第二章 開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動

1、第二章第二章 開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動第二章第二章 開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動第一節(jié)第一節(jié) 資金國際流動的基本原理資金國際流動的基本原理第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場3一、資金國際流動的發(fā)生機(jī)制一、資金國際流動的發(fā)生機(jī)制二、國際金融市場簡介二、國際金融市場簡介三、國際金融中心三、國際金融中心四、國際資金流動概況四、國際資金流動概況第一節(jié)第一節(jié) 資金國際流動的基本原理資金國際流動的基本原理 外國金融市場外國金融市場國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場離岸金融市場離岸金融市場本國投資者本國投資者本國借款人本國借款人外國投資者外

2、國投資者外國借款人外國借款人國內(nèi)金融市場、外國金融市場和離岸金融市場的關(guān)系國內(nèi)金融市場、外國金融市場和離岸金融市場的關(guān)系一、國際資金流動的發(fā)生機(jī)制一、國際資金流動的發(fā)生機(jī)制 交易者一方為市場所在地居民的國際金融市場可以稱為外國交易者一方為市場所在地居民的國際金融市場可以稱為外國金融市場金融市場( (foreign financial market) )或在岸金融市場或在岸金融市場( (on-shore financial market) )。 交易的雙方都是市場所在地非居民的國際金融市場可稱為離交易的雙方都是市場所在地非居民的國際金融市場可稱為離岸金融市場岸金融市場( (off- shore

3、financial market) ) ，從貨幣的角度來定義，從貨幣的角度來定義，又可稱為歐洲貨幣市場又可稱為歐洲貨幣市場( (European currency market) )，即在某種即在某種貨幣的發(fā)行國國境之外從事該種貨幣業(yè)務(wù)的市場。貨幣的發(fā)行國國境之外從事該種貨幣業(yè)務(wù)的市場。 一家英國公司與一家德國公司在新加坡的交易即屬于離岸一家英國公司與一家德國公司在新加坡的交易即屬于離岸金融市場交易；若交易的是美元，則屬于歐洲貨幣市場的交金融市場交易；若交易的是美元，則屬于歐洲貨幣市場的交易。易。 離岸金融市場與歐洲貨幣市場離岸金融市場與歐洲貨幣市場二、國際金融市場簡介二、國際金融市場簡介1、

4、國際資本市場國際資本市場 包括國際銀行中長期貸款市場和證券市場包括國際銀行中長期貸款市場和證券市場 外國債券外國債券(foreign bonds) 歐洲債券歐洲債券(Euro bonds)2、國際貨幣市場國際貨幣市場 包括銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現(xiàn)市場包括銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現(xiàn)市場7三、國際金融中心三、國際金融中心1、國際金融中心的概念國際金融中心的概念2、國際金融中心的類型、國際金融中心的類型 根據(jù)業(yè)務(wù)特點分類：國際資本的凈輸出地、國際金根據(jù)業(yè)務(wù)特點分類：國際資本的凈輸出地、國際金融服務(wù)中心和離岸金融中心融服務(wù)中心和離岸金融中心 根據(jù)功能分類：功能型國際金融中心和名義

5、型國際根據(jù)功能分類：功能型國際金融中心和名義型國際金融中心金融中心8四、國際資金流動概況四、國際資金流動概況1 1、國際資金流動類型、國際資金流動類型 產(chǎn)業(yè)性資本流動產(chǎn)業(yè)性資本流動國際投資學(xué)國際投資學(xué) 金融性資本流動金融性資本流動國際金融學(xué)國際金融學(xué)u從主體看從主體看u從形式看從形式看u從成因看從成因看u從特點看從特點看國際資金流動的含義：是指與實際生產(chǎn)、交換沒有國際資金流動的含義：是指與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而與實物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的，以貨幣金直接聯(lián)系而與實物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的，以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動。融形態(tài)存在于國際間的資本流動。92 2、國際資金流動的發(fā)展歷程、國際資金

