個股期權知識學習知識測試輔導讀本

1、第一章 期權基礎知識一、知識點1. 什么是期權？2.期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約,其中一方有權向另一方在約定的時間以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的證券。2.什么是期權的買方與賣方？他們分別有哪些權利和義務？在期權交易中，購買期權的一方稱作買方，出售期權的一方稱作賣方。買方是權利的持有方，通過向期權的賣方支付一定的費用（期權費或權利金），獲得權利，有權向賣方在約定的時間以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的證券，因此買方也稱作權利方。期權的賣方?jīng)]有權利，承擔義務。一旦買方行使權力，賣方必須按照約定的時間以約定的價格賣出或買入約定數(shù)量的標的證券，因此賣方也被稱為義務方。其承擔的義務包

2、括（1）接受行權的義務：如果期權買方行使權利（行權），賣方就有義務按約定的價格賣出或買入標的資產(chǎn)。如果買方行使權利，認購期權的開倉方有義務按照合約約定的價格賣出標的資產(chǎn)；認沽期權的開倉方有義務按照合約約定的價格買入標的資產(chǎn)。（2）繳納保證金的義務：在期權被行權時，賣方承擔買入或賣出標的資產(chǎn)的義務，因此必須按照一定規(guī)則每日繳納保證金，作為其履行期權合約的財力擔保。在境外市場，買方通常也被稱為長倉方（Long Position），賣方通常也被稱為短倉方（Short Position）。3.期權可以交易的標的資產(chǎn)有哪些？標的資產(chǎn)是期權合約對應的資產(chǎn)，期權買賣雙方約定買入或賣出的對象。合約作為買權或賣

3、權所對應的資產(chǎn)。按照標的資產(chǎn)類型的不同，期權主要有兩大類:金融期權和商品期權。金融期權包括股票期權、ETF 期權、股指期權、利率期權及外匯期權等種類。目前，上交所推出的個股期權合約標的為在上交所上市交易的單只股票和 ETF。4.什么是認購期權？認購期權是期權的買方有權在約定的時間以約定的價格向期權的賣方買入約定數(shù)量的標的證券的期權。例如，進才買入一張行權價格為 15 元的招寶公司股票認購期權，當合約到期時，無論該股票市場價格是多少，可以按照每股 15 元的價格買入該股票。當然，如果合約到期時該股票的市場價格跌到 15元每股以下，那可以選擇，不買進該股票。5.什么是認沽期權？認購期權是期權的買方

4、有權在約定的時間以約定的價格向期權的賣方賣出約定數(shù)量的標的證券的期權。例如，進才買入一張行權價格為 15 元的招寶公司股票認沽期權，當合約到期時，無論該股票市場價格是多少，可以按照每股 15 元的價格賣出該股票。當然，如果合約到期時該股票的市場價格漲到 15元每股以上，那可以選擇，不賣出該股票。6.什么是合約單位？合約單位是一張期權合約對應的標的資產(chǎn)數(shù)量，即買賣雙方在約定的時間以約定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的數(shù)量。例如，進才持有一張行權價格為 12 元的招寶公司股票認購期權，其合約單位為 1000，即他有權在約定的時間以 12 元的價格向期權的賣方買入 1000 股該股票。7.什么是行權價？行

5、權價，也稱為執(zhí)行價格、敲定價格、履約價格，是期權合約規(guī)定的、在期權買方行權時標的證券的交易價格。該價格確定后，在期權有效期內(nèi)，無論標的資產(chǎn)的市場價格上漲或下跌到什么水平，只要期權買方要求執(zhí)行期權，期權賣方都必須以此價格履行交易。對于認購期權，買方有權利以行權價格從期權的賣方買入標的證券。對于認沽期權，買方有權利以行權價格賣出標的證券給賣方。8.什么是合約面值？合約面值是一張期權合約對應的合約標的的名義價值。合約面值=行權價格×合約單位9.什么是到期月份？期權合約通常按月到期，也有部分交易所推出每周到期的周期權，以及存續(xù)期超過一年的長期期權。上交所期權合約到期月份為當月、下月及最近的兩

6、個季月（下季月與隔季月）, 共四個月份，同時掛牌交易。季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。10.什么是到期日？到期日是合約有效期截止的日期，也是期權買方可行使權利的最后日期。合約到期后自動失效，期權買方不再享有權利，期權賣方不再承擔義務。上交所的期權合約到期日也是最后交易日，為每個合約到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延），但另有規(guī)定的除外。11.什么是行權？行權指期權買方在期權規(guī)定的時間行使權利，以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。期權被行權后，頭寸將消失。12.什么是行權日和行權交收日？行權日是指期權買方可以提出行使權利的日期。上交所的期權合約行權日也是最后交易日，但另有

