企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

1、 企業(yè)的發(fā)展階段 起步期 成長期 成熟期 衰退期經(jīng)營風險 非常高 高 中等 低財務風險 非常低 低 中等 高資本結構 權益融資 主要是權益融資 權益+債務融資 權益+債務融資資金來源 風險資本 權益投資增加 保留盈余+債務 債務股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配價格盈余倍數(shù) 非常高 高 中 低股價 迅速增長 增長并波動 穩(wěn)定 下降并波動1.起步階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略企業(yè)生命周期的初始階段明顯是經(jīng)營風險最高的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定客戶接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場能否擴大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都

2、是復雜的風險。經(jīng)營風險高意味著這一時期的財務風險可能比較低，因此權益融資是最合適的。但是，即便是這種權益投資也不可能對所有準備接受高風險的潛在投資者都具有吸引力。這些投資者期望的可能是高回報率。這種高回報將以資本利得的形式分配給投資者，因為企業(yè)負的現(xiàn)金流量使得在起步階段不可能支付股利。資本利得的優(yōu)勢獲得了這種高風險企業(yè)的風險資本投資者的關注。如何實現(xiàn)這些資本利得呢?在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開始支付股利之前，他們不希望受到支付股利的限制。因此，一旦企業(yè)認為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場潛能使得投資在財務上更有股引力，就需要在這些權益的價值增加的時候?qū)ふ屹徺I者。由于風險投資家通常希望他們的投資組合獲得更

3、高的回報率，退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風險在從啟動到增長的過程中降低了，新的資本回報也必然降低。相應地，原來的風險投資家們可能對未來的融資不感興趣，因為他們必須支付越來越高的價格。風險投資家要實現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風險的投資中。對于風險投資家們而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所的公開發(fā)行。但是，企業(yè)家和風險投資家必須理解對方在投資起步階段的需要:風險投資家的噩夢是其資金被綁定在一個成功的企業(yè)中，而企業(yè)的所有者或董事們不希望他們退出。很多時候，開辦企業(yè)要么非常成功要么徹底失敗，沒有中間階段，因此，風險投資家的結果要么很好要么很壞。風險投資家們能夠通過投資開辦企業(yè)組合來分

4、散他們的投資風險。這也說明非常高的回報 實際上是"要求回報是非常不現(xiàn)實的，通?？赡軙禐榱慊貓蟆?2.成長階段的財務戰(zhàn)略一旦新產(chǎn)品或服務已成功地進入市場，銷售數(shù)量就開始快速增長。這不僅代表了產(chǎn)品整體業(yè)務風險的降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。競爭策略重點強調(diào)營銷活動，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意以及企業(yè)增加市場份額和擴大銷售量。這些表明企業(yè)風險盡管比初始階段低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高。因此要控制資金來源的財務風險，需要繼續(xù)使用權益融資。然而，最初的風險投資家渴望實現(xiàn)資本收益以使他們能啟動新的商業(yè)投資，這意味著需要識別新的權益投資者來替代原有的風險投資者和提供高速增長階段所需

5、的資金。最具吸引力的資金來源通常是來自公開發(fā)行的股票。在合理的利潤率水平下產(chǎn)品應當有更高的銷量，才能產(chǎn)生比初始階段更強的現(xiàn)金流。企業(yè)大力投資市場開發(fā)及市場份額發(fā)展活動都需要投資來配合日益擴大的經(jīng)營活動。因此，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金如果需要再投資于企業(yè)，股利分配率就將保持在一個較低的水平。這對于企業(yè)新的權益投資者而言不是問題，因為他們主要是被未來的經(jīng)濟增長前景所吸引。這種增長前景已經(jīng)反映在高市盈率中。在計算當前股價時，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。這意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實質(zhì)性的增長，這一目標應當通過在快速增長的市場中贏得統(tǒng)治地位來實現(xiàn)。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機會來發(fā)

