第12章投資規(guī)劃

1、.第六章 投資規(guī)劃-讓財富增值第一節(jié) 投資基礎(chǔ).一 投資的類型 貨幣市場證券 股票 債券 共同基金 房地產(chǎn).二、投資的收益和風(fēng)險 衡量投資收益 財富如何受到投資收益的影響 投資風(fēng)險.三 收益和風(fēng)險的權(quán)衡 比較不同類型的投資 一年以內(nèi) 貨幣市場基金 三年 定期存單或低風(fēng)險的股票 20年 股票型共同基金.四 投資誤區(qū) 不現(xiàn)實的目標(biāo) 借錢投資 冒險彌補投資損失.第二節(jié) 股票投資.股票股票股票股票一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、用以證一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息和紅明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。利的憑證。股票特征股票特征高風(fēng)

2、險與高收益高風(fēng)險與高收益流動性強流動性強無到期日無到期日.股票種類股票種類普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股記名股票和不記名股票記名股票和不記名股票有面值股票和無面值股票有面值股票和無面值股票流通股票和非流通股票流通股票和非流通股票我國我國國有股、法人股、公眾股（內(nèi)部職工股和社會國有股、法人股、公眾股（內(nèi)部職工股和社會公眾股）、外資股（境內(nèi)上市外資股公眾股）、外資股（境內(nèi)上市外資股B股和股和境外上士外資股境外上士外資股H股、股、N股）股）.普通股普通股最基本、最重要、發(fā)行量最大的股票最基本、最重要、發(fā)行量最大的股票公司經(jīng)營決策參與權(quán)公司經(jīng)營決策參與權(quán)公司盈余分配權(quán)公司盈余分配權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)剩余資產(chǎn)

3、分配權(quán)認(rèn)股優(yōu)先權(quán)認(rèn)股優(yōu)先權(quán)風(fēng)險最大的股票風(fēng)險最大的股票.優(yōu)先股優(yōu)先股約定股息率約定股息率兼具股票和債券的特性兼具股票和債券的特性優(yōu)先分配股息和清償剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配股息和清償剩余資產(chǎn)表決權(quán)受限制表決權(quán)受限制股票可由公司贖回股票可由公司贖回.交易流程交易流程 開戶開戶 委托委托 競價競價 成交成交 過戶過戶 交割交割 清算清算.上市公司的收購 當(dāng)某公司確信另一個公司的管理者未能充分發(fā)揮該公司的盈利潛力時，往往會對目標(biāo)公司發(fā)起收購或接管，即試圖通過購買目標(biāo)公司的股份來獲取對其的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)。 公司收購主要有兩種方式： 協(xié)議收購是指收購者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂收購其股份的

4、協(xié)議，從而達到控制該上市公司的目的； 要約收購是指收購者向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出公開通知，注明將以一定的價格在某一有效期之前買入全部或一定比例的目標(biāo)公司的股票。要約收購主要發(fā)生在目標(biāo)公司股權(quán)相對分散、公司的控制權(quán)與股東相分離的情況之下； 我國證券法規(guī)定，投資者持有一個公司已發(fā)行股份的30%時，繼續(xù)進行收購的，應(yīng)當(dāng)依法向該公司所有股東發(fā)出收購要約(Tender Offer)。.反收購措施 在收購過程中，目標(biāo)公司的管理者處于非常重要而又非常微妙的地位： 在公司面臨惡意收購的情況下，它會為了維護公司和股東的利益而采取反收購措施； 在公司面臨善意收購的情況下，它也可能為了維護自身的利益而采取反收購措施

