論人民幣現(xiàn)行匯率制度存在的缺陷及完善策略

1、論人民幣現(xiàn)行匯率制度存在的缺陷及完善策略1994年初新一輪外匯管理體制改革及1996年底人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換改革，人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)生了巨大的變化。幾年來(lái)的實(shí)踐證明，這兩次重大改革的基本方向是正確的，也取得了很大成就。但其改革的目標(biāo)還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，且隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變成人民幣現(xiàn)行匯率制度的一些缺陷日益顯現(xiàn)出來(lái)，人民幣匯率制度急待改良。一、人民幣現(xiàn)行匯率制度主要內(nèi)容我國(guó)人民幣現(xiàn)行匯率制度概括起來(lái)說(shuō)就是，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。具體而言包括四個(gè)方面；第一，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率是指匯率生成機(jī)制是由市場(chǎng)機(jī)制決定的，匯率水平的高低是以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的。1994年

2、1月1日，中國(guó)人民銀行公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)即是頭一天全國(guó)18家外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)生的人民幣對(duì)美元匯價(jià)的加權(quán)平均價(jià)，以后，中國(guó)人民銀行每日均發(fā)布由銀行間外匯市場(chǎng)前一個(gè)營(yíng)業(yè)日交易產(chǎn)生的美元加權(quán)平均價(jià)，當(dāng)然這一價(jià)格也考慮到國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化，人民幣與其他國(guó)家貨幣的匯率則通過(guò)與美元的匯率換算而得到。第二，單一的匯率是指中國(guó)人民銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)適用于外匯指定銀行中資與外資進(jìn)行的所有外匯與人民幣的結(jié)算與兌換，包括經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支，適用于中資企業(yè)和外商投資企業(yè)的外匯收支往來(lái)；適用于居民與非居民的交往活動(dòng)?？傊沁m用于所有交易范圍的一切外匯與人民幣之間的交易。第三，有管理的匯率主要表達(dá)在

3、銀行間外匯市場(chǎng)上，中央銀行設(shè)有獨(dú)立的操作室，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大，中央銀行要通過(guò)吞吐外匯來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定；在零售市場(chǎng)上，中央銀行規(guī)定了銀行與客戶(hù)外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)幅度。第四，關(guān)于浮動(dòng)匯率，一是表現(xiàn)為中央銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)是浮動(dòng)的；二是各外匯指定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。上述的人民幣匯率制度主要形成于90年代中國(guó)外匯管理體制的一系列重大改革，其運(yùn)行及賴(lài)以存在的基礎(chǔ)在于兩個(gè)方面：一是銀行結(jié)售制，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換；二是建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，匯率開(kāi)始了由市場(chǎng)供求決定的基礎(chǔ)。就第一個(gè)方面而言，結(jié)售匯制度使得外貿(mào)企業(yè)無(wú)條件地將出口所得外

4、匯賣(mài)給外匯銀行，外貿(mào)企業(yè)不能持有外匯賬戶(hù)，后來(lái)，雖然大型外貿(mào)企業(yè)中可以持有部分外匯，但亦受到嚴(yán)格的限制。1996年，人民幣在結(jié)售匯基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。即在經(jīng)常項(xiàng)目下，外貿(mào)企業(yè)的貿(mào)易用匯通過(guò)外匯銀行的售匯來(lái)滿(mǎn)足，但在經(jīng)常項(xiàng)目中的非貿(mào)易項(xiàng)目用匯則受到較嚴(yán)格的外匯審批控制。所以在這樣的制度設(shè)計(jì)下，居民與企業(yè)均不能意愿地持有外匯。就銀行間外匯市場(chǎng)而言，其結(jié)構(gòu)分為兩個(gè)層次：一是外匯指定銀行與企業(yè)之間的結(jié)售匯市場(chǎng)，亦稱(chēng)外匯零售市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，企業(yè)的外匯供求在符合國(guó)家規(guī)定的政策內(nèi)均可進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，外匯銀行則實(shí)行會(huì)員制，其會(huì)員資格的獲取要經(jīng)過(guò)央行或外管局的審批，具有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。二是通過(guò)

