財(cái)管(2015)第7章-期權(quán)價(jià)值估計(jì)-注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)管(2015)練習(xí)題

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第七章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1.期權(quán)按照?qǐng)?zhí)行時(shí)間的不同，可分為（ ）。 A.看漲期權(quán)和看跌期權(quán) B.賣權(quán)和買權(quán) C.歐式期權(quán)和美式期權(quán) D.擇購(gòu)期權(quán)和擇售期權(quán) 2.期權(quán)是一種“特權(quán)”，這是因?yàn)椋?）。 A.持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù) B.期權(quán)不會(huì)被放棄，持有人必須執(zhí)行期權(quán) C.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，而且必須承擔(dān)履行的義務(wù) D.期權(quán)合約中雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，雙方相互承擔(dān)責(zé)任 3.若某種期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，則該期權(quán)為（ ）。 A.看跌期權(quán) B.看漲期權(quán) C.擇購(gòu)期權(quán) D.買權(quán) 4.某公司股票看漲期權(quán)

2、和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。如果到期日該股票的價(jià)格是58元。則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期凈損益為（ ）元。 A.7 B.6 C.-7 D.-5 5.以某公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是66元，期限1年，目前該股票的價(jià)格是52.8元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。到期日該股票的價(jià)格是69.6元。則購(gòu)進(jìn)股票與售出看漲期權(quán)組合的凈損益為（ ）元。 A.16.8 B.18.2 C.-5 D.0 6.保護(hù)性看跌期權(quán)是指（ ）。 A.買入股票和買入該股票看跌期權(quán)的組合 B.買股票和出售該股票看漲

3、期權(quán)的組合 C.買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合 D.出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合 7.下列表述中，不正確的是（ ）。 A.對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本 B.多頭對(duì)敲下股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益 C.空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，可以賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售收入 D.只要股價(jià)發(fā)生變動(dòng)，無(wú)論結(jié)果如何，多頭對(duì)敲策略都可能會(huì)取得收入 8.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為25元，有一份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期時(shí)間為半年，期權(quán)價(jià)格為8.5元。下列關(guān)于該看漲期權(quán)的說(shuō)法中，不正確的是（

4、）。 A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài) B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為5元 C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元 D.買入一份該看漲期權(quán)的最大凈收益為25元 9.某公司股票看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是82.5元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是66元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。如果到期日該股票的價(jià)格是87元，則購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合凈損益為（ ）元。 A.16 B.21 C.-5 D.010.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（ ）。 A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值 B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 C.多頭對(duì)敲組合策略

5、可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本 D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi) 11.購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)，這樣的投資策略是（ ）。 A.保護(hù)性看跌期權(quán) B.拋補(bǔ)看漲期權(quán) C.多頭對(duì)敲 D.空頭對(duì)敲12.假設(shè)某公司股票現(xiàn)在的市價(jià)為40元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為40.5元，到期時(shí)間是1年。每期股價(jià)有兩種可能：上升22.56%或下降18.4%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%。則利用兩期二叉樹模型確定的看漲期權(quán)價(jià)值為（ ）元。 A.9.18 B.0 C.4.30 D.19.5813.如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)

6、價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)投資者應(yīng)采取的期權(quán)投資策略是（ ）。 A.拋補(bǔ)看漲期權(quán) B.保護(hù)性看跌期權(quán) C.多頭對(duì)敲 D.回避風(fēng)險(xiǎn)策略 14.標(biāo)的股票為同一股票的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為47元，6個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)名義年利率為10%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為42元，看漲期權(quán)的價(jià)格為8.50元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為（ ）元。 A.11.52 B.15 C.13.5 D.11.26 15.在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，不一定會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的是（ ）。 A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格降低 B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng) C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加 D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高 1

