范文金融發(fā)展文獻綜述

1、金融發(fā)展、收入分配與經(jīng)濟增長：文獻綜述作者潘士遠浙江大學經(jīng)濟學院內(nèi)容提要：本文簡要評述研究金融發(fā)展、收入分配與經(jīng)濟增長關(guān)系的文獻。文獻表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系取決于金融是否可以增加（物質(zhì)資本或人力資本）投資總量和減金融是否可以優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。同時，文獻也表明，如果金融發(fā)展有利于窮人進行融資，那么金融發(fā)展會縮小收入不平等。反之，金融發(fā)展則會擴大收入不平等。關(guān)鍵詞：金融發(fā)展收入分配經(jīng)濟增長一、前言在新古典經(jīng)濟增長模型中，一個國家（地區(qū)）的經(jīng)濟增長率取決于外生的經(jīng)濟技術(shù)進步率（Solow,1956,Swan,1956）。在新古典模型中，技術(shù)進步是一個黑箱，人們不確切知道哪些因素影響技術(shù)進步，從而

2、影響經(jīng)濟增長。因此，一代代的經(jīng)濟學家嘗試打開技術(shù)進步的黑箱。在20世紀80年代，對技術(shù)進步的黑箱的研究取得了進展,Romer（1986刑Lucas（1988認為技術(shù)進步是內(nèi)生的，是經(jīng)濟主體追求利潤最大化的結(jié)果，從而開啟了內(nèi)生經(jīng)濟增長理論的時代。在經(jīng)濟增長理論取得突破之前，在20世紀60年代,經(jīng)濟學家對金融中介和金融契約的研究也取得了突破性的進展（DiamondandDybvig,1983,Diamond,1984,GaleandHellwig,1985,Townsend,1979）。也正是由于這些突破性的進展，金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系成為一個重要的研究熱點。大部分經(jīng)濟學家認為金融與經(jīng)濟增長有著正相

3、關(guān)的關(guān)系。但在金融與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系上，經(jīng)濟學家的觀點不盡相同。一些經(jīng)濟學家認為金融是因，即金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟增長（例如,Hicks,1969）;另一些經(jīng)濟學家則認為金融是果，即經(jīng)濟增長帶來了金融發(fā)展（例如，Lucas,1988）。在20世紀90年代，基于內(nèi)生經(jīng)濟增長理論與金融中介和金融契約理論，經(jīng)濟學家構(gòu)建理論模型來研究金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系。在一些理論模型中，金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長；在一些理論模型中，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長是相輔相成的，也即金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長反過來又促進金融發(fā)展。收入分配的狀況會影響經(jīng)濟增長。例如，To-daro(1997)指出，不平等阻礙經(jīng)濟增長,其主要原因為：由

4、于富人的非生產(chǎn)性投資(例如大量消費奢侈品)，不平等不利于社會生產(chǎn)性投資的增加；不平等不利于窮人的人力資本投資(教育、健康和營養(yǎng));不平等影響產(chǎn)品的需求模式，使得需求偏向于地方性產(chǎn)品(localgoods);不平等還會引起社會的不穩(wěn)定。因此，經(jīng)濟學家也關(guān)心金融發(fā)展、收入分配和經(jīng)濟增長的關(guān)系。在金融發(fā)展與收入分配和經(jīng)濟增長的關(guān)系上，不同經(jīng)濟學家才I不同的觀點，一些經(jīng)濟學家認為金融發(fā)展可以減少不平等,從而促進經(jīng)濟增長(例如，GalorandZeira,1993,BanerjeeandNewman,1993);另一些經(jīng)濟學家則認為金融發(fā)展與收入分配的關(guān)系是非線性的(例如，GreendwoodandJo

5、vanovic,1990)本文的目的就是想簡要評述研究金融發(fā)展、收入分配和經(jīng)濟增長關(guān)系的理論文獻。本文以下部分的安排如下：第二節(jié)簡要評述金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的理論文獻;第三節(jié)簡要評述研究金融發(fā)展、收入分配和經(jīng)濟增長之間關(guān)系的文獻；第四節(jié)是結(jié)論部分。二、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長在理論本K型中，金融是否可以促進經(jīng)濟增長取決于金融是否可以增加(物質(zhì)資本或人力資本)投資總量和/或金融是否可以優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。JappeliandPagano(1994)指出，金融發(fā)展緩解了人們所面臨的消費信貸約束，增加人們的消費，這會減少物質(zhì)資本。因為物質(zhì)資本具有外部性，所以物質(zhì)資本的減少會降低經(jīng)濟增長率。因此，在Jappeli和

