高速公路PPP業(yè)主方風(fēng)險

1、高速公路PPP項目業(yè)主方風(fēng)險1.政治風(fēng)險 1.1解釋業(yè)主面臨的政治風(fēng)險主要指政策風(fēng)險，即政策或可能的政策發(fā)生重大變化，或者有重要舉措、法規(guī)出臺，引起的建筑市場波動，從而給在建高速公路工程項目建設(shè)帶來的不利影響。其主要影響因素包括國家投資計劃、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、信貸政策及貨幣政策等。高速公路PPP項目的政治風(fēng)險主要表現(xiàn)在：政府對高速公路政策的變化、改變高速公路收費方式以及對對收費標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整等；政府沒有及時為項目提供其所要求的開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營許可，從而造成工程延誤或?qū)嶋H建設(shè)成本增加，同時可增加金融風(fēng)險和建設(shè)風(fēng)險；政府對土地政策、環(huán)境保護(hù)以及稅收政策作出調(diào)整，可能造成工程延期或費用增加；政府對特許限內(nèi)不

2、在項目附近興建任何競爭性公路等未做出承諾，造成車流量的下降而導(dǎo)致市場風(fēng)險。1.2風(fēng)險分擔(dān)高速公路項目一旦完工便形成無法轉(zhuǎn)移的固定資產(chǎn)，政治風(fēng)險尤其是政策性風(fēng)險是高速公路 PPP 項目必須面臨的風(fēng)險。目前，高速公路 PPP 項目面臨的政治風(fēng)險發(fā)生的根源在于政府部門，社會資本對于政策制度的變動則無能為力，同時政府部門也更有能力控制這種風(fēng)險。依據(jù)風(fēng)險分擔(dān)與控制力相匹配的原則，政府部門應(yīng)當(dāng)承擔(dān)政治風(fēng)險。1.3風(fēng)險應(yīng)對由于項目所在國政府最有能力承擔(dān)政治風(fēng)險，因此該風(fēng)險最好由項目所在國政府來承擔(dān)。1）對戰(zhàn)爭、罷工、內(nèi)亂等國家政治風(fēng)險，可以通過向有關(guān)國家和保險公司、出口信貸公司、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等投保，轉(zhuǎn)移

3、風(fēng)險。此外，為將國際私人資本引向發(fā)展中國家，包括世界銀行和亞洲開發(fā)銀行在內(nèi)的幾家跨國發(fā)展銀行也開發(fā)了有關(guān)的擔(dān)保方案，這種方法對外資項目來說可能更為有效。2）對國有化或被征用風(fēng)險，可以通過以下方法進(jìn)行管理、防范風(fēng)險：股權(quán)安排，項目公司的股權(quán)由若干國家的投資者擁有，國有化的風(fēng)險相對降低，或者要求在東道國或其友好國家有影響的強(qiáng)大的私營公司參加到項目中來，或者促進(jìn)多邊機(jī)構(gòu)如世界銀行集團(tuán)中的國際金融公司參加進(jìn)來，由其掌握項目的部分產(chǎn)權(quán)。條款安排，主要是在貸款合同中規(guī)定交叉違約條款，當(dāng)東道國政府對項目實行國有化致使貸款得不到償還時，會構(gòu)成對其他國際性貸款合同的違約，從而嚴(yán)重影響該國政府在國際金融市場上的融

4、資信譽(yù)，迫使其在實行國有化前必須三思而定。政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保，保證不實行強(qiáng)制性征收，或者如果這種征收不可避免，那么會以市場價格補(bǔ)償項目公司。發(fā)達(dá)國家一般要求給予充分、有效和及時的保護(hù)，第三世界國家一般主張給予適當(dāng)?shù)暮侠淼难a(bǔ)償。3）對政府的越權(quán)干預(yù)風(fēng)險，可以采取以下措施：可以在特許權(quán)協(xié)議中明確界定政府和項目公司的權(quán)利和義務(wù)。政府的管理應(yīng)掌握一個合適的度：既能對項目行使戰(zhàn)略控制監(jiān)督權(quán)和檢查審計權(quán)，又不影響項目公司的正當(dāng)合法的運(yùn)營。債權(quán)人單獨與政府簽署不干預(yù)協(xié)議，由政府承諾不干預(yù)項目的運(yùn)營、不干預(yù)債務(wù)的償還。引入多邊金融機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)的參與，能在某種程度上有效制止東道國政府的懲罰性稅收等行為

5、。4）對法律政策變更風(fēng)險，通過與政府簽訂特許權(quán)協(xié)議管理防范。由于項目在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、特定的稅收政策和外匯政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)的政策作為項目融資的重要信用支持。因此在項目中，法律風(fēng)險就顯得尤為突出，而這部分風(fēng)險也主要通過與項目所在國政府簽訂特許權(quán)協(xié)議及相關(guān)的一系列協(xié)議達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。另外，項目公司還可以利用多邊法律保護(hù)措施，在公路融資項目合同中選擇以外國法或國際法為準(zhǔn)據(jù)法，以避免項目所在國法律變動的影響。2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 2.1解釋經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指可能導(dǎo)致高速公路建設(shè)業(yè)主在從事工程建筑過程中蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。業(yè)主面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要有籌資風(fēng)險、建設(shè)投資費用上漲風(fēng)險和經(jīng)營盈利