7、6.假設(shè)某公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為45元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，到期時(shí)間是6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為48元。6個(gè)月后的價(jià)格有兩種可能，上升35%，或者下降25%。投資者可以購(gòu)進(jìn)上述股票且按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率6%借入資金，同時(shí)售出一份該股票的看漲期權(quán)。則套期保值比率為（ ）。 A.0.47 B.1 C.0 D.0.2517.假設(shè)某公司股票的現(xiàn)行市價(jià)為50元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為52元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)可能是68元和33元兩種情況。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年6%，若當(dāng)前的期權(quán)價(jià)格為10元，則下列表述不正確的是（ ）。 A.投資人應(yīng)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入14.64元購(gòu)買0.4

8、571股的股票，同時(shí)出售看漲期權(quán) B.投資人應(yīng)購(gòu)買此期權(quán)，同時(shí)賣空0.4571股的股票，并投資14.64元于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 C.套期保值比率為0.4571 D.套利活動(dòng)促使期權(quán)只能定價(jià)為8.22元18.某公司股票目前的市價(jià)為20元，有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)（1份期權(quán)包含1股標(biāo)的股票），執(zhí)行價(jià)格為21元，到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升20%或者下降25%，則套期保值比率為（ ）。 A.0.33 B.0.26 C.0.42 D.0.2819.下列有關(guān)看漲期權(quán)價(jià)值的表述中，不正確的是（ ）。 A.期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格 B.只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限

9、C.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也為零 D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分逐步接近20.某公司股票看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是71.5元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是57.2元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為5元。如果到期日該股票的價(jià)格是44.2元。則購(gòu)進(jìn)股票與購(gòu)入看漲期權(quán)組合的到期收益為（ ）元。 A.-18 B.-13 C.-5 D.521.假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格50元，而在一年后的價(jià)格可能是60元或40元兩種情況。再假定存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價(jià)格為50元。投資者可以按10%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借款。購(gòu)進(jìn)上述股票且按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，

10、同時(shí)售出一份100股該股票的看漲期權(quán)。則按照復(fù)制原理，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ）。 A.購(gòu)買股票的數(shù)量為50股 B.借款的金額是1818.18元 C.期權(quán)的價(jià)值為682元 D.期權(quán)的價(jià)值為844元22.如果股票目前市價(jià)為35元，半年后的股價(jià)為39元，假設(shè)沒有股利分紅，則連續(xù)復(fù)利年股票投資收益率等于（ ）。 A.11.43% B.21.64% C.10.25% D.14.12%二、多項(xiàng)選擇題1.出現(xiàn)下列（ ）情形時(shí)，期權(quán)為“虛值期權(quán)”。 A.當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià) B.當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià) C.當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià) D.當(dāng)看

11、跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià) 2.期權(quán)是衍生金融工具，它的標(biāo)的資產(chǎn)包括（ ）。 A.股票 B.股票指數(shù) C.貨幣 D.商品期貨 3.如果用S表示標(biāo)的資產(chǎn)到期日市價(jià)，X表示執(zhí)行價(jià)格，則下列表達(dá)式中正確的有（ ）。 A.多頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Max（S-X，0） B.空頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=-Max（S-X，0） C.多頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Max（X-S，0） D.空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=-Max（X-S，0） 4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述正確的有（ ）。 A.看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降而上升 B.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則看漲期權(quán)沒有價(jià)值 C.期權(quán)

12、到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本 D.期權(quán)到期日價(jià)值也稱為期權(quán)購(gòu)買人的“凈損益”5.下列有關(guān)期權(quán)投資策略的表述中，正確的有（ ）。 A.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格 B.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最高凈損益 C.拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合鎖定了最高收入和最高收益 D.多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)6.下列有關(guān)期權(quán)時(shí)間溢價(jià)的表述中，正確的有（ ）。 A.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分，時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值 B.在其他條件確定的情況下，離到期時(shí)間越遠(yuǎn)，美式期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)越大 C.如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的價(jià)值就只剩下內(nèi)在價(jià)值 D.時(shí)間溢價(jià)是“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間