6、流動的發(fā)展歷程*19C后半期至后半期至“一戰(zhàn)一戰(zhàn)”前的迅速發(fā)展期前的迅速發(fā)展期“一戰(zhàn)一戰(zhàn)”爆發(fā)至爆發(fā)至“二戰(zhàn)二戰(zhàn)”結(jié)束時的崩潰動蕩期結(jié)束時的崩潰動蕩期“二戰(zhàn)二戰(zhàn)”后至后至20C70年代初期的緩慢恢復(fù)期年代初期的緩慢恢復(fù)期*20C70年代初至今的飛速發(fā)展期年代初至今的飛速發(fā)展期103 3、當(dāng)前國際資金流動的基本狀況、當(dāng)前國際資金流動的基本狀況l國際資金流動規(guī)模巨大，迅速，波動劇烈。國際資金流動規(guī)模巨大，迅速，波動劇烈。l* *國際資金流動依然以發(fā)達(dá)國家之間的流動為主，但發(fā)達(dá)國國際資金流動依然以發(fā)達(dá)國家之間的流動為主，但發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的資金流動在近年來也有了明顯上升。家向發(fā)展中國家的資金流動

7、在近年來也有了明顯上升。l國際資金流動的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。國際資金流動的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。 證券化、衍生化證券化、衍生化l機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動的主體。機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動的主體。 對沖基金對沖基金- -索羅斯的量子基金、西蒙斯大獎?wù)禄鹚髁_斯的量子基金、西蒙斯大獎?wù)禄?主權(quán)財富基金主權(quán)財富基金VS.VS.官方外匯儲備官方外匯儲備11（1 1）成因：）成因：u經(jīng)濟(jì)金融化與經(jīng)濟(jì)全球化的推動結(jié)果。經(jīng)濟(jì)金融化與經(jīng)濟(jì)全球化的推動結(jié)果。國際范圍內(nèi)與實際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。國際范圍內(nèi)與實際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。主要可兌換貨幣發(fā)行國的長期通脹；石油美元；美國通過逆差主要

8、可兌換貨幣發(fā)行國的長期通脹；石油美元；美國通過逆差而流出的美元；而流出的美元；影子銀行系統(tǒng)興起影子銀行系統(tǒng)興起各國對國際資金流動管制的放松。各國對國際資金流動管制的放松。（2 2）影響）影響：u國際資金流動使得各國金融市場聯(lián)系加深。國際資金流動使得各國金融市場聯(lián)系加深。 u國際資金流動極大地增強(qiáng)了金融市場的波動性，大大提高了國際資金流動極大地增強(qiáng)了金融市場的波動性，大大提高了國際金融活動的風(fēng)險。國際金融活動的風(fēng)險。4 4、國際資金流動迅速發(fā)展的成因與影響、國際資金流動迅速發(fā)展的成因與影響2014.12.16 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)海外版望海樓：國際金融市場動蕩的警示商務(wù)部研究院研究員 梅新育 2014年1

9、2月18日09:15 來源：人民網(wǎng)人民日報海外版v國際金融市場已經(jīng)步入多事之秋：油價比高峰時期的150美元暴跌了近2/3，盧布比年初大幅度貶值近60%，盛產(chǎn)石油的海灣國家和挪威匯市、股市暴跌，美元升值而日元歐元相對貶值v這一切變動，歸根結(jié)底是初級產(chǎn)品行情和美國貨幣政策變動所致，雖然石油市場和盧布匯率暴跌背后可能有隱秘之手的操縱，但大趨勢只能由經(jīng)濟(jì)基本面決定。v在金融全球化的世界上，不掌握貨幣霸權(quán)的任何國家都無法完全擺脫投機(jī)性貨幣攻擊的風(fēng)險，國際儲備就是應(yīng)對風(fēng)險的保險?！懊涝俏覀兊呢泿?，但是你們的問題”；“美聯(lián)儲不會因為盧布危機(jī)而考慮放慢未來加息的步伐”貨幣霸權(quán)國決策者幾十年來如此直言不諱的語

