項(xiàng)目融資 培訓(xùn)講座課件PPT

1、 項(xiàng) 目 融 資2 目 錄 第一部份 關(guān)于項(xiàng)目融資 第二部份 項(xiàng)目融資的基本模式 第三部份 項(xiàng)目融資的具體操作流程 附錄 案例3 第 一 部 份 關(guān) 于 項(xiàng) 目 融 資 4項(xiàng)目融資基本概念q定義q項(xiàng)目融資(project financing)是為一個(gè)特定投資項(xiàng)目所安排的融資，項(xiàng)目債權(quán)人在最初考慮借款給該項(xiàng)目時(shí)，基于能夠使用該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和未來(lái)收益作為償還資金的來(lái)源，以及使用該項(xiàng)目實(shí)體的資產(chǎn)作為債權(quán)的安全保障。q項(xiàng)目融資用來(lái)保證資金償還的主要來(lái)源被被限制在被融資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度中，即項(xiàng)目未來(lái)可用于償還的凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。q項(xiàng)目融資起源於20世紀(jì)30年代，進(jìn)入90年代，項(xiàng)目融資日

2、趨依靠資本市場(chǎng)和投資銀行，項(xiàng)目融資受到廣大籌資人青睞，成為投行的重要業(yè)務(wù)。5項(xiàng)目融資基本概念(續(xù))q基本特點(diǎn)q以項(xiàng)目為主體安排的融資主要是依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。q項(xiàng)目貸款人對(duì)借款人的有限追索權(quán)追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求以抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資，貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段(例如項(xiàng)目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期)對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)(包括金額和形式的限制)對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義

3、務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)，有別于一般完全追索形式的貸款。6項(xiàng)目融資基本概念(續(xù))項(xiàng)目的各個(gè)當(dāng)事人共同分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債 務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是通過(guò)出具各種保證書(shū)或作出承諾來(lái)實(shí)現(xiàn)的。保證書(shū)是項(xiàng)目融資 的生命線，因?yàn)轫?xiàng)目公司的負(fù)債率很高，保證書(shū)可以把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到一個(gè)或多個(gè)對(duì)項(xiàng)目有興趣但又不想直接參與經(jīng)營(yíng)或直接提供資金的第三方。融資成本較高，所需時(shí)間較長(zhǎng)項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性工作，籌資文件繁多，須耗費(fèi)大量時(shí)間，由于大量的前期工作和有限追索等特性，導(dǎo)致融資成本比傳統(tǒng)方式高。7項(xiàng)目

4、融資基本概念(續(xù))q適用范圍q資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開(kāi)采業(yè)。是最早的項(xiàng)目融資領(lǐng)域。q基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目鐵路、公路、港口、電訊和能源等公用事業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)。是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域。q制造業(yè)項(xiàng)目多用于工程上比較單純或某個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目?？傊?，項(xiàng)目融資一般適用于競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的行業(yè)。通過(guò)對(duì)用戶收費(fèi)取得收益的設(shè)施與服務(wù)，盡管建設(shè)周期長(zhǎng)，投資量大，但收益穩(wěn)定，受市場(chǎng)變化影響小，對(duì)投資者有一定吸引力。8項(xiàng)目融資當(dāng)事人q項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，它通過(guò)組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起人是項(xiàng)目公司的母公司。

5、q項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。除項(xiàng)目發(fā)起人投入的股本金外，項(xiàng)目公司主要靠借款進(jìn)行融資。q項(xiàng)目投資者是項(xiàng)目融資中真正的借款人。在有限追索的融資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目投資者除擁有項(xiàng)目公司全部股權(quán)或部分股權(quán)，以及提供一部份股本資金外，還需要以直接擔(dān)?；蜷g接擔(dān)保的形式，為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。q項(xiàng)目債權(quán)人又稱貸款人，一般為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。9項(xiàng)目融資當(dāng)事人(續(xù))q 項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商通常與項(xiàng)目公司簽定固定價(jià)格的總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)與建設(shè)。q 項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過(guò)延期付款或優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來(lái)源。項(xiàng)目原材料供應(yīng)者在一

