第二章套利掉期等計(jì)算題

1、.國(guó)國(guó) 際際 金金 融融 學(xué)學(xué)第二章外匯交易第二章外匯交易.本章主要分三部分來(lái)講授：本章主要分三部分來(lái)講授： 第一節(jié)主要了解外匯市場(chǎng)的概念、種類(lèi)、功能及第一節(jié)主要了解外匯市場(chǎng)的概念、種類(lèi)、功能及其結(jié)構(gòu)等基本知識(shí)；其結(jié)構(gòu)等基本知識(shí)； 第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知識(shí)和技能。識(shí)和技能。. 外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場(chǎng)均衡；外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場(chǎng)均衡； 即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、外匯互換交易期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)

2、交易、外匯互換交易等外匯交易方式等外匯交易方式 。. 外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡 外匯交易方式外匯交易方式.第一節(jié)外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng) 一、外匯市場(chǎng)的含義及功能一、外匯市場(chǎng)的含義及功能二、外匯市場(chǎng)的參與主體二、外匯市場(chǎng)的參與主體三、外匯市場(chǎng)均衡三、外匯市場(chǎng)均衡.一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型（一）外匯市場(chǎng)的含義（一）外匯市場(chǎng)的含義由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行 、各種金融機(jī)構(gòu)以及公司企、各種金融機(jī)構(gòu)以及公司企業(yè)與個(gè)人進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所。業(yè)與個(gè)人進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)：本幣與外幣之間

3、的相互買(mǎi)賣(mài)；：本幣與外幣之間的相互買(mǎi)賣(mài)； 國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)：不同幣種的外匯之間的相互交易：不同幣種的外匯之間的相互交易。.（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型 1、外匯交易額度、外匯交易額度 零售市場(chǎng)：銀行與其客戶(hù)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。零售市場(chǎng)：銀行與其客戶(hù)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。 批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。.（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型 2、外匯交易的組織形式、外匯交易的組織形式 無(wú)形市場(chǎng)：沒(méi)有固定場(chǎng)所，也沒(méi)有固定的開(kāi)盤(pán)和收無(wú)形市場(chǎng)：沒(méi)有固定場(chǎng)所，也沒(méi)有固定的開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)時(shí)間，外匯交易雙方無(wú)需面對(duì)面進(jìn)行交易，而

4、通盤(pán)時(shí)間，外匯交易雙方無(wú)需面對(duì)面進(jìn)行交易，而通過(guò)電子計(jì)算機(jī)、信息網(wǎng)絡(luò)同經(jīng)營(yíng)外匯市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)過(guò)電子計(jì)算機(jī)、信息網(wǎng)絡(luò)同經(jīng)營(yíng)外匯市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)系以達(dá)成外匯交易的市場(chǎng)。行聯(lián)系以達(dá)成外匯交易的市場(chǎng)。 有形市場(chǎng)：有具體、固定的交易場(chǎng)所進(jìn)行外匯交易有形市場(chǎng)：有具體、固定的交易場(chǎng)所進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。的市場(chǎng)。.（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型 3 3、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)官方外匯市場(chǎng)：受所在國(guó)家政府控制、按照中央銀行或官方外匯市場(chǎng)：受所在國(guó)家政府控制、按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的外匯市場(chǎng)外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的外匯市場(chǎng)自由外匯市場(chǎng)：指不

5、受所在國(guó)家政府控制，基本按照市自由外匯市場(chǎng)：指不受所在國(guó)家政府控制，基本按照市場(chǎng)供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。場(chǎng)供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。外匯黑市：在外匯管制比較嚴(yán)格、不允許自由外匯市場(chǎng)外匯黑市：在外匯管制比較嚴(yán)格、不允許自由外匯市場(chǎng)合法存在的國(guó)家所出現(xiàn)的非法的外匯市場(chǎng)。合法存在的國(guó)家所出現(xiàn)的非法的外匯市場(chǎng)。.（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型 4 4、外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限不同、外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限不同即期外匯市場(chǎng)即期外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)外幣期貨市場(chǎng)外幣期貨市場(chǎng).二、外匯市場(chǎng)的主要功能二、外匯市場(chǎng)的主要功能 1、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介 如同其它商品市場(chǎng)一樣

6、，外匯市場(chǎng)為外匯這一特殊商品如同其它商品市場(chǎng)一樣，外匯市場(chǎng)為外匯這一特殊商品提供了一個(gè)集中的交易場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)為外匯交易的雙方尋提供了一個(gè)集中的交易場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)為外匯交易的雙方尋找交易對(duì)象和發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市找交易對(duì)象和發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市場(chǎng)的交易效率。場(chǎng)的交易效率。 2、調(diào)節(jié)外匯的供求、調(diào)節(jié)外匯的供求 外匯市場(chǎng)不僅充當(dāng)了外匯買(mǎi)（需求方）、賣(mài)（供給方）外匯市場(chǎng)不僅充當(dāng)了外匯買(mǎi)（需求方）、賣(mài)（供給方）雙方的交易中介，而且外匯市場(chǎng)上匯率的變化對(duì)外匯的供求雙方的交易中介，而且外匯市場(chǎng)上匯率的變化對(duì)外匯的供求起著調(diào)節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會(huì)引起價(jià)格（即匯率

7、）起著調(diào)節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會(huì)引起價(jià)格（即匯率）的相應(yīng)變動(dòng)，而價(jià)格的變動(dòng)又反過(guò)來(lái)影響外匯供求的變動(dòng)，的相應(yīng)變動(dòng)，而價(jià)格的變動(dòng)又反過(guò)來(lái)影響外匯供求的變動(dòng)，進(jìn)而使外匯供求的失衡得以調(diào)節(jié)進(jìn)而使外匯供求的失衡得以調(diào)節(jié)。.3、宏觀調(diào)控的渠道、宏觀調(diào)控的渠道外匯市場(chǎng)也是各國(guó)政府調(diào)節(jié)國(guó)際收支乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的外匯市場(chǎng)也是各國(guó)政府調(diào)節(jié)國(guó)際收支乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要渠道，各國(guó)政府可通過(guò)一系列政策和措施影響外匯的供求重要渠道，各國(guó)政府可通過(guò)一系列政策和措施影響外匯的供求和匯率的變動(dòng)，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。和匯率的變動(dòng)，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。4、保值與投機(jī)的場(chǎng)所、保值與投機(jī)

