低碳醇酯公司債券投資分析（范文）

1、低碳醇酯公司債券投資分析xxx投資管理公司目錄第一章 項目概況4一、 項目概述4二、 項目總投資及資金構成6三、 資金籌措方案6四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標6五、 項目建設進度規(guī)劃7第二章 項目背景分析8一、 影響行業(yè)發(fā)展因素8第三章 債券投資分析13一、 對外投資的影響因素研究13二、 對外投資的含義與分類15三、 時間價值的計算17四、 時間價值的概念22五、 債券投資的基本概念24六、 債券投資的價值評價25第四章27一、 基本假設及基礎參數(shù)選取27二、 經(jīng)濟評價財務測算27三、 項目盈利能力分析31四、 財務生存能力分析34五、 償債能力分析34六、 經(jīng)濟評價結論36第一章 項目概況

2、一、 項目概述（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xxx投資管理公司2、項目性質：擴建3、項目建設地點：xxx4、項目聯(lián)系人：徐xx（二）主辦單位基本情況當前，國內外經(jīng)濟發(fā)展形勢依然錯綜復雜。從國際看，世界經(jīng)濟深度調整、復蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿形勢依然嚴峻，出口增長放緩。從國內看，發(fā)展階段的轉變使經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟增速從高速增長轉向中高速增長，經(jīng)濟增長方式從規(guī)模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長，經(jīng)濟增長動力從物質要素投入為主轉向創(chuàng)新驅動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟發(fā)展帶來新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內經(jīng)濟發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力

3、，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農業(yè)現(xiàn)代化的推進，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國制造2025、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內外發(fā)展形勢，利用好國際國內兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)展機遇，轉變發(fā)展方式，提高發(fā)展質量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動權，實現(xiàn)發(fā)展新突破。公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)?；?、專業(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本，強調服務，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉型和管理變革，實現(xiàn)了企

4、業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質量第一，信譽第一”為原則，在產品質量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。公司不斷推動企業(yè)品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現(xiàn)從產品服務經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區(qū)域品牌建設，提高區(qū)域內企業(yè)影響力。公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產管理能力和風險控制能力。（三）項目建設選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xxx，占地面積約15.00畝。

5、項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。二、 項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資6057.67萬元，其中：建設投資4863.58萬元，占項目總投資的80.29%；建設期利息60.36萬元，占項目總投資的1.00%；流動資金1133.73萬元，占項目總投資的18.72%。三、 資金籌措方案（一）項目資本金籌措方案項目總投資6057.67萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx投資管理公司計劃自籌資金（資本金）3594.10萬元。（二）申請銀行借款方案根據(jù)謹慎財務測算，本期工程項目

6、申請銀行借款總額2463.57萬元。四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：13800.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：10449.39萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：2457.53萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：33.67%。5、全部投資回收期（Pt）：4.44年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：4137.28萬元（產值）。五、 項目建設進度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。第二章 項目背景分析“十三五”時期，我們必須以全球的視野、戰(zhàn)略的眼光，增強戰(zhàn)略自信，保持戰(zhàn)略定力，用好戰(zhàn)略機遇，

7、以更加積極的姿態(tài)，攻堅克難、奮發(fā)有為，著力在優(yōu)化結構、增強動力、化解矛盾、補齊短板上取得突破性進展，加快形成發(fā)展和競爭新優(yōu)勢，實現(xiàn)更高質量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的發(fā)展，實現(xiàn)“邁上新臺階、建設新南通”的發(fā)展目標。一、 影響行業(yè)發(fā)展因素1、有利因素（1）國家相關政策的推動產品及其上下游行業(yè)均屬于關系國計民生的基礎產業(yè)，行業(yè)發(fā)展前景良好。國家先后出臺了多項鼓勵和支持政策，推動行業(yè)的快速發(fā)展。在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃綱要中，前十個“五年計劃”中都對精細化工中的農藥、染料、涂料及其他門類做了重點項目的安排：“八五”、“九五”期間，國家科學技術委員會設立了159個精細化工研究開發(fā)項目，完成率在90