13、延續(xù)的越長(zhǎng)，時(shí)間溢價(jià)越大7.下列表述中，不正確的有（ ）。 A.空頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本 B.多頭對(duì)敲下股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額，就是給投資者帶來(lái)的凈收益 C.空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，可以賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售收入 D.只有到期日股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，多頭對(duì)敲策略才會(huì)取得收益 8.下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，正確的有（ ）。 A.時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值 B.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念 C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值” D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為零 9.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為20元，有一份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的

14、看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為16元，到期時(shí)間為半年，期權(quán)價(jià)格為6.5元。下列關(guān)于該多頭看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A.該期權(quán)處于虛值狀態(tài) B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0 C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為6.5元 D.買入一份該看跌期權(quán)的最大凈收入為9.5元 10.對(duì)于美式看跌期權(quán)而言，下列因素與期權(quán)價(jià)格反向變動(dòng)的有（ ）。 A.股票價(jià)格 B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 C.預(yù)期紅利 D.到期期限 11.假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為93元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下

15、列關(guān)于復(fù)制組合的表述中，不正確的有（ ）。 A.購(gòu)買0.4351股的股票 B.折現(xiàn)率為2% C.購(gòu)買股票支出為46.29元 D.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入34.37元 12.下列關(guān)于多期二叉樹模型的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A.期數(shù)越多，期權(quán)價(jià)值更接近實(shí)際 B.期數(shù)越多，與BS模型的差額越大 C.不同期數(shù)的劃分，可以得到不同的近似值 D.u =，其中t是以期數(shù)表示的時(shí)間長(zhǎng)度13.任何估值模型都需要一定的假設(shè)，下列屬于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的有（ ）。 A.市場(chǎng)投資沒有交易成本 B.允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng) C.未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè) D.投資者都是價(jià)格的接受者 14.下列關(guān)于布萊克-

16、斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。 A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率來(lái)估計(jì) B.無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其票面利率 C.應(yīng)選擇與期權(quán)到期日不同的國(guó)庫(kù)券利率 D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率 15.下列選項(xiàng)中，屬于布萊克-斯科爾斯模型中決定期權(quán)價(jià)值的因素有（ ）。A.到期時(shí)間B.股票的標(biāo)準(zhǔn)差C.執(zhí)行價(jià)格D.利率16.下列各項(xiàng)，屬于布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)條件的有（ ）。 A.標(biāo)的股票不發(fā)股利 B.股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本 C.在期權(quán)壽命期內(nèi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變 D.針對(duì)的是美式看漲期權(quán)的定價(jià) 17.下列表述中正確的有（ ）。A.一份期

17、權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按正的價(jià)格售出 B.如果其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上升，期權(quán)的價(jià)值也增加 C.期權(quán)的價(jià)值并不依賴股票價(jià)格的期望值，而是依賴于股票價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢 D.歐式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)美式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比美式期權(quán)的價(jià)值更大三、計(jì)算分析題1.某期權(quán)交易所2014年5月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日?qǐng)?zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格6月后到期68.46.963.9針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答。 要求： （1）若甲投資人購(gòu)買了10份ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為49.5元，此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？

18、投資凈損益為多少？ （2）若乙投資人賣出10份ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為49.5元，此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？投資凈損益為多少？ （3）若丙投資人購(gòu)買10份ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為49.5元，此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？投資凈損益為多少？ （4）若丁投資人賣出10份ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為49.5元，此時(shí)空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值為多少？投資凈損益為多少？2.假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為24元，而在一年后的價(jià)格可能是35元和16元兩種情況。現(xiàn)存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價(jià)格為30元，一年以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，無(wú)