5、中國(guó)外匯交易系統(tǒng)進(jìn)行的銀行間的外匯交易市場(chǎng)，主要為銀行實(shí)行結(jié)售匯的頭寸買(mǎi)賣(mài)服務(wù)，并形成人民幣匯率，這是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，中央銀行既以市場(chǎng)會(huì)員的身份進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，又充當(dāng)市場(chǎng)管理者的角色，如對(duì)外匯銀行持有外匯額度作了嚴(yán)格的規(guī)定；只允許交易美元、日元、港元三種外幣。二、人民幣現(xiàn)行匯率制度存在的主要缺陷通過(guò)以上分析不難看出：在外匯銀行、企業(yè)、居民不能意愿地持有外匯的前提下，中國(guó)的外匯市場(chǎng)具有封閉性、壟斷性、交易品種單一和匯率波動(dòng)空間狹小的特征。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下：目前名義上“有管理的浮動(dòng)匯率制”事實(shí)上演變?yōu)橐环N與美元掛鉤的固定匯率制。人民幣匯率的這種形成機(jī)制具有以下一些缺陷。一基礎(chǔ)匯率確

6、實(shí)定缺乏準(zhǔn)確的依據(jù)在中國(guó)，由于實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換和資本項(xiàng)目下的嚴(yán)格管制，所以外匯市場(chǎng)上的外匯的供求主要決定于貿(mào)易項(xiàng)目。因此從理論上講實(shí)際上亦然，決定人民幣匯率水平的理論模型應(yīng)當(dāng)是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。眾所周知，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的成立是由“一價(jià)定律”的成立而推導(dǎo)來(lái)的，而“一價(jià)定律”在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)中成立的前提是；1、比照國(guó)家都實(shí)行了同等程度的貨幣自由兌換，貨幣、商品、勞務(wù)和資本流通是完全自由的；2、信息是完全的；3、交易成本為零；4、關(guān)稅為零。而在發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)與最為發(fā)達(dá)國(guó)家的美國(guó)之間，由于：1、兩國(guó)的貨幣、商品、勞務(wù)和資本國(guó)際性流通程度差異性很大，絕非以自由交易為基礎(chǔ)，相反存在著較高的關(guān)稅和各

7、種形式的交易壁壘，關(guān)稅不為零、交易成本也不可能為零；2、在中美貿(mào)易品市場(chǎng)交易中，由于東西方消費(fèi)偏好的差異、不完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的高的搜尋成本、政府行為對(duì)市場(chǎng)的影響等等，其信息不可能完全對(duì)稱(chēng)。所以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論成立的前提條件幾乎完全不能滿(mǎn)足。由此確定的人民幣基礎(chǔ)匯率顯然缺乏準(zhǔn)確、客觀(guān)的依據(jù)。二實(shí)際運(yùn)行中的匯率并非真正意義上的市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)行人民幣匯率生成機(jī)制的基礎(chǔ)即銀行結(jié)售匯制及對(duì)參與銀行間外匯市場(chǎng)交易的外匯銀行實(shí)行的額度管理，這使得市場(chǎng)參與者，特別是中資企業(yè)和商業(yè)銀行持有的外匯必須在市場(chǎng)上結(jié)匯，不能根據(jù)自己未來(lái)的需求和對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)的預(yù)期選擇適當(dāng)?shù)某鍪弁鈪R時(shí)機(jī)和數(shù)量，另一方面就銀行售匯而言，要么存

8、在一定的條件約束，要么存在嚴(yán)格管制。因此我國(guó)的外匯市場(chǎng)是一個(gè)供求關(guān)系不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)，即是一定制度約束下的充分外匯供應(yīng)和部分外匯需求相作用的外匯市場(chǎng)，中央銀行在這個(gè)市場(chǎng)上實(shí)際上處于“強(qiáng)買(mǎi)”、“弱賣(mài)”的地位，顯然由此形成的匯率并不是真正意義上的市場(chǎng)價(jià)格。三形成匯率的外匯市場(chǎng)不完善一方面：我國(guó)外匯市場(chǎng)存在交易主體過(guò)于集中、交易工具單一的問(wèn)題。目前我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主體主要由國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、經(jīng)批準(zhǔn)的外資金融機(jī)構(gòu)、少量資信較高的非銀行金融機(jī)構(gòu)和央行操作室構(gòu)成。從交易額來(lái)看，中國(guó)銀行是外匯的最大賣(mài)方，中國(guó)人民銀行是外匯的最大買(mǎi)方，雙方交易額占總交易量的60%以上；從交易品種上來(lái)看，只有美元、日