10、言，時時提醒我們不要沖昏頭腦。13v在經(jīng)濟(jì)大國之中，俄羅斯財政指標(biāo)堪稱穩(wěn)健，截至11月28日，俄羅斯的官方外匯儲備高達(dá)4205億美元。因此，當(dāng)前俄羅斯盧布的急劇貶值并非經(jīng)濟(jì)基本面崩潰，而是遭遇投機(jī)性貨幣攻擊。v更重要的警示是要夯實我們的制造業(yè)基礎(chǔ)，擺脫資源民粹主義誤區(qū)，因為所有這些貨幣和金融市場動蕩最劇烈的國家都是資源出口國，都在此前的十年初級產(chǎn)品牛市中享受到了輕松愜意的好時光。v對于資源產(chǎn)區(qū)的許多民眾而言，“獨享”自然資源收益的主張往往頗有誘惑力。然而，就總體而言，其他條件相同，與制造業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長相比，初級產(chǎn)品行業(yè)驅(qū)動的增長具有一系列無法克服的弱點：經(jīng)濟(jì)波動性強(qiáng)、加劇收入分配失衡和兩極分

11、化、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、加劇社會矛盾，等等。v新興市場、乃至整個世界經(jīng)濟(jì)，如今已經(jīng)進(jìn)入可能延續(xù)十年之久的動蕩分化。1415一、一、外匯與匯率的概念外匯與匯率的概念二、外匯市場交易活動簡介二、外匯市場交易活動簡介第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念1 1、外匯、外匯1 1）外匯的定義）外匯的定義 外匯外匯( (foreign exchange) )是指以外國貨幣表示的、能是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。 2 2）外匯的本質(zhì)與特征）外匯的本質(zhì)與特征 （1 1）本質(zhì)：對外國商品和勞務(wù)的要求權(quán)。）本質(zhì)：對外國商品和勞務(wù)的要求權(quán)

12、。 （2 2）特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性）特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性 中華人民共和國外匯管理條例中華人民共和國外匯管理條例第三條規(guī)定：第三條規(guī)定：“本條本條例所稱例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)耐鈪R，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)支付手段和資產(chǎn)：（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款 憑證、銀行卡等；憑證、銀行卡等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權(quán)；（

13、四）特別提款權(quán)；（五）其他外匯資產(chǎn)。（五）其他外匯資產(chǎn)。2 2、匯率、匯率1 1）概念：）概念： 匯率匯率( (exchange rate) )是指以一種貨幣表示是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。的另一種貨幣的相對價格。2 2）標(biāo)價法：）標(biāo)價法： 直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法( (direct quotation) ) 間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法( (indirect quotation) ) 美元標(biāo)價法美元標(biāo)價法(dollar quotation)目的：目的：1 1、簡化報價程序、簡化報價程序 2 2、廣泛比較各種貨幣的匯價、廣泛比較各種貨幣的匯價國家或地區(qū)國家或地區(qū)貨幣貨幣符號符號ISOISO標(biāo)

14、準(zhǔn)代碼標(biāo)準(zhǔn)代碼中國中國人民幣元人民幣元RMBCNY香港香港港元港元HK$HKD美國美國美元美元$USD日本日本日元日元JPY德國德國德國馬克德國馬克DMDEM法國法國法國法郎法國法郎FFFRF歐元區(qū)歐元區(qū)歐元歐元EUR瑞典瑞典瑞典克朗瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF英國英國英鎊英鎊GBP3 3）匯率的種類）匯率的種類（1 1）固定匯率）固定匯率( (fixed exchange ratefixed exchange rate) ) 浮動匯率浮動匯率( (floating exchange rate) )（2 2）單一匯率）單一匯率( (single exchange ra

15、te) ) 復(fù)匯率復(fù)匯率( (multiple exchange rate) )（3 3）實際匯率）實際匯率( (real exchange rate) # # 有效匯率有效匯率( (effective exchange rate) ) # #有效匯率有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)指數(shù)。 實際匯率實際匯率是經(jīng)兩國價格水平調(diào)整后的匯率是經(jīng)兩國價格水平調(diào)整后的匯率： qeP*/P ( (q q為實際匯率，為實際匯率，e e為名義匯率為名義匯率) )A A幣有效匯率有效匯率= = A A國同國同i i國的貿(mào)易值國的貿(mào)易值A(chǔ)A國貨幣對國貨幣對i i國貨幣的匯率指數(shù)

16、（以基期為國貨幣的匯率指數(shù)（以基期為100100）* *A A國的全部對外貿(mào)易值國的全部對外貿(mào)易值（一）外匯市場的概念（一）外匯市場的概念外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 主要有兩類外匯買賣：主要有兩類外匯買賣：本幣與外幣之間的買賣本幣與外幣之間的買賣外幣與外幣之間的買賣外幣與外幣之間的買賣（二）外匯市場的組織形態(tài)（二）外匯市場的組織形態(tài)有形市場有形市場 外匯交易所外匯交易所無形市場無形市場 表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算機(jī)終端表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算機(jī)終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的