8、%以上；“十一五”期間我國將優(yōu)先發(fā)展基礎化工原料，積極發(fā)展精細化工，淘汰高污染化工企業(yè)；“十三五”規(guī)劃中，明確提出“創(chuàng)新環(huán)境治理理念和方式，實行嚴格的環(huán)境保護制度，強化排污者主體責任，形成政府、企業(yè)、公眾共治的環(huán)境治理體系，實現(xiàn)環(huán)境質量總體改善”。石化和化學工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020），明確提出了精細化工行業(yè)的農藥、涂料、染料等重點子行業(yè)結構調整方向。發(fā)展高效、安全、經(jīng)濟、環(huán)境友好的農藥品種，進一步淘汰高毒、高殘留、高環(huán)境風險農藥產品，優(yōu)化農藥產品結構；實施揮發(fā)性有機物（VOCs）綜合整治，加快涂料、膠粘劑、農藥等領域有機溶劑替代和生產過程密閉化改造等。另外，根據(jù)產業(yè)結構調整指導目錄（2

9、019年本），“高效、安全、環(huán)境友好的農藥新品種、新劑型、專用中間體、助劑的開發(fā)與生產，定向合成法手性和立體結構農藥生產，生物農藥新產品、新技術的開發(fā)與生產”被納入鼓勵類產業(yè)。（2）產業(yè)周邊環(huán)境進步，助推精細化工穩(wěn)步發(fā)展我國近年來高度重視精細化工行業(yè)的科研和產業(yè)化發(fā)展，在國內基礎化工行業(yè)快速進步的背景下，國內化學助劑、有機溶劑等原輔料質量、種類和生產技術得以同步發(fā)展，精細化工行業(yè)分支所需基礎原材料不斷擴展和挖掘。（3）生產環(huán)保要求趨嚴，促進行業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰精細化工企業(yè)雖然不同于污染較大的基礎化工企業(yè)，但在生產過程中若操作不當或發(fā)生其他不可控情況，可能會導致周邊環(huán)境受到一定程度的污染。隨著我國對

10、環(huán)保政策和產業(yè)整合的不斷重視以及對精細化工行業(yè)的規(guī)范管理，對于環(huán)保治理不達標、運營不規(guī)范的企業(yè)而言，在環(huán)保高壓的態(tài)勢下將面臨減產、停產甚至破產的情形，環(huán)保要求趨嚴將進一步推動精細化工的行業(yè)整合。對于高度重視環(huán)境保護，依據(jù)清潔生產的理念，并不斷根據(jù)最新生產環(huán)保要求進行環(huán)保設備更新的企業(yè)，其持續(xù)經(jīng)營能力將得到有效保障，更能長遠立足于精細化工的競爭市場中。（4）下游行業(yè)快速發(fā)展，推動本行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長隨著國家對環(huán)保型新材料鼓勵政策的不斷落實以及市場對環(huán)保型精細化工產品需求的日益增長，環(huán)保型精細化工產品擁有更為廣闊的市場發(fā)展空間。近年來，受雙氧水、農藥、橡膠等工業(yè)快速發(fā)展的拉動，國內外TOP的下游市場

11、規(guī)模迅速擴大。同時，隨著國內環(huán)保意識的提高以及水性涂料等環(huán)保材料工業(yè)的快速發(fā)展，環(huán)保型有機酯類產品的消費量也將持續(xù)增長。2、不利因素（1）原材料價格波動行業(yè)主要產品的原材料包括三氯氧磷、苯酐、甲醇、乙醇、辛醇、己二酸等磷化工制品、石化制品及煤化工產品，其價格走勢與黃磷、石油、天然氣、淀粉價格走勢密切相關。因此，精細化工行業(yè)主要原材料受經(jīng)濟周期、石油價格、供求關系等諸多因素影響，呈現(xiàn)出持續(xù)波動趨勢。如果不能合理安排采購、控制原材料成本，將對行業(yè)生產成本和經(jīng)營效益造成不利影響。（2）國家環(huán)保政策趨嚴良好的生態(tài)環(huán)境是國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的前提條件之一，政府貫徹節(jié)約資源、保護環(huán)境的基本國策。精細化工生產