9、元和港元，且其成交量主要以美元為主。主體構(gòu)成較為單一，交易品種及交易量相對(duì)集中，使得匯率帶有“官方與民間”交易的色彩。另一方面：外匯市場(chǎng)與其它金融市場(chǎng)的隔離。理論和實(shí)踐均證明，完善的短期貨幣市場(chǎng)和靈活的利率尤其是短期利率是保證外匯交易活躍和匯率動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。而我國(guó)由于資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制及利率的非市場(chǎng)化導(dǎo)致外匯市場(chǎng)與短期貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)幾乎處于隔離狀態(tài)，人民幣匯率與人民幣利率、美元利率相關(guān)程度極低。四人民幣匯率缺乏靈活性1994年外匯體制改革以來(lái)的7年多來(lái)，人民幣匯率除1994年升值3.5%，1995年升值1.6%外，其余5年及當(dāng)前都保持在1美元兌8.28元左右的水平，處于一種超穩(wěn)定

10、的狀態(tài)，而由上面分析我們清楚地看到人民幣匯率的這種超穩(wěn)定狀態(tài)是一種制度約束下的使然。誠(chéng)然，匯率的穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展固然有一定的好處，但我們所追求的穩(wěn)定應(yīng)該是反映市場(chǎng)環(huán)境因素變化的動(dòng)態(tài)的穩(wěn)定，而絕非是靜態(tài)的固定不變。在過(guò)分的靜態(tài)穩(wěn)定的情況下，人民幣匯率不能及時(shí)隨內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化作出調(diào)整，不僅喪失了匯率的經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)功能，也淡化了交易主體的風(fēng)險(xiǎn)概念；同時(shí)為了維護(hù)匯率穩(wěn)定致使中國(guó)人民銀行被動(dòng)入市大量收購(gòu)?fù)鈪R形成巨額的國(guó)家外匯儲(chǔ)備，在歐元即將取代歐元區(qū)各國(guó)貨進(jìn)而對(duì)國(guó)際貨幣體系帶來(lái)巨大的不確定性影響的情況下，央行持有的以美元為主的儲(chǔ)備資產(chǎn)將面臨重大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。三、人民幣匯率制度的改革方向及當(dāng)前應(yīng)采取的

11、相關(guān)政策措施從長(zhǎng)遠(yuǎn)看：我國(guó)匯率制度的改革方向是真正地重歸1994年初提出的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，在此基礎(chǔ)上再增加匯率的彈性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間。要完全到達(dá)這一目標(biāo)，一勞永逸的方法是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換，讓市場(chǎng)來(lái)決定人民幣匯率。市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)，會(huì)找到人民幣匯率的均衡點(diǎn)，再加上中央銀行的宏觀(guān)調(diào)控，人民幣匯率的“有管理浮動(dòng)”就可以真正地實(shí)現(xiàn)。但從近期來(lái)看：匯率制度的改革宜采取循序漸進(jìn)的過(guò)渡方法，即在對(duì)資本項(xiàng)目依舊實(shí)行管制的條件下，逐步開(kāi)放外匯市場(chǎng)，使人民幣匯率完全市場(chǎng)化，使其真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，表達(dá)廣泛的市場(chǎng)參與者的真實(shí)意愿。當(dāng)然，人民幣匯率的完全市場(chǎng)化并非意味著放棄

12、對(duì)其必要的管理，相反對(duì)其管理的方式和手段要多樣化，既有中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的直接干預(yù)，也應(yīng)有包括結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過(guò)調(diào)節(jié)本外幣的供求量、利率水平的調(diào)整等手段進(jìn)行綜合調(diào)節(jié)。這樣人民幣匯率的彈性自然會(huì)增強(qiáng)，在此基礎(chǔ)上人民幣匯率“有管理的浮動(dòng)”可望得以初步實(shí)現(xiàn)，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再取消資本項(xiàng)目的外匯管制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的完全市場(chǎng)化。為了這一目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前應(yīng)著力做好以下幾方面工作。一夯實(shí)人民幣匯率的決定基礎(chǔ)，選擇一攬子貨幣定價(jià)法確定人民幣基礎(chǔ)匯率隨著入世的臨近及資本項(xiàng)目管制的逐步放松和人民幣利率逐步走向市場(chǎng)化，外匯市場(chǎng)的供求會(huì)更多地表達(dá)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支以外的外匯供求，人民幣匯率的決定基礎(chǔ)將會(huì)

