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心（中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)）（外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市外匯黑市2022-3-6金融學(xué)黃金市場(chǎng)的金融功能 n各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 n以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。 2022-3-6金融學(xué)黃金市場(chǎng)的類(lèi)型 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng) （黃金流通的主渠道（黃金流通的

16、主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng)現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng) 黃金期貨有形市場(chǎng)黃金期貨有形市場(chǎng) 黃金零售市場(chǎng)黃金零售市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)黃金市場(chǎng)的參與者 n賣(mài)方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等； n買(mǎi)方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買(mǎi)者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等； n經(jīng)紀(jì)人。2022-3-6金融學(xué)我國(guó)的黃金流通體制改革 n建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。n1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。 n2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。 n2002年10月，

17、上海黃金市場(chǎng)正式交易。 2022-3-6金融學(xué) 第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 2022-3-6金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)資本 n風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。n投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。n風(fēng)險(xiǎn)資本venture capital，也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的 ；注意區(qū)分 venture與 risk。 2022-3-6金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)資本 n風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。n因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)

18、益融資的市場(chǎng)）2022-3-6金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)資本 n按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。n但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。 2022-3-6金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑 n將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。n一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑。 n退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。n其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱(chēng)為黃金收獲方式。 2022-3-6金融學(xué)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) n風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；這就使股票市場(chǎng)承