6、定條件下，愿意以長(zhǎng)期的優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料，以保證長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)。q 項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同(特別是具有“無(wú)論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”性質(zhì)的合同)，保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流量，為投資者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供重要的信用保證。10項(xiàng)目融資當(dāng)事人(續(xù))q融資顧問(wèn)融資顧問(wèn)的角色至為重要，在某種程度上可說(shuō)是決定項(xiàng)目融資成功與否的關(guān)鍵，一般由專業(yè)的投資銀行、財(cái)務(wù)公司或商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門擔(dān)任。q保險(xiǎn)公司由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)建立起與保險(xiǎn)代理人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵銷風(fēng)險(xiǎn)。q東道國(guó)政府在宏觀方面，政府

7、可以為項(xiàng)目提供一種良好的投資環(huán)境。在微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款及貸款擔(dān)保，促進(jìn)項(xiàng)目融資的完成。11項(xiàng)目融資當(dāng)事人之間的基本合同關(guān)系項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商保險(xiǎn)公司東道國(guó)政府供應(yīng)商融資顧問(wèn)貸款人產(chǎn)品購(gòu)買者顧問(wèn)合同貸款合同出資合同保險(xiǎn)合同各種認(rèn)可銷售合同工程建設(shè)合同供應(yīng)合同提供基礎(chǔ)設(shè)施12 第 二 部 份 項(xiàng) 目 融 資 的 基 本 模 式13BOT項(xiàng)目融資模式q基本概念qBOT是Build (建設(shè))、Operate (經(jīng)營(yíng))和Transfer (轉(zhuǎn)讓)三個(gè)英文字的簡(jiǎn)稱，代表一

8、個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念。q主要用于發(fā)展中國(guó)家的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資。q是國(guó)際項(xiàng)目融資發(fā)展趨勢(shì)的一種新型結(jié)構(gòu)，也是目前較普遍的模式。q基本思路q由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)，為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議(concession agreement)，作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，獲取商業(yè)利潤(rùn)，最後根據(jù)協(xié)議，將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。q模式動(dòng)因q對(duì)於資金占用量大、投資回收期長(zhǎng)的項(xiàng)目(主要是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目)，如果政府面臨資金短缺和投資不足，采用BOT模式，可以通過(guò)投入少量甚至不用投入資金即可

9、完成項(xiàng)目建設(shè)。q政府可以通過(guò)BOT模式引入私人投資以提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的效率。q可以吸引外資，引入新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平。14BOT項(xiàng)目融資模式(續(xù))qBOT模式的參與者q項(xiàng)目發(fā)起人也是項(xiàng)目的最終所有者，一般是項(xiàng)目所在國(guó)政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。在BOT模式中，項(xiàng)目發(fā)起人在法律上既不擁有項(xiàng)目(與貢桿租賃融資類似)，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是通過(guò)給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目建設(shè)、開(kāi)發(fā)和融資安排的支持。在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期限結(jié)束後，項(xiàng)目的發(fā)起人通常無(wú)償?shù)孬@得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。q項(xiàng)目的直接投資者和經(jīng)營(yíng)者是BOT的主體，一般是一個(gè)專門組織起來(lái)的項(xiàng)目公司

10、。項(xiàng)目公司的組成以在這一領(lǐng)域具有技術(shù)能力的經(jīng)營(yíng)公司和工程承包公司做為主體，有時(shí)也吸收項(xiàng)目產(chǎn)品(或服務(wù))的購(gòu)買者和一些金融性投資者參與。q貸款人除商業(yè)銀行外，還包括政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行。15 BOT融資結(jié)構(gòu)的模式設(shè)計(jì)qBOT模式的融資步驟籌建階段融資階段建設(shè)階段經(jīng)營(yíng)階段轉(zhuǎn)讓階段項(xiàng)目公司在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期結(jié)束後，將項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給所在國(guó)政府。在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段，由經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司投資建造的公用設(shè)施的運(yùn)行、保養(yǎng)和維護(hù)，獲得利潤(rùn)并支付項(xiàng)目貸款本息。在項(xiàng)目建設(shè)期，工程承包公司以承包合同的形式建造項(xiàng)目。項(xiàng)目公司以“特許權(quán)協(xié)議”作為基礎(chǔ)安排融資。由項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)公司、工程公司、設(shè)備供