6、Pagano的模型中，金融發(fā)展會降低經(jīng)濟增長率。他們的經(jīng)驗研究也支持了他們的這一結(jié)論。相似地，DevereuxandSmith(1994認為，在一個開放的經(jīng)濟中，金融發(fā)展有利于各國居民降低其收入的不確定性，因此，金融發(fā)展會增加消費，從而減少投資總量和降低經(jīng)濟增長率Marcetetal(2007)指出，如果考慮勞動力的內(nèi)生供給，那么盡管金融發(fā)展會降低物質(zhì)資本總量，但它會增加人們的勞動力供給，因此，金融發(fā)展還是會提高經(jīng)濟增長率水平和社會福利水平。在他們的模型中，投入勞動力進行生產(chǎn)具有不確定性，因此，金融發(fā)展可以使得人們獲得保險，從而增加勞動力供給。BencivengaandSmith(1993)f

7、貿(mào)設(shè)社會中有高能力和低能力的企業(yè)家，因此，在他們的模型中，低能力企業(yè)家可以獲得信貸，但信息不對稱會導致對高能力企業(yè)家的信貸配給，從而減少投資總量和降低經(jīng)濟增長率。他們模型的一個結(jié)論是，如果金融發(fā)展能夠減少信貸配給，那么金融發(fā)展可以增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。實際上,BoydandSmith(1992)的結(jié)論表明，金融發(fā)展確實可以減少信貸配給和增加投資總量，從而促進經(jīng)濟增長。BoseandCothern(1997指出，當資本不是非常充裕時，金融發(fā)展會減少信貸配給和增加投資總量，從而促進經(jīng)濟增長；當資本比較充裕時，金融發(fā)展會增加金融中介建K別企業(yè)家類型的激勵，從而進一步增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。

8、DeiddaandFattouh(2008)旨出銀行由于具有監(jiān)督和甄別投資項目的作用，因此，銀行的建立可以促進經(jīng)濟增長。但是，金融市場的建立會使得企業(yè)到市場融資，這會減少銀行的貸款數(shù)量。因為銀行的監(jiān)督和甄別具有規(guī)模效應，所以金融市場的建立會減少銀行監(jiān)督和甄別的積極性，從而不利于經(jīng)濟增長。AngeletosandCalvet(2006)假設(shè)個人的生產(chǎn)都可能遇到獨立的外生沖擊且產(chǎn)出是私人信息，因此，金融發(fā)展可以使得人們進行風險分散化，從而增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。相仿地,ChakrabortyandLahiri(2007脂出，因為個人的生產(chǎn)都可能遇到獨立的外生沖擊且產(chǎn)出是私人信息，所以在昂貴狀態(tài)

9、驗證模型中，借款者需要承擔高利率。因此，金融發(fā)展可以降低借款利率，從而增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。在一個開放經(jīng)濟的模型中，Aghionetal(2005)指出，金融發(fā)展會減少發(fā)展中國家企業(yè)家的信貸約束，從而促進其技術(shù)引進和向發(fā)達國家收斂。與這些模型不同，另一些模型則從人力資本角度出發(fā)來研究金融發(fā)展與人力資本投資總量和經(jīng)濟增長的關(guān)系。例如，DeGregorio(1996瓶出，如果金融發(fā)展緩解的是人們所面臨的人力資本投資信貸約束而不是消費信貸約束，那么金融發(fā)展可以增加人力資本投資總量，從而促進長期經(jīng)濟增長。Krebs(2003乂貿(mào)設(shè)個人投資人力資本是有風險的(例如可能失業(yè)而得不到工資收入)，因此，