19、風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10%。要求：（1）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。 （2）根據(jù)復(fù)制原理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。 （3）若目前一份100股該股票看漲期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格為306元，能否創(chuàng)建投資組合進(jìn)行套利，如果能，應(yīng)該如何創(chuàng)建該組合。四、綜合題1.D股票的當(dāng)前市價(jià)為30元/股，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下： （1）以D股票為標(biāo)的資產(chǎn)的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為30.36元；以D股票為標(biāo)的資產(chǎn)的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為30.36元。 （2）D股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下表： 股價(jià)變動(dòng)幅度-40%-20%20%40%概率0.20.3

20、0.30.2（3）根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測(cè)算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。 （4）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%。 （5）1元的連續(xù)復(fù)利終值如下：0.10.20.30.40.50.60.70.80.911.10521.22141.34991.49181.64871.82212.01382.22552.45962.7183（1）若年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格。 （2）利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理確定看跌期權(quán)價(jià)格。 （3）投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入1股D股票，同時(shí)購(gòu)入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合

21、的預(yù)期收益。2.某期權(quán)交易所2014年3月1日對(duì)B公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：執(zhí)行價(jià)格到期日看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格27元一年后到期1.5元2.5元股票當(dāng)前市價(jià)為26元，預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：股價(jià)變動(dòng)幅度-30%-10%10%30%概率0.20.250.250.3要求： （1）若投資人甲購(gòu)入1股B公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格26元；同時(shí)購(gòu)入該股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為多少？ （2）若投資人乙購(gòu)入1股B公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格26元；同時(shí)出售該股票的1份看漲期權(quán)，判斷乙投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為

22、多少？ （3）若投資人丙同時(shí)購(gòu)入1份B公司股票的看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，判斷該投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為多少？ （4）若投資人丁同時(shí)出售1份B公司股票的看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，判斷該投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為多少？參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1. 【答案】C 【解析】期權(quán)按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)；按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，其中，看漲期權(quán)又稱為擇購(gòu)期權(quán)和買權(quán)，看跌期權(quán)又稱為擇售期權(quán)和賣權(quán)。2.【答案】A 【解析】期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)

23、，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行。持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它，否則期權(quán)將被放棄。從這種意義上說(shuō)期權(quán)是一種“特權(quán)”，因?yàn)槌钟腥酥幌碛袡?quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。3. 【答案】A 【解析】看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“出售”，因此也可以稱為“擇售期權(quán)”、“賣出期權(quán)”或“賣權(quán)”?？礉q期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“購(gòu)買”，因此也可以稱為“擇購(gòu)期權(quán)”、“買入期權(quán)”或“買權(quán)”。4. 【答案】A 【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日收益=58-44=14（元），購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日收益=0-5=-

24、5（元），購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日收益=（58-55）-5=-2（元），則投資組合收益=14-5-2=7（元）。5. 【答案】B 【解析】購(gòu)進(jìn)股票的收益=69.6-52.8=16.8（元），出售看漲期權(quán)的凈損益=-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）+期權(quán)價(jià)格=-Max（69.6-66，0）+5=-3.6+5=1.4（元），則投資組合的凈損益=16.8+1.4=18.2（元）。6.【答案】A 【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)是買入股票和買入該股票看跌期權(quán)的組合，所以選項(xiàng)A正確；選項(xiàng)B是拋補(bǔ)看漲期權(quán)；選項(xiàng)C是多頭對(duì)敲策略；選項(xiàng)D是空頭對(duì)敲策略。7.【答案】A 【解析】對(duì)敲分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲，多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是

25、股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本，所以選項(xiàng)A不正確；多頭對(duì)敲下股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以選項(xiàng)B正確；空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售收入，所以選項(xiàng)C正確；多頭對(duì)敲下，只要股價(jià)變動(dòng)，無(wú)論到期日股價(jià)高于還是低于執(zhí)行價(jià)格，都可能會(huì)取得收入，所以選項(xiàng)D正確。8.【答案】D 【解析】由于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于看漲期權(quán)屬于實(shí)值狀態(tài)，所以選項(xiàng)A是正確的；期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=Max（25-20,0）=5，由于期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)=8.5，所以時(shí)間溢價(jià)=8.5-5=3.5（元），所以選項(xiàng)B、C是正確的；多頭看