11、應(yīng)公司及其他投資者共同組建一個(gè)項(xiàng)目公司，從項(xiàng)目所在國(guó)政府取得“特許權(quán)協(xié)議”。16項(xiàng)目融資的資金選擇q基本概念主要是決定項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金、債務(wù)資金的形式、相互比例以及相應(yīng)的來(lái)源。q確定資金結(jié)構(gòu)時(shí)需考慮的因素q債務(wù)資金和股本資金的比例合理的“債務(wù) / 股本金比率”應(yīng)根據(jù)不同項(xiàng)目的具體情況而定。銀行通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的全面風(fēng)險(xiǎn)分析，可以確定項(xiàng)目最小現(xiàn)金流量水平和債務(wù)承受能力；通過(guò)對(duì)整體融資結(jié)構(gòu)(包括投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、信用保證結(jié)構(gòu)四個(gè)方面)的綜合設(shè)計(jì)，可以減少和降低許多風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定因素。因此，與傳統(tǒng)的公司融資相比，采用項(xiàng)目融資方式可以獲得較高的債務(wù)資金比例。q項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu)須

12、考慮以下三方面因素：(1) 項(xiàng)目的總資金需求量 準(zhǔn)確地制定項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃，確保滿足項(xiàng)目的總資金需求量，是項(xiàng)目融資的重點(diǎn)工作。(2) 資金使用期限能夠針對(duì)具體項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特點(diǎn)，根據(jù)不同項(xiàng)目階段的資金需求，采用不同的融資手段，安排不同期限的貸款，就可以起到優(yōu)化項(xiàng)目債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用。(3) 資金成本和構(gòu)成 項(xiàng)目融資可選擇固定利率、浮動(dòng)利率或混合結(jié)構(gòu)，也可以利用利率封頂、限底等手段，相對(duì)降低利率風(fēng)險(xiǎn)。17項(xiàng)目融資的資金選擇(續(xù))q股本資金與準(zhǔn)股本資金q股本資金股本資金構(gòu)成項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，貸款人相股本資金視為項(xiàng)目融資的安全保障。增加股本資金的投入，可以增加項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，提高項(xiàng)目的

13、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但實(shí)際上并不能改變或提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。q準(zhǔn)股本資金是指項(xiàng)目投資者或與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。包括無(wú)擔(dān)保貸款可轉(zhuǎn)換債券和零息債券三種形式。q其他形式股本資金包括以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金及其他信用擔(dān)保形式作為股本資金。q債務(wù)資金q商業(yè)銀行貸款和國(guó)際辛迪加銀團(tuán)貸款辛迪加銀團(tuán)貸款的優(yōu)點(diǎn)：(1) 籌資能力強(qiáng)，籌資金額大。(2) 貸款貨幣的選擇余地大。(3) 聯(lián)貸銀行的聲譽(yù)佳，實(shí)力雄厚，具有理解和參與復(fù)雜項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和承擔(dān)其中信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。(4) 提款、還款方式靈活。18項(xiàng)目融資的資金選擇(續(xù))q歐洲債券優(yōu)點(diǎn)：(1) 籌資成本相對(duì)較低。(2) 可接觸到廣泛的投資者

14、，從而避免過(guò)分依賴少數(shù)商業(yè)銀行和投資銀行。(3) 集資時(shí)間較短。(4) 還款可采多種貨幣形式。(5) 在還款日期上比辛迪加銀團(tuán)貸款更加靈活。缺點(diǎn)：(1) 市場(chǎng)上投資人非常分散，所以投資者很難掌握一個(gè)復(fù)雜的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和愿意購(gòu)買 這種與復(fù)雜結(jié) 構(gòu)相關(guān)的債券。(2) 發(fā)行程序比較復(fù)雜，因而要求具有一定的發(fā)行金額才能具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。q美國(guó)商業(yè)票據(jù)優(yōu)點(diǎn)：(1) 成本低。(2) 資金來(lái)源多元化。(3) 資金使用比較靈活。在票期和發(fā)行時(shí)間上提供很大靈活性，可滿足票據(jù)發(fā)行人的各種具體需求。19項(xiàng)目擔(dān)保的安排q項(xiàng)目融資的安全性q來(lái)自項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。q來(lái)自向模之外的各種直接或間接的擔(dān)保。q項(xiàng)目擔(dān)保的基本形

