第5章 金融衍生工具

1、LOGO金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具概述金融衍生工具概述金融衍生工具的定義及特征金融衍生工具的定義及特征 金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞 financial derivative instrument financial derivative instrument。是指是指 以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、 股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工 具或金融商品。具或金融商品。 金融衍生工具有兩大基本特征：金融衍生工具有兩大基本特征： 依存于傳統(tǒng)的金融工具依存于傳統(tǒng)的金融工具 杠桿

2、性的信用交易杠桿性的信用交易 金融期貨金融期貨 金融期權(quán)金融期權(quán) 種類(lèi)種類(lèi) 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 金融衍生工具的種類(lèi)金融衍生工具的種類(lèi) 權(quán)證權(quán)證金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng) 期貨期貨n 期貨交易的含義期貨交易的含義集中在法定交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的，并以獲得合約價(jià)差合約價(jià)差為目的的交易活動(dòng)。 期貨期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方支付一定數(shù)量的保是指買(mǎi)賣(mài)雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過(guò)期貨交易所進(jìn)行的以將來(lái)的特證金，通過(guò)期貨交易所進(jìn)行的以將來(lái)的特定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨交易及其由

3、來(lái)期貨交易及其由來(lái)二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 金融期貨交易是證券市場(chǎng)的創(chuàng)新，它源于商金融期貨交易是證券市場(chǎng)的創(chuàng)新，它源于商品期貨交易。美國(guó)芝加哥交易所在品期貨交易。美國(guó)芝加哥交易所在18481848年建立了年建立了谷物期貨交易市場(chǎng)。稍后，芝加哥交易所開(kāi)拓了谷物期貨交易市場(chǎng)。稍后，芝加哥交易所開(kāi)拓了金屬、木材等產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。從金屬、木材等產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。從2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代初年代初開(kāi)始，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油開(kāi)始，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油危機(jī)的發(fā)生，危機(jī)的發(fā)生，利率利率和和匯率匯率出現(xiàn)了前所未有的劇烈出現(xiàn)了前所未有的劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)

4、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，迫使商業(yè)銀行、投資急劇放大，迫使商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)尋找可以機(jī)構(gòu)、企業(yè)尋找可以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行、進(jìn)行套期保套期保值值的金融工具，金融期貨、金融期權(quán)等衍生工具的金融工具，金融期貨、金融期權(quán)等衍生工具便應(yīng)運(yùn)而生了。便應(yīng)運(yùn)而生了。二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 美國(guó)于美國(guó)于19751975年年1010月最先開(kāi)設(shè)金融期貨交易市月最先開(kāi)設(shè)金融期貨交易市場(chǎng)，其后西歐、日本等國(guó)也陸續(xù)開(kāi)設(shè)了金融期貨場(chǎng)，其后西歐、日本等國(guó)也陸續(xù)開(kāi)設(shè)了金融期貨市場(chǎng)。人們?cè)诮鹑诠ぞ呓灰讜r(shí)，可以利用期貨交市場(chǎng)。人們?cè)诮鹑诠ぞ呓灰讜r(shí)，可以利用期貨交易方式，在訂立合同時(shí)就把金融工具價(jià)

5、格確定下易方式，在訂立合同時(shí)就把金融工具價(jià)格確定下來(lái)，在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間按照合同價(jià)格交割金融工來(lái)，在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間按照合同價(jià)格交割金融工具，而不管金融工具在到期時(shí)的市價(jià)是多少。顯具，而不管金融工具在到期時(shí)的市價(jià)是多少。顯然，這是投資人穩(wěn)定金融工具價(jià)值、轉(zhuǎn)移金融工然，這是投資人穩(wěn)定金融工具價(jià)值、轉(zhuǎn)移金融工具價(jià)格漲落風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。具價(jià)格漲落風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。期貨交易的特征期貨交易的特征國(guó)內(nèi)四大期貨交易場(chǎng)所國(guó)內(nèi)四大期貨交易場(chǎng)所1、上海期貨交易所、上海期貨交易所2、大連期貨交易所、大連期貨交易所3、鄭州期貨交易所、鄭州期貨交易所4、中國(guó)金融期貨交易所、中國(guó)金融期貨交易所v 期貨合約的組成要素期貨合約的組

