舊金山金融中心案例分析說課講解

1、美國(guó)舊金山科技金融中心案例分析一、舊金山概況舊金山，又稱“圣弗朗西斯科”，粵語直譯為“三藩市”。傳統(tǒng)上所說的“舊金山金融中心”，實(shí)質(zhì)上是指舊金山灣區(qū)（San Fran cisco, Bay Area）,簡(jiǎn)稱灣區(qū)（The Bay Area）,是位于美國(guó)加利福尼亞州北部、美國(guó)西 岸中點(diǎn)，舊金山灣區(qū)包含了舊金山在內(nèi)的鄰近九個(gè)郡（County）?？偯娣e7000平方英里（約合18000平方公里），人口 730多萬，是美國(guó)第四大、西海岸第二 大（僅次于洛杉磯）都會(huì)區(qū)。SoncmiapaSolinoMarinSan Franctocft,Contra Cost-aI闿Alam皿|SarMat&o匚S

2、an FranciscoBay Area不像其他以單一城市為中心的大都會(huì)區(qū)，舊金山灣區(qū)里有多個(gè)較大規(guī)模的城 市，最主要的城市是舊金山半島上的舊金山（San Fran cisco ），南部的圣荷西（SanJose）和東部的奧克蘭（Oakland），因而這一大都會(huì)也被稱為“圣荷西-舊金山- 奧克蘭聯(lián)合都會(huì)區(qū)” （San Jose-San Francisco-Oakland, CSA ）。其中，舊金山 是灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融、商業(yè)與文化中心，是太平洋岸證券交易所、美國(guó)最大的銀 行美洲銀行總部以及舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、富國(guó)銀行所在地，人口密度在美國(guó)僅 次于紐約排名第二。圣荷西是灣區(qū)里人口最多、面積最大的城市

3、，也是著名高科 技地區(qū)硅谷（Santa Clara Valley及其周邊地區(qū)）的中心城市。奧克蘭是美國(guó)重要的制造業(yè)及分銷業(yè)中心，也是美國(guó)西海岸最大的鐵路總站/樞紐，并擁有美國(guó)第四大集裝箱港口。舊金山多元文化鼎盛，包容性強(qiáng)。在飲食、建筑、音樂等城市生活方面都 集聚了全球文化多元素。除了美味新鮮富于創(chuàng)意的加州菜之外，你也可以品嘗到 法國(guó)大餐、意大利菜、日本料理和中國(guó)美食；在建筑方面，你可以看到遍布全市 的維多利亞式房屋、希臘羅馬式的“藝術(shù)宮”、雕龍鏤鳳的唐人街、日本城五重 塔、北灘上漆著意大利彩畫的餐館等全世界著名建筑風(fēng)格的作品；在音樂方面， 世界級(jí)的芭蕾舞、高雅的古典音樂、百老匯的音樂劇、纏綿悱

4、惻的爵士樂，無分 高下，共同渾然溶入舊金山的城市節(jié)拍之中。舊金山的多元文化吸引了全球目光舊金山灣區(qū)是美國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)中心、科技中心和金融中心。舊金山灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力十分雄厚。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局(Bureau of EconomicAnalysis, U.S.)的統(tǒng)計(jì)，2008年灣區(qū)GDP達(dá)至U 5084.18億美元，在美國(guó)180 個(gè)大都會(huì)區(qū)中排名第三(僅次于紐約都會(huì)區(qū)和洛杉磯都會(huì)區(qū))，如果作為國(guó)家 排名將排在第21位，超過瑞士。舊金山灣區(qū)也是美國(guó)最富裕的地區(qū)之一。2007年灣區(qū)人均個(gè)人收入(Percapita personal income)達(dá)到51315美元，在大都會(huì)區(qū)中排名第二，略低于 紐約都

5、會(huì)區(qū)的52232美元。舊金山灣區(qū)是美國(guó)重要的總部經(jīng)濟(jì)中心。2007年灣區(qū)有超過80家上市公司和 10多家私人公司收入超過10億美元(其中近2/3是硅谷的科技企業(yè))。在2010 年美國(guó)“財(cái)富500強(qiáng)”公司中，有31家公司總部位于灣區(qū)，這些公司年收入合 計(jì)達(dá)到8840億美元，僅次于紐約都會(huì)區(qū)。舊金山灣區(qū)是美國(guó)最重要的科技中心。硅谷是美國(guó)乃至世界的信息技術(shù)、電 信技術(shù)、生物技術(shù)、納米技術(shù)和替代能源技術(shù)等關(guān)鍵科技領(lǐng)域的戰(zhàn)略高地， 幾乎所有最著名的美國(guó)高科技公司都在硅谷成立并發(fā)展壯大，包括英特爾、 惠普、蘋果、思科、朗訊、Google、雅虎、Ebay、AMD Sun甲骨文等等。2008年灣區(qū)提供了 38