15、式q物的擔(dān)保主要表現(xiàn)為對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押和控制上。物的擔(dān)保比較直接，法律界定相對(duì)清楚。常用的物的擔(dān)保主要有抵押和擔(dān)保兩種形式。抵押(mortgage)：是指為提供擔(dān)保而把資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，而在債務(wù)人履行其義務(wù)後所有權(quán)重新轉(zhuǎn)移給債務(wù)人。擔(dān)保(charge)：是指不需要資產(chǎn)所有權(quán)和權(quán)益轉(zhuǎn)移，是債權(quán)人和債務(wù)人之間的一項(xiàng)協(xié) 議。據(jù)此協(xié)議，債權(quán)人有權(quán)使用該項(xiàng)擔(dān)保條件下資產(chǎn)的收入來(lái)清償債務(wù)人對(duì)其的責(zé)任。債權(quán)人對(duì)這項(xiàng)收入有優(yōu)先的請(qǐng)求權(quán)，其地位優(yōu)先于無(wú)擔(dān)保權(quán)益的債權(quán)人以及具有次級(jí)擔(dān)保權(quán)益的債權(quán)人。q人的擔(dān)保表現(xiàn)形式為項(xiàng)目擔(dān)保。項(xiàng)目擔(dān)保是一種以法律協(xié)議形式做出的承諾，依據(jù)這種承諾，擔(dān)保人向債權(quán)人承擔(dān)一定的

16、義務(wù)。項(xiàng)目擔(dān)保是在貸款人認(rèn)為項(xiàng)目自深物的擔(dān)保不夠充分而要求借款人(項(xiàng)目投資者)提供的一種人的擔(dān)保，它為項(xiàng)目正常運(yùn)作提供了一種附加保障，降低了貸款人在項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)。20項(xiàng)目擔(dān)保的安排(續(xù))q人的擔(dān)保動(dòng)因項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)以被融資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為保證成功的首要條件，債務(wù)償還的來(lái)源被主要限制在項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值上。但是由於許多的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目本身所無(wú)法控制的，并超出其承受能力的范圍。因而，貸款人常常要求對(duì)超出項(xiàng)目自身承受能力的風(fēng)險(xiǎn)因素提供人的擔(dān)保。q項(xiàng)目擔(dān)保人項(xiàng)目投資者作為擔(dān)保人是項(xiàng)目融資中最主要的也最常見(jiàn)的擔(dān)保形式。利用與項(xiàng)目有利益關(guān)系的第三方作為擔(dān)保人(1) 政府機(jī)構(gòu)尤其是對(duì)於發(fā)展中國(guó)

17、家的大型項(xiàng)目，政府的介入可以減少政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者的信心。(2) 與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu)例如工程公司、項(xiàng)目設(shè)備或原材料的供應(yīng)商及項(xiàng)目產(chǎn)品(設(shè)施)的用戶等。(3) 世界銀行、地區(qū)開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)擔(dān)保人是以提供擔(dān)保作為一種盈利的手段，承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用，包括商業(yè)銀行、投資公司、保險(xiǎn)公司和其他專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)。21 項(xiàng)目擔(dān)保的安排(續(xù))項(xiàng)目投資者項(xiàng)目擔(dān)保股東協(xié)議項(xiàng)目公司融資安排貸款人項(xiàng)目投資者股東協(xié)議項(xiàng)目公司貸款人融資安排第三方擔(dān)保人項(xiàng)目擔(dān)保項(xiàng)目投資者作為擔(dān)保人第三方作為擔(dān)保人22項(xiàng)目擔(dān)保的安排(續(xù))q項(xiàng)目擔(dān)保的類型q直接擔(dān)保(direct gu

18、arantee)是指有限責(zé)任的直接擔(dān)保，擔(dān)保責(zé)任根據(jù)擔(dān)保的金額或者擔(dān)保的有效時(shí)間加以限制。有限金額直接擔(dān)保的重要用途是支付項(xiàng)目成本超支。在時(shí)間上加以限制的直接擔(dān)保主要是項(xiàng)目在建設(shè)期和試生產(chǎn)期的完工擔(dān)保。在多數(shù)情況下，項(xiàng)目的完工擔(dān)保是在有限時(shí)間內(nèi)的無(wú)限責(zé)任擔(dān)保。q間接擔(dān)保(indirect guarantee)是指擔(dān)保人不以直接的財(cái)務(wù)擔(dān)保形式為項(xiàng)目提供的一種財(cái)務(wù)支持。多以商業(yè)合同和政府特許協(xié)議形式出現(xiàn)。間接擔(dān)保主要包括以“無(wú)論提貨與否均需付款”概念為基礎(chǔ)的一系列合同形式，這類合同的建立保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和穩(wěn)定收入，進(jìn)而保證了貸款人的基本利益。另外，以政府特許協(xié)議作為強(qiáng)有力的間接擔(dān)保手段，構(gòu)成了BO