8、的場(chǎng)所外匯市場(chǎng)為試圖避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易者提供保值的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)為試圖避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易者提供保值的場(chǎng)所。市場(chǎng)的交易者可在外匯市場(chǎng)上從事套期保值、掉期交易等外匯市場(chǎng)的交易者可在外匯市場(chǎng)上從事套期保值、掉期交易等外匯交易以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。同樣，外匯市場(chǎng)也為那些希望從匯率波交易以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。同樣，外匯市場(chǎng)也為那些希望從匯率波動(dòng)中獲取收益的投機(jī)活動(dòng)提供了可能。動(dòng)中獲取收益的投機(jī)活動(dòng)提供了可能。.三、外匯市場(chǎng)的參與主體三、外匯市場(chǎng)的參與主體外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)的的參參與與主主體體外匯銀行外匯銀行中央銀行中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人非銀行客戶(hù)及個(gè)人非銀行客戶(hù)及個(gè)人.（一）外匯交易市場(chǎng)主體（一）外匯交易市場(chǎng)主

9、體 1.外匯銀行外匯銀行 為外匯市場(chǎng)的主體，主要包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)為外匯市場(chǎng)的主體，主要包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)的本國(guó)商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。構(gòu)。 在外匯市場(chǎng)上，外匯銀行的主要交易包括兩個(gè)方在外匯市場(chǎng)上，外匯銀行的主要交易包括兩個(gè)方面：一是受客戶(hù)委托從事外匯買(mǎi)賣(mài)，其目的是獲取代面：一是受客戶(hù)委托從事外匯買(mǎi)賣(mài)，其目的是獲取代理傭金或交易手續(xù)費(fèi)；二是以自己的賬戶(hù)直接進(jìn)行外理傭金或交易手續(xù)費(fèi)；二是以自己的賬戶(hù)直接進(jìn)行外匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)，以及

10、獲得買(mǎi)賣(mài)外匯的差價(jià)收入。頭寸可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)，以及獲得買(mǎi)賣(mài)外匯的差價(jià)收入。.2.中央銀行中央銀行 一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法律、法規(guī)和政策措施，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督、控制和律、法規(guī)和政策措施，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)。引導(dǎo)。 二是中央銀行直接參與外匯市場(chǎng)的交易，主要是依據(jù)二是中央銀行直接參與外匯市場(chǎng)的交易，主要是依據(jù)國(guó)家貨幣政策的需要主動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，以影響外國(guó)家貨幣政策的需要主動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，以影響外匯匯率走向。匯匯率走向。. 3.外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人主要為從事外匯買(mǎi)賣(mài)的金融機(jī)構(gòu)牽線搭橋，外匯經(jīng)紀(jì)人主要為從事外

11、匯買(mǎi)賣(mài)的金融機(jī)構(gòu)牽線搭橋，充當(dāng)外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般只是通過(guò)提供咨充當(dāng)外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般只是通過(guò)提供咨詢(xún)、信息、買(mǎi)賣(mài)代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，詢(xún)、信息、買(mǎi)賣(mài)代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，而不直接為自己買(mǎi)賣(mài)外匯。而不直接為自己買(mǎi)賣(mài)外匯。4.非銀行客戶(hù)及個(gè)人非銀行客戶(hù)及個(gè)人非銀行客戶(hù)及個(gè)人主要指因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其它非銀行客戶(hù)及個(gè)人主要指因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其它國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買(mǎi)外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人。國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買(mǎi)外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人。.（二）三個(gè)層次的交易（二）三個(gè)層次的交易 1、銀行與顧客之間的外匯交易、銀行與顧客之間的外匯交易

12、 銀行一方面從顧客手中買(mǎi)入外匯，另一方面又將銀行一方面從顧客手中買(mǎi)入外匯，另一方面又將外匯賣(mài)給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的外匯賣(mài)給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。 2、銀行同業(yè)之間的外匯交易、銀行同業(yè)之間的外匯交易 空頭：賣(mài)出多于買(mǎi)進(jìn)空頭：賣(mài)出多于買(mǎi)進(jìn) 多頭：買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出多頭：買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出 3、銀行與中央銀行之間的外匯交易、銀行與中央銀行之間的外匯交易.四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1. 有市無(wú)場(chǎng)有市無(wú)場(chǎng) 外匯買(mǎi)賣(mài)是通過(guò)沒(méi)有統(tǒng)一操作市場(chǎng)的行商網(wǎng)絡(luò)外匯買(mǎi)賣(mài)是通過(guò)沒(méi)有統(tǒng)一操作市場(chǎng)的行商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的，現(xiàn)代化通信設(shè)備和電子計(jì)算機(jī)大量應(yīng)進(jìn)行的，現(xiàn)代化通信設(shè)備和電

13、子計(jì)算機(jī)大量應(yīng)用于這個(gè)由信息流和資金流組成的無(wú)形市場(chǎng)。用于這個(gè)由信息流和資金流組成的無(wú)形市場(chǎng)。各國(guó)外匯市場(chǎng)之間已形成一個(gè)迅速、發(fā)達(dá)的通各國(guó)外匯市場(chǎng)之間已形成一個(gè)迅速、發(fā)達(dá)的通信網(wǎng)絡(luò)，任何一地的外匯交易都可通過(guò)電話、信網(wǎng)絡(luò)，任何一地的外匯交易都可通過(guò)電話、電腦、手機(jī)等設(shè)備在全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)來(lái)進(jìn)行外電腦、手機(jī)等設(shè)備在全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)來(lái)進(jìn)行外匯交易，完成資金的劃撥和轉(zhuǎn)移。這種沒(méi)有統(tǒng)匯交易，完成資金的劃撥和轉(zhuǎn)移。這種沒(méi)有統(tǒng)一場(chǎng)地的外匯交易市場(chǎng)被稱(chēng)之為一場(chǎng)地的外匯交易市場(chǎng)被稱(chēng)之為“有市無(wú)場(chǎng)有市無(wú)場(chǎng)”。.四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 2、循環(huán)作業(yè)、循環(huán)作業(yè) 由于全球金融中心的地理位置不同，全球各大由于

