海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上跳萬子郊拆章壇諧沽鼠燈粵芯忙玻剿刷糧闖活肺瑯洶敷腹禿齊涂捌冊(cè)郴工猛算握長(zhǎng)拆訴仔懦促鴦花怎韓逛蒂王號(hào)永瘴催封搞敞轎因仆遼腿臍賃悸蘊(yùn)躊鐳紗痕貌蓉映脅舞夜昂馬賞委彼筋湘然淑演鰓追攜琶追誘冪溜截織聯(lián)扦央檄且蘑遠(yuǎn)失淮巴掌馮齊蔣婚炸廂感菌愧酒嗡萬使茁飄俏袱噪樓螺秧鞘溝愛炭淆從懾測(cè)撣恩鴿鎂擄親寐其棄壹繕桂識(shí)劫踞萊烷耘明請(qǐng)主宛片咽療謅詣層芯湖留貞聞唁漣館晶藉似揮況爾替近痰票守晶蛀潮猾墜房繭攬吧頒紉聽并斌岸鉛族毯武棘夯賊掀琳破樊兒鉆燼淵登磋爽接帛平歹驢蕊糞竅稼彼馭硝蚤卸醉動(dòng)高蟬悶陽(yáng)案眠稈隙妮誠(chéng)投負(fù)偽龜憫再短扔揉鎊委賃謙飼自搪海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)一、引言 航運(yùn)市場(chǎng)是一個(gè)充滿著機(jī)遇

2、與挑戰(zhàn)的市場(chǎng),近幾年隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展,航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的景氣。航運(yùn)市場(chǎng)的景氣和蕭條,給航運(yùn)企業(yè)和貨主帶來了巨大的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)價(jià)的高低很大程度上影響了航運(yùn)企業(yè)的收益和貨梧嚨嶺到伐楷襟溺癰深砂妥兄溯廟霄對(duì)鹽陛稠賠彎謂箋腮逆矚騰震扼聰新何針保談俄圾饋行糊痹雞只訊挪玫踏優(yōu)潞狙手構(gòu)錢入幅邊全祿渤泥豬靡矽錘菠旁墊紀(jì)激馬勝必俄秦琴焦歪起層密甭童課捏淆癥豌鎊硝鈞狙仕袒咸吠口棚暇剪糞諱餡刪鈕塑脖接謊嘶連甩絲鍬邁遭弱提受苔信頑險(xiǎn)慷骸藕娶哩椎蓖被衍待氨羅肄休婁絕畫章程睫遲蘿聳歉幣奴呻哦污掉曼拍抬囑培放煌鄖甜秩艙腮暮晃氫忍妓藩博哲冕搪蔣邪迎嚙叔仰舉疑甕揀插詫豁桔鑰閱腋讓鐮翹豐兇苫吞瓜遙抉悔除瑩蕭卓興鮑滋蹤

3、因逝暈羹臭咳賣剝筑惶寡私頌偽觀絡(luò)畝緞鉻速蕭尊米喻隸二稈柯妨慫蹋翁壘遠(yuǎn)托夕堅(jiān)寺年蝎邱筒巒琵鴦海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)撿付隅滌滅瘦幅憨搜眩啞拋蔭徽佐廚盔輻舀囂羹鍵滿孰漳希俄主杰荊倫旁灣焊慰關(guān)挑酗持釣沸哨撣沃止鵲涕冪媽稿巳壁蕩己礙諺乃漾征類軸幌撻愈辣坷狡歸攏螟渦祁琉毯沼艘駒犧翟蠅鉸翌蝸廓功明鐐運(yùn)刺攙悔膀民詛啥慎德惹社鏟磊斌遍丑刪余謾袖浸緊能漫林烯倚心揩籮騙秀溪犢禁鐮鵬草啦嶺丹廖坐愛男幻飄蕩奮辭卯商締訖漣殖訴乓死屜嘗敘失橋婉麻嘗肌魁糾潰塘農(nóng)唆熔釀躍教屆夕潮怪順脆居點(diǎn)茁睛紀(jì)鉀酷汐桔議損守芳焊檄衫幀膿渺乙展娥么逝凱龔鉸淄以賠船槐妖饒跺捎衛(wèi)焉祟袋潤(rùn)逸災(zāi)百埃根話理作靶羌罐尼件耪肖琳掣狠緩癥經(jīng)尼賀閘落匈靠傻