19、T融資的基礎(chǔ)。23項(xiàng)目擔(dān)保的安排(續(xù))或有擔(dān)保(contingent guarantee)是針對(duì)一些由於項(xiàng)目投資者不可抗拒或不可預(yù)測(cè)因素所造成項(xiàng)目損失的風(fēng)險(xiǎn)所提供的擔(dān)保。(1) 不可抗力因素造成的風(fēng)險(xiǎn) 如地震、火災(zāi)等，擔(dān)保人多為保險(xiǎn)公司。(2) 政治風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)見(jiàn)性。(3) 與項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)特性有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 一旦變化將嚴(yán)重改變項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的一些項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。24 第 三 部 份 項(xiàng) 目 融 資 的 具 體 操 作 流 程25項(xiàng)目可行性分析q項(xiàng)目可行性分析是項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的前期準(zhǔn)備工作。在此階段，投資銀行著重從項(xiàng)目的外部環(huán)境、項(xiàng)目生產(chǎn)要素、投資收益分析等幾方面判斷項(xiàng)目的可行性。q項(xiàng)目可行性分析

20、側(cè)重點(diǎn)項(xiàng)目可行性分析是從項(xiàng)目投資者角度分析投資者在整個(gè)項(xiàng)目生命期內(nèi)能否達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，具體來(lái)說(shuō)即是否能獲得一個(gè)滿意的投資收益率。q項(xiàng)目可行性分析主要內(nèi)容可行性分析的方法發(fā)展到今天，已經(jīng)成為一種成熟的系統(tǒng)化、科學(xué)化與標(biāo)準(zhǔn)化的程序。26項(xiàng)目可行性分析主要內(nèi)容項(xiàng) 目 領(lǐng) 域可 行 性 分 析 的 內(nèi) 容外部投資環(huán)境項(xiàng)目生產(chǎn)要素投資收益分析政策性環(huán)境金融性環(huán)境工業(yè)性環(huán)境技術(shù)要素原材料供應(yīng)項(xiàng)目市場(chǎng)項(xiàng)目管理項(xiàng)目投資成本經(jīng)營(yíng)性收益分析資本性收益分析 國(guó)家法律制度、稅收政策 / 項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響和環(huán)境保護(hù)立法 項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可或其他政府政策限制 / 項(xiàng)目獲得政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的可能性 通貨膨脹因素 / 匯率、

21、利率 / 國(guó)家外匯管制的程度、貨幣風(fēng)險(xiǎn)及可兌換性項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施：能源、水電供應(yīng)、交通運(yùn)輸、通訊等生產(chǎn)技術(shù)的可靠性和成熟度 / 資源儲(chǔ)量和可靠性原材料來(lái)源、可靠性、進(jìn)口關(guān)稅和外匯限制項(xiàng)目產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)需求、價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)性 / 國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)分析生產(chǎn)、技術(shù)、設(shè)備管理 勞動(dòng)力分析項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用 / 征購(gòu)?fù)恋?、?gòu)買設(shè)備費(fèi)用不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格分析和預(yù)測(cè) / 生產(chǎn)成本分析和預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)性資本支出預(yù)測(cè) / 項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目資產(chǎn)增值分析和預(yù)測(cè)27項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)q項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)側(cè)重點(diǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是在可行性研究的基礎(chǔ)上，按照項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和要求，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)做出進(jìn)一步詳細(xì)的分類研究，并根據(jù)這些分析結(jié)果，為在

22、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中減少或分散這些風(fēng)險(xiǎn)提供具體的依據(jù)。q項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類q系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)包括政局的穩(wěn)定性和政策的穩(wěn)定性。獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的設(shè)立無(wú)法在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)獲得東道國(guó)政府許可的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)法律的變動(dòng)給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目當(dāng)事人因故無(wú)法履行或拒絕履行合同所規(guī)定得責(zé)任與義務(wù)而給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。28項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)(續(xù))經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)；外匯風(fēng)險(xiǎn)通常包括：東道國(guó)貨幣的自由兌換、經(jīng)營(yíng)收益的自由匯出、以及匯率波動(dòng)