10、金融發(fā)展可以分散風險，增加人力資本投資，從而提高經(jīng)濟增長率和社會福利水平。在一些本g型中，金融發(fā)展會影響追求利潤最大化的金融機構(gòu)最優(yōu)的貸款規(guī)模，從而影響經(jīng)濟增長。KingandLevine(1993)指出，金融中介需要耗費成本去篩選企業(yè)家，因此，金融發(fā)展可以降低篩選成本，這樣金融中介會因為可以把好的企業(yè)家挑選出來而增加投資總量，從而促進經(jīng)濟增長。DelaFuenteandMarine(1996)(貿(mào)設(shè)由于信息不對稱，技術(shù)發(fā)明活動會存在道德風險，因此，金融中介需要去監(jiān)督技術(shù)發(fā)明,而這一行為需要耗費一定的成本。在他們的模型中，金融發(fā)展會降低金融中介的監(jiān)督成本，提高監(jiān)督水平，這會使得金融中介增加總量

11、投資，從而促進經(jīng)濟增長。BlackburnandHung(1998)在開放的經(jīng)濟中說了一個和DelaFuenteandMarine(1996心目似的故事。Khan(2001乂貿(mào)設(shè)只有一部分企業(yè)家可以在金融市場借到資金，且投資者需要花費成本才可以知道生產(chǎn)狀況。因此，金融發(fā)展使得更多企業(yè)家可以借到資金，從而降低單位資本的狀態(tài)驗證成本和提高投資回報率，這會增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。Morales(2003)則在一個創(chuàng)造性破壞的模型中考慮金融發(fā)展對投資總量和經(jīng)濟增長的影響在Morales的模型中，金融發(fā)展會提高金融中介的監(jiān)督水平和增加投資總量，從而促進經(jīng)濟增長。但是，投資總量的增加會提高老技術(shù)被新技

12、術(shù)替代的可能性，也即金融發(fā)展會通過創(chuàng)造性破壞來降低經(jīng)濟增長率。Morales的研究表明，金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的效應強于阻礙經(jīng)濟增長的效應，因此，金融發(fā)展會增加投資總量和促進經(jīng)濟增長。在一些本g型中，金融發(fā)展會影響投資結(jié)構(gòu)(即高收益的投資和低收益投資的比例)，從而影長期經(jīng)濟增長。GreenwoodandJovanovic(1990)i設(shè)在經(jīng)濟中有兩種生產(chǎn)技術(shù)，一種是高收益和高風險，另一種是低收益和低風險。金融發(fā)展可以分散風險，從而促使人們選擇投資高收益的生產(chǎn)技術(shù)和提高經(jīng)濟增長率。相似地,AcemogluandZilibotti(1997)也假設(shè)收益和風險相伴。在他們的文章中，金融發(fā)展也可以分散風

13、險從而增加對高收益項目的投資和促進增長。Obstfeld(1994)則在開放經(jīng)濟的模型中指出，金融發(fā)展可以使人們在跨國上分散風險，從而增加對高收益項目的投資，從而提高經(jīng)濟增長率。BencivengaandSmith(1991乂貿(mào)設(shè)在經(jīng)濟中有兩種投資：流動性投資和非流動性資本投資，前一種投資的收益率低，后一種投資收益率高。同時，他們指出，由于未來需求的不確定性，人們需要投資流動性以備隨時之用。由于金融發(fā)展可以使人們相互分擔風險，降低不確定帶來的危害，因此，金融發(fā)展會增加整個社會在高收益非流動性資本上的投資，從而提高經(jīng)濟增長率。Bueraetal(2009)假設(shè)經(jīng)濟中有兩個部門，一個是高生產(chǎn)力水平

14、的，另一個是低生產(chǎn)力水平，具差別是生產(chǎn)的固定成本不同，前者需要更大的固定成本。因此，前者更容易受到金融發(fā)展的影響，當金融發(fā)展比較落后時，高生產(chǎn)力水平的部門投資較少，反之，其投資較多。另外,落后的金融也不利于人們選擇成為企業(yè)家來組織高生產(chǎn)力水平的部門的生產(chǎn)。因此，金融發(fā)展可以通過優(yōu)化資本和人力資本的配置來提高經(jīng)濟增長率。ChakrabortyandRay(2006)指出，銀行可以解決企業(yè)家的道彳惠問題，因此，銀行的發(fā)展可以促使企業(yè)家從事好項目，從而促進經(jīng)濟增長。由于銀行的監(jiān)督是有成本的，因此，當企業(yè)家的財富足夠多時，其道德風險的程度會下降，此時，金融市場會出現(xiàn)，從而進一步促進增長。Erosaan

