M財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案案例分析

1、MX公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案分析一、案例主題： MX公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案二、案例背景MX有限責(zé)任公司成立于 2002 年，是一家按現(xiàn)代企業(yè)制度投資組建、 走新型工業(yè)化發(fā)展之路的大型企業(yè)。 MX公司現(xiàn)有總資產(chǎn) 16 億元，生產(chǎn)規(guī)模為每年 13 萬噸，主營業(yè)務(wù)有色金屬初級加工產(chǎn)品，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游。正值此時(shí)，國家對有色金屬行業(yè)的宏觀調(diào)控全面運(yùn)行，原材料不斷上漲，生產(chǎn)成本日益增加，出口退稅一律取消，出口業(yè)務(wù)無利可圖，各大銀行緊縮銀根，企業(yè)兼并頻頻發(fā)生，行業(yè)洗牌不斷進(jìn)行，融資渠道面臨巨大挑戰(zhàn)，整個(gè)行業(yè)正處在寒冷的冬天。處于轉(zhuǎn)型期的 MX公司下一步發(fā)展方向該如何選擇，是否繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)還是轉(zhuǎn)向投資其他產(chǎn)

2、業(yè)公司按照做優(yōu)做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)，真正走出了一條信息化程度高、科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、消耗與污染低、經(jīng)濟(jì)效益好和人力資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮的新型發(fā)展之路，為所在省市的支柱產(chǎn)業(yè)和中國有色金屬行業(yè)加工業(yè)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。 2004 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入億元，利潤億元。公司開始從初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入成長期。公司高層很快認(rèn)識到：國家的宏觀調(diào)控政策雖然在短期內(nèi)增加了有色金屬加工企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營成本，但從長遠(yuǎn)來看，國家對行業(yè)的調(diào)控，極大地抑制了有色金屬加工投資熱，十分有利于符合國家產(chǎn)業(yè)政策、擁有能源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的大型企業(yè)的發(fā)展。另外，就行業(yè)環(huán)境來講，從中長期來看，全球原材料將會(huì)維持供需平衡，價(jià)格將回歸理性，但能源價(jià)格將上升，

3、且中國對有色金屬加工行業(yè)的宏觀調(diào)控使未來整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能增長有限。國際市場上，由于能源成本激增導(dǎo)致西歐和北美冶煉廠仍在大量關(guān)閉。兩相抵消，全球產(chǎn)量增長將仍然低于消費(fèi)增長。全球包括中國在未來幾年有色金屬消費(fèi)將保持快速增長，給整個(gè)有色金屬加工行業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)遇，這是“天時(shí)” ；上下游的擴(kuò)張使利潤向產(chǎn)業(yè)鏈中間集中，這是“地利” ；有色金屬加工行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻形勢的考驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)經(jīng)營管理水平有很大提高，這是“人和”。得天時(shí)，占地利，鑄人和，有色金屬加工行業(yè)將會(huì)迎來春天。由此， MX公司高層根據(jù)國家“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、建設(shè)資源節(jié)約型社會(huì)”的目標(biāo)，以及公司所在有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和發(fā)展規(guī)劃的原則要求，結(jié)合我

4、國有色金屬加工工業(yè)發(fā)展環(huán)境和公司的優(yōu)劣勢，借鑒同類國際跨國公司以合理產(chǎn)業(yè)鏈提高企業(yè)抵御市場風(fēng)險(xiǎn)能力的經(jīng)驗(yàn)，考慮我國有色金屬礦資源短缺、國內(nèi)有色金屬發(fā)展現(xiàn)狀及初加工產(chǎn)品的市場需求預(yù)測，為節(jié)約資源，提高資源利用率，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)人與自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，對公司戰(zhàn)略進(jìn)行總體定位，即：未來幾年，公司應(yīng)充分發(fā)揮設(shè)備先進(jìn)、機(jī)制靈活以及地區(qū)能源資源富集等優(yōu)勢，抓住產(chǎn)業(yè)調(diào)整帶來的機(jī)遇。一方面，控制上游資源，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，盡快發(fā)展壯大自己；另一方面，積極拓展機(jī)制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，進(jìn)一步降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品附加值，鎖定客戶資源，使公司在較快增長的同時(shí)保持較高的盈利水平；到2010 年，努力把公司建成集能