5、。 反收購的最終目的是使目標(biāo)公司變得不再具有吸引力，或讓收購者為取得目標(biāo)公司的控制權(quán)而必須付出高昂代價，以至于不可能取得目標(biāo)公司的控制權(quán)，以防止收購行為的發(fā)生，或挫敗已經(jīng)發(fā)生的收購行為。.股票增發(fā)與配股 股份公司在成立之后，向原股東配售股票稱“配股”，向全體社會公眾發(fā)售股票稱“增發(fā)”。 在我國，增發(fā)和配股在新發(fā)行股票的定價上有較大的差異。一般來說，增發(fā)股票的定價略低于股票的市場價格，而配股價格則要比市場價格低得多。因此，增發(fā)股票通常不除權(quán)，而配股則要除權(quán)。 增發(fā)新股對投資者來說有兩層含義： 好的一面表明上市公司擴張勢頭較強，資金需求旺盛。 差的一面表現(xiàn)為公司股票價格被高估，公司想高價賣出自己的

6、股份。. 拆股 拆股，又稱股票分割，是指通過成比例地降低股票面值從而將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票，從而增加普通股數(shù)量，降低股票的價格。 例如，對現(xiàn)有面值1元的股票進行1：2的拆股，則持有100股舊股票的股東就會擁有200股面值為0.5元的新股票。 實行股票分割的主要目在于： 降低股票市價，提高股票的可轉(zhuǎn)讓性和流動性。 為新股發(fā)行做準(zhǔn)備。 有助于公司兼并、合并政策的實施。.并股 企業(yè)在某個時期希望減少流通在外普通股的數(shù)量，提高每股市價，可通過并股，即股票合并來實現(xiàn)。 股票合并作為拆股的反向操作行為，又稱為“反分割”。 并股后普通股的數(shù)量減少，其面值相應(yīng)提高，每股收益也相應(yīng)增加。 與拆股一

7、樣，并股后的股本總額、資本公積和留存收益都保持不變，股東權(quán)益總額也保持不變。.股份回購 股票回購是指公司利用現(xiàn)金方式從股市購回本公司已發(fā)行的部分股票的行為。 股票回購后可直接注銷，也可作為庫藏股用于公司股票期權(quán)、員工福利計劃、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等特殊用途所需的股票。 股票回購源于公司規(guī)避政府對現(xiàn)金股利的管制，從20世紀(jì)80年代開始因為可以用于對付敵意并購而盛行。 股票回購分為公開市場回購和要約回購兩類。 公開市場回購是指公司在股票市場按照股票的市場價格回購股票。一般在股票市場表現(xiàn)欠佳時進行小規(guī)?；刭?； 要約回購是指公司發(fā)出要約，以期在特定期間內(nèi)回購既定數(shù)量的股票。要約價格通常比要約發(fā)出時股票的市場

8、價格高。其優(yōu)點在于賦予所有股東向公司出售其所持股票的機會。通常情況下，公司享有在回購數(shù)量不足時取消回購計劃或延長要約有效期的權(quán)利。 與公開市場回購相比，要約回購?fù)ǔ１皇袌稣J(rèn)為是更積極的信號，但溢價的存在也使得這種回購方式的執(zhí)行成本較高。.股票價值決定的因素-基本分析. (一)紅利貼現(xiàn)模型 假定投資者要求的股票收益率為k， 第t期期末的股票價格為Pt 每t期股息為Dt.零增長的紅利貼現(xiàn)模型 假設(shè)股息的數(shù)量保持不變，即未來股息的增長率為零，即 這種假設(shè)下的紅利貼現(xiàn)模型被稱為零增長模型:. 投資者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并預(yù)期以后CFP公司每年都將支付同等水平的股利。已知CFP

9、公司的每股市價為10.8元，投資者要求的股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？ 從題目中可以看出：D1 = D0 = 0.5 由公式：每股價值0.5/10% 5元 每股價值每股市價，每股CFP公司股票被高估5.8元，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。. 投資者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并預(yù)期本年度股利會有20的增長，而以后各年都將保持與本年相同水平的股利。已知CFP公司的每股市價為5.5元，投資者要求的股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？ D1=D0（120）0.6元 由公式知：每股價值0.6/10%6元 每股價值每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)買入該