6、成要素A.交易品種 B.交易數(shù)量和單位 C.最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。 D.每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，我們稱(chēng)漲停板，反之，稱(chēng)跌停板。 E.合約月份 F.交易時(shí)間 G.最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日; H.交割時(shí)間:指該合約規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的時(shí)間； I.交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí) J.交割地點(diǎn) K.保證金 L.交易手續(xù)費(fèi) 芝加哥交易所芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約項(xiàng)目合約內(nèi)容合約內(nèi)容交易單位交易單位5,000蒲式耳蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳每蒲式耳1/4美分（每張合約美分

7、（每張合約12.50美元）美元）每日價(jià)格最大波每日價(jià)格最大波動(dòng)限制動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤(pán)價(jià)每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤(pán)價(jià)10美分，（每美分，（每張合約約張合約約500美元）。美元）。敲定價(jià)格敲定價(jià)格交割月份交割月份每年每年3、5、7、9月份月份交易時(shí)間交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午芝加哥時(shí)間上午9：30下午下午1：15，到期合約最后交，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定號(hào)黃玉米，其他替代品種

8、價(jià)格差距由交易所規(guī)定交易對(duì)象是金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易對(duì)象是金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約 對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少，具有明顯的投機(jī)性對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少，具有明顯的投機(jī)性 采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金交易和采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠逐日盯市制度，交易安全可靠 交易者眾多，交易活躍，流動(dòng)性好交易者眾多，交易活躍，流動(dòng)性好 金融期貨交易一般具有以下金融期貨交易一般具有以下特點(diǎn)特點(diǎn)： 1-2%,10%資料：保證金制度和資料：保證金制度和每日結(jié)算制度每日結(jié)算制度n保證金有初始保證金和維持保證金之分；n初始保證金一般只占投資者所買(mǎi)賣(mài)的期貨合約價(jià)值的5%至10。n維持保證金則一般

9、約占初始保證金的75。n每日結(jié)算制度是根據(jù)當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)投資者每天的損益都立即計(jì)入投資者的保證金賬戶(hù)。保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算v初始保證金初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。v而交易者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶(hù)中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶(hù)余額，浮動(dòng)虧損將減少

10、保證金賬戶(hù)余額。保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額叫維持保證金。保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱(chēng)追加保證金追加保證金。v假如投資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶(hù)余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證初始保證金水平金水平），需補(bǔ)充的保證

11、金為5000元（67501750）就是追加保證金。三、金融期貨的功能三、金融期貨的功能 （一）套期保值功能（一）套期保值功能 期貨套期保值的基本做法：期貨套期保值的基本做法： 1.1.空頭套期保值空頭套期保值 2.2.多頭套期保值多頭套期保值 （二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 （三）投機(jī)功能（三）投機(jī)功能 （四）套利功能（四）套利功能 期貨交易期貨交易 VS 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易v買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象不同買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。現(xiàn)貨交易買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。期貨交易買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象是期貨合約，是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出多少手或多少

12、張期貨合約。期貨交易買(mǎi)賣(mài)的直接對(duì)象是期貨合約，是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出多少手或多少?gòu)埰谪浐霞s。v 交易的目的不同交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢(qián)、一手貨的交易，馬上或一定時(shí)期內(nèi)獲得或出讓商品的?，F(xiàn)貨交易是一手錢(qián)、一手貨的交易，馬上或一定時(shí)期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權(quán)，是滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物，套期保所有權(quán)，是滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物，套期保值者的目的是通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的目的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)值者的目的是通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的目的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。格波動(dòng)中獲得

13、風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。v 交易方式不同交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后?，F(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開(kāi)、公平競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行交易。一對(duì)一談判交不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開(kāi)、公平競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行交易。一對(duì)一談判交易（或稱(chēng)私下對(duì)沖）被視為違法。易（或稱(chēng)私下對(duì)沖）被視為違法。v交易場(chǎng)所不同交易場(chǎng)所不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易。期貨交易必須在交