12、過程產生的污水、廢氣和固體廢物對生態(tài)環(huán)境會造成一定程度的影響，因此，精細化工企業(yè)必須重視環(huán)保，對現(xiàn)有污染進行有效治理，嚴格執(zhí)行國家相關排放標準。隨著安全生產和環(huán)保標準的提高以及對環(huán)保技術和工藝的要求不斷提高，企業(yè)在環(huán)保治理上的投入也將隨之增加。從可持續(xù)性發(fā)展來看，安全、環(huán)保要求的提高及安全、環(huán)保投入的加大，有利于精細化工行業(yè)加強對環(huán)境友好型產品的開發(fā)力度，增強產品競爭力，促進產業(yè)結構升級；但短期內將加大企業(yè)環(huán)保設施和日常運營管理的投入，從而降低企業(yè)的利潤空間，對經(jīng)營效益造成一定的影響。（3）技術人才的制約精細化工行業(yè)作為技術密集型行業(yè)，對高端技術人才存在較大需求，不僅對技術人員的技術理論水平、

13、技術綜合運用能力和實際操作經(jīng)驗有較高要求，還需要技術人員對行業(yè)技術發(fā)展態(tài)勢等有深入理解。目前，國內高端技術人才的缺乏導致技術進步緩慢，產品創(chuàng)新程度較低，因而影響精細化工行業(yè)企業(yè)技術升級和產品競爭力，成為制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。（4）行業(yè)競爭格局有待進一步整合近年來，精細化工行業(yè)快速發(fā)展，但絕大多數(shù)精細化工生產企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展戰(zhàn)略模糊，產品附加值較低，產品同質化情況嚴重，無法滿足下游行業(yè)客戶的差異化需求；同時技術含量低的產品產能過剩，低端市場競爭日趨激烈，而技術含量較高的產品產能相對不足，造成整體行業(yè)產品結構不合理，在一定程度上影響了我國精細化工企業(yè)在國際市場的整體競爭力，行業(yè)競爭格局有待進一

14、步整合。第三章 債券投資分析一、 對外投資的影響因素研究對外投資決策，要周密地研究影響對外投資的各種因素。這些因素主要包括：（一）對外投資的盈利與增值水平對外投資的收益與增值提高超過對內投資的收益，增值水平是進行對外投資的先決條件。（二）對外投資風險對外投資風險是指企業(yè)由于對外投資遭受經(jīng)濟損失的可能性，或者說不能獲得預期投資收益的可能性。投資風險加大會破壞投資收益的安全性，因此，投資的風險又可稱為投資的安全性。誘發(fā)對外投資風險的因素很多，政治的、經(jīng)濟的、技術的。自然的和企業(yè)自身的各種因素往往結合在一起共同對投資收益發(fā)生影響。對外投資的風險主要有利率風險、物價風險、市場風險、外匯風險、決策風險5

15、種。（三）對外投資成本對外投資成本是從分析、決策對外投資開始到收回全部投資整個過程的全部開支。包括：（1）前期費用，指從提出投資項目開始進行的可行性分析費用，到做出抉擇期間發(fā)生的調查費用、評估費用、準備費用等；（2）實際投資額，即用于投資的資金，如聯(lián)營投資額、股票債券的購買價格；（3）資金成本，籌措對外投資所需資金而開支的籌資成本，如籌資手續(xù)費、利息股利等；（4）投資回收費用。對外投資的盈利和回收額必須大于投資成本。（四）投資管理和經(jīng)營控制能力通過投資獲得其他企業(yè)的一部分或全部的經(jīng)營控制權，以服務于企業(yè)的其他經(jīng)營E標，是對外投資的主要目的。應該考慮用多大的投資額才能擁有必要的經(jīng)營控制權，取得控