10、公司股票。. 固定增長紅利貼現(xiàn)模型 假定公司的股息預(yù)計在很長的一段時間內(nèi)以一個固定的 比例（g）增長，. 投資者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并預(yù)期以后CFP公司的股利將以每年5的水平增長。已知CFP公司的每股市價為10元，投資者要求的股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？ D1=D0 （15%）0.5 (15%)0.525元 每股價值0.525/（10%5%）10.5元 每股價值每股市價，每股CFP公司股票被低估0.5元，投資者應(yīng)當(dāng)買入該公司股票。. 投資者收到CFP公司支付的每股0.5元的上年度股利，并預(yù)期本年度股利會有20的增長，而以后各年的股利都將保

11、持5的增長率。已知CFP公司的每股市價為15元，投資者要求的股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？ D1=D0 （120）0.6元 每股價值0.6/（10%5%）12元 每股價值每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。.宏觀經(jīng)濟分析 股票市場與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，素有宏觀經(jīng)濟晴雨表之稱。 上市公司運行的效果受宏觀經(jīng)濟的影響和制約，股票的價格隨宏觀經(jīng)濟運行狀況的變動而變動。 宏觀經(jīng)濟的變動是股票市場系統(tǒng)風(fēng)險的主要來源。 宏觀經(jīng)濟對股票基本面的影響，是通過宏觀經(jīng)濟景氣因素作用于宏觀的行業(yè)因素或微觀的企業(yè)因素而影響上市公司的業(yè)績, 從而間接地作用于投資者的投資心理使股市量價關(guān)系發(fā)生明顯

12、的變化, 進而導(dǎo)致市場的整體波動。 宏觀經(jīng)濟是否景氣及其波動對所有的行業(yè)都有同向的影響，具體影響的大小因行業(yè)性質(zhì)而異。 在進行宏觀分析時，必須結(jié)合經(jīng)濟周期、國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費者信心指數(shù)、物價指數(shù)、財政和貨幣政策等一系列指標(biāo)分析宏經(jīng)濟的走勢，預(yù)測對行業(yè)未來的影響。.經(jīng)濟周期 經(jīng)濟運行的周期性從許多宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)總值、消費總量、投資總量、失業(yè)率等周期性的波動上觀測出來。 不同的統(tǒng)計數(shù)據(jù)對經(jīng)濟周期變動的靈敏度有差異，但在反映周期變動的趨勢上大致是一致的。 股票市場綜合了人們對經(jīng)濟形勢的預(yù)期，又反映到投資者的投資行為中去，從而影響股票的市場價格。 股票市場的價格變動和經(jīng)濟周期的

13、變動大體一致。 不同行業(yè)受經(jīng)濟周期影響的程度會有差異，有些行業(yè)，如鋼鐵、能源、耐用消費品等，受經(jīng)濟周期影響比較明顯；而有些行業(yè)，如公用事業(yè)、生活必需品行業(yè)等，受經(jīng)濟周期影響較小。.行業(yè)分析及其作用 行業(yè)分析為投資者提供詳盡的行業(yè)投資背景。 行業(yè)分析有助于投資者確定行業(yè)投資重。 行業(yè)分析能幫助投資者選擇投資企業(yè)和確定持股時間。.對經(jīng)濟周期的敏感性 行業(yè)的發(fā)展隨著經(jīng)濟周期的循環(huán)而波動 不同行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性是不同的 在經(jīng)濟狀況惡化時， 首先受影響的將是建筑、建材業(yè)、旅游業(yè)、娛樂業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等； 然后延及高檔食品業(yè)、高檔服裝業(yè)、百貨業(yè)； 公用事業(yè)類和生活必需品的公司，如公交、水廠、電話通訊業(yè)等受

14、到的沖擊最小。 在擺脫經(jīng)濟衰退，進入發(fā)展階段， 最先上場的股票往往屬于地產(chǎn)、建筑業(yè)、汽車業(yè)、化工等對經(jīng)濟周期較為敏感的行業(yè)。.行業(yè)生命周期 行業(yè)的生命周期指的是從行業(yè)的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全過程。 生命周期分析就是從縱向的角度，對一個行業(yè)現(xiàn)在所處的發(fā)展階段和今后的發(fā)展趨向做出分析和判斷。 在行業(yè)發(fā)展的不同階段，投資的風(fēng)險、收益和策略都應(yīng)有所不同。 初始階段(Pioneer)。市場前景不明朗，需要投入較大的研究發(fā)展費用，公司失敗的可能性較高。投資者往往要冒很大的風(fēng)險。 增長階段(Growth)。行業(yè)的增長大于整個經(jīng)濟的增長且利潤率大于平均利潤率。投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報，風(fēng)險已大大減少。選