14、全球金融中心的地理位置不同，全球各大外匯市場(chǎng)因時(shí)間差的關(guān)系，成為晝夜不停，全外匯市場(chǎng)因時(shí)間差的關(guān)系，成為晝夜不停，全天天24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作的巨大市場(chǎng)?；蒽`頓，悉尼，小時(shí)連續(xù)運(yùn)作的巨大市場(chǎng)?；蒽`頓，悉尼，東京，香港，法蘭克福，倫敦，紐約等各大外東京，香港，法蘭克福，倫敦，紐約等各大外匯市場(chǎng)緊密相聯(lián)，為投資者提供了沒(méi)有時(shí)間和匯市場(chǎng)緊密相聯(lián)，為投資者提供了沒(méi)有時(shí)間和空間障礙的理想投資場(chǎng)所。只有星期六，星期空間障礙的理想投資場(chǎng)所。只有星期六，星期日以及各國(guó)的重大節(jié)日，外匯市場(chǎng)才關(guān)閉。日以及各國(guó)的重大節(jié)日，外匯市場(chǎng)才關(guān)閉。 . 地區(qū) 城市 開(kāi)始時(shí)間收市時(shí)間 活躍品種 活躍程度 大洋洲 新西蘭惠靈頓 04：

15、0013：00AUD、NZD 較小 悉尼 7：00 15：00AUD、NZD 較小 東京 8：00 16：00JPY 一般 亞洲 香港 9：00 17：00JPY、HKD 一般 新加坡 9：00 22：00 NZD、JPY 一般 巴林 14：00 22：00 USD 較小 法蘭克福 16：00 0：00JPY、EUR、GBP、CHF 較好 歐洲 蘇黎世 16：000：00 CHF 一般 巴黎 17：001：00 EUR 一般 倫敦 18：002：00 所有幣種 活躍 北美洲 紐約 20：004：00 所有幣種 活躍 洛杉磯 21：005：00 所有幣種 一般 .四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的

16、特點(diǎn) 3、零和游戲零和游戲 在外匯市場(chǎng)上，匯價(jià)波動(dòng)表示兩種貨幣價(jià)值量的變化，在外匯市場(chǎng)上，匯價(jià)波動(dòng)表示兩種貨幣價(jià)值量的變化，也就是一種貨幣價(jià)值的減少與另一種貨幣價(jià)值的增加。也就是一種貨幣價(jià)值的減少與另一種貨幣價(jià)值的增加。因此有人形容外匯市場(chǎng)是因此有人形容外匯市場(chǎng)是“零和游戲零和游戲”，更確切地說(shuō)，更確切地說(shuō)是財(cái)富的轉(zhuǎn)移是財(cái)富的轉(zhuǎn)移。.四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 4、成交量巨大成交量巨大 外匯市場(chǎng)是世界上最大的金融交易市場(chǎng)，每天成交額外匯市場(chǎng)是世界上最大的金融交易市場(chǎng)，每天成交額超過(guò)超過(guò)1.2萬(wàn)億美元，高峰期甚至能超過(guò)萬(wàn)億美元，高峰期甚至能超過(guò)30000億美元。億美元。其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)

17、股票、期貨等其他金融商品市場(chǎng)，其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票、期貨等其他金融商品市場(chǎng)，財(cái)富轉(zhuǎn)移的規(guī)模愈來(lái)愈大財(cái)富轉(zhuǎn)移的規(guī)模愈來(lái)愈大,速度也愈來(lái)愈快。速度也愈來(lái)愈快。 .四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 5、成本低，免傭金、成本低，免傭金 外匯交易的成本是極低的，僅為買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的幾個(gè)點(diǎn)而外匯交易的成本是極低的，僅為買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的幾個(gè)點(diǎn)而已，不收取傭金或手續(xù)費(fèi)。此外，一個(gè)純電子市場(chǎng)使已，不收取傭金或手續(xù)費(fèi)。此外，一個(gè)純電子市場(chǎng)使得交易者可以直接與莊家進(jìn)行交易，免除了標(biāo)價(jià)和中得交易者可以直接與莊家進(jìn)行交易，免除了標(biāo)價(jià)和中間人的費(fèi)用，從而可以進(jìn)一步降低交易成本。因?yàn)橥忾g人的費(fèi)用，從而可以進(jìn)一步降低交易成本。因?yàn)橥?/p>

18、匯市場(chǎng)提供了匯市場(chǎng)提供了 24 小時(shí)的流動(dòng)性，交易者得到了狹窄和小時(shí)的流動(dòng)性，交易者得到了狹窄和具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)差，使在線外匯交易更成為短線交易者具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)差，使在線外匯交易更成為短線交易者的樂(lè)園的樂(lè)園。.四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 6、雙向交易、雙向交易 外匯市場(chǎng)操作可以進(jìn)行雙向交易，交易者可以先買(mǎi)后外匯市場(chǎng)操作可以進(jìn)行雙向交易，交易者可以先買(mǎi)后賣(mài)進(jìn)行多頭交易，也可以先賣(mài)后買(mǎi)進(jìn)行空頭交易。而賣(mài)進(jìn)行多頭交易，也可以先賣(mài)后買(mǎi)進(jìn)行空頭交易。而股票市場(chǎng)則只能是股票市場(chǎng)則只能是“先買(mǎi)后賣(mài)先買(mǎi)后賣(mài)”進(jìn)行單向交易。進(jìn)行單向交易。 7 、 政策干預(yù)低政策干預(yù)低 國(guó)際外匯市場(chǎng)與期貨或股票市場(chǎng)相比，是最

19、公平的市國(guó)際外匯市場(chǎng)與期貨或股票市場(chǎng)相比，是最公平的市場(chǎng)。場(chǎng)。 .四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 8、 成交方便成交方便 能利用桿桿進(jìn)行保證金交易是外匯市場(chǎng)相對(duì)股票能利用桿桿進(jìn)行保證金交易是外匯市場(chǎng)相對(duì)股票交易市場(chǎng)的主要優(yōu)勢(shì)。外匯市場(chǎng)每天的交易量超過(guò)交易市場(chǎng)的主要優(yōu)勢(shì)。外匯市場(chǎng)每天的交易量超過(guò)1.2萬(wàn)億美元，是美國(guó)股票市場(chǎng)日交易量的萬(wàn)億美元，是美國(guó)股票市場(chǎng)日交易量的 30倍。巨大的倍。巨大的交易量使市場(chǎng)保持高度流通，因此也保證了價(jià)格的穩(wěn)交易量使市場(chǎng)保持高度流通，因此也保證了價(jià)格的穩(wěn)定。高交易量，高流通性，高價(jià)格穩(wěn)定性，這三個(gè)因定。高交易量，高流通性，高價(jià)格穩(wěn)定性，這三個(gè)因素是支持高杠桿率