16、制權后，如何實現(xiàn)其權利等問題。（五）籌資能力對外投資決策要求企業(yè)能夠及時、足額、低成本地籌集到所需資金。（六）對外投資的流動性其要求對外投資的資金能夠以合理的價格、較快的速度轉換為貨幣資金。為此，必須合理安排對外投資的結構。一般來說，短期投資的流動性高于長期投資的流動性；證券投資的流動性高于非證券投資的流動性。（七）對外投資環(huán)境對外投資不能脫離一定的投資環(huán)境。投資環(huán)境是指企業(yè)內外影響企業(yè)投資活動的條件總和。有的屬于內部條件，是能被企業(yè)控制的；有的屬于外部條件，是企業(yè)不可控的。個良好的企業(yè)投資環(huán)境，應當有比較多的投資機會，比較健全的投資管理體制，完善的資金市場。在上述對外投資決策應考慮的因素中，

17、實際上涉及對外投資管理應遵循的原則。這就是：收益性原則、安全性原則、流動性原則。這三個原則往往是不可兼得的，進行對外投資決策，要從投資目的出發(fā)，從中找出三者最佳的結合方式。二、 對外投資的含義與分類企業(yè)對外投資是相對于對內投資而言。所謂企業(yè)對外投資就是企業(yè)在其本身經(jīng)營的主要業(yè)務以外，以現(xiàn)金、實物、無形資產方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內外的其他單位進行投資，以期在未來獲得投資收益的經(jīng)濟行為。對外投資是相對于對內投資而言的，企業(yè)對外投資收益是企業(yè)總收益的組成部分。在市場經(jīng)濟特別是發(fā)展橫向經(jīng)濟聯(lián)合的條件下，企業(yè)對外投資已成為企業(yè)財務活動的重要內容。企業(yè)對外投資的分類：（1）按對外投資

18、形成的企業(yè)擁有權益不同分類，分為股權投資和債權投資。股權投資形成被投資企業(yè)的資本金，而投資企業(yè)則擁有被投資企業(yè)的股權。如購買上市公司的股票、兼并投資、聯(lián)營投資。債權投資形成被投資單位的負債，而投資企業(yè)是被投資單位的債權人。包括購買各種債券和租賃投資債權投資與對外股權投資相比，具有投資權力小、風險小等特點。（2）按對外投資按投資方式不同，分為實物投資與證券投資。實物投資屬直接投資的一種，是指直接用現(xiàn)金、實物、無形資產等投入其他單位，并直接形成生產經(jīng)營活動的能力，為從事某種生產經(jīng)營活動創(chuàng)造必要條件。它具有與生產經(jīng)營緊密聯(lián)系、投資回收期較長、投資變現(xiàn)速度慢、流動性差等特點。實物投資包括聯(lián)營投資兼并投

19、資等。證券投資屬間接投資的一種，是指用現(xiàn)金、實物、無形資產等購買或折價取得其他單位有價證券（如股票、債券等）的對外投資。這些有價證券按其性質分為三類：一是債券性證券，包括國庫券、金融債券和其他公司債券；二是權益性證券，即表明企業(yè)擁有證券發(fā)行公司的所有權，如其他公司發(fā)行的普通股股票；三是混合性證券，優(yōu)先股股票是介于普通股股票和債券之間的一種混合性有價證券。（3）按對外投資投出資金的回收期限分為短期投資和長期投資。長期投資是指購進不準備隨時變現(xiàn)、持有時間在1年以上的有價證券，以及超過1年的其他對外投資。短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)，持有時間不超過1年的有價證券，以及不超過一年的其他投資。短期投資的目的