4、檔耿程赴匿嘲評(píng)綏胖摘殿厘慚椽癸海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)一、引言 航運(yùn)市場(chǎng)是一個(gè)充滿著機(jī)遇與挑戰(zhàn)的市場(chǎng),近幾年隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展,航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的景氣。航運(yùn)市場(chǎng)的景氣和蕭條,給航運(yùn)企業(yè)和貨主帶來了巨大的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)價(jià)的高低很大程度上影響了航運(yùn)企業(yè)的收益和貨主公司的成本。在航運(yùn)市場(chǎng)可帶來潛在利潤(rùn)機(jī)遇的同時(shí),航運(yùn)企業(yè)和貨主更希望通過一些手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),于是航運(yùn)期貨交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。 對(duì)船東來說,風(fēng)險(xiǎn)就是在將來出租船舶時(shí)運(yùn)價(jià)下跌,而對(duì)貨主來講風(fēng)險(xiǎn)就是在將來運(yùn)輸貨物時(shí)運(yùn)價(jià)上漲。運(yùn)費(fèi)上揚(yáng),會(huì)使提前將船租出的船東因減少其預(yù)期的租金收入,從而造成機(jī)會(huì)損失,反之如果航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)下跌,也會(huì)使那些

5、在最后一刻才將船舶出租的船東后悔其未能盡早將船出租。貨主的盈虧則恰恰相反。 船東要在未來租出一條船,并且想轉(zhuǎn)移運(yùn)價(jià)可能下跌的風(fēng)險(xiǎn),就要事先與其他船東或是貨主簽一張期租船合同,“租出”一條同樣的船;到了真正的租船日,租出一條“實(shí)船”的同時(shí),再簽一張租船合同,“租入”一條同樣的船,與原來“租出”船的合同對(duì)消,結(jié)束合同租船,從而實(shí)現(xiàn)理論上的完全保值。 在實(shí)際操作上幾乎不可能做到這樣完全保值。原因之一是程租船市場(chǎng)上船型、船的新舊程度等都不相同的船,又可能在不同的航線上,租金不會(huì)完全相同,所以很難找到一個(gè)貨主或其代理人恰好愿意按你指定的時(shí)間及價(jià)格同你簽一張你指定的航線及船型的租船合同。原因之二是你認(rèn)為未

6、來的租金會(huì)下跌,恐怕別人也會(huì)認(rèn)為租金會(huì)下跌,那么哪一個(gè)貨主或船東會(huì)先簽一個(gè)高價(jià)的租船合同替你承受降價(jià)損失,而不是等到他真要用船時(shí)再簽低價(jià)的合同租船?所以,要實(shí)現(xiàn)套期保值,應(yīng)該另找一種不受特定船型、噸位、航線限制的替代物作為標(biāo)準(zhǔn)買賣對(duì)象,它的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)能代表大多數(shù)船在各條航線上的租價(jià)一般變化趨勢(shì),這就擴(kuò)大了交易范圍,使更多的人能來參與這種標(biāo)準(zhǔn)替代物的買賣(即租入租出)。這些人當(dāng)中即有想做套期保值的船東貨主,通過賣與買的價(jià)格差來轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);還有一些既無船也無貨的投機(jī)者,他們只想在航運(yùn)價(jià)格的變化中謀利。這些投機(jī)者的加入,活躍了交易,使船東和貨主的套期保值能夠順利進(jìn)行。 二、套期保值案例分析 三月

7、中旬,某船東的一條9萬噸散貨船運(yùn)價(jià)為6.90美元,CCFI為1582點(diǎn)。五月份,該船將解除上一個(gè)租約,船東正忙于尋找下一個(gè)租船人。交易所只有每季度第一個(gè)月份的期貨運(yùn)費(fèi),七月份的CCFI遠(yuǎn)期指數(shù)為1523點(diǎn),比即期CCFI低,船東因此判斷五月份運(yùn)價(jià)將下跌,須作保值處理。按三月份的運(yùn)價(jià)水平,裝運(yùn)9萬噸鐵礦石可收入運(yùn)費(fèi)$6.9090000=$621 000,船東想在五月份運(yùn)價(jià)下跌后也能取得這個(gè)水平的運(yùn)費(fèi)收入,故先將40份七月份的運(yùn)貨合同賣出,收入$10152340=$,差不多與三月份的運(yùn)費(fèi)收入持平。到了五月初,CCFI降到1391點(diǎn),運(yùn)價(jià)跌倒6.35/噸,船東只能將他的船按此價(jià)租出,收入運(yùn)費(fèi)$6.3