15、擇管理水平高、較早進入該行業(yè)及擁有資源優(yōu)勢的公司的股票，投資回報會更豐厚。 成熟階段(Mature)。整個行業(yè)發(fā)展的各項指標(biāo)都處于行業(yè)的平均水平，大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征。在一個發(fā)展成熟的行業(yè)中，想獲得大于平均增長水平的增長必須伴隨著不斷增加的市場份額和兼并擴張。風(fēng)險厭惡的投資者可以選擇處于此階段公司的股票。 衰退階段(Decline)。對該行業(yè)產(chǎn)品的需求逐步減少，利潤率下降，行業(yè)的參與者或者通過兼并重組努力生存下來、或者退出該行業(yè)轉(zhuǎn)而投資其他領(lǐng)域、或者破產(chǎn)清算。如果已經(jīng)投資于這類行業(yè)，就需要密切注意股票價格的變動，調(diào)整相應(yīng)的投資策略。.行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu) 決定公司盈利能力首要的和根本的環(huán)境因素是

16、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)。 邁克爾波特的競爭戰(zhàn)略提出五種競爭作用力共同決定了行業(yè)的競爭強度以及盈利能力，決定著行業(yè)競爭的激烈程度和利潤的最終潛力。 進入威脅：投資者在選擇股票時必須要考慮到新進入企業(yè)可能帶來的威脅。 替代威脅：投資者應(yīng)當(dāng)選擇替代產(chǎn)品威脅小的行業(yè)進行投資。 公司產(chǎn)品買方的議價能力：投資者在選擇股票時，要選擇買方的議價能力小的行業(yè)。 公司供應(yīng)商的議價能力：投資者然要選擇供應(yīng)商的議價能力相對較小的行業(yè)。 競爭的激烈程度：當(dāng)所處行業(yè)增長緩慢、有眾多勢均力敵的競爭對手或者行業(yè)的退出壁壘較高的時候，行業(yè)的競爭將異常激烈。.公司財務(wù)報表的比率分析 短期償債能力比率 長期償債能力比率 盈利能力比率 經(jīng)營

17、效率比率. 股票價值分析-市盈率 市盈率（Price/Earning Ratios，簡稱P/E Ratios），是指股票的當(dāng)前市價與公司的每股收益（Earnings Per Share，簡稱EPS）的比率。 其經(jīng)濟含義是：按照公司當(dāng)前的經(jīng)營狀況，投資者通過公司盈利要用多少年才能收回自己的投資。 當(dāng)前市盈率，根據(jù)公司在過去四個季度（十二個月）的每股收益計算得出； 預(yù)期市盈率，按照分析師對公司未來十二個月內(nèi)的每股收益的估計計算得出。.計算當(dāng)前市盈率要考慮的因素 非經(jīng)常性損益：在計算每股收益時必須將這部分損益剔除。 周期性的影響。應(yīng)當(dāng)計算一般化的每股收益以消除周期性對行業(yè)的影響。 會計政策的不同。要

18、對由于采用的會計政策不同而帶來的每股收益的差異進行調(diào)整。 可能存在的稀釋效應(yīng)。在公司擁有員工股利期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股及認(rèn)股權(quán)證時，需要計算稀釋的每股收益，來消除可能存在的稀釋效應(yīng)。.市盈率應(yīng)該是多少？.股票價值分析-市凈率 市凈率(Price/Book Value Ratio)，是指股票的當(dāng)前市價與公司權(quán)益的每股賬面價值的比率，使用的是資產(chǎn)負債表里的有關(guān)數(shù)據(jù)。 對那些盈利為負，無法用市盈率來進行估價的公司可以使用市凈率來進行估價。 當(dāng)公司的市凈率低于行業(yè)平均市凈率時，則認(rèn)為該公司的價值被低估了，相反，則認(rèn)為該公司的價值被高估。.價格與銷售收入比率 價格與銷售收入比率（Price/Sales