6、風(fēng)險等等?；I資風(fēng)險主要有兩種：一是貸款無法及時到位風(fēng)險，即所借款項在使用上會有很多的制約，實施過程中可能無法及時到位；二是利息增加風(fēng)險，即可能因貸款利率的調(diào)整而增加建設(shè)投資。 物價波動也會對在建高速公路工程項目投資產(chǎn)生較明顯的直接影響。建設(shè)投資費用上漲風(fēng)險主要指各項材料價格、人工費等隨通貨膨脹而上揚(yáng)，可能使業(yè)主投資風(fēng)險增大。高速公路建設(shè)的最終目的是為獲得社會和經(jīng)濟(jì)效益。經(jīng)營盈利風(fēng)險即由于市場競爭可能帶來的社會和經(jīng)濟(jì)效益低于預(yù)期的風(fēng)險。主要的影響因素包括其他交通手段的競爭、運(yùn)營成本控制等。為規(guī)避風(fēng)險，PPP項目的貸款銀行一般以某種浮動利率作為基數(shù)，加上一個利差作為貸款利率。匯率的變化會影響進(jìn)口設(shè)

7、備的價格，從而影響項目的造價、實際收益和償債能力。此外，PPP項目的內(nèi)部收益率、投資回收期、稅后凈現(xiàn)值、股本回報率等的計算分析都是基于設(shè)定的匯率和貼現(xiàn)率的，因而匯率的波動也會對項目財務(wù)分析產(chǎn)生影響。通貨膨脹會導(dǎo)致項目成本上升，從而也使收費價格上漲，導(dǎo)致車流量的下降，或為了維持車流量而降低收費價格，降低項目收益。2.2風(fēng)險分擔(dān)與社會資本相比，政府部門對于利率、匯率風(fēng)險有更好的預(yù)測及控制能力，所以這類風(fēng)險應(yīng)由政府部門來承擔(dān)；另外，對于通貨膨脹風(fēng)險，社會資本可以通過與政府簽訂相應(yīng)的特許協(xié)議或合同來分擔(dān)風(fēng)險，比如可以在協(xié)議中規(guī)定相應(yīng)的條款，允許其按照通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)價或延長特許經(jīng)營期限，因此通貨膨脹風(fēng)

8、險一般由雙方共同承擔(dān)。2.3風(fēng)險應(yīng)對對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的防范分別從外匯風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險和利率風(fēng)險三個方面進(jìn)行，其中外匯風(fēng)險的防范對外資項目來說尤為重要。1）外匯風(fēng)險的防范項目收入的自由兌換和利潤的自由匯出，主要應(yīng)依靠投資者與政府之間的特許權(quán)協(xié)議來解決。政府對此做出外匯兌換和匯出保證，保證投資者的經(jīng)營收入在納稅后能夠自由的匯出，這在外匯管制比較嚴(yán)格的國家尤其重要，甚至關(guān)系著到項目的成功與否。但目前，我國對外匯保證的規(guī)定還未完全放開。對因匯率波動而引起損失的風(fēng)險可以通過下面幾種方法管理：a）運(yùn)用貨幣掉期、期權(quán)等衍生工具。貨幣掉期是一種貨幣交易，交易雙方按照事先確定的匯率和時間相互交換兩種貨幣。在匯率波動

9、幅度較大，且不能確定地判斷其變動趨勢時可以購買貨幣期權(quán)，來規(guī)避外匯風(fēng)險；當(dāng)匯率朝有利方向變化時，選擇執(zhí)行合約，獲得利潤；當(dāng)匯率朝不利方向變化時，放棄合約履行，其損失僅為期權(quán)費。利用金融衍生工具可以有效鎖定風(fēng)險，但主要適用于硬通貨之間。b）同東道國政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上。這種方法主要適用于軟硬通貨之間。外匯風(fēng)險均擔(dān)法，雙方洽談商定一個基本匯率，然后定出一個中性地帶，在中性地帶內(nèi)，雙方各自承擔(dān)外匯風(fēng)險和利益。一旦外匯匯率變化過大，超過了中性地帶，則雙方按一定百分比來分擔(dān)風(fēng)險。2）通貨膨脹風(fēng)險的防范對通貨膨脹風(fēng)險主要可以通過與政府簽訂相應(yīng)的特許協(xié)議

10、或合同來防范。在特許權(quán)協(xié)議中規(guī)定相應(yīng)條款，將該公路項目收費價格與當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎浡屎彤?dāng)?shù)刎泿排c貸款貨幣的匯率掛鉤，采用包含通貨膨脹率與匯率因素在內(nèi)的價格調(diào)整公式，作為以后對價格進(jìn)行核查的依據(jù)。在通貨膨脹率與匯率波動超出一定范圍時調(diào)整收費價格，或相應(yīng)增加收費標(biāo)準(zhǔn)，或延長特許期限，以保證公路項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以償付債務(wù)并保證投資收益。3）利率風(fēng)險的防范公路項目的資金大部分來自于銀行貸款，所以受利率的影響很大，利率變動直接或間接地都會造成融資成本的增加或收益的降低。對利率風(fēng)險的防范可以采取以下措施：采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的方式，以某種浮動利率如倫敦銀行同業(yè)拆借利率作為基數(shù)，加上一個利差作為項目的

11、貸款利率。尋求政府的利息率保證，由政府為項目發(fā)起人提供利率保證，在項目期內(nèi)利率增長超過規(guī)定的百分比時，投資者可以得到補(bǔ)償。采用理想的多種貨幣組合方式，多種貨幣有各自不同的利率，投資商及其顧問需要在決定多種外幣理想的組合方式上以及同銀行合作方面做出努力，以減低利率變動風(fēng)險。在我國國內(nèi)投資公路基礎(chǔ)設(shè)施的外商，會試圖組織盡可能多的人民幣借款，因為大多數(shù)的資本要在當(dāng)?shù)鼗ㄙM，而且收入的也是人民幣。3.不可抗力風(fēng)險 3.1解釋不可抗力風(fēng)險是由于發(fā)生了當(dāng)事人不可預(yù)見、不可避免并且不能克服的自然事件和社會事件而給項目帶來損失。高速公路項目的建設(shè)和運(yùn)營周期長，并且高速公路有時候地質(zhì)條件復(fù)雜，因此受自然事件影響的