14、易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開(kāi)、集中交易，不，可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開(kāi)、集中交易，不能進(jìn)行場(chǎng)外交易。能進(jìn)行場(chǎng)外交易。v 商品范圍不同商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。v 結(jié)算方式不同結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無(wú)論時(shí)間多長(zhǎng)，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無(wú)論時(shí)間多長(zhǎng)，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，

15、必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均來(lái)計(jì)算的。每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均來(lái)計(jì)算的。期貨交易期貨交易 VS 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易v 交易對(duì)象不同交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期交易的對(duì)象主要。期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期交易的對(duì)象主要是實(shí)物商品。是實(shí)物商品。v 功能作用不同功能作用不同。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，遠(yuǎn)期交易中的。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，遠(yuǎn)期交易中的合同缺乏流動(dòng)性，所以不具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。合同缺乏流動(dòng)性，所以不具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。v 履約方式不同履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割和對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式，

16、遠(yuǎn)期。期貨交易有實(shí)物交割和對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式，遠(yuǎn)期交易最終的履約方式是實(shí)物交收。交易最終的履約方式是實(shí)物交收。v 信用風(fēng)險(xiǎn)不同信用風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)很小，。期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)很小，遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終實(shí)物交割有很長(zhǎng)一段時(shí)間，此間市場(chǎng)會(huì)發(fā)遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終實(shí)物交割有很長(zhǎng)一段時(shí)間，此間市場(chǎng)會(huì)發(fā)生各種變化，任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)很大。生各種變化，任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)很大。v 保證金制度不同保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，遠(yuǎn)期交易是否收取。期貨交易有特定的保證金制度，遠(yuǎn)期交易是否收取或收

17、多少保證金由交易雙方私下商定?；蚴斩嗌俦ＷC金由交易雙方私下商定。遠(yuǎn)期交易（遠(yuǎn)期交易（Forward Transaction）是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂）是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂遠(yuǎn)期合同遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未，規(guī)定在未來(lái)某一時(shí)期進(jìn)行交易的一種來(lái)某一時(shí)期進(jìn)行交易的一種交易方式交易方式。 期貨交易中的名詞解釋期貨交易中的名詞解釋v 頭寸：在交易中所持有的買(mǎi)賣(mài)合約數(shù)。頭寸：在交易中所持有的買(mǎi)賣(mài)合約數(shù)。 v 買(mǎi)空：相信價(jià)格會(huì)漲并買(mǎi)入期貨合約稱(chēng)買(mǎi)空：相信價(jià)格會(huì)漲并買(mǎi)入期貨合約稱(chēng)”買(mǎi)空買(mǎi)空”或稱(chēng)或稱(chēng)”多頭多頭”，亦即多頭交易，亦即多頭交易。v 賣(mài)空：看跌價(jià)格并賣(mài)出期貨合約稱(chēng)賣(mài)空：看跌價(jià)格并賣(mài)出期貨合約稱(chēng)”賣(mài)空賣(mài)空”或或”空頭空頭

18、”，亦即空頭交易。，亦即空頭交易。v 開(kāi)倉(cāng)：開(kāi)始買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約的交易行為稱(chēng)為開(kāi)倉(cāng)：開(kāi)始買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約的交易行為稱(chēng)為”開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)”或或”建立交易部位建立交易部位”。v 平倉(cāng)：買(mǎi)入后賣(mài)出，平倉(cāng)：買(mǎi)入后賣(mài)出， 或賣(mài)出后買(mǎi)入結(jié)算原先所做的新單。交易者為了結(jié)手中或賣(mài)出后買(mǎi)入結(jié)算原先所做的新單。交易者為了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱(chēng)的合約進(jìn)行反向交易的行為稱(chēng)”平倉(cāng)平倉(cāng)”或或”對(duì)沖對(duì)沖”v 對(duì)沖交易：同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖交易：同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易交易 v 正向市場(chǎng)正向市場(chǎng) ：在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。：在正常情況下，