19、 Ratios，簡稱P/S Ratios）是股票價格與每股銷售收入的比率，使用的是損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)。 該比率彌補了市盈率的不足。 低的P/S比率意味著市場對其有一個較低的評價，股票市場并沒有對其高的每股銷售收入給予足夠重視，這往往意味著公司的價值被低估，股票價格有上漲的潛力。.如何選擇股票如何選擇股票公司所處行業(yè)和發(fā)展周期公司所處行業(yè)和發(fā)展周期初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期公司競爭能力公司競爭能力技術(shù)水平技術(shù)水平管理水平管理水平新產(chǎn)品開發(fā)能力新產(chǎn)品開發(fā)能力市場開拓能力市場開拓能力市場占有率市場占有率.公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析財務(wù)報表財務(wù)報表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表利潤

20、表利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表財務(wù)分析財務(wù)分析趨勢分析趨勢分析橫向分析橫向分析差異分析差異分析財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析盈利能力分析盈利能力分析償債能力分析償債能力分析營運能力分析營運能力分析.其他重要因素其他重要因素生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)重大問題生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)重大問題公司發(fā)生重大訴訟案件公司發(fā)生重大訴訟案件投資項目失敗，遭受重大損失投資項目失敗，遭受重大損失從財務(wù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)重大問題從財務(wù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)重大問題應(yīng)收帳款上升應(yīng)收帳款上升存貨上升存貨上升關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易利潤虛假利潤虛假.巴菲特的投資理念巴菲特的投資理念投資企業(yè)而不是股票投資企業(yè)而不是股票把自己當(dāng)作企業(yè)的經(jīng)營者把自己當(dāng)作企業(yè)的經(jīng)營者遠離市場，從而戰(zhàn)勝市

21、場遠離市場，從而戰(zhàn)勝市場關(guān)注價值關(guān)注價值在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)投資在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)Coco Cola集中投資，長期持有集中投資，長期持有.二、技術(shù)分析.技術(shù)分析的三大假設(shè) 市場行為涵蓋一切信息 影響股票價格的每一種因素都在市場行為中充分反映，任何一種對股票價格有影響的、內(nèi)在的、外在的、基礎(chǔ)的、宏觀政策的、心理的因素最終都必然體現(xiàn)在股票價格的變動上。 技術(shù)分析通過分析股票市場行為來預(yù)測未來，只注重對影響股票價格變化的因素對股票市場行為的影響效果的分析，而不關(guān)心影響股票價格因素的具體內(nèi)容是什么。 股票價格沿趨勢變動 股票市場作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象，必然要遵循一定的經(jīng)濟規(guī)律。技術(shù)分析的股

22、票價格是交易雙方供求關(guān)系的平衡點，這是一種動態(tài)的平衡。 股票價格的變動總是趨向使供求雙方平衡的方向，達到平衡后，有新的因素影響就會打破這種平衡，股票價格發(fā)生變化，又達到新的平衡，股票價格變化的過程就是交易雙方供求關(guān)系變化的過程。 歷史會重演 這是從人的心理因素方面進行考慮的。人類的天性相當(dāng)固定，而且在類似的情況下會產(chǎn)生既定的反應(yīng)，研究過去市場轉(zhuǎn)折點所呈現(xiàn)的現(xiàn)象可以幫助我們判斷主要的行情轉(zhuǎn)折點。.比較流行的技術(shù)分析理論 道氏股價波動理論 基本趨勢 次級趨勢或修正趨勢 短期趨勢 波浪理論 推動浪：第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪 調(diào)整浪：A浪、B浪、C浪.第三節(jié)第三節(jié) 債券（債券（Bonds