12、概率也較大，風(fēng)險相對較高。此外，高速公路施工受季節(jié)影響較大，遇到雨季會直接影響施工進(jìn)度，導(dǎo)致工期延誤、工程成本增加等。3.2風(fēng)險分擔(dān)不可抗力風(fēng)險是發(fā)生不可抗力事件導(dǎo)致的風(fēng)險，各參與方都無法預(yù)測和控制。一般比較常用的不可抗力風(fēng)險分擔(dān)方法是通過支付保險費的方式把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險公司；對于不能投保的不可抗力風(fēng)險則由雙方共同承擔(dān)，并在協(xié)議中規(guī)定分擔(dān)方法。3.3風(fēng)險應(yīng)對不可抗力風(fēng)險是由于不可抗力事件而導(dǎo)致的風(fēng)險，可以通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險控制方式進(jìn)行處理。1）投保。主要針對直接損失而言，即通過支付保險費把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險公司。保險種類有建筑工程綜合保險、第三方責(zé)任保險、工傷事故賠償保險、

13、設(shè)備物質(zhì)運(yùn)輸保險等。2）尋求政府資助和保證。這是針對間接損失而言，是對不能保險或不能以合理成本保險的不可抗力風(fēng)險的管理方法。有些不可抗力風(fēng)險無法確定成本，并不能保險或不能按照合理的保險費投保，可以要求政府提供某種形式的政府資助和擔(dān)保，方式之一就是允許投資者在遭遇不可抗力風(fēng)險時，可以延長特許期限以補(bǔ)償損失。4.建設(shè)風(fēng)險4.1解釋建設(shè)風(fēng)險指高速公路施工過程中由于參與各方工作不到位而發(fā)生成本超支、進(jìn)度落后、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)甚至停工的風(fēng)險。高速公路 PPP項目的建設(shè)風(fēng)險表現(xiàn)在：項目建設(shè)期間土地使用成本的增加，沙石、水泥等原材料價格上漲，勞務(wù)成本增加以及對不良地質(zhì)的勘察不準(zhǔn)確等，都會導(dǎo)致成本超支；工程進(jìn)度的延

14、誤會縮短特許經(jīng)營期，導(dǎo)致特許經(jīng)營收益減少；如果工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，會影響項目的驗收以及運(yùn)營；設(shè)計單位如果設(shè)計深度不夠，會導(dǎo)致工程量變動大；監(jiān)理單位監(jiān)督不嚴(yán)或者監(jiān)理人員業(yè)務(wù)水平不高；項目承包商投入不足或責(zé)任心不強(qiáng)，造成公路建設(shè)成本超出預(yù)算等。主要包括安全風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和協(xié)調(diào)風(fēng)險。 （1）安全風(fēng)險。施工安全風(fēng)險的主要影響因素包括人、物、工藝、環(huán)境等。人即參建方，物指機(jī)械設(shè)備的使用、原材料、構(gòu)配件的存放和加工，工藝主要指施工技術(shù)和方法及技術(shù)組織措施，環(huán)境指施工場地采光、通風(fēng)等條件。 （2）技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險主要包括技術(shù)的先進(jìn)性、可靠性、實用性和可得性等對在建高速公路工程項目實施可能造成的不利影響。技術(shù)風(fēng)

15、險又分為自然原因和設(shè)計原因引起的兩類。就自然原因而言，高速公路施工中，路基填筑時的長時間降雨、路面鋪裝時的溫度等都是引起項目實施受阻的直接原因，既耽誤了建設(shè)工期增加了成本，也會對項目質(zhì)量造成不良影響。同時，還需重點關(guān)注路線途徑地區(qū)的水文氣候條件和工程地質(zhì)條件等。而設(shè)計原因來說，主要是合理的設(shè)計能促進(jìn)項目的順利實施，同時也對施工質(zhì)量起到了重要的影響作用。許多后期難以解決的問題實則是設(shè)計的不合理引起的，因此減少技術(shù)風(fēng)險的一個重要手段就是優(yōu)化項目設(shè)計。 （3）協(xié)調(diào)風(fēng)險。協(xié)調(diào)風(fēng)險是指在建高速公路工程項目實施過程中，由于項目中的管理不善，項目有關(guān)各方不協(xié)調(diào)以及其他不確定性而引起的直接影響到項目順利實施的

16、風(fēng)險。協(xié)調(diào)風(fēng)險包括合同協(xié)調(diào)、組織協(xié)調(diào)和實體協(xié)調(diào)，主要影響因素包括合同完備性，各參與方能力與素質(zhì)、現(xiàn)場規(guī)劃等。 4.2風(fēng)險分擔(dān)項目建設(shè)風(fēng)險一般表現(xiàn)在工期延誤、成本超支甚至工程缺陷等方面。由于社會資本在項目建設(shè)管理方面更有經(jīng)驗，所以對于設(shè)計不完善、項目成本超支、工程質(zhì)量等方面造成的建設(shè)風(fēng)險大多由社會資本承擔(dān)。當(dāng)然社會資本又可以通過簽訂承建合同將建設(shè)風(fēng)險向下分配給承建商。此外，如果是因為政府部門方面的原因造成的建設(shè)風(fēng)險，政府部門應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。4.3風(fēng)險應(yīng)對 建設(shè)風(fēng)險主要為不能完工、完工延遲以及成本超支等風(fēng)險，可以采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自留和風(fēng)險控制的方式進(jìn)行處理。1）成本超支風(fēng)險的應(yīng)對成本超支是項