26、漲期權(quán)的最大凈收入是執(zhí)行價(jià)格為0時(shí)的到期日價(jià)值，即Max（25-0,0）=25，最大凈收入為25元，最大凈收益=25-8.5=16.5（元），所以選項(xiàng)D不正確。9.【答案】A【解析】購(gòu)進(jìn)股票的收益=87-66=21（元），購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日的凈損益=Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）-期權(quán)價(jià)格=Max（82.5-87，0）-5=0-5=-5（元），則投資組合的凈損益=21+（-5）=16（元）。10.【答案】C 【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期值也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入

27、和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。11.【答案】B 【解析】購(gòu)入1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票的1股看跌期權(quán)，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)；拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合，是指購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)；多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同；空頭對(duì)敲是同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。12.【答案】C 【解析】1%=上行概率×22.56%+（1-上行概率）×（-18.4%） 上行概率=0.4736 下行概率=0.5264 Suu=40×1.2256×1.2256=60.

28、08 Sud=40×1.2256×0.816=40 Cuu=60.08-40.5=19.58 Cud=0 Cu=(上行概率×上行期權(quán)價(jià)值+下行概率×下行期權(quán)價(jià)值)÷(1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率) =(0.4736×19.58+0.5264×0)/(1+1%)=9.18(元) Cd=0 C0=(0.4736×9.18+0.5264×0)/(1+1%)=4.30(元)13.【答案】C 【解析】如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是多頭對(duì)敲。14.【答案】

29、D 【解析】P=-S+C+PV(X)=-42+8.50+47/(1+5%)=11.26(元)。15.【答案】B 【解析】看漲期權(quán)的價(jià)值=Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0），由此可知，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)值負(fù)相關(guān)，所以選項(xiàng)A不正確；歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，即期權(quán)到期期限長(zhǎng)短與看漲期權(quán)價(jià)值是不相關(guān)的（或獨(dú)立的），所以，選項(xiàng)B正確；股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，會(huì)使期權(quán)價(jià)值（即選擇權(quán)價(jià)值）越大，所以選項(xiàng)C不正確；如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，則投資者購(gòu)買看漲期權(quán)未來(lái)履約價(jià)格的現(xiàn)值隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（即折現(xiàn)率）的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)按固定履約價(jià)格購(gòu)買股票的成本降低，看漲期權(quán)的價(jià)值增大，因

30、此，看漲期權(quán)的價(jià)值與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正相關(guān)變動(dòng)，所以選項(xiàng)D不正確。16.【答案】A 【解析】Su=45×1.35=60.75（元），Sd=45×（1-25%）=33.75（元），套期保值比率= =12.75/27=0.47。17.【答案】B【解析】股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=68-52=16(元) 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0 套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(16-0)/(68-33)=0.4571 購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4571×50=22.86(元) 借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/

31、(1+r)=(33×0.4571)/1.03=14.64(元) 期權(quán)價(jià)格=購(gòu)買股票支出-借款=22.86-14.64=8.22（元） 期權(quán)定價(jià)以套利理論為基礎(chǔ)，如果期權(quán)的價(jià)格高于8.22元，就會(huì)有人購(gòu)入0.4571股股票，賣出1份看漲期權(quán)，同時(shí)借入14.64元，實(shí)現(xiàn)盈利。如果期權(quán)價(jià)格低于8.22元，就會(huì)有人賣空0.4571股股票，買入1股看漲期權(quán)，同時(shí)借出14.64元，實(shí)現(xiàn)盈利。因此，只要期權(quán)定價(jià)不是8.22元，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)一臺(tái)“造錢機(jī)器”。套利活動(dòng)會(huì)促使期權(quán)只能定價(jià)為8.22元。18.【答案】A【解析】上行股價(jià)=20×（1+20%）=24（元），下行股價(jià)=20×