7、規(guī)定的除外。行權交收日是指期權買方提出行權后，資金或標的資產(chǎn)交收的日期。上交所的期權合約行權交收日為行權日的下一個交易日。13.什么是歐式期權？歐式期權是指期權買方只能在期權到期日行使權利的期權。上交所期權的履約方式為歐式。14.什么是美式期權？美式期權是指期權買方可以在期權到期前任一交易日或到期日行使權利的期權。15.什么是實物交割？實物交割是指在期權行使權利時，買賣雙方按照約定實際交割標的資產(chǎn)。以認購期權為例，期權買方支付現(xiàn)金買入標的資產(chǎn)，期權賣方。上交所個股期權采用實物交割的方式。16.什么是現(xiàn)金交割？現(xiàn)金交割是指期權買賣雙方按照結算價格以現(xiàn)金的形式支付價差，不涉及標的資產(chǎn)的轉讓。17.

8、什么是行權價格間距？行權價格間距是交易所事先設定的兩個相鄰行權價格的差值。上交所股票期權行權價格間距按下表設置：行權價格（元）2 或以下2 至 5（含）5 至 10（含）10 至 20（含）20 至 50（含）50 至 100（含）100 以上間距（元）0.10.250.512.5510上交所 ETF 期權行權價格間距按下表設置：行權價格（元）3 或以下3 至 5（含）間距（元）0.050.15 至 10（含）10 至 20（含）20 至 50（含）50 至 100（含）100 以上0.250.512.5518.什么是合約編碼？合約編碼是用于識別和記錄期權合約，唯一且不重復使用的編碼。上交所合

9、約編碼為 8 位數(shù)字。股票期權合約從 10000001 起按順序對新掛牌合約進行編排。ETF 期權合約從 90000001 起按順序對新掛牌合約進行編排。19.什么是合約交易代碼?合約交易代碼指包含期權合約類型、標的資產(chǎn)、行權價格、到期日等合約要素的，用于識別合約的代碼。上交所期權合約交易代碼共 17 位：l 第 1 至第 6 位為數(shù)字，為標的證券代碼，如工商銀行期權為“601398”；l 第 7 位為 C(Call)或者 P(Put)，分別表示認購期權或者認沽期權；l 第 8、9 位表示到期年份；l 第 10、11 位表示到期月份；l 第 12 位期初設為“M”，表示月份合約。當合約首次調整

10、后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調整過一次，如發(fā)生第二次調整，則“A”修改為“B”、“M”修改為 “A”，以此類推；l 第 13 至 17 位表示期權行權價格。此外，行情顯示中，有一標志字段，為數(shù)字 N（如 0,1,2），表示因第 N 次合約調整而導致新掛的“標準合約”（即，合約單位和行權價均為標準的），標志字段在合約掛牌期間始終不變。例如，8 月份掛牌的兩個工商銀行認購期權合約(合約編碼、合約交易代碼、標志字段)：l 10000001 601398C1308A00500 0（行權價格 2.5 元，合約單位：20000）說明：初始掛牌新月份合約，標志字段為 0，第 1 次合約調整后，標

11、志字段不變，交易代碼中“M”改為“A”。l 10000002 601398C1308M00500 1（行權價格 5.0 元，合約單位：10000）說明：該合約為因第 1 次合約調整導致新掛的標準合約，標志字段為 1。20.什么是合約簡稱？合約簡稱是指與合約交易代碼相對應的。對期權合約要素的直觀說明。上交所期權合約簡稱不超過 20 個字符，依次為：l 合約標的簡稱與合約標的資產(chǎn)的簡稱相同；l “購”（認購期權）或“沽”（認沽期權） ；l 到期月份；l “月”；l 行權價格（不超過五位） ；l 標志位，默認為空，合約首次調整時修改為“A”，發(fā)生第二次調整，則“A”修改為“B”。例如，“工商銀行購

