第4講古典投資組合理論

1、第四講 古典投資組合理論The classical portfolio theory古典投資組合理論一馬爾柯維茨資產(chǎn)組合理論的基本假設(shè)一馬爾柯維茨資產(chǎn)組合理論的基本假設(shè)二無(wú)差異曲線二無(wú)差異曲線三最小方差投資組合三最小方差投資組合四兩基金分離定理四兩基金分離定理五單指數(shù)模型五單指數(shù)模型馬爾柯維茨資產(chǎn)組合理論的基本馬爾柯維茨資產(chǎn)組合理論的基本假設(shè)假設(shè)關(guān)于投資者的假設(shè)關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)關(guān)于投資者的假設(shè) 投資者在投資決策中只關(guān)注投資收益這個(gè)隨機(jī)變量的兩個(gè)數(shù)字特征：投資的期望收益和方差。期望收益率反映了投資者對(duì)未來(lái)收益水平的衡量，而收益的方差則反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。關(guān)于投資者的假設(shè) 投資者是理性的，

2、也是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。即在任一給定的風(fēng)險(xiǎn)程度下，投資者愿意選擇期望收益高的有價(jià)證券；或者在期望收益一定時(shí)，投資者愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)程度較低的有價(jià)證券。關(guān)于投資者的假設(shè) 投資者的目標(biāo)是使其期望效用 最大化，其中 和 分別為投資的期望收益和方差。對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者來(lái)說(shuō)，其期望效用函數(shù) 是單調(diào)凸函數(shù)。),()(rEfUE)(rE2)(UE關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)資本市場(chǎng)是有效的。證券的價(jià)格反映了其內(nèi)在價(jià)值，證券的任何信息都能夠迅速地被市場(chǎng)上每個(gè)投資者所了解，不存在稅收和交易成本。關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)資本市場(chǎng)上的證券是有風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說(shuō)收益具有不確定性，證券的收益都服從正態(tài)分布，不同證券的收益之間有一定的相關(guān)關(guān)系。

3、關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)資本市場(chǎng)上的每種證券都是無(wú)限可分的，這就意味著只要投資者愿意，他可以購(gòu)買少于一股的股票。關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)資本市場(chǎng)的供給具有無(wú)限彈性，也就是說(shuō)資產(chǎn)組合中任何證券的購(gòu)買和銷售都不會(huì)影響到市場(chǎng)的價(jià)格。關(guān)于資本市場(chǎng)的假設(shè)市場(chǎng)允許賣空（sell short）(市場(chǎng)不允許賣空的情況在此不做討論)。無(wú)差異曲線無(wú)差異曲線 根據(jù)投資者對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好不同，可以將投資者劃分為三類：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者、風(fēng)險(xiǎn)偏好者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。在資產(chǎn)組合理論中，我們假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，因此，其無(wú)差異曲線(indifference curve)就如圖4.2所示：最小方差投資組合最小方差投資組合 兩基金分離定理兩基金分離定理單指數(shù)模型單指數(shù)模型單指數(shù)模型單指數(shù)模型1單指數(shù)模型的基本假設(shè)2關(guān)于隨機(jī)誤差項(xiàng) 的假設(shè)3單個(gè)資產(chǎn)以及資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)