資本成本-練習題

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第六章資本成本一、單項選擇題1.不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是()。A.發(fā)行債券B.發(fā)行普通股C.發(fā)行優(yōu)先股D.留存收益2.從資本成本的計算與應用價值看，資本成本屬于()。A.實際成本B.計劃成本C.沉沒成本D.機會成本3.在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是()。A.長期借款成本B.債券成本C.保留盈余成本D.普通股成本6.某種股票當前的市場價格為40元，每股股利是2元，預期的股利增長率是5%，則其市場決定的普通股資本成本為()。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%8.如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用

2、評級資料，那么可以用來估計債務成本的方法是()。A.風險調(diào)整法B.財務比率法C.可比公司法D.到期收益率法14.公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費用率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預計收益率為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為()。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%18.資本成本的概念包括兩個方面，它們是()。A.公司的資本成本與投資項目的資本成本B.投入的資本成本和產(chǎn)出的資本成本C.盈利的資本成本和虧損的資本成本D.債券的資本成本和股票的資本成本21.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是()。A.發(fā)行普通股B

3、.留存收益籌資C.長期借款籌資D.發(fā)行公司債券27.利用資本資產(chǎn)定價模型確定股票資本成本時，有關(guān)無風險利率的表述正確的有()。A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜B.選擇國庫券利率比較適宜C.必須選擇實際的無風險利率D.政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義無風險利率28.某公司發(fā)行普通股股票總額600萬元，籌資費用率5%，上年股利率為14%(股利占普通股總額的比例)，預計股利每年增長5%，所得稅稅率25%，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為()。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%二、多項選擇題1.在

4、計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有()。A.銀行借款B.長期債券C.優(yōu)先股D.普通股2.利用可比公司法估計債務成本時，要求可比公司應當()。A.與目標公司處于同一行業(yè)B.具有類似的商業(yè)模式C.員工人數(shù)類似D.負債比例和財務狀況類似4.下列有關(guān)債務成本的表述正確的是()。A.債務籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本B.現(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本C.債務的承諾收益率即為債務成本D.對籌資人來說可以違約的能力會降低借款的實際成本5.在市場經(jīng)濟條件下,決定企業(yè)資本成本水平的因素有()。A.證券市場上證券流動性強弱及價格波動程度B.整個社會資金供給和需求的情況C.企

5、業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況D.企業(yè)融資規(guī)模E.整個社會的通貨膨脹水平6.資本成本作為財務管理中一個非常重要的概念，其用途主要包括()。A.投資決策B.籌資決策C.評估企業(yè)價值D.業(yè)績評價7.在個別資本成本的計算中，需要考慮籌資費用影響因素的有()。A.長期借款成本B.債券成本C.留存收益D.普通股成本8.在個別資本成本中須考慮抵稅因素的是()。A.債券成本B.銀行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本9.下列關(guān)于公司資本成本和項目資本成本的說法中，正確的有()。A.公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率B.公司資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率C.項目資本成本是公司投資所要求的

6、最低報酬率D.項目資本成本是公司資本支出項目所要求的最高報酬率10.留存收益的資本成本，正確的說法是()。A.它不存在成本問題B.其成本是一種機會成本C.它的成本計算不考慮籌資費用D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率E.在企業(yè)實務中一般不予考慮11.判斷歷史是否可以指導未來的關(guān)鍵因素有()。A.經(jīng)營杠桿B.成本的周期性C.收益的周期性D.財務杠桿12.下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有()。A.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價B.企業(yè)的資本成本受利率和稅率的共同影響C.資本成本的計算主要以年度的相對比率為計量單位D.資本成本可以視為項目投資或使用資本的機會成本1

7、4.稅率是影響資本成本的一個外部因素，下列各種資本成本中，受稅率影響的有()。A.普通股成本B.留存收益成本C.債券成本D.銀行借款成本16.資本成本是財務管理的一個非常重要的概念，一般來說，資本成本指的是()。A.投資資本實際支付的成本B.因資本用于本項目而喪失的再投資收益C.投資資本的機會成本D.銀行利息17.下列有關(guān)資本成本的表述中錯誤的有()。A.資本成本是指企業(yè)籌資實際付出的代價B.若某種證券的流動性差或市場價格流動大,對籌資者而言都要支付相當大的籌資代價C.資本成本計算的正確與否，通常會影響企業(yè)的籌資決策,不會影響投資決策D.“財務費用”賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)實際承擔的負債