19、期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。 v 反向市場(chǎng)：反向市場(chǎng)： 在特殊情況下，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格在特殊情況下，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格v 期貨市場(chǎng)是一個(gè)雙向交易制度的市場(chǎng)。在一個(gè)完整的期貨交易當(dāng)中只有，通常有以下幾種方式了結(jié)自己持有的頭寸：v 第一種，先買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，后賣(mài)出平倉(cāng)；v 第二種，先賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，后買(mǎi)入平倉(cāng)；v 第三種，買(mǎi)入，等到期后交足額保證金參與交割、接貨；v 第四種，賣(mài)出，等到期后交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單（貨物憑證）參與交割、收款。以上四種當(dāng)中，第一、第二種方式就屬于“對(duì)沖平倉(cāng)”。 v 套利：投機(jī)者或?qū)_者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨或期貨商品，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)賣(mài)出相同或類(lèi)似的商品，并希望兩個(gè)交易會(huì)

20、產(chǎn)生價(jià)差而獲利。v 交割：期貨合約賣(mài)方與期貨合約買(mǎi)方之間進(jìn)行的現(xiàn)貨商品轉(zhuǎn)移。各交易所對(duì)現(xiàn)貨商品交割都規(guī)定有具體步驟。某些期貨合約，如股票指數(shù)合約的交割采取現(xiàn)金結(jié)算方式。v 套期保值交易：套期保值指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入(或賣(mài)出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約，進(jìn)而無(wú)論現(xiàn)貨供應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格怎樣波動(dòng)，最終都能取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達(dá)到歸避風(fēng)險(xiǎn)的目的。套期保值套期保值期貨套期保值v 期貨套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)

21、商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。v 多頭套期保值：交易者先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨，以便在將來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。因此又稱(chēng)為“多頭保值”或“買(mǎi)空保值”。 v 空頭套期保值：又稱(chēng)賣(mài)出套期保值，是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。 大豆套期保值案例大豆套期保值案例 v賣(mài)出套保實(shí)例：（賣(mài)出套保實(shí)例：（該例只用于說(shuō)明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉(cāng)費(fèi)、交割費(fèi)用等。）7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該

22、價(jià)格比較滿(mǎn)意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： v 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月份大豆價(jià)格2010元/噸 賣(mài)出賣(mài)出10手9月份大豆合約： 價(jià)格為2050元/噸9月份賣(mài)出100噸大豆： 買(mǎi)入買(mǎi)入10手9月份大豆合約： 價(jià)格為1980元/噸 價(jià)格為2020元/噸套利結(jié)果虧損30元/噸 盈利30元/噸最終結(jié)果凈獲利100*30-100*30=0元注：1手=10噸投機(jī)功能投機(jī)功能v 期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己

23、對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，作出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的決定，如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投機(jī)利潤(rùn);如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)持有的期貨合約，而不進(jìn)行實(shí)物交割。 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能v 所謂“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能就是指市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性?xún)r(jià)格的過(guò)程。價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值，是很多市場(chǎng) 比如期貨、股指期貨等市場(chǎng)所擁有的獨(dú)特功能。該市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能必須滿(mǎn)足3個(gè)條件：首先是交易參與者眾多；其次是交易中交易人士大都熟悉某種商品行情；再次是交易透明

24、度高。 套利功能套利功能v 套利：是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。v 也就是說(shuō)，交易者買(mǎi)進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣(mài)出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。期貨的分類(lèi)期貨的分類(lèi)（1） 商品期貨商品期貨（2）金融期貨）金融期貨 顯著特點(diǎn)顯著特點(diǎn) 股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生與發(fā)展股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 19821982年年2 2月月2424日日, ,美國(guó)堪薩斯市美國(guó)堪薩斯市農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所推出了世界上第農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所推出了世

25、界上第一份被稱(chēng)為一份被稱(chēng)為“價(jià)值線綜合平均指數(shù)價(jià)值線綜合平均指數(shù)”的股票指數(shù)期貨合約，這是期貨交的股票指數(shù)期貨合約，這是期貨交易史上的一項(xiàng)重大創(chuàng)新。易史上的一項(xiàng)重大創(chuàng)新。 股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易 股票指數(shù)期貨交易主要是用來(lái)股票指數(shù)期貨交易主要是用來(lái)套期保值套期保值 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)19961996年年3 3月月1 1日：日：股票每股市價(jià)股票每股市價(jià)4545元，元，10001000股，價(jià)值股，價(jià)值45451000=450001000=45000元元19961996年年6 6月月1 1日：日： 股票每股市價(jià)股票每股市價(jià)4343元元股票價(jià)值：股票價(jià)值： 43