23、所造成的貨幣貶值；利率風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由於利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值降低或收益受到損失。 q非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指可由項(xiàng)目實(shí)施自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或完工後無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的可能性。完工風(fēng)險(xiǎn)意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。完工風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于四個(gè)因素：項(xiàng)目設(shè)計(jì)技術(shù)要求、承建商的建設(shè)開(kāi)發(fā)能力和資金運(yùn)籌能力、承建商所作承諾的法律效力以及履行承諾的能力、政府節(jié)外生枝的干預(yù)。經(jīng)營(yíng)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)和維護(hù)過(guò)程中，由于經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)題、生產(chǎn)條件問(wèn)題或技術(shù)方面問(wèn)題而發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的可能性。

24、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目為了滿足東道國(guó)有關(guān)環(huán)保方面的要求必需額外支付的環(huán)保相關(guān)費(fèi)用的可能性。對(duì)項(xiàng)目公司而言，這種費(fèi)用的增加就意味著營(yíng)運(yùn)成本的增加，尤其是對(duì)那些利用自然資源和生產(chǎn)過(guò)程污染較為嚴(yán)重的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)更是如此。29 項(xiàng)目融資一般流程 投資決策 階段 融資決策 階段 融資結(jié)構(gòu) 分析階段 融資談判 階段 執(zhí)行 階段決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)須要考慮的因素包括：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式產(chǎn)品分配形式?jīng)Q策程序債務(wù)責(zé)任現(xiàn)金流量控制稅務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)計(jì)處理等方面的問(wèn)題。是否采用項(xiàng)目融資取決于以下因素：投資者對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)貸款數(shù)量貸款時(shí)間融資費(fèi)用債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面的要求。如果決定項(xiàng)目融資就要選擇與任命融資顧問(wèn)，開(kāi)始研究和設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。能否

25、采用以及加以設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)：要求項(xiàng)目融資顧問(wèn)和項(xiàng)目投資者一起對(duì)項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析和判斷確定項(xiàng)目的債務(wù)承受能 力和風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資 方案融資結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和選擇必須全面反映投資者的融資戰(zhàn)略要求和考慮。融資顧問(wèn)與銀行談判所涉及的方面包括：對(duì)相關(guān)法律文件進(jìn)行修 改融資結(jié)構(gòu)或資金來(lái)源的 調(diào)整對(duì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)及相 應(yīng)的法律文件做出修改，來(lái)滿足債權(quán)人的要求。在談判過(guò)程中，強(qiáng)有力的顧問(wèn)可以幫助加強(qiáng)投資者談判地位，保護(hù)其利益，并能夠靈活地、及時(shí)地找出解決問(wèn)題的方法，打破談判僵局。在執(zhí)行階段，貸款人通過(guò)融資顧問(wèn)經(jīng)常對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展情況進(jìn)行監(jiān)督。根據(jù)融資文件規(guī)定，參與部分項(xiàng)目

26、的決策、管理和控制項(xiàng)目的貸款資金投入及部分現(xiàn)金流量。貸款人的參與可以按項(xiàng)目的進(jìn)展劃分為三個(gè)階段：項(xiàng)目建設(shè)期試生產(chǎn)期正常運(yùn)行期。30財(cái)務(wù)顧問(wèn)的主要任務(wù)q財(cái)務(wù)顧問(wèn)的主要任務(wù)q進(jìn)行可行性研究q規(guī)劃資金來(lái)源q安排具體的融資策略q監(jiān)督和管理貸款協(xié)議q財(cái)務(wù)顧問(wèn)的類型q商業(yè)銀行q投資銀行q大承包商q大金融公司q諮詢公司q其他31項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵因素q信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)低于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。q應(yīng)認(rèn)真的進(jìn)行可行性研究，可行性研究報(bào)告應(yīng)編寫完整，應(yīng)有完整的財(cái)務(wù)計(jì)劃。q項(xiàng)目投產(chǎn)後的原材料、能源供應(yīng)要有保證，價(jià)格不要超過(guò)事先的預(yù)測(cè)。q項(xiàng)目投產(chǎn)後的產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩(wěn)定可靠的市場(chǎng)，運(yùn)送到市場(chǎng)的運(yùn)輸成本要合理。q項(xiàng)目同外界的通訊要暢