15、dCabriliana(2008用金融契約的實施難易程度來表示金融發(fā)展程度。當金融發(fā)展程度很高時，投資者容易對撒謊的企業(yè)家進行懲罰，這樣，只有高生產(chǎn)力水平的技術(shù)會被企業(yè)家所采用。因此，隨著金融的不斷發(fā)展，一個國家的全要素生產(chǎn)率會不斷提高。Saint-Paul(1992開口GreenwoodandSmith(1996)指出，選擇專業(yè)化的技術(shù)具有風險，因此，金融發(fā)展可以降低風險，從而促使人們投資高收益的專業(yè)化技術(shù)和提高經(jīng)濟增長率。相似地，DeGregorioandKim(1996)指出，金融發(fā)展有利于人們平滑消費，從而促使高能力的人專業(yè)化在人力資本投資，從而成為企業(yè)家，而低能力人專業(yè)化為提供勞動。

16、在他們的模型中，由于人力資本是經(jīng)濟增長的原動力，因此,金融發(fā)展會促進經(jīng)濟增長。JeongandTownsend(2007)指出，金融發(fā)展不但可以減緩企業(yè)家面臨的信貸約束，而且可以影響人們的職業(yè)選擇，即金融發(fā)展會使更多人選擇成為企業(yè)家，因此，金融發(fā)展可以提高經(jīng)濟效率從而促進增長。他們的經(jīng)驗研究表明，金融深化和職業(yè)選擇的改變可以解釋75%的泰國全要素生產(chǎn)率(TFP)的變化。與上述模型不同，Bencivengaetal(1993)認為，金融發(fā)展未必會優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，從而促進經(jīng)濟增長。他們指出，由于高收益技術(shù)的投資伴隨著高金融市場的交易成本，因此，金融發(fā)展會通過影響交易成本結(jié)構(gòu)而影響經(jīng)濟增長。在他們的模

17、型中，盡管金融發(fā)展會降低交易成本，但未必會促進經(jīng)濟增長。如果金融發(fā)展降低了高收益技術(shù)資產(chǎn)在金融市場上的相對交易成本，那么金融發(fā)展可以增加對高收益技術(shù)的投資，從而促進經(jīng)濟增長，反之，金融發(fā)展會阻礙經(jīng)濟增長。既然金融會影響到長期的經(jīng)濟增長率，那么金融安排(金融中介和金融市場)何時會出現(xiàn)也即內(nèi)生金融中介和金融市場就成為一些經(jīng)濟學家關(guān)注的焦點。幾乎所有理論模型都假設(shè)創(chuàng)建金融中介和金融市場需要一定的固定成本，同時由于金融中介和金融市場會帶來收益，因此，這些理論模型就可以內(nèi)生金融中介和金融市場，也即只有當經(jīng)濟發(fā)展到一定程度金融中介和金融市場才會出現(xiàn)。所不同的是，這些理論模型對收益方面的解釋。在Greenw

18、oodandJovanovic(1990)和AcemogluandZilibotti(1997)中，金融中介的創(chuàng)建會因為分散風險而帶來收益。在DelaFuentandMarine(1996刑BlackburnandHung(1998沖，金融中介的創(chuàng)建可以促使企業(yè)家更努力工作，從而獲得收益。在BoydandSmith(1992)中，金融中介會因為減少信貸配給而帶來收益AllenandGale(1999)指出，當人們對投資項目的收益的看法比較一致時，創(chuàng)建金融中介的收益較大；當人們對投資項目的收益的看法差異較大時，創(chuàng)建金融市場的收益較大。因此，他們的模型可以內(nèi)生金融中介和金融市場。在Tresse(2

19、0032,非正式金融和正式金融中介都是內(nèi)生的。在經(jīng)濟比較落后時，人們無法提供貸款抵押，因此，一些人只能到非正式金融機構(gòu)貸款；當經(jīng)濟比較發(fā)達時，人們都可以提供抵押，因此，正式金融機構(gòu)就會出現(xiàn)提供貸款。ChakrabortyandRa(2006脂出，銀行可以解決企業(yè)家的道德問題帶來收益，因此,當經(jīng)濟發(fā)展到一定程度時，銀行會內(nèi)生出現(xiàn)。由于銀行的監(jiān)督是有成本的，當企業(yè)家的財富足夠多時，風險的程度會下降，此時，金融市場會出現(xiàn)。三、金融發(fā)展、收入分配與經(jīng)濟增長公平公正一直都是人類社會中的一個重要話題。另外，許多研究表明，收入分配影響一個國家(地區(qū))的長期經(jīng)濟增長率。因此，自然地，收入分配以及其與經(jīng)濟增長的