8、成本數(shù)額21.資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項目的()。A.未來成本B.實際成本C.機會成本D.過去成本23.如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，則下列不適合用來計算債務成本的方法是()。A.到期收益率法B.可比公司法C.風險調(diào)整法D.財務比率法三、計算分析題1.A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，20×1年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為10元，每股盈余為1元，每股股利為0.4元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益

9、率為9%，A股票與證券市場的相關(guān)系數(shù)為0.5,A的標準差為1.96,證券市場的標準差為1。要求：(1)用資本資產(chǎn)定價模型確定該股票的資本成本;(2)用股利增長模型確定該股票的資本成本。2.某企業(yè)計劃籌集資本100萬元，所得稅稅率為25%。有關(guān)資料如下：(1)向銀行借款10萬元，借款年利率7%，期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。(2)按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，到期還本。(3)發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元。預計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。(4)其余所需資本通過留存收益取得。要求：(1)計算個別資

10、本成本;(2)計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。3.某公司股票目前的市價為20元，20052009年的股利支付情況見下表：年份股利0.130.160.170.190.22要求：分別按照下列兩種方法計算股利的平均增長率，確定該公司股票的成本(1)按算術(shù)平均數(shù)計算;(2)按幾何平均數(shù)計算。四、綜合題資料：(1)E公司的2009年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：收入4000稅后利潤400股利240留存利潤160負債4000股東權(quán)益4000負債及所有者權(quán)益總計8000(2)假設該公司未來保持經(jīng)營效率和財務政策不變;(3)假設公司目前的負債均為有息負債，負債預計的平均利息率為8%，預計未來維持目標資本結(jié)

11、構(gòu)不變，公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為400萬股，公司目前的股價為15元/股。所得稅稅率為25%。要求：請分別回答下列互不相關(guān)的問題：(1)計算該公司目前的可持續(xù)增長率;(2)計算該公司股票的資本成本;(3)計算該公司負債的稅后資本成本;(4)計算該公司的加權(quán)資本成本。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收益屬于內(nèi)部籌集的權(quán)益資本，沒有發(fā)行成本。2.【答案】D【解析】資本成本是一種機會成本，指公司以現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可接受的收益率，是投資項目取舍的收益率。3.【答案】C【解析】本題的主要考核點是各種籌資方式資本成本的區(qū)別

12、。在個別資本成本的計算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響。4.【答案】C【解析】本題考核的是加權(quán)平均資本成本。負債的市場價值=10000-6000=4000(萬元)，權(quán)益資本成本=5%+1.40×9%=17.6%負債的稅后資本成本=18%×(1-25%)=13.5%加權(quán)平均資本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.【答案】A【解析】用風險調(diào)整法估計債務成本時，按照這種方法，債務成本通過同期限政府債券的市場回報率與企業(yè)的信用風險補償率相加求得。6.【答案】D【解析】本題的主要考核點是用股利增長

13、模型來計算普通股資本成本。因為：所以，。7.【答案】B【解析】時間(年末)市場指數(shù)收益率2006年20002007年4500(4500-2000)/2000=125%2008年1800(1800-4500)/4500=-60%2009年3500(3500-1800)/1800=94.44%算術(shù)平均收益率=125%+(-60%)+94.44%/3=53.15%幾何平均收益率=20.51%按幾何平均法所確定的平均收益率與算術(shù)平均法所確定的權(quán)益市場收益率的差額=20.51%-53.15%=-32.64%8.【答案】B【解析】本題考核的是債務成本估計的方法。如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適

14、的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計債務成本。如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本。如果公司沒有上市的長期債券，則可以使用可比公司法估計債務成本。如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務成本。9.【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;權(quán)益凈利率=5/20=25%股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11