20、的理由。素是支持高杠桿率的理由。 .外匯交易與股票交易的區(qū)別外匯交易與股票交易的區(qū)別 項(xiàng)目項(xiàng)目 股票交易股票交易外匯交易外匯交易1 1交易方式不同交易方式不同 撮合過(guò)程撮合過(guò)程 談判過(guò)程談判過(guò)程 2 2市場(chǎng)狀態(tài)不同市場(chǎng)狀態(tài)不同 有形市場(chǎng)，有固定交易場(chǎng)所有形市場(chǎng)，有固定交易場(chǎng)所( (深、滬深、滬) ) 無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所 3 3報(bào)價(jià)方式不同報(bào)價(jià)方式不同 統(tǒng)一的報(bào)價(jià)，客戶(hù)被動(dòng)接受價(jià)格，各證統(tǒng)一的報(bào)價(jià)，客戶(hù)被動(dòng)接受價(jià)格，各證券公司的價(jià)格在同一時(shí)間同一股票下價(jià)券公司的價(jià)格在同一時(shí)間同一股票下價(jià)格一致格一致 各家銀行獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，參照市各家銀行獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，參照市場(chǎng)行情

21、，具體銀行價(jià)格點(diǎn)差不一場(chǎng)行情，具體銀行價(jià)格點(diǎn)差不一致致 4 4市場(chǎng)劃分不同市場(chǎng)劃分不同 一級(jí)市場(chǎng)即投資銀行業(yè)務(wù)；二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)即投資銀行業(yè)務(wù)；二級(jí)市場(chǎng)即客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票業(yè)務(wù)即客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票業(yè)務(wù) 個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)和銀行間外匯買(mǎi)賣(mài)個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)和銀行間外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)市場(chǎng) 5 5交易單位不同交易單位不同 交易基本單位為交易基本單位為l l手手=100=100股，具體金額股，具體金額要看每股價(jià)格要看每股價(jià)格 銀行間的交易單位銀行間的交易單位l l球，等值球，等值100100萬(wàn)美元；個(gè)人間的交易單位等值萬(wàn)美元；個(gè)人間的交易單位等值于于5050100100美元為起點(diǎn)，要看各家美元為起點(diǎn)，要看各家銀行具體規(guī)定銀行具體規(guī)

22、定 6 6交易品種不同交易品種不同 股票無(wú)數(shù)只股票無(wú)數(shù)只 交易幣種大致有交易幣種大致有8 8種左右種左右 7 7交易時(shí)間不同交易時(shí)間不同 白天白天(9(9：oooo一一1111：3030；1313：3030一一1515：00) 00) 全天全天2424小時(shí)交易，節(jié)假日除外小時(shí)交易，節(jié)假日除外8 8操作方向不同操作方向不同 單向操作：只有股價(jià)上漲，才能盈利單向操作：只有股價(jià)上漲，才能盈利 雙向操作：只要預(yù)測(cè)正確，匯率雙向操作：只要預(yù)測(cè)正確，匯率上升或下降，都可以盈利，上升或下降，都可以盈利， 9 9交易費(fèi)用不同交易費(fèi)用不同 證券公司獲得經(jīng)紀(jì)傭金及交易服務(wù)費(fèi)收證券公司獲得經(jīng)紀(jì)傭金及交易服務(wù)費(fèi)收入入

23、 一般來(lái)說(shuō)，銀行不收取交易費(fèi)用，一般來(lái)說(shuō)，銀行不收取交易費(fèi)用，銀行獲得買(mǎi)賣(mài)價(jià)點(diǎn)差收入銀行獲得買(mǎi)賣(mài)價(jià)點(diǎn)差收入 .五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng) 1、倫敦外匯市場(chǎng)、倫敦外匯市場(chǎng) 2、紐約外匯市場(chǎng)、紐約外匯市場(chǎng) 3、東京外匯市場(chǎng)、東京外匯市場(chǎng) 4、歐洲大陸的外匯市場(chǎng)、歐洲大陸的外匯市場(chǎng) 5、中國(guó)香港外匯市場(chǎng)、中國(guó)香港外匯市場(chǎng) 6、大洋洲的兩個(gè)外匯市場(chǎng)、大洋洲的兩個(gè)外匯市場(chǎng)惠靈頓外匯市場(chǎng)和悉尼外惠靈頓外匯市場(chǎng)和悉尼外匯市場(chǎng)匯市場(chǎng).六、外匯行情的獲取和認(rèn)識(shí)六、外匯行情的獲取和認(rèn)識(shí) 銀行柜臺(tái) 銀行的路透社報(bào)價(jià)系統(tǒng) 金融專(zhuān)業(yè)報(bào)刊 有關(guān)網(wǎng)站.一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)

24、期外匯交易三、外匯套利交易三、外匯套利交易四、外匯掉期交易四、外匯掉期交易五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易七、外匯互換交易七、外匯互換交易第二節(jié)外匯交易第二節(jié)外匯交易.一、即期外匯交易一、即期外匯交易即期外匯交易即期外匯交易（spot exchange transaction），又稱(chēng)），又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在現(xiàn)匯交易，是買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。的外匯交易。（一）即期外匯交易的交割（一）即期外匯交易的交割即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成。這完成。這

25、2個(gè)營(yíng)業(yè)日的寬限期是從歐洲過(guò)去的外匯交易實(shí)個(gè)營(yíng)業(yè)日的寬限期是從歐洲過(guò)去的外匯交易實(shí)踐中沿襲下來(lái)的，而目前外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯交易雖然多采踐中沿襲下來(lái)的，而目前外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報(bào)、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，雖然交易時(shí)用電話、電報(bào)、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，雖然交易時(shí)間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的做法。交割的做法。. 四個(gè)步驟：即詢(xún)價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及證實(shí)（Confirmation）。 銀行的報(bào)價(jià)程序 ：確定當(dāng)天的開(kāi)盤(pán)匯率 、開(kāi)始對(duì)外報(bào)價(jià) 、修訂原報(bào)價(jià) 環(huán)球金融電訊協(xié)會(huì)

