美國(guó)退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 (2).docxVIP

1、美國(guó)退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響陳大波（湖北水利水電職業(yè)技術(shù)學(xué)院，湖北武漢430070）作者簡(jiǎn)介陳大波，湖北水利水電職業(yè)技術(shù)學(xué)院商貿(mào)管理系高級(jí)物流師，講師。摘要美國(guó)在2014年初開(kāi)始實(shí)施的退出量化寬松的貨幣政策，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有弊有利的影響，包括：加大人民幣貶值壓力；引發(fā)資本外流；降低中國(guó)的進(jìn)口成本和通脹壓力進(jìn)德拉動(dòng)外貿(mào)出口進(jìn)。針對(duì)不利影響，中國(guó)應(yīng)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，適度增強(qiáng)人民幣匯率彈性；加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)監(jiān)管，同時(shí)采用適度寬松的貨幣政策；強(qiáng)化金融監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。關(guān)鍵詞量化寬松貨幣政策；中國(guó)經(jīng)濟(jì)；匯率制度中圖分類(lèi)號(hào)F113.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼ADOI：10.396%

2、j.issn.l005-3980.2014.04.017文章編號(hào)10053980（2014）04007204收稿日期：2014-07-082013年12月20日，美聯(lián)儲(chǔ)該年度最后一次貨幣政策會(huì)議決定，將每月850彳乙美元債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模削減至每月750億美元。2014年2月，美聯(lián)儲(chǔ)再次縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模100億美元。這一政策操作很大程度上意味著美國(guó)貨幣政策將逐步回歸常態(tài)，即從2013年6月以來(lái)一直醞釀退出量化寬松貨幣政策（QE）的方案正式啟動(dòng)。本文將在回顧美聯(lián)儲(chǔ)2008年以來(lái)實(shí)施的四輪貨幣量化寬松政策及其新近退出政策之一般過(guò)程的基礎(chǔ)上，運(yùn)用IS-LM分析厘清美國(guó)退出鼠化寬松貨幣政策可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)

3、生的消極和積極影響，進(jìn)而針對(duì)其消極影響提出相應(yīng)的對(duì)策建議。一、美國(guó)退出量化寬松貨幣政策的實(shí)施過(guò)程2008年12月17至今，美國(guó)的貨幣政策演進(jìn)大致經(jīng)歷了五個(gè)階段，即四輪寬松貨幣政策和最近推出的政策退出?；仡欉@一過(guò)程以及此間對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況,有利于我們把握美國(guó)新一輪貨幣政策的走勢(shì)。首先，自2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)至今，面對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)后國(guó)內(nèi)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，居高不下的失業(yè)率,以及經(jīng)濟(jì)狀況嚴(yán)重惡化的局面，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)實(shí)行了四輪超寬松的量化貨幣政策（QE1QE4）。具體包括：2008年1】月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第一輪量化寬松貨幣政策（QE1）,以期減輕金融危機(jī)的影響。此輪址美聯(lián)儲(chǔ)一共投放了1.725萬(wàn)億

4、美元，分別購(gòu)買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券。該政策一直持續(xù)到2010年6月。2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了第二輪6000億美元的量化寬松貨幣政策（QE2）。美聯(lián)儲(chǔ)每月投入約750億美元購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，以寬松的流動(dòng)性來(lái)刺激不景氣的經(jīng)濟(jì)，該政策到2011年6月底結(jié)束，總規(guī)模為6000億美元，并維持00.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變。另外美聯(lián)儲(chǔ)2011年9月21日提出了“賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)”的“扭轉(zhuǎn)操作”（OperationTwist）,即在2012年6月底前購(gòu)買(mǎi)4000億美元6年期至30年期國(guó)債，并將在同期出售相同規(guī)模的3年期或更短期的國(guó)債。2012年9