27、通。q建筑材料要有保證，價(jià)格不超過(guò)原計(jì)劃水平。q承擔(dān)施工任務(wù)的承包商和項(xiàng)目竣工投產(chǎn)後的經(jīng)營(yíng)者要有經(jīng)驗(yàn)。q不使用未經(jīng)實(shí)踐考驗(yàn)或難于掌握的新技術(shù)。q政治環(huán)境穩(wěn)定、友好，各種執(zhí)照和許可證齊全。32項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵因素(續(xù))q不存在國(guó)家和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目不會(huì)被所在國(guó)政府沒(méi)收。q貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)已得到妥善安排。q項(xiàng)目發(fā)起方各成員均已繳齊各自的股金。q項(xiàng)目本身應(yīng)具有足夠的價(jià)值，可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物。q對(duì)項(xiàng)目的資源和資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估，結(jié)果令人滿意。q對(duì)項(xiàng)目有關(guān)的保險(xiǎn)已做了統(tǒng)盤考慮和安排。q對(duì)不可抗力、項(xiàng)目超支，工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)已做了安排，采取了措施。q項(xiàng)目具有良好的預(yù)期投資收益率和資產(chǎn)收益率(ROE、ROI、RO

28、A)。q有足夠的經(jīng)理專業(yè)人員。q已充分考慮環(huán)保要求。33中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)n國(guó)內(nèi)普遍采用協(xié)商方式選擇承包商，目前逐漸采用招標(biāo)方式。n有些省的BOT項(xiàng)目較多，除省級(jí)政府出面洽談外，有些市縣政府也開(kāi)始洽談，一方面加快了建設(shè)，另方面造成一定混亂，有的項(xiàng)目給國(guó)家造成損失，有的項(xiàng)目履約沒(méi)有保證。nBOT項(xiàng)目合同較簡(jiǎn)單，造成很多遺留問(wèn)題。n由於急于成交，BOT項(xiàng)目合同缺少對(duì)承包商的約束，資金不到位現(xiàn)象嚴(yán)重，如承包商違約退出了，因政府沒(méi)有懲罰措施，浪費(fèi)很大。nBOT合同中應(yīng)約定政府對(duì)承包商建設(shè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的監(jiān)督，可以有效降低成本。n有的地區(qū)BOT項(xiàng)目運(yùn)作比較正規(guī)。在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，首先由國(guó)內(nèi)諮詢公司進(jìn)行可

29、行性研究，然後委托國(guó)際知名諮詢公司進(jìn)行項(xiàng)目包裝。政府法制辦參加合同談判，合同簽訂的同時(shí)，政府頒布項(xiàng)目特許條例，使特許條件具有法律效力。34中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)(續(xù))n內(nèi)資BOT項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)，廣東小東筦郵電局、上海兩橋一道都由國(guó)內(nèi)公司作承包商。n由于BOT項(xiàng)目無(wú)追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，貸款方的要求也是較高的，如沙角B廠貸款方的要求包括項(xiàng)目可行性研究、項(xiàng)目合同、購(gòu)電協(xié)議及擔(dān)保、建設(shè)總承包合同、以招標(biāo)方式選擇運(yùn)營(yíng)單位、設(shè)備保險(xiǎn)、電廠產(chǎn)權(quán)抵押、向項(xiàng)目公司提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。n有的地區(qū)近年車輛增加較多，高速公路收益較好，交通主干線不再采用BOT方式，這也與承包商拿到項(xiàng)目不開(kāi)工有關(guān)。n有的地區(qū)由于前幾年

30、小電廠建設(shè)較多，近年大電廠紛紛投產(chǎn)，電力已供大于求，以致現(xiàn)有的BOT電廠電力購(gòu)買協(xié)議履約出現(xiàn)了困難。35中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題n法律問(wèn)題n項(xiàng)目融資本質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)(特許權(quán))制度的創(chuàng)新，因此需要國(guó)家通過(guò)立法劃分產(chǎn)權(quán)界限，維護(hù)產(chǎn)權(quán)收益，但在中國(guó)相應(yīng)的基本法律、規(guī)章尚不健全，提高了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)加大了融資成本。n電力部、交通部以及外經(jīng)貿(mào)部等不得不從各自的角度制定一些部門規(guī)章，而這些部門規(guī)章最大缺陷只能對(duì)本系統(tǒng)本部門生效，且由于角度或?qū)I(yè)差異對(duì)同一問(wèn)題可能有不同的規(guī)定和理解，如政府對(duì)BOT項(xiàng)目的擔(dān)保問(wèn)題等。36中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題(續(xù))n審批管理問(wèn)題n由于沒(méi)有統(tǒng)一或權(quán)威的專門BOT基本法律