15、%股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%10.【答案】A【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。加權(quán)平均資本成本=。11.【答案】C【解析】普通股資金成本=D/P×(1-F)+g=2.5/25×(1-5%)+6%=16.53%12.【答案】C【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。權(quán)益資本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%負債的稅后資本成本=15%×(1-25%)=11.25%加權(quán)平均資本成本=。13.【答案】C【解析】留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部留用資金,不需要籌資費用。14.【答案

16、】B【解析】本題的主要考核點是普通股資本成本的計算。根據(jù)固定成長股票的股價計算公式：，則:=，求得g=5.39%。15.【答案】A【解析】本題考核的是資本結(jié)構(gòu)。資本成本用于籌資決策時，籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)。16.【答案】C【解析】本題的主要考核點是債券稅后資本成本的計算。NPV=500×10%×(P/A，K，5)+500×(P/F，K，5)-600當K=4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600=50×4.4518+500&#

17、215;0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(萬元)當K=6%，NPV=500×10%×(P/A，6%，5)+500×(P/F，6%，5)-600=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(萬元)K=5.36%。債券稅后資本成本=5.36%×(1-25%)=4.02%。17.【答案】C【解析】本題考核的是平均收益率的估計。算術(shù)平均法下平均收益率=(30-40)/40+(40-25)/25/2=17.5%;幾何平均收益率=9.54%。18.【答案】

18、A【解析】本題考核的是資本成本的概念。資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資者所要求的最低報酬率。前者稱為公司的資本成本，后者稱為投資項目的資本成本。19.【答案】C【解析】普通股資金成本=D1/P0×(1-F)+g=2.5/25×(1-5%)+6%=16.53%20.【答案】B【解析】本題考核的是資本資產(chǎn)定價模型估計普通股成本。=8%+1.2×4%=12.8%。21.【答案】A【解析】通常，權(quán)益資本成本要大于債務資本成本，發(fā)行普通股和留存收益籌

19、資屬于權(quán)益籌資，長期借款和發(fā)行公司債券屬于負債籌資。就權(quán)益資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應是最高的。22.【答案】B【解析】本題考核的是資本成本的概念。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資機會的收益率，也就是投資于本公司的機會成本。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個。23.【答案】C【解析】在計算加權(quán)平均資本成本時，其權(quán)數(shù)可用賬面價值權(quán)數(shù)、實際市場價值權(quán)數(shù)和目標價值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本成本，目標價值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計算。24.【答

20、案】D【解析】計算加權(quán)平均資本成本時需要確定各種資本在總資本中所占的比重，加權(quán)平均資本成本的計算有三種加權(quán)方案可供選擇：賬目價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。25.【答案】A【解析】K=9%/(1-5%)=9.47%26.【答案】C【解析】本題考核的是無風險利率的估計。通常認為，政府債券沒有違約風險，可以代表無風險利率。27.【答案】D【解析】應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表，所以AB錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，通常在實務中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預

21、計財務報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風險利率計算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本。28.【答案】B【解析】本題的主要考核點是留存收益成本的計算。留存收益成本=(預計第一期股利/股票發(fā)行總額)+股利逐年增長率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。二、多項選擇題1.【答案】AB【解析】本題的主要考核點是負債籌資的利息抵稅。由于負債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算負債籌資的個別資本成本時須考慮所得稅因素。2.【答案】AB【解析】本題考核的是債務成本估計的方法。如果可比公司與目標公司具有C和D選項的特征，當然好，

22、但不是必須的。3.【答案】ABD【解析】計算加權(quán)平均資本成本時，是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。而計算個別資金占全部資金比重時，可以選擇ABD來計算.4.【答案】ABD【解析】因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務的真實成本。5.【答案】ABCDE【解析】由于融資活動本身與外部環(huán)境的復雜性，資本成本要受資本市場和經(jīng)營者決策的影響。6.【答案】ABCD【解析】本題考核的是資本成本的用途。公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。7.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點是各