17、交易網(wǎng)絡(luò)等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場是一個全球性的目前的外匯市場是一個全球性的2424小時不間斷的外匯交小時不間斷的外匯交易。易。三、外匯市場交易活動簡介三、外匯市場交易活動簡介（三）基本匯率（三）基本匯率(Basic Rate) 套算匯率（套算匯率（Cross Rate） ( 四四 ）買入?yún)R率（）買入?yún)R率（Bid Rate） 賣出匯率賣出匯率（Offer Rate） 中間匯率中間匯率(mid-point)例：例：巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-7.2895倫敦：倫敦：GBP1USD1.4405-1.4420例：例：巴黎：巴黎：USD1FRF7.2785-895倫敦：

18、倫敦：GBP1USD1.4405-201 1、即期匯率、即期匯率/ /現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率（Spot RateSpot Rate）2 2、遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率/ /期匯匯率期匯匯率（Forward RateForward Rate） # #直接報價直接報價（日本、瑞士等）（日本、瑞士等） # #遠(yuǎn)期差價（掉期率報價）遠(yuǎn)期差價（掉期率報價）（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）（1 1）升水升水（At PremiumAt Premium）（2 2）貼水貼水（At DiscountAt Discount）（3 3）平價平價（At ParAt Par）（五）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（五）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 銀行

19、直接報出即期匯率，再報出遠(yuǎn)期差價，遠(yuǎn)期匯率銀行直接報出即期匯率，再報出遠(yuǎn)期差價，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計算。即：由交易者自己計算。即： 直接標(biāo)價法下：直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水）遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水）間接標(biāo)價法下：間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水）遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水（貼水） 如果區(qū)分買入價和賣出價怎么辦？如果只報出差價，不如果區(qū)分買入價和賣出價怎么辦？如果只報出差價，不標(biāo)出升貼水怎么辦？如果只報出匯率，不說明標(biāo)價方法怎么標(biāo)出升貼水怎么辦？如果只報出匯率，不說明標(biāo)價方法怎么辦？辦？ 例如例如, ,銀行報出的美元和歐元的報價為：銀行報出的美元和歐元的報價為：USD1US

20、D1EUR0.9917-22EUR0.9917-22一個月掉期率為一個月掉期率為34/2534/25三個月掉期率為三個月掉期率為20/4520/45美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？分別是多少？例一例一：USD1CNY8.2700-10GBP1USD1.7800-10GBP1CNY？（8.27001.7800-8.27101.7810）例二：例二：USD1=DKr6.0342/6 .0356 USD1SFr1.2704/1 .2709 SFr1DKr？（ 6.0342 / 1 .2709 6 .0356 / 1.2704 ）標(biāo)價方法相同時，交叉相除

21、標(biāo)價方法相同時，交叉相除標(biāo)價方法不同時，同向相乘標(biāo)價方法不同時，同向相乘？一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易的目的主要有兩個遠(yuǎn)期交易的目的主要有兩個：（六）外匯市場上的交易活動（六）外匯市場上的交易活動套期保值套期保值（Hedging）投機(jī)投機(jī)（Speculation）（七）外匯市場的構(gòu)成（七）外匯市場的構(gòu)成 外匯市場上的參與者主要有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)外匯市場上的參與者主要有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。人、顧客和中央銀行。 外匯市場的交易分三個層次：外匯市場的交易分三個層次：銀行和顧客之間的外匯交易銀行和顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)間的外匯交易

22、銀行同業(yè)間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易（八）套匯交易（八）套匯交易（Arbitrage）指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。n 直接套匯直接套匯 紐約：紐約：USD100USD100DEM190.7500DEM190.7500法蘭克福：法蘭克福： USD1USD1DEM1.9100DEM1.9100 套匯者同時在紐約賣馬克、在法蘭克福賣美元，套匯者同時在紐約賣馬克、在法蘭克福賣美元，則套匯者每則套匯者每1 1美元就可以獲取匯差收益美元就可以獲