17、目實施過程中重要的風(fēng)險。如果成本失去控制，資金缺口變大，項目可能中斷建設(shè)或拖延，也很難保證私人投資者今后的投資收益。因此，必須采取強(qiáng)有力措施，加強(qiáng)成本控制，減少成本超支的風(fēng)險：在工程預(yù)算中預(yù)先將成本超支的風(fēng)險考慮在內(nèi)。對設(shè)計變更造成的工程量增加、工程財務(wù)成本的增加、部分原燃材料如鋼材、水泥、汽油、柴油的上漲等風(fēng)險應(yīng)打足預(yù)算空間。為應(yīng)對可能出現(xiàn)的成本上漲導(dǎo)致的項目超支風(fēng)險，項目公司還可以盡量爭取和承包商簽訂總價合同，將成本上漲的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給建設(shè)承包商。強(qiáng)化發(fā)起人支持，將成本超支后彌補(bǔ)資金缺口的責(zé)任分?jǐn)偨o發(fā)起人，由發(fā)起人按照注資比例進(jìn)行融資，是化解成本超支風(fēng)險的有效手段。另外，項目還可以由項目投資者

18、提供資金缺額擔(dān)保，為建設(shè)中的資金周轉(zhuǎn)提供備用信貸保證。如英法海峽隧道工程對因不可測因素造成的造價超支就準(zhǔn)備了一筆億美元的備用信貸。2）工期延誤風(fēng)險的應(yīng)對在高速公路項目的建設(shè)中，項目公司應(yīng)采取強(qiáng)有力的措施來保證項目按期完工：PPP項目公司要加強(qiáng)對建設(shè)承包商的施工進(jìn)度管理。首先是審查建設(shè)承包商制定的施工組織設(shè)計的合理性和可行性，對計劃的執(zhí)行情況進(jìn)行追蹤檢查，當(dāng)發(fā)現(xiàn)實際進(jìn)度與計劃不符時，及時提醒建設(shè)承包商，幫助分析查找原因，督促承包商調(diào)整進(jìn)度計劃，監(jiān)督和促進(jìn)其采取行之有效的補(bǔ)救措施。在PPP項目建設(shè)中，可能經(jīng)常由于外界地質(zhì)條件或周圍環(huán)境的變化，需要對工程設(shè)計進(jìn)行重新調(diào)整和變更，從而導(dǎo)致工程竣工延期。

19、對于此項風(fēng)險，項目公司應(yīng)與設(shè)計單位在設(shè)計合同共同分擔(dān)。對于勘察設(shè)計資料及文件出現(xiàn)的遺漏或錯誤，設(shè)計單位應(yīng)負(fù)責(zé)修改或補(bǔ)充。由于設(shè)計單位錯誤造成的損失，設(shè)計單位除負(fù)責(zé)采取補(bǔ)救措施外，還應(yīng)免收直接受損失部分的設(shè)計費并向項目公司支付賠償金。讓設(shè)計方承擔(dān)設(shè)計失誤的風(fēng)險，有利于督促提高設(shè)計質(zhì)量，從而消減和化解變更設(shè)計增大工程成本的風(fēng)險。在PPP項目建設(shè)過程中，地震、洪水、泥石流等自然災(zāi)害容易造成工期延誤。在工程設(shè)計之初，做好項目所在地地質(zhì)結(jié)構(gòu)勘查工作，采取預(yù)防措施。在地質(zhì)不利地段的施工工期做好相應(yīng)的延期準(zhǔn)備。盡量將基礎(chǔ)工程、水下橋墩和隧道工程、隱蔽工程提前建設(shè)，不要在夏季暴雨季節(jié)施工。5.市場風(fēng)險5.1解

20、釋市場風(fēng)險主要來源于類似產(chǎn)品引起的交通量的競爭。如在特許期內(nèi)，同一地區(qū)內(nèi)存在著其他平行公路或者現(xiàn)有公路提高等級進(jìn)行重大改善，因而交通量除受本身的通車能力限制外，還受到平行公路或者其他交通設(shè)施的影響，并取決于道路通行者對收費標(biāo)準(zhǔn)和道路通行條件的比較，從而影響通行費收入。 5.2風(fēng)險分擔(dān)市場風(fēng)險主要來源于類似產(chǎn)品引起的交通量的競爭，應(yīng)對市場風(fēng)險時，首先要做好可行性研究和車流量的預(yù)測，對項目做出科學(xué)的評估；其次，社會資本與政府的特許協(xié)議中明確不能建設(shè)其他競爭性高速公路以保證最低交通量，并要求政府作出保證，從而與政府部門共擔(dān)風(fēng)險；另外，社會資本可以與承建商、供應(yīng)商簽訂固定價格的協(xié)議等，從而降低市場變化

21、帶來的風(fēng)險，將市場風(fēng)險分擔(dān)給承建商和供應(yīng)商。5.3風(fēng)險應(yīng)對對于項目市場風(fēng)險的防范，關(guān)鍵是在在項目初期做好充分的可行性研究，可以大大減少項目的盲目性。另外，還可以采取以下措施：1）與政府簽訂具有擔(dān)保性質(zhì)的長期購買協(xié)議。為了保證項目的產(chǎn)品或服務(wù)有穩(wěn)定的市場，項目公司應(yīng)當(dāng)爭取與一個或多個項目產(chǎn)品或服務(wù)的接受者簽訂長期銷售合同或協(xié)議。通過長期購買協(xié)議，使項目產(chǎn)品或服務(wù)的接受者對項目融資承擔(dān)了一種間接的財務(wù)保證義務(wù)。通過長期購買協(xié)議，應(yīng)該保證項目的最低收入將至少足以彌補(bǔ)項目的建設(shè)成本和融資成本。在修建收費城市道路或橋梁中，往往要求當(dāng)?shù)卣ＷC最小的交通量。長期購買協(xié)議中還應(yīng)該規(guī)定不論項目產(chǎn)品買主或項目設(shè)