32、;（1-25%）=15（元）；股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=24-21=3（元），股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0；套期保值比率=（3-0）/（24-15）=0.33。19.【答案】A【解析】期權(quán)的價(jià)值上限是股票價(jià)格，因此選項(xiàng)A不正確。20.【答案】A【解析】購(gòu)進(jìn)股票的收益=44.2-57.2=-13（元），購(gòu)入看漲期權(quán)到期日的凈損益=Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）-期權(quán)價(jià)格=Max（44.2-71.5，0）-5=0-5=-5（元），則投資組合的凈損益=-13-5=-18（元）。21.【答案】D【解析】套期保值利率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)=（60-50）×100-0/（60-40

33、）=50（股）； 借款數(shù)額B=Sd×H/（1+10%）=40×50/1.1=1818.18（元）； C0=50H-B=50*50-1818.18=681.82（元） 22.【答案】B【解析】r=ln(39/35)/0.5=21.64%。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】BD 【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)為“虛值期權(quán)”；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)為“虛值期權(quán)”。2.【答案】ABCD 【解析】期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是指選擇購(gòu)買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。3.【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A、

34、B、C、D均是正確的。4.【答案】BC【解析】當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升而上升；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降而上升。期權(quán)的購(gòu)買成本稱為期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)購(gòu)買人為獲得在對(duì)自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購(gòu)買人的“凈損益”。5.【答案】ACD【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)組合鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益。6.【答案】ABC【解析】時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的可

35、能性越大，時(shí)間溢價(jià)越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)的越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。7.【答案】ABD【解析】多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本，所以選項(xiàng)A不正確；多頭對(duì)敲下股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以選項(xiàng)B不正確；空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售收入，所以選項(xiàng)C正確；多頭對(duì)敲下，只要股價(jià)變動(dòng)，無(wú)論到期日股價(jià)高于還是低于執(zhí)行價(jià)格，都可能會(huì)取得收益，所以選項(xiàng)D不正確。8.【答案】ACD 【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)

36、間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。9.【答案】ABC 【解析】由于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于看跌期權(quán)屬于虛值狀態(tài)，所以選項(xiàng)A是正確的；期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=Max（16-20,0）=0，由于期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)=6.5，所以時(shí)間溢價(jià)=6.5-0=6.5（元），所以選項(xiàng)A、B、C是正確的；多頭看跌期權(quán)的最大凈收入是股票市價(jià)為0時(shí)的到期日價(jià)值，即Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）=Max（16-0,0）=16，最大凈收入為16（元），最大凈收益=16-6.5=9.5（元），所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

37、10.【答案】AB【解析】如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)格下降，所以選項(xiàng)A正確；假設(shè)股票價(jià)格不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而降低看跌期權(quán)的價(jià)格， 因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看跌期權(quán)的價(jià)格越低，選項(xiàng)B正確。11.【答案】AB【解析】上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=90×1.3333=120(元) 下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=90×0.75=67.5(元) 股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=120-93=27(元) 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0 套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(27-0)/

38、(120-67.5)=0.5143 購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.5143×90=46.29(元) 借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(67.5×0.5143)/1.01=34.37(元)。12.【答案】AC 【解析】期數(shù)越多，與BS模型的差額越小，所以選項(xiàng)B不正確；u= ，其中t是以年表示的時(shí)間長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)D不正確。13.【答案】ABCD【解析】二叉樹期權(quán)定價(jià)模型在以下假設(shè)基礎(chǔ)上：（1）市場(chǎng)投資沒有交易成本；（2）投資者都是價(jià)格的接受者；（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)；（5）未來(lái)股票