23、取匯差收益0.00250.0025馬克的利馬克的利潤。潤。n 間接套匯間接套匯紐約：紐約：USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000巴黎：巴黎： GBP1GBP1FRF8.5400FRF8.5400倫敦：倫敦： GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200 套匯者如果同時在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法套匯者如果同時在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊，則套匯者每最初郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊，則套匯者每最初的的1 1美元就可以收回美元就可以收回1.0071.007美元。美元。GBP1GBP1USD1.7080USD1.7080如

24、果套匯者最初有如果套匯者最初有1英鎊，他可以收回多少英鎊？英鎊，他可以收回多少英鎊？答案：答案：1.007英鎊英鎊判斷方法：判斷方法：u 統(tǒng)一標(biāo)價方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成統(tǒng)一標(biāo)價方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1 1；u 將三個匯率相乘，如果不等于將三個匯率相乘，如果不等于1 1，說明有套匯機(jī)會；，說明有套匯機(jī)會；u 根據(jù)乘積大于根據(jù)乘積大于1 1還是小于還是小于1 1，來判斷買賣方向。，來判斷買賣方向。 紐約：紐約：USD1USD1FRF5.0000FRF5.0000（USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000） 巴黎：巴黎：FRF1FRF1GBP1/8.5

25、400GBP1/8.5400（ GBP1 GBP1FRF8.5400FRF8.5400） 倫敦：倫敦：GBP1GBP1USD1.7200 USD1.7200 （ GBP1 GBP1USD1.7200USD1.7200） 5/8.541.72=1.007紐約：紐約：USD1FRF5.0000 （USD100USD100FRF500.0000FRF500.0000）巴黎：巴黎：FRF1GBP1/8.5400 （ GBP1GBP1FRF8.5400FRF8.5400）即：在紐約和巴黎市場上，即：在紐約和巴黎市場上， FRF5GBP5/8.5400 USD1 GBP5/8.5400 GBP1= USD

26、8.5400 /5= USD1.7080 倫敦：倫敦：GBP1USD1.7200 （ GBP1GBP1USD1.7200USD1.7200） 所以，在該例題中，乘積大于所以，在該例題中，乘積大于1 1，為，為1.0071.007，說明在紐約和說明在紐約和巴黎市場上，英磅比在倫敦便宜（以美元衡量）巴黎市場上，英磅比在倫敦便宜（以美元衡量）。所以，操作方向所以，操作方向是在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、是在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊。賣英鎊。如果如果倫敦：倫敦：GBP1GBP1USD1.7000USD1.7000，怎么進(jìn)行套匯，怎么進(jìn)行套匯

27、？ 例例3:3:假定東京、紐約、倫敦三地外匯市場上不假定東京、紐約、倫敦三地外匯市場上不同貨幣間的匯率分別是：同貨幣間的匯率分別是： 東京：東京：USD/JPY=130USD/JPY=13010/13010/1303030 紐約：紐約：GBP/USD=1GBP/USD=14320/14320/143304330 倫敦：倫敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 試計算有無套匯機(jī)會，若不考慮相關(guān)費用，具體的試計算有無套匯機(jī)會，若不考慮相關(guān)費用，具體的收益情況如何。收益情況如何。 東京或紐約英磅對日元的匯率（東京或紐約英磅對日元的匯率（標(biāo)價方法不同，在兩個標(biāo)

28、價方法不同，在兩個市場市場） GBP/JPY=130.10 GBP/JPY=130.101.4320/130.301.4320/130.30 1.4330 1.4330 =186.30/186.72 =186.30/186.72 又倫敦又倫敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 可知東京或紐約英鎊較倫敦便宜，投資者于東京或可知東京或紐約英鎊較倫敦便宜，投資者于東京或紐約以紐約以186.72186.72日元的價格買入英鎊，在倫敦出售，價格日元的價格買入英鎊，在倫敦出售，價格1871872020日元。這樣，每英鎊的差價收益為：日元。這樣，每英鎊的差價收益為