5、源、冶金、加工與貿(mào)易為一體的、面向全球市場的、具有核心競爭力的、可持續(xù)發(fā)展的大型有色金屬集團(tuán)。在總體戰(zhàn)略定位的基礎(chǔ)上， MX公司制定了“三步走”總體戰(zhàn)略實(shí)施步驟，分階段實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展目標(biāo)。第一階段， 實(shí)施合作戰(zhàn)略，擴(kuò)大產(chǎn)能。 在 2007 年年底之前，解決資金及原材料供應(yīng)問題，達(dá)到公司有色金屬生產(chǎn)項(xiàng)目最佳設(shè)計(jì)規(guī)模 33 萬噸，并逐步控制原材料和能源資源。在市場方面，采取與下游企業(yè)合作，提供坯料加工，鎖定客戶，并利用下游加工企業(yè)的富余生產(chǎn)能力，進(jìn)行委托加工，豐富自己的產(chǎn)品線。第二階段，完善產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)整體規(guī)模擴(kuò)張。從 2008 年到 2010 年，進(jìn)一步完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈、營銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行前向一體化，

6、開發(fā)高附加值的特色深加工產(chǎn)品，占領(lǐng)細(xì)分市場，獲取較大市場份額。在實(shí)力達(dá)到一定程度時(shí)，適時(shí)收購中小企業(yè)，使產(chǎn)能擴(kuò)大到 50 萬噸，銷售收入達(dá)到 100 億元。第三階段，建設(shè)現(xiàn)代化大型有色金屬集團(tuán)。在完成生產(chǎn)能力擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng)營型企業(yè)轉(zhuǎn)變，以資金運(yùn)作為核心，拓展貿(mào)易、金融等相關(guān)業(yè)務(wù)，建立并完善融資和套期保值平臺，以此帶動(dòng)核心業(yè)務(wù)發(fā)展，最終將公司建成現(xiàn)代化的大型有色金屬集團(tuán)，形成強(qiáng)大的核心競爭能力，具有持續(xù)盈利能力。三、案例概要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，對企業(yè)資金進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保實(shí)現(xiàn)

7、總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。 MX有限責(zé)任公司在轉(zhuǎn)型期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略展示了公司在高速發(fā)展過程中，其財(cái)務(wù)與資金的配合問題，即在企業(yè)總體戰(zhàn)略的框架和要求下，其財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略如何設(shè)計(jì)以應(yīng)對公司反正需要的問題。四、解答問題1. MX公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有何特點(diǎn)、可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是什么資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?？捎蓛蓚€(gè)主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，資產(chǎn)負(fù)債率高；第二，流動(dòng)負(fù)債多，長期負(fù)債少。由資產(chǎn)與資金的結(jié)構(gòu)與配合分析可以看出，長期資產(chǎn)不僅占用了全部權(quán)益資金和長期負(fù)債，還部分占用了短期債務(wù)，進(jìn)一步

8、增加了公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2. MX公司實(shí)際發(fā)展速度和可持續(xù)發(fā)展速度的比較和啟示。目前公司融資方式單一、大部分為銀行貸款融資，資金結(jié)構(gòu)中存在長短資金不匹配、債務(wù)資金比例略高以及資金運(yùn)行偏緊三大問題。 當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到 33 萬噸時(shí)，公司所需營運(yùn)資金將翻倍，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。為防止擴(kuò)大產(chǎn)能后運(yùn)營期的資金鏈斷裂，保證公司健康、持續(xù)、快速發(fā)展，公司需要繼續(xù)拓展融資渠道，如融資租賃、補(bǔ)償貿(mào)易、來料加工、遠(yuǎn)期信用證、甚至股權(quán)融資等，建立更大、更穩(wěn)健的資金平臺，采取與公司戰(zhàn)略計(jì)劃和年度計(jì)劃相適應(yīng)的融資方案，進(jìn)一步支持公司穩(wěn)定、強(qiáng)勁的發(fā)展。3. MX公司可持續(xù)發(fā)展速度的設(shè)計(jì)依據(jù)和設(shè)計(jì)方法是什么可持續(xù)增長比率方

9、程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度( 或者成為均衡發(fā)展速度 ) 為中心和出發(fā)點(diǎn)來設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹配。可持續(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速度。企業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資， 另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛希索(Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長速度 =銷售凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)利潤留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長速度 =經(jīng)營效益系數(shù)財(cái)務(wù)政策系數(shù)公式前兩項(xiàng)表示了企