23、種籌資方式資本成本的區(qū)別。在個別資本成本的計算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響。8.【答案】AB【解析】因債務籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本成本中的資金使用費用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以A、B正確。9.【答案】ABC【解析】本題考核的是如何區(qū)分公司資本成本和項目資本成本。D選項不正確：項目資本成本是公司資本支出項目所要求的最低報酬率。10.【答案】BCD【解析】保留盈余的成本是一種機會成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。11.【答案】ACD【解析】本題考核的是值的估計。如何判斷

24、歷史是否可以指導未來呢?就要看值的驅(qū)動因素是否發(fā)生重大變化，雖然值的波動因素很多，但關(guān)鍵的因素有三個：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。12.【答案】BCD【解析】本題的主要考核點是資本成本的相關(guān)理論問題。根據(jù)資本成本的定義可知，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。這一定義表明，資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率，同時也就是企業(yè)的機會成本，但并不是企業(yè)實際付出的代價。由此可以判定選項A的說法不正確，而選項D說法正確。而根據(jù)決定資本成本高低的因素，即外部因素：利率、市場風險溢價和稅率，內(nèi)部因素：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策，可判定選項B說法正確。而根據(jù)資本成本的計算公式

25、可以判斷選項C的說法亦是正確的。本小題的選項A和選項D是互為矛盾的兩個說法，只能存在一個正確說法。而對于選項B的說法可以從資本成本理論中推論出來。13.【答案】BC【解析】算術(shù)平均收益率=(4800-2200)/2200+(3100-4800)/4800/2=41.38%幾何平均收益率=18.71%14.【答案】CD【解析】本題考核的是影響資本成本的因素。因債務籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本成本中的資金使用費用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以C、D正確。15.【答案】ABD【解析】本題考核的是資本結(jié)構(gòu)。增加債務的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時會加大

26、公司的財務風險，財務風險提高，又會引起債務成本和權(quán)益成本上升。因此，公司應適度負債。16.【答案】BC【解析】本題考核的是資本成本的概念。一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的利益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。17.【答案】ACD【解析】資本成本是一種機會成本，也稱為最低可接受的報酬率，所以A錯誤;證券市場條件會影響資本成本，市場上某種證券的流動性差，投資者要求的收益高，市場價格波動大，市場風險大，所以對籌資者來講需支付較大的代價才能取得資金，B正確。資本成本不僅是籌資方案的影響因素，也是影響投資方案的影響

27、因素，C錯誤。借債的利息可以抵稅,企業(yè)實際負擔的是稅后成本，D錯誤。18.【答案】ABCD【解析】擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，對長期資本的需求量大，因此，主要通過長期債務資本和權(quán)益資本籌資;少數(shù)股東為了保持對公司的控制權(quán)，所以，不希望增發(fā)普通股籌資，更傾向負債籌資;企業(yè)適用的所得稅稅率越高，負債利息抵稅利益越大，越偏好負債籌資;如果預計未來利率水平上升，則未來長期資本的成本會更高，所以，企業(yè)為了提前將未來資本成本鎖定在較低的水平，應選擇長期資本的籌集。19.【答案】BCD【解析】本題考核的是估計普通股成本的方法。估計普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬風險調(diào)整模型。2

28、0.【答案】AB【解析】對于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同則可以認為未來的期限相同，其無風險利率相同，兩者的利率差額是風險不同引起的。21.【答案】AC【解析】本題的主要考核點是企業(yè)資本成本的含義。企業(yè)的資本成本是一種機會成本，是未來成本。22.【答案】ABCD【解析】導致公司加權(quán)平均資本成本降低的因素有：總體經(jīng)濟環(huán)境的變化反映在無風險報酬率的降低上;公司股票上市交易，提高了股票的市場流動性，使得股票的變現(xiàn)風險減小，股東要求的報酬率也下降，即權(quán)益資本成本降低，導致公司加權(quán)平均資本成本降低;公司固定成本占全部成本的比重降低，使得企業(yè)經(jīng)營風險(經(jīng)營杠桿系數(shù))降低，從而使得資本成本也降低;發(fā)行公司債券，增加了長期債務資本占全部資本的比重，長期債務資本成本低于權(quán)益資本成本，所以會導致公司加權(quán)平均資本成本降低。23.【答案】ABC【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本;如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務成本;如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且