31、，這又導(dǎo)致了管理體制的混亂。n中國(guó)目前對(duì)BOT的管理基本上是套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時(shí)參照一些國(guó)際慣例。但由于BOT項(xiàng)目實(shí)施是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，參與部門多，在涉及管理與審批時(shí)，由于存在理解差異或者本位局部利益作怪，各自為政，溝通協(xié)調(diào)困難，扯皮與推諉卸責(zé)事件縷見(jiàn)不斷，嚴(yán)重影響了利用外資的效率，同時(shí)對(duì)外商投資信心也是很大的打擊。37中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題(續(xù))n外匯平衡問(wèn)題n在我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制下，外國(guó)投資者最擔(dān)心的是，在我國(guó)外匯市場(chǎng)或銀行能否得到足夠的外匯以償付其外匯投資者及其應(yīng)得到的利潤(rùn)。n目前臨時(shí)的外匯調(diào)劑政策和做法與項(xiàng)目融資投資者長(zhǎng)期目標(biāo)與戰(zhàn)略相差甚遠(yuǎn)，如何縮小差距，合

32、理解決外匯問(wèn)題，需要認(rèn)真研究。如對(duì)國(guó)家批準(zhǔn)的項(xiàng)目，正當(dāng)?shù)耐鈪R兌換(如紅利、還本、付息)給予保證。38中國(guó)實(shí)施項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題(續(xù))n風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與回報(bào)率的問(wèn)題n項(xiàng)目融資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)包括建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)與不可抗風(fēng)險(xiǎn)等。如何處理風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)問(wèn)題，是項(xiàng)目融資成敗的關(guān)鍵。n風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬應(yīng)該聯(lián)系起來(lái)，必須盡量客觀、全面、認(rèn)真地分析各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，以作為項(xiàng)目回報(bào)率的合理預(yù)測(cè)基準(zhǔn)。n中國(guó)交通部規(guī)定地方政府不得向外商承擔(dān)最低回報(bào)保證以及限制投資回報(bào)率，由此反應(yīng)出地方政府自主性過(guò)大，加上部分地區(qū)求財(cái)若渴，爭(zhēng)相發(fā)展項(xiàng)目，因而導(dǎo)致不少公路以低于凈資產(chǎn)質(zhì)的價(jià)錢出售，以及地方政府承諾的回報(bào)率過(guò)高的問(wèn)題。n由

33、于中央管理與地方發(fā)展沖動(dòng)之間的沖突，反應(yīng)出項(xiàng)目回報(bào)率的敏感問(wèn)題。n如何設(shè)計(jì)出一個(gè)良好的收益共享方式，制造一個(gè)雙贏局面至為重要。39 案 例 案例一：廣東沙角B電廠BOT項(xiàng)目 案例二：廣西來(lái)賓電廠B廠BOT項(xiàng)目40 案 例 一 廣 東 沙 角 B 電 廠 B O T 項(xiàng) 目 41項(xiàng)目安排模式中國(guó)電力當(dāng)局合和公司HOPEWELL交鑰匙承包商 燃料供應(yīng)商運(yùn)行和維修組銀行團(tuán)聯(lián)貸緊急貸款幫助安排安排燃料供應(yīng)5億美元海外貸款歸還貸款付燃料費(fèi)歸還貸款給信用證提供燃料42項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)CEA與HP達(dá)成協(xié)議電站移交給CEACEA收購(gòu)電力和支付電費(fèi)中國(guó)電力當(dāng)局(CEA)HP談判特許權(quán)融資和其他協(xié)議HP運(yùn)行電廠和退還貸款電站施工和投產(chǎn)退回銀行貸款合和公司HOPEWELL(HP) 施工19841987 運(yùn)行19871997 移交(1997)電廠規(guī)范運(yùn)行條件電價(jià)燃料供應(yīng)融資承諾合和公司在中國(guó)