22、施用戶是否取得產(chǎn)品或獲得服務(wù)，都有義務(wù)向項目公司支付一個最低金額的款項，以支付項目的債務(wù)并償付投資者的投資利潤。2）確定好項目產(chǎn)品或服務(wù)的定價策略確定好項目產(chǎn)品或服務(wù)的定價策略非常重要。在高速公路項目中，常用的產(chǎn)品定價方法有三種：第一，公式定價，即以國際市場的某種公認(rèn)價格作為基礎(chǔ)，按照項目的具體情況加以調(diào)整，價格公式一經(jīng)確定，則在合同期內(nèi)固定不變。采用這種定價公式的產(chǎn)品主要是在國際市場上具有公認(rèn)定價標(biāo)準(zhǔn)、價格透明度較高的大宗商品，如有色金屬、貴金屬、石油、鐵、煤炭等，由于產(chǎn)品價格透明度較高，可比性強(qiáng)，有歷史資源可參考，貸款銀行對項目市場風(fēng)險的估價相對清楚，也愿意接受一定的市場風(fēng)險。第二，固定定

23、價，是指在談判長期購買協(xié)議時確定一個固定價格，并在整個協(xié)議期間按照某一預(yù)先規(guī)定的價格指數(shù)加以調(diào)整的定價方法。它主要運(yùn)用于以國內(nèi)市場為依托的項目，如發(fā)電站、以發(fā)電站為市場的煤礦、港口、碼頭、天然氣管道、公路、橋梁等。第三，采用實際生產(chǎn)成本加上一個固定投資收益的定價方法，這種定價方法在發(fā)展中國家使用較多，它是被當(dāng)作在市場經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá)情況下吸引外資的一種優(yōu)惠措施來使用的。相對而言，第二、三種定價方式更適合我國項目的實際情況，更具有操作性。在實際操作中，還可以在保證價格能形成穩(wěn)定收入的基礎(chǔ)上，充分考慮通貨膨脹等變動因素，允許投資者適時適當(dāng)?shù)靥岣弋a(chǎn)品或服務(wù)的定價。另外，在定價的過程中，還應(yīng)該考慮項目所在

24、城市的承受能力，避免出現(xiàn)由于項目定價過高超出使用者的承受能力而致使其不使用該項目，從而影響項目的投資收益的現(xiàn)象。6.技術(shù)風(fēng)險 6.1解釋對于高速公路 PPP 項目來說，技術(shù)風(fēng)險是指在項目運(yùn)作過程中，因為技術(shù)水平上的差距以及技術(shù)方案的不足等給項目造成的損害，一般表現(xiàn)為成本增加、工程延期甚至工程缺陷。完工延遲會直接縮短社會資本對項目的運(yùn)營期，降低社會資本取得的投資收益，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致項目無法完工。工程缺陷是指項目施工過程中的遺留問題，造成工程質(zhì)量不能達(dá)標(biāo)，項目無法驗收，進(jìn)而導(dǎo)致高速公路不能正常發(fā)揮作用，增加不必要的開支，最終降低項目的投資回報。6.2風(fēng)險分擔(dān)面對技術(shù)風(fēng)險，社會資本比政府部門更有優(yōu)

25、勢，因此依據(jù)風(fēng)險分擔(dān)原則，技術(shù)風(fēng)險一般由社會資本來承擔(dān)；社會資本可以將技術(shù)風(fēng)險繼續(xù)向下分配，如在高速公路承建合同中規(guī)定要求承建商出具履約擔(dān)保和質(zhì)量性能擔(dān)保，將技術(shù)風(fēng)險分擔(dān)給承建商；另外，技術(shù)維修及更新的風(fēng)險一般由運(yùn)營商來承擔(dān)。6.3風(fēng)險應(yīng)對技術(shù)風(fēng)險涉及高速公路采用的技術(shù)方案風(fēng)險以及建設(shè)質(zhì)量風(fēng)險，可以采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險控制方法處理。1）在承建合同中規(guī)定要求承建商出具履約擔(dān)保和質(zhì)量性能擔(dān)保，期限一般延續(xù)到完工后的幾個月甚至幾年。2）在設(shè)計或承建合同中訂立更新補(bǔ)貼條款和嚴(yán)格的懲罰性條款，以保證技術(shù)方案的可行性和建設(shè)質(zhì)量。3）在設(shè)計和施工過程中，科學(xué)論證技術(shù)方案和施工方案的可行性和適用性，特別是對于特

26、大橋、隧道和路面處理技術(shù)等要采用成熟的技術(shù)，從源頭上控制技術(shù)風(fēng)險的發(fā)生。7.運(yùn)營風(fēng)險7.1解釋高速公路運(yùn)營管理的職能包括收費管理、路政管理、監(jiān)控通訊管理、道路養(yǎng)護(hù)管理以及服務(wù)區(qū)管理和綜合開發(fā)等。運(yùn)營風(fēng)險是指在高速公路運(yùn)營管理的過程中，由于運(yùn)營管理者的疏忽，影響高速公路的功能不能正常發(fā)揮，從而導(dǎo)致道路通行能力下降、車流量降低以及維護(hù)費用增加，造成預(yù)期收益下降。此外，高速公路運(yùn)營管理模式和政府部門的監(jiān)管水平以及運(yùn)營管理人員的綜合素質(zhì)等也會影響道路通行能力、服務(wù)水平以及項目的投資回報。7.2風(fēng)險分擔(dān)一般來說，高速公路項目的運(yùn)營風(fēng)險可以通過項目公司和運(yùn)營商之間的合同轉(zhuǎn)移給風(fēng)險分擔(dān)的第二層級即運(yùn)營商。項