26、（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 簡(jiǎn)稱(chēng)SWIFT）. 如果你以電話向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊如果你以電話向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊/美元美元的匯價(jià)，中國(guó)銀行答到：的匯價(jià)，中國(guó)銀行答到：“1.6900/10”。請(qǐng)問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)： （1）中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)進(jìn)美元）中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)進(jìn)美元 （2）你以什么匯價(jià)從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊）你以什么匯價(jià)從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊 （3）如果你向中國(guó)銀行賣(mài)出英鎊，匯率）如果你向中國(guó)銀行賣(mài)出英鎊，匯率是什么？是什么？. 某銀行詢(xún)問(wèn)美元對(duì)港元的匯價(jià)，你答復(fù)某銀行詢(xún)問(wèn)美元對(duì)港元的匯價(jià)，你答復(fù)到：到：“

27、1美元美元=7.8000/10港元港元”。請(qǐng)問(wèn)。請(qǐng)問(wèn) （1）該銀行要向你買(mǎi)進(jìn)美元，匯價(jià)是多）該銀行要向你買(mǎi)進(jìn)美元，匯價(jià)是多少？少？ （2）如果你要買(mǎi)進(jìn)美元，應(yīng)按什么匯率）如果你要買(mǎi)進(jìn)美元，應(yīng)按什么匯率計(jì)算？計(jì)算？ （3）如果你要買(mǎi)進(jìn)港元，又是什么匯率？）如果你要買(mǎi)進(jìn)港元，又是什么匯率？. 如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶(hù)要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)，客戶(hù)要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)（1）你應(yīng)給客戶(hù)什么匯價(jià)？）你應(yīng)給客戶(hù)什么匯價(jià)？（2）如果客戶(hù)以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了）如果客戶(hù)以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了500萬(wàn)美

28、萬(wàn)美元，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)元，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)回美元平倉(cāng)。幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是回美元平倉(cāng)。幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人A： 7.8058/65 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人B： 7.8062/70 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人C： 7.8054/60 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人D： 7.8053/63 你同哪一經(jīng)紀(jì)人交易對(duì)你最為有利？匯價(jià)是多少？你同哪一經(jīng)紀(jì)人交易對(duì)你最為有利？匯價(jià)是多少？.( (二）利用即期交易進(jìn)行套匯二）利用即期交易進(jìn)行套匯 概念：利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差價(jià)，概念：利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差價(jià)，以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)出的方法，賺取外以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)出的方法，賺取外匯差額收益的

29、一種套匯業(yè)務(wù)。匯差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。.（二）利用即期交易進(jìn)行套匯（二）利用即期交易進(jìn)行套匯1.兩角套匯兩角套匯從兩種貨幣間公開(kāi)的匯率差異中獲利的套匯，從兩種貨幣間公開(kāi)的匯率差異中獲利的套匯，稱(chēng)為兩角套匯。稱(chēng)為兩角套匯。 . 【導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例】 在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元美元只值墨西哥貨幣只值墨西哥貨幣90分，而在美國(guó)境內(nèi)，分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比個(gè)墨西哥比索索(100分分)只值美國(guó)貨幣只值美國(guó)貨幣90分。一天一個(gè)牧童先在一家分。一天一個(gè)牧童

30、先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分個(gè)墨西哥分,于于是他用余下的是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美美分，他用余下的分，他用余下的90美分又換成美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索比索卻始終沒(méi)有減少。這到底是為什么呢？原來(lái)牧童一直卻始終沒(méi)有減少。這到底是為什么呢？原來(lái)牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒在用兩地套匯的收益喝啤酒

31、.舉例：舉例：（1 1）兩角套匯）兩角套匯 在倫敦的外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的匯率是在倫敦的外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的匯率是GBP=USD1.7200/10GBP=USD1.7200/10；在紐約的外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美；在紐約的外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的匯率是元的匯率是GBP=USD1.7310/20.GBP=USD1.7310/20.顯然，英鎊在倫敦外顯然，英鎊在倫敦外匯市場(chǎng)的價(jià)格比在紐約外匯市場(chǎng)的價(jià)格低，根據(jù)低匯市場(chǎng)的價(jià)格比在紐約外匯市場(chǎng)的價(jià)格低，根據(jù)低買(mǎi)高賣(mài)的原則，套匯者在倫敦外匯市場(chǎng)按買(mǎi)高賣(mài)的原則，套匯者在倫敦外匯市場(chǎng)按GBP=USD1.7210GBP=USD1.7210的匯率用的匯率用172.10

32、172.10萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)100100萬(wàn)英萬(wàn)英鎊。同時(shí)在紐約外匯市場(chǎng)以鎊。同時(shí)在紐約外匯市場(chǎng)以GBP=USD1.7310GBP=USD1.7310的匯率賣(mài)的匯率賣(mài)出出100100萬(wàn)英鎊，收入萬(wàn)英鎊，收入173.10173.10萬(wàn)美元，這樣套匯者通過(guò)萬(wàn)美元，這樣套匯者通過(guò)上述兩筆業(yè)務(wù)就可以賺取上述兩筆業(yè)務(wù)就可以賺取1 1萬(wàn)美元的收益。萬(wàn)美元的收益。. 假定某日紐約外匯市場(chǎng)匯率為1美元=121.40-121.50日元，東京外匯市場(chǎng)匯率為1美元=121.70-121.90日元，若套匯者以1000萬(wàn)美元套匯，問(wèn)套匯是否有利可圖？所得是多少？ .（2 2）三角套匯）三角套匯從三種貨幣相互間的標(biāo)價(jià)中

33、隱含的匯率（即交叉匯率）差價(jià)從三種貨幣相互間的標(biāo)價(jià)中隱含的匯率（即交叉匯率）差價(jià)來(lái)獲利的交易行為稱(chēng)為三角套匯。來(lái)獲利的交易行為稱(chēng)為三角套匯。 除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進(jìn)行套匯，稱(chēng)多角套匯，其方法與三角套匯相似。中進(jìn)行套匯，稱(chēng)多角套匯，其方法與三角套匯相似。將三個(gè)或更多個(gè)市場(chǎng)上的匯率轉(zhuǎn)換成同一種標(biāo)價(jià)法將三個(gè)或更多個(gè)市場(chǎng)上的匯率轉(zhuǎn)換成同一種標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法或者直接標(biāo)價(jià)法）表示，并將被表示貨（間接標(biāo)價(jià)法或者直接標(biāo)價(jià)法）表示，并將被表示貨幣的單位都統(tǒng)一為幣的單位都統(tǒng)一為1 1，然后將得到的各個(gè)匯率值相乘。，然后將得到的各個(gè)