13、由經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支逐步過(guò)渡到經(jīng)常項(xiàng)目為主兼顧其他因素特別是資本流動(dòng)。鑒于此，比較可行的方法是放棄事實(shí)上的釘住美元的匯率政策，改為釘住美元、歐元、日元為貨幣籃子的一攬子貨幣匯率定價(jià)，這樣既有利于人民幣匯率長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的穩(wěn)定，又有利于中國(guó)的外匯市場(chǎng)早日與國(guó)際外匯市場(chǎng)接軌。二改良人民幣匯率的形成機(jī)制，培育健全的外匯市場(chǎng)人民幣匯率長(zhǎng)期處于超穩(wěn)定狀態(tài)主要原因在于外匯市場(chǎng)要素不足，而外匯市場(chǎng)要素不足其關(guān)鍵又在于現(xiàn)行的強(qiáng)制性結(jié)售制和外匯銀行的額度管理。因此，應(yīng)將目前的強(qiáng)制結(jié)匯制逐漸過(guò)渡到意愿結(jié)匯制、外匯銀行的額度管理也應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整如擴(kuò)大額度幅度，從而使銀行、企業(yè)、居民意愿地持有外匯，做到藏匯于民。這樣既可使匯

14、率風(fēng)險(xiǎn)由不同的微觀(guān)主體來(lái)承擔(dān)，以分散政府外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)；又能滿(mǎn)足各經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)組合的需要；同時(shí)中央銀行可以卸下扎平市場(chǎng)交易的重負(fù)，專(zhuān)使匯率調(diào)控職能。在此基礎(chǔ)上，再逐步放寬對(duì)國(guó)內(nèi)居民含自然人和法人售匯的條件和限制，從而基本實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的完全意愿結(jié)售匯。當(dāng)然資本項(xiàng)目的意愿結(jié)售匯尚需根據(jù)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程逐步改良。針對(duì)上述的結(jié)售匯制度及外匯銀行額度管理的改革與完善，目前的外匯市場(chǎng)也應(yīng)得到相應(yīng)的改造，以促使其向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的外匯市場(chǎng)靠攏。一是在不改變目前外匯市場(chǎng)上每天以前一日市場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)開(kāi)盤(pán)的前提下，擴(kuò)大匯率的波動(dòng)幅度，從而使匯率更能真實(shí)地反映市場(chǎng)供求，有助于意愿結(jié)售的實(shí)行。二是嘗試新的外匯交易方式。目

15、前我國(guó)外匯市場(chǎng)主要是指以電腦自動(dòng)撮合方式成交的銀行間外匯交易市場(chǎng)，在實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，這種交易方式效率很高。但是實(shí)行意愿結(jié)售匯制度后，進(jìn)入原有的結(jié)售匯交易系統(tǒng)的交易可能萎縮。在這種情況下，可以考慮國(guó)際上通行的商業(yè)銀行做市商交易制度，使商業(yè)銀行從目前的交易中介變?yōu)樽鍪猩?，活躍外匯市場(chǎng)，并使匯率真正反應(yīng)市場(chǎng)參與者的預(yù)期，匯率的價(jià)格信號(hào)作用更強(qiáng)。三是豐富外匯交易內(nèi)容和品種。即在目前開(kāi)辦人民幣對(duì)美、港元及日元買(mǎi)賣(mài)的基礎(chǔ)上，試辦歐元、英鎊等幣種的買(mǎi)賣(mài)，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織對(duì)外匯資產(chǎn)多幣種構(gòu)成的需求。與此同時(shí)，盡快擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易參與者的范圍，視情況適時(shí)開(kāi)辦外匯期貨、期權(quán)交易，以滿(mǎn)足不同層次交易主體躲避