27、目公司應(yīng)慎重選擇運(yùn)營商，從而有利于降低運(yùn)營風(fēng)險。首先，選擇的運(yùn)營商必須有高速公路 PPP 項目方面的專長；其次，該運(yùn)營商必須具有良好的信譽(yù)、卓越的技術(shù)水平和豐富的運(yùn)營經(jīng)驗需要的。項目公司與運(yùn)營商之間的合同中可以規(guī)定相應(yīng)的獎勵制度和懲罰措施以督促運(yùn)營商，從而降低風(fēng)險。7.3風(fēng)險應(yīng)對運(yùn)營風(fēng)險主要集中在交通量的減少和維護(hù)費用的增加，可以通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險控制來處置。1）改革和創(chuàng)新運(yùn)營管理模式，選擇有經(jīng)驗的高速公路運(yùn)營管理和維護(hù)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，并簽訂運(yùn)營維護(hù)合同，明確獎懲措施。一方面轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險，另一方面降低成本，減少運(yùn)營風(fēng)險。作為運(yùn)營商，一方面應(yīng)對高速公路進(jìn)行必要的保養(yǎng)和維護(hù)，另一方面又要控制其運(yùn)

28、營成本，使之不超預(yù)算，為此在運(yùn)營維護(hù)合同中還需訂立措辭嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪\(yùn)營成本控制條款和相應(yīng)獎懲制度。2）加強(qiáng)管理人員素質(zhì)以及管理水平的提高，加強(qiáng)質(zhì)量管理和成本管理，提高高速公路的維護(hù)、養(yǎng)護(hù)水平，降低運(yùn)營風(fēng)險。高速公路PPP項目的這七種類型的風(fēng)險并不是孤立的，而是相互交織相互影響的，一種風(fēng)險的變化可能也會導(dǎo)致其他一種或多種風(fēng)險的同時變化。比如政治風(fēng)險中某種政策的變化可能會引起 PPP 項目的完工風(fēng)險或運(yùn)營風(fēng)險；或者項目公司為降低完工風(fēng)險而縮短施工進(jìn)度時間可能會引起工程質(zhì)量不合格，進(jìn)而影響了公路的通行能力引起運(yùn)營風(fēng)險。所以，針對高速公路PPP項目業(yè)主面臨的各種風(fēng)險，應(yīng)全面考慮各種影響因素以及風(fēng)險之間的相互

29、作用，制定合理的風(fēng)險分擔(dān)方案和應(yīng)對措施。高速公路PPP項目風(fēng)險分配應(yīng)遵從以下四條原則：一是風(fēng)險共擔(dān)原則；二是風(fēng)險與控制力相匹配原則；三是風(fēng)險與收益相匹配原則；四是風(fēng)險分擔(dān)有上限原則?；趯蛹壍慕煌椖匡L(fēng)險因素分析1.宏觀層風(fēng)險宏觀層風(fēng)險主要包括一些由外生變量引起的風(fēng)險事件,其關(guān)注的是國家、行業(yè)乃至自然環(huán)境層面的狀態(tài)變化。這些外部風(fēng)險并非由項目自身因素引起的,而是由一些在項目系統(tǒng)邊界以外的因素引起的風(fēng)險事件。這些風(fēng)險事件的結(jié)果卻會穿過項目系統(tǒng)邊界影響到項目本身和項目的產(chǎn)出,如政治和法律條件、經(jīng)濟(jì)條件、社會條件以及氣候條件等等。本文將宏觀層風(fēng)險主要分為政治、法律、市場、自然環(huán)境四大類。（1）政治風(fēng)

30、險解釋：主要指項目主辦國的政治環(huán)境和當(dāng)?shù)卣恼咝袨橐鸬娘L(fēng)險事件。分擔(dān)：政局不穩(wěn)定。雖然現(xiàn)在我國現(xiàn)在政治環(huán)境相對穩(wěn)定，但是在談判中也不能忽視這類風(fēng)險因素的潛在影響。嚴(yán)重的政治抵制或敵對。由于高速公路項目是和居民生活息息相關(guān)的服務(wù)產(chǎn)品，如果PPP項目由于某種原因無法保障公眾權(quán)益或影響到公眾的利益，可能會引起遭到公民抵制或反對。資產(chǎn)征用或國有化?；A(chǔ)設(shè)施項目通常涉及國家能源、交通等主要領(lǐng)域，很有可能因為政治原因面臨被政府征收的風(fēng)險。政策風(fēng)險。目前，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢，我國經(jīng)濟(jì)雖然總體運(yùn)行相對平穩(wěn)，但是增幅卻有所回落。在此背景下，關(guān)于高速公路建設(shè)方面的宏觀政策仍存在不完善之處且受上級政策

31、的影響相對較大，政策的變化情況會給高速公路的建設(shè)帶來很多不確定因素，政策風(fēng)險的具體表現(xiàn)主要有政府稅收政策的變化、價格政策的變化、土地政策的變化等。政策風(fēng)險在高速公路建設(shè)項目的前期準(zhǔn)備融資風(fēng)險中比較常見，會給高速公路的后續(xù)經(jīng)營帶來嚴(yán)重影響。政府失信。政府機(jī)構(gòu)存在典型的官僚作風(fēng)，由于存在信息不對稱以及缺乏運(yùn)作的經(jīng)驗，政府部門對PPP項目的認(rèn)識不足而做出不恰當(dāng)?shù)臎Q策時，有可能依靠其權(quán)利優(yōu)勢不履行或拒絕履行合同約定的責(zé)任和義務(wù)。政府審批延誤。對于高速公路項目來說，征地、開工等程序都需要政府審批，如果政府決策辦事效率低下，造成審批程序過于復(fù)雜或者審批延誤，就會花費過高的成本并且影響到項目的工期。應(yīng)對：在