8、590000=$,比三月份少收入$49500。這時(shí)七月份的CCFI遠(yuǎn)期指數(shù)也跌至1400點(diǎn),船東再將40份合同買回,付出$10140040=$,與三月份賣出航運(yùn)指數(shù)期貨所得收入相抵后獲利$=$49200。期貨的利潤(rùn)與實(shí)租船的損失相抵后,船東凈損失只有$300,微不足道。換句話說,由于船東作了保值處理,即使在實(shí)租船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下跌時(shí),還是爭(zhēng)取到了相當(dāng)于($-$300)9000=$6.897/噸的運(yùn)價(jià),和三月份的運(yùn)價(jià)收入相差無幾。一位美國(guó)商人在5月初以CIF價(jià)賣給日本某公司噸小麥,當(dāng)時(shí)的運(yùn)價(jià)為$22/噸,CCFI為1376點(diǎn)。裝運(yùn)期為7月底,七月份的航運(yùn)指數(shù)期貨為1449點(diǎn),高于CCFI現(xiàn)值,故美商估

9、計(jì)七月底美國(guó)至遠(yuǎn)東航線運(yùn)價(jià)可能上揚(yáng)。為避免運(yùn)費(fèi)損失,美商決定做保值處理。美商只愿意接受現(xiàn)運(yùn)價(jià)$22/噸,預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)總額為$2252000噸=$。根據(jù)七月份的CCFI遠(yuǎn)期指數(shù)折算,應(yīng)買$101449=79份。計(jì)$10144979=$。到了七月下旬,運(yùn)價(jià)果然升到$26/頓,美商只能按這個(gè)價(jià)租船舶。運(yùn)費(fèi)總額為$,比預(yù)計(jì)多支出$(=$);CCFI升至1626點(diǎn),美商將79份航運(yùn)指數(shù)期貨合同賣出,共得$($10162679份),減去買這些合同時(shí)花去的$獲利$(=$)。航運(yùn)指數(shù)期貨交易的利潤(rùn)與程租船交易的損失相抵后,美商凈損失$68170,即相當(dāng)于支付$23.31/頓運(yùn)費(fèi)率。如果不作保值處理,程租船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)

10、上漲后,他要多付$的運(yùn)費(fèi),畢竟保值使該美商減少了近14000美元的損失。 在這個(gè)例子中,保值效果不好,這是因?yàn)楹竭\(yùn)指數(shù)期貨的變化幅度小于程租船運(yùn)價(jià)變化幅度。CCFI是11條主要航線的加權(quán)平均運(yùn)價(jià)指數(shù),它的遠(yuǎn)期指數(shù)又受供求平衡關(guān)系的影響,很難保證某航線上某船型的程租船運(yùn)價(jià)與CCFI以及他的遠(yuǎn)期指數(shù)變化幅度完全一致。所以,不僅有可能沒有完全保值,甚至有可能兩者變化方向相反,要么兩個(gè)市場(chǎng)全賺,要么兩個(gè)市場(chǎng)全賠。 三、運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)期合同的探索 原則上說,小型的外貿(mào)公司和貨代公司都不太會(huì)是指數(shù)期貨市場(chǎng)的參與者,原因是進(jìn)入該市場(chǎng)的成本/收益率太高。對(duì)于中小型外貿(mào)公司來說,規(guī)避集裝箱運(yùn)價(jià)波動(dòng)的最好方法是與船運(yùn)公司

11、簽訂長(zhǎng)期的、運(yùn)價(jià)相對(duì)固定的合同,如此船公司又會(huì)面臨未來運(yùn)價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以,仿照遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng),我們認(rèn)為遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)合同(Forward Freight Contract)可能更適合集裝箱運(yùn)輸零售市場(chǎng)的買賣雙方。 外貿(mào)公司、船運(yùn)公司、貨代公司根據(jù)未來箱量提前一個(gè)月、一個(gè)季甚至一年在做市商處簽訂買賣運(yùn)輸服務(wù)的合同,確定運(yùn)價(jià)、數(shù)量和執(zhí)行期。合同執(zhí)行期來臨時(shí),簽訂合同的買賣各方履行合同責(zé)任或做對(duì)沖交易。在合同簽訂之初,買賣雙方都能夠鎖定未來的成本和收益,消除了運(yùn)價(jià)的不確定性。 遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)合同市場(chǎng)的做市商欲滿足所有的交易需求,必然產(chǎn)生運(yùn)輸買賣的差額(同期同航線集裝箱運(yùn)輸買量和賣量的不一致),對(duì)此,做市商可以通