26、431000=430001000=43000元元投資結(jié)果：投資結(jié)果：由于股價(jià)下跌，損失由于股價(jià)下跌，損失20002000元元19961996年年3 3月月1 1日：日：股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)117117，賣(mài)出，賣(mài)出股票指數(shù)期貨，股票指數(shù)期貨，價(jià)值價(jià)值117117500=5850058500元元19961996年年6 6月月1 1日：日：股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)112112，買(mǎi)進(jìn)，買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合同，價(jià)值股票指數(shù)期貨合同，價(jià)值5600056000元元對(duì)沖結(jié)果：對(duì)沖結(jié)果：股指期貨交易產(chǎn)生股指期貨交易產(chǎn)生25002500元元利潤(rùn)利潤(rùn)表表5-1 5-1 股票指數(shù)期貨交易操作表（一）股票指數(shù)期貨交易

27、操作表（一） 在股票市場(chǎng)價(jià)格總趨勢(shì)上升時(shí)，投資者可以改變?cè)诠善笔袌?chǎng)價(jià)格總趨勢(shì)上升時(shí)，投資者可以改變?cè)瓉?lái)在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)后買(mǎi)的做法，采取先買(mǎi)后賣(mài)方來(lái)在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)后買(mǎi)的做法，采取先買(mǎi)后賣(mài)方式進(jìn)行式進(jìn)行套期保值套期保值 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)19961996年年3 3月月1 1日：日：投資者預(yù)計(jì)投資者預(yù)計(jì)6 6月月1 1日可取得日可取得4500045000元收入，現(xiàn)貨市場(chǎng)按當(dāng)元收入，現(xiàn)貨市場(chǎng)按當(dāng)期股價(jià)可買(mǎi)入期股價(jià)可買(mǎi)入10001000股股票股股票19961996年年6 6月月1 1日：日：投資者用投資者用50 00050 000元買(mǎi)入價(jià)元買(mǎi)入價(jià)格格 5050元的股票元

28、的股票10001000股股 計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：由于股價(jià)上揚(yáng)，投資者發(fā)生由于股價(jià)上揚(yáng)，投資者發(fā)生了了5 0005 000元的元的機(jī)會(huì)損失機(jī)會(huì)損失19961996年年3 3月月1 1日：日：投資者買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合約投資者買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合約價(jià)值價(jià)值11711750050058 50058 500元元 19961996年年6 6月月1 1日：日：投資者賣(mài)出股票指數(shù)期貨合同投資者賣(mài)出股票指數(shù)期貨合同價(jià)值價(jià)值12712750050063 50063 500元元 計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：期貨交易產(chǎn)生期貨交易產(chǎn)生5 0005 000元利潤(rùn)元利潤(rùn)表表5-2 5-2 股票指數(shù)期貨交易操作表（二）股票指數(shù)期貨交易

29、操作表（二） 金融期權(quán)交易金融期權(quán)交易又稱(chēng)選擇權(quán)交易，相對(duì)于又稱(chēng)選擇權(quán)交易，相對(duì)于現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠(yuǎn)期交易。確切現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠(yuǎn)期交易。確切地說(shuō)，它是指證券投資者事先支付一定的費(fèi)地說(shuō)，它是指證券投資者事先支付一定的費(fèi)用取得一種可按既定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種證券的權(quán)用取得一種可按既定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種證券的權(quán)利。利。一、金融期權(quán)含義及特征一、金融期權(quán)含義及特征 二、期權(quán)合約的要素二、期權(quán)合約的要素 三、金融期權(quán)的基本類(lèi)型三、金融期權(quán)的基本類(lèi)型 指根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的契約，買(mǎi)方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權(quán)按照雙方協(xié)定價(jià)格向賣(mài)方（出票人）買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的制定證券。指根據(jù)雙方買(mǎi)賣(mài)簽訂的契約，買(mǎi)方在協(xié)定期內(nèi)有

