企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范論文

1、企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范論文摘要:負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益,獲得節(jié)稅效益,減少貨幣貶值的損失,降低綜合資金成本;同時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率,制定出合理的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃;對(duì)于籌集外資帶來的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手,制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。我國(guó)目前階段,企業(yè)普遍面臨資金短缺問題,籌資就成為企業(yè)的一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)渠道。負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一,也是企業(yè)普遍采用的籌資方式。有負(fù)債就會(huì)有籌資風(fēng)險(xiǎn),因此,因負(fù)債而引起的風(fēng)險(xiǎn)也是每個(gè)企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問題。一、籌

2、資風(fēng)險(xiǎn)的來源籌資風(fēng)險(xiǎn),是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),一般是指由于資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化,企業(yè)籌集借入資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它有兩層含義,一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn);二是指負(fù)債籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)方面:1.企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率的不確性。當(dāng)企業(yè)投資利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用一部分借入資金,可以因財(cái)務(wù)杠桿的作用提高自有資金利潤(rùn)率;當(dāng)企業(yè)投資利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤(rùn)率降低,甚至發(fā)生虧損,嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在,導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。2.企業(yè)

3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè),其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善,長(zhǎng)期虧損,那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息,這樣就給企業(yè)帶來償還債務(wù)的壓力,也可能使企業(yè)信譽(yù)受損,不能有效地再去籌集資金,導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.負(fù)債結(jié)構(gòu)。借入資金和自有資金比例的確定是否適當(dāng),與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)也有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下,當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí),企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模,適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率,就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之,在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低,嚴(yán)重時(shí)企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。同時(shí),負(fù)債

4、規(guī)模一定時(shí),債務(wù)期限的安排是否合理,也會(huì)給企業(yè)帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。若長(zhǎng)、短期債務(wù)比例不合理,還款期限過于集中,就會(huì)使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大,資金周轉(zhuǎn)不靈,影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。4.利率變動(dòng)。企業(yè)在籌措資金時(shí),可能面臨利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國(guó)家在實(shí)行“雙松”政策,即擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策時(shí),貨幣的供給量增加,貸款的利息率降低,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本較低,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本減少,這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn);相反,當(dāng)實(shí)行“雙緊”政策,即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí),貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率提高,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本增加,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)

5、成本提高,這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。5.匯率變動(dòng)。企業(yè)倘若籌借外幣,還可能面臨匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)借入的外國(guó)貨幣在借款期間升值時(shí),企業(yè)到期償還本息的實(shí)際價(jià)值就要高于借入時(shí)的價(jià)值。當(dāng)匯率發(fā)生反方向變化時(shí),即借入的外幣變軟(貶值時(shí),可以使借款企業(yè)得到“持有收益”,即由于借入外幣的貶值,到期仍按借入額歸還本金,按原利率支付利息,從而使實(shí)際歸還本息的價(jià)值減少。6.決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金,如果決策失誤項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,會(huì)使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。二負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析負(fù)債籌資是一把雙刃劍,既可帶來財(cái)務(wù)杠桿利益,又能引起籌資

6、風(fēng)險(xiǎn)。用負(fù)債籌集來的資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的活動(dòng),即負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低,扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益,即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理,由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用,當(dāng)稅前利潤(rùn)下降時(shí),稅后利潤(rùn)下降得更快,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。對(duì)企業(yè)來說,采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。因此,研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用有著重要的意義。(一負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極作用1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,增強(qiáng)

7、企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì),競(jìng)爭(zhēng)的成敗除了與競(jìng)爭(zhēng)方式等有關(guān)外,還取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,即企業(yè)的資金規(guī)模。企業(yè)通過舉債可以在較短的時(shí)間內(nèi)籌集足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)可使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益,提高企業(yè)股東的收益。在投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率的情況下,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。3.負(fù)債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息,根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定,負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的條件下,負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無債經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比,由于上繳的所得稅減少

8、,企業(yè)可獲得潛在的利益。4.負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下,利用舉債擴(kuò)大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利,因?yàn)橥ㄘ浥蛎浛梢詫?dǎo)致貨幣貶值,借款與還款時(shí)的利率差,使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比沒發(fā)生通貨膨脹時(shí)的價(jià)值要小,實(shí)際上債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)稼到債權(quán)人身上,減少了由于通貨膨脹造成的損失。5.可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金,不論盈虧均應(yīng)按期償還本息,對(duì)于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí),企業(yè)除還本付息外,不再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任,不象發(fā)行股票那樣,在稅后還要支付一筆不小的股利,而且企業(yè)支付的利息是在成本中列支的,不需要負(fù)擔(dān)所得稅。因此,比較而言,債務(wù)的資金成本一般低于權(quán)益資本成本,從而有利