12、1 月 420”。21.期權在什么時間交易？上交所期權市場的交易時間為每個交易日 9：159:25、9:30-11:30、13：0015：00。其中，9：159：25 為開盤集合競價時間，9:30-11：30、13:00-15:00 為連續(xù)競價時間。行權日，行權時間為 9：159：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行權指令）、13：0015：30（增加 15:0015:30 時段）。22.什么是開倉和平倉？開倉是指投資者通過買入或賣出期權在市場上建立倉位。買入期權合約獲得權利后建立的倉位為權利倉（long position, 也稱為長倉）。賣出期權合約承擔義務后建立的倉位為義

13、務倉（short position,也稱為短倉）,持有義務倉的一方為義務方。對已持有的期權倉位進行反向操作叫做平倉， 即權利方將持有的期權賣出并不再擁有權利; 義務方從其他投資者手中買回之前賣出的期權合約, 不再承擔義務。平倉后投資者不再持有任何倉位，也不再有任何權利或義務。23.期權有哪些買賣指令？上交所期權買賣指令包括買入開倉、買入平倉、賣出平倉和賣出開倉四種基本類型。l倉頭寸。l倉頭寸。l買入開倉：投資者通過買入開倉，支付權利金，增加權利賣出平倉：投資者通過賣出平倉，收入權利金，減少權利賣出開倉：投資者通過賣出開倉增加義務倉頭寸，開倉時繳納保證金，持倉期間根據(jù)規(guī)則繳納維持保證金。l買入平

14、倉：投資者通過買入平倉，支付權利金，減少義務倉頭寸，同時收回繳納的相應保證金。24.期權有哪些訂單類型？上交所期權訂單類型包括限價訂單、市價剩余轉限價訂單、市價剩余撤消訂單、FOK 限價申報訂單、FOK 限價申報訂單。l限價訂單：投資者可設定價格，在買入時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價訂單當日有效，未成交部分可以撤銷。l市價剩余轉限價訂單：投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分轉為限價訂單（按成交價格申報）。l市價剩余撤消訂單：投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。

15、市價訂單未成交部分自動撤銷。lFOK 限價申報訂單：立即全部成交否則自動撤銷訂單，限價申報（即需設定價格）。lFOK 市價申報訂單：立即全部成交否則自動撤銷訂單，市價申報（即無須設定價格）。25.期權的漲跌幅如何設置？上交所對期權交易設置漲跌幅，高于漲停價或者低于跌停價的報價將視為無效。期權合約每日價格漲停價 = 該合約的前結算價（或上市首日參考價）+ 漲跌停幅度。期權合約每日價格跌停價 = 該合約的前結算價（或上市首日參考價）- 漲跌停幅度。如果根據(jù)上述規(guī)定計算的漲停價、跌停價不是最小報價單位（0.001 元）的整數(shù)倍，則漲停價、跌停價都四舍五入至最接近的最小報價單位整數(shù)倍價格。新合約的上市

16、首日參考價由上交所計算并公布。除權除息日按調整后標的前收盤價、行權價計算漲跌停幅度。l 認購期權漲跌停幅度認購期權漲跌停幅度=max行權價*0.2%，min （2×合約標的前收盤價行權價格），合約標的前收盤價×10對認購期權跌停幅度，有以下規(guī)定：1）當漲跌停幅度小于等于 0.001 元時，不設置跌停價，計算漲停價的漲跌停幅度按 0.001 計算；2）最后交易日，只設置漲停價，不設置跌停價；3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001元），則跌停價為 0.001 元（即，不設置跌停價）。l 認沽期權漲跌停幅度認沽期權漲跌停幅度 =max行權價*0.2%，min

17、 （2×行權價格合約標的前收盤價），合約標的前收盤價×10對認沽期權跌停幅度，有以下規(guī)定：1）當漲跌停幅度小于等于 0.001 元時，不設置跌停價，計算漲停價的漲跌停幅度按 0.001 計算；2）最后交易日，只設置漲停價，不設置跌停價；3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001元），則跌停價為 0.001 元（即，不設置跌停價）。26.什么是斷路器？上交所斷路器機制的規(guī)定如下：l以開盤集合競價價格作為第一個參考價格（沒有開盤價的取前一交易日結算價，上市首日取上交所公布的參考價格），盤中(最新成交價格)相對參考價格漲跌幅度達到 max30%*參考價格,0.0