30、權(quán)按照雙方協(xié)定的價(jià)格向賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的制定證券。三、金融期權(quán)履約方式三、金融期權(quán)履約方式美式期權(quán) 買(mǎi)方可以在到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行期權(quán)。歐式期權(quán)買(mǎi)方在到期日前不可行使權(quán)利，只能在到期日行權(quán)。三、金融期權(quán)的基本類(lèi)型三、金融期權(quán)的基本類(lèi)型 EgEg：王林對(duì)A股票的行情看漲，他購(gòu)買(mǎi)2000股A股的看漲期權(quán)，當(dāng)時(shí)每股的價(jià)格是48元，協(xié)議價(jià)格定為50元，每股期權(quán)保證金為2元，協(xié)商期3個(gè)月，3個(gè)月后（假設(shè)期權(quán)傭金費(fèi)為100元）（1）該股票漲到55元，則王林是否會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)？如果執(zhí)行他能賺多少錢(qián)？（2）該股票價(jià)格漲到49元，則王林是否會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)？如果執(zhí)行他能賺多少錢(qián)？答案(1)如果執(zhí)行： 收

31、入：55*2000=110000元 支出：50*2000+2000*2+100=104100元 盈余：收入-支出=110000-104100=59005900元 (2)價(jià)格4946元，則王林不選擇執(zhí)行期權(quán)，直接損失為4000元期權(quán)費(fèi)。四、期權(quán)交易的利弊四、期權(quán)交易的利弊 風(fēng)險(xiǎn)是有限的，并且是已知的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，并且是已知的 處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，使用期權(quán)交易可防止由于交易時(shí)使用期權(quán)交易可防止由于交易時(shí)機(jī)的判斷錯(cuò)誤而造成的更大損失機(jī)的判斷錯(cuò)誤而造成的更大損失 購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用（即保險(xiǎn)費(fèi)）購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用（即保險(xiǎn)費(fèi)）在購(gòu)買(mǎi)時(shí)就已確定并一次性付清在購(gòu)買(mǎi)時(shí)就已確定并一次性付清

32、 賣(mài)出期權(quán)所收入的保險(xiǎn)費(fèi)賣(mài)出期權(quán)所收入的保險(xiǎn)費(fèi)可用于沖減庫(kù)存成本可用于沖減庫(kù)存成本 四、期權(quán)交易的利弊四、期權(quán)交易的利弊 處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，出售處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，出售期權(quán)的人可能會(huì)兩面吃虧，即當(dāng)庫(kù)存期權(quán)的人可能會(huì)兩面吃虧，即當(dāng)庫(kù)存成本增加時(shí)，所收入的保險(xiǎn)費(fèi)入不敷成本增加時(shí)，所收入的保險(xiǎn)費(fèi)入不敷出；當(dāng)市場(chǎng)情況有利于賣(mài)方時(shí)，由于出；當(dāng)市場(chǎng)情況有利于賣(mài)方時(shí)，由于期權(quán)已售出而失去良機(jī)期權(quán)已售出而失去良機(jī) 最大收益僅局限于收入的保險(xiǎn)費(fèi)最大收益僅局限于收入的保險(xiǎn)費(fèi) 四、期權(quán)交易的利弊四、期權(quán)交易的利弊 五、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別五、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 1 1、交易者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)

33、稱(chēng)性不同、交易者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同 2 2、履約保證不同、履約保證不同 期貨交易雙方既有權(quán)利又有義務(wù)。否則為違約。期權(quán)買(mǎi)方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，賣(mài)方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。期貨雙方都需要開(kāi)設(shè)保證金賬戶(hù)，并按規(guī)定繳納保證金。期權(quán)只有賣(mài)方需要開(kāi)設(shè)保證金賬戶(hù)，并按規(guī)定繳納保證金，無(wú)需開(kāi)立也無(wú)需繳納保證金。五、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別五、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 3 3、盈虧特點(diǎn)不同、盈虧特點(diǎn)不同 4 4、交割時(shí)間不同、交割時(shí)間不同 期貨交易雙方潛在的盈利和虧損都是無(wú)限的。期權(quán)盈虧不對(duì)稱(chēng)，買(mǎi)方最多虧損是期權(quán)費(fèi)，而賣(mài)方損失卻是無(wú)限的。期貨在規(guī)定的特定時(shí)間執(zhí)行。期權(quán)美式則可在到期日前任何日期執(zhí)行。5 5、現(xiàn)金