5、月13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）,以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)決定每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券，未說(shuō)明總購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和執(zhí)行期限；同時(shí)，繼續(xù)執(zhí)行原來(lái)的“扭轉(zhuǎn)操作”動(dòng)作，即繼續(xù)買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債、賣(mài)出短期國(guó)債，并繼續(xù)進(jìn)行再投資，投資資金主要來(lái)源是到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押支持債券本金；此外，將超低的聯(lián)邦基金利率指引延長(zhǎng)至2015年年中。與前兩次量:化寬松貨幣政策不同的是，此次量化寬松貨幣政策未說(shuō)明總購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和執(zhí)行期限。2012年底扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)旋即實(shí)行第四輪的量化寬松貨幣政策(QE4)。從2013年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)400億美元住房貸款抵押債券，并在此基

6、礎(chǔ)上，每個(gè)月再購(gòu)買(mǎi)450億美元的長(zhǎng)期政府債券，即每個(gè)月長(zhǎng)期債券的購(gòu)買(mǎi)總額為850億美元。由此可以看出QE4實(shí)則為QE3的加強(qiáng)版，是對(duì)原來(lái)扭轉(zhuǎn)操作的一個(gè)延續(xù)，以代替到期的“扭轉(zhuǎn)操作”汁劃。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為這一輪量化寬松政策設(shè)定了具體的經(jīng)濟(jì)和通脹目標(biāo)，即在失業(yè)率高于6.5%、通脹水平不超過(guò)2.5%的情況下，量化寬松政策和超低利率保持不變。通過(guò)實(shí)施四輪寬松貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)啟暖回升并在一定程度上使其經(jīng)濟(jì)得以有效振興，但同時(shí)也給世界上其他國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更大的沖擊和不確定性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四輪量化寬松貨幣政策的完全執(zhí)行，美國(guó)資本市場(chǎng)逐步得以復(fù)蘇、失業(yè)率逐步趨于下降、就業(yè)水平逐

7、步趨于好轉(zhuǎn)、資產(chǎn)負(fù)債表逐步得以修復(fù)。這些情況表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已基本得到了復(fù)蘇。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年底.反映美國(guó)資本市場(chǎng)狀況的美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與景氣指數(shù)已達(dá)到10%以上，接近2006年繁榮時(shí)期的水平，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也表明美國(guó)股票市場(chǎng)已基本恢復(fù)至危機(jī)前水平。在此背景下，美國(guó)自2014年1月起開(kāi)始執(zhí)行2013年底美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的決議，將美國(guó)魚(yú)化寬松規(guī)模從每月850億美元降至750億美元。2014年2月，美聯(lián)儲(chǔ)再次縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模100億美元。同時(shí)2014年2月110,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)新任主席耶倫在美國(guó)國(guó)會(huì)出席聽(tīng)證會(huì)時(shí)表示，將延續(xù)前任的政策，繼續(xù)審慎退出屋化寬松政策。因此，

8、2014年必將會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策的關(guān)鍵之年。當(dāng)美國(guó)慢慢撤掉實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)啟暖I可升的“量化寬松貨幣政策“時(shí)，世界上其他國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家都會(huì)受到不同程度的影響。二、美國(guó)退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響目前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從逐步減少債券購(gòu)買(mǎi)到資產(chǎn)負(fù)債表的逐漸停止增加并正常化。這使得美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策的時(shí)機(jī)趨于成熟，可以預(yù)見(jiàn)，該貨幣政策行為必將會(huì)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)，這將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。(一) 加大了人民幣貶值壓力我們可以根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型來(lái)分析美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策對(duì)匯率的影響。由圖1我們可以看到，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最初在A點(diǎn)表現(xiàn)為內(nèi)