20、是利用生產經(jīng)營暫時閑置不用的資金謀求收益，投資購入的有價證券通常是證券市場上交易活躍、容易脫手的證券。三、 時間價值的計算為了研究問題的方便，采用抽象分析法，有一個假設條件，即假設沒有風險和通貨膨脹的情況下，單獨考慮時間價值的問題。在這種情況下，時間價值=利率。時間價值的計算主要包括復利的計算和年金的計算。（一）復利的計算復利是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。其中所說的計算期，一般是指相鄰兩次計算利息的時間間隔，如年、季、月、日等，除非特別指明的以外，計息期均指1年。由于計算復利的方向不同，復利的計算包括復利終

21、值和復利現(xiàn)值計算。 .1.復利終值：復利終值又稱復利值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。2.復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指未來某期的一定量貨幣（本利和），按復利折算成的現(xiàn)在價值（本金）。它是復利終值的逆運算。為了簡化計算，可利用復利現(xiàn)值系數(shù)表。復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)二者互為倒數(shù)關系。復利終值表明一定量的貨幣的未來價值，復利現(xiàn)值表明未來一定量的貨幣的現(xiàn)在價值。在財務管理實務中，習慣上把現(xiàn)金流量往前計算，即已知現(xiàn)值求終值為復利計算；把現(xiàn)金流量往回計算，即已知終值求現(xiàn)值稱貼現(xiàn)計算。運用復利現(xiàn)值系數(shù)可解決財務管理中的一些實際問題，如融資決策和企業(yè)收益趨勢等。（二）年金的計算年金是指一

22、定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年金的形式。簡單地說，年金就是等額定期的系列收支。因此，企業(yè)財務活動中的分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款，每年相同的銷售收入等，也都屬于年金的收付形式。年金按照付款方式和支付時間可劃分為普通年金（也稱后付年金），預付年金（也稱先付年金）、遞延年金（也稱延期年金）和永續(xù)年金四種。1.普通年金普通年金又稱后付年金，指每期期末有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中由于這種年金最常見，所以稱作普通年金，又由于它發(fā)生在每期的期末，因此又稱作后付年金。因為計算的方向不同，普通年金分為普通年金終值和普通年金現(xiàn)值。普通

23、年金終值，簡稱年金終值，是指一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。它相當于銀行儲蓄中定期零存整取的本利和。為了簡化計算，可利用年金終值系數(shù)表。利用普通年金系數(shù)可以解決償債基金的問題。償債基金，是指為使年金終值達到既定金額，每年應支付的年金數(shù)額。普通年金現(xiàn)值，簡稱年金現(xiàn)值，是指一定期間內每期期末等額的系列收支款項的復利現(xiàn)值之和。也可以表述為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。為了簡化計算，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表。利用年金現(xiàn)值系數(shù)，可以解決投資回收資金的問題。投資回收資金，是指在一定期間內為收回初始投資額每期期末收回的相等金額。2.預付年金預付年金也稱先付年金或即付年金，是指一定期

24、間內，各期期初等額的系列收付款項。即在每期期初支付的年金。由于計算的方向不同，預付年金分為預付年金終值和預付年金現(xiàn)值。預付年金與普通年金的區(qū)別，僅僅在于付款時間的不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表都是按普通年金編制的，所以在利用上述兩個表計算預付年金的終值和現(xiàn)值時，可以在普通年金的基礎上用終值和現(xiàn)值的計算公式進行調整。預付年金終值，是指一定時期內每期期初等額系列收付款項的復利終值之和。預付年金現(xiàn)值，是指一定時期內每期期初等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。3.遞延年金遞延年金也稱延期年金，是指在最初若干期沒有收付款發(fā)生，后面若干期有等額系列收付款項發(fā)生的年金形式。一般來講，遞延年金是指第一次