20、關(guān)系問題就一直都是經(jīng)濟學關(guān)注的最重要問題之一。在這里，本文簡要評述研究金融發(fā)展、收入分配和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系的文獻。BanerjeeandNewman(1993)指出，金融發(fā)展有利于縮小收入差距，從而促進經(jīng)濟增長。實際上，他們的文章講了這樣的一個故事。在一個社會中，富人和窮人并存,人們需要投資才能獲得企業(yè)家能力(例如，多年的高等教育或投資建工廠)。如果金融市場是完美的話，窮人可以借款進行投資，變成企業(yè)家，那么整個社會的收入分配差距在長期中不會存在。但是，由于金融市場是不完美的，貸款者就會要求窮人借款時提供抵押等要求，這會縮小貸款規(guī)模。這樣的話，一些很窮的窮人就無法進行投資，只能變成工人，而富人

21、可以進行投資變成企業(yè)家。因此,富人和窮人的收入差距長期存在。如果一個社會的金融比較發(fā)達，窮人容易借到所需的錢進行投資，那么窮人和富人的收入差距會逐漸縮小，同時，經(jīng)濟績效也比較好。與Banerjee和Newman相似，GalorandZeira(1993才旨出,在一個社會中，有一部分人是高能力的，一部分人是低能力的，后者可以進行人力資本投資提高其能力。與Banerjee和Newman的文章相同，如果金融市場是完美的話，那么社會中的每個人都獲得相同的收入。但是，由于金融市場是不完美的，貸款者害怕借款者會毀約，因此，貸款者會提高貸款利率，這相當于提高了低能力者人力資本投資的成本。所以，在長期中，一部

22、分非常窮的窮人就不會選擇人力資本投資，只能在生產(chǎn)力低下的部門工作，獲得低工資。相應地，長期的收入分配差距就會存在。在GalorandZeira(1993濮型中，金融發(fā)展不但可以縮小收入差異，也可以改善經(jīng)濟績效。MookherjeeandRay(2003)旨出，只要存在人力資本的金融外部性，即一個人的人力資本投資決策會影響到其他人的人力資本投資決策，那么，當金融市場是不完美時，初始的財富分配會影響經(jīng)濟績效和穩(wěn)定狀態(tài)的收入分配。當初始收入分配的不平等程度較高，經(jīng)濟績效較差，均衡的收入分配差距較大；反之，經(jīng)濟績效較好，均衡的收入分配差距較小。在他們的模型中，金融發(fā)展有利于縮小收入差距。Piketty

23、(1997心一個有信貸約束的Solow模型中研究財富分配對經(jīng)濟發(fā)展的影響。與上面提到的文獻一樣，如果金融市場沒有任何摩擦，那么初始的財富分配不會對穩(wěn)定狀態(tài)時的總量產(chǎn)出和財富分配產(chǎn)生任何影響。相反，如果金融市場是不完美的，那么因為借款者的道德風險問題，收入分配狀況會影響貸款規(guī)模，從而可能出現(xiàn)多重均衡。當利率水平較高時，受信貸約束的人就會越多，當在經(jīng)濟達到穩(wěn)定狀態(tài)時，資本積累越少，產(chǎn)出越低；當利率水平較低時，受信貸約束的人就會越少，當在經(jīng)濟達到穩(wěn)定狀態(tài)時，資本積累越多，產(chǎn)出越高。在BanerjeeandNewman(1993),GalorandZeira(1993開口Piketty(1997)中，