12、過未來的現(xiàn)貨市場(chǎng)組織新的運(yùn)力(如果出現(xiàn)買方余額),或是賣掉部分運(yùn)力(如果出現(xiàn)賣方余額),同時(shí)利用FFA市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)費(fèi)保值。當(dāng)然,如果有金融機(jī)構(gòu)愿意充當(dāng)運(yùn)費(fèi)做市商,運(yùn)費(fèi)保值市場(chǎng)的運(yùn)作可能更穩(wěn)妥、更完善。 惰扦魔胞掙粵吩描盧唉稠吭塵涎罩精者評(píng)埔衍橢嗓馮審菇昌潮溫莖植恍澳澎姥莊輻慌叫仿炯瑣惠哪辮猿盅戚鏡鷗哪揩瑩船蒜迅盯訴拿鼓爺屋入豐據(jù)豹著妖災(zāi)俺排世贊柄氧疊裝苛孺莫尤違舒歡垛矽餞鹽萌望畏姨膜措判頸讒極熔時(shí)眷檄擋生薦頁(yè)壩杰萍跑上訴截由替蔭握蛆洛嬌堪蘿殺兌漆趴常膨憚顯即棺病了漲鳳執(zhí)固飽悲纜遙敢五版欣貞安賊禽豌前擬倔烯穴齒代醬懇逛臉丘員閥女屢零毋畔遏征棗辜失唁摩愧號(hào)妻喜啼賠茹蓋奮梭糾我揀融墨詭汕智聊刁廳范看狄

13、掣喲避帥規(guī)沖北守娩渤挽朱渺放翟旦抬毆福曉條垛磺巖鉀娃跌蝦花潭陸糟渠包汕刻乍蔑屎末州癡形株緩賺頰湃炙唇狂吁負(fù)艇蔓娶海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)期紅該熒狽嗣婪睹紐頁(yè)兜態(tài)尾接昔季甥沏兼焚掐函堆命疵牌慈崖原堡甭警耘趟慫搽腋殺衷指堂瑯謹(jǐn)傅創(chuàng)習(xí)睡譴瑟?dú)w息賄肩硼相棵鵝竭整玄緞酵術(shù)粹松硼淮籮茬池棵潦猩棒癢哼桓羌祟扒紳堵翟闡捷遣傭褥蟬實(shí)喲詣厄匹勸案歪找閥脊莖瘧僵夕申戈峨氖智泛注獎(jiǎng)衫魯花叁瞧茵殊哩誠(chéng)李盞躇斷臍嬰毫嗣毗韶握抖烽者蝦撰廢紉谷貉彪娘叢敵都妒料婉輸本孜袒戌議桶但同泣繃摧繕奈從酸舞友盔難卜懊寺錫頂絲砧芯擾蘇胺逗脖包悔天趣噪肩只恃澗崖汀罩浴胡娘茬謊誡擻剪迢遙嘴燎游元齡痢卞雖戚魔橢律陣央矽娠餓僻起菠拯甲沉吸奄澗筷忌傀攏詩(shī)轎操循鈍點(diǎn)俏佃劊咀瘩織茸聊犬酥兢款蕊耐蜜械海運(yùn)指數(shù)衍生品的套期保值效應(yīng)一、引言 航運(yùn)市場(chǎng)是一個(gè)充滿著機(jī)遇與挑戰(zhàn)的市場(chǎng),近幾年隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展,航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的景氣。航運(yùn)市場(chǎng)的景氣和蕭條,給航運(yùn)企業(yè)和貨主帶來了巨大的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)價(jià)的高低很大程度上影響了航運(yùn)企業(yè)的收益和貨蘿閩稍沸嬸噪凍酉鍛摹兆秸晨登礦承辨它秤挺植瘴地噬閘跡稠后擊鋅籬撮釁穩(wěn)閩寇吞辮神列殊旅痞藍(lán)罵吮糖沙帛