25、收付發(fā)生在第二期或第二期以后的普通年金。遞延年金終值的大小，與遞延期無關，因此它的計算方法與普通年金終值相同，只要把發(fā)生支付行為的第一期作為計算期的起點，有幾期就計算幾期。所以，遞延年金的計算只涉及現(xiàn)值的計算。4.永續(xù)年金永續(xù)年金也稱終身年金，是指無限期支付的年金。在我國現(xiàn)實生活中，最常見的是銀行存款中的存本取息。在西方某些債券采取了終身年金的形式，持有者憑它可在每期取得等額的資金，直到無限長的時間，永遠不會期滿，即是說，發(fā)行者沒有義務在將來的任何時候以債券的票面值贖回這些債券。此外，優(yōu)先股股票因為有固定的股利而又無到期日，因而優(yōu)先股的股利也可以看作是這種永續(xù)年金。由于永續(xù)年金沒有終止的時間，

26、所以也就不存在終值，因此，在永續(xù)年金的計算中只涉及現(xiàn)值計算的問題。（三）貼現(xiàn)率、期數(shù)和利率的推算1.貼現(xiàn)率的推算（1）一次性收付款項貼現(xiàn)率的推算。（2）永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算。（3）普通年金貼現(xiàn)率的推算。普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復雜，無法直接套用公式，而必須利用有關的系數(shù)表，有時還要利用插值法。2.期數(shù)的推算期數(shù)的推算，其原理和步驟同貼現(xiàn)率的推算相似。3.利率的推算復利的計算期是指計一次復利的期限。終值和現(xiàn)值通常都是按年計算的，但有時情況并不是如此，比如：有的債券的利息每半年支付一次，股利有時候每季度支付一次，每月支付一次，在極特殊的情況下，甚至幾天支付一次，于是就出現(xiàn)了不同的計息期。一年當中復

27、利次數(shù)的多少，即復利速度的快慢稱為復利的頻率。復利頻率越快，同一期的終值越大。目前西方財務管理的評價模式，經(jīng)常使用連續(xù)復利的概念，連續(xù)復利是指復利的頻率無限。因此說，在一定的利率和年數(shù)之下連續(xù)復利可產生最大的將來值。四、 時間價值的概念（一）時間價值的含義時間價值又稱貨幣時間價值，是指資金在周轉使用中，由于時間因素而形成的不同的價值?；蛘哒f，是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。它具有增值性的特點，是一定量的資金在不同的時間上具有的不同的價值，即今天的一定量資金比未來的同量資金具有更高的價值。在財務管理實務中，人們習慣于使用相對數(shù)來表示資金的時間價值即用增加價值占投入資金的百分數(shù)來表

28、示。（二）關于時間價值的理論爭議在西方經(jīng)濟學中關于時間價值的論述主要有如下觀點。一種觀點認為，時間價值是耐心的報酬，即時間價值是犧牲當前消費的代價和報酬。這種觀點認為，即使在沒有風險和通貨膨脹的條件下，今天的100元錢也會大于以后的100元錢。投資者投入或投出這100元錢，他就犧牲了當時使用或消費這100元錢的權利和機會，這種犧牲不是無償?shù)?，它要獲得補償，因此，按照犧牲時間來計算的這種補償，就是它的代價或報酬，就叫作時間價值。這種觀點在西方各國十分盛行，也是一種傳統(tǒng)觀點。另外一種觀點認為：心理因素決定時間價值。英國經(jīng)濟學家凱恩斯從資本家和消費者心理出發(fā)，而高估現(xiàn)在貨幣的價值、低估未來貨幣的價值

29、。他認為，時間價值在很大程度上取決于靈活偏好、消費傾向心理因素。西方經(jīng)濟學關于時間價值的概念認為，對投資者推遲消費的耐心應該給以報酬，該報酬量應該與推遲的時間成正比例關系，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。顯而易見，西方經(jīng)濟學家的這些概念只是說明了時間價值的一些現(xiàn)象，并沒有說明其本質。在此，十分有必要對時間價值的來源、產生、計算標準和計算方法做出科學的解釋。時間價值是在生產經(jīng)營中產生的。時間價值以平均資金利潤為基礎，按復利計算。在資本論中，馬克思精辟地論述了剩余價值如何轉化為利潤，利潤又如何轉化為平均利潤，最后，等量的資金投入不同的行業(yè)，會獲得大體相當?shù)纳鐣骄Y金利潤率或平