29、： 187.20-186.72=0.28 187.20-186.72=0.28日元日元 也可以在倫敦賣出英磅買入日元，到東京賣日元買也可以在倫敦賣出英磅買入日元，到東京賣日元買入美元；在紐約賣出美元買入英磅入美元；在紐約賣出美元買入英磅。倫敦：賣出倫敦：賣出1英磅，買入英磅，買入187.20日元；日元；東京：賣出東京：賣出187.20日元，買入日元，買入187.20/130.30美元；美元； =1.4367紐約：賣出紐約：賣出1.4367美元，買入美元，買入1.4367/14330英磅英磅 =1.002571 得收益得收益:1.002571-1=0.002571英磅英磅東京：東京：USD/JP

30、Y=130USD/JPY=13010/13010/1303030紐約：紐約：GBP/USD=1GBP/USD=14320/14320/143304330倫敦：倫敦：GBP/JPY=187GBP/JPY=18720/18720/1875050 37 遠(yuǎn)期匯率的計算公式是國際金融市場上比較重要和有用的一個計算公式。通過計算公式可以發(fā)現(xiàn)：A/B貨幣的遠(yuǎn)期匯率與A、B這兩種貨幣匯率的未來變動趨勢沒有一點關(guān)系，遠(yuǎn)期匯率貼水（低于即期匯率）并不代表這兩種貨幣的 匯率在未來一段時間會下跌，只是表明A貨幣的利率高于B貨幣的利率；同樣，遠(yuǎn)期匯率升水也不代表貨幣匯率在將來要上升，只是表明A貨幣的利率低于B貨幣的利

31、率。遠(yuǎn)期匯率只是與A、B 這兩種貨幣的利率和遠(yuǎn)期的天數(shù)有關(guān)。掌握這點對運(yùn)用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)防范匯率風(fēng)險十分有用。遠(yuǎn)期匯率的計算遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率（B拆借利率A拆借利率）遠(yuǎn)期天數(shù)36038 在1997年中國銀行獨家推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的時候，對外公布遠(yuǎn)期四個月美元的結(jié)匯價格高達(dá)8.4以上，甚至有達(dá)到8.5的時候，比正常的8.27左右的結(jié)匯價格高出了許多 。當(dāng)時正值亞洲金融危機(jī)開始，亞洲許多國家的貨幣受到?jīng)_擊而大幅度貶值，人民幣貶值的謠言四起，中國銀行公布了如此高的遠(yuǎn)期結(jié)匯價格，許多不明白遠(yuǎn)期價格形成機(jī)制和計算方法的公司都不理解，擔(dān)心這是人民幣貶值的前奏，或代表了人民幣貶值的趨勢，因為他們認(rèn)為，

32、如果人民幣不貶值，今天結(jié)匯價是8.27，四個月后也是8.27，那么中國銀行能提供四個月期的結(jié)匯價為8.4，到時如果市場價格低于8.4，中國銀行肯定會虧錢，銀行又肯定不會做虧本生意，說明四個月后人民幣的匯率起碼要貶值到8.4以上。其實這是由于許多公司不理解遠(yuǎn)期外匯買遠(yuǎn)期外匯買賣賣價格是怎么樣形成和計算的。39 比如說在三個月后要將美元兌換成日元，方法有兩個，一個是現(xiàn)在將美元兌換成日元，把日元存定期三個月，另外一個方法是現(xiàn)在先將美元存三個月定期，到期后再連本帶息兌換成日元。這兩種方法獲得的日元一定是一樣的，否則市場就會出現(xiàn)套利的機(jī)會。但是美元和日元的利率是不同的，所以兩種方法所使用的匯率水平也不同

33、，第一種方法使用了即期匯率，而第二種方法使用的是遠(yuǎn)期匯率。所以遠(yuǎn)期價格主要是即期匯率加減兩種貨幣的利率差所形成的。 例例4假設(shè)假設(shè):即期美元即期美元/日元匯率為日元匯率為153.50，美，美元三個月同業(yè)拆息率為元三個月同業(yè)拆息率為8.3125%,日元三個月日元三個月同業(yè)拆息率為同業(yè)拆息率為7.25%,請計算美元兌日元三個請計算美元兌日元三個月遠(yuǎn)期的匯率月遠(yuǎn)期的匯率.解解:153.50+153.50(7.25%-8.3125%)90/360=153.09即即:美元貼水美元貼水:41?對例對例4的解釋的解釋1、即期：、即期：1美元美元=153.50日元日元2、三個月后：、三個月后：1美元美元（1+