6、萬6千個(gè)高科技職位，在美國(guó)大都會(huì)中排名首位。舊金山灣區(qū)是美國(guó)最重要的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(Ven ture Capital )中心。硅谷 是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，至今硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資密度在美國(guó)乃至世界都是最 高的，根據(jù)美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA統(tǒng)計(jì)，在2009年，硅谷吸引創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資占美國(guó)當(dāng)年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資總量的 40%舊金山灣區(qū)是美國(guó)重要的國(guó)際金融中心。除了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特別發(fā)達(dá)之外， 舊金山還是美國(guó)僅次于紐約的第二大銀行服務(wù)業(yè)中心。在舊金山金融區(qū)的蒙 哥馬利街道被人們成為美國(guó)“西部的華爾街”，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、富國(guó)銀 行的總部就在這一街道上，美國(guó)最大商業(yè)銀行美洲銀行的總部也位于舊金山 市區(qū)，舊金

7、山是30多個(gè)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)總部（其中7家為“財(cái)富500強(qiáng)”企業(yè)） 所在地，這使得舊金山成為美國(guó)西海岸地區(qū)最大的金融中心。根據(jù)倫敦金融 城最新發(fā)布的“全球金融中心指數(shù)”，舊金山是美國(guó)排名第四、全球排名第15 的國(guó)際金融中心。二、舊金山是美國(guó)科技金融中心1909年，在硅谷附近的斯坦福大學(xué)支付 500美元給一位科學(xué)家作為真空管 研究的合作資金，是世界上最早的“資金與科技結(jié)合”的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資案例。風(fēng) 險(xiǎn)投資作為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)開始于二十世紀(jì)四十年代，1946年第一家正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司一一美國(guó)研究與開發(fā)公司（ARDC成立，1958年第一家合伙制風(fēng)險(xiǎn) 投資公司在美國(guó)成立。由于缺少良好的退出機(jī)制，直到1970年

8、前后，美國(guó)全部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)籌集的資本總額只有區(qū)區(qū)數(shù)億美元。自納斯達(dá)克這一為高新技術(shù)企業(yè)提供上市平臺(tái)的股票市場(chǎng)于1971年成立開始，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資開始井噴式增長(zhǎng)。2000年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)當(dāng)年募集到的 資本額就達(dá)到1045億美元，投資額達(dá)到1005億美元，管理的資本規(guī)模則達(dá)到 2248億美元。受納斯達(dá)克科技股泡沫破滅及當(dāng)前金融危機(jī)的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資行 業(yè)近年來出現(xiàn)了一定程度的萎縮，2009年底美國(guó)794家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理的資 本規(guī)模為1794億美元，當(dāng)年募集資本154億美元，投資177億美元。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最近四十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明， 風(fēng)險(xiǎn)資本可以有效解決科技企業(yè) 在各個(gè)發(fā)展階段所面臨的融資問題，

9、風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在美國(guó)的金融體系中乃至整個(gè) 國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位都越來越重要。 根據(jù)美國(guó)NVCA勺統(tǒng)計(jì)，從1970年到2001年， 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一共向超過27000家公司投資了 4560億美元，而這些風(fēng)險(xiǎn)資本支 持的公司(大部分為科技企業(yè))在 2008年為美國(guó)貢獻(xiàn)了 1200萬個(gè)就業(yè)崗位和 21%勺GDP風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)為美國(guó)的科技實(shí)力提升和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。美國(guó)以風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)為主體，傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資相互促 進(jìn)、共同發(fā)展，充分調(diào)動(dòng)和配置各類社會(huì)資源為科技企業(yè)服務(wù)，滿足科技企業(yè)在科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展以及進(jìn)一步發(fā)展壯大各個(gè)階段所面臨的融資及 其他金融需求，形成了獨(dú)特而卓有效

10、率的科技金融體系。舊金山灣區(qū)是美國(guó)科技金融體系最為發(fā)達(dá)和科技金融資源最為集中的區(qū)域。伴隨著美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的興起，舊金山灣區(qū)從一個(gè)以銀行服務(wù)業(yè)為主的美國(guó)西 海岸地區(qū)區(qū)域性金融中心逐步發(fā)展成為以風(fēng)險(xiǎn)投資著稱的專業(yè)性科技金融中心。舊金山灣區(qū)是全球風(fēng)險(xiǎn)投資最為密集的地區(qū)。從 70年代起，硅谷作為美國(guó)風(fēng) 險(xiǎn)投資中心的地位不斷加強(qiáng)。從1980年到2000年，硅谷科技企業(yè)接受風(fēng)險(xiǎn)投 資從1.09億美元上升到歷史最高水平的323億美元，占美國(guó)當(dāng)年全部風(fēng)險(xiǎn)投資 額的32%在2009年,硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資額受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響下降到70億美元，但是占美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額的比重則上升到 40%舊金山灣區(qū)是美國(guó)乃至世界風(fēng)險(xiǎn)投資