9、部和外部的共同均衡。美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松貨幣政策意味著貨幣緊縮，這將首先影響LM曲線，使其從LM(Mo)移動(dòng)至LM(Ml).并與1S曲線相交于B點(diǎn)。在B點(diǎn)經(jīng)濟(jì)雖處于內(nèi)部均衡，但B點(diǎn)位于BP曲線的上方,這意味著國(guó)際收支處于盈余狀態(tài)。國(guó)際收支的盈余會(huì)推動(dòng)美元匯率進(jìn)行調(diào)整，迫使美元升值，匯率下降，隨著美元匯率從eo下降至el,BP曲線和IS曲線向左移動(dòng)，這個(gè)過(guò)程會(huì)不斷進(jìn)行下去，直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到一個(gè)新的一般均衡的為止，如圖中的C點(diǎn)。從圖中可以看到，貨幣緊縮的效果是使美元升值，使收入水平下降。所以美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出將使得美元升值，人民幣貶值。從實(shí)際情形來(lái)看，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)一旦退出址化寬松貨幣

10、政策，采取緊縮貨幣政策進(jìn)入加息周期時(shí),往往會(huì)帶來(lái)美元的持續(xù)走強(qiáng),致使新興經(jīng)濟(jì)體資本外流、本幣匯率急跌、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張、資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，進(jìn)而引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。最近的事實(shí)也能夠佐證此結(jié)論：自美聯(lián)儲(chǔ)2013年6月宣布將逐步退出量化寬松貨幣政策以來(lái),23個(gè)國(guó)家的貨幣匯率強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了大幅度貶值，尤其以2月初土耳其里拉的貶值幅度最為突出，南非蘭特也同樣遭受重創(chuàng)，阿根廷、俄羅斯等國(guó)的貨幣也跌至多年以來(lái)的最低位。就人民幣而言，2011年四季度美聯(lián)儲(chǔ)退出QE2后，雖然人民幣中間價(jià)維持了小幅升值，但市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期由升轉(zhuǎn)貶，造成人民幣兌美元即期匯率屢次觸及“跌停”，沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、

11、人民幣匯率信心。由于QE3規(guī)模遠(yuǎn)超上一輪，且政策退出過(guò)程較QE2更為漫長(zhǎng)，不僅可能再次造成人民幣單邊升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，構(gòu)成人民幣匯率長(zhǎng)期貶值壓力，還將與資本外流形成負(fù)反饋循環(huán)，進(jìn)一步加劇熱錢(qián)流出和人民幣即期匯率貶值幅度，削弱市場(chǎng)信心。這將降低國(guó)外投資者和企業(yè)持有及交易人民幣的意愿，不利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。同時(shí)，在人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)化情況下，央行為保持人民幣匯率穩(wěn)定或?qū)㈦y以退出“常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)”，不利于匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)。（二）美元升值及美元利率上升致使中國(guó)的資本外流美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)逐步退出量化寬松政策，提高了美國(guó)市場(chǎng)的利率。我們能通過(guò)IS-LM模型對(duì)量化貨幣政策的退出進(jìn)行分析。由圖2我們可以看到

12、，由于美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，貨幣供應(yīng)最減少，導(dǎo)致LM曲線向左移動(dòng)至LM1。在IS曲線不變的情況下，由于LM曲線向左移動(dòng)，使得均衡點(diǎn)向上移動(dòng)，國(guó)民收入減少，利率從R1上升至R2。因此，利率上升使得該國(guó)的產(chǎn)出減少，產(chǎn)出的減少會(huì)使其進(jìn)口商品的需求增加。這是由于利率上升而產(chǎn)生的外溢性之一。同時(shí)，假設(shè)國(guó)外利率并沒(méi)有提高，因此美國(guó)國(guó)內(nèi)利率和國(guó)外利率存在利差，在更高收益的吸引下，資本會(huì)從低利率國(guó)家流向高利率的國(guó)家。在大國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，資本凈流入與利率呈正線性相關(guān)，利率上升，凈流入增加。所以，美國(guó)采取緊縮性貨幣政策，會(huì)使外國(guó)資本內(nèi)流尋找更高收益。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策，實(shí)現(xiàn)貨幣政策轉(zhuǎn)向，提高利率水平

