酒類銷售連鎖企業(yè)華致酒行IPO--招股書研讀作者IPO研究

1、酒類銷售連鎖企業(yè)華致酒行IPO-招股書研讀一、發(fā)行的基本情況1、華致酒行連鎖管理股份有限公司中小板IPO，保薦機構(gòu)：中信證券，董事長：吳向東2、擬發(fā)行5,500萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本22,000萬股。3、上市后現(xiàn)金分紅安排：現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的30%。4、募集資金及其投向二、公司基本情況1、控股股東為融睿高新（1人有限公司），唯一股東為自然人吳向東，吳向東為實際控制人。吳向東先生間接控制本公司的股份比例合計為69.84%。2、主要從事酒類連鎖銷售業(yè)務，通過連鎖門店、團購、直供終端和終端供應商面向消費者和零售終端銷售白酒、葡萄酒、黃酒以及進

2、口酒等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)酒類產(chǎn)品。3、愿景：致力于為消費者提供安全保真的酒類產(chǎn)品、多樣化的產(chǎn)品選擇以及專業(yè)的酒品服務，打造國內(nèi)保真酒品連鎖銷售領先品牌。4、股權(quán)結(jié)構(gòu)圖5、財務數(shù)據(jù)A、資產(chǎn)負債表B、利潤表C、現(xiàn)金流表D、財務指標 三、可能的質(zhì)疑1、嚴重依賴五糧液，此外與五糧液的合作處于無保障的弱勢地位【原文描述】自成立以來即與白酒生產(chǎn)龍頭企業(yè)五糧液公司保持了緊密的合作，2008 年至2011 年上半年，本公司向五糧液公司采購酒類產(chǎn)品的金額占公司總采購金額的比重分別為82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。 2、現(xiàn)金流（不擔心存貨的存貨減值和跌價風險，而是擔心存貨對現(xiàn)金

3、流的影響）公司最近三年一期的存貨余額分別為 34,099.58 萬元、61,265.17 萬元、89,598.01 萬元、104,209.79 萬元，存貨主要為酒類產(chǎn)品，規(guī)模較大。 3、盈利前景，募投項目前景（資產(chǎn)折舊和攤銷絕對值過大 ）本次募集資金投資項目將導致公司固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及長期待攤費均有較大幅度增加，增加額分別為75,599.57 萬元、14,776.00 萬元、49,427.32 萬元，相應增加固定資產(chǎn)折舊額3,942.76 萬元/年、無形資產(chǎn)年攤銷額2,955.20 萬元/年和長期待攤費攤銷額9,885.46 萬元/年。 4、新華聯(lián)上市前夜退出（持股一年半

4、，獲利1.95億元）2010 年3 月1 日，新華聯(lián)控股與李大海簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，合同約定新華聯(lián)控股將持有的華致有限10.2%股權(quán)作價2 億元人民幣轉(zhuǎn)讓給李大海。2008 年12 月8 日，云南香格里拉金六福酒業(yè)銷售有限公司將其持有的華致有限19%的股權(quán)作價950 萬元轉(zhuǎn)讓給吳向東，將19.8%的股權(quán)作價990 萬元轉(zhuǎn)讓給華澤公司，將10.2%股權(quán)作價510 萬元轉(zhuǎn)讓給新華聯(lián)控股。 5、合作店的服務與管理公司連鎖門店體系目前主要采用直營和合作相結(jié)合的銷售模式，其中合作店占據(jù)大部分。截至2011 年6 月30 日，公司擁有門店數(shù)量為307 家，其中合作店295 家。 6、稅

5、收優(yōu)惠的不可持續(xù)性（絕對值較高，占比較大）2008 年、2009 年、2010 年公司因上述地方稅收優(yōu)惠而免征或減免企業(yè)所得稅金額分別為6,656.21 萬元、3,573.80 萬元、4,831.66 萬元，分別占當年歸屬于母公司所有者凈利潤的31.56%、15.82%、14.48%。 7、國際股權(quán)投資機構(gòu)KKR入股；Pullock、新遠景成長入股2010 年9 月15 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、KKR 與CV Wine簽署股權(quán)認購協(xié)議，各方約定，KKR 以25,000 萬元認購華致有限4.17%的新增股權(quán)，其中2,173,913 元計入注冊資本、247,826,087

6、 元計入資本公積。2010 年9 月15 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、KKR 及CV Wine簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，KKR 以20,000 萬元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的3.33%的股權(quán)。2010 年9 月28 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、Pullock、新遠景成長、CV Wine 及KKR 簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，Pullock 以16,000萬元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的2.67%的股權(quán)，新遠景成長以9,000萬元受讓華澤公司持有的華致有限增資后的1.50%的股權(quán)。2010 年9 月30 日，華致有限通過董事會決議，同意KKR 認購華致有限4.17%的新增股權(quán)并受讓華致有限增資后的3.33%的股權(quán)；同意Pullock 受讓華致有限增資后2.67%的股權(quán)；同意新遠景成長受讓華致有限增資后1.50%的股權(quán)；8、保保薦機構(gòu)關(guān)聯(lián)方入股2010 年8 月29 日，華致有限、吳向東、華澤公司、李大海、CV Wine 等簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，各方約定，由轉(zhuǎn)讓方華澤公司將其持有的華致有限9.09%股權(quán)作價50,000 萬元轉(zhuǎn)讓給投資方CV Wine。CV Wine 持有華致酒行發(fā)行前總股本的8.71%。CPEChina Fund, L.P.為CVWine 的控股股東，是中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司的境外關(guān)聯(lián)實體發(fā)起和管理的一支境外基金，