34、流轉(zhuǎn)不同、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨在成本成交時(shí)一般不發(fā)生現(xiàn)金收付，但成交后，實(shí)現(xiàn)逐日盯市，都可能追加保證金而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。期權(quán)除購(gòu)買(mǎi)時(shí)需支付期權(quán)費(fèi)，則到履約前都不發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。補(bǔ)充資料補(bǔ)充資料期貨交易流程期貨交易流程期貨交易的基本制度期貨交易的基本制度期貨市場(chǎng)的管理體制期貨市場(chǎng)的管理體制金融期貨市場(chǎng)概述金融期貨市場(chǎng)概述 金融期貨是指在特定的交易所通過(guò)競(jìng)價(jià)方金融期貨是指在特定的交易所通過(guò)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)的某一日或期限內(nèi)，以實(shí)式成交，承諾在未來(lái)的某一日或期限內(nèi)，以實(shí)現(xiàn)約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融商品的契約。現(xiàn)約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融商品的契約。 主要包括：主要包括： 外匯期貨外匯期貨 利率期

35、貨利率期貨 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 金融期貨的定義及種類(lèi)金融期貨的定義及種類(lèi) 一個(gè)完整的金融期貨市場(chǎng)有交易所、一個(gè)完整的金融期貨市場(chǎng)有交易所、 清算和保證公司、經(jīng)紀(jì)公司、交易者四大清算和保證公司、經(jīng)紀(jì)公司、交易者四大 部分構(gòu)成。部分構(gòu)成。 它的交易及清算流程如下圖所示。它的交易及清算流程如下圖所示。金融期貨市場(chǎng)構(gòu)成及運(yùn)作金融期貨市場(chǎng)構(gòu)成及運(yùn)作 外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng) 外匯期貨是為了回避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而外匯期貨是為了回避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而 創(chuàng)新出來(lái)的，它是指在外匯交易所內(nèi)，交易創(chuàng)新出來(lái)的，它是指在外匯交易所內(nèi)，交易 雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定匯率，在未來(lái)的某一雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定匯率，在未來(lái)的某一

36、時(shí)期買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣。時(shí)期買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣。利率期貨市場(chǎng)利率期貨市場(chǎng) 利率期貨是指交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)買(mǎi)利率期貨是指交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)買(mǎi) 入或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來(lái)的入或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來(lái)的 一定時(shí)間按和約交割。一定時(shí)間按和約交割。 股票價(jià)格指數(shù)期貨市場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)期貨市場(chǎng) 股價(jià)指數(shù)是反映整個(gè)股票市場(chǎng)股票價(jià)格股價(jià)指數(shù)是反映整個(gè)股票市場(chǎng)股票價(jià)格 變化的整體指標(biāo)，其基本計(jì)算公式為：變化的整體指標(biāo)，其基本計(jì)算公式為：I=I S/S式中：式中：I指數(shù)；指數(shù)；I基期的指數(shù)；基期的指數(shù)；S指數(shù)市值指數(shù)市值S基期的指數(shù)市值基期的指數(shù)市值4 4、金融期權(quán)市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng) 1、期權(quán)的定義

37、、期權(quán)的定義又稱(chēng)作選擇權(quán)選擇權(quán)，它賦予期權(quán)的買(mǎi)方在支付給期權(quán)的賣(mài)方一定的期權(quán)費(fèi)后，就獲得了在約定的時(shí)間內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)期權(quán)買(mǎi)方權(quán)利期權(quán)買(mǎi)方權(quán)利買(mǎi)入某種金融資產(chǎn)的權(quán)利買(mǎi)入某種金融資產(chǎn)的權(quán)利賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)賣(mài)方義務(wù)期權(quán)賣(mài)方義務(wù)賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的義務(wù)賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的義務(wù)買(mǎi)進(jìn)某種金融資產(chǎn)的義務(wù)買(mǎi)進(jìn)某種金融資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) 或或或或金融期權(quán)及其相關(guān)概念金融期權(quán)及其相關(guān)概念 金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是以金融工具金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是以金融工具 或金融期