13、，勢(shì)必會(huì)引起資本大規(guī)?；亓?，導(dǎo)致其他國(guó)家金融市場(chǎng)，尤其是新興發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年至今已超過(guò)950億美元資本流入美國(guó)股票交易所交易基金（ETF）,而新興發(fā)展中國(guó)家的ETF則流出84億美元，預(yù)估近期還會(huì)有加速流出之勢(shì)。與對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響一樣，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策，首先會(huì)引起我國(guó)資本外流，其直接后果是會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)“資金池”流動(dòng)性趨緊。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐漸減少每月的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本回流美國(guó)，禁的貨幣基數(shù)將轉(zhuǎn)為下降，并勢(shì)必導(dǎo)致我國(guó)“資金池”水位下降。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，短期資本流入我國(guó)的熱情正在趨于下降，6月份頻繁出現(xiàn)離岸價(jià)格低于在岸價(jià)格的情況。這

14、表明海外市場(chǎng)對(duì)人民幣的態(tài)度已經(jīng)悄然發(fā)生了變化，資本外流跡象明顯。此外，美國(guó)退出量化寬松貨幣政策后，在中美利差和人民幣對(duì)美元貶值雙重套利因素的驅(qū)動(dòng)下，短期內(nèi)國(guó)際熱錢(qián)會(huì)從我國(guó)境內(nèi)流出，從而加劇我國(guó)境內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊缺狀況，并加大金融體系“去杠桿化”過(guò)程中我國(guó)央行貨幣政策的調(diào)控難度。量化寬松貨幣退出短期內(nèi)，還會(huì)帶來(lái)套利資金流出壓力，從而造成我國(guó)外匯占款收縮。中期來(lái)看，海外流動(dòng)性環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜有增無(wú)減。一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出柄化寬松貨幣政策收緊銀根.美元套利平倉(cāng)勢(shì)必引起美元大規(guī)模回流，美元逐漸升值.人民幣貶值，其造成的熱錢(qián)外逃及市場(chǎng)恐慌可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，加大房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。如果熱錢(qián)迅74速?gòu)闹袊?guó)

15、流出，造成中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊.很可能導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng).我國(guó)的資產(chǎn)泡沫可能隨之而破裂，從而給中國(guó)金融穩(wěn)定埋下隱患。并資本外流壓步加大還可能迫使央行強(qiáng)化針對(duì)資本外流的管制，人民幣資本項(xiàng)目的雙向放開(kāi)短期內(nèi)也將難以實(shí)現(xiàn)。®1量化寬松貨幣政策退出的匯牢影響（三）美元升值將降低我國(guó)進(jìn)口成本和通貨膨脹壓力.拉動(dòng)我國(guó)外貿(mào)出口，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從積極影響方面來(lái)看，美國(guó)逐步退出寬松貨幣政策，將降低我國(guó)的進(jìn)口成本和通貨膨脹壓力c由圖1可知，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松貨幣政策將使得美元升值，這將降低我國(guó)進(jìn)1商品的價(jià)格；同時(shí)美元升值將致使美元指數(shù)長(zhǎng)期趨勢(shì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，不斷走高，進(jìn)而使全球大宗商品面臨去金融化的

16、新一輪下行風(fēng)險(xiǎn)。自2013年6月美聯(lián)儲(chǔ)放出逐步退出量化寬松貨幣政策以來(lái)，大宗商品價(jià)格受到了劇烈的沖擊，一直處于下圖2量化寬松貨幣政策退出的IS-LM模型分析行（熊市）狀態(tài)。2014年是量化寬松貨幣政策退出步伐加快之年，大宗商品熊市也有可能進(jìn)一步深化。在此背景下，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品進(jìn)門(mén)成本的下降，將有助于推動(dòng)我國(guó)進(jìn)口的增長(zhǎng)，逆轉(zhuǎn)持續(xù)的巨額雙J順差局面，并在一定程度上緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)輸入型通貨膨脹的壓力。同時(shí)，美元升值有助于拉動(dòng)我國(guó)外貿(mào)出口，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由圖1可知，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策的行為使得美元升值，這將會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)渠道的傳遞引發(fā)人民幣對(duì)美元匯率的貶值預(yù)期，從而增強(qiáng)我國(guó)出口產(chǎn)品