24、均衡的收入分布函數(shù)與初始的財富分布函數(shù)密切相關(guān)，因此，政府的收入分配政策可以對長期的收入分配狀況和經(jīng)濟績效產(chǎn)生影響。一些模型表明，金融發(fā)展在促進經(jīng)濟增長的同時會擴大收入分配。DeGregorioandKim(1996)假設(shè)個人的學習能力是不同的，且只有進行人力資本投資的人才能變成企業(yè)家。因為金融發(fā)展可以使個人進行平滑消費，所以學習能力強的人進行人力資本投資，變成企業(yè)家，而學習能力低的人不進行人力資本投資，變成工人。這樣，金融發(fā)展會擴大收入分配差距。相似地，CagettiandDeNardi(2006)的分析表明，由于存在信貸約束，企業(yè)家的初始財富決定他或她的投資規(guī)模。因此,金融發(fā)展會使得更多人

25、選擇成為企業(yè)家，同時企業(yè)家會擴大其投資規(guī)模。這樣，金融發(fā)展在促進經(jīng)濟發(fā)展的同時，會擴大收入分配的不平等。與上述這些模型認為金融發(fā)展和收入分配呈單調(diào)關(guān)系不同，一些文獻指出金融發(fā)展和收入分配呈非線性關(guān)系。GreenwoodandJovanovic(1990)旨出，金融發(fā)展與收入分配的關(guān)系是非線性的。由于人們需要承擔創(chuàng)建金融機構(gòu)的成本，因此，當經(jīng)濟比較落后時，只有那些富人選擇承擔這一成本，加入金融中介。這樣，只有富人可以投資高收益生產(chǎn)技術(shù)，從而擴大收入差距。反之，當經(jīng)濟比較發(fā)達時，不管是富人還是窮人都愿意承擔創(chuàng)建金融中介的成本，都選擇去投資高收益的生產(chǎn)技術(shù)。所以，金融發(fā)展有利于縮小收入差距也就是說，

26、他們的模型也可以內(nèi)生出Kutznets曲線。此外，在他們*K型中，金融中介的建立有助于人們分散風險，從而促進經(jīng)濟增長。TownsendandUeda(200心慮常系數(shù)風險規(guī)避(CRRA)到效用函數(shù)從而擴展了GreenwooandJovanovic(1990)的模型。在模型中，他們詳細分析了經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型動態(tài)貓到了一些新結(jié)果，例如,在長期中，當財富達到一定水平時，窮人盡管沒有加入金融中介但可能更愿意投資高風險和高收益的技術(shù)。因此，在他們的模型中，隨著經(jīng)濟的發(fā)展收入分配差距擴大，而后隨著經(jīng)濟的發(fā)展，收入分配差距下降，但隨著經(jīng)濟的進一步發(fā)展，收入分配差距又會出現(xiàn)擴大和下降的過程。AghionandBol

27、ton(1997)指出,在一個社會中，人們可以選擇從事兩種生產(chǎn)活動，一種生產(chǎn)活動不需要資本但生產(chǎn)力水平較低，而另一種需要資本投資但生產(chǎn)力水平較高。如果金融市場是完美的話，那么長期的收入差距不會存在。但是，由于金融市場是不完美的，因此，窮人需要考慮是否要借款從事高生產(chǎn)力的生產(chǎn)活動。在經(jīng)濟比較落后的階段，由于借款成本(即利率水平)很高，窮人會選擇不借款，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和利率水平的下降，窮人會選擇借款來從事高生產(chǎn)力的生產(chǎn)活動。這樣，Aghion和Bolton的模型就可以為Kutznets曲線提供一種解釋。在AghionandBolton(1997)中,政府的收入分配政策可以只有暫時的作用，不會對長期

28、的收入分配狀況和經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響。ChakrabortyandRay(2007沿著HolstromandTilore(1997)的框架研究收入分配對金融發(fā)展，以及金融發(fā)展對收入分配的影響。他們的研究表明，由于道德風險的存在彳艮窮的人只能選擇做工人，因此，不平等的收入分配會縮小信貸規(guī)模和不利于金融發(fā)展。同時，在經(jīng)濟落后階段，由于只有一部分能夠借到資本，因此，金融發(fā)展可能會擴大收入分配。隨著經(jīng)濟的發(fā)展很多人都可以借到資本，此時，金融發(fā)展有利于縮小收入分配差距。Lloyd-EllisandBernhardt(2000)貿(mào)設(shè)在每一個時期的開始，每個人的財富和個人企業(yè)家能力是不同的，同時，個人需要投入固定成