23、）債券債券一種有價證券，是籌資者向投資者出具的，承諾按一種有價證券，是籌資者向投資者出具的，承諾按一定利率支付利息和還本的債權(quán)債務(wù)憑證一定利率支付利息和還本的債權(quán)債務(wù)憑證。債券特征債券特征償還性償還性流動性流動性安全性安全性收益性收益性.債券風(fēng)險債券風(fēng)險違約風(fēng)險違約風(fēng)險利率風(fēng)險利率風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險價格波動風(fēng)險價格波動風(fēng)險.債券收益?zhèn)找胬⒑筒顑r利息和差價到期收益率到期收益率PV=C1-1/（1+r）t/r+F/（1+r）t例：求美國政府債券的到期收益率？面值例：求美國政府債券的到期收益率？面值=$1000，息票率息票率=5%，每半年支付一次，當(dāng)前價格，每半年

24、支付一次，當(dāng)前價格= $ 1030，期限，期限=20年。年。.作業(yè)作業(yè) 求政府債券的到期收益率？面值求政府債券的到期收益率？面值=$1000，息票率息票率=5%，每季度付息一次，當(dāng)前價格，每季度付息一次，當(dāng)前價格= $ 1020，期限，期限=10年。年。.種類種類發(fā)行主體發(fā)行主體政府債券、金融債券、公司債券、國際債券政府債券、金融債券、公司債券、國際債券償還期限償還期限短期債券、中期債券、長期債券、永久債券短期債券、中期債券、長期債券、永久債券是否記名是否記名記名債券、不記名債券記名債券、不記名債券利率是否浮動利率是否浮動固定利率債券、浮動利率債券固定利率債券、浮動利率債券.計息方式計息方式附

25、息債券、貼現(xiàn)債券（零息債券）、單利債券、附息債券、貼現(xiàn)債券（零息債券）、單利債券、累進利率債券累進利率債券有無抵押有無抵押信用債券、擔(dān)保債券信用債券、擔(dān)保債券債券形態(tài)債券形態(tài)實物債券（無記名式債券）實物債券（無記名式債券）憑證式債券憑證式債券記帳式債券記帳式債券.國債國債憑證式國債（儲蓄式國債）憑證式國債（儲蓄式國債）銀行柜臺交易（國庫券收款憑證）?？捎浢蓲焓?，銀行柜臺交易（國庫券收款憑證）?？捎浢蓲焓?，可提前兌取，按累進利率計息，利率比同期銀行存款可提前兌取，按累進利率計息，利率比同期銀行存款高。無市場價格波動風(fēng)險?？少|(zhì)押貸款，不上市流通。高。無市場價格波動風(fēng)險?？少|(zhì)押貸款，不上市流

26、通。記帳式國債（無紙化國債）記帳式國債（無紙化國債）滬深證交所（證券帳戶）和銀行間債券市場交易。發(fā)滬深證交所（證券帳戶）和銀行間債券市場交易。發(fā)行成本低，可上市流通，風(fēng)險和收益相對高。行成本低，可上市流通，風(fēng)險和收益相對高。19941994年推出憑證式國債和記帳式國債，年推出憑證式國債和記帳式國債，無記名無記名式債券已經(jīng)很少。式債券已經(jīng)很少。.可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)債持有者可以在特定時間（轉(zhuǎn)股期）按特定價格轉(zhuǎn)債持有者可以在特定時間（轉(zhuǎn)股期）按特定價格（轉(zhuǎn)股價）將其轉(zhuǎn)換成該公司普通股股票。兼具債（轉(zhuǎn)股價）將其轉(zhuǎn)換成該公司普通股股票。兼具債券和股票的特性（亦股亦債）。券和股票的特性（亦股亦