18、05時，暫停連續(xù)競價，進入 4 到 5 分鐘的集合競價交易（第五分鐘隨機結束），并以產(chǎn)生的價格作為最新參考價格，產(chǎn)生集合競價的價格后立即恢復連續(xù)競價。l斷路器導致的集合競價交易的開始時間不得晚于下午收市前第五分鐘(14:55:00)的起始時刻，即下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。27.最小價格變動單位是多少？上交所期權申報價格最小變動單位為 0.001 元。28.交易單位是多少？上交所期權的交易單位是張。29.單筆申報最大數(shù)量是多少？上交所期權限價訂單單筆申報最大數(shù)量為 100 張，市價訂單單筆申報最大數(shù)量為 50 張。30.什么是未平倉合約？未平倉合約是指市場結束一天交易時，未被終結的權利倉或

19、義務倉合約數(shù)量。31.行權有哪些相關指令？上交所行權指令包括行權指令和行權撤銷指令。行權日行權時間在交易時間的基礎上延長半小時（增加15:00-15:30 時段），可進行上述兩類指令委托。行權指令申報當日有效，當日可以撤銷。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算。行權日買入的期權，當日可以行權。累計行權委托數(shù)量不得超過當時持倉數(shù)量，超過部分無效。32.什么是自動行權？自動行權指的是在期權合約到期時，無需期權買方主動提出行權，一定程度實值的期權將自動被行權。上交所規(guī)定券商應為投資者提供自動行權的服務，自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由券商與客戶協(xié)定。33.什么是做市商？做市商(market maker

20、) 是指在金融市場上，具備一定資金實力和風險承受能力的金融機構，向公眾投資者提供雙邊報價，接受投資者的買賣要求，以提高市場的流動性和穩(wěn)定性。34.在何種情況下會出現(xiàn)合約新掛？合約新掛是指對于新增合約標的進行合約新掛上交所定期對個股期權的標的證券情況進行審核，發(fā)布合約標的范圍（同時公布合約單位）。初期，標的證券新增所需新掛的合約包括認購、認沽，四個到期月份，五個行權價（平值一個、實值兩個、虛值兩個）組合共 40 個合約。35.在何種情況下會出現(xiàn)合約加掛？合約加掛分為到期加掛、波動加掛、調整加掛等類別。l 到期加掛當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。l 波動加掛合約存續(xù)期間，當與標的證券收盤價靠

21、檔價相比，實值合約或虛值合約少于 2 個時，需在下一交易日按行權價格間距依序增掛新行權價格合約，至實值或虛值合約數(shù)至少 2 個為止。l 調整加掛當標的證券除權除息時，除對原合約進行調整外，將按照標的證券除權除息后價格新掛合約，所需新掛的合約包括認購、認沽，四個到期月份，五個行權價（平值一個、實值兩個、虛值兩個）組合共40 個合約。36.在何種情況下會出現(xiàn)合約調整？當標的證券發(fā)生權益分配、公積金轉增股本、配股、股份合并、拆分等情況時，會對該證券作除權除息處理，此時期權合約的條款需要作相應調整，以維持期權合約買賣雙方的權益不變。合約調整日為標的證券除權除息日，主要調整行權價格、合約單位、合約交易代

22、碼和合約簡稱。l 調整公式標的證券進行除權、除息、配股時,上交所對期權的行權價、合約單位作相應調整。調整公式如下：新合約單位原合約單位×（1+流通股份變動比例）×除權(息)前一日標的證券收盤價/（前一日標的收盤價格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價格×流通股份變動比例新行權價格原行權價格×原合約單位/新合約單位。除權除息日調整后的合約前結算價原合約前結算價（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。配股流通股份變動比例按配股后實際流通股份變動比例計算。一般情況下，增發(fā)不進行合約調整。除權除息日，以調整后的合約前結算價作為漲跌幅限制與保證金收取的計算依據(jù)。

23、l 合約交易代碼和合約簡稱調整合約交易代碼調整：合約調整時，合約交易代碼第 12 位進行調整，期初設為“M”，當合約首次調整后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調整過一次，如發(fā)生第二次調整，則“A”修改為“B”、上一次調整時新掛標準合約“M”修改為 “A”，以此類推； 此外，在行情發(fā)布中（交易前），另加一標志字段（初始為 0），表示該月份合約因合約調整而導致新月份“標準合約”掛牌的次數(shù)，如 1 表示第 1次，合約代碼調整時（如“M”調為“A”、“A”調為“B”）標志字段不變。合約簡稱調整：行權價格修改為調整后行權價格。除權除息日期權合約簡稱隨證券簡稱調整。合約簡稱最后一位標志位在合約首次調