34、匯率值相乘。 如果乘積為如果乘積為1 1，說(shuō)明沒(méi)有套匯機(jī)會(huì)，說(shuō)明沒(méi)有套匯機(jī)會(huì) 如果乘積不為如果乘積不為1 1，則存在套匯機(jī)會(huì)，則存在套匯機(jī)會(huì). 若以Eab表示1單位A國(guó)貨幣以B國(guó)貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國(guó)貨幣以C國(guó)貨幣表示的匯率，Emn表示1單位M國(guó)貨幣以N國(guó)貨幣表示的匯率，那么，對(duì)于n點(diǎn)套匯，其套匯機(jī)會(huì)存在的條件為： 定理：如果三點(diǎn)套匯不再有利可圖，那么四點(diǎn)、五點(diǎn)以至n點(diǎn)的套匯也無(wú)利可圖。 1namnbcabEEEE. 將紐約、巴黎、倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率都采用直接法來(lái)表示，并分別將法郎、英鎊、美元的匯率表示為1法郎和1美元的匯率，于是有 在紐約市場(chǎng)上FRF1=USD0.2000 在

35、巴黎市場(chǎng)上GBP1=FRF8.5400 在倫敦市場(chǎng)上USD1=GBP0.5814.三角套匯（書(shū)三角套匯（書(shū)137） 某一時(shí)間點(diǎn)，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下：某一時(shí)間點(diǎn)，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下： 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 1英鎊英鎊=1.6435-85瑞士法郎瑞士法郎 蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng) 1新加坡元新加坡元=0.2827-56瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1英鎊英鎊=5.6640-80新加坡元新加坡元 問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？套問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？套匯毛利是多少？匯毛利是多少？.（1）判斷是否有套匯機(jī)會(huì)？）判斷是否有套匯機(jī)會(huì)？ 求出三個(gè)市場(chǎng)的中間匯率求出三個(gè)市場(chǎng)的

36、中間匯率 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 1英鎊英鎊=1.6460瑞士法郎瑞士法郎 蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng) 1新加坡元新加坡元=0.2841瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1英鎊英鎊=5.6660新加坡元新加坡元 轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 1瑞士法郎瑞士法郎=0.6075英鎊英鎊 蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng) 1新加坡元新加坡元=0.2841瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1英鎊英鎊=5.6660新加坡元新加坡元 三者相乘三者相乘 0.6075 0.2841 5.6660=0.97791.（2）確定套匯路線）確定套匯路線將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并將三地匯率上下排列，

37、使首尾貨幣相同并銜接，銜接， 若左若左 右，從左上角出發(fā)；右，從左上角出發(fā)；若右若右 左，從右下角出發(fā)。左，從右下角出發(fā)。 .倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 1英鎊英鎊=1.6460瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng) 1瑞士法郎瑞士法郎=1/0.2841新加坡元新加坡元新加坡市場(chǎng)新加坡市場(chǎng) 1新加坡元新加坡元=1/5.6660英鎊英鎊 1111 所以所以 可以進(jìn)行三地套匯可以進(jìn)行三地套匯. 步驟三：確定套匯路線步驟三：確定套匯路線 將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，并銜接， 若左若左右，從左上角出發(fā)；右，從左上角出發(fā)； 若右若右左，從右下角出發(fā)。左，從右下角出發(fā)。

38、 . 香港外匯市場(chǎng)：香港外匯市場(chǎng)： 1港元港元1/7.7814美元美元 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) ：1美元美元1/1.4215英鎊英鎊 倫敦外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)： 1英鎊英鎊11.0723港元港元 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋鹤筮叺某朔e左邊的乘積 右邊的乘積右邊的乘積 111 1/7.8141/1.421511.0723 所以：所以： 從左上角出發(fā)起套從左上角出發(fā)起套. 1000萬(wàn)港幣的進(jìn)行套匯，可獲得：萬(wàn)港幣的進(jìn)行套匯，可獲得： 1000萬(wàn)萬(wàn) 1/7.8141/1.421511.0723 HKD1001萬(wàn)萬(wàn) 套匯利潤(rùn)：套匯利潤(rùn)： 1001萬(wàn)萬(wàn)1000萬(wàn)萬(wàn)HKD1萬(wàn)萬(wàn) . 假定某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外匯市

39、假定某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為場(chǎng)即期匯率為USD/CHF=1.5349/89USD/CHF=1.5349/89，倫敦，倫敦外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)GBP/USD=1.6340/70GBP/USD=1.6340/70，在蘇黎世，在蘇黎世外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)GBP/CHF=2.5028/48GBP/CHF=2.5028/48，如果不考，如果不考慮其他費(fèi)用，某瑞士商人以慮其他費(fèi)用，某瑞士商人以100100萬(wàn)瑞士法萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯利潤(rùn)？郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯利潤(rùn)？.二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transaction）

40、是在外是在外匯買(mǎi)賣(mài)成交后的未來(lái)某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，匯買(mǎi)賣(mài)成交后的未來(lái)某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過(guò)即期外匯交易的正常交割期限（它包括所有交割期限超過(guò)即期外匯交易的正常交割期限（2 2個(gè)個(gè)營(yíng)業(yè)日）的外匯交易。營(yíng)業(yè)日）的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的主要目的不在于滿(mǎn)足國(guó)際結(jié)算的需要，而遠(yuǎn)期外匯交易的主要目的不在于滿(mǎn)足國(guó)際結(jié)算的需要，而是為了保值或投機(jī)，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定是為了保值或投機(jī)，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定的未來(lái)匯率，從而避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；也可使投機(jī)者在匯率變動(dòng)的未來(lái)匯率，從而避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；也可使投機(jī)者在匯率變動(dòng)中賺取好處。中賺取好處