27、債）。債券還本付息的特性確保了穩(wěn)定的收益。債券還本付息的特性確保了穩(wěn)定的收益?？赊D(zhuǎn)換成股票的特性提供了獲取更高收益的機會?？赊D(zhuǎn)換成股票的特性提供了獲取更高收益的機會。2003年，可轉(zhuǎn)債收益率為年，可轉(zhuǎn)債收益率為21.78%，部分轉(zhuǎn)債漲幅，部分轉(zhuǎn)債漲幅40%以上，上證指數(shù)收益率僅為以上，上證指數(shù)收益率僅為10.3%。美國可轉(zhuǎn)。美國可轉(zhuǎn)債基金（債基金（67只）的收益率為只）的收益率為25.31%。.轉(zhuǎn)債操作方式轉(zhuǎn)債操作方式股市低迷時，股價低于轉(zhuǎn)股價而無法轉(zhuǎn)股，股市低迷時，股價低于轉(zhuǎn)股價而無法轉(zhuǎn)股，持有可轉(zhuǎn)債，收取本息。持有可轉(zhuǎn)債，收取本息。股市高漲時，轉(zhuǎn)債價格隨股價上揚而上漲，股市高漲時，轉(zhuǎn)債價格

28、隨股價上揚而上漲，拋出可轉(zhuǎn)債，獲取差價。拋出可轉(zhuǎn)債，獲取差價。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價格和股票二級市場價格存轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價格和股票二級市場價格存在差異時，套利操作，轉(zhuǎn)股后拋出。在差異時，套利操作，轉(zhuǎn)股后拋出。.專欄專欄滬、深證交所債券市場滬、深證交所債券市場銀行間債券市場銀行間債券市場銀行柜臺交易市場銀行柜臺交易市場.基金（基金（Fund）共同基金（共同基金（Mutual Fund）專家理財專家理財投資理財最重要的工具投資理財最重要的工具實現(xiàn)財務(wù)自由的關(guān)鍵實現(xiàn)財務(wù)自由的關(guān)鍵.基金基金通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理，主由基金托管人托

29、管，基金管理人管理，主要從事股票、債券等金融工具的投資。要從事股票、債券等金融工具的投資?；鸬膬?yōu)勢基金的優(yōu)勢分散投資降低風(fēng)險分散投資降低風(fēng)險專家理財：人才、信息、知識、經(jīng)驗優(yōu)勢專家理財：人才、信息、知識、經(jīng)驗優(yōu)勢流動性強流動性強.基金的風(fēng)險基金的風(fēng)險不能對付系統(tǒng)風(fēng)險不能對付系統(tǒng)風(fēng)險道德風(fēng)險道德風(fēng)險基金持有人、基金托管人、基金管理人基金持有人、基金托管人、基金管理人.思考題思考題系統(tǒng)風(fēng)險如何對付？系統(tǒng)風(fēng)險如何對付？.種類種類封閉式基金和封閉式基金和開放式基金開放式基金契約型基金和公司型基金契約型基金和公司型基金股票基金、債券基金、混合型基金、貨幣市場基金股票基金、債券基金、混合型基金、貨幣市場

30、基金保本型基金、收入型基金、成長型基金、平衡型基金保本型基金、收入型基金、成長型基金、平衡型基金歐洲、美國、日本、拉美、東南亞、中國、東歐基金歐洲、美國、日本、拉美、東南亞、中國、東歐基金.傘型基金傘型基金通常由一籃子不同投資目標(biāo)的子基金組成，各項通常由一籃子不同投資目標(biāo)的子基金組成，各項子基金獨立運行。子基金獨立運行。投資者只要買入其中一個子基金，就可以在一定投資者只要買入其中一個子基金，就可以在一定期間內(nèi)免費在各基金中進行轉(zhuǎn)換，基金公司不會期間內(nèi)免費在各基金中進行轉(zhuǎn)換，基金公司不會收取額外的手續(xù)費收取額外的手續(xù)費。例：招商基金例：招商基金.貨幣市場基金貨幣市場基金華安現(xiàn)金富利基金、招商現(xiàn)金