38、貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式?；蚪鹑谄谪浐霞s為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 要徹底理解金融期權(quán)的概念，首先應(yīng)該理解要徹底理解金融期權(quán)的概念，首先應(yīng)該理解 以下幾個(gè)概念：以下幾個(gè)概念： 期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者與期權(quán)出售者期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者與期權(quán)出售者 買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán) 協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格 期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) 實(shí)值、虛值與平價(jià)實(shí)值、虛值與平價(jià) 金融期權(quán)交易制度金融期權(quán)交易制度 合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約的標(biāo)準(zhǔn)化 保證金制度保證金制度 對(duì)充與履約對(duì)充與履約 部位限制部位限制 金融期權(quán)交易制度金融期權(quán)交易制度 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán) 現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán) 看漲

39、期權(quán)、看跌期權(quán)與雙重期權(quán)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)與雙重期權(quán) 根據(jù)期權(quán)和約標(biāo)的物來(lái)劃分，根據(jù)期權(quán)和約標(biāo)的物來(lái)劃分，可分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、可分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)、指數(shù)期權(quán)期貨期權(quán)、指數(shù)期權(quán) n看漲期權(quán)：有權(quán)購(gòu)買(mǎi)（call option）買(mǎi)入選擇權(quán)，即期權(quán)的買(mǎi)方向期權(quán)的賣(mài)方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)以后，擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)，按事先商定的成交價(jià)向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)期貨合約的權(quán)利。n看跌期權(quán)：有權(quán)出售（put option）。賣(mài)出選擇權(quán)。金融期權(quán)的交易策略金融期權(quán)的交易策略 金融期權(quán)有看漲期權(quán)與看跌期權(quán)兩類(lèi)，在金金融期權(quán)有看漲期權(quán)與看跌期權(quán)兩類(lèi)，在金 融期權(quán)交易中

40、，投資者可分為期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者與期貨融期權(quán)交易中，投資者可分為期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者與期貨 出售者兩類(lèi)交易者，金融期權(quán)的這兩種基本類(lèi)型出售者兩類(lèi)交易者，金融期權(quán)的這兩種基本類(lèi)型 與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權(quán)與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權(quán) 交易的四種基本策略：交易的四種基本策略： 買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán) 賣(mài)出看漲期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán) 買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán) 賣(mài)出看跌期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)舉例分析：舉例分析：買(mǎi)入股票看漲期權(quán)合約期權(quán)買(mǎi)方在3個(gè)月內(nèi)可以每股50美元的協(xié)議價(jià)格買(mǎi)進(jìn)IBM公司100股。期權(quán)費(fèi)：每股5美元假如：股票價(jià)格漲到每股60美元p 期權(quán)買(mǎi)方盈利：（60-50-5）100=500p

41、期權(quán)賣(mài)方虧損：（50-60+5）100=500期權(quán)的例子期權(quán)的例子uA公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)了如下的看漲期權(quán)100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10000桶石油。u若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。u若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出售該期權(quán)？公司為什么出售該期權(quán)？p雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。p但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。pB愿意出售期權(quán)的原因是基于：B判斷石油價(jià)格一定達(dá)不到行權(quán)價(jià)。pB是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的?？礉q期權(quán)的收益損益圖看漲期權(quán)的收益損益圖 收益收益損失損失市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格65605550 買(mǎi)方收益曲線買(mǎi)方收益曲線 賣(mài)方收益曲線賣(mài)方收益曲線 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)0 看跌期權(quán)的收益損益圖看跌期權(quán)的收益損益圖 收益收益損失損失0市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格303540 賣(mài)方收益曲線賣(mài)方收益曲線 買(mǎi)方收益曲線買(mǎi)方收益曲線4550期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)舉例買(mǎi)入期權(quán)舉例p假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在