10、業(yè)經(jīng)營效益因素，而后兩項(xiàng)則反映了負(fù)債政策和分配政策，可以統(tǒng)一稱為財(cái)務(wù)政策因素，兩項(xiàng)就形成可持續(xù)增長方程。很顯然，企業(yè)在一定時(shí)期的可持續(xù)增長速度是企業(yè)的效益因素和財(cái)務(wù)政策因素的綜合作用的結(jié)果，而這些因素與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)又是緊密相關(guān)的。前者主要涉及企業(yè)盈利能力、盈利模式和投資選擇等戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，而后者則涉及融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模、企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展下的分配政策設(shè)計(jì)等諸多戰(zhàn)略因素。4. MX公司在各個(gè)發(fā)展階段的財(cái)務(wù)策略的選擇應(yīng)注意哪些問題公司處在 成長期，隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、銷售渠道不斷拓寬，銷售也將快速增長。由于銷售量的大幅度上升，公司急需增加投資擴(kuò)大市場份額，資金短缺已成為發(fā)展瓶頸。 MX公司目前狀況而言，處于

11、規(guī)模擴(kuò)張的 成長期，面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上最好是匹配較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此， MX公司采用上述合作戰(zhàn)略建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得資金。在保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿水平的同時(shí)，通過留存收益的增長來獲得外部負(fù)債的增長，從而獲得由于銷售增長而需增加投資的資金。若企業(yè)從 成長期步入成熟期 ，企業(yè)的銷售實(shí)際增長率會(huì)長期小于可持續(xù)增長率，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生維持正常經(jīng)營規(guī)模以外的剩余資金，對于在較長時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金盈余可采用如下管理措施。1) 尋找新的增長點(diǎn)企業(yè)可充分利用成熟期的現(xiàn)金盈余，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、老產(chǎn)品升級，或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以刺激未來的銷售增長。在總體戰(zhàn)略的第三發(fā)展階段，公司重點(diǎn)是形成規(guī)?；母吒郊又诞a(chǎn)品研發(fā)

12、能力和深加工能力， 公司深加工產(chǎn)品數(shù)量要達(dá)到公司總產(chǎn)品數(shù)量的 80%以上，使公司與同行業(yè)巨頭之間的競爭從傳統(tǒng)的規(guī)?；偁庌D(zhuǎn)向技術(shù)競爭，從以價(jià)格爭市場、以規(guī)模求增長轉(zhuǎn)向以技術(shù)求效益、以創(chuàng)新求發(fā)展。2) 增加股東回報(bào)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤是屬于企業(yè)所有者的。在大量現(xiàn)金盈余而又找不到高回報(bào)的投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)的理性做法是增大股東股利，補(bǔ)償股東在企業(yè)成長期沒有獲取足夠股利的損失。制定一個(gè)長期有效的利潤分配政策是很有作用的，這樣既不傷害股東的長期權(quán)益，吸引更多股本的投入，又能讓相關(guān)者的利益得到有效的保證，使公司處于良好的運(yùn)作環(huán)境中。比如在分配上實(shí)行高股利、現(xiàn)金股利政策。3) 減少債務(wù)在成長期，公司采取高負(fù)債率的冒

13、險(xiǎn)策略，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。在公司進(jìn)入成熟期后，利用剩余資金償還部分債務(wù)，適當(dāng)降低負(fù)債比率，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4) 兼并嘗試兼并來為其剩余資金尋求出路。理想的兼并對象是其產(chǎn)品剛剛進(jìn)入成長期的企業(yè)。正如目前公司的狀況一樣，進(jìn)入成長期的企業(yè)由于其銷售量的大幅度上升，急需增加投資來盡可能的擴(kuò)大市場份額，會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金短缺。在正確評估成長期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和可能的市場份額及成長期持續(xù)增長的時(shí)間長短等因素后，企業(yè)可實(shí)施兼并來購買成長，縮小實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的差距。通過收購、兼并和參股目標(biāo)領(lǐng)域中有價(jià)值的企業(yè)，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到如貿(mào)易、金融等領(lǐng)域或行業(yè)。作為多元化的一個(gè)方向，公司打算積極介入本地區(qū)具有