31、增值基金、博時現(xiàn)金華安現(xiàn)金富利基金、招商現(xiàn)金增值基金、博時現(xiàn)金收益基金（于收益基金（于2003年年12月月14、15、16日發(fā)行）。日發(fā)行）。特點：免認(rèn)購費、免贖回費、免利息稅特點：免認(rèn)購費、免贖回費、免利息稅 。投資于同。投資于同業(yè)存款、回購協(xié)議、央行票據(jù)、短期債券等，暫時業(yè)存款、回購協(xié)議、央行票據(jù)、短期債券等，暫時不能投資于商業(yè)票據(jù)不能投資于商業(yè)票據(jù) 。每月分紅一次，收益自動轉(zhuǎn)。每月分紅一次，收益自動轉(zhuǎn)為基金份額。隨時存取，電話交易，贖回資金最快為基金份額。隨時存取，電話交易，贖回資金最快T+1到帳，不需到柜面辦理任何手續(xù)。到帳，不需到柜面辦理任何手續(xù)。優(yōu)點：流動性管理優(yōu)點：流動性管理.思

32、考題思考題貨幣市場基金可能取代活期存款嗎？貨幣市場基金可能取代活期存款嗎？.可轉(zhuǎn)債基金可轉(zhuǎn)債基金興業(yè)可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金興業(yè)可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金興業(yè)基金管理公司興業(yè)基金管理公司.保本基金保本基金 原理原理 將資金一部分購買貼現(xiàn)債券，到期收回的將資金一部分購買貼現(xiàn)債券，到期收回的本金正好可以保本。本金正好可以保本。 特點特點 目前主要投向是央行票據(jù)、記帳式國債等；目前主要投向是央行票據(jù)、記帳式國債等； 可能有銀行擔(dān)保?？赡苡秀y行擔(dān)保。.指數(shù)基金（指數(shù)基金（Index Funds）指數(shù)基金是把資金投資到指數(shù)所包含的成分指數(shù)基金是把資金投資到指數(shù)所包含的成分股的基金，它的收益與其跟蹤的指數(shù)的

33、增長股的基金，它的收益與其跟蹤的指數(shù)的增長率高度一致。率高度一致。優(yōu)點：充分分散投資；不用精挑個股。優(yōu)點：充分分散投資；不用精挑個股。缺點：消極管理，難以超越市場。缺點：消極管理，難以超越市場。上證綜合指數(shù)至上證綜合指數(shù)至2002年的年回報率為年的年回報率為15%例：華安例：華安180指數(shù)基金指數(shù)基金.LOF（上市開放式基金）（上市開放式基金） 投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售機構(gòu)以基金凈值進行基金的申購、贖回（場外機構(gòu)以基金凈值進行基金的申購、贖回（場外交易），也可以通過證交所以交易系統(tǒng)撮合成交易），也可以通過證交所以交易系統(tǒng)撮合成交價進行基金

34、的買入、賣出（場內(nèi)交易）。交價進行基金的買入、賣出（場內(nèi)交易）。 為普通投資者提供了更方便的套利機會為普通投資者提供了更方便的套利機會 當(dāng)二級市場價格明顯高于基金凈值時，可以通過場當(dāng)二級市場價格明顯高于基金凈值時，可以通過場外申購轉(zhuǎn)入場內(nèi)賣出實現(xiàn)套利；當(dāng)二級市場價格明外申購轉(zhuǎn)入場內(nèi)賣出實現(xiàn)套利；當(dāng)二級市場價格明顯低于基金凈值時，在場內(nèi)買入基金份額轉(zhuǎn)入場外顯低于基金凈值時，在場內(nèi)買入基金份額轉(zhuǎn)入場外贖回實現(xiàn)套利。贖回實現(xiàn)套利。.ETF（Exchange Traded Fund） 即交易所交易基金即交易所交易基金 ，是一種特殊形式的，是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，它既可以在交易所上市交易，開放式指數(shù)基金，它既可以在交易所上市交易，又可以申購贖回。又可以申購贖回。 它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資以自由申購或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點于一身，克服了封閉式基金折價交管理等優(yōu)點于一身，克服了封閉式基金折價交易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動性投資缺乏市場擇機和擇股能力等缺大、主動性投資缺乏市場擇機和擇股能力等缺陷，同時又最大限度地降低了投資者交易成本。陷，同時又最大限度地降低了