9、于降低綜合資金成本。一、籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析籌資風(fēng)險(xiǎn)按成因不同,可以分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)兩種。(一現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上由于現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)而造成的不能按期支付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)金短缺、現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不相匹配而形成的一種支付風(fēng)險(xiǎn),它對(duì)企業(yè)未來的籌資影響并不大。同時(shí),由于會(huì)計(jì)處理上權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響,即使企業(yè)當(dāng)期投入大于支出,也并不等于企業(yè)就有現(xiàn)金流入,即它與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。由此可以看出,此種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)理財(cái)不當(dāng)所致,從而表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算的安排不當(dāng)或執(zhí)行不力所造成的支付危機(jī),或是由于資本結(jié)構(gòu)的安排不當(dāng)所致,以及債

10、務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不盡合理而引發(fā)了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的償債高峰等。(二收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無力償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的收不抵支即意味著經(jīng)營(yíng)虧損和凈資產(chǎn)總量的減少,從而對(duì)企業(yè)按期償還債務(wù)造成影響。據(jù)此可知,收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是一種整體風(fēng)險(xiǎn),一旦這種情況發(fā)生,就可能對(duì)企業(yè)債務(wù)的償還產(chǎn)生不利影響,絕非某一項(xiàng)或某一時(shí)點(diǎn)債務(wù)的償還與否問題。同時(shí)從這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因來看,一旦這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生即意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗,或者正處于資不抵債的破產(chǎn)狀態(tài),因此,它不僅是一種理財(cái)不當(dāng)造成的支付風(fēng)險(xiǎn),更主要是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)造成的凈資產(chǎn)總量減少所致。此外,從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生成因來看,不僅將使債

11、權(quán)人的權(quán)益受到威脅,而且將使企業(yè)所有者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。因此,它不是一種暫時(shí)性風(fēng)險(xiǎn),而是一種終極風(fēng)險(xiǎn),其風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步延伸就將導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn),而且這種風(fēng)險(xiǎn)如不及時(shí)得到控制,將會(huì)給企業(yè)未來籌資和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。二、規(guī)避和防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的措施分析籌資風(fēng)險(xiǎn)成因的目的,就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上,采取科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施及時(shí)加以規(guī)避或防范,從而確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中理財(cái)?shù)陌踩浴Ｓ捎谄髽I(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的類別不同,產(chǎn)生成因?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)的影響也有差別,為此,實(shí)務(wù)中應(yīng)根據(jù)不同類別的籌資風(fēng)險(xiǎn)提出不同的規(guī)避和防范對(duì)策。(一對(duì)于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn),從其產(chǎn)生的根源著手,應(yīng)側(cè)重資金運(yùn)用與負(fù)債的合理期限搭配,科學(xué)安排企業(yè)的現(xiàn)金流量。

12、如果企業(yè)的負(fù)債期限與負(fù)債周期做到與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期相匹配的話,則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金的需要。所以,按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金,是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)如果能做到此點(diǎn),不但可以產(chǎn)生適宜的現(xiàn)金流量,而且還可以在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提高企業(yè)的利潤(rùn)。當(dāng)然要想科學(xué)合理地達(dá)到上述要求,企業(yè)就必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策,即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要,而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過短期負(fù)債,由此既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力,又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。當(dāng)然,在實(shí)際工作中,不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同時(shí)期面臨的情況可能有所不同,這就要求決策人

13、員在總的原則指導(dǎo)下,選擇更適合于當(dāng)時(shí)條件下的對(duì)策。(二對(duì)于收支性籌資風(fēng)險(xiǎn),必須從其產(chǎn)生的根源出發(fā)來尋求其具體對(duì)策,一般而言,應(yīng)主要從兩方面來設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)措施:1.從財(cái)務(wù)上看,資本結(jié)構(gòu)狀況是產(chǎn)生收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提,因此,要想從總體上規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn),首先應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)入手,因?yàn)?資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)是形成收支性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。而資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面入手。從靜態(tài)角度而言,應(yīng)主要是增加主權(quán)資本與負(fù)債的比率,從而達(dá)到降低總體風(fēng)險(xiǎn)的目的。從動(dòng)態(tài)角度出發(fā),應(yīng)以資產(chǎn)利潤(rùn)率和負(fù)債率二者的比較出發(fā),強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制,自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中主權(quán)資本與負(fù)債的比例關(guān)系,即在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí),調(diào)高負(fù)債率,提高杠桿系數(shù),充分發(fā)揮杠桿效益;當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí),適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率,以防范其風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,通過調(diào)整結(jié)構(gòu)來規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn),必須建立在科學(xué)基礎(chǔ)上,既不可以為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而喪失杠桿效益,也不可以為了追求杠桿效益而提高杠桿系數(shù)加劇風(fēng)險(xiǎn);2.債務(wù)重組。在實(shí)際工作中,一旦企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn),所有者和債權(quán)人的利益都將面臨風(fēng)險(xiǎn),如果處理不當(dāng),雙方均將受到損失,因此,在此種情況下,企業(yè)應(yīng)采取積極措施做好債權(quán)人的工作,避免其采取不當(dāng)措施,使其明確企業(yè)持續(xù)