14、優(yōu)勢的礦產(chǎn)資源開發(fā)領(lǐng)域，如鉛鋅礦、水電和稀土等。當(dāng)公司進(jìn)入 穩(wěn)定期時(shí)，在公司能成功銷售新增產(chǎn)品的情況下，若當(dāng)年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，實(shí)際增長率就會(huì)等于上年的可持續(xù)增長率。這種增長狀態(tài)在資金上是可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去的，是一種平衡增長。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以維持現(xiàn)狀為本。五、知識點(diǎn)剖析1. 核心知識：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)多個(gè)職能戰(zhàn)略之一，它根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，對企業(yè)資金進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái)

15、務(wù)結(jié)構(gòu)。可由兩個(gè)主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2. 交叉知識：（1）可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在本案例中做為公司未來發(fā)展重點(diǎn)方向?？沙掷m(xù)發(fā)展是一種注重長遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長模式，指既滿足代人的需求，又不損害后代人滿足其需求的能力。（2）公司財(cái)務(wù)報(bào)表的制定與統(tǒng)計(jì)學(xué)和基礎(chǔ)會(huì)計(jì)學(xué)息息相關(guān)。3. 邊緣知識：公司上市，以 IPO 籌集資金。（ 1）上市公司是指依法公開發(fā)行股票，并在獲得國務(wù)院或者國務(wù)院授權(quán)的證券交易部門審查批準(zhǔn)后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限責(zé)任公司，具有股份有限公司的一般特點(diǎn)，如股東承擔(dān)有限責(zé)任、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分高、股東通過選舉董事會(huì)和投票參與公司決策等。（ 2）

16、公司上市基本條件：1、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。2、發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)當(dāng)在 3 年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。3、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000 萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（二）最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000 萬元；或者最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3 億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000 萬元；（四）最近

17、一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%；（五）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。4、發(fā)行人依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。5、發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：（一） 發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二） 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三） 發(fā)行人最近 1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（四）發(fā)行

18、人最近 1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；（五） 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）公司上市的優(yōu)劣勢分析：優(yōu)勢：1. 得到資金。2. 公司所有者把公司的一部分賣給大眾， 相當(dāng)于找大眾來和自己一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 好比 100持有，賠了就賠 100， 50持有，賠了只賠50。3. 增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。4. 逃脫銀行的控制，用不著再考銀行貸款了。5. 提高公司透明度，增加大眾對公司的信心。6. 提高公司知名度。7. 如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員， 可以提高管理人員與公司持有者的矛盾 （ agency p

19、roblem ）。劣勢：1. 上市是要花錢的。2. 提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密。3. 上市以后每一段時(shí)間都要把公司的資料通知股份持有者。4. 有可能被惡意控股。5. 在上市的時(shí)候，如果股份的價(jià)格訂的過低，對公司就是一種損失。實(shí)際上這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。（ 4）什么是 IPOIPO 就是 initial public offerings(首次公開發(fā)行股票）首次公開招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會(huì)出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就

20、可以申請到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。4. 創(chuàng)新知識：可持續(xù)發(fā)展速度可持續(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速度。企業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資，另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長速度 =銷售凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)利潤留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長速度 =經(jīng)營效益系數(shù)財(cái)務(wù)政策系數(shù)六、自問自答1、一般情況下，高速發(fā)展的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)哪些不平衡之處采取什么方法來解決

21、不平衡問題一般來說，高速發(fā)展的企業(yè)往往有著許多的不平衡：如產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的高速增長與企業(yè)的管理能力的增長不平衡；產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源增長不平衡；產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長與利潤和現(xiàn)金流量的增長不平衡。而上述的所有狀況，在財(cái)務(wù)上就是體現(xiàn)為業(yè)務(wù)的增長伴隨著現(xiàn)金流量的急劇下降，而企業(yè)現(xiàn)金流量的缺乏則是引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。一般采用可持續(xù)增長比率方程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度 ( 或者成為均衡發(fā)展速度 ) 為中心和出發(fā)點(diǎn)來設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹配。2、什么是可持續(xù)增長速度什么是可持續(xù)增長比率方程可持續(xù)增長速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長速度。企業(yè)的資金來源一方面取決于企業(yè)的對外籌資，另一方面取決于企業(yè)的當(dāng)期盈利能力與利潤的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)政策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y定公式稱為可持續(xù)增長比率方程，由曼洛希索 (Manown Kisor) 于 1964 年 提出：可持續(xù)增長速度 =銷售凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)利潤留存率或表