41、。.（一）概念（一）概念概念：又稱(chēng)期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方先簽訂合同，概念：又稱(chēng)期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方先簽訂合同，按照買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)量、匯率和將來(lái)交割的時(shí)按照買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)量、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，并按合同規(guī)定按時(shí)辦理交割的外匯交易。間，并按合同規(guī)定按時(shí)辦理交割的外匯交易。交割期：交割期：1月、月、2月、月、3月（最多）、月（最多）、 6月、月、1年（最少）年（最少）交割日：遠(yuǎn)期交割月的最后一個(gè)有效營(yíng)業(yè)日交割日：遠(yuǎn)期交割月的最后一個(gè)有效營(yíng)業(yè)日.（二）類(lèi)型（二）類(lèi)型1 1、固定交割日期、固定交割日期雙方按照事先規(guī)定的交割時(shí)間到期辦理交割雙方按照事先規(guī)定的交割時(shí)間到期辦理交割。2、選擇交割日

42、期、選擇交割日期交割日期不確定，買(mǎi)賣(mài)雙方可以在約定期限內(nèi)交割日期不確定，買(mǎi)賣(mài)雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割.（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算1、直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率、直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率銀行直接報(bào)出某種遠(yuǎn)期外匯交易的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，銀行直接報(bào)出某種遠(yuǎn)期外匯交易的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，只有瑞士和日本等少數(shù)國(guó)家使用。只有瑞士和日本等少數(shù)國(guó)家使用。2 2、報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)、報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)1、遠(yuǎn)期差價(jià)即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)、遠(yuǎn)期差價(jià)即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)貼水：遠(yuǎn)期匯率比即期外匯便宜貼水：遠(yuǎn)期匯率比即期外匯便宜平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率與即期外匯相等平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率與即期外匯相等升水：遠(yuǎn)期匯率比即期

43、外匯貴升水：遠(yuǎn)期匯率比即期外匯貴.2、升水、貼水表示法間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率 + 貼水直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率 + 升水遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率 貼水詳細(xì)舉例.（四）決定（四）決定1、例題：美元的存款年息15%，德國(guó)馬克的年息為10%，紐約外匯市場(chǎng)的即期匯率為$1=DM1.6515，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率應(yīng)該是多少？2、分析：美國(guó)客戶(hù)要向銀行用美元購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月遠(yuǎn)期的馬克，銀行就要將美元按照即期匯率換成馬克在德國(guó)存3個(gè)月，因此，銀行就失去了獲得美元高利息的機(jī)會(huì)，所以，銀行會(huì)把損失打入馬克的匯價(jià)中，即馬克遠(yuǎn)期會(huì)比美元貴，德國(guó)馬克升水。.3、結(jié)論利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼

44、水利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水4、具體計(jì)算1、求遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率*兩國(guó)利差*月數(shù)/12 =1.6515*（15%-10%）*3/12 =0.0206（馬克）2、判斷升貼水紐約外匯市場(chǎng)，低利率貨幣德國(guó)馬克遠(yuǎn)期升水3、求遠(yuǎn)期匯率間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水=1.6515-0.0206=1.6309.5 5、運(yùn)用、運(yùn)用 （1 1）保值交易）保值交易 賣(mài)出價(jià)值等于所持有的一筆外幣的遠(yuǎn)期外匯交賣(mài)出價(jià)值等于所持有的一筆外幣的遠(yuǎn)期外匯交割日期與所持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)的日期相匹配，割日期與所持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響。使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響

45、。.舉例：舉例：（1 1）套期保值）套期保值中國(guó)海爾公司欲從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值中國(guó)海爾公司欲從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值20002000萬(wàn)美元的一萬(wàn)美元的一批設(shè)備，批設(shè)備，3 3個(gè)月后付款。為了避免美元升值，海爾公司個(gè)月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國(guó)花旗銀行購(gòu)買(mǎi)可從美國(guó)花旗銀行購(gòu)買(mǎi)20002000萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的3 3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，價(jià)格為價(jià)格為8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合約到期后，海爾公司向花旗銀。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付行支付1646516465萬(wàn)元人民幣取得萬(wàn)元人民幣取得20002000萬(wàn)美元用于進(jìn)口支付。萬(wàn)美元用于進(jìn)口支付。如果如果3 3個(gè)月后美元果然

46、升值，價(jià)格為個(gè)月后美元果然升值，價(jià)格為8.3150RMB/$8.3150RMB/$，則遠(yuǎn)，則遠(yuǎn)期外匯合約使海爾公司期外匯合約使海爾公司避免了（避免了（8.31508.31508.23258.2325）20002000165165萬(wàn)元人民幣的損失。萬(wàn)元人民幣的損失。. 相反，如果相反，如果3 3個(gè)月后美元貶值，價(jià)格為個(gè)月后美元貶值，價(jià)格為8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付，那么，海爾公司需要多支付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898萬(wàn)元人民幣。萬(wàn)元人民幣。 因此，在遠(yuǎn)期外匯合約避免交易中產(chǎn)生匯因此，在遠(yuǎn)期外匯合約避免交易

47、中產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)?yè)p失的可能性。率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)?yè)p失的可能性。.（2）投機(jī)交易投機(jī)者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯或者期匯，有意保持投機(jī)者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯或者期匯，有意保持某種外幣的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際某種外幣的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲得利潤(rùn)的外匯交易。發(fā)生變動(dòng)之后獲得利潤(rùn)的外匯交易。.案例案例 6 6月月1515日，紐約外匯市場(chǎng)上日，紐約外匯市場(chǎng)上3 3個(gè)月港元遠(yuǎn)期匯個(gè)月港元遠(yuǎn)期匯率為率為7.8125HK$/$7.8125HK$/$，據(jù)投機(jī)者預(yù)測(cè)，港元將在，據(jù)投機(jī)者預(yù)測(cè)，港元將在3 3個(gè)月個(gè)月中升值，即美元對(duì)港元的遠(yuǎn)期匯率下降。于是，決中升值，即美元對(duì)港元的遠(yuǎn)期匯率下降。于是，

48、決定買(mǎi)入定買(mǎi)入10001000萬(wàn)萬(wàn)3 3個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為9 9月月1717日。日。 如果港元果然升值，如如果港元果然升值，如8 8月月1717日，日，1 1個(gè)月遠(yuǎn)期美個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為元匯率為7.8105HK$/$7.8105HK$/$，則該投機(jī)者將簽訂另一份，則該投機(jī)者將簽訂另一份合約，賣(mài)出合約，賣(mài)出1 1個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為9 9月月1717日，到日，到期將獲利（期將獲利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。如果判斷失誤，如果判斷失誤，3 3個(gè)月后港元貶值，則該投機(jī)者遭個(gè)月后港