17、的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在供給層面對(duì)我國(guó)產(chǎn)品出口產(chǎn)生擴(kuò)張效應(yīng)。眾所周知，一國(guó)貨幣貶值將會(huì)引起該國(guó)出口規(guī)模的擴(kuò)張，進(jìn)口規(guī)模的緊縮，因此，從美國(guó)量化寬松政策的退出對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，我國(guó)的外貿(mào)出口企業(yè)將會(huì)受益，而外貿(mào)出口是助推我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月份，我國(guó)進(jìn)出口總值2.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%,其中，出口1.27萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.6%o若按美元計(jì)價(jià)，我國(guó)1月份的進(jìn)出口更是實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)10.6%,實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差318.6億美元。三、我國(guó)可采取的對(duì)策對(duì)我國(guó)而言，美國(guó)退出量化寬松貨幣政策既是一種挑戰(zhàn)也是一種機(jī)會(huì)。其中，挑戰(zhàn)在于，它將加大我

18、國(guó)人民幣貶值的壓力，加劇我國(guó)的資本外流等。對(duì)此我國(guó)可采取如下對(duì)策：(一) 繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，適度增強(qiáng)人民幣匯率彈性有效應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)沖擊，就需要市場(chǎng)化程度較高的匯率制度保駕護(hù)航。所以，我國(guó)應(yīng)在確保人民幣匯率整體穩(wěn)定的情況下，適度增加人民幣匯率彈性，推進(jìn)人民幣匯率制度改革，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，加大人民幣在境外貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定。在此前提下，適度增加人民幣匯率彈性和匯率波動(dòng)幅度，甚至允許人民幣匯率在合理范圍內(nèi)適當(dāng)貶值，減緩?fù)顿Y者的貶值預(yù)期，有效發(fā)揮匯率機(jī)制來(lái)緩沖美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，發(fā)

19、揮人民幣匯率在市場(chǎng)化金融資源配置中的積極作用。具體而言，我國(guó)可以通過(guò)增加交易主體、豐富交易品種、發(fā)展遠(yuǎn)期外匯交易等多種途徑加快人民幣外匯市場(chǎng)建設(shè)，動(dòng)態(tài)調(diào)整與人民幣匯率掛鉤的貨幣籃子構(gòu)成及其權(quán)重，適度擴(kuò)大人民幣雙向波動(dòng)幅度，并探索和完善以調(diào)整利率、信號(hào)宣示等間接干預(yù)匯率的手段，研究設(shè)立外匯平準(zhǔn)跪。(二) 加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)監(jiān)管的同時(shí)，采用適度寬松的貨幣政策我國(guó)應(yīng)該建立對(duì)資本市場(chǎng)短期資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。應(yīng)該積極運(yùn)用宏觀審慎工具，按照“寬進(jìn)嚴(yán)出”的要求加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)管理，減少外部資金無(wú)序流動(dòng)或逆轉(zhuǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣政策制定的沖擊，為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。為了加強(qiáng)對(duì)資金流向的適度監(jiān)管，必要時(shí)可重啟新一輪的資本管制措施，以防止資金無(wú)序流出可能導(dǎo)致的市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)輔之以適度寬松的貨幣政策，以有效緩解美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策行為引發(fā)的大規(guī)模資本流出，減輕境內(nèi)流動(dòng)性緊張。因此，我國(guó)貨幣政策當(dāng)局應(yīng)該根據(jù)資本市場(chǎng)實(shí)際情況，適時(shí)對(duì)貨幣政策應(yīng)進(jìn)行微調(diào)，譬如，通過(guò)適當(dāng)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率或通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，來(lái)釋放市場(chǎng)流動(dòng)性。(三) 強(qiáng)化金融監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化首先，