24、整時修改為“A”，以表示該合約被調整過一次，如發(fā)生第二次調整，則“A”修改為“B”，以此類推。l 例子例如：8 月份掛牌了三個工商銀行認購期權合約(合約編碼、合約交易代碼、合約簡稱，括號內(nèi)為標識字段)：編碼合約交易代碼合約簡稱行權價格 合約單位(元)調整前10000001601398C1308M00550工商銀行購 8 月 5505.510000（0）10000002601398C1308M00500工商銀行購 8 月 5005.010000（0）10000003601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（0）第一次調整，分紅（每股兩毛五分，合約標的前收盤價

25、格 5.0 元）原合約調整10000001601398C1308A00550工商銀行購 8 月 522A 5.2210526（0）10000002601398C1308A00500工商銀行購 8 月 475A 4.7510526（0）10000003601398C1308A00475工商銀行購 8 月 451A 4.5110526（0）新合約加掛10000004601398C1308M00500工商銀行購 8 月 5005.010000（1）10000005601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（1）10000006601398C1308M00450工商

26、銀行購 8 月 4504.510000（1）第二次調整，分紅（每股兩毛五分，合約標的前收盤價格 4.75 元）原合約調整10000001601398C1308B00550工商銀行購 8 月 495B 4.9511111（0）10000002601398C1308B00500工商銀行購 8 月 450B 4.511111（0）10000003601398C1308B00475工商銀行購 8 月 428B 4.2811111（0）10000004601398C1308A00500工商銀行購 8 月 474A 4.7410556（1）10000005601398C1308A00475工商銀行購 8

27、月 450A 4.510556（1）10000006601398C1308A00450工商銀行購 8 月 426A 4.2610556（1）新合約加掛10000007601398C1308M00475工商銀行購 8 月 4754.7510000（2）10000008601398C1308M00450工商銀行購 8 月 4504.510000（2）10000009601398C1308M00425工商銀行購 8 月 4254.2510000（2）37.在何種情況下會出現(xiàn)合約停牌？根據(jù)上交所的規(guī)定期權合約會在以下情況出現(xiàn)停牌：l標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權合約交易復

28、牌。標的證券上市公司應盡量避免在行權日下一交易日停牌，或已確定在原先行權日進行全天停牌（行權日已順延至下交易日）后，臨時進行盤中復牌。ll上交所有權根據(jù)市場需要暫停期權交易。當某期權合約出現(xiàn)異常價格波動時，上交所可以暫停該期權合約的交易，并決定恢復時間。38.在何種情況下會出現(xiàn)合約摘牌？根據(jù)上交所的規(guī)定期權合約會在以下情況出現(xiàn)摘牌：l 合約到期摘牌期權合約到期自動摘牌。l 調整過合約無持倉摘牌對于被調整過的期權合約，如當日日終無持倉，則自動摘牌。l 合約標的終止上市當合約標的發(fā)生終止上市，合約標的對應的所有期權合約自動摘牌。上交所持倉者以合約標的最后交易日最后半小時按時間加權均價作為標的交割價

29、格（最后半小時無成交時，按當日均價，當日無成交時按標的前收盤價格），并以此交割價格確定實值期權與合約結算價進行現(xiàn)金結算。39.什么是權利金？期權的權利金是指期權合約的市場價格。期權權利方將權利金支付給期權義務方，以此獲得期權合約所賦予的權利。40.什么是實值、平值、虛值期權？實值期權，也稱價內(nèi)期權，是指認購期權的行權價格低于標的證券的市場價格，或者認沽期權的行權價格高于標的證券市場價格的狀態(tài)。平值期權，也稱價平期權，是指期權的行權價格等于標的證券的市場價格的狀態(tài)。虛值期權，也稱價外期權，是指認購期權的行權價格高于標的證券的市場價格，或者認沽期權的行權價格低于標的證券市場價格的狀態(tài)。例如：對于行

30、權價格為 15 元的某股票認購期權，當該股票市場價格為 20 元時，該期權為實值期權；如果該股票市場價格為 10 元，則期權為虛值期權；如果股票價格為 15 元，則期權為平值期權。41.什么是期權的內(nèi)在價值？權利金由內(nèi)在價值（也稱內(nèi)涵價值）和時間價值組成。期權內(nèi)在價值是由期權合約的行權價格與期權標的市場價格的關系決定的，表示期權買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標的證券的收益部分。內(nèi)在價值只能為正數(shù)或者為零。只有實值期權才具有內(nèi)在價值，平值期權和虛值期權都不具有內(nèi)在價值。實值認購期權的內(nèi)在價值等于當前標的股票價格減去期權行權價，實值認沽期權的行權價等于期權行權價減去標的股票價格。