39、的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。14.【答案】BC【解析】無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其市場(chǎng)利率，而不是票面利率，國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)利率是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率。所以選項(xiàng)B不正確；國(guó)庫(kù)券的到期時(shí)間不等，其利15.【答案】ABCD【解析】在布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中，決定期權(quán)價(jià)值的因素有五個(gè)：股價(jià)、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。16.【答案】ABC 【解析】布萊克-斯科爾斯模型有一條假設(shè)是看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，這意味著針對(duì)的是歐式看漲期權(quán)的定價(jià)，所以選項(xiàng)D不正確。17.【答案】AC【解析】盡管期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價(jià)值為零，但它還有時(shí)間溢價(jià)，所以選項(xiàng)A正確；如果其他因素不變，

40、隨著股票價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加，但是看跌期權(quán)的價(jià)值會(huì)下降，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；投資期權(quán)的最大損失以期權(quán)成本為限，兩者不會(huì)抵消。因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加，所以選項(xiàng)C正確；美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。三、計(jì)算分析題1.【答案】（1）甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期日價(jià)值=0。 甲投資人投資凈損益=10×(0-6.96)=-69.6(元) 。（2）乙投資人賣出看漲期權(quán)到期日價(jià)值=0 元 乙投資人投資凈損益=0+10×6.96=69.6(元) 。（3）丙投資人購(gòu)買看跌期權(quán)到期日價(jià)值=（68.4-49.5

41、）×10=189(元) 丙投資人投資凈損益=189-3.9×10=150(元) 。（4）丁投資人賣出看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-（68.4-49.5）×10=-189(元) 丁投資人投資凈損益=-189+3.9×10=-150(元)。2.【答案】（1）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性概率公式： 期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比 =上行概率×股價(jià)上升百分比+（1-上行概率）×股價(jià)下降百分比 股價(jià)上升百分比=（35-24）/24=45.83%，股價(jià)下降百分比=（16-24）/24=-33.33% 假設(shè)上行概率為P，

42、則： r=P×45.83%+（1-P）×（-33.33%） 即：10%=P×45.83%+（1-P）×（-33.33%） 求得：P=54.74% 期權(quán)一年后的期望價(jià)值=54.74%×(35-30)×100+（1-54.74%）×0=273.7（元） 期權(quán)的現(xiàn)值=273.7/（1+10%）=248.82（元）。 （2）根據(jù)復(fù)制原理： 套期保值比率H= =26.32（股）借款數(shù)額B=382.84（元）一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值=購(gòu)買股票支出-借款=H×S0-B=26.32×24-382.84=248.84（元

43、）。 （3）由于目前一份100股該股票看漲期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格為306元，高于期權(quán)的價(jià)值248.84元，所以，可以創(chuàng)建組合進(jìn)行套利，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入款項(xiàng)382.84元，購(gòu)買26.32股股票，同時(shí)賣出一份該看漲期權(quán)，可以套利306-（26.32×24-382.84）=57.16（元）。四、綜合題1.【答案】（1）上行乘數(shù)和下行乘數(shù) d=1/1.2214=0.8187 P= 1-P=0.5250 單位：元 期數(shù)012時(shí)間（年）00.250.5股票價(jià)格3036.6444.75 24.5630  20.11買入期權(quán)價(jià)格 3.186.771

44、4.39 00  0所以，看漲期權(quán)價(jià)格為3.18元。 （2）根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理，看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，所以看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格=3.18+30.36/（1+2%）-30=2.94(元)。 （3）甲采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)投資策略。 投資組合的預(yù)期收益： 單位：元 股價(jià)變動(dòng)幅度-40%-20%20%40%概率0.20.30.30.2股票收入30×（1-40%）=1830×（1-20%）=2430×（1+20%）=3630×（1+40%）=42看跌期權(quán)收入30.36-18=12.3630.36-24=6.3600組合收入30.3630.363642股票凈損益18-30=-1224-30=-636-30=642-30=12期權(quán)凈損益1