11、行業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)?？偛课挥诠韫鹊腒PCB( Kleiner Perkins Caufield & Byers)和紅杉資本(Sequoia Capital )因?yàn)槠錃v史上投資過微軟、Google、AOL亞馬遜、網(wǎng)景、康柏電腦、甲骨文、 思科和賽門鐵克等科技公司取得的驕人戰(zhàn)績(jī)而被稱為全球創(chuàng)業(yè)投資界的雙子星。舊金山灣區(qū)有國(guó)際影響力的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不止這兩家，根據(jù)NVCA勺統(tǒng)計(jì)，2007年 “美國(guó)VC Top100'中有35家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總部位于灣區(qū)，包括 紅點(diǎn)創(chuàng)投(Redpoint Ventures )、橡樹投資(Oak Investment Partners )、 光速創(chuàng)投(Lig

12、htspeed Ven tures Part ners )、In tel 資本(In tel Capital ) > NEA( New Enterprise Associates)、Accel-KKR 等等。2009年總部位于舊金山灣區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為366家，管理風(fēng)險(xiǎn)投資資本798億美元，數(shù)量和資 本規(guī)模分別占全美國(guó)的46唏口44%舊金山灣區(qū)是美國(guó)重要的財(cái)富與資產(chǎn)管理中心。自 1999至2009年的11年間， 舊金山灣區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共募集資金1503億美元，管理風(fēng)險(xiǎn)投資資本規(guī)模在最高時(shí)達(dá)到1121億美元（2006年）。此外，以從事兼并重組為主要業(yè)務(wù)的私募 股權(quán)投資（PE）行業(yè)也在灣區(qū)得

13、到良好發(fā)展，管理資本超過100億美元的Hellman & Friedman 和Silver Lake Partners總部都位于灣區(qū)。而灣區(qū)的高科技企業(yè)和富裕家庭則是這些投資機(jī)構(gòu)基金募資的最重要來源，可以說， 灣區(qū)是美國(guó)的科技財(cái)富管理中心。舊金山灣區(qū)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)得到創(chuàng)新發(fā)展。舊金山灣區(qū)一向以銀行業(yè)發(fā)達(dá)著稱，以硅谷銀行（Silicon Valley Bank）為代表的灣區(qū)科技銀行（或者大型 商業(yè)銀行的科技銀行業(yè)務(wù)）通過與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系，科技 銀行業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。目前，以銀行為主的傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)仍然是灣區(qū)經(jīng)濟(jì) 最重要的組成部分之一，2008年傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值344億

14、美元，占GDP 比重約7%與其他商業(yè)銀行相比，硅谷銀行的規(guī)模不算大，截止到2010年一季度總資產(chǎn)只有136億美元。但自1983年創(chuàng)辦至今，這家銀行的客戶已經(jīng)超過 30000多 家，在全球設(shè)立了 32個(gè)分部，美國(guó)幾乎半數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司從硅谷銀行獲得過信貸 服務(wù)。與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系一直是硅谷銀行最重要的經(jīng)營(yíng)策略。一是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行規(guī)定所服務(wù)的客戶對(duì)象必須是有風(fēng)險(xiǎn)投資支持 的公司。另外，硅谷銀行會(huì)與客戶簽訂協(xié)議，要求以技術(shù)專利作抵押擔(dān)保，根據(jù) 協(xié)議，如果不能還錢，公司的技術(shù)專利將歸銀行所有；如果公司難以為繼，在技 術(shù)專利賣掉后，所得款項(xiàng)也要首先歸還硅谷銀行的貸款，然后才輪到風(fēng)險(xiǎn)投資

15、公司。這個(gè)協(xié)議就迫使風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須與硅谷銀行合作。二是與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)保持融洽關(guān)系。硅谷銀行同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和其所投 資的企業(yè)提供直接的銀行服務(wù)，通常它會(huì)將網(wǎng)點(diǎn)設(shè)在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)附近。同時(shí)， 硅谷銀行是硅谷200多家風(fēng)險(xiǎn)投資基金的股東或合伙人，使得硅谷銀行與風(fēng)險(xiǎn)投 資機(jī)構(gòu)共同編織了一個(gè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，大家可以共享信息、開展更深層的合作。三是硅谷銀行的另一大收益來自它持有的眾多客戶公司的股權(quán)。 在為那些初 創(chuàng)的高科技公司提供信貸服務(wù)時(shí)，硅谷銀行會(huì)乘機(jī)附帶一些條件，比如索取這家 公司的部分期權(quán)。一旦公司成功上市或股票升值，就能給硅谷銀行帶來巨大的收 益?？梢哉f，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)也是硅谷銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分