32、風(fēng)險潛伏階段，業(yè)主需要對風(fēng)險進(jìn)行合理的識別。在識別風(fēng)險的過程中，需要對其進(jìn)行量化處理，鑒別風(fēng)險的具體征兆，從而設(shè)置一個合理的臨界點，并將該臨界點作為風(fēng)險預(yù)警的重要指標(biāo)。業(yè)主單位需要對現(xiàn)行的主要政策進(jìn)行細(xì)致、詳盡的分析與研究，還要對政策的未來發(fā)展變化進(jìn)行一定程度的前瞻分析，此外，業(yè)主單位在對政策風(fēng)險進(jìn)行控制的過程中，還需要與項目建設(shè)所在地的政府部門進(jìn)行行之有效的溝通，針對政策有可能出現(xiàn)的變化情況進(jìn)行分析，以免受政策變化的影響而給后續(xù)的融資工作帶來風(fēng)險。（2）法律風(fēng)險解釋：主要指由于頒布、修訂或者重新詮釋法律法規(guī)或相關(guān)政策，從而導(dǎo)致項目的合法性、產(chǎn)品服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、市場需求、產(chǎn)品費率等因素發(fā)生變化，從而

33、對項目的建設(shè)、運(yùn)營帶來負(fù)面影響，嚴(yán)重的會造成項目失敗或被迫中斷。對于我國來說，PPP項目從出現(xiàn)到發(fā)展只有幾年時間,法律法規(guī)政策還很不完善，只有在實踐中才會逐步發(fā)現(xiàn)新的問題，因此，這一類變更風(fēng)險發(fā)生的可能性較高。分擔(dān)：法律變化。高速公路PPP項目特許期通常長達(dá)數(shù)十年，在這期間很有可能發(fā)生國家關(guān)于境內(nèi)外私營機(jī)構(gòu)投資公共設(shè)施產(chǎn)品的相關(guān)法律規(guī)定的廢除或修訂，從而會影響到股東利益。稅收政策變化。PPP項目中為了保證特許公司的收益，政府方往往會給予一定的稅收優(yōu)惠政策，但是還是可能會發(fā)生由于國家或地方稅收政策的變更，導(dǎo)致特許公司無法得到合理的優(yōu)惠或影響項目收益。交通行業(yè)法規(guī)變化。對于交通行業(yè)，車輛行駛的暢通

34、性、可靠性和安全性非常重要，這包括對道路標(biāo)準(zhǔn)、指示標(biāo)志以及站臺規(guī)格的規(guī)定。國家對于這類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)的變更，直接會影響到項目的建設(shè)和運(yùn)營成本。（3）市場風(fēng)險解釋：主要指因市場需求、利率、匯率等的變動而導(dǎo)致價值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險。分擔(dān)：金融市場低效率。項目東道國金融市場不成熟,市場運(yùn)作機(jī)制不完善,會影響到項目的融資渠道以及融資是否能按時完成。通貨膨脹率變動。項目主辦國的通貨膨脹幅度過大會影響正常的經(jīng)濟(jì)秩序,隨之會出現(xiàn)諸如價格上漲、利率提高等情況,對項目的收益有較大的影響。如投資25億的馬來西亞南北高速公路由于為通貨膨脹支付了不當(dāng)?shù)慕蛸N項目最終成本超支75%。利率變動。在項目的建設(shè)和運(yùn)營期內(nèi),

35、利率的波動會直接或間接影響到融資成本和項目的價值使項目面臨收益損失的風(fēng)險。如當(dāng)項目公司采用固定利率融資時,市場利率下降時便會造成機(jī)會成本提高；若采用浮動利率融資,成本則會隨利率升高而增加。匯率變動。項目東道國貨幣是否可以自由兌換,匯率變動造成的本國貨幣貶值都會帶來風(fēng)險,但是這種風(fēng)險一般只存在于引進(jìn)外資的項目中。如在我國的廣州一深圳一珠海高速公路項目中,由于出現(xiàn)本幣貶值,項目公司要求將過路費用加倍。市場需求不足。這是高速公路PPP項目最重要的一項風(fēng)險因素,主要是指項目開通后客流量不足。對于交通項目來說,客流量的預(yù)測是個難點,從歷史經(jīng)驗看,對客流量的預(yù)測都過于樂觀,而實際的客流量往往低于預(yù)期,這就

36、會對項目公司的收益產(chǎn)生很大的影響。同質(zhì)項目競爭。如果在用戶可達(dá)區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)了一條競爭線路特別是免費的或者比原公路收費低,那么對客流量預(yù)測的精確性將會嚴(yán)重破壞。對于國內(nèi)休閑旅行者來說,價格的敏感度非常高,相對來說,一些商務(wù)旅行者受費用增加的影響比較小。京通高速公路建成之初,由于相鄰的輔路不收費造成長時間京通公路客流量被分流的狀況。勞動力/材料設(shè)備價格上漲。高速公路項目中勞動力成本和材料設(shè)備成本在項目總成本中占較大比重,這部分價格上漲會直接影響到項目成本。例如馬來西亞南北高速公路項目中,由于馬來西亞建筑業(yè)的大繁榮導(dǎo)致材料設(shè)備成本大幅上漲。應(yīng)對：在融資工作進(jìn)行前期，業(yè)主單位應(yīng)對市場情況進(jìn)行細(xì)致分析，利

37、用合理、高效的財務(wù)手段對相應(yīng)的內(nèi)部資產(chǎn)進(jìn)行有效盤活，還要與銀行等不同類型的金融機(jī)構(gòu)建立緊密的聯(lián)系。這樣，業(yè)主單位就可以根據(jù)利率、匯率的變化情況對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時的調(diào)整與分析，還可以利用國際金融市場中常用的金融衍生工具，如期權(quán)交易、貨幣互換等對融資風(fēng)險進(jìn)行管理。（4）自然環(huán)境風(fēng)險解釋：主要指人們在建設(shè)生產(chǎn)過程中，所遭遇的突發(fā)性事故對環(huán)境（或健康乃至經(jīng)濟(jì)）的危害程度。分擔(dān)：不可抗力。是指項目合同方無法合理預(yù)見,發(fā)生時又無法回避、控制,從而對項目產(chǎn)生嚴(yán)重影響的事件或情況,如自然災(zāi)害或事故、戰(zhàn)爭、禁運(yùn)等。地質(zhì)條件。交通項目往往會遇到很多地形復(fù)雜的問題,加重項目建設(shè)難度直接影響項目工期成本。例如馬來西亞

