東海證券：掛牌券商中的翹楚但仍難擺脫“靠天吃飯”宿命(易三板)

1、東海證券：掛牌券商中的翹楚 但仍難擺脫“靠天吃飯”宿命截至6月8日，新三板市場(chǎng)掛牌公司的總數(shù)已達(dá)7565家，總股本為4716.66億股，時(shí)至今日，新三板已然成為中國(guó)資本市場(chǎng)舉足輕重的板塊之一。新三板市場(chǎng)上，有的公司市值上千億，有的公司市值僅僅幾十萬(wàn)，呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)，九鼎集團(tuán)以1025億的市值稱霸新三板。對(duì)此，易三板特做系列研究報(bào)告，在6月8日當(dāng)天總市值排名前二十的企業(yè)中篩選部分具備亮點(diǎn)和投資價(jià)值的企業(yè)，深入挖掘公司商業(yè)模式，對(duì)比財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析行業(yè)前景，把握風(fēng)險(xiǎn)因素，旨在幫助投資者發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，愿與大家分享交流。系列研報(bào)（1）：東海證券（832970），總市值168.67億元（6月8日），

2、排名第10位。 一、公司分析：國(guó)資背景，股權(quán)分散，業(yè)務(wù)布局長(zhǎng)三角公司簡(jiǎn)介：實(shí)際控制人為常州市政府 國(guó)資背景但股權(quán)分散東海證券的前身是1993年成立的常州證券，由常州市財(cái)政局、中國(guó)人民銀行常州分行等9家單位出資成立，是全國(guó)性綜合類證券公司，2011年-2012年，公司連續(xù)兩年獲得證監(jiān)會(huì)分類監(jiān)管評(píng)級(jí)A類A級(jí)。2003年5月，在行業(yè)大潮轉(zhuǎn)折之際，常州證券改名為“東海證券有限責(zé)任公司”，2005年成為全國(guó)首批十家創(chuàng)新試點(diǎn)券商。2013年7月公司改制為“東海證券股份有限公司”，2015年7月27日，公司登陸新三板市場(chǎng)。目前公司注冊(cè)資本為16.7億元。東海證券控股股東及實(shí)際控制人常州投資集團(tuán)有限

3、公司持有本公司 25,000 萬(wàn)股，占比僅為14.9701%。該公司是經(jīng)常州市人民政府批準(zhǔn)，由常州市人民政府出資并授權(quán)經(jīng)營(yíng)的投資主體，整體接收常州市信托投資公司、常州市投資公司和常州常信集團(tuán)公司。圖表1： 東海證券前十大股東持股數(shù)量及比例業(yè)務(wù)布局：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要布局長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)帶易三板查詢資料得知，公司擁有64家營(yíng)業(yè)部，主要分布在長(zhǎng)三角地區(qū)，其中江蘇 22 家，河南 11 家，上海 5 家。旗下8個(gè)分公司，主要分布在上海、廣州、鄭州、蘇州、常州、廈門等地；控股公司4家，主要分布在上海。公司客戶數(shù)量達(dá)100余萬(wàn)戶，管理客戶資產(chǎn)900億，集團(tuán)員工人數(shù)最多時(shí)3000余人。圖表2、公司組織結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)部

4、、分公司及控股、參股公司情況數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書營(yíng)收分析：“三駕馬車”拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)收模式：經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比過(guò)半2015年?yáng)|海證券傳統(tǒng)類經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)三項(xiàng)收入比重高達(dá)87.95%，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比36.61%，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)占比達(dá)33.07%，投資銀行業(yè)務(wù)占比18.27%，為公司的三大主要收入來(lái)源。易三板發(fā)現(xiàn)，從收入結(jié)構(gòu)看，由于 A 股市場(chǎng)交易量大幅增長(zhǎng)，全年股基日均單邊交易量達(dá)到 10,967.6 億元，同比增長(zhǎng) 239.6%，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比增加 8.68 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，信用交易業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也為公司帶來(lái)了占比13.04%的利潤(rùn)。財(cái)務(wù)分

5、析：公司財(cái)務(wù)指標(biāo)狀態(tài)良好2015 年度，上證綜指收于 3539.18 點(diǎn)，較年初上升 304.5 點(diǎn)，漲幅為 9.41%，全年市場(chǎng)波動(dòng)較大，振幅達(dá) 71.95%。2015 年股票市場(chǎng)交易活躍，交易量和換手率雙雙創(chuàng)新高，滬深兩市成交額合計(jì) 2,543,654.25 億元，較上年增加 2.44 倍。受益2015年大牛市，從東海證券主要財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來(lái)看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為優(yōu)異，公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收受48.40億元，同比增長(zhǎng)70%，較2013年增長(zhǎng)251.23%；2015年，公司凈利潤(rùn)達(dá)18.27億元，同比增長(zhǎng) 98.58%，較2013年增長(zhǎng)751.62%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)：靠天吃飯 手續(xù)費(fèi)及傭金占比過(guò)大2

6、015年，東海證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)26.76億元，占到公司年度營(yíng)業(yè)收入的55.28%，較上年同期增長(zhǎng)了67.25%。自2013年以來(lái)，呈迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2015年，公司投資收益達(dá)13.82億元，受股災(zāi)前大牛市影響，較上年同期增長(zhǎng)了259.89%。但隨著A股市場(chǎng)持續(xù)疲軟，其手續(xù)費(fèi)及傭金收入將受到不利影響。圖表12、2015年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)二、公司優(yōu)勢(shì)：盈利能力遠(yuǎn)超其他新三板掛牌券商業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)：公司業(yè)績(jī)領(lǐng)先其他掛牌券商2015年125家證券公司中，東海證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模分別處于行業(yè)第53位、47位，分別以45.25億元的營(yíng)收及76.31%的營(yíng)收增長(zhǎng)率居行業(yè)的33位、94位；而凈利潤(rùn)排名第36位。

7、易三板發(fā)現(xiàn)，在目前新三板掛牌的6家券商中，東海證券的盈利能力凸顯，資產(chǎn)規(guī)模雖居第三位，但公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)皆穩(wěn)居榜首。業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)：投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他5家掛牌券商股票承銷業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，東海證券股票主承銷（新股發(fā)行、增發(fā)新股） 15 次，股票主承銷金額1,516,261.32 萬(wàn)元，行業(yè)排名第 18 位，實(shí)現(xiàn)股票主承銷凈收入 25,958.80 萬(wàn)元。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)6月發(fā)布的2015年度證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況顯示，湘財(cái)證券股票主承銷5.5家，華龍證券股票主承銷4家，南京證券股票主承銷2家。從新三板推薦掛牌業(yè)務(wù)方面，東海證券推薦掛牌49家，遠(yuǎn)超湘財(cái)證券、華龍證券。三、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：建議投資者重點(diǎn)關(guān)注東海證券是一家全國(guó)性綜合類證券公司，實(shí)際控制人為常州投資集團(tuán)（常州市政府出資并授權(quán)經(jīng)營(yíng)），2015年獲證監(jiān)會(huì)分類監(jiān)管評(píng)級(jí)A類A級(jí)。2015年，東海證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模分別處于行業(yè)第53位、47位，營(yíng)收、凈利潤(rùn)券商行業(yè)內(nèi)分別排名33位、94位，屬全國(guó)性中型券商。公司2015年業(yè)績(jī)?cè)谝褣炫迫讨?/p>