31、42.什么是期權的時間價值？時間價值是期權權利金中超出內(nèi)在價值的部分。期權的有效期越長，對于期權的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對于期權的賣方來說，其須承擔的風險也就越多，賣出期權所要求的權利金就越多，而買 方也愿意支付更多權利金以擁有更多盈利機會。期權剩余的有效時間越長，其時間價值就越大。43.期權價格的影響因素有哪些？期權價格通常會受到合約標的價格、行權價、到期日、利率、波動率等因素的影響。(1)合約標的價格：在其他變量相同的情況下，合約標的價格上漲，則認購期權價格上漲，而認沽期權價格下跌；合約標的價格下跌，則認購期權價格下跌，而認沽期權價格上漲。(2)期權的行權價：對于認購期權，行權

32、價越高，期權價格就越低；對于認沽期權，行權價越高，期權價格就越高。(3)期權的到期日：對于期權來說，時間就等同于獲利的機會。在其他變量相同的情況下，到期剩余時間越長的期權對于期權買方的價值就越高，對期權賣方的風險就越大，所以它們的價格也應該更高。(4)當前的利率：在其他變量相同的情況下，利率越高，認購期權的價格就越高，認沽期權的價格就越低；利率越低，認購期權的價格就越低，認沽期權的價格就越高。利率的變化對期權價格影響的大小，與期權到期剩余時間的長短正相關。(5)波動率：波動率是衡量證券價格變化劇烈程度的指標。在其他變量相同的情況下，合約標的波動率較高的個股期權具有更高的價格。44.什么是隱含波

33、動率？隱含波動率，是通過期權產(chǎn)品的現(xiàn)時價格反推出的市場認為的標的物價格在未來期權存續(xù)期內(nèi)的波動率，是市場對于未來期權存續(xù)期內(nèi)標的物價格的波動率判斷。45.什么是歷史波動率？歷史波動率，是標的物價格在過去一段時間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計結果；歷史波動率就是從標的資產(chǎn)價格的歷史數(shù)據(jù)中計算出價格收益率的標準差。46.期權與權證有什么區(qū)別？權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。個股期權與權證的區(qū)別有：（1）性質不同：個股期權是由交易所設計的標準化合約；權證是非標準化合約，由發(fā)行人確定合

34、約要素，除上市公司和證券公司獨立創(chuàng)設外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。（2）發(fā)行主體不同：個股期權沒有發(fā)行人，每位市場參與者在有足夠保證金的前提下都可以是期權的賣方；權證的發(fā)行主體主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。（3）持倉類型不同：在個股期權交易中，投資者既可以開倉買入期權，也可以開倉賣出期權；對于權證，投資者只能買入。（4）履約擔保不同：期權交易的賣出開倉一方因承擔義務需要繳納保證金（保證金數(shù)額隨著標的證券市值變動而變動）；權證交易中發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行。（5）行權后效果不同：認購期權或認沽期權的行權，僅是資產(chǎn)在不同投資者之間的相互轉移，不影響上市公司的實際流通總股本

35、數(shù)；對于上市公司創(chuàng)設的權證，當認購權證行權時，其發(fā)行公司必須按照認購權證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)，也就是說認購權證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增加。47.期權與期貨有什么區(qū)別？期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質量的標的物的標準化合約。個股期權與期貨合約的區(qū)別有以下幾方面：（1）當事人的權利義務不同：個股期權合約是非對稱性的合約，期權的買方只享有權利而不承擔義務，賣方只承擔義務而不享有權利；期貨合約當事人雙方的權利與義務是對等的，也就是說在合約到期時，持有人必須按照約定價格買入或賣出標的物（或進行現(xiàn)金結算）。（2）收益風險不

36、同：在期權交易中，投資人投資者的風險和收益是不對稱的。具體為，期權買方承擔有限風險（即損失權利金的風險）而盈利則有可能是無限的，期權賣方享有有限的收益（以所獲得權利金為限）而其潛在風險可能無限；然而，期貨投資人合約當事人雙方承擔的盈虧風險是對稱的。（3）保證金制度不同：在個股期權交易中，期權賣方應當支付保證金，而期權買方無需支付保證金；在期貨交易中，無論是多頭還是空頭，持有人都需要以一定的保證金作為抵押。（4）套期保值與盈利性的權衡：投資者利用個股期權進行套期保值的操作中，在鎖定管理風險的同時，還預留進一步盈利的空間，即標的股票價格往不利方向運動時可及時鎖定風險，往有利方向運動時又可以獲取盈利