30、均投資報酬率，這個率數(shù)就是計算時間價值的基礎。馬克思還指出了時間價值應該按復利的方法來計算，他認為，在利潤不斷資本化的條件下，資本的積累要用復利方法計算，資本將按幾何級數(shù)增長。綜上所述，時間價值應該有兩種表現(xiàn)形式：以絕對數(shù)表現(xiàn)的時間價值時間價值額，是資金在生產經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積；以相對數(shù)表現(xiàn)的時間價值時間價值率，是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率等。在沒有通貨膨脹和風險的特定情況（靜態(tài)）下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券的利率以及股票的股利，都是投資報酬率，它們就等于時間價值率。五、 債券投資的基本概念（一）債券債券是發(fā)行

31、者為籌集資金，向債權人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。（二）債券面值債券面值是指設定的票面金額。它代表發(fā)行人借入并且承諾在未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。（三）債券的票面利率債券的票面利率是指債券發(fā)行者預計1年內向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于實際利率。實際利率通常是指按復利計算的一年期利率。債券的計息和付息方式有多種，可能使用單利或復利計息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率不等于實際利率。（四）償債的到期日償債的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金。六、 債券投資的價

32、值評價（一）債券投資價值的計算以購買債券作為一種長期投資，要對其未來投資收益進行評價。購買債券的實際支出，即債券買價是現(xiàn)金流出，未來到期或中途出售的債券本息的回收，是投資的現(xiàn)金流入。要確定債券的投資價值，首先要計算出債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，只有當債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于債券投資的現(xiàn)行買價，并達到期望的報酬率時，這種債券才值得購買。債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，有時也簡稱為債券價值或債券投資價值。一般債券都規(guī)定在一定期限內有固定利率，并且在到期日歸還本金；故債券價值便等于債券利息收入的年金現(xiàn)值加上該債券到期支付本金的現(xiàn)值之和。（二）債券實際收益率的計算債券投資的實際收益率的計算，并非是債券的設

33、定利率。由于債券可能溢價或折價發(fā)行，并由于其利息支付情況不同，使投資者實際獲取的收益率發(fā)生變化。債券實際收益率的本質，是用它來對未來投資收入的現(xiàn)金流入量進行貼現(xiàn)，會使其現(xiàn)值正好等于債券的購入價值。第四章一、 基本假設及基礎參數(shù)選?。ㄒ唬┥a規(guī)模和產品方案本期項目所有基礎數(shù)據(jù)均以近期物價水平為基礎，項目運營期內不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產品及服務相對價格變化，同時，假設當年裝產品及服務產量等于當年產品銷售量。（二）項目計算期及達產計劃的確定為了更加直觀的體現(xiàn)項目的建設及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設期1年（12個月），運營期9年。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預期規(guī)劃目標

34、，即滿負荷運營。二、 經(jīng)濟評價財務測算（一）營業(yè)收入估算本期項目達產年預計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入13800.00萬元；具體測算數(shù)據(jù)詳見營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表所示。表格題目營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入8970.0010350.0011040.0013800.002增值稅377.98445.93479.90615.802.1銷項稅1166.101345.501435.201794.002.2進項稅788.12899.57955.301178.203稅金及附加45.3653.5257.5973.903.1城建稅26.4631.22

35、33.5943.113.2教育費附加11.3413.3814.4018.473.3地方教育附加7.568.929.6012.32（二）達產年增值稅估算根據(jù)中華人民共和國增值稅暫行條例的規(guī)定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題的通知及相關規(guī)定，本期項目達產年應繳納增值稅計算如下：達產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=615.80萬元。（三）綜合總成本費用估算本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。本期項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據(jù)謹慎財務測算