16、匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模。四是增加市場(chǎng)交易主體，推廣闊額代理交易。增加外匯市場(chǎng)的交易主體，除讓更多的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民直接參與外匯的買(mǎi)賣(mài)外，應(yīng)著力推廣銀行代理企業(yè)在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯的大額代理交易。這樣有助于防止大的機(jī)構(gòu)集中性的交易壟斷市場(chǎng)價(jià)格水平，防止匯率的大起大落，同時(shí)有效降低大企業(yè)的交易成本。三大力發(fā)展短期貨幣市場(chǎng)并加快實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)與短期貨幣市場(chǎng)間的融通，以減緩?fù)鈪R市場(chǎng)的需求波動(dòng)短期貨幣市場(chǎng)是短期資本流動(dòng)的緩沖和吸收?qǐng)鏊?，在人民幣自由兌換后要使外匯市場(chǎng)更活躍，外匯供求能相對(duì)平衡，除了要具備多種外匯交易的品種外，還將允許大量外匯投機(jī)交易的存在。而外匯投機(jī)交易存在的必要前提是短

17、期貨幣市場(chǎng)，其中包括資金拆借市場(chǎng)、融資券市場(chǎng)、短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)以及其它富有流動(dòng)性的短期票據(jù)和短期信用工具市場(chǎng)。當(dāng)外匯供大于求時(shí)，投機(jī)者從短期貨幣市場(chǎng)獲取人民幣資金、購(gòu)入外匯，反之，則拋出外匯；而政府則通過(guò)短期貨幣市場(chǎng)上的操作買(mǎi)賣(mài)短期國(guó)庫(kù)券、調(diào)節(jié)短期利率等來(lái)影響匯率和貨幣流通量。因此，中國(guó)應(yīng)建立一個(gè)十分發(fā)達(dá)的短期貨幣市場(chǎng)，并靈活運(yùn)用短期利率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣市場(chǎng)操作，將資金從外匯市場(chǎng)吸引到貨幣市場(chǎng)，從而減輕外匯市場(chǎng)上的需求壓力。四建立和完善外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和防范化解機(jī)制一是建立和完善外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)。我國(guó)在設(shè)計(jì)完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，可借鑒韓國(guó)1999年4月1日啟用的新外匯流動(dòng)監(jiān)測(cè)網(wǎng)

18、。該網(wǎng)絡(luò)可以監(jiān)測(cè)到一切國(guó)內(nèi)的外匯交易情況及外匯資金流向?？紤]到中國(guó)國(guó)情，新的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該是一個(gè)依托銀行、市場(chǎng)、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及各類(lèi)資金清算機(jī)構(gòu)為對(duì)象建立的全方位的外匯資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)，其中應(yīng)主要包括外匯收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、外匯賬戶(hù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、外債資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、外匯交易統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和外匯資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。所有上述各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)必須建立相互間有機(jī)的內(nèi)在的聯(lián)系和信息共享，以方便中央銀行和外匯管理當(dāng)局進(jìn)行綜合分析和判斷外匯形勢(shì)，作出正確的決策。二是建立外匯平準(zhǔn)基金。具體做法是：國(guó)家撥付一定數(shù)量的本外幣、再據(jù)會(huì)員交易額提留一定的比例單獨(dú)立項(xiàng)。當(dāng)市場(chǎng)上外匯供不應(yīng)求時(shí)，中央銀行拋出外匯，買(mǎi)

19、進(jìn)本幣；當(dāng)市場(chǎng)上外匯供過(guò)于求時(shí)，中央銀行則拋出本幣，買(mǎi)進(jìn)外匯。從而維持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)外匯供求關(guān)系的相對(duì)平衡。三是與外國(guó)中央銀行建立聯(lián)手干預(yù)外匯市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)制。即加強(qiáng)與其它國(guó)家特別是同發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行的聯(lián)系，學(xué)習(xí)他們干預(yù)外匯市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并建立良好的協(xié)作關(guān)系，以便共同干預(yù)可能出現(xiàn)的外匯市場(chǎng)波動(dòng)，防范和化解外匯風(fēng)險(xiǎn)。四、匯率均衡匯率是比價(jià)，更是杠桿和政策工具，并可根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，選擇投資推動(dòng)型均衡匯率或技術(shù)促進(jìn)型均衡匯率，是“均衡匯率杠桿論”的中心思想，為人民幣匯率的選擇提供了新的思維和理論依據(jù)。根據(jù)匯率的杠桿屬性，不同的匯率水平或調(diào)整方向具有不同的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。本幣匯率低估或下浮，有利于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和就業(yè)水平的提高，但對(duì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)；反之