37、；投資者利用期貨合約進行套期保值的操作中，在規(guī)避不利風險的同時也放棄了收益變動增長的可能。二、樣題（一）概念題1.以下哪一個或幾個陳述是正確的i. 期權合約的買方可以收取權利金ii.期權合約賣方有義務買入或賣出正股iii. 期權合約的買方所面對的風險是無限的iv.期權合約賣方的潛在收益是無限的A、只是B、只是C、和 D、和答案 B2.期權價格是指（ ）。A期權成交時標的資產(chǎn)的市場價格B買方行權時標的資產(chǎn)的市場價格C買進期權合約時所支付的權利金D期權成交時約定的標的資產(chǎn)的價格答案：C3.期權合約面值是指（）A期權的行權價×合約單位B期權的權利金×合約單位C期權的權利金D期權的

38、行權價答案：A4.期權買方只能在期權到期日執(zhí)行的期權叫做（）A美式期權B.歐式期權 C.認購期權 D.認沽期權答案：B5.以下哪一項為上交所期權合約交易代碼（）A90000123B. 601398C1308M00500C. 601398D. 工商銀行購 1 月 420答案：B6.以下哪一項為上交所期權合約簡稱（）A90000123B. 601398C1308M00500C. 601398D. 工商銀行購 1 月 420答案：D7.上交所期權的最小價格變動單位是（）A0.01B.0.1C.0.001D0.0001答案：C8.上交所期權的最后交易日為（）ABCD每個合約到期月份的第三個星期三每個合

39、約到期月份的第三個星期五每個合約到期月份的第四個星期三每個合約到期月份的第四個星期五答案：C9.投資者欲買入一張認購期權應采用以下何種買賣指令（）A買入開倉 B.賣出開倉 C.買入平倉 D.賣出平倉答案：A10.在以下何種情況下不會出現(xiàn)合約調整（）A 標的證券發(fā)生權益分配B 標的證券發(fā)生公積金轉增股本C 標的證券價格發(fā)生劇烈波動D 標的證券發(fā)生配股答案：C11.某投資者初始持倉為 0，買入 6 張工商銀行 9 月到期行權價為 5元的認購期權合約，隨后賣出 2 張工商銀行 6 月到期行權價為 4 元的認購期權合約，該投資者當日日終的未平倉合約數(shù)量為（）A4 張B.6 張C.2 張D.8 張答案：

40、D12.期權合約的交易價格被稱為（）A行權價格B權利金C.執(zhí)行價格D.結算價答案：B13.無論美式期權還是歐式期權、認購期權還是認沽期權，（均與期權價值正相關變動。）A、標的價格波動率利D、標的資產(chǎn)價格B、無風險利率C、預期股答案 A14.隱含波動率是指（）A通過期權產(chǎn)品的現(xiàn)時價格反推出的市場認為的標的物價格在未來期權存續(xù)期內(nèi)的波動率B標的物價格在過去一段時間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計結果C 運用統(tǒng)計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果D期權有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格的實際波動率答案：A15.下列不屬于期權與權證的區(qū)別的是（）A.發(fā)行主體不同B.C.D.履約擔保不同持倉類型不同交易場所不同答案：D16.下列

41、不屬于期權與期貨的區(qū)別的是（）A當事人的權利義務不同B收益風險不同C 保證金制度不同D是否受標的資產(chǎn)價格變動影響答案：D（二）計算與判斷題1. 貴州茅臺正股的市價是 250 元，貴州茅臺九月 220 元認沽期權目前的權利金為 10.8 元。請問這些認沽期權的內(nèi)在價值是多少？A、0 元B、19.5 元C、30 元D、無法計算答案 A2. 一般來說，在其他條件不變的情況下隨著期權臨近到期時間，期權的時間價值（）。A、逐漸變大B、保持不變C、始終為零D、逐漸變小答案：D3. 以下為虛值期權的是（）。A: 行權價格為 300，標的資產(chǎn)市場價格為 250 的認沽期權B: 行權價格為 250，標的資產(chǎn)市場