36、，當項目達到正常生產年份時，按達產年經(jīng)營能力計算，本期項目綜合總成本費用10449.39萬元，其中：可變成本9014.76萬元，固定成本1434.63萬元。達產年項目經(jīng)營成本10076.25萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見綜合總成本費用估算表所示。表格題目綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費5572.546429.856858.518573.142工資及福利費441.62441.62441.62441.623修理費132.52132.52132.52132.524其他費用928.97928.97928.97928.974.1其他制造費用85.5485.54

37、85.5485.544.2其他管理費用66.2566.2566.2566.254.3其他營業(yè)費用777.18777.18777.18777.185經(jīng)營成本7075.657932.968361.6210076.256折舊費244.40244.40244.40244.407攤銷費8.038.038.038.038利息支出120.71120.71120.71120.719總成本費用7448.798306.108734.7610449.399.1其中：固定成本1434.631434.631434.631434.639.2可變成本6014.166871.477300.139014.76（四）稅金及附加本

38、期項目稅金及附加主要包括城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加。根據(jù)謹慎財務測算，本期項目達產年應納稅金及附加73.90萬元。（五）利潤總額及企業(yè)所得稅根據(jù)國家有關稅收政策規(guī)定，本期項目達產年利潤總額（PFO）：利潤總額=營業(yè)收入-綜合總成本費用-稅金及附加=3276.71（萬元）。企業(yè)所得稅稅率按25.00%計征，根據(jù)規(guī)定本期項目應繳納企業(yè)所得稅，達產年應納企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅=應納稅所得額×稅率=3276.71×25.00%=819.18（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目達產年可實現(xiàn)利潤總額3276.71萬元，繳納企業(yè)所得稅819.18萬元，其正常經(jīng)營年份凈利潤：

39、凈利潤=達產年利潤總額-企業(yè)所得稅=3276.71-819.18=2457.53（萬元）。表格題目利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入8970.0010350.0011040.0013800.002稅金及附加45.3653.5257.5973.903總成本費用7448.798306.108734.7610449.394利潤總額1475.851990.382247.653276.715應納所得稅額1475.851990.382247.653276.716所得稅368.96497.60561.91819.187凈利潤1106.891492.781685.742

40、457.538期初未分配利潤0.00996.202240.083533.249可供分配的利潤1106.892488.983925.825990.7710法定盈余公積金110.69248.90392.58599.0811可供分配的利潤996.202240.083533.245391.6912未分配利潤996.202240.083533.245391.6913息稅前利潤1965.522608.692930.274216.60三、 項目盈利能力分析（一）財務內部收益率（所得稅后）項目財務內部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率，本期項目財務內部收益率為：財務

41、內部收益率（FIRR）=33.67%。本期項目投資財務內部收益率33.67%，高于行業(yè)基準內部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（二）財務凈現(xiàn)值（所得稅后）所得稅后財務凈現(xiàn)值（FNPV）系指項目按設定的折現(xiàn)率，計算項目經(jīng)營期內各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：財務凈現(xiàn)值（FNPV）=6685.60（萬元）。以上計算結果表明，財務凈現(xiàn)值6685.60萬元（大于0），說明本期項目具有較強的盈利能力，在財務上是可以接受的。（三）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務上投資回收能力的主要靜態(tài)指標；全部投資回收期

42、（Pt）=（累計現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)）-1+上年累計現(xiàn)金凈流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量，本期項目投資回收期：投資回收期（Pt）=4.44年。本期項目全部投資回收期4.44年，要小于行業(yè)基準投資回收期，說明項目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平，這表明項目的投資能夠及時回收，盈利能力較強，故投資風險性相對較小。表格題目項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.008970.0010350.0011040.0013800.001.1營業(yè)收入0.008970.0010350.0011040.0013800.002現(xiàn)金流出4863.587857.938099.869212.8110490.282.1建設投資4863.580.002.2流動資金736.92113.38793.60340.132.3經(jīng)營成本7075.657932.968361.6210076.252.4稅金及附加45.3653.5257.5973.903所得稅前凈