38、的南北公路項目,由于地形復(fù)雜,高速公路建設(shè)要穿過一個廢棄的錫礦,還有叢林、山峰和沼澤地,嚴(yán)重影響了施工進(jìn)度。氣候環(huán)境。主要指施工地點的氣候、環(huán)境條件不利,影響施工進(jìn)展的風(fēng)險。2.中觀層風(fēng)險與宏觀層風(fēng)險相對應(yīng),中觀層風(fēng)險主要包括一些內(nèi)生變量引起的風(fēng)險事件,這些風(fēng)險事件以及它們的后果都發(fā)生和作用于項目的系統(tǒng)邊界內(nèi),這些風(fēng)險反映了PPP項目的執(zhí)行情況。這里按照項目的時間階段從融資、設(shè)計、建造、運(yùn)營4個階段識別中觀層風(fēng)險因素。（1）招標(biāo)、投標(biāo)階段風(fēng)險解釋：招標(biāo)、投標(biāo)決策工作在高速公路的前期準(zhǔn)備工作中十分重要，目前，經(jīng)濟(jì)形勢雖趨于好轉(zhuǎn)，但仍存在增長速度緩慢的現(xiàn)象，很多企業(yè)自身發(fā)展情況也不盡如人意。若招標(biāo)

39、、投標(biāo)的風(fēng)險無法得到控制，會給高速公路建設(shè)項目帶來虧損，融資風(fēng)險被進(jìn)一步加大。應(yīng)對：項目公司需要對參與招標(biāo)、投標(biāo)的業(yè)主單位進(jìn)行全面的評估分析，看其業(yè)主單位的內(nèi)部資源、經(jīng)營情況與高速公路建設(shè)是否相符。（2）融資階段風(fēng)險分擔(dān)：融資可行性。項目公司根據(jù)對項目的未來收益預(yù)期設(shè)計融資方案,金融機(jī)構(gòu)也會評估項目的未來現(xiàn)金流,考慮是否投資,融資方案是否可行也是項目融資過程中潛在的一項風(fēng)險。項目對投資者吸引力。PPP項目是在通過競標(biāo)確定中標(biāo)者后,先簽訂特許協(xié)議草本,由特許公司在規(guī)定時間內(nèi)完成融資特許協(xié)議正式生效。如果項目不被金融機(jī)構(gòu)看好,資金來源困難,項目公司無法在融資期限內(nèi)完成融資就會面臨取消資格的風(fēng)險。高

40、融資成本。選擇什么樣的融資方式、融資結(jié)構(gòu)等都會影響到項目的融資成本,如果項目公司融資能力不高,金融市場條件不理想,很可能出現(xiàn)融資成本過高的風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)主要指的就是籌措資金的自身來源及其長期、短期的負(fù)債比。當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)形勢下常用的金融工具，如信托類投資、資產(chǎn)的證券化等在我國高速公路建設(shè)中還未得到廣泛應(yīng)用。若是融資的渠道相對較為單一，融資量就無法得到有效擴(kuò)大，導(dǎo)致融資環(huán)節(jié)的風(fēng)險被高度聚集。此外，若資金長期、短期的負(fù)債比結(jié)構(gòu)缺乏合理性，易出現(xiàn)擠兌風(fēng)險。當(dāng)前，高速公路的施工建設(shè)在融資方面，約有70%左右的資金來自于銀行貸款，7%10%資金來自于各級政府的資金投入，其余20%左右的資金則來

41、自于外資投入、債券等。由此可以看出，在高速公路的建設(shè)中，銀行貸款占到了建設(shè)資金的絕大部分，業(yè)主單位在內(nèi)部資金不足的背景之下，會將資金風(fēng)險轉(zhuǎn)移到政府部門等，加大相關(guān)的融資風(fēng)險。應(yīng)對：在高速公路項目建設(shè)的施工階段，業(yè)主單位需要對現(xiàn)金流進(jìn)行合理、科學(xué)的預(yù)測，這樣就可以及時發(fā)現(xiàn)資金在流動過程中存在的缺口，以便項目業(yè)主對可能存在的融資風(fēng)險進(jìn)行管控。某高速公路建設(shè)項目的相關(guān)部門為對融資風(fēng)險進(jìn)行有效控制，針對現(xiàn)金流進(jìn)行了周預(yù)測、月預(yù)測及年預(yù)測，針對現(xiàn)金流具體存在的問題進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整與修正，并根據(jù)資金存在的缺口等問題給出相應(yīng)的解決對策。這樣，該高速公路建設(shè)項目的資金鏈才沒有斷裂，融資風(fēng)險得到了合理的控制，融資

42、工作從而得以順利進(jìn)行。對于目前暫時存在相應(yīng)資金缺口但現(xiàn)金流在未來比較寬裕的建設(shè)項目，項目業(yè)主可以制定比較科學(xué)的資金流向方案，在保證建設(shè)資金安全性的大前提下，適當(dāng)對財務(wù)杠桿加以提高，以此降低高速公路建設(shè)項目的綜合成本。對于建設(shè)情況相對較差、資金較少的建設(shè)項目，項目業(yè)主需要適當(dāng)采取分離政策，對其進(jìn)行科學(xué)重組。在該階段的風(fēng)險管理中，應(yīng)采取合理的權(quán)宜措施，使得在風(fēng)險預(yù)案實施所需的時間過程中，可以為風(fēng)險管控爭取到足夠的時間，并創(chuàng)造相應(yīng)的風(fēng)險管控條件。（3）運(yùn)營階段風(fēng)險分擔(dān)：收費管理風(fēng)險。在高速公路項目建成之后，其主要的運(yùn)營收入就來自于車輛通過高速公路時所繳納的通行費。但是，通行費的收取標(biāo)準(zhǔn)一般是由政府部