42、價格為 300 的認購期權C: 行權價格為 250，標的資產(chǎn)市場價格為 300 的認沽期權D: 行權價格為 200，標的資產(chǎn)市場價格為 250 的認購期權答案：C4. 正股價格上升時，假設其他因素不變，認沽期權的權利金A、 一般會增加B、一般會減少C、會維持不變D、無法確定答案 B第二章備兌開倉與保險策略一、知識點1. 什么是備兌開倉策略？備兌開倉策略是指在擁有標的證券的同時，賣出相應的認購期權，使用標的證券作為期權擔保品的策略。該策略使用百分之百的現(xiàn)券擔保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。2. 備兌開倉有何交易目的？投資者進行備兌開倉的主要目的是增強持股收益，降低持股成本。投資者持有標的證券，但預期

43、未來上漲可能性不大，因此可以通過賣出認購期權獲得權利金，以增強持股收益。從持股成本角度考慮，由于反復展期賣出認購期權，每次的權利金收入可以逐漸降低持有股票的成本，從而使持股成本不斷降低。3. 如何計算備兌開倉的成本？備兌開倉的構建成本=股票買入成本賣出認購期權所得權利金。（不計交易成本，以下同。）例如，2012 年 6 月 18 日中國平安的收盤價是 46.12 元/股。當日，以收盤價買入 1000 股股票，并以 1 元/股賣出一份 2012年 8 月到期、行權價為 48 元的認購期權。假設 2012 年 8 月 17日（到期日）中國平安的收盤價是 41.62 元/股。構建成本：買入股票成本

44、賣出期權的權利金 = 46.12 1 = 45.12 元/股4. 如何計算備兌開倉的到期日損益？備兌開倉到期日損益=股票損益+期權損益=股票到期日價格-股票買入價格+期權權利金收益-期權內(nèi)在價值上例中備兌開倉的到期損益計算：股票損益：買入股票虧損 41.62 46.12= -4.5 元/股期權損益：賣出期權收益-期權內(nèi)在價值=1-0=1組合盈虧 -4.5 + 1 = -3.5 元/股組合收益率=組合盈虧/組合構建成本= -3.5/ 45.12 =7.76%5. 如何計算備兌開倉的盈虧平衡點？盈虧平衡點=買入股票成本 賣出期權的權利金上例中備兌開倉的盈虧平衡點= 46.12 - 1 = 45.1

45、2 元/股股票價格高于盈虧平衡點時，投資者可盈利，但盈利規(guī)模有限；股票價格低于盈虧平衡點時，投資者發(fā)生虧損。6. 什么是備兌開倉指令？備兌開倉指令是投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎上，提交的以標的證券百分之百擔保的賣出相應認購期權的指令。通過備兌開倉指令可增加備兌持倉頭寸。7. 什么是備兌平倉指令？備兌平倉指令是投資者持有備兌持倉頭寸時，申請買入相應期權將備兌頭寸平倉的指令。8. 什么是證券鎖定和證券解鎖指令？證券鎖定指令是指在交易時段投資者申請將已持有的標的證券（含當日買入）鎖定并作為備兌開倉擔保物的指令。鎖定指令當日有效。證券解鎖指令是指在交易時段投資者申請將已鎖定且未用于備兌開倉

46、的證券解鎖的指令。已鎖定的證券當日未用于備兌開倉的，交易結束后，自動解鎖。9. 合約調整對備兌開倉有什么影響？合約調整時通常導致合約單位增加，此時投資者需要按照新的合約單位補足備兌開倉的標的證券數(shù)量。若投資者證券賬戶內(nèi)所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足額時，將維持備兌開倉狀態(tài)。如果投資者預計合約調整后所持有的標的證券數(shù)量不足，則需要在合約調整當日買入足夠的標的證券或者對已持有的備兌持倉進行平倉。如果未在規(guī)定時限內(nèi)補足標的證券或自行平倉，將導致投資者被強行平倉。10.什么是保險策略，有何交易目的？保險策略是持有股票并買入認沽期權的策略，目的是使用認沽期權為標的股票提供短期價格下跌的保險。11.如何計算保險策略的構建成本？保險策略構建成本 = 股票買入成本 + 認沽期權的權利金例如，2012 年 6 月 18 日中國平安的收盤價是 46.12 元/股。當日，以收盤價買入 1000 股股票，并以 2 元/股買入一份 2012年 8 月到期、行權價為 46 元的認沽期權。假設 2012 年 8 月