34、8.3125%3/12）=1.0208美元美元153.50日元日元（1+7.25%3/12） =156.2822日元日元1.0208美元美元= 156.2822日元日元1美元美元= 156.2822日元日元/ 1.0208=153.09日元日元153.50-153.09=0.41 例例5:5:假設(shè)六個月期美元存款利率為假設(shè)六個月期美元存款利率為2.875%2.875%（年利），港元存款利率為（年利），港元存款利率為2.5%2.5%（年利），某（年利），某日香港外匯市場牌價為：日香港外匯市場牌價為： USD1=HKD7.7550/80 USD1=HKD7.7550/80 6 6個月個月 50/2

35、050/20 試問：兩種貨幣之間是否存在試問：兩種貨幣之間是否存在抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利的空間，為的空間，為什么？什么？抵補(bǔ)套利：利用兩國金融市場短期利率的差抵補(bǔ)套利：利用兩國金融市場短期利率的差異，將資金從低利率國家調(diào)動到高利率國家異，將資金從低利率國家調(diào)動到高利率國家以賺取利息差額，并同時購入遠(yuǎn)期外匯以鎖以賺取利息差額，并同時購入遠(yuǎn)期外匯以鎖定匯率、消取匯率風(fēng)險的一系列活動。定匯率、消取匯率風(fēng)險的一系列活動。 根據(jù)香港外匯市場牌價可計算出六個月美元與港元間根據(jù)香港外匯市場牌價可計算出六個月美元與港元間的遠(yuǎn)期匯率為：的遠(yuǎn)期匯率為： USD1=HKD7.7500/60 USD1=HKD7.7500/

36、60 由此可計算出美元貼水的年率為：由此可計算出美元貼水的年率為： 而美元與港元同期存款的年利差為而美元與港元同期存款的年利差為: : （2.875%-2.5%)=0.375%2.875%-2.5%)=0.375% 美元貼水的年率小于兩地利差，所以在美元與港元間存美元貼水的年率小于兩地利差，所以在美元與港元間存在抵補(bǔ)套利的空間。在抵補(bǔ)套利的空間。解解: 7.7500-7.7580 12 100%=-0.206% 7.7580 6 對例對例5的理解的理解1 1、在期初，以、在期初，以7.7580HKD7.7580HKD存入銀行，存入銀行， 6 6個月后，得：個月后，得：7.8550HKD7.85

37、50HKD。2 2、以、以7.7580HKD7.7580HKD即期兌即期兌1 1美元，存入銀行美元，存入銀行 同時，做外匯遠(yuǎn)期，以同時，做外匯遠(yuǎn)期，以7.75007.7500賣出賣出6 6個月遠(yuǎn)期美元個月遠(yuǎn)期美元 6 6個月后個月后,1 ,1美元存款得美元存款得1.04361.0436美元美元, , 以以7.75007.7500的價格賣出的價格賣出, ,得得7.8613HKD,7.8613HKD, 即即:7.8613-7.8550=0.0063HKD:7.8613-7.8550=0.0063HKD45第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展一、歐洲貨幣市場的概念與

38、歷史發(fā)展二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展 1、概念：、概念： 歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲與貸放的市場。進(jìn)行的該國貨幣存儲與貸放的市場。歐洲貨歐洲貨幣市場幣市場名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林）安第列斯群島、巴林）功能中心功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）一體化中心（倫敦、香港）u195

39、81958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；流出國外；u美國對資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場的美國對資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展；發(fā)展；u19701970年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場的發(fā)展；年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場的發(fā)展；u6060年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上；克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上；u這一市場的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港這一市場的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也

40、出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸。等地也出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸。2 2、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（1 1）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）（2 2）歐洲美元市場的發(fā)展）歐洲美元市場的發(fā)展u 沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制u 在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手續(xù)費及在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手續(xù)費及其他各項服務(wù)性費用成本較低其他各項服務(wù)性費用成本較低u 貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款的風(fēng)險相對較低的風(fēng)險相對較低u 競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用u 因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本成本3 3、歐洲貨幣市場的優(yōu)勢、歐洲貨幣市場的優(yōu)勢49二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制P45-46P45-4650三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點p 市場范圍廣闊市場范