企業(yè)負債籌資風險的分析與防范論文

1、企業(yè)負債籌資風險的分析與防范論文摘要:負債經(jīng)營可以提高企業(yè)的市場競爭能力,擴大生產(chǎn)規(guī)模,使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益,獲得節(jié)稅效益,減少貨幣貶值的損失,降低綜合資金成本;同時,負債經(jīng)營也增加了企業(yè)的財務(wù)風險。企業(yè)要樹立風險意識,建立有效的風險防范機制,保持合理的資產(chǎn)負債率,制定出合理的負債財務(wù)計劃;對于籌集外資帶來的風險,應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手,制定外匯風險管理戰(zhàn)略。我國目前階段,企業(yè)普遍面臨資金短缺問題,籌資就成為企業(yè)的一個非常重要的財務(wù)渠道。負債籌資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一,也是企業(yè)普遍采用的籌資方式。有負債就會有籌資風險,因此,因負債而引起的風險也是每個企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實問題。一、籌

2、資風險的來源籌資風險,是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風險,一般是指由于資金供需情況、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的變化,企業(yè)籌集借入資金給財務(wù)成果帶來的不確定性。它有兩層含義,一是指負債籌資導致企業(yè)所有者收益下降的風險;二是指負債籌資可能導致企業(yè)財務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風險。企業(yè)的籌資風險主要來源于以下幾個方面:1.企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率的不確性。當企業(yè)投資利潤率高于借入資金利息率時,企業(yè)使用一部分借入資金,可以因財務(wù)杠桿的作用提高自有資金利潤率;當企業(yè)投資利潤率低于借入資金利息率時,企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤率降低,甚至發(fā)生虧損,嚴重的則因資產(chǎn)負債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在,導致資不抵債而破產(chǎn)。2.企業(yè)

3、經(jīng)營活動的成敗。負債經(jīng)營的企業(yè),其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善,長期虧損,那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息,這樣就給企業(yè)帶來償還債務(wù)的壓力,也可能使企業(yè)信譽受損,不能有效地再去籌集資金,導致企業(yè)陷入財務(wù)風險。3.負債結(jié)構(gòu)。借入資金和自有資金比例的確定是否適當,與企業(yè)財務(wù)上的利益和風險也有著密切的關(guān)系。在財務(wù)杠桿作用下,當投資利潤率高于利息率時,企業(yè)擴大負債規(guī)模,適當提高借入資金與自有資金之間的比率,就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之,在投資利潤率低于利息率時,企業(yè)負債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低,嚴重時企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。同時,負債

4、規(guī)模一定時,債務(wù)期限的安排是否合理,也會給企業(yè)帶來籌資風險。若長、短期債務(wù)比例不合理,還款期限過于集中,就會使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大,資金周轉(zhuǎn)不靈,影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。4.利率變動。企業(yè)在籌措資金時,可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策,即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時,貨幣的供給量增加,貸款的利息率降低,企業(yè)此時籌資,資金成本較低,企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本減少,這樣就降低了企業(yè)的籌資風險;相反,當實行“雙緊”政策,即緊縮的財政政策和貨幣政策時,貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率提高,企業(yè)此時籌資,資金成本增加,企業(yè)所負擔的經(jīng)營

5、成本提高,這樣企業(yè)就要承擔較大的籌資風險。5.匯率變動。企業(yè)倘若籌借外幣,還可能面臨匯率變動帶來的風險,當借入的外國貨幣在借款期間升值時,企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發(fā)生反方向變化時,即借入的外幣變軟(貶值時,可以使借款企業(yè)得到“持有收益”,即由于借入外幣的貶值,到期仍按借入額歸還本金,按原利率支付利息,從而使實際歸還本息的價值減少。6.決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機。二負債經(jīng)營的利弊分析負債籌資是一把雙刃劍,既可帶來財務(wù)杠桿利益,又能引起籌資

6、風險。用負債籌集來的資金從事生產(chǎn)經(jīng)營的活動,即負債經(jīng)營。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的,當息稅前利潤增多時,每一元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低,扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益,即財務(wù)杠桿利益。同理,由于負債經(jīng)營的作用,當稅前利潤下降時,稅后利潤下降得更快,從而導致企業(yè)所有者收益大幅度下降,甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)。對企業(yè)來說,采用負債經(jīng)營必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此,研究負債經(jīng)營對企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用有著重要的意義。(一負債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用1.負債經(jīng)營有利于提高企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模,增強

7、企業(yè)的市場競爭能力。市場經(jīng)濟是競爭經(jīng)濟,競爭的成敗除了與競爭方式等有關(guān)外,還取決于企業(yè)的競爭實力,即企業(yè)的資金規(guī)模。企業(yè)通過舉債可以在較短的時間內(nèi)籌集足夠的資金擴大經(jīng)營規(guī)模,參與市場競爭。2.負債經(jīng)營可使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益,提高企業(yè)股東的收益。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的,當息稅前利潤增加時,每一元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。3.負債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負債應(yīng)按期支付利息,根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度中的有關(guān)規(guī)定,負債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下,負債經(jīng)營與無債經(jīng)營企業(yè)相比,由于上繳的所得稅減少

8、,企業(yè)可獲得潛在的利益。4.負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下,利用舉債擴大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利,因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值,借款與還款時的利率差,使債務(wù)人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小,實際上債務(wù)人將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)稼到債權(quán)人身上,減少了由于通貨膨脹造成的損失。5.可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金,不論盈虧均應(yīng)按期償還本息,對于債權(quán)人來說風險較小。同時,企業(yè)除還本付息外,不再承擔其他經(jīng)濟責任,不象發(fā)行股票那樣,在稅后還要支付一筆不小的股利,而且企業(yè)支付的利息是在成本中列支的,不需要負擔所得稅。因此,比較而言,債務(wù)的資金成本一般低于權(quán)益資本成本,從而有利