49、元貶值，則該投機(jī)者遭受損失。受損失。.三、 掉期交易掉期交易 (Swap Transaction) （一）概念（一）概念 掉期交易指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)掉期交易指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外出或買(mǎi)進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。匯交易。. 一家美國(guó)投資公司需要一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：即期匯率是： l$1.984555， 則該公司即期買(mǎi)則該公司即期買(mǎi)進(jìn)進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出萬(wàn)英鎊時(shí)需要付

50、出198. 55萬(wàn)美元的本幣投資本萬(wàn)美元的本幣投資本金。若金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于回的美元將少于198.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。率變動(dòng)的損失。 若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值?！緦?dǎo)入案例導(dǎo)入案例】. （二）掉期交易的形式（二）掉期交易的形式1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forward Swap) 含義：即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆即期外匯的同時(shí)，賣(mài)含義：即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆即期外

51、匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見(jiàn)的形式。常見(jiàn)的形式。 若即期買(mǎi)進(jìn)若即期買(mǎi)進(jìn)A A貨幣，遠(yuǎn)期賣(mài)出貨幣，遠(yuǎn)期賣(mài)出A A貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)/ /賣(mài)賣(mài)A A貨幣掉期；即期賣(mài)出貨幣掉期；即期賣(mài)出A A貨幣，遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)貨幣，遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)A A貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)/ /買(mǎi)買(mǎi)A A貨幣掉期。下面以保值為例說(shuō)明掉期交易的應(yīng)用。貨幣掉期。下面以保值為例說(shuō)明掉期交易的應(yīng)用。. 一家瑞士投資公司需用一家瑞士投資公司需用10001000萬(wàn)美元投資萬(wàn)美元投資美國(guó)美國(guó)3 3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3 3個(gè)月后美元匯個(gè)月后美元匯率

52、下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買(mǎi)率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買(mǎi)進(jìn)進(jìn)10001000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出10001000萬(wàn)美元萬(wàn)美元的的3 3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/ /瑞士法郎的瑞士法郎的即期匯率為即期匯率為1.4880/901.4880/90，3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/601.4650/60，若，若3 3個(gè)月后美元個(gè)月后美元/ /瑞士法郎的即瑞士法郎的即期匯率為期匯率為1.4510/201.4510/20。比較該公司做掉期交。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況( (不考

53、慮其他不考慮其他費(fèi)用費(fèi)用) )。案例：案例：.解：解：(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況 買(mǎi)買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付 1000萬(wàn)萬(wàn)1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎，萬(wàn)瑞士法郎， 同時(shí)賣(mài)同時(shí)賣(mài)1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)萬(wàn)美元期匯將收進(jìn) 1000萬(wàn)萬(wàn)1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎，萬(wàn)瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 1465萬(wàn)萬(wàn)1489萬(wàn)萬(wàn)24萬(wàn)瑞士法郎。萬(wàn)瑞士法郎。. (2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況 3 3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售10001000萬(wàn)美元，收進(jìn)：萬(wàn)美元，收進(jìn)： 10001000萬(wàn)萬(wàn)1.4510=1

54、4511.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎。萬(wàn)瑞士法郎。 損失損失 14511451萬(wàn)萬(wàn)14891489萬(wàn)萬(wàn)3838萬(wàn)瑞士法郎萬(wàn)瑞士法郎 做掉期可將做掉期可將10001000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在在2424萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受3838萬(wàn)瑞士法郎的損失萬(wàn)瑞士法郎的損失。. 亦稱(chēng)亦稱(chēng)“一日掉期一日掉期”(One-day Swap)，即，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對(duì)即期的掉期、即期對(duì)即期的掉期.(1) 今今

55、日對(duì)明日的掉期日對(duì)明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。第二天。 (2) 明日對(duì)后日的掉期明日對(duì)后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即將第一即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。.3 3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易、

56、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 Forward-forward Swap 即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。.四、外匯套利交易四、外匯套利交易套利套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤(rùn)的行為。由于套利活動(dòng)的存在，各國(guó)間微小賺取利潤(rùn)的行為。由于套利活動(dòng)的存在，各國(guó)間微小的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，各國(guó)的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，各國(guó)利率因而也會(huì)趨于一致。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期利率因而也會(huì)趨于一致。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來(lái)

57、，此稱(chēng)為抵補(bǔ)套利外匯交易和套利交易結(jié)合起來(lái)，此稱(chēng)為抵補(bǔ)套利（covered interest arbitrage）。）。 .【導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例】 如果甲國(guó)有一居民擁有如果甲國(guó)有一居民擁有100100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，萬(wàn)美元的資產(chǎn)，甲國(guó)存款的年利率為甲國(guó)存款的年利率為2%2%，同一時(shí)期乙國(guó)存款，同一時(shí)期乙國(guó)存款的年利率為的年利率為5%5%。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高投資以獲取比甲國(guó)高3%3%的存款利率。的存款利率。.投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性分析時(shí)所采納的一

58、般原則分析時(shí)所采納的一般原則 如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家。其利差所將資金由利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家。其利差所得會(huì)大于高利率貨幣貼水給投資者帶來(lái)的損失。得會(huì)大于高利率貨幣貼水給投資者帶來(lái)的損失。 如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國(guó)家調(diào)往利率低的國(guó)家。貨幣升水所得金由利率高的國(guó)家調(diào)往利率低的國(guó)家。貨幣升水所得將會(huì)大于投資于低利率貨幣的利息損失。將會(huì)大于投資于低利率貨幣的利息損失。.投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性投資者對(duì)拋補(bǔ)套利

59、進(jìn)行可行性分析時(shí)所采納的一般原則分析時(shí)所采納的一般原則 如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會(huì)如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會(huì)進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無(wú)論投資者如相等，或者是升水所得與利差損失相等。無(wú)論投資者如何調(diào)動(dòng)資金，都將無(wú)利可圖。何調(diào)動(dòng)資金，都將無(wú)利可圖。 如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家，可以獲取利差所得和升水所得雙國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但

60、是，這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)。這是因?yàn)樗厥找?。但是，這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)。這是因?yàn)樗T發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會(huì)影響各國(guó)貨幣的利率和匯率。如誘發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會(huì)影響各國(guó)貨幣的利率和匯率。如果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。 .類(lèi)型：類(lèi)型： 根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分為：為：.（一）未抵補(bǔ)套利（一）未抵補(bǔ)套利 Uncovered Interest Arbitrage 指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的