16、。目前，硅谷銀行 85%的收入是來自信貸活動(dòng)，另外15%則來源于投資收益。舊金山灣區(qū)科技企業(yè)是納斯達(dá)克市場(chǎng)的核心力量。納斯達(dá)克股票市場(chǎng)是硅谷 風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的退出渠道，而風(fēng)險(xiǎn)投資也推動(dòng)了納斯達(dá)克市場(chǎng)的發(fā)展。截 止到2010年第一季度，已經(jīng)有203家風(fēng)險(xiǎn)投資支持的硅谷公司在納斯達(dá)克上 市，其中包括聞名全球的IT企業(yè)，如英特爾、蘋果、思科、谷歌、惠普、Ebay、 應(yīng)用材料公司等。而納斯達(dá)克市值最大的前100家公司內(nèi)，硅谷的科技企業(yè)獨(dú) 占28家，總市值達(dá)9540億美元。三、舊金山科技金融中心的成功因素舊金山灣區(qū)能夠發(fā)展以發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資為主體的科技金融體系，實(shí)現(xiàn)高新科技與金融資本之間良好的結(jié)合，并成為

17、美國(guó)的科技金融中心，原因有以下幾點(diǎn)：一是硅谷在高新技術(shù)及產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢(shì)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了寬闊的市場(chǎng)空間。自上世紀(jì)六、七十年代以來，硅谷作為美國(guó)的科技中心先后在微電子、半導(dǎo)體、個(gè) 人電腦、互聯(lián)網(wǎng)乃至現(xiàn)在的生物工程、新材料與新能源的開發(fā)及利用、超導(dǎo)等方 面都保持著世界領(lǐng)先的位置。硅谷豐裕的高新技術(shù)和科技企業(yè)資源，是硅谷及美 國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)高速發(fā)展的牢固市場(chǎng)基礎(chǔ)。二是納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的建立為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的退出渠道。 1970年 以來，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的納斯達(dá)克市場(chǎng)是緊密相關(guān)的， 1971 年成立的納斯達(dá)克市場(chǎng)促進(jìn)已成熟的風(fēng)險(xiǎn)型高科技企業(yè)走向證券市場(chǎng)， 灣區(qū)的風(fēng) 險(xiǎn)資本能順利退出風(fēng)險(xiǎn)

18、型企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資收益，繼續(xù)滾動(dòng)投資，同時(shí)也吸引更多 社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。三是有限合伙的運(yùn)作機(jī)制使風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)更加成熟。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步于 上世紀(jì)四十年代，真正的發(fā)展是在硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)于上世紀(jì)七十年代逐步采 用了有限合伙制（如下圖所示）之后?？梢钥闯?，有限合伙制是一種極其有效的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)制度。在有限合伙制下，風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理機(jī)構(gòu)(Venture Capital Firm )更多地是以知識(shí)、技能和管理經(jīng)驗(yàn)入伙和享受投資收益，而機(jī)構(gòu)、企業(yè)以 及風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的富裕家庭則提供風(fēng)險(xiǎn)投資資本，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)資本 來源的多元化和經(jīng)營(yíng)管理的專業(yè)化，并建立了良好的激勵(lì)約束機(jī)制，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資

19、行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。Vent lire-Capital Fltiii(General taflTierlIJmitrd Pitrtnrrs (public p-ensMft fvndi, corporate pension hjuds, iiuunrve,hi$h fict-wtTthfiifiily officej. eMdowmxti恰，Eou-ricUuciu.OvmEEhip oFtlie Fuivifund-frf fundjL s-.rtigp weilthfiini；, etc )四是傳統(tǒng)金融行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了大力支持。 以硅谷銀行為代表的科技銀 行(業(yè)務(wù))以其資金優(yōu)勢(shì)同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資資本及其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供信貸服 務(wù)，同時(shí)本身也成為諸多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的合伙人或股東， 與風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)建立了 緊密的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)信息共享和收益共享，形成有效互動(dòng)、共同發(fā)展的局面。五是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的財(cái)富創(chuàng)造能力為風(fēng)險(xiǎn)投資提供可靠的資金來源。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門中生產(chǎn)效率最高的， 因而灣區(qū)的科技企業(yè)及從業(yè)人員 也積累了大量的企業(yè)和家庭財(cái)富，投資需求旺盛，并且有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力， 是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)“天然”的、可靠的資金來源。甚而，以Intel公司為例，很