9、于降低綜合資金成本。一、籌資風險成因分析籌資風險按成因不同,可以分為現(xiàn)金性籌資風險和收支性籌資風險兩種。(一現(xiàn)金性籌資風險。現(xiàn)金性籌資風險是指企業(yè)在特定時點上由于現(xiàn)金流量出現(xiàn)負數(shù)而造成的不能按期支付債務(wù)本息的風險。由于現(xiàn)金短缺、現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不相匹配而形成的一種支付風險,它對企業(yè)未來的籌資影響并不大。同時,由于會計處理上權(quán)責發(fā)生制的影響,即使企業(yè)當期投入大于支出,也并不等于企業(yè)就有現(xiàn)金流入,即它與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。由此可以看出,此種風險產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)理財不當所致,從而表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算的安排不當或執(zhí)行不力所造成的支付危機,或是由于資本結(jié)構(gòu)的安排不當所致,以及債

10、務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不盡合理而引發(fā)了企業(yè)在某一時點的償債高峰等。(二收支性籌資風險。收支性籌資風險是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無力償還債務(wù)本息的風險。企業(yè)經(jīng)營中的收不抵支即意味著經(jīng)營虧損和凈資產(chǎn)總量的減少,從而對企業(yè)按期償還債務(wù)造成影響。據(jù)此可知,收支性籌資風險是一種整體風險,一旦這種情況發(fā)生,就可能對企業(yè)債務(wù)的償還產(chǎn)生不利影響,絕非某一項或某一時點債務(wù)的償還與否問題。同時從這種風險產(chǎn)生的原因來看,一旦這種風險產(chǎn)生即意味著企業(yè)經(jīng)營的失敗,或者正處于資不抵債的破產(chǎn)狀態(tài),因此,它不僅是一種理財不當造成的支付風險,更主要是由于企業(yè)經(jīng)營不當造成的凈資產(chǎn)總量減少所致。此外,從風險產(chǎn)生成因來看,不僅將使債

11、權(quán)人的權(quán)益受到威脅,而且將使企業(yè)所有者面臨更大的風險和壓力。因此,它不是一種暫時性風險,而是一種終極風險,其風險的進一步延伸就將導致企業(yè)的破產(chǎn),而且這種風險如不及時得到控制,將會給企業(yè)未來籌資和經(jīng)營產(chǎn)生影響。二、規(guī)避和防范籌資風險的措施分析籌資風險成因的目的,就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上,采取科學的應(yīng)對措施及時加以規(guī)避或防范,從而確保企業(yè)經(jīng)營過程中理財?shù)陌踩?。由于企業(yè)籌資風險的類別不同,產(chǎn)生成因?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)的影響也有差別,為此,實務(wù)中應(yīng)根據(jù)不同類別的籌資風險提出不同的規(guī)避和防范對策。(一對于現(xiàn)金性籌資風險,從其產(chǎn)生的根源著手,應(yīng)側(cè)重資金運用與負債的合理期限搭配,科學安排企業(yè)的現(xiàn)金流量。

12、如果企業(yè)的負債期限與負債周期做到與生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配的話,則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金的需要。所以,按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金,是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)如果能做到此點,不但可以產(chǎn)生適宜的現(xiàn)金流量,而且還可以在規(guī)避風險的同時,提高企業(yè)的利潤。當然要想科學合理地達到上述要求,企業(yè)就必須采取適當?shù)幕I資政策,即盡量用所有者權(quán)益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要,而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債,由此既避免了冒險型政策下的高風險壓力,又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。當然,在實際工作中,不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同時期面臨的情況可能有所不同,這就要求決策人

13、員在總的原則指導下,選擇更適合于當時條件下的對策。(二對于收支性籌資風險,必須從其產(chǎn)生的根源出發(fā)來尋求其具體對策,一般而言,應(yīng)主要從兩方面來設(shè)計應(yīng)對措施:1.從財務(wù)上看,資本結(jié)構(gòu)狀況是產(chǎn)生收支性籌資風險的前提,因此,要想從總體上規(guī)避和防范風險,首先應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)入手,因為,資本結(jié)構(gòu)安排不當是形成收支性風險的主要原因之一。而資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面入手。從靜態(tài)角度而言,應(yīng)主要是增加主權(quán)資本與負債的比率,從而達到降低總體風險的目的。從動態(tài)角度出發(fā),應(yīng)以資產(chǎn)利潤率和負債率二者的比較出發(fā),強化財務(wù)杠桿的約束機制,自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中主權(quán)資本與負債的比例關(guān)系,即在資產(chǎn)利潤率上升時,調(diào)高負債率,提高杠桿系數(shù),充分發(fā)揮杠桿效益;當資產(chǎn)利潤率下降時,適時調(diào)低負債比率,以防范其風險。當然,通過調(diào)整結(jié)構(gòu)來規(guī)避和防范風險,必須建立在科學基礎(chǔ)上,既不可以為了規(guī)避風險而喪失杠桿效益,也不可以為了追求杠桿效益而提高杠桿系數(shù)加劇風險;2.債務(wù)重組。在實際工作中,一旦企業(yè)面臨風險,所有者和債權(quán)人的利益都將面臨風險,如果處理不當,雙方均將受到損失,因此,在此種情況下,企業(yè)應(yīng)采取積極措施做好債權(quán)人的工作,避免其采取不當措施,使其明確企業(yè)持續(xù)