6、展其實質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中運用這些優(yōu)勢。 3.成熟階段的財務戰(zhàn)略由于產(chǎn)量過剩，非常激烈的價格競爭標志著成長階段的結束。一旦這個行業(yè)已經(jīng)穩(wěn)定，銷售額很大而且相對穩(wěn)定、利潤也較合理，那么就標志著成熟期的開始。顯然，企業(yè)風險再次降低了，因為另一個發(fā)展階段已經(jīng)大功告成，企業(yè)應該進入成熟階段。企業(yè)在增長階段的投資獲得了一個非常好的相對市場份額。關鍵的企業(yè)風險在于能否維持這種穩(wěn)定成熟的階段，以及企業(yè)能否保持它的強大市場價值?，F(xiàn)在戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移到提高效率、保持市場份額上來。這是因為成長期與成熟期之間的過搜是很難管理的。引人債務融資會使財務風險增大，但卻很有用處，這是因為企

7、業(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來償還債務。正的現(xiàn)金流和使用債務資金的能力在再投資的過程中也很重要，因為投資者允許該企業(yè)支付更高的股利。因此股利支付率和當前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付。增加股息率是必需的，因為企業(yè)未來發(fā)展前景都遠遠低于生命周期的早期階段。較低的增長前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，因此股票價格下跌。每股收益應當較高并且有所增加，以降低市盈率的倍數(shù)。最終的結果應該是更穩(wěn)定的股價，這時候和早期通過資本利得給投資者期望的回報不同，更多的投資回報來自于發(fā)放的股利。當減少企業(yè)風險和降低相應總體要求的期望回報被加入到同一個方程后，很顯然，這種轉(zhuǎn)變需要企業(yè)和投資者之間的明確溝通。 4

8、.衰退階段的財務戰(zhàn)略成熟階段產(chǎn)生的巨額正的現(xiàn)金流不能永遠持續(xù)，產(chǎn)品的需求將最終逐步消失。需求導致現(xiàn)金流逐步衰減。盡管在成熟階段投入的資金沒有用來開拓市場或者增加市場份額，但還是有些費用用于維持這些影響未來銷售水平的因素。一旦銷售需求開始不可逆轉(zhuǎn)地下降，就不可能花費同樣的費用來維持市場活動了。因此可以通過適當修改企業(yè)的戰(zhàn)略來維持在早期下跌階段的凈現(xiàn)金流。 盡管會轉(zhuǎn)向衰退和出現(xiàn)不可避免的產(chǎn)品淘汰，但企業(yè)風險還是比先前的成熟階段更低了。其中一個不確定性是成熟階段的時間長度，現(xiàn)在如何解決以及現(xiàn)有的主要風險是經(jīng)濟能夠允許企業(yè)生存多久。較低的企業(yè)風險應伴隨著較高的財務風險。這可以通過高股利支付政策和利用債

9、務融資相結合來實現(xiàn)。在垂死的企業(yè)中使用再投資戰(zhàn)略可能降低企業(yè)風險，這是因為未來的發(fā)展前景堪憂，這會促使高派息政策的出現(xiàn)。在這一階段支付的紅利可能會超過稅后利潤，股息可能等于利潤加上折舊。在衰退的情況下，支付的股利實際上代表了資本的回報。消極的增長前景表現(xiàn)為衰退階段較低的市盈率。然而，只要股東知道他們得到的高股利中的一部分是資本的有效回報，股票價值下跌就不會引起過分關注。清代“紅頂商人”胡雪巖說：“做生意頂要緊的是眼光，看得到一省，就能做一省的生意；看得到天下，就能做天下的生意；看得到外國，就能做外國的生意?！笨梢姡粋€人的心胸和眼光，決定了他志向的短淺或高遠；一個人的希望和夢想，決定了他的人生暗淡或輝煌。人生能有幾回搏，有生不搏待何時！所有的機遇和成功，都在充滿陽光，充滿希望的大道之上！我們走過了黑夜，就迎來了黎明；走過了荊棘，就迎來了花叢；走過了坎坷，就走出了泥濘；走過了失敗，就走向了成功！一個人只要心存希望，堅強堅韌，堅持不懈，勇往直前地去追尋，去探索，去拼搏，他總有一天會成功。正如鄭板橋所具有的人格和精神： “咬定青山